*VU[LU[Z
05;96+<*;065
6)1,*;0=,:
796.9(4405.
5LLKZHZZLZZTLU[
7YPUJPWSLZMVY^VYRPUN^P[OHKVSLZJLU[Z 7YVNYHTTPUNJVUZPKLYH[PVUZMVYHKVSLZJLU[Z 0TWSLTLU[PUN9/OLHS[OZLY]PJLZMVYHKVSLZJLU[Z
*VVYKPUH[PUNHUKTHRPUNSPURHNLZ^P[O`V\[OWYVNYHTTLZ (K]VJHJ`
/<4(590./;:(5+3,.(3*65:0+,9(;065: 4650;6905.
-<9;/,99,(+05.
0U[YVK\J[PVU
(KVSLZJLUJLPZVULVMSPML»ZTVZ[MHZJPUH[PUNHUKJVTWSL_SPMLZ[HNLZHUKPZHJJVTWH UPLKI`ZWLJPHSYLWYVK\J[P]LOLHS[O9/ULLKZ(KVSLZJLU[ZHYLYLZPSPLU[YLZV\YJLM\SHUK LULYNL[PJ;OL`JHUZ\WWVY[LHJOV[OLY[OYV\NOWLLY[VWLLYJV\UZLSSPUNLK\JH[PVUHUK V\[YLHJOHUKJVU[YPI\[L[V[OLPYJVTT\UP[PLZ[OYV\NOHJ[P]P[PLZZ\JOHZHZZPZ[PUNOLHS[O WYV]PKLYZHZ]VS\U[LLYZWYV]PKPUNJHYL[VWLVWSLSP]PUN^P[O/0=(0+:73/0=HUKL_ WHUKPUNHJJLZZ[VX\HSP[`9/ZLY]PJLZMVY[OLPYWLLYZH[[OLJVTT\UP[`SL]LS
/\THUP[HYPHULTLYNLUJPLZHYLHJJVTWHUPLKI`PUOLYLU[YPZRZ[OH[PUJYLHZLHKVSLZJLU[Z» ]\SULYHIPSP[`[V]PVSLUJLWV]LY[`ZLWHYH[PVUMYVTMHTPSPLZZL_\HSHI\ZLHUKL_WSVP[H[PVU ;OLZLMHJ[VYZJHUKPZY\W[WYV[LJ[P]LMHTPS`HUKZVJPHSZ[Y\J[\YLZWLLYUL[^VYRZZJOVVSZ HUKYLSPNPV\ZPUZ[P[\[PVUZHUKJHUNYLH[S`HMMLJ[[OLHIPSP[`VMHKVSLZJLU[Z[VWYHJ[PZLZHML 9/ILOH]PV\YZ;OLPYUL^LU]PYVUTLU[JHUIL]PVSLU[Z[YLZZM\SHUKVY\UOLHS[O`(KV SLZJLU[ZLZWLJPHSS``V\UN^VTLU^OVSP]L\UKLYTHYNPUHSPaLKJPYJ\TZ[HUJLZHYLOPNOS` ]\SULYHISL[VZL_\HSJVLYJPVUL_WSVP[H[PVUHUK]PVSLUJLHUKTH`OH]LUVJOVPJLI\[[V LUNHNLPUOPNOYPZRVY[YHUZHJ[PVUHSZL_MVYZ\Y]P]HS
6U[OLV[OLYOHUKJYPZPZHMMLJ[LKJVTT\UP[PLZTH`HSZVILL_WVZLK[VUL^VWWVY[\UP [PLZPUJS\KPUNHJJLZZ[VIL[[LYOLHS[OJHYLZJOVVSPUNHUKSLHYUPUNUL^SHUN\HNLZHUK ZRPSSZ^OPJOTH`WSHJLHKVSLZJLU[ZPUWYP]PSLNLKWVZP[PVUZ[OL`^V\SKUV[OH]LOHKPUH UVUJYPZPZLU]PYVUTLU[(KVSLZJLU[ZVM[LUHKHW[LHZPS`[VUL^ZP[\H[PVUZHUKJHUSLHYU X\PJRS`OV^[VUH]PNH[L[OYV\NO[OLUL^LU]PYVUTLU[
9/VMÄJLYZ9/WYVNYHTTLTHUHNLYZHUKOLHS[OJHYLWYV]PKLYZ^VYRPUNPUO\THUP[HY
(KVSLZJLU[
9LWYVK\J[P]L
/LHS[O
*/(7;,9-6<9
(KVSLZJLU[
9LWYVK\J[P]L
/LHS[O
PHUZL[[PUNZT\Z[JVUZPKLYHUKHKKYLZZ[OL ZWLJPHSULLKZVMHKVSLZJLU[Z^OVHYL[YHU ZP[PVUPUN[VHK\S[OVVKPU]LY`JVTWSL_HUK KPMÄJ\S[ZL[[PUNZ;OL`T\Z[HSZVJVUZPKLY LZWLJPHSS`]\SULYHISLHKVSLZJLU[ZPUJS\K PUNMVYTLYJOPSKZVSKPLYZJOPSKYLUOLHK PUNOV\ZLOVSKZHKVSLZJLU[TV[OLYZHUK `V\UNNPYSZ^OVHYLH[HUPUJYLHZLKYPZRVM ZL_\HSL_WSVP[H[PVU
6IQLJ[P]LZ
;OLVIQLJ[P]LZVM[OPZJOHW[LYHYL[V! WYV]PKLN\PKHUJL[V9/VMÄJLYZ
WYVNYHTTLTHUHNLYZHUKZLY]PJL WYV]PKLYZVULMMLJ[P]LHKVSLZJLU[ YLWYVK\J[P]LOLHS[O(9/HWWYVHJOLZ PUO\THUP[HYPHUZL[[PUNZ"
SPZ[[OLWYPUJPWSLZHUKYLZV\YJLZ[OH[ PUMVYT9/VMÄJLYZWYVNYHTTLTHU HNLYZZLY]PJLWYV]PKLYZHUKJVT T\UP[`TLTILYZVUOV^[VPU]VS]L HKVSLZJLU[ZPU9/WYVNYHTTLZ" LUZ\YL[OLWYV]PZPVUVM`V\[OMYPLUKS`
9/ZLY]PJLZHUKJYLH[LHULU]PYVU TLU[^OLYLHKVSLZJLU[ZJHUKL]LSVW HUK[OYP]LKLZWP[L[OLTHU`JOHS SLUNLZ[OL`MHJL[OYV\NOV\[HJYPZPZ
7YVNYHTTPUN
([[OLVUZL[VMHULTLYNLUJ`PTWSLTLU[ [OL4PUPT\T0UP[PHS:LY]PJL7HJRHNL40:7 MVYYLWYVK\J[P]LOLHS[O:LL*OHW[LY! 40:7;OL40:7KVLZUV[HKKYLZZHSSVM HKVSLZJLU[Z»ULLKZHUKP[TH`UV[ILWVZ ZPISL[VPUJVYWVYH[LHSS(9/WYPUJPWSLZ^OLU PTWSLTLU[PUN[OL40:740:7PTWSLTLU[H [PVUOV^L]LYT\Z[ILKVULPUH^H`[OH[ PZZLUZP[P]L[V[OLULLKZHUKWYLMLYLUJLZVM HKVSLZJLU[Z0UJVYWVYH[L[OLMVSSV^PUNHZ WHY[VM[OLPUP[PHSYLZWVUZL!
4HRLJVUKVTZIV[OTHSLHUK MLTHSLH]HPSHISLPUWSHJLZ^OLYLHKV SLZJLU[ZTLL[WYLMLYHIS`PUWYP]H[L HJJLZZPISLSVJH[PVUZ^OLYL[OL`JHU HJJLZZ[OLTJSHUKLZ[PULS`
,UZ\YLHKVSLZJLU[NPYSZHYLZHML^OLU JHYY`PUNV\[OV\ZLOVSK[HZRZZ\JOHZ JVSSLJ[PUNÄYL^VVK^H[LYVYMVVK ,UZ\YLWYLNUHU[HKVSLZJLU[NPYSZOH]L
HJJLZZ[VLTLYNLUJ`VIZ[L[YPJJHYL ZLY]PJLZHUKYLMLYYHSTLJOHUPZTZ ^OLUULJLZZHY`
,Z[HISPZOJSPUPJHSJHYLHUKYLMLYYHSZLY ]PJLZMVYZ\Y]P]VYZVMZL_\HS]PVSLUJL [OH[HYLZLUZP[P]L[VHKVSLZJLU[ULLKZ HUKYLZWLJ[JVUÄKLU[PHSP[`
5LLKZHZZLZZTLU[
(Z[OLZP[\H[PVUZ[HIPSPaLZJVUK\J[HULLKZ HZZLZZTLU[PUJVVYKPUH[PVU^P[OV[OLY 9/HUKJOPSKOLHS[OHJ[VYZ[VPUMVYT[OL WYVNYHTTLKLZPNUWYVJLZZHUKKL]LSVW HUHJ[PVUWSHU[VPTWYV]L[OL`V\[OMYPLUK SPULZZVML_PZ[PUNOLHS[OZLY]PJLZIHZLK VU[OLHZZLZZTLU[0U]VS]LHKVSLZJLU[ZPU >OPSL[OPZJOHW[LYYLMLYZ[VHKV
[OPZWYVJLZZ^OVJHUPKLU[PM`[OLPYV^U]\SULY HIPSP[PLZHZ^LSSHZJHWHJP[PLZ<ZL`V\[OMYPLUKS` ZLY]PJLHZZLZZTLU[[VVSZ[VKL[LYTPUL^OL[OLY OLHS[OZLY]PJLZTLL[[OLULLKZVMHKVSLZJLU[Z (SZVHZZLZZWYV[LJ[P]LJVTT\UP[`YLZV\YJLZ .H[OLYPUMVYTH[PVUVU!
WYL]HSLUJLVM9/PZZ\LZHTVUNHKVSLZ JLU[ZPUJS\KPUNWYLNUHUJ`TH[LYUHSHUK ULVUH[HSTVY[HSP[`HUK:;0/0="
HKVSLZJLU[]\SULYHIPSP[PLZHUKOHYTM\S WYHJ[PJLZPUJS\KPUNL_WVZ\YL[VZL_\HS]PV SLUJLHUKL_WSVP[H[PVU[YHMÄJRPUN[YHUZHJ [PVUHSZL_HUK[YHKP[PVUHSWYHJ[PJLZZ\JOHZ MLTHSLNLUP[HST\[PSH[PVUJ\[[PUN"
WYV[LJ[P]LJVTT\UP[`YLZV\YJLZZ\JOHZ Z\WWVY[P]LWHYLU[ZHUK[LHJOLYZHUK`V\[O WYVNYHTTLZ^P[OJVUULJ[PVUZ[VJHYPUN HK\S[Z"
HKVSLZJLU[ZLY]PJLZPUJS\KPUNWYVMLZ ZPVUHSHUK[YHKP[PVUHSZLY]PJLZ(U`YLHZVUZ MVYNHWZPU[OLWYV]PZPVUVMHUKHJJLZZ[V ZLY]PJLZZOV\SKHSZVILPKLU[PÄLK"
WLYJLW[PVUZVM(9/![OLHKVSLZJLU[HUK JVTT\UP[`WLYJLW[PVUZVM(9/ULLKZHUK VMWYV]PKPUN9/ZLY]PJLZHUKPUMVYTH[PVU[V HKVSLZJLU[Z"
IHYYPLYZ[VHJJLZZPUNL_PZ[PUNZLY]PJLZ
PUJS\KPUNPUZLJ\YP[`J\S[\YHSUVYTZSHJRVM JVUÄKLU[PHSP[`WYP]HJ`HUKSHJRVMZHTLZL_ OLHS[OJHYLWYVMLZZPVUHSZ
0UHKKP[PVU9/VMÄJLYZWYVNYHTTLTHUHN LYZHUKZLY]PJLWYV]PKLYZT\Z[ILMHTPSPHY^P[O UH[PVUHSSLNPZSH[PVUHUKWVSPJPLZWLY[HPUPUN[V HKVSLZJLU[YLWYVK\J[P]LOLHS[OPU[OLJV\U[YPLZPU ^OPJO[OL`^VYR*VUZPKLYH[PVUZZOV\SKPUJS\KL!
>OH[HYL[OLSH^ZVYWVSPJPLZ[OH[YLZ[YPJ[VY WYV[LJ[HKVSLZJLU[Z»HJJLZZ[V9/PUMVYTH [PVUHUKZLY]PJLZ&
>OH[PZ[OLHNLVMTHQVYP[`&>OH[PZ[OLHNL VMJVUZLU[MVYZL_&>OH[PZ[OLHNLVMJVU ZLU[MVYTHYYPHNL&0ZP[KPMMLYLU[MVYIV`Z TLUHUKNPYSZ^VTLU&
(YL[OLYLYLX\PYLTLU[ZMVYTHYP[HSWHYLU[HS VYN\HYKPHUHWWYV]HSMVYWYV]PKPUNOLHS[O PUMVYTH[PVUHUKZLY]PJLZ[VJOPSKYLU&(UK[V
UVUJOPSKHKVSLZJLU[Z&
0Z[OLL]VS]PUNJHWHJP[`HUKILZ[PU[LYLZ[VM JOPSKYLU[HRLUPU[VJVUZPKLYH[PVUPUSH^Z WVSPJPLZWYV[VJVSZYLN\SH[PUN[OLPYHJJLZZ[V 9/ZLY]PJLZPUMVYTH[PVUHUKLK\JH[PVU& (YL[OLYLUH[PVUHSVYSVJHSSH^ZVYWVSPJPLZ
YLNHYKPUNZL_\HS]PVSLUJLHUKV[OLYMVYTZ VMHI\ZLHNHPUZ[JOPSKYLUIV[O^P[OPUHUK V\[ZPKLVM[OLMHTPS`&
(YL[OLYLTHUKH[VY`YLX\PYLTLU[ZMVY OLHS[OJHYLWYV]PKLYZ[VYLWVY[JOPSKHI\ZL PUJS\KPUNZL_\HSHI\ZLHUKVYZL_\HSHZ ZH\S[&0M`LZ[V^OVTHUK^OH[OHWWLUZ VUJL[OLJHZLPZYLWVY[LK&
>OVPZHSSV^LK[VNH[OLYMVYLUZPJL]PKLUJL PU[OLOLHS[OZLJ[VYPUJHZLZYLSH[PUN[V ZL_\HS]PVSLUJLHNHPUZ[HJOPSKHUK^OV PZHSSV^LK[V[LZ[PM`HIV\[[OPZL]PKLUJLPU JV\Y[&
>OH[HYL[OLSVJHSJOPSKYLU»ZYPNO[ZHUK ^VTLU»ZYPNO[ZVYNHUPaH[PVUZ[OH[^VYR[V Z\WWVY[[OLHJJLZZVMJOPSKYLUHUKHKVSLZ JLU[Z[V9/PUMVYTH[PVUHUKZLY]PJLZ&
7YPUJPWSLZMVY^VYRPUN^P[O
HKVSLZJLU[Z
>OLU^VYRPUN^P[OHKVSLZJLU[ZP[PZPTWVY[HU[ [VJVUZPKLY!
THUHNLTLU[WYPUJPWSLZ ZLY]PJLWYV]PZPVUWYPUJPWSLZ
4HUHNLTLU[WYPUJPWSLZ
(KVSLZJLU[ZHYLUV[HOVTVNLULV\ZNYV\W!
;OLPYULLKZ]HY`I`HNLZL_LK\JH[PVUHUK THYP[HSZ[H[\Z9/ILOH]PV\YJOHUNLTLZZHNLZ ULLK[VILHNL[V`LHYZVSKHUK[V `LHYZVSKHUKZL_HWWYVWYPH[L
ZLY]PJLZ[OL`ZOV\SKILPU]VS]LKPUHSSHZWLJ[Z VMWYVNYHTTPUNPUJS\KPUNKLZPNUPTWSLTLU[H [PVUHUKTVUP[VYPUN-VYL_HTWSLP[PZOLSWM\S [VPKLU[PM``V\[O^OVZLY]LKHZ`V\[OSLHKLYZ VYWLLYLK\JH[VYZPU[OLPYJVTT\UP[PLZ;OLZL `V\[OJHUOLSWHKKYLZZ[OLULLKZVM[OLPY WLLYZK\YPUNWYVNYHTTLKLZPNUHUKJHUHZ ZPZ[^P[OPTWSLTLU[PUNHJ[P]P[PLZZ\JOHZJVU KVTKPZ[YPI\[PVUWLLYLK\JH[PVUTVUP[VYPUNVM `V\[OMYPLUKS`OLHS[OZLY]PJLZHUKYLMLYYHSZ[V NLUKLYIHZLK]PVSLUJLJV\UZLSSVYZ:LY]PJLZ^PSS ILTVYLHJJLW[LKPM[OL`HYL[HPSVYLK[VULLKZ PKLU[PÄLKI`HKVSLZJLU[Z[OLTZLS]LZ(KVSLZ JLU[ZTH`ILOLSWM\SPULUZ\YPUN[OH[[OL40:7 HSZVHKKYLZZLZ[OLPYULLKZMVYL_HTWSLI` PKLU[PM`PUNJ\S[\YHSS`ZLUZP[P]LSVJH[PVUZ[VTHRL JVUKVTZH]HPSHISL
*VTT\UP[`PU]VS]LTLU[!<UKLYZ[HUKPUN[OL J\S[\YHSJVU[L_[HUKJYLH[PUNHZ\WWVY[P]LLU]P YVUTLU[PZJYP[PJHS[VHK]HUJPUN9/ZLY]PJLZMVY HKVSLZJLU[ZHZ[OLZLTH`ILHMMLJ[LKI`JVT T\UP[`]HS\LZYLNHYKPUNHKVSLZJLU[YLWYVK\J[P]L HUKZL_\HSOLHS[O(K\S[ZMYLX\LU[S`ILJVTLLZ WLJPHSS`WYV[LJ[P]LVMJ\S[\YHSUVYTZHUK[OLWYV JLZZVMZVJPHSPaPUN`V\[O^OLUHULTLYNLUJ`VJ J\YZ([[OLVUZL[VM[OLO\THUP[HYPHUYLZWVUZL P[PZPTWVY[HU[[VTHRLWYPVYP[`9/PUMVYTH[PVU HUKZLY]PJLZH]HPSHISLPUJS\KPUNMVYHKVSLZJLU[Z HZV\[SPULKPU[OL40:7ZLL*OHW[LY(ZZVVU HZWVZZPISLMVJ\ZVUPU]VS]PUNJVTT\UP[PLZPU PZZ\LZ[OH[HMMLJ[HKVSLZJLU[OLHS[OHZ[OPZJHU SLHK[VTVYLZ\Z[HPULKWVZP[P]LOLHS[OPTWHJ[Z *VTT\UP[`TLTILYZPUJS\KPUNWHYLU[ZN\HYK PHUZHUKYLSPNPV\ZSLHKLYZT\Z[ILJVUZ\S[LK HUKPU]VS]LKPUKL]LSVWPUNWYVNYHTTLZ^P[OHUK MVYHKVSLZJLU[Z
:LY]PJLWYV]PZPVUWYPUJPWSLZ
7YP]HJ`JVUÄKLU[PHSP[`HUKOVULZ[`!(KVSLZ JLU[ZWYLZLU[PUN[VOLHS[OWYV]PKLYZVM[LUMLLS HZOHTLKLTIHYYHZZLKVYJVUM\ZLK0[PZPT WVY[HU[MVYWYV]PKLYZ[VJYLH[L[OLTVZ[WYP]H[L ZWHJLWVZZPISLPU^OPJO[V[HSR0UMVYTH[PVUPZ KPZZLTPUH[LKYHWPKS`HTVUNHKVSLZJLU[ZHUKPM [OLPYJVUÄKLU[PHSP[`PZIYLHJOLKL]LUVUJL`V\[O ^PSSUV[HJJLZZH]HPSHISLZLY]PJLZ
3PURPUN/0=WYL]LU[PVU[YLH[TLU[HUKJHYL HUKYLWYVK\J[P]LOLHS[O!>OLUHKVSLZJLU[Z HJJLZZOLHS[OZLY]PJLZZLLRPUN/0=PUMVYTH[PVU [LZ[PUNHUKJHYL[OLYLPZHUVWWVY[\UP[`[VWYV TV[LJVTWYLOLUZP]L9/ZLY]PJLZZ\JOHZ!
ZHMLYZL_PUJS\KPUN[OL\ZLVMK\HS WYV[LJ[PVU
MHTPS`WSHUUPUNTL[OVKZ :;0JV\UZLSSPUNHUK[YLH[TLU[
*VU]LYZLS`VMMLYHSSHKVSLZJLU[ZHJJLZZPUNMHT PS`WSHUUPUNVYV[OLY9/ZLY]PJLZ[OLVWWVY[\UP[` [VSLHYUHIV\[[OLPY/0=Z[H[\ZWYV]PKLK[OH[ JHYLHUK[YLH[TLU[HYLH]HPSHISLZLL*OHW[LY! -HTPS`7SHUUPUN)V_W!*VU[YHJLW[P]L *VUZPKLYH[PVUZMVY(KVSLZJLU[Z
:L_VM[OLZLY]PJLWYV]PKLY!>OLUL]LYWVZ ZPISLHUHKVSLZJLU[ZOV\SKILYLMLYYLK[VH WYV]PKLYVM[OLZHTLZL_\USLZZ[OL`WYLMLY V[OLY^PZL,UZ\YL[OH[HKVSLZJLU[Z\Y]P]VYZVM NLUKLYIHZLK]PVSLUJL^OVHYLZLLRPUNZ\W WVY[HUKJHYLH[HOLHS[OMHJPSP[`OH]LHMLTHSL Z\WWVY[WLYZVUWYLZLU[PU[OLL_HTPUH[PVUYVVT ^OLUHTHSLWYV]PKLYPZ[OLVUS`WLYZVUH]HPS HISL;OPZPZLZZLU[PHS^OLU[OLZ\Y]P]VYPZHU HKVSLZJLU[NPYSI\[P[PZPTWVY[HU[HSZV[VNP]L [OPZVW[PVU[VHKVSLZJLU[IV`Z^OVHYLZ\Y]P]VYZ VMNLUKLYIHZLK]PVSLUJL
7YVNYHTTPUNJVUZPKLYH[PVUZMVY
HKVSLZJLU[Z
0[PZPTWVY[HU[MVYWYVNYHTTLTHUHNLYZ[VYL TLTILY[OLMVSSV^PUNMHJ[VYZ[OH[TH`PUJYLHZL [OL]\SULYHIPSP[`VMHKVSLZJLU[ZK\YPUNHULTLY NLUJ`!
(KVSLZJLU[NPYSZOH]LNYLH[LY]\SULYHIPSP [PLZJVTWHYLK[V[OLPYTHSLJV\U[LYWHY[Z!
HUKTHYY`PUN`V\UN4VYLV]LYJOHUNPUN WV^LYKPTLUZPVUZJYLH[LKHZHYLZ\S[VM TP_PUNVMKPZWSHJLKHUKOVZ[WVW\SH[PVUZ JHUWSHJLHKVSLZJLU[NPYSZH[PUJYLHZLK YPZR,JVUVTPJOHYKZOPWZSLHK[VPUJYLHZLK L_WSVP[H[PVUZ\JOHZ[YHMÄJRPUNHUK[OL L_JOHUNLVMZL_MVYTVUL`HUKV[OLY ULJLZZP[PLZ^P[O[OLPYYLSH[LK9/YPZRZ/0= :;0ZLHYS`WYLNUHUJ`HUK\UZHMLHIVY[PVU (KVSLZJLU[NPYSZHYL]\SULYHISL[VNLUKLY IHZLK]PVSLUJLPUJS\KPUNZL_\HS]PVSLUJL KVTLZ[PJ]PVSLUJLMLTHSLNLUP[HST\[PSH [PVUJ\[[PUNHUKMVYJLKLHYS`THYYPHNL;OL YPZRZVMHWYLNUHUJ`MVYHUHKVSLZJLU[NPYS JHUILL_HJLYIH[LKI`WYLL_PZ[PUNOLHS[O JVUKP[PVUZZ\JOHZHUHLTPH@V\UNTHYYPLK NPYSZVM[LUSHJR]VPJLHUKKLJPZPVUTHRPUN WV^LY^P[OPU[OLOV\ZLOVSKK\L[V[OL WV^LYPULX\HSP[PLZ^P[O[OLPYO\ZIHUKZ :VJPHSUVYTZHUKZVJPHSZ\WWVY[ZHYL
KPZY\W[LKPUHJYPZPZZP[\H[PVU!;OLIYLHR KV^UVMZVJPHSZ[Y\J[\YLZJHUILWYV[LJ[P]LPM OHYTM\SWYHJ[PJLZHYLKPZJVU[PU\LKI\[P[JHU HSZVILHYPZR[VHKVSLZJLU[OLHS[O;OL\ZL VMMYLL[PTLVMHKVSLZJLU[ZPUJYPZPZZL[[PUNZ TH`UV[ILZ\IQLJ[LK[V[OLZHTLRPUKVM ZJY\[PU`[OH[^V\SKIL\UKLYUVYTHSJPYJ\T Z[HUJLZ>OLUHKVSLZJLU[ZHYLZLWHYH[LK MYVTMHTPS`MYPLUKZ[LHJOLYZJVTT\UP[` TLTILYZHUK[YHKP[PVUHSJ\S[\YL[OLYLPZSLZZ ZVJPHSJVU[YVSVMYPZR`ILOH]PV\Y>P[OV\[HJ
JLZZ[VHKLX\H[LPUMVYTH[PVUHUKZLY]PJLZ HKVSLZJLU[ZHYLTVYLSPRLS`[VILL_WVZLK[V \UZHMLZL_\HSWYHJ[PJLZ[OH[JV\SKYLZ\S[PU \U^HU[LKWYLNUHUJ`\UZHMLHIVY[PVU:;0Z HUK/0=
/\THUP[HYPHUJYPZLZJHUKPZY\W[`V\[O HK\S[WHY[ULYZOPWZH[H[PTL^OLUYVSL TVKLSZHYLLZZLU[PHS!0UZ[HISLZL[[PUNZ HKVSLZJLU[Z\Z\HSS`OH]LYVSLTVKLSZPU[OL MHTPS`HUKJVTT\UP[`"Z\JOYVSLTVKLSZ TH`UV[ILVI]PV\ZPUJYPZPZZL[[PUNZ:LY ]PJLWYV]PKLYZHUK`V\[OJS\ISLHKLYZTH` ILJVTLPTWVY[HU[YVSLTVKLSZHUKT\Z[IL H^HYLVM[OLPYWV[LU[PHSPUÅ\LUJL
/\THUP[HYPHUJYPZLZ\Z\HSS`KPZY\W[UV[ VUS`KHPS`SPMLI\[HKVSLZJLU[Z»M\[\YL WLYZWLJ[P]LZ!-VYHKVSLZJLU[Z[OPZTH` THUPMLZ[PUHMH[HSPZ[PJ]PL^VUSPMLHUKSLHK [VPUJYLHZLKYPZR[HRPUNZ\JOHZ]PVSLUJL Z\IZ[HUJL\ZLHUKVY\UZHMLZL_\HSHJ[P] P[`(KVSLZJLU[Z^OVH[[LUKHJ[P]P[PLZVY WYVNYHTTLZHZZPZ[PUN[OLT[VWSHUMVY[OL M\[\YLZOV\SKILWYV]PKLK^P[OPTTLKPH[L YLHZVUZ[VJVUZPKLY[OLJVUZLX\LUJLZVM \UZHMLZL_\HSHJ[P]P[`HUK[OLULLK[V[HRL YLZWVUZPIPSP[`MVY[OLPYHJ[PVUZ;YHPUPUNPU PTWYV]LKKLJPZPVUTHRPUNULNV[PH[PVUHUK V[OLYSPMLZRPSSZJHUILLMMLJ[P]LPULUJV\Y HNPUNHKVSLZJLU[Z[V[OPUR[OYV\NOOV^[V PTWYV]L[OLPYJ\YYLU[ZP[\H[PVU
(KVSLZJLU[ZJHU[HRLVUHK\S[YVSLZPU
)V_ !=\SULYHISL.YV\WZHTVUN(KVSLZJLU[Z
=\SULYHISLNYV\WZHTVUNHKVSLZJLU[ZPUJS\KL!
=LY``V\UNHKVSLZJLU[Z[V *OPSKZVSKPLYZPUJS\KPUNNPYSZHUK
V[OLYJOPSKYLUHZZVJPH[LK^P[OÄNO[PUNMVYJLZ .PYSTV[OLYZ PUUVUJVTIH[HU[YVSLZ
6YWOHUZHUK]\SULYHISLJOPSKYLU (KVSLZJLU[ZLUNHNLKPU[YHUZHJ[PVUHSZL_ *OPSKOLHKZVMOV\ZLOVSKZ(KVSLZJLU[Z\Y]P]VYZVMZL_\HS]PVSLUJL
[YHMÄJRPUNHUKV[OLYMVYTZVMNLUKLYIHZLK @V\UNTHYYPLKNPYSZ ]PVSLUJL
LTLYNLUJPLZ!(KVSLZJLU[ZTH`ILMVYJLK [V[HRLVUHK\S[YVSLZHUKULLKJVWPUNZRPSSZ [OH[MHYL_JLLK[OLPY`LHYZ/\THUP[HYPHU JYPZLZTH`JH\ZLHKVSLZJLU[Z[V^PLSKTVYL WV^LY[OHU[OLPYHK\S[JV\U[LYWHY[Z^OPJO SLHKZ[VM\Y[OLYZVJPHSJVUM\ZPVU
=\SULYHISLNYV\WZ!([[LU[PVUZOV\SKIL WHPK[VHNLNLUKLYTHYP[HSZ[H[\ZHUK JVU[L_[ZWLJPÄJ]\SULYHIPSP[PLZZLL)V_
:LY]PJLZMVYHKVSLZJLU[Z
7YV]PZPVUVM9/ZLY]PJLZH[
OLHS[OMHJPSP[PLZ
/LHS[OZLY]PJLZJHUWSH`HUPTWVY[HU[YVSLPU WYVTV[PUNHUKWYV[LJ[PUN[OLOLHS[OVMHKV SLZJLU[Z`L[[OLYLPZHI\UKHU[L]PKLUJL[OH[ HKVSLZJLU[ZZLLH]HPSHISLOLHS[OZLY]PJLZHZUV[ YLZWVUKPUN[V[OLPYULLKZ(KVSLZJLU[ZTPZ[Y\Z[ HUKH]VPKZLY]PJLZVYZLLROLSWVUS`^OLU[OL` HYLPUKLZWLYH[LULLKVMJHYL6ULPTWVY[HU[
Z[YH[LN`PUMHJPSP[H[PUNHKVSLZJLU[HJJLZZ[VHUK \ZLVM9/ZLY]PJLZPZ[VLUZ\YL[OH[[OL`HYLVM OPNOX\HSP[`HUK¸`V\[OMYPLUKS`¹([[OLZHTL [PTLHKVSLZJLU[ZULLK[VILTHKLH^HYLVM [OLH]HPSHIPSP[`VM`V\[OMYPLUKS`ZLY]PJLZ@V\[O MYPLUKS`9/JHYLZLY]PJLZOH]LJOHYHJ[LYPZ[PJZ [OH[THRL[OLTTVYLYLZWVUZP]L[V[OLWHY[PJ\SHY 9/ULLKZVMHKVSLZJLU[ZPUJS\KPUN[OLWYV]PZPVU VMJVU[YHJLW[P]LZLTLYNLUJ`JVU[YHJLW[PVU ZHMLHIVY[PVUJHYL:;0KPHNUVZPZHUK[YLH[TLU[ /0=JV\UZLSSPUN[LZ[PUNHUKJHYLHUKHU[LUH[HS HUKWVZ[UH[HSJHYL
7YV]PKLYX\LZ[PVUUHPYLMVY
HKVSLZJLU[Z
0[PZNVVKWYHJ[PJL[VZJYLLUHSSHKVSLZJLU[Z ^OVLU[LY[OLOLHS[OZ`Z[LTMVYZL_\HSHUK9/ PZZ\LZZ\IZ[HUJL\ZLHUKTLU[HSOLHS[OJVU JLYUZ0UKVPUN[OPZ[OLOLHS[OJHYLWYV]PKLY^PSS ZLUKHTLZZHNL[V[OLHKVSLZJLU[[OH[OLVY ZOLJHYLZHIV\[[OLPYULLKZHUK[OH[[OLOLHS[O JLU[YLPZHZHMLWSHJL[VKPZJ\ZZ9/YLSH[LKPZ
;HISL !@V\[OMYPLUKS`/LHS[O:LY]PJL*OHYHJ[LYPZ[PJZ
/LHS[O-HJPSP[` *OHYHJ[LYPZ[PJZ
7YV]PKLY *OHYHJ[LYPZ[PJZ
(KTPUPZ[YH[P]L *OHYHJ[LYPZ[PJZ
*VU]LUPLU[OV\YZMVY HKVSLZJLU[Z
9LZWLJ[MVYHKVSLZJLU[Z (KVSLZJLU[PU]VS]LTLU[
*VU]LUPLU[SVJH[PVU 5VUQ\KNTLU[HSH[[P[\KL )V`ZHUK`V\UNTLU ^LSJVTLK
(KLX\H[LZWHJLHUKZ\MÄJPLU[ WYP]HJ`
7YP]HJ`HUKJVUÄKLU[PHSP[` OVUV\YLK
5LJLZZHY`YLMLYYHSZH]HPSHISL
*VTMVY[HISLZ\YYV\UKPUNZ 7LLYJV\UZLSSPUNH]HPSHISL (MMVYKHISLMLLZ :HTLZL_WYV]PKLYZ^OLU
WVZZPISL
+YVWPUJSPLU[Z^LSJVTLK
:[YPJ[JVUÄKLU[PHSP[` THPU[HPULK
7\ISPJP[`HUKYLJY\P[TLU[ [OH[PUMVYTZHUKYLHZZ\YLZ HKVSLZJLU[Z
Z\LZ0UHKKP[PVU[OLPUMVYTH[PVUJHUIL\ZLKI` OLHS[OWYV]PKLYZ[VWYV]PKLHWWYVWYPH[LJV\UZLS PUNHUKYLMLYYHSZ
)LMVYLJVSSLJ[PUNPUMVYTH[PVUMYVTHKVSLZJLU[Z JVUZPKLY[OLZLY]PJLZH]HPSHISLMVYYLMLYYHSZ6US` HZRZLUZP[P]LX\LZ[PVUZPMHWWYVWYPH[LYLZWVUZLZ [VWV[LU[PHSS`OHYTM\SZP[\H[PVUZJHUILWYV]PKLK V[OLY^PZLTVYLKHTHNLTH`ILKVUL(WVZ ZPISLHKVSLZJLU[WZ`JOVZVJPHSHZZLZZTLU[[OH[ ^PSSOLSWN\PKLOLHS[OWYV]PKLYZ[VHZRHNLHW WYVWYPH[LX\LZ[PVUZHUKHKLX\H[LS`HZZLZZHKV SLZJLU[ULLKZMVSSV^[OLWUL\TVUPJ/,(+:::! /VTL,K\JH[PVU,TWSV`TLU[(J[P]P[PLZ+Y\NZ :L_\HSP[`:\PJPKLHUK+LWYLZZPVU:HML[`
7YV]PZPVUVM9/ZLY]PJLZPU
[OLJVTT\UP[`
*VTT\UP[`IHZLKWYV]PZPVUVMZLY]PJLZHUK PUMVYTH[PVUVMMLYZVWWVY[\UP[PLZMVYHKVSLZJLU[Z [VKLTVUZ[YH[LSLHKLYZOPWHUKNHPUUL^ZRPSSZ [OYV\NO]VS\U[LLYPZT^OPSLNHPUPUN`V\[OHK\S[ WHY[ULYZOPWZ;OLJVTT\UP[`PZHSZVHUPKLHS ZL[[PUN[VYLJLP]L9/PUMVYTH[PVU^OLYLHKVSLZ JLU[ZHYLJVTMVY[HISLHUKVWLU[VKPHSVN\LHUK WLYZVUHSYPZRHZZLZZTLU[Z
7LLYLK\JH[VYZ
7LLYLK\JH[PVUVMMLYZTHU`ILULÄ[ZZPUJLWLLYZ HYL\Z\HSS`WLYJLP]LKHZZHMLHUK[Y\Z[^VY[O` ZV\YJLZVMPUMVYTH[PVU>LSSKLZPNULKJ\YYPJ \S\TIHZLKWLLYLK\JH[PVUWYVNYHTTLZHUK Z\WLY]PZLKWLLYLK\JH[VYZJHUILZ\JJLZZM\S PUPTWYV]PUNHKVSLZJLU[Z»RUV^SLKNLH[[P[\KLZ HUKZRPSSZHIV\[YLWYVK\J[P]LOLHS[OHUK/0= WYL]LU[PVU;VLUZ\YLX\HSP[`PUWLLYLK\JH[PVU WYVNYHTTLZ!
7YV]PKLOPNOX\HSP[`PU[LUZP]L[YHPUPUN[V WLLYLK\JH[VYZPUJS\KPUNYLN\SHYHZZLZZ TLU[ZHUKYLPUMVYJLTLU[VM[OLPYJHWHJP[PLZ ZV[OL`JHUWYV]PKLHJJ\YH[LPUMVYTH[PVU[V [OLPYWLLYZ
<ZLZ[HUKHYKPaLKJOLJRSPZ[ZPU[OLKL]LSVW TLU[HUKPTWSLTLU[H[PVUVMWLLYLK\JH[PVU WYVNYHTTLZ[VPTWYV]LX\HSP[`
*VTT\UP[`IHZLKKPZ[YPI\[PVU
@V\[O[YHPULKHZJVTT\UP[`IHZLKKPZ[YPI\[VYZ *)+HYL`V\UNWLVWSL^OVOH]LILLU[YHPULK [VWYV]PKLJVU[YHJLW[P]LJV\UZLSSPUN[V[OLPY WLLYZPU[OLJVTT\UP[`;OL`[`WPJHSS`MVJ\ZVU [OLWYV]PZPVUVM9/PUMVYTH[PVUVYHSJVU[YHJLW [P]LZJVUKVTZHUKPUMVYTH[PVUVU/0=HUKYLMLY JSPLU[Z[V[OLOLHS[OJLU[YLMVYV[OLYJVU[YHJLW [P]LTL[OVKZHUKZLY]PJLZ@V\[O*)+ZJHU LMMLJ[P]LS`PU[LNYH[L9/HUK/0=PUMVYTH[PVU :PUJLTHU`IHYYPLYZWYLJS\KLHKVSLZJLU[ZMYVT HJJLZZPUN9/ZLY]PJLZH[JSPUPJZ[YHPUPUN `V\[O*)+ZPZHZ\JJLZZM\SZ[YH[LN`[VPUJYLHZL HKVSLZJLU[Z»HJJLZZ[V9/ZLY]PJLZHUKPUMVY TH[PVU^OPSLNP]PUN[OL`V\[O*)+Z[OLTZLS]LZ SLHKLYZOPWYVSLZPU[OLJVTT\UP[`@V\[O*)+Z VM[LUILJVTLHSSPLZVMMHJPSP[`IHZLKOLHS[OZLY ]PJLZ[OYV\NO^VYRPUN^P[OZLY]PJLWYV]PKLYZVU PTWYV]PUN[OLX\HSP[`VM`V\[OMYPLUKS`ZLY]PJLZ
*VTT\UP[`KPHSVN\L
0UHKKYLZZPUN[OLWYPUJPWSLVMJVTT\UP[`PU]VS]L TLU[\ZLJVTT\UP[`KPHSVN\L[VNHPUZ\WWVY[ MYVTHUKI\PSK[OLZRPSSZVMJVTT\UP[`TLTILYZ (K\S[ZULLKPUMVYTH[PVUZRPSSZHUKLUJV\YHNL TLU[UV[VUS`[VZ\WWVY[(9/WYVNYHTTPUN I\[HSZV[VMLLSTVYLJVTMVY[HISLPUWYV]PKPUN PUMVYTH[PVU[VHKVSLZJLU[Z
7YV]PKL9/ZLY]PJLZPUZJOVVSZ
4HRL(9/ZLY]PJLZHUKPUMVYTH[PVUH]HPSHISLPU MVYTHSHUKUVUMVYTHSZJOVVSZHZ^LSSHZH[]V JH[PVUHS[YHPUPUNJLU[YLZ3PUR^P[OLK\JH[VYZ[V HK]VJH[LMVY[OLJYLH[PVUVMHULUHISPUNLU]PYVU TLU[[VLUZ\YL[OLWYV]PZPVUVM9/ZLY]PJLZMVY HKVSLZJLU[Z
:L_ZWLJPÄJO`NPLULMHJPSP[PLZ
ZL_ZWLJPÄJO`NPLULMHJPSP[PLZHZ^LSSHZHSHJR VMMLTPUPULO`NPLULWYVK\J[Z^PSSKPZJV\YHNLHK VSLZJLU[NPYSZMYVTH[[LUKPUNZJOVVS0UVYKLY[V TPUPTPaLZJOVVSHIZLU[LLPZTHUKZJOVVSYLSH[LK ZL_\HSOHYHZZTLU[HUKHZZH\S[HUK[VWYVTV[L HZHMLYSLHYUPUNLU]PYVUTLU[!
,UZ\YLZHMLZL_ZWLJPÄJO`NPLULMHJPSP[PLZ PUZJOVVSZ
7YV]PKLNPYSZ^P[OJSV[OVYV[OLYJ\S[\YHSS` HWWYVWYPH[LZHUP[HY`TH[LYPHSZMVY\ZLK\YPUN TLUZ[Y\H[PVU
*\YYPJ\SHIHZLKSPMLZRPSSZLK\JH[PVU
:L_\HSP[`HUK/0=LK\JH[PVUWYVNYHTTLZIHZLK
VUH^YP[[LUJ\YYPJ\S\THUKPTWSLTLU[LKHTVUN NYV\WZVMHKVSLZJLU[ZHYLHWYVTPZPUNPU[LY]LU [PVU[VYLK\JLHKVSLZJLU[ZL_\HSYPZRILOH]PV\YZ 7YVNYHTTLTHUHNLYZVM[LU[HPSVYJ\YYPJ\SH[VÄ[ [OLSVJHSJVU[L_[*OHYHJ[LYPZ[PJZVMSPMLZRPSSZJ\Y YPJ\SH[OH[OH]LHUPTWHJ[VUHKVSLZJLU[ILOH] PV\YZHYLV\[SPULKPU;HISL
9/VMÄJLYZHUKWYVNYHTTLTHUHNLYZJHUWYV ]PKL[LJOUPJHSHZZPZ[HUJL[V[LHJOLYZHUKJVT T\UP[`LK\JH[VYZ[VLUZ\YL[OL`HYLJVTMVY[HISL PUHKKYLZZPUN[OL[VWPJZHUKJOVVZPUNHWWYVWYP H[LSLZZVUZMVYSPMLZRPSSZJ\YYPJ\SHZLL)V_
;HISL!*OHYHJ[LYPZ[PJZVM,MMLJ[P]L3PML:RPSSZ7YVNYHTTLZ
*\YYPJ\S\TKL]LSVWTLU[ *\YYPJ\S\TJVU[LU[ *\YYPJ\S\T PTWSLTLU[H[PVU
0U]VS]LWLVWSL^P[O KPMMLYLU[IHJRNYV\UKZ (ZZLZZULLKZHUK
HZZL[ZVM[OL[HYNL[ NYV\W
+LZPNUHJ[P]P[PLZ JVUZPZ[LU[^P[OJVT T\UP[`]HS\LZHUK H]HPSHISLYLZV\YJLZ LNZ[HMM[PTLHUK ZRPSSZMHJPSP[`ZWHJL Z\WWSPLZ
7PSV[[LZ[[OL WYVNYHT
-VJ\ZVUJSLHYNVHSZ LNWYL]LU[PVUVM:;0Z HUKVYWYLNUHUJ` .P]LJSLHYTLZZHNLZVU
ILOH]PV\YZ[OH[SLHK[V[OLZL NVHSZLNHIZ[HPUMYVTZL_ \ZLJVUKVTZHUKVYV[OLY JVU[YHJLW[P]LZ
(KKYLZZYPZRHUKWYV[LJ[P]L MHJ[VYZHMMLJ[PUNZL_\HS ILOH]PV\YZ
<ZLZV\UK[LHJOPUNTL[OVKZ HUKPUJS\KLT\S[PWSLHJ[P]P[PLZ HWWYVWYPH[L[VJ\S[\YLHNL HUKZL_\HSL_WLYPLUJL[OH[ HJ[P]LS`PU]VS]LWHY[PJPWHU[Z HUKOLSW[OLTWLYZVUHSPaL[OL PUMVYTH[PVU
*V]LY[VWPJZPUHSVNPJHS ZLX\LUJL
;YHPULK\JH[VYZ^OV JHUYLSH[L[V`V\[O :LJ\YLZ\WWVY[MYVT
H\[OVYP[PLZZ\JOHZ TPUPZ[YPLZVMOLHS[O ZJOVVSKPZ[YPJ[Z VYJVTT\UP[` VYNHUPaH[PVU *YLH[LHZHMLLU]P
YVUTLU[MVY`V\[O[V WHY[PJPWH[L
9LJY\P[`V\[OHUK V]LYJVTLIHYYPLYZ[V [OLPYPU]VS]LTLU[LN W\ISPJPaL[OLWYVNYHT VMMLYMVVKVI[HPUWH YLU[HSJVUZLU[ ;LHJO[OLM\SS
J\YYPJ\S\T
(KHW[LKMYVT2PYI`+L[HS0TWHJ[VM:L_HUK/0=,K\JH[PVU7YVNYHTTLZVU:L_\HS)LOH]PVYZVM@V\[OPU
*VVYKPUH[PUNHUKTHRPUN
SPURHNLZ^P[O`V\[OWYVNYHTTLZ
4HRPUNSPURZHUKJVVYKPUH[PUNIL[^LLU`V\[O WYVNYHTTLZ^PSSLUHISL[OLWYV]PZPVUVMTVYL JVTWYLOLUZP]LZLY]PJLZ
3PUR9/ZLY]PJLZ^P[OJVTT\UP[`ZLY ]PJLZMVYHKVSLZJLU[Z!(KVSLZJLU[ZVM[LU ZLLRV\[HK\S[Z[OL`[Y\Z[PUZHMLZWHJLZ ^OLYL[OL`MLLSPUMVYTH[PVUJHUILZOHYLKPU JVUÄKLUJL6M[LU[OLZLWLVWSLHYL^VYRPUN H[[OLJVTT\UP[`SL]LS7\[PUWSHJLYLMLYYHS Z`Z[LTZ[VLUZ\YL[OH[HKVSLZJLU[ZYLJLP]L [OLHWWYVWYPH[L[YLH[TLU[MVYWYVISLTZ[OH[ TPNO[ILYL]LHSLKV\[ZPKL[OLJSPUPJHSZL[ [PUNLNZL_\HS]PVSLUJL\U^HU[LKWYLN UHUJ`VY\UZHMLHIVY[PVU
,UZ\YLT\S[PZLJ[VYHSWYVNYHTTPUN!9/ WYHJ[P[PVULYZTH`UV[ILHISLVYOH]L[OL ZRPSSZ[VPUJS\KLSP]LSPOVVKJVTWVULU[Z PU[OLPYWYVNYHTTL0UJVVYKPUH[PVU^P[O [OLOLHS[OJS\Z[LYZLJ[VYSPHPZL^P[OJHTW THUHNLTLU[HUKV[OLYJS\Z[LYJVVYKPUH [PVUNYV\WZ[VLZ[HISPZOSPURZIL[^LLU`V\[O
WYVNYHTTLZOLHS[OHUKWYV[LJ[PVUWZ` JOVZVJPHSZLY]PJLZLK\JH[PVUHUKSP]LSPOVVK VWWVY[\UP[PLZ:\WWVY[[OLPTWSLTLU[H[PVU VM]VJH[PVUHS[YHPUPUNHUKZRPSSZKL]LSVWTLU[ MVYHKVSLZJLU[Z"[OPZ^PSSLUOHUJL[OLPYMLLS PUNVMJVU[YVSHUKVW[PTPZTMVY[OLM\[\YL HUKPZLZZLU[PHS[VYLJVUZ[Y\J[HUKYLOHIPSP [H[L[OLPYZVJPHSUL[^VYRZHUKJVTT\UP[PLZ IV[OK\YPUNHUKHM[LYHO\THUP[HYPHUJYPZPZ *VSSHIVYH[L^P[OHKVSLZJLU[ZRPSSZI\PSKPUN WYVNYHTTLZHZHZV\YJLMVYYLMLYYHSHUK [VPU[LNYH[L9/PUMVYTH[PVUPU[VSP]LSPOVVK WYVNYHTTLZ
,UNHNLTLUHUKIV`ZHZHNLU[ZVMZVJPHS JOHUNL!9PNPKTHSLZVJPHSUVYTZOH]LILLU SPURLK[VPUJYLHZLKZL_\HSYPZR[HRPUN^OPJO JHUSLHK[VOPNOLY:;0HUK/0=[YHUZTPZ ZPVUHZ^LSSHZPUJYLHZLKZ\IZ[HUJL\ZL HUKNLUKLYIHZLK]PVSLUJL*VUKP[PVUZ PUO\THUP[HYPHUZL[[PUNZTH`JOHSSLUNL TLU^OVTPNO[MLLS\UKLYWYLZZ\YL[VWSH` V\[[OLPY[YHKP[PVUHSYVSLZHZWYV]PKLYZHUK WYV[LJ[VYZ^OLYL[OL`HYLKLWLUKLU[VU L_[LYUHSHZZPZ[HUJL9LZ\S[PUNMY\Z[YH[PVU HUKO\TPSPH[PVUJHUSLHK[VPUJYLHZLKYPZR
)V_!3PML7SHUUPUN:RPSSZ
3PMLWSHUUPUNZRPSSZLK\JH[PVUPUJS\KLZ!
7O`ZPJHSHUKLTV[PVUHSJOHUNLZ[VL_WLJ[ /LHS[OSP[LYHJ`HUKMLY[PSP[`H^HYLULZZ K\YPUNW\ILY[`
-HTPS`WSHUUPUN /0=(0+:WYL]LU[PVU
4LU[HSOLHS[O 7YL]LU[PVUVMNLUKLYIHZLK]PVSLUJL (NLHWWYVWYPH[LSPMLZRPSSZMVY`V\UNLY 3PURHNLZ[VOLHS[OMHJPSP[PLZLUJV\YHNPUN HKVSLZJLU[ZZ\JOHZPKLU[PM`PUN]HS\LZ HKVSLZJLU[Z[VZLLRV\[[OLZLZLY]PJLZ \UKLYZ[HUKPUNJVUZLX\LUJLZVMILOH]PV\YZ
9/SPMLZRPSSZZ\JOHZJVUKVTZLSMLMÄJHJ` 6[OLYSPMLZRPSSZZ\JOHZKLJPZPVUTHRPUN ULNV[PH[PUNZHMLZL_YLM\ZPUN\U^HU[LKZL_JYP[PJHS[OPURPUNJYLH[P]P[`LZ[HISPZOPUN]HS\LZ JVTT\UPJH[PVUJVWPUN^P[OLTV[PVUZHUK
Z[YLZZ
[HRPUNILOH]PV\YHUKKVTLZ[PJ]PVSLUJL (KVSLZJLU[IV`ZULLKZHMLLU]PYVUTLU[Z ^OLYLHS[LYUH[P]LTHSLUVYTZJHUILTVK LSSLK^OPSLKLJVUZ[Y\J[PUN[YHKP[PVUHSZVJPHS UVYTZ.HPU[OLZ\WWVY[VMTLUHUKIV`Z! NP]L[OLT[OLVWWVY[\UP[`[VHKKYLZZ[OLPY V^UULLKZHUKHJ[P]LS`LUNHNL[OLTPUYL WYVK\J[P]LOLHS[O[OLYLI`ILULÄ[[PUNIV[O HKVSLZJLU[NPYSZHUKIV`Z
.PYSZ»LTWV^LYTLU[HUKZVJPHSPaH[PVU!
>VYRPUN^P[ONPYSVUS`NYV\WZPZHUPKLHS ^H`[VHSZVJOHSSLUNLMLTHSLZVJPHSUVYTZ VMWHZZP]P[`Z\IZLY]PJLHUKPUMLYPVYP[`[V TLU,UJV\YHNLNPYSZ[VÄUK[OLPY]VPJLHUK ZVSPKPM`[OLPYILSPLMZHUK]HS\LZ[OLYLI`LU OHUJPUN[OLPYWV[LU[PHS[VILLX\HSJVU[YPI\ [VYZ[VZVJPL[`/\THUP[HYPHUZL[[PUNZVM[LU THRLJVTT\UP[PLZWYV[LJ[P]LVM[OL[YHKP [PVUHSYVSLZVM^VTLU+LZPNUWYVNYHTTLZ [VLTWV^LYNPYSZ^P[O[OPZPUTPUK
(K]VJHJ`
:LUZP[PaLHUKVYPLU[PUÅ\LU[PHSWLVWSL^OVHYL WHY[VM[OLYLSPLMKL]LSVWTLU[JVTT\UP[`HZ ^LSSHZ[OLJVTT\UP[`ILPUNZLY]LK[V[OL9/ ]\SULYHIPSP[PLZZWLJPÄJULLKZHUKYPNO[ZVMHKV SLZJLU[Z9/VMÄJLYZ9/THUHNLYZHUKZLY]PJL WYV]PKLYZT\Z[ILJOHUNLHNLU[ZHUK!
HK]VJH[LMVYPUMVYTH[PVUHUKZLY]PJLZMVY HKVSLZJLU[Z[OH[LUZ\YLH]HPSHISLZLY]PJLZ HYL`V\[OMYPLUKS`"
ILPU]VS]LKPUH^HYLULZZYHPZPUNHJ[P]P[PLZ PU[OLJVTT\UP[`Z\JOHZ¸VWLUKH`Z¹HUK JVTT\UP[`KPHSVN\LZ"
OPNOSPNO[[OLULLKZVMHKVSLZJLU[Z^P[O VMÄJPHSZHUKWVSPJ`THRLYZ
/\THUYPNO[ZHUKSLNHS
JVUZPKLYH[PVUZ
/\THUYPNO[ZZ[HUKHYKZ
;OLJH[LNVY`VMHKVSLZJLU[ `LHYZVSKPU JS\KLZJOPSKYLU^OVHYLKLÄULKI`[OL*VU]LU [PVUVU[OL9PNO[ZVM[OL*OPSK*9*HZ¸L]LY` O\THUILPUNILSV^[OLHNLVMLPNO[LLU`LHYZ \USLZZ\UKLY[OLSH^HWWSPJHISL[V[OLJOPSK THQVYP[`PZH[[HPULKLHYSPLY¹;OL*9*SPZ[Z[OL ZWLJPHSWYV[LJ[PVUZ[V^OPJOJOPSKYLUHYLLU [P[SLKILJH\ZLVM[OLPYZ[H[\ZHZJOPSKYLU0[HSZV YLJVNUPaLZ[OL¸L]VS]PUNJHWHJP[`VM[OLJOPSK¹ ;OPZTLHUZ[OH[¸HZJOPSKYLUHJX\PYLLUOHUJLK JVTWL[LUJPLZHJJVYKPUNS`[OLYLPZHYLK\JLK ULLKMVYKPYLJ[PVUHUKHNYLH[LYJHWHJP[`[V[HRL YLZWVUZPIPSP[`MVYKLJPZPVUZHMMLJ[PUN[OLPYSP]LZ¹ *OPSKYLUOH]LHYPNO[[VL_WYLZZ[OLPY]PL^ZPUHSS TH[[LYZHMMLJ[PUN[OLTHUK[OLZL]PL^ZT\Z[IL NP]LUK\L^LPNO[PUHJJVYKHUJL^P[O[OLHNLHUK TH[\YP[`VM[OLJOPSK
0UJVUZPKLYPUN[OLPZZ\LZVMHKVSLZJLU[Z»OLHS[O HUKKL]LSVWTLU[[OL*VTTP[[LLVU[OL9PNO[Z VM[OL*OPSKPZZ\LKHNLULYHSJVTTLU[[OH[ PU[LYWYL[Z[OL*9*HZVISPNH[PUN:[H[LZWHY[PLZ[V WYV]PKLHKVSLZJLU[Z^P[OHJJLZZ[VZL_\HSHUK YLWYVK\J[P]LPUMVYTH[PVUHUKZLY]PJLZ;OPZPZ IHZLKVUHYHUNLVMYPNO[ZPUJS\KLKPU[OL*9* PUJS\KPUN[OLYPNO[[VUVUKPZJYPTPUH[PVU[OL YPNO[[VOLHS[O[OLYPNO[[VPUMVYTH[PVU[OLYPNO[ [VWYP]HJ`[OLYPNO[[VL_WYLZZPVUVM]PL^ZHUK [OLYPNO[[VWYV[LJ[PVUMYVTHSSMVYTZVMHI\ZL ULNSLJ[]PVSLUJLHUKL_WSVP[H[PVUPUJS\KPUN OHYTM\S[YHKP[PVUHSWYHJ[PJLZ;OLZLYPNO[ZHYL HSZVPUJS\KLKPUV[OLYPU[LYUH[PVUHSO\THUYPNO[Z PUZ[Y\TLU[Z;OL`HWWS`[VUVUJOPSKHKVSLZ JLU[ZHZ^LSSHUKTH`IL]PVSH[LK^OLU!
HKVSLZJLU[ZKVUV[OH]LHJJLZZ[V9/ZLY ]PJLZHUKPUMVYTH[PVUILJH\ZLVM[OLPYHNL" 9/PUMVYTH[PVUHUKZLY]PJLZHYLKLUPLK[V \UTHYYPLKNPYSZILJH\ZLVM[OLPY\UTHYYPLK Z[H[\Z"
NPYSZHYLZ\IQLJ[LK[VOHYTM\S[YHKP[PVUHS WYHJ[PJLZZ\JOHZMLTHSLNLUP[HST\[PSH [PVUJ\[[PUNMVYJLKHUKLHYS`THYYPHNLHUK ]PYNPUP[`[LZ[PUN"
WHYLU[HSVYN\HYKPHUJVUZLU[PZYLX\PYLKMVY WYV]PZPVUVM9/ZLY]PJLZ[VHKVSLZJLU[Z" OLHS[O^VYRLYZKPZJSVZL[VH[OPYKWHY[`HU
HKVSLZJLU[»Z/0=Z[H[\Z^P[OV\[VI[HPUPUN SLNHSJVUZLU[[VYL]LHSZ\JOPUMVYTH[PVU" OLHS[O^VYRLYZKPZJSVZL[VH[OPYKWHY[`[OH[
HUHKVSLZJLU[NPYSOHKHUHIVY[PVUVYZV\NO[ WVZ[HIVY[PVUJHYL^P[OV\[VI[HPUPUNSLNHS JVUZLU[[VYL]LHSZ\JOPUMVYTH[PVU
*OHSSLUNLZHUKVWWVY[\UP[PLZ
0UZVTLJHZLZ9/WYVNYHTTLTHUHNLYZHUK ZLY]PJLWYV]PKLYZTH`MHJLKPMÄJ\S[KLJPZPVUZ VYKPSLTTHZ;OL`TH`ÄUK[OH[[OLPYHIPSP[`[V LUZ\YL[OLO\THUYPNO[ZVMHKVSLZJLU[ZPZYL Z[YPJ[LKI`UH[PVUHSSLNPZSH[PVUZVJPHSVYJ\S[\YHS UVYTZVYTLKPJHSTPZJVUJLW[PVUZ:\JOWYHJ[PJ LZHUKSH^ZJHUILPUJVUÅPJ[^P[OPU[LYUH[PVUHSS` HJJLW[LKO\THUYPNO[ZWYPUJPWSLZ-VYL_HTWSL!
:LY]PJLWYV]PKLYZTH`ILHZRLKI`HUHKV SLZJLU[»ZMHTPS`[VJVUK\J[H]PYNPUP[`O` TLUL_HTPUH[PVU[VKL[LYTPUL^OL[OLYZOL OHZLUNHNLKPUZL_\HSHJ[P]P[`VYOHZILLU YHWLK:\JOL_HTPUH[PVUZOH]LUVTLKP JHS]HSPKP[`HUKHYLHIYLHJOVM[OLYPNO[ZVM [OLHKVSLZJLU[PMKVUL^P[OV\[OLYPUMVYTLK JVUZLU[
4HUHNLYZHUKZLY]PJLWYV]PKLYZTH`IL KPZJV\YHNLKMYVTPUP[PH[PUNHWYVNYHTTL [OH[WYV]PKLZ9/PUMVYTH[PVUVYZLY]PJLZ[V HKVSLZJLU[ZK\L[VHJVTTVUI\[^YVUN ILSPLM[OH[OH]PUNHJJLZZ[VPUMVYTH[PVU VUYLWYVK\J[P]LOLHS[OHUKZL_\HSP[`TH` LUJV\YHNLHKVSLZJLU[Z[VLUNHNLPUZL_\HS HJ[P]P[`0UMHJ[HJJ\YH[LHUKHJJLZZPISL PUMVYTH[PVUZ\WWVY[ZHKVSLZJLU[Z»HIPSP[` [VTHRLOLHS[O`KLJPZPVUZHUK[VYLM\ZL[V WYV]PKL[OPZPUMVYTH[PVU[VHKVSLZJLU[ZPZH KLUPHSVM[OLPYYPNO[Z
(ZHU9/THUHNLYVYZLY]PJLWYV]PKLYP[PZSPRLS`
[OH[`V\^PSSÄUK`V\YZLSMMHJPUNKPMÄJ\S[PZZ\LZ HYV\UKWYV]PZPVUVM9/PUMVYTH[PVUHUKZLY]PJLZ [VJOPSKYLUHUKHKVSLZJLU[Z@V\T\Z[ILH^HYL VM`V\YHNLUJ`VYNHUPaH[PVUWVZP[PVUVU[OLZL 9/PZZ\LZHUKPUJS\KLP[HZWHY[VM`V\YHUHS`ZPZ VM[OLZP[\H[PVUHUKWVZZPISLUL_[Z[LWZ0M`V\ ÄUK`V\YZLSMMHJPUNHZP[\H[PVUZ\JOHZ[OLZL KLZJYPILKHIV]L`V\YÄYZ[WYPVYP[`T\Z[IL[OL ILZ[PU[LYLZ[VM`V\YJSPLU[MVJ\ZPUNVUOLYOPZ ZHML[`HUKOLHS[O@V\YV^UZHML[`HUK[OLZHML[` VM`V\YJVSSLHN\LZHYLHSZVJYP[PJHS[VJVUZPKLY )HZLKVU`V\YHZZLZZTLU[VM[OLZP[\H[PVU`V\ TH`[OLU^PZO[V!
[HSR[V`V\YZ\WLY]PZVY"
KPZJ\ZZWVZZPISLVW[PVUZ^P[O`V\YJSPLU[ PUJS\KPUNHZHWWYVWYPH[LPUMVYTH[PVUHIV\[ SVJHSJOPSKYPNO[ZHUK^VTLU»ZO\THUYPNO[Z VYNHUPaH[PVUZ[OH[TPNO[ILHISL[VOLSWOLY OPT"
L_WSVYL^H`ZVMTVIPSPaPUNJVTT\UP[`Z\W WVY[MVY`V\[OMYPLUKS`9/ZLY]PJLZ"
JVUZPKLYOV^`V\JHUZ\WWVY[HK]VJHJ`LM MVY[ZPM`V\YHNLUJ`PZLUNHNLKPUHK]VJHJ` VU[OLPZZ\L"
^OPSLYLZWLJ[PUN[OLJVUÄKLU[PHSP[`VM`V\Y JSPLU[PKLU[PM`^P[OJVSSLHN\LZOV^[VH]VPK OHUKSLZ\JOZP[\H[PVUZPU[OLM\[\YL"
YHPZL[OLZLJVUJLYUZPUOLHS[OJVVYKPUH[PVU TLL[PUNZ
4VUP[VYPUN
;VILZ\YL[OH[HKVSLZJLU[ZHYLTHRPUN\ZLVM H]HPSHISL9/ZLY]PJLZHUKYLJLP]PUN9/PUMVYTH [PVU9/PUKPJH[VYZZOV\SKILKPZHNNYLNH[LKI` HNLHUKZL_:LL*OHW[LYMVYZLSLJ[LKPUKPJH [VYZZWLJPÄJ[VHKVSLZJLU[Z:LLILSV^MVYRL` (9/PUKPJH[VYZ
2L`(KVSLZJLU[9LWYVK\J[P]L/LHS[O 0UKPJH[VYZ!
7YVWVY[PVUVM:;0ZHTVUN\UKLY`LHYZ VSK
7YVWVY[PVUVMIPY[OZ\UKLYZ-\Y[OLY9LHKPUN
*VTT\UP[`7H[O^H`Z[V0TWYV]LK(KVSLZJLU[ :L_\HSHUK9LWYVK\J[P]L/LHS[O!(JVUJLW[\HS MYHTL^VYRHUKZ\NNLZ[LKV\[JVTLPUKPJH[VYZ 0U[LY(NLUJ`>VYRPUN.YV\W0(>.VU[OL9VSL VM*VTT\UP[`0U]VS]LTLU[PU(KVSLZJLU[:L_\HS HUK9LWYVK\J[P]L/LHS[O+LJLTILY O[[W!^^^\UMWHVYN\WSVHKSPIFW\IFÄSLF ÄSLUHTLFPH^NFJPWKM
(KVSLZJLU[-YPLUKS`/LHS[O:LY]PJLZ!(NLUKH
MVY*OHUNL>/6>/6-*/*(/
O[[W!^OXSPIKVJ^OVPU[OX>/6F-*/F *(/FWKM
:LUKLYV^P[a1:VS[LY*HUK/HPUZ^VY[O.*SPUPJ (ZZLZZTLU[VM@V\[O-YPLUKS`:LY]PJLZ!([VVSMVY (ZZLZZPUNHUK0TWYV]PUN9LWYVK\J[P]L/LHS[O :LY]PJLZMVY@V\[O7H[OÄUKLY0U[LYUH[PVUHS O[[W!^^^WH[OÄUKVYNZP[L+VJ:LY]LY TLYNLK@-:[VVSWKM&KVJ0+$
