KINERJA PORTOFOLIO SAHAM OPTIMAL DI BURSA EFEK INDONESIA

i

TESIS

KINERJA PORTOFOLIO SAHAM OPTIMAL DI

BURSA EFEK INDONESIA

(Berdasarkan Single Index Model dan Stochastic Dominance)

LUH PUTU FIADEVI WULANDARI

PROGRAM PASCASARJANA

UNIVERSITAS UDAYANA

DENPASAR

2016

i

TESIS

KINERJA PORTOFOLIO SAHAM OPTIMAL DI

BURSA EFEK INDONESIA

(Berdasarkan Single Index Model dan Stochastic Dominance)

LUH PUTU FIADEVI WULANDARI NIM : 1390662023

PROGRAM MAGISTER

PROGRAM STUDI MANAJEMEN

PROGRAM PASCASARJANA

UNIVERSITAS UDAYANA

DENPASAR

2016

ii

KINERJA PORTOFOLIO SAHAM OPTIMAL DI

BURSA EFEK INDONESIA

(Berdasarkan Single Index Model dan Stochastic Dominance)

Tesis Untuk Memperoleh Gelar Magister Pada Program Magister, Program Studi Manajemen

Program Pascasarjana Universitas Udayana

LUH PUTU FIADEVI WULANDARI NIM : 1390662023

PROGRAM MAGISTER

PROGRAM STUDI MANAJEMEN

PROGRAM PASCASARJANA

UNIVERSITAS UDAYANA

DENPASAR

2016

iii

Lembar Pengesahan

Tesis Ini Telah Disetujui Tanggal 14 April 2016

Pembimbing Utama Pembimbing Pendamping

Dr. I.B Panji Sedana, SE.,M.Si Dr. I.B. Anom Purbawangsa, SE.,MM NIP. 19590603 198601 1 001 NIP. 19620922 198702 1 002

Mengetahui, Direktur

Program Pascasarjana Universitas Udayana

Ketua Program Studi Magister Manajemen Program Pascasarjana Universitas Udayana

Prof. Dr. dr. A. A. Raka Sudewi, Sp.S (K) NIP. 19590215 198510 2 001

Dr. Desak Ketut Sintaasih, SE., M.Si NIP. 19590801 198601 2 001

iv

Tesis Ini Telah Diuji pada Tanggal 7 April 2016

Panitia Penguji Tesis Berdasarkan SK Rektor Universitas Udayana No : 1617/UN14.4/HK/2016, Tanggal : 30 Maret 2016

Ketua : Dr. I.B Panji Sedana, SE., M.Si Anggota :

1. Dr. I.B Anom Purbawangsa, SE., MM 2. Prof. Dr. I.G.B Wiksuana. SE.,MS 3. Prof.Dr.Luh Putu Wiagustini,SE.,M.Si 4. Dr. Luh Gede Sri Artini,SE.,M.Si

v

SURAT PERSYARATAN BEBAS PLAGIAT

Dengan ini menyatakan bahwa karya ilmiah Tesis ini bebas plagiat.

Apabila di kemudian hari terdapat plagiat dalam karya ilmiah ini maka saya bersedia menerima sanksi sesuai peraturan Mendiknas RI No 17 tahun 2010 dan peraturan perundang-undangan yang berlaku.

Denpasar, 15 April 2016

(Luh Putu Fiadevi Wulandari)

NAMA : Luh Putu Fiadevi Wulandari

NIM : 1390662023

PROGRAM STUDI : Magister Manajemen

JUDUL TESIS : Kinerja Portofolio Saham Optimal Di Bursa Efek Indonesia (Berdasarkan Single Index Model Dan Stochastic Dominance)

vi

UCAPAN TERIMA KASIH

Pertama-tama perkenankanlah penulis memanjatkan puji syukur kehadapan Ida Hyang Widhi Wasa/Tuhan Yang Maha Esa, karena hanya atas asung wara nugraha-Nya/karunia-Nya, tesis ini dapat diselesaikan. Pada kesempatan ini perkenankanlah penulis mengucapkan terimakasih yang sebesar-besarnya kepada Dr. I.B Panji Sedana, SE., M.Si sebagai pembimbing utama yang dengan penuh perhatian telah memberikan dorongan, semangat, bimbingan, dan saran selama penulis mengikuti program Magister Manajemen, khususnya dalam penyelesaian tesis ini. Terima kasih sebesar-besarnya pula penulis sampaikan kepada Dr. I.B Anom Purbawangsa, SE., MM. Sebagai pembimbing pendamping yang dengan penuh perhatian dan kesabaran telah memberikan bimbingan dan saran kepada penulis.Ucapan yang sama juga ditujukan kepada Rektor Universitas Udayana atas kesempatan dan fasilitas yang diberikan kepada penulis untuk mengikuti dan menyelesaikan pendidikan Program Magister di Universitas Udayana.

Ucapan terima kasih ini juga ditujukan kepada Direktur Program Pascasarjana Universitas Udayana yang dijabat oleh Prof. Dr. dr. A. A. Raka Sudewi, Sp.S (K) atas kesempatan yang diberikan kepada penulis untuk menjadi mahasiswa Program Magister pada Program Pascasarjana Universitas Udayana. Tidak lupa penulis ucapkan terimakasih kepada Dr. I Nyoman Mahaendra Yasa, SE., M.Si sebagai Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana atas ijin yang diberikan kepada penulis untuk mengikuti pendidikan program Magister. Pada kesempatan ini, penulis juga menyampaikan rasa terima kasih kepada Dr. Desak Ketut Sintaasih, SE., M.Si sebagai Ketua Program MM Universitas Udayana. Ungkapan terima kasih penulis sampaikan pula kepada para penguji tesis, yaitu Prof. Dr. I.G.B Wiksuana. SE.,MS, Prof.Dr. Luh Putu Wiagustini, SE., M.Si., dan Dr. Luh Gede Sri Artini,SE.,M.Si yang telah memberikan masukan, saran, sanggahan, dan koreksi sehingga tesis ini dapat terwujud seperti ini.

Pada kesempatan ini penulis ucapkan terima kasih yang tulus disertai penghargaan kepada semua guru dan dosen yang telah membimbing penulis, mulai dari sekolah dasar sampai perguruan tinggi. Juga penulis ucapkan terima kasih kepada Bapak dan Ibu yang telah mengasuh dan membesarkan penulis, memberikan dasar-dasar berpikir logik dan suasana demokratis sehingga tercipta lahan yang baik untuk berkembangnya kreativitas. Akhirnya penulis sampaikan terima kasih kepada teman-teman dan rekan mahasiswa mahasiswi Program Magister Manajemen angkatan XXXI B dalam membantu kelancaran pada tesis ini.

Semoga Ida Hyang Widi Wasa/Tuhan Yang Maha Esa selalu melimpahkan rahmat-Nya kepada semua pihak yang telah membantu pelaksanaan dan penyelesaian tesis ini serta kepada penulis sekeluarga.

Denpasar, Penulis

vii

ABSTRAK

KINERJA PORTOFOLIO SAHAM OPTIMAL DI BURSA EFEK INDONESIA

(Berdasarkan Single Index Model dan Stochastic Dominance)

Penelitian ini menerapkan secara langsung Single Index Model dan

Stochastic Dominance untuk memecahkan masalah pemilihan portofolio. Adapun

tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui saham-saham yang masuk dalam portofolio optimal serta besarnya return dan risiko portofolio berdasarkan

Single Index Model dan Stochastic Dominance serta untuk mengetahui perbedaan

kinerja antara portofolio optimal berdasarkan Single Index Model dan Stochastic

Dominance.

Penelitian ini menggunakan data sekunder dan pemilihan sampel secara

purposive sampling. Data sampel terdiri dari 17 saham terpilih (dari Indeks

bisnis-27) diperoleh selama 48 bulan, November 2010 sampai dengan Oktober 2014.

Independent sample t-test digunakan untuk menganalisis perbedaan kinerja

portofolio antara pemilihan saham menggunakan Single Index Model dengan pemilihan saham menggunakan Stochastic Dominance.

Berdasarkan proses dan analisis data, Single Index Model mampu menghasilkan sepuluh kandidat portofolio yaitu BSDE, KLBF, PGAS, SMGR, BBNI, BMRI, INTP, CPIN, INDF, dan BBRI, sedanglan Stochastic Dominance menghasilkan sembilan saham kandidat portofolio yaitu INDF, PGAS, BMRI, SMGR, CPIN, BBNI, BBRI, INTP dan BSDE.

Jika dilihat dari return portofolio yang terbentuk dari dua model analisis, dimana model indeks tunggal mampu menghasilkan return portofolio (1%) dan

return stochastic dominace sebesar (1.2%). Hasil penelitian menunjukkan bahwa

nilai dari pembentukan portofolio secara Stochastic Dominance memiliki indeks

Treynor yang lebih tinggi yaitu 6.554% dibandingkan dengan Single Index Model

dengan indeks Treynor sebesar 3.423%.

Kata Kunci :Portofolio, Single Index Model, Stochastic Dominance, Indeks

viii

ABSTRACT

OPTIMAL PERFORMANCE PORTFOLIO SHARES IN INDONESIA STOCK EXCHANGE

(Based Single Index Model and Stochastic Dominace)

This research applied the Single Index Models and Stochastic Dominance directly to solve portfolio selection problems. The purpose of this study was to determine the shares included in the optimal portfolio and the amount of return and portfolio risk using models Single Index Model and Stochastic Dominance and to know the difference between an optimal portfolio performance using models Single Index Model and Stochastic Dominance.

This research used secondary data and the sample was selected by using purposive sampling technique. The samples data consists of 17 stocks selected (from Business Index-27) during 48 months, start from November 2010 to October 2014. Independent sample t-test was used to analyze the difference of portfolio performance between stock selection using a single index models with stock selection using Stochastic Dominance.

The result showed that Single Index Model generated ten stocks candidate of portfolio, they were BSDE, KLBF, PGN, SMGR, BBNI, BMRI, INTP, CPIN, INDF, and BBRI, while Stochastic Dominance generated nine stocks candidate of portfolio, they were INDF, PGAS, BMRI SMGR, CPIN, BBNI, BBRI, INTP and BSDE.

When viewed from the return of portfolio formed from two models of analysis, which is able to produce a single index model portfolio return (1%) and stochastic dominace return of (1.2%). The results showed that the value of the portfolio formation Stochastic Dominance has a higher Treynor index is 6.554% compared to the Single Index Model with Treynor index of 3.423%.

Keywords: Portfolio, Single Index Model, Stochastic Dominance, Treynor Index

ix DAFTAR ISI

Halaman

SAMPUL DALAM ... i PRASYARAT GELAR ... ii

LEMBAR PERSETUJUAN ... iii

PENEMPATAN PANITIA PENGUJI ... iv

PERNYATAAN ORISINALITAS ... v

UCAPAN TERIMA KASIH ... vi

ABSTRAK ... vii

ABSTRACT ... viii

DAFTAR ISI ... ix

DAFTAR TABEL ... xii

DAFTAR GAMBAR ... xiii

DAFTAR LAMPIRAN ... xiv

BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang... 1

1.2 Rumusan Masalah ... 8

1.3 Tujuan Penelitian ... 9

1.4 Manfaat Penelitian ... 9

BAB II KAJIAN PUSTAKA 2.1 Investasi ... 11

2.2 Teori Portofolio ... 13

2.3 Portofolio Efisien dan Portofolio Optimal ... 15

2.4 Diversifikasi ... 18

2.5 Return Portofolio ... 19

2.6 Risiko Portofolio ... 20

2.7 Single Index Model ... 23

2.8 Stochastic Dominance ... 24

2.9 Pengukuran Kinerja Portofolio dengan Treynor ... 26

BAB III KERANGKA BERFIKIR DAN KONSEPTUAL 3.1 Kerangka Berfikir ... 28

3.2 Prosedur Penelitian ... 30

BAB IV METODE PENELITIAN 4.1 Rancangan Penelitian ... 34

4.2 Lingkup Penelitian ... 34

4.3 Definisi Operasional Variabel ... 35 4.4 Analisis Perhitungan Portofolio dengan

x

Menggunakan Single Index Model ... 37

4.5 Analisis Perhitungan Portofolio dengan Menggunakan Stochastic Dominance ... 40

4.6 Perhitungan Kinerja ... 44

4.7 Pengumpulan Data ... 45

4.7.1 Jenis Data ... 45

4.7.2 Populasi dan Sampel ... 45

4.7.3 Sumber Data ... 46

4.7.4 Metode Pengumpulan Data ... 46

BAB V HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 5.1 Hasil Penelitian ... 48

5.1.1 Gambaran Umum Lokasi Penelitian ... 48

5.2 Proses dan Hasil Analisis Data ... 49

5.2.1. Proses dan Hasil Analisis Data dengan Single Index Model ... 50

5.2.2 Proses dan Hasil Analisis Data dengan Stochastic Dominnace ... 67

5.2.2.1 Menghitung Return dari Masing-masing Saham Individual ……… 68

5.2.2.2 Mencatat Return Masing-masing Saham dari Return Minimal (Secara Sort Ascending) ... 69

5.2.2.3 Menentukan Semua Pasangan Antar Saham Emiten yang Mungkin Terjadi ... 69

5.2.2.4 Menentukan Probabilitas ... 69

5.2.2.5 Menghitung First Order Stochastic Dominnace ... 71

5.2.2.6 Menghitung Second Order Stochastic Dominnace ... 71

5.2.2.7 Menghitung Third Order Stochastic Dominance ... 72

5.2.2.8 Pengambilan Keputusan Mengenai Dominasi Secara Stochastic dalam Pasangan Emiten ... 73

5.2.2.9 Melakukan Pencatatan Hasil dari Dominan Secara Stochastic & Tidak Dominan Secara Stochastic Pasangan Saham ... 73

5.2.2.10Menentukan Proporsi Dana (Wi) Saham yang Masuk Dalam Kandidat Portofolio ... 76

5.2.2.11Menghitung Return Portofolio Rp ... 77

5.2.2.12Pengujian Kinerja dengan Menggunakan Treynor ... 79

BAB VI SIMPULAN DAN SARAN 6.1 Simpulan ... 81

xi

6.2 Saran ... 82 DAFTAR PUSTAKA ... 84 LAMPIRAN ... 87

xii

DAFTAR TABEL

No Tabel Halaman

4.1 Saham-saham Anggota Indeks Bisnis-27 yang Selalu Muncul Selama Periode

November 2010-Oktober 2014 ... 46

5.2.1 Expected Return dari 17 saham ... 51

5.2.2 Covariance Ri dan Rm dari 12 saham ... 53

5.2.3 Beta dari 12 saham ... 55

5.2.4 BI Rate ... 56

5.2.5 Intercept (αi) dari 12 saham ... 57

5.2.6 Variance Residual Error dari 12 saham ... 58

5.2.7 Excess Return to Beta dari 12 saham ... 60

5.2.8 Tabel Ai dari 10 saham ... 61

5.2.9 Tabel Bi dari 10 saham ... 62

5.2.10 Tabel Ci dari 10 saham ... 63

5.2.11 Tabel Zi dari 10 saham ... 64

5.2.12 Tabel Wi dari 10 saham ... 65

5.2.13 Tabel Rp Portofolio ... 66

5.2.14 Hasil Dominasi Antar Pasangan Saham Emiten ... 73

5.2.15 Peringkat Saham Emiten ... 75

5.2.16 Proporsi Saham Kandidat Portofolio ... 76

5.2.17 Perhitungan Return Portofolio (Stochastic Dominance) ... 78

xiii

DAFTAR GAMBAR

No Gambar Halaman

3.1 Kerangka Proses Berpikir ... 29 3.2. Prosedur Penelitian ... 30

xiv

DAFTAR LAMPIRAN

No Nama Lampiran Halaman

1 Contoh Perhitungan Stochastic Dominance... 85

2 Daftar Saham Untuk Perhitungan Indeks Bisnis-27... 100

3 Return Saham Bulanan... 108

Return Pasar dan Variance IHSG Bulanan... 114

BI Rate... 115

Rata-rata Return Saham, Deviasi Standar, Kesalahan Residu, Varian Residu, Alpha, dan Beta... 116

Ai, Bi, dan Ci... 117

Kandidat Saham Portofolio... 118

Return Portofolio... 119

Beta Portofolio... 120

Alpha Portofolio... 120

4 Hasil SPSS (ei)... 121

5 Return dan Probabilitas Secara Sort Ascending, Perhitungan First Order, Second Order, dan Third Order Stochastic Dominance... 143