Isventi Sadalia : Pengaruh Leverage Keuangan dan Kebijakan Keuangan Terhadap Risiko Dan…, 2003 USU Repository © 2007
DISERTASI
PENGARUH LEVERAGE KEUANGAN DAN KEBIJAKAN
KEUANGAN TERHADAP RISIKO SISTEMATIS DAN
KEPUTUSAN HEDGING SERTA NILAI PERUSAHAAN
MANUFAKTUR TERBUKA DI INDONESIA
ISFENTI SADALIA
PROGRAM PASCASARJANA
UNIVERSITAS AIRLANGGA
Isventi Sadalia : Pengaruh Leverage Keuangan dan Kebijakan Keuangan Terhadap Risiko Dan…, 2003 USU Repository © 2007
RINGKASAN
Sejak pertengahan tahun 1997 Indonesia dilanda krisis moneter yang mengenai hampir seluruh sektor perekonomian. Perusahaan yang go public di pasar modal Indonesia, hampir seluruhnya mempunyai kewajiban luar negeri. Ketika nilai rupiah melemah terhadap dollar US mengakibatkan utang perusahaan dalam bentuk dollar menjadi meningkat tajam ketika dikonversikan ke dalam nilai rupiah.
Studi ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh leverage keuangan dan kebijakan keuangan terhadap risiko sistematis, keputusan hedging serta nilai perusahaan. Studi ini mengembangkan lebih lanjut mengenai risiko sistematis dan keputusan hedging yang mempengaruhi nilai perusahaan yang telah banyak dilakukan di pasar modal luar negeri. Membuktikan teori Capital
Asset Pricing Model (CAPM) oleh Sharpe mengenai pengaruh risiko sistematis terhadap imbal
hasil saham dan proposisi Modigliani dan Miller yang menyatakan bahwa keputusan lindung nilai
(hedging) tidak mempengaruhi nilai perusahaan.
Populasi penelitian ini terdiri dari 114 perusahaan manufaktur yang go publik sampai tahun 1997 dan yang menyampaikan laporan keuangan empat tahun berturut-turut serta yang memiliki transaksi valuta asing dalam laporan keuangannya. Teknik analisa data dilakukan dengan structural equation
model menggunakan paket program AMOS 4.0.
Isventi Sadalia : Pengaruh Leverage Keuangan dan Kebijakan Keuangan Terhadap Risiko Dan…, 2003 USU Repository © 2007
risiko sistematis saham meningkat mungkin karena faktor-faktor lain. Perusahaan diduga belum mengetahui dengan jelas cost dan benefit yang diperoleh jika melakukan hedging. Perusahaan go public masih berorientasi pada profit bukan pada kepastian cash flow.
Temuan studi ini menunjukkan ada pengaruh langsung positif dan signifikan antara risiko sistematis terhadap keputusan hedging dan nilai perusahaan. Artinya. risiko sistematis harus di-hedging baik perusahaan yang berorientasi ekspor ataupun impor, karena dengan kebijakan pemerintah semenjak tahun 1997 yang membuat kurs rupiah mengambang sesuai mekanisme pasar maka keputusan hedging dapat memberikan kepastian cash flow bagi perusahaan serta memberikan informasi positif bagi investor sehingga meningkatkan minat investor untuk membeli saham dan nilai tambah ekonomis perusahaan.
Temuan studi menunjukkan bahwa kebijakan keuangan perusahaan meningkat menyebabkan risiko sistematis meningkat dan menurunkan keputusan hedging. Kebijakan keuangan agresif mengakibatkan sensitivitas perusahaan terhadap perubahan pasar menurun. Sedangkan kebijakan keuangan agresif mengakibatkan keputusan hedging meningkat.
ABSTRACT
The monetary crisis had attacked Indonesia since the mid of 1997. Sharp increase of US dollar exchange rate and the due of international loan hurtled Indonesian economy and business painfully. It is very rational that this national problem influence the performance of company listed in Jakarta Stock Exchange (JSX). Increasing the price, in rupiah, of imported material and other goods and services from other countries that based on dollar value distorted the ability of companies to maintain their financial performance.
The aims of this study were to analyze the influence of financial leverage and financial policies on systematic risk, hedging decision and firm's value of manufacturing industry of go public companies in Indonesia. Hypotheses of this research were predicted based on trade off risk and return theory, Capital Asset Pricing Model (CAPM) theory and Modigliani and Miller proposition about financial engineering.
Research population was manufacturing industry companies that have been registered in Jakarta Stock Exchange since 1997 and were still active in 2001, and had foreign transactions. Populations were 114 companies. Data analyzing technique to answer the research questions and to examine the research hypotheses using structural equation model (SEM) that supported by analysis of moment structure (AMOS) application version 4.01.
Analysis result, financial leverage, systematic risk and financial policies to value of the firm were insignificant. Financial leverage to systematic risk and to hedging decision was insignificant too. The empirical evidence found that highly systematic risk tends to have higher hedging decision and increase value of the firm. This result supported that systematic risk have to hedge and will add value of the firm. The research found that highly financial policies tend to have higher systematic risk and smaller hedging decision.
The result of this study supported trade-off risk and return theory but also did not support capital asset pricing model theory and Modigliani and Miller proposition about hedging decision.
Key words: financial leverage, financial policies, systematic risk, hedging decision, firm's value
Isventi Sadalia : Pengaruh Leverage Keuangan dan Kebijakan Keuangan Terhadap Risiko Dan…, 2003 USU Repository © 2007
