MEMPERKUAT PENGARUH
FREE CASH FLOW
TERHADAP
KEBIJAKAN DIVIDEN
SKRIPSI
DIAJUKAN UNTUK MEMENUHI SEBAGAI PERSYARATAN
DALAM MEMPEROLEH GELAR SARJANA MANAJEMEN
DEPARTEMEN MANAJEMEN
PROGRAM STUDI MANAJEMEN
DIAJUKAN OLEH
MOCH. CHOIRUL ANAM
NIM : 041211231259
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS AIRLANGGA
SURABAYA
KATA PENGANTAR
Assalamu’alaikum Wr. Wb.
Puji syukur kehadirat Allah SWT yang telah melimpahkan rahmat dan
hidayah-Nya sehingga memberikan penulis kelancaran dalam menyelesaikan skripsi ini dengan tepat waktu. Adapun skripsi yang berjudul “Moderasi ESOP
(Employee Stock Ownership Plan) Memperkuat Pengaruh Free Cash Flow
terhadap Kebijakan Dividen” merupakan salah satu persyaratan untuk
memperoleh gelar Sarjana Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas
Airlangga.
Penulis menyadari bahwa skripsi ini jauh dari kesempurnaan. Dalam
penyusunan skripsi ini, tidak sedikit hambatan yang ditemui oleh penulis. Namun,
atas bantuan, dukungan, dan doa dari berbagai pihak, skripsi ini dapat
terselesaikan dengan baik. Oleh karena itu pada kesempatan ini, penulis ingin
menyampaikan ucapan terima kasih yang sebesar-besarnya kepada:
1. Prof. Dr. Dian Agustia, SE., M.Si., Ak. selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan
Bisnis Universitas Airlangga.
2. Dr. Masmira Kurniawati, SE., M.Si. selaku Ketua Program Studi Departemen
Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlangga.
3. Dr. Wisudanto, SE., MM., CFP. selaku dosen pembimbing skripsi Program
v
untuk memberikan bimbingan, pengarahan, ilmu, dan saran yang bermanfaat
selama penyusunan skripsi ini.
4. Ida Bagus Gede Adi Permana, SE., M.sc. selaku dosen wali penulis yang
telah memberikan saran dan nasihat selama masa perkuliahan.
5. Seluruh Bapak dan Ibu Dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas
Airlangga yang telah memberikan ilmunya kepada penulis selama masa
perkuliahan.
6. Seluruh staf Departemen Manajemen dan karyawan-karyawan Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlangga yang telah memberikan informasi
yang sangat membantu penulis.
7. Keluargaku tersayang, terutama Ibu yang telah membuatkku merasakan
kehidupan yang mandiri, Bapak yang selalu memberikan motivasi pemberani,
Mas Deden yang menerima segala bentuk curhatan, memberikan nasehat dan
doa, Mas Ketut dan Endik yang selalu menanyakan kapan sidang. Terima
kasih untuk selalu berada disisiku, memberikan doa dan dukungannya.
8. Teman-teman Gazbel (Gazebo Belakang) Manajemen kepada Hengki, Aweng, Dito, Safi’, Cemong, Sifa, Agung, Yoga, Ilham, Cepuk, Jecko,
Donny, Denny, Payaman, Wahyu, Agung, Mak’e kantin, Raisa, Ovandito, dan lainnya yang belum penulis sebutkan. Terima kasih atas dukungan, doa
dan tetap menjadi teman selama ini.
9. Teman kuliah senasib sepenanggungan, sekelas Melia, Yunita, Edo, Fira,
kawan-kawan Manajemen 2012 lainnya terima kasih atas bantuannya, dukungannya,
dan ketersediaannya untuk senasib.
10. Terima kasih, teman-teman manajemen angkatan 2012 yang telah membantu,
memotivasi, dan memberikan doa kepada penulis untuk menyusun skripsi ini.
Penulis menyadari masih banyak kekurangan dalam penyusunan skripsi
ini. Untuk itu, saran yang membangun sangat diharapkan untuk perbaikan dan
penyempurnaan karya tulis ini. Akhir kata, penulis berharap karya tulis ini dapat
bermanfaat bagi pihak yang membutuhkan.
Wassalamu’alaikum Wr. Wb.
Surabaya, 20 April 2016
vii
ABSTRAK
Perusahaan yang menerbitkan ESOP danterdaftar di Bursa Efek Indonesia selamaperiode 2009-2013 merupakan sampel dalam penelitian ini. Perusahaan yang mempunyai jumlah free cash flow negatif dapat berpotensi menimbulkan masalah agency. Oleh sebab itu ESOP sebagai aternatif untuk mengurangi masalah agency antara pemegang saham dan manajemen. Berdasarkan hal tersebut, maka tujuan dari penelitian ini, pertama untuk mengetahui pengaruh free cash flow terhadap kebijakan dividen, kedua untuk mengetahui pengaruh ESOP terhadap kebijakan dividen, dan ketiga untuk mengetahui moderasi ESOP memperkuat pengaruh positif free cash flow terhadap kebijakan dividen dengan menggunakan variabel kontrol ROE dan Size perusahaan.Model analisis yang digunakan yaitu analisis regresi linier berganda. Berdasarkan hasil analisis dapat disimpulkan bahwa tingkat free cash flow, ESOP dan moderasi ESOP berpengarauh positif signifikan terhadap kebijakan dividen. Kemudian ROE
perpengaruh positif tidak signifikan dan Size berpengaruh negatif signifikan terhadap kebijakan dividen.
ABSTRACT
The company that publishes the ESOP and listed in Indonesia Stock Exchange during the period 2009-2013 is the sample in this research. The company has a number offree cash flow is negative can potentially cause anagency problem. Therefore, the ESOP as an aternatif to reduce the of agency problem between shareholders and management. Based on this, then the purpose of this study, the first to know the influence of free cash flow toward dividend policy, both to know how the ESOP against dividend policy, and the third to know moderation ESOP strengthens the positive influence of free cash flow toward dividend policy by using the variable control of the ROE and the Size of the company. A model of analysis that used multiple linear regression analysis. Based on the results of the analysis it can be concluded that the level of free cash flow, ESOP and moderate positive berpengarauh significantly to the ESOP dividend policy. Then,ROE perpengaruh insignificant positive and significant negative effect Size against the dividend policy.
ix
DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL ... i
HALAMAN PENGESAHAN SKRIPSI ... ii
HALAMAN PERNYATAAN ORISINALITAS SKRIPSI ... iii
KATA PENGANTAR ... iv
1.1. Latar Belakang Permasalahan ... 1
1.2. Rumusan Masalah ... 5
1.3. Tujuan Penelitian ... 5
1.4. Manfaat Penelitian ... 6
1.5. Sistematika Penelitian ... 6
BAB 2 TINJAUAN PUSTAKA ... 8
2.1. LandasanTeori ... 8
2.1.1. Dividen ... 8
2.1.1.1. Teori dividen ... 10
2.1.1.2. Kebijakan dividen ... 12
2.1.3. ESOP (Employee Stock Ownership Plan) ... 16
2.2. Pengaruh Antar Variabel ... 23
2.2.1. Pengaruh Free Cash Flow terhadap Kebijakan Dividen ... 23
2.2.2. Pengaruh ESOP terhadap Kebijakan Dividen ... 24
2.2.3. Pengaruh Moderasi ESOP terhadap Kebijakan Dividen ... 26
2.2.4. Pengaruh Size terhadap Kebijakan Dividen ... 27
2.2.5. Pengaruh ROE terhadap Kebijakan Dividen ... 28
2.3. Penelitian Terdahulu ... 29
2.4. Hipotesis ... 30
2.5. Model Analisis ... 30
2.6. Kerangka Berfikir... 31
BAB 3 METODE PENELITIAN... 33
3.1. Pendekatan Penelitian ... 33
3.2. Identifikasi Variabel ... 33
3.3. Definisi Operasional... 33
3.4. Jenis dan Sumber Data ... 36
3.5. Prosedur Pengumpulan Data ... 37
xi
3.7. Teknik Analisis ... 38
BAB 4 HASIL DAN PEMBAHASAN...43
4.1. Gambaran Umum Objek Penelitian ...43
4.2. Deskripsi Variabel Penelitian ...43
4.3. Analisis Model dan Pengujian Hipotesis ...45
4.3.1. Pengujian Asumsi Klasik ...45
4.3.2. Hasil Estimasi Persamaan Regresi Linear Berganda Model 1 ... 47
4.3.3. Hasil Estimasi Persamaan Regresi Linear Berganda Model 2 ... 48
4.3.4. Hasil Estimasi Persamaan Regresi Linear Berganda Model 3 ... 49
4.4. Pembahasan ... 51
4.4.1. Pengaruh Free Cash Flow terhadap kebijakan dividen ... 51
4.4.2. Pengaruh ESOP terhadap kebijakan dividen ... 52
4.4.3. Pengaruh moderasi ESOP dengan free cash flow terhadap kebijakan dividen ... 53
4.4.4. Pengaruh variabel kontrol terhadap kebijakan dividen ... 55
4.4.4.1. Pengaruh Size terhadap kebijakan dividen ... 55
4.4.4.2. Pengaruh ROE terhadap kebijakan dividen ... 56
BAB 5 KESIMPULAN DAN SARAN ... 58
5.1. Kesimpulan ... 58
5.2. Saran ... 59
DAFTAR PUSTAKA ... 60
DAFTAR TABEL
Tabel 4.1. Deskriptif vaiabel penelitian ... 44
Tabel 4.2. Hasil Analisis Pengaruh Free Cash Flow, Size dan ROE terhadap DPR
... 48
Tabel 4.3. Hasil Analisis Pengaruh ESOP, Size dan ROE terhadap DPR ... 49
Tabel 4.4. Hasil Analisis Pengaruh moderasi FCF*ESOP, Size dan ROE terhadap
xiii
DAFTAR GAMBAR
Gambar 1.1. Grafik Rata-rata Perbandingan Jumlah FCF, Laba dan Dividen
Perusahaan yang Menerbitkan ESOP Periode 2009-2013 ... 3
Gambar 2.1. Kerangka berfikir model 1 ... 31
Gambar 2.2. Kerangka berfikir model 2 ... 31
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1. Daftar Sampel Perusahaan yang Menerbitkan ESOP periode
2009-2013
Lampiran 2. Deskriptif Variabel Penelitian Periode 2009-2013
Lampiran 3. Uji Normalitas
Lampiran 4. Uji Multikolinearitas
Lampiran 5. Uji Multikolinearitas
Lampiran 6. Uji Autokorelasi
Lampiran 7. Uji Heteroskedastisitas
Lampiran 8. Data Variabel Dependen (DPR), Independen (FCF, ESOP,
FCF*ESOP) dan Kontrol (SIZE, ROE)
Lampiran 9. Grafik Rata-rata Jumlah Free Cash Flow dan DPR Perusahaan yang
Menerbitkan ESOP Periode 2009-2013
Lampiran 10. Output SPSS 20 Regresi Linear Berganda Model 1
Lampiran 11. Output SPSS 20 Regresi Linear Berganda Model 2
