ANALISIS DAN PEMBAHASAN
KESIMPULAN DAN SARAN
5.1. Kesimpulan
Setelah dilakukan penelitian dengan menggunakan cara regression Arbitrage
Pricing Theory (APT) menggunakan variabel makro ekonomi yaitu suku bunga
SBI, laju inflasi dan pertumbuhan PNB sebagai variabel bebas dan imbal hasil saham-saham JII sebagai variabel terikat, maka didapatkan kesimpulan sebagai berikut:
1. Variabel makro ekonomi suku bunga SBI, laju inflasi dan pertumbuhan PNB ternyata berpengaruh terhadap imbal hasil saham-saham JII. Dari 21 saham yang diuji menggunakan model multiple regression Arbitrage Pricing Theory ternyata terdapat 15 imbal hasil saham yang terpengaruh secara signifikan pada tingkat siginifikansi 5% (dilihat dari uji F) yaitu BNBR, BRPT, BUMI, CTRA, DNKS, EPMT, GJTL, INDF, KLBF, MLPL, SMCB, SMGR, TRST, TSPC, dan UNTR (dengan nilai R2 sebesar 13,32% - 44,64%). Sedangkan 6 imbal saham yang lain yaitu ASGR, INCO, INTP, ISAT, SMRA, dan UNVR tidak terpengaruh secara signifikan pada tingkat signifikansi 5% (dilihat dari uji F).
2. Pada hasil multiple regression tersebut, apabila dilihat secara individual dari ketiga variabel makro ekonomi tersebut, yang berpengaruh terhadap imbal hasil saham-saham JII dengan tingkat signifikansi 5% (dilihat dari uji t) untuk suku bunga SBI berpengaruh terhapap imbal hasil sebanyak 6 saham (BRPT, INDF, ISAT, SMCB, TSPC, dan UNTR). Sedangkan laju inflasi berpengaruh sebanyak 4 saham (BUMI, KLBF, SMCB, dan SMGR) dan untuk pertumbuhan PNB berpengaruh sebanyak 9 saham (BUMI, CTRA, DNKS, EPMT, GJTL, KLBF, SMCB, TSPC, dan UNTR). Sehingga dari hasil regresi tersebut dapat diketahui bahwa variabel makro ekonomi yang paling banyak berpengaruh terhadap imbal hasil saham-saham JII adalah pertumbuhan PNB, dibandingkan dengan suku bunga SBI dan laju inflasi.
105 3. Dari semua model yang diperoleh, ternyata variabel suku bunga SBI
berkorelasi negatif terhadap imbal hasil saham-saham JII. Sedangkan variabel laju inflasi dan pertumbuhan PNB berkorelasi positif terhadap imbal hasil saham-saham JII, kecuali pada model imbal saham INCO dan UNVR.
5.2. Saran
Dari hasil penelitian ini dapat disarankan sebagai berikut:
1. Untuk berinvestasi pada saham, sebaiknya investor menggunakan APT sebagai dasar pertimbangan investasi. Dengan APT, investor dapat lebih akurat dalam menganalisis saham mana yang layak dijadikan investasi jika terjadi arbitrase harga.
2. Agar diperoleh analisis yang lebih akurat, dalam penggunaan APT sebaiknya ditambahkan variabel makroekonomi lain yang juga berpengaruh terhadap imbal hasil saham seperti nilai tukar mata uang, imbal hasil obligasi pemerintah/perusahaan, jumlah uang yang beredar, dan lain-lain.
106
DAFTAR PUSTAKA
Al-Amin, Muhammad al-Bashir Muhammad, 2001, The Islamic Bonds Market :
Posibilities and Challenges, International Journal of Islamic Financial
Services, Volume 3, No.1, April-June.
Alhabshi, Syed Othman, 1993, Towards an Islamic Capital Market, Malaysia, Institute of Islamic Understanding Malaysia (IKIM).
Anoraga, Pandji dan Piji Pakarti, 2001, Pengantar Pasar Modal, Jakarta, PT Rineka Cipta.
Ash-Shawi, Shalah dan Abdullah Al Mushlih, Fiqih Ekonomi Keuangan Islam, Daarul Haq.
Bodie, Zvi, Alex Kane and Alan J. Markus, 1999, Investment, Fourth Edition, Singapore, McGraw-Hill Co., Inc.
Brealey, Richard A., Stewart C. Myers, dan Alan J. Marcus, 1998, Fundamental
of Corporate Finance, Second Edition, Boston, Mc-Graw Hill Inc.
Cooper W.W. dan Yuji Ijiri , 1983, Kohler’s Dictionary For Accountants, Sixth Edition, New Jersey, Prentice Hall.
Fabozzi, F. and Franco Modligiani, 1996, Capital Market. Second Edition, New Jersey, Prentice Hall, Inc.
Gazioglu, Saziye dan Erol Bulut, 2003, Nominal stock returns and inflation:
Evidence from the Istanbul Stock Exchange, Department of
Economics, University of Aberdeen.
Gujarati, Damodar N., 2003, Basic Econometrics, Second Edition, McGraw-Hill Inc.
Harianto, Farid dan Siswanto Sudomo, 1998, Perangkat dan Teknik Analisis
Investasi di Pasar Modal Indonesia, Jakarta, PT Bursa Efek Jakarta.
Husnan, Suad, 1998, Dasar-dasar Teori Portfolio dan Analisis Sekuritas, Edisi Ketiga, Yogyakarta, Unit Penerbit dan Percetakan (UPP) AMP YKPN. Jogiyanto H.M, 2002, Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi Kedua,
Yogyakarta, BPFE.
Jones, Charles P., 1991, Investment : Analysis and Management, Third Edition, New York, John Wiley & Sons, Inc.
107 Jorion, Phillip, 2002, New Benchmark of Risk Management : Value at Risk,
Boston, Mc-Graw Hill Inc.
Kamaruddin, Ahmad, 1996, Dasar-Dasar Manajemen Investasi, Cetakan Pertama, Jakarta, PT Rineka Cipta.
Karim, Adiwarman, 2003, Ekonomi Mikro Islami, Edisi Kedua, Jakarta, IIIT Indonesia.
Obaidullah, Mohammed. 2001, Ethics and Efficiency in Islamic Stock Market, International Journal of Islamic Financial Services, Volume 3, No.2, July – September.
Pontjowinoto, Iwan P., 2003, Prinsip Syariah di Pasar Modal Pandangan
Praktisi, Jakarta, Modal Publications.
Rosenberg, Menahem, 2004, The Monthly Effect In Stock Returns And
Conditional Heteroscedasticity, American Economist.
Ross, Stephen C., Randolph W.Westerfield dan Jeffrey Jaffe, 2002, Corporate
Finance, Sixth Edition, Boston, Mc-Graw Hill Inc.
Sabiq, Sayid, 1987, Fikih Sunnah, Edisi Terjemahan Cet. Ke 20, Bandung, Al Ma’arif.
Sartono, Agus, 1998, Manajemen Keuangan, Edisi tiga, Yogyakarta, BPFE. Sharpe, William F., Gordon J.Alexander and Jeffery V. Bailey, 1995, Investments.
Singapore, Prentice Hall, Inc.
Van Horne, James C. dan John M.Wachowicz, 1998, Fundamentals of Financial
Management, Tenth Edition, New Jersey, Prentice Hall.
Weston J.Fred dan Thomas E.Copeland, 1996, Manajemen Keuangan, Edisi Kesembilan, Jilid Satu, Jakarta, Binarupa Aksara.
Bursa Efek Jakarta, 2002, Panduan Bursa, Jakarta, PT Bursa Efek Jakarta (BEJ). Majalah dan Website:
Majalah JSX Monthly Bulan Januari 1995 - Desember 2004, Bursa Efek Jakarta Majalah Statistik Ekonomi dan Keuangan Indonesia, Bulan Januari 1995 –
Desember 2004, Bank Indonesia.
www.bi.go.id www.jsx.co.id
Tahun SBI SBI_EXP FSBI INF INF_EXP FINF GNP GNP_EXP FPNB 31-Mar-95 0.1415 0.1200 0.0216 0.0857 0.0908 -0.0051 0.0810 0.0540 0.0270 30-Jun-95 0.1474 0.1330 0.0145 0.1003 0.0891 0.0113 0.0720 0.0600 0.0120 30-Sep-95 0.1402 0.1445 -0.0043 0.0865 0.0930 -0.0065 0.0880 0.0765 0.0115 31-Dec-95 0.1399 0.1438 -0.0039 0.0864 0.0934 -0.0070 0.0880 0.0800 0.0080 31-Mar-96 0.1399 0.1401 -0.0002 0.0886 0.0865 0.0022 0.0630 0.0880 -0.0250 30-Jun-96 0.1399 0.1399 0.0000 0.0729 0.0875 -0.0146 0.0700 0.0755 -0.0055 30-Sep-96 0.1392 0.1399 -0.0007 0.0679 0.0808 -0.0129 0.0900 0.0665 0.0235 31-Dec-96 0.1280 0.1396 -0.0116 0.0647 0.0704 -0.0057 0.0950 0.0800 0.0150 31-Mar-97 0.1107 0.1336 -0.0229 0.0517 0.0663 -0.0146 0.0850 0.0925 -0.0075 30-Jun-97 0.1050 0.1194 -0.0144 0.0498 0.0582 -0.0084 0.0680 0.0900 -0.0220 30-Sep-97 0.2200 0.1079 0.1122 0.0690 0.0508 0.0183 0.0250 0.0765 -0.0515 31-Dec-97 0.2000 0.1625 0.0375 0.1105 0.0594 0.0511 0.0140 0.0465 -0.0325 31-Mar-98 0.2775 0.2100 0.0675 0.3420 0.0898 0.2523 -0.0400 0.0195 -0.0595 30-Jun-98 0.5800 0.2388 0.3413 0.4820 0.2263 0.2558 -0.1460 -0.0130 -0.1330 30-Sep-98 0.6876 0.4288 0.2589 0.6398 0.4120 0.2278 -0.1610 -0.0930 -0.0680 31-Dec-98 0.3844 0.6338 -0.2494 0.5953 0.5609 0.0344 -0.1770 -0.1535 -0.0235 31-Mar-99 0.3784 0.5360 -0.1576 0.3760 0.6176 -0.2416 -0.0770 -0.1690 0.0920 30-Jun-99 0.2205 0.3814 -0.1609 0.2172 0.4856 -0.2685 0.0370 -0.1270 0.1640 30-Sep-99 0.1302 0.2995 -0.1693 0.0045 0.2966 -0.2921 0.0120 -0.0200 0.0320 31-Dec-99 0.1251 0.1754 -0.0503 0.0064 0.1108 -0.1045 0.0500 0.0245 0.0255 31-Mar-00 0.1103 0.1277 -0.0174 -0.0160 0.0054 -0.0214 0.0420 0.0310 0.0110 30-Jun-00 0.1174 0.1177 -0.0003 0.0160 -0.0048 0.0208 0.0520 0.0460 0.0060 30-Sep-00 0.1362 0.1139 0.0224 0.0599 0.0000 0.0599 0.0440 0.0470 -0.0030 31-Dec-00 0.1453 0.1268 0.0185 0.0899 0.0380 0.0520 0.0520 0.0480 0.0040 31-Mar-01 0.1558 0.1408 0.0151 0.1014 0.0749 0.0265 0.0480 0.0480 0.0000 30-Jun-01 0.1665 0.1506 0.0160 0.1150 0.0957 0.0194 0.0380 0.0500 -0.0120 30-Sep-01 0.1757 0.1612 0.0146 0.1232 0.1082 0.0150 0.0320 0.0430 -0.0110 31-Dec-01 0.1762 0.1711 0.0051 0.1191 0.1191 0.0000 0.0160 0.0350 -0.0190 31-Mar-02 0.1676 0.1760 -0.0083 0.1329 0.1212 0.0118 0.0267 0.0240 0.0027 30-Jun-02 0.1511 0.1719 -0.0208 0.1095 0.1260 -0.0165 0.0387 0.0214 0.0174 30-Sep-02 0.1322 0.1594 -0.0272 0.1004 0.1212 -0.0208 0.0425 0.0327 0.0098 31-Dec-02 0.1293 0.1417 -0.0124 0.0962 0.1050 -0.0087 0.0382 0.0406 -0.0024 31-Mar-03 0.1140 0.1308 -0.0168 0.0692 0.0983 -0.0291 0.0481 0.0404 0.0078 30-Jun-03 0.0953 0.1217 -0.0264 0.0645 0.0827 -0.0182 0.0366 0.0432 -0.0065 30-Sep-03 0.0866 0.1047 -0.0181 0.0604 0.0669 -0.0064 0.0407 0.0424 -0.0017 31-Dec-03 0.0831 0.0910 -0.0079 0.0495 0.0625 -0.0130 0.0510 0.0387 0.0124 31-Mar-04 0.0742 0.0849 -0.0107 0.0490 0.0550 -0.0060 0.0510 0.0459 0.0051 30-Jun-04 0.0734 0.0787 -0.0053 0.0678 0.0493 0.0186 0.0454 0.0510 -0.0056 30-Sep-04 0.0739 0.0738 0.0001 0.0605 0.0584 0.0021 0.0503 0.0482 0.0021 31-Dec-04 0.0743 0.0737 0.0006 0.0604 0.0642 -0.0038 0.0665 0.0479 0.0187 L-1 DATA SUKU BUNGA SBI, LAJU INFLASI, DAN PERTUMBUHAN PNB
LAMPIRAN 2
DATA HARGA SAHAM DAN IMBAL HASIL