Please see the last page for rating criteria & important disclaimer
NH Korindo Sekuritas Indonesia
Company Update Q4 16 | Apr 10, 2017
Astra International, Tbk
(ASII)
Bersiap Melaju Lebih Cepat
Buy
Dec 2017 TP (IDR)
10,200
Consensus Price (IDR) 9,138 TP to Consensus Price +11.6% vs. Last Price +16.2%
Shares data
Last Price (IDR) 8,775 Price date as of Apr 04, 2017 52 wk range (Hi/Lo) 8,925 / 6,000
Free float 45.1%
Outstanding sh.(mn) 40,484 Market Cap (IDR bn) 355,243 Market Cap (USD mn) 26,644 Avg. Trd Vol - 3M (mn) 27 Avg. Trd Val - 3M (bn) 226 Foreign Ownership 99% Misc Industries Automotive Bloomberg ASII.IJ Reuters ASII.JK
Arnold Sampeliling
+62 21 797 6202, ext:170 arnold@nhsec.co.id Astra International, Tbk | Summary (IDR bn)Source: Company Data, Bloomberg, NHKS Research
Share Price Performance
YTD 1M 3M 12M
Abs. Ret. 6.0% 2.6% 9.7% 18.6% Rel. Ret. -0.7% -1.8% 3.1% 2.1%
Tahun Penuh Harapan
ASII menutup tahun 2016 dengan mencatatkan penurunan pendapatan 1,7% yoy, tertekan karena pendapatan dari bisnis otomotif yang relatif stagnan (-0,8% yoy). Tahun ini, kami melihat bisnis otomotif ASII akan kembali bertumbuh sejalan dengan proyeksi positif pertumbuhan ekonomi dan indikasi positif dari penjualan 4W (four-wheel) dan 2W (two-wheel) di 2M 2017.
Dorongan Komoditas
Perbaikan harga komoditas menjadi pendorong kinerja ASII melalui kontribusi AALI dan UNTR. AALI mencatatkan kinerja cemerlang dengan kontribusi pendapatan Rp14,1 triliun (+8% yoy) dan laba bersih Rp1,6 triliun (+224% yoy). Hal tersebut tidak lepas dari kenaikan harga CPO 43% yoy dan perolehan pajak tangguhan Rp751 miliar.
Perbaikan Bisnis Keuangan
Kami memprediksi bisnis keuangan akan mulai kembali memberikan kontribusi positif tahun ini. Hal ini didorong oleh usaha perbaikan kinerja BNLI melalui right issue, peningkatan kualitas aset, serta perombakan direksi. Ditambah kontribusi baru dari bisnis properti, kami lihat seluruh bisnis ASII akan bergerak tahun ini. Kami memproyeksikan ASII akan mencatatkan pertumbuhan pendapatan 7,7% yoy.
Target Harga Rp 10.200
Kami menggunakan estimasi forward PE sebesar 19,8x (+1SD diatas rata-rata 3 tahun sebesar 18,0x) untuk memperoleh target harga pada Desember 2017. Target harga ini mengimplikasikan PE 2017E sebesar 20,9x. Saat ini, ASII diperdagangkan pada 2017E PE sebesar 18,0x.
2015/12A 2016/12A 2017/12E 2018/12E
Revenue 184,196 181,084 195,114 205,996 Revenue growth -8.7% -1.7% 7.7% 5.6% EBITDA 24,387 24,219 26,892 28,980 Net profit 14,464 15,156 19,737 20,880 EPS (IDR) 357 374 488 516 EPS growth -24.6% 4.8% 30.2% 5.8% BVPS (IDR) 3,126 3,456 3,690 4,055 EBITDA margin 13.2% 13.4% 13.8% 14.1% NPM 7.9% 8.4% 10.1% 10.1% ROE 11.7% 11.4% 13.6% 13.3% ROA 6.0% 6.0% 7.3% 7.3% ROIC 7.1% 7.1% 7.5% 7.4% P/E 16.8x 22.1x 18.0x 17.0x P/BV 1.9x 2.4x 2.4x 2.2x EV/EBITDA 12.7x 16.7x 16.1x 14.6x DPS (IDR) 216 168 172 172 Dividend yield 3.6% 2.0% 2.0% 2.0%
Source: Company, NHKS research Source: Company, NHKS research
Car Sales (Units)| FY 2012 - 2016 Car Sales (Units)| 2M 2013 - 2017
Berharap Pada 4W
Pertumbuhan kelas menengah masih menyimpan ruang besar bagi penjualan 4W ASII. Hal ini juga didukung oleh penetrasi kepemilikan 4W di Indonesia yang masih rendah dibandingkan regional.
Setelah mencatatkan pertumbuhan negatif di 2 tahun sebelumnya, ASII mencatatkan pertumbuhan penjualan 4W yang signifikan di tahun 2016 (+16% yoy). Selain karena membaiknya daya beli, pertumbuhan ini juga didorong oleh peluncuran beberapa model baru terutama LCGC (low cost green car).
Hal tersebut berlanjut di 2M 2017 dimana ASII telah mencatatkan penjualan 105,007 unit (+30% yoy). LCGC sendiri mencatatkan penjualan 36.745 unit, naik 129% dibanding 2M 2015, mendorong pangsa pasar di 2M 2016 meningkat menjadi 57% dibanding 47% di 2M 2015.
Tren Negatif Penjualan 2W
Berbeda dengan 4W, penjualan industri 2W masih menunjukkan penurunan di 2016. Selain pelemahan daya beli, kami melihat penetrasi 2W yang sudah relatif tinggi juga menjadi pemicu. Selain terjangkau, kepemilikannya juga dipermudah dengan DP kredit yang murah.
Ke depannya, kami mengamati tantangan penjualan 2W juga akan datang dari pertumbuhan kelas menengah yang akan membuka peluang berpindahnya pengendara 2W ke 4W khusunya segmen LCGC.
Memperkuat Pangsa Pasar 2W
Walaupun di tengah tren industri yang negatif, ASII mampu mencatatkan pertumbuhan pangsa pasar. Selama tahun 2016, ASII mencatatkan pangsa pasar 74% naik dari 69% di 2015. Hal positif dari bisnis 2W adalah di 2M 2017, ASII mampu mencatatkan pertumbuhan penjualan 2W +10% yoy, mengakhiri tren negatif sejak dari 2M 2014.
Penguasaan pangsa pasar domestik, belum diikuti penguasaan ekspor. Ekspor 2W ASII di 2016 (pangsa pasar 21%), masih di bawah Yamaha (59%). Walau belum signifikan, tren ekspor yang melonjak di tahun 2014-2016 tetap membuka peluang besar untuk peningkatan penjualan. Tren masyarakat negara maju seperti di Eropa menggunakan motor skutik tentunya menjadi peluang besar selain pasar ASEAN yang telah digarap. Pertumbuhan signifikan pada 4W
ditopang oleh peluncuran model terbaru di segmen LCGC
Di tengah perlambatan industri 2W, ASII masih mampu meningkatkan market share menjadi 74% di FY2016
Source: UNTR Source: UNTR
Coal Sales Volume (Tons) | 2M 2013 - 2017 Komatsu Sales Volume (Units)| 2M 2013 - 2017
Penjualan Otomotif Akan Tumbuh 4%
Melihat berlanjutnya perbaikan ekonomi, kami memprediksi pertumbuhan penjualan dari bisnis otomotif sekitar 4% di tahun 2017. Pertumbuhan akan dipicu oleh penjualan LCGC dan MPV (multi purpose vehicle). Untuk segmen 2W, kami berharap efek perbaikan harga komoditas dan belanja pemerintah tetap dapat mendorong penjualan domestik sedikit lebih baik di tahun ini.
Tambahan Dorongan dari Komoditas
Dari divisi non otomotif, kami masih optimis pada sektor komoditas dan alat berat. Outlook harga komoditas yang positif masih akan menjadi pemicu pertumbuhan pendapatan bagi AALI dan UNTR tahun ini. Rencana pemerintah memperluas pasar CPO ke Eropa akan menjadi tambahan katalis positif bagi AALI.
Dari segmen alat berat dan tambang, selama 2M 2017 juga telah menunjukkan sinyal positif. Dimana volume penjualan batubara melonjak 26% yoy. Selain itu, walaupun dihadapkan pada penurunan pangsa pasar, UNTR mampu mencatatkan penjualan Komatsu 534 unit di 2M 2017 (+53% yoy).
Domestic Motorcycle Sales | FY 2012 - 2016 Domestic Motorcycle Sales | 2M 2013 - 2017
Multiple Valuation
Forward P/E band | Last 3 years Dynamic Forward P/E band | Last 3 years
Rating and target price
Date Rating Target Price Last Price Consensus vs Last Price vs Consensus
3/7/2016 Hold 6,925 6,900 7,081 0.4% -2.2% 5/12/2016 Hold 6,850 6,650 7,074 3.0% -3.2% 8/2/2016 Hold 9,025 8,000 7,323 12.8% 23.2% 12/2/2016 Buy 8,775 7,550 8,675 16.2% 1.2%
4/10/2017 Buy 10,200 8,775 9,138 16.2% 11.6%
Closing and Target Price
Source: NHKS research
Analyst Coverage Rating
Source: Bloomberg
Source: NHKS research Source: NHKS research
NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings
1. Period: End of year target price
2. Rating system: Based on a stock’s absolute return from the date of publication
Strong Buy: high conviction Buy rated stocks
Buy: greater than 15%
Hold: between -15% and +15%
Sell: less than -15%
Summary of Financials
DISCLAIMER
This report and any electronic access hereto are restricted and intended only for the clients and related entity of PT NH Korindo Sekuritas Indonesia. This report is only for information and recipient use. It is not reproduced, copied, or made available for others. Under no circumstances is it considered as a selling offer or solicitation of securities buying. Any recommendation contained herein may not suitable for all investors. Although the information here is obtained from reliable sources, it accuracy and completeness cannot be guaranteed. PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, respective employees, and agents disclaim any responsibility and liability for claims, proceedings, action, losses, expenses, damages, or costs filed against or suffered by any person as a result of acting pursuant to the contents hereof. Neither is PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, employees, nor agents liable for errors, omissions, misstatements, negligence, inaccuracy arising herefrom.
