BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
4.2. Hasil Penelitian
4.2.1. Pengujian Model Data Panel
Permodelan dalam menggunakan teknik regresi data panel dapat
menggunakan tiga pendekatan alternatif metode dalam pengolahannya.
Method), fixed effect method, dan random effect method. Untuk menentukannya
diperlukan pembuktian dengan uji Chow Test dan Hausman Test.
1) Chow Test model Shyam-Sunder dan Myers (1999)
Tabel 4.1
Chow Test model Shyam-Sunder dan Myers (1999)
Redundant Fixed Effects Tests Pool: Untitled
Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 2.288017 (23,70) 0.0043 Cross-section Chi-square 53.820555 23 0.0003
Cross-section fixed effects test equation: Dependent Variable: LTD?
Method: Panel Least Squares Date: 03/19/15 Time: 01:40 Sample: 2010 2013
Included observations: 4 Cross-sections included: 24
Total pool (balanced) observations: 96
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.092970 0,059282 1.568283 0.1202 DEF? 0.710984 0.098698 7.203663 0.0000 I? 0.007391 0.173080 0.042701 0.9660 R-squared 0.362241 Mean dependent var 0.222311 Adjusted R-squared 0.348526 S.D. dependent var 0.475182 S.E. of regression 0.383538 Akaike info criterion 0.951996 Sum squared resid 13.68044 Schwarz criterion 1.032132 Log likelihood -42.69581 Hannan-Quinn criter. 0.984388 F-statistic 26.41159 Durbin-Watson stat 1.310853 Prob(F-statistic) 0.000000
Dari Tabel 4.1 dapat dilihat bahwa nilai cross-section Chi Square adalah
53,917 dengan tingkat signifikansi 95%, maka 0,0003 < 0,05 berarti H0 ditolak,
ini menandakan bahwa uji Chow signifikan. Metode yang digunakan dalam
permodelan ini adalah fixed effect method (FEM).
2) Hausman Test model Watson dan Wilson (2002)
Tabel 4.2
Hausman Test model Watson dan Wilson (2002)
Correlated Random Effects - Hausman Test Pool: Untitled
Test cross-section random effects
Test Summary
Chi-Sq.
Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 7.132914 3 0.0678
Cross-section random effects test comparisons:
Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob.
RE? 0.304865 0.170505 0.003388 0.0210
EI? 0.335153 -0.003580 0.426485 0.6040
DEBT? 0.246627 0.294342 0.003699 0.4327
Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: TA?
Method: Panel Least Squares Date: 03/19/15 Time: 00:00 Sample: 2010 2013
Included observations: 4 Cross-sections included: 24
Total pool (balanced) observations: 96
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -0.118130 0,056962 -2.073833 0.0418
RE? 0.304865 0.079566 3.831623 0.0003
EI? 0.335153 0.657987 0.509360 0.6121
DEBT? 0.246627 0.086931 2.837044 0.0060
Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.550502 Mean dependent var 0.133458
Adjusted R-squared 0.381125 S.D. dependent var 0.105325
Sum squared resid 0.473709 Schwarz criterion -1.189909
Log likelihood 118.7343 Hannan-Quinn criter. -1.619602
F-statistic 3.250171 Durbin-Watson stat 2.670827
Prob(F-statistic) 0.000050
Sumber: Hasil Penelitian, 2015 (Data Diolah)
Hasil uji Hausman Test pada Tabel 4.2 diatas menunjukkan bahwa nilai
probabilitas dari Chi-Square adalah sebesar 0,0678. Dengan tingkat keyakinan
95% berarti probabilitas tersebut berada di daerah tidak menolak H0. Hausman
Test ini tidak signifikan sehingga metode yang digunakan untuk permodelan
Watson dan Wilson (2002) adalah metode random effect.
4.2.2. Pengujian Hipotesis
Dalam penelitian ini terdapat dua hipotesis yang akan diuji dengan
menggunakan dua bentuk permodelan. Hasil pengujian hipotesis tersebut adalah:
1. Apakah Pecking Order Theory dapat menjelaskan perilaku struktur modal
perusahaan consumer goods yang tercatat di BEI periode 2010-2013?
Pengujian hipotesis ini menggunakan permodelan Watson dan Wilson
(2002), dengan hipotesis:
: Selain , maka struktur modal tidak mengikuti pola
teori pecking order
: , maka struktur modal mengikuti pola teori pecking
order
Untuk menguji hipotesis apakah Pecking Order theory dapat menjelaskan
Indonesia menggunakan regresi data panel metode pooled EGLS (cross-section
random effects).
Tabel 4.3
Hasil Regresi Panel Data Model Watson dan Wilson (2002)
Dependent Variable: TA?
Method: Pooled EGLS (Cross-section random effects) Date: 03/18/15 Time: 23:39
Sample: 2010 2013 Included observations: 4 Cross-sections included: 24
Total pool (balanced) observations: 96
Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.012994 0.042106 -0.308593 0.7583 RE? 0.170505 0,054247 3.143159 0.0022 EI? -0.003580 0.080390 -0.044532 0.9646 DEBT? 0.294342 0.062111 4.738940 0.0000 Random Effects (Cross) _1—C 0,052243 _2—C -0,055150 _3—C -0.005003 _4—C 0.000414 _5—C -0.000341 _6—C 0.017742 _7—C -0.005379 _8—C -0.003524 _9—C -0.003360 _10—C -0.000282 _11—C -0.018729 _12—C 0.021495 _13—C -0,052000 _14—C -0.000238 _15—C -0.001310 _16—C 0.016188 _17—C 0.082650 _18—C -0.022416 _19—C 0.033879 _20—C -0.038348 _21—C -0.035820 _22—C 0.006771 _23—C -0.029068 _24—C 0.039589 Effects Specification S.D. Rho
Cross-section random 0.043833 0.2187 Idiosyncratic random 0.082857 0.7813
Weighted Statistics
R-squared 0.225373 Mean dependent var 0.091672 Adjusted R-squared 0.200113 S.D. dependent var 0.094702 S.E. of regression 0.084698 Sum squared resid 0.659987 F-statistic 8.922264 Durbin-Watson stat 2.142323 Prob(F-statistic) 0.000030
Unweighted Statistics
R-squared 0.203884 Mean dependent var 0.133458 Sum squared resid 0.838997 Durbin-Watson stat 1.685232 Sumber: Hasil Penelitian, 2015 (Data Diolah)
Tabel 4.3 memperlihatkan bahwa ini menunjukkan
bahwa struktur modal tidak mengikuti pola Pecking Order Theory. Dari hasil uji
Tabel 4.3 juga menunjukkan bahwa variabel laba ditahan dan hutang memiliki
pengaruh yang signifikan terhadap variabel terikatnya. Ini dapat dilihat dari nilai
probabilitas laba ditahan 0,0022 < 0,05 dan hutang yaitu sebesar 0,0000 < 0,05,
sedangkan variabel penerbitan ekuitasnya memiliki pengaruh yang tidak
signifikan ditunjukkan dengan nilai probabilitasnya 0,9646 > 0,05.
2. Apakah perusahaan lebih memilih hutang jangka panjang atau penerbitan
ekuitas dalam membiayai defisit pendanaan perusahaan untuk pendanaan
harta besihnya?
Pengujian hipotesis ini menggunakan permodelan Shyam-Sunder dan Myers
: a mendekati 1 dan b mendekati 0 (perusahaan lebih banyak menggunakan
penerbitan ekuitas dibandingkan dengan hutang sebagai pendanaan
eksternal untuk mendanai defisit pendanaan harta bersih perusahaan)
: a mendekati 0 dan b mendekati 1 (perusahaan lebih banyak menggunakan
hutang dibandingkan dengan penerbitan ekuitas sebagai pendanaan
eksternal untuk mendanai defisit pendanaan harta bersih perusahaan
Untuk menguji hipotesis apakah perusahaan lebih memilih hutang jangka
panjang atau penerbitan ekuitas dalam membiayai defisit pendanaan perusahaan
untuk pendanaan harta besihnya menggunakan regresi data panel metode pooled
Least Squares.
Tabel 4.4
Hasil Regresi Panel Data Model Shyam-Sunder dan Myers (1999)
Dependent Variable: LTD? Method: Pooled Least Squares Date: 03/19/15 Time: 01:41 Sample: 2010 2013
Included observations: 4 Cross-sections included: 24
Total pool (balanced) observations: 96
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.121090 0,054475 2.222850 0.0295 DEF? 0.590600 0.113699 5.194419 0.0000 I? -0.021856 0.151811 -0.143969 0.8859 Fixed Effects (Cross)
_1—C 0.013794 _2—C -0.531248 _3—C -0.040046 _4—C -0.211756 _5—C -0.130627 _6—C -0.008347 _7—C 0.164046 _8—C -0.192776 _9—C -0.153039 _10—C -0.093070 _11—C -0.035735
_12—C 0.091700 _13—C -0.099471 _14—C 0.372186 _15—C -0.085739 _16—C 0.898809 _17—C 0.121474 _18—C 0.135308 _19—C 0.144523 _20—C -0.029385 _21—C -0.121973 _22—C -0.129068 _23—C 0,053709 _24—C -0.133268 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.635936 Mean dependent var 0.222311 Adjusted R-squared 0.505913 S.D. dependent var 0.475182 S.E. of regression 0.334012 Akaike info criterion 0.870532 Sum squared resid 7.809465 Schwarz criterion 1.565043 Log likelihood -15.78553 Hannan-Quinn criter. 1.151265 F-statistic 4.890959 Durbin-Watson stat 2.088423 Prob(F-statistic) 0.000000
Sumber: Hasil Penelitian, 2015 (Data Diolah)
Dari hasil uji pada Tabel 4.4, dapat dilihat bahwa a mendekati 0 dan b
mendekati 1 maka, ini menunjukkan bahwa perusahaan lebih menggunakan
hutang daripada penerbitan ekuitas sebagai sumber pendanaan eksternal untuk
mendanai defisit pendanaan harta bersih perusahaan. Tabel 4.4 juga
memperlihatkan bahwa variabel defisit pendanaan berpengaruh signifikan dengan
tingkat kepercayaan 95% dimana nilai probabilitasnya 0,0000 > 0,05, sedangkan
variabel perubahan tingkat bunga tidak berpengaruh signifikan dimana nilai