PAPARAN PUBLIK PT GARUDA INDONESIA (PERSERO) Tbk Jakarta, 27 April 2012

(1)

PAPARAN PUBLIK

PT GARUDA INDONESIA (PERSERO) Tbk.

2012

(2)

Garuda Indonesia Group

IT Services Aero Systems Hospitality and Tourism Aerowisata Global Distribution Systems Abacus Ground Handling Gapura Angkasa MRO Services GMF AeroAsia

Anak Perusahaan dan Perusahaan Asosiasi Garuda Indonesia (Main brand)

Kargo Citilink (LCC)

Domestik Internasional

Feeder/Sub-100

(3)

87 Pesawat 6.5 thn Umur Pesawat 17.1 juta Penumpang IDR 27.2 triliun Pendapatan 18% Pendapatan Operasional CAGR 2007-11 18% EBITDAR Margin 229k ton Kargo

Sekilas Garuda Indonesia

17

Tujuan International

31

Tujuan Domestik

Note:

(4)

FAKTOR-FAKTOR EKSTERNAL 2011

Macro Economic

International

• Pasar keuangan tidak stabil yang didorong oleh krisis ekonomi Uni Eropa

• Isu karbon emisi

• Pasar Asia Pasifik sangat atraktif untuk pemesanan pesawat-pesawat berteknologi

baru.

• IDR vs USD yang relative kuat

• Kuatnya permintaan

• Pertumbuhan GDP/Capita Indonesia yang konsisten

• Implementasi MP3EI di tahun 2012-2025, Fokus pada perbaikan infrastruktur

airport & transportasi

• Pembaruan armada dari pesaing

• Hukum Penerbangan Indonesia, mengendalikan dan memberi batasan penerbangan

domestik bagi maskapai baru guna peningkatan keamanan & kehandalan.

• Gangguan operasional penerbangan akibat bencana alam. (Gunung Lokon, Gunung

Gamalama, Gunung Anak Krakatau, Gunung Papandayan)

• Tingginya pertumbuhan persaingan di Indonesia terutama antar maskapai LCC

• Tingginya lalulintas penumpang dari dan ke Indonesia

• Sebagian besar maskapai FSC di Asia mengalami penurunan laba bersih

• AMR Corp bangkrut

• Kebijakan ASEAN open sky di tahun 2015

Domestic

8,400.00 8,800.00 9,200.00

(5)

Kompetisi di Rute-rute yang Diterbangi GA

Trafik Domestik GA tumbuh 37.9% YoY Trafik Internasional GA tumbuh 29.2 %

21.9% 23.5% 25.8% 24.5% 26.1% 28.8% 29.3% 28.6% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% - 4,000,000 8,000,000 12,000,000 16,000,000 Q1-10 Q2-10 Q3-10 Q4-10 Q1-11 Q2-11 Q3-110 Q4-11

Dom Total GA Total Market Share

27.7 30.3

8.7 12.0

Jan-Des 2010 Jan-Des 2011

Other Airlines DOM GA

17.8% 19.7% 20.1% 21.0% 22.2% 22.8% 22.7% 23.5% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 0 1,000,000 2,000,000 3,000,000 4,000,000 Q1-10 Q2-10 Q3-10 Q4-10 Q1-11 Q2-11 Q3-110 Q4-11

Intl Total GA Total Market Share

9.7 10.5

2.4 3.1

Jan-Des 2010 Jan-Des 2011

Other Airlines INTL GA

9.4% 16.2% 37.9% 12.4% 29.2% 8.2% 13.6 12.1 42.3 36.4

(6)

39% 2% 6% 10% 1% 6% GA SQ QF CX MH TG

Revenue Growth

GA Bertumbuh Dengan Signifikan

56%

-59% -52% -61%

-241%

-169%

GA SQ QF CX MH TG

Net Profit Growth

Latest report:

GA: Jan-Dec 2010/2011 (FY),

SQ: Apr-Dec 2010/2011 (9M) http://www.singaporeair.com/en_UK/about-us/ir-landing/

QF: Jul-Dec 2010/2011 (6M), http://www.qantas.com.au/travel/airlines/investors/global/en

CX: Jan-Dec 2010/2011 (FY) http://www.cathaypacific.com/cpa/en_BH/aboutus/investor

26%

5%

9%

6%

1%

32%

2%

4%

5%

3%

-9%

GA SQ QF CX MH TG

ASK Growth

RPK Growth

72% 79% 82% 83% 79% 75% 75% 77% 81% _80% 76% 68%

GA

SQ

QF

CX

MH

TG

SLF 2010 SLF 2011

(7)

Citilink Bertumbuh Dengan Signifikan

28%

38%

24%

42%

29%

28%

13%

28%

ASK RPK CASK Pax carried

Growth Indicator

Citilink Indonesia AA

Sumber : wikipedia, 20 April 2012

# of Fleet

Citilink

9 IAA

17 Sriwijaya

24 Lion

72

http://id.wikipedia.org/wiki/Sriwijaya_Air#Armada http://id.wikipedia.org/wiki/Lion_Air#Armada http://id.wikipedia.org/wiki/Indonesia_AirAsia

(8)

Peningkatan Kehandalan Operasional

Utilisasi Pesawat meningkat 01 : 17 jam/hari

 Frekuensi Penerbangan meningkat 26.6%

 Seat Load Factor meningkat 3.5 basis point

 Jumlah Penumpang diangkut meningkat 36.2%

36.2%

26.6%

01:17

(9)

Peningkatan Indikator Kepuasan Pelanggan

Ketepatan Waktu meningkat menjadi 85.7%

 Penambahan Rute Baru

 Indeks Kepuasan Pelanggan Meningkat

 Penghargaan ICSA

Domestik Internasional

7 Rute 1 Rute

Menerima

penghargaan

ICSA ke-11

berturut turut

sejak tahun 2000

5.5 bp

1.9 bp

(10)

Domestic

International

Implementasi GCG & Transparansi yang makin baik

The Best Annual Report Worldwide “Platinum Winner 2010/2011 Vision Awards” League of American Communications Professionals

The Best for Investor Relation in Indonesia 3rd Place “Corporate Governance Pool 2011” AsiaMoney Magazine

Annual Report Award 2011

“Juara 1 Kategori BUMN/BUMD Non Keuangan Non Listed ”

Bapepam-LK, IDX, BI, Kementerian BUMN, KNKG, IAI,

Dirjen Pajak Kementerian Keuangan

“Indonesia Trusted Companies Based on Investors and Analysts’s

Assessment Survey”

SWA & IICG

“Most Trusted Company Based on Corporate Governance Perception

Index (CGPI) 2010”

SWA & IICG

Good Corporate Governance Award 2011

(11)

Komentar Penumpang Tentang GA

“...transformasi Garuda Indonesia terasa nyata terlihat dari

(12)

Pertumbuhan Kinerja Keuangan (1)

 Pendapatan Usaha meningkat 39.1%

 Laba Usaha meningkat menjadi Rp. 1.012 milyar

 Laba Bersih meningkat menjadi Rp. 809 milyar

 Laba Komprehensif meningkat Rp.859 milyar

56.2%

39.1%

(13)

Pertumbuhan Kinerja Keuangan (2)

 Jumlah Assets meningkat menjadi Rp. 18.010 milyar

 Ekuitas meningkat menjadi Rp. 7.547 milyar

31.8%

117.5%

1,177

3,784

Kas/Setara kas 31 Des (Milyar)

 Kas/Setara Kas meningkat 221.4%

221.4%

 Kewajiban bertambah 2.6%

(14)

Domestic Tumbuh dan mendominasi pasar full-service

1

International Potensi peningkatan yang besar

2

Fleet Ekspansi, simplifikasi, dan peremajaan armada

4

Brand Memperkuat brand, peningkatan kulitas produk dan pelayanan

5

LCC

Citilink memanfaatkan peluang pada pasar

LCC

3

Human Capital

Jumlah dan kualitas yang tepat

7

Cost Discipline

Menjaga tingkat biaya yang efisien dalam

industri

6

Dengan kesuksesan yang telah dibangun selama beberapa tahun terakhir, Garuda mengimplementasikan

“Quantum Leap” periode 2011-2015 untuk mengembangkan dan mendominasi pasar penerbangan di Indonesia

(15)

2011 2010 ∆ % YoY Frekuensi Penerbangan 94.522 74.542 26,8 Ketepatan Waktu Penerbangan

(%) 85,68 79,89 5,8 pp Kota Tujuan Penerbangan 31 31 - Jumlah Rute Penerbangan 42 34 8 rute Tempat Duduk Kilometer

Tersedia(’000) 13.340.916 9.943.464 34,2 Penumpang Kilometer Diangkut

(‘000) 10.614.847 7.431.873 42,8 Tingkat Isian Penumpang (%) 79,57 74,74 4,8 pp Jumlah Penumpang 12.220.262 8.734.644 39,9 Kargo yang diangkut (Ton) 141.347 122.963 15,0

• Pertumbuhan pangsa pasar Domestik yang konsisten

• Menerbangkan 12,2 juta penumpang (naik 40%) dengan

tingkat isian penumpang 79,6%

• Menjadikan UPG sebagai Hub ke3 untuk meningkatkan

pertumbuhan trafik dari Timur Indonesia dengan

melayani rute baru Dometik yaitu UPG-BPN, UPG-GTO, UPG-TTE, SUB-AMQ, SUB-BPN, dan juga menambah rute lainnya yaitu JOG-BPN, CGK-MDC dan CGK-UPG-DJJ.

• Meningkatkan frekuensi dari rute yang ada , dan

memberikan waktu konektivitas yang lebih baik dengan rute Internasional

• Pertumbuhan Corporate Account dan anggota GFF

yang tinggi

Domestik – Memperkuat Posisi di Kelas Premium Melalui

Peningkatan Kualitas Layanan dan Pengembangan Sub-100 Seater

21.9% 23.5% 25.8% 24.5% 26.1% 28.8% 29.3% 28.6% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% - 4,000,000 8,000,000 12,000,000 16,000,000 Q1-10 Q2-10 Q3-10 Q4-10 Q1-11 Q2-11 Q3-110 Q4-11

Dom Total GA Total Market Share

(16)

International : Pengembangan Pasar Asia dan Australia

• Pangsa Pasar Internasional GA yang bertumbuh

• Menerbangkan 3,2 juta penumpang (naik 21%), SLF

72% ( naik 3,17%) dan Yield Usc 8.2 ( naik 14,3 %)

• Jaringan Terpadu yang lebih baik antara Domestik dan

Internasional , untuk memberikan konektivitas yang baik dengan kota-kota domestik utama

• Meningkatkan frekuensi untuk rute-rute

Internasional (JKT-SHA/SEL/SYD dan DPS-SEL) dan menerbangkan rute non-stop UPG-SIN

• Persiapan menjadi anggota dari Aliansi Global • Perjanjian Komersial dengan maskapai mitra dari

negara Asia dan Timur Tengah

2011 2010 ∆ % YoY

Frekuensi Penerbangan 21.662 17.588 23,2 Ketepatan Waktu Penerbangan

(%) 85,17 82,00 3,2 pp Kota Tujuan Penerbangan 17 17 - Jumlah Rute Penerbangan * 24 25 1 rute Tempat Duduk Kilometer

Tersedia(’000) 17.354.809 14.442.648 20,2 Penumpang Kilometer

Diangkut (‘000) 12.466.191 10.054.963 24,0 Tingkat Isian Penumpang (%) 71,83 69,62 2,2 pp Jumlah Penumpang 3.227.570 2.656.928 21,5 Kargo yang diangkut (Ton) 60.228 62.785 -4,1

*) Tahun 2011 menutup rute CGK-AMI-KUL vv, namun menambah frekuensi CGK-KUL vv dan CGK-AMI vv dan tidak menerbangi rute SUB-HKG vv

17.8% 19.7% 20.1% 21.0% 22.2% 22.8% 22.7% 23.5% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 0 1,000,000 2,000,000 3,000,000 4,000,000 Q1-10 Q2-10 Q3-10 Q4-10 Q1-11 Q2-11 Q3-110 Q4-11

Intl Total GA Total Market Share

(17)

2011 2010 ∆ % YoY

Jumlah Pesawat 9 8 12,5

Frekuensi 13.859 10.594 30,8 Kota Tujuan Penerbangan 8 8 - Jumlah Rute Penerbangan 10 5 5 rute Tempat Duduk Kilometer

Tersedia(’000) 1.778.013 1.386.084 28,3 Penumpang Kilometer

Diangkut (‘000) 1.353.624 978.967 38,3 Tingkat Isian Penumpang(%) 76,13 70,63 5,5 pp Jumlah Penumpang 1.626.130 1.143.403 42,2

Citilink – Rebranding dan Penambahan Armada

• Menerbangkan 1,6 juta penumpang (naik 42%) dengan tingkat isian kursi 76%.

• Menambah 6 rute penerbangan , dimana 5 rute dari CGK yaitu : MES vv, BTH vv, DPS vv, CGK-BPN vv dan 1 rute dari SUB yaitu SUB-DPS vv. Di sisi lain menutup rute SUB-BTH vv.

• Menambah armada dengan 3 pesawat A320 dengan meningkatkan seat density

• Tetap menjalankan standar dan keselamatan GA

• Fokus pada peningkatan jumlah kursi dalam pesawat , peningkatan utilisasi pesawat dan biaya distribusi yang lebih rendah

• Harga yang kompetitif dengan maskapai LCC lainnya

Banjarmasin Medan Batam Balikpapan Makassar Denpasar Surabaya Jakarta Simplicity Professional Passion Resourceful

(18)

Armada Pesawat

2011 Dec 2010 Dec In Out Ops Lease Fin Lease Owned Garuda Indonesia 78 81 11 14 62 6 10 • B737Classic 11 25 - 14 3 - 8 • B737NG 51 42 9 - 51 - - • B747 3 3 - - 1 - 2 • A330-200/300 13 11 2 7 6 - Citilink 9 8 4 3 6 - 3 • B737Classic 6 8 1 3 3 - 3 • A320 3 0 3 - 3 - - TOTAL FLEET 87 89 15 17 68 6 13 Average Ages 6.5 8.1

- Pengurangan Armada di tahun 2011: 1 B737-300 dan 15 B737-400

- Pembaharuan Armada membawa penghematan biaya yang signifikan : biaya bahan bakar, biaya pemeliharaan, biaya operasional, pemanfaatan jam terbang pesawat yang lebih tinggi

(19)

Brand: “Garuda Indonesia Experience”

Interior Kabin Modern Keramahan Khas Indonesia

Armada Baru

+

Interior Modern

+

Excellent Customer Service Keramahan Khas Indonesia

+

Premium Product Proposition

Kenyamanan Kabin Kelas Bisnis dan Fasilitas AVOD

Kenyamanan Kabin Kelas Ekonomi dan Fasilitas AVOD

BOEING Sky Interior

Aroma Khas Indonesia

Keharuman Garuda Indonesia yang khas dan menenangkan akan menyebar dan membuat suasana lebih menarik

Kelezatan Makanan Indonesia

Kekayaan rasa dari bumbu dan rempah-rempah khas Indonesia akan disajikan pada kelezatan makanan dalam penerbangan Garuda Indonesia

Keindahan Indonesia

Flight Attendants Wanita dari berbagai Propinsi di Indonesia , dan dengan Karakteristik Etnis Indonesia yang menjadi ciri model seragam Garuda Indonesia, terinspirasi oleh desain & motif batik

Musik Khas Indonesia

Kekayaan dan keanekaragaman musik kepulauan yang diaransemen oleh Addie MS & Twilite Orchestra

(20)

Jet Fuel

(US$/barrel) 121 90

Dengan peningkatan utilisasi pesawat dan program efisiensi , maka kenaikan biaya CASK di luar bahan bakar hanya 1,55%

Pengelolaan Manajemen Biaya dengan menerapkan biaya variabel untuk biaya seperti katering, teknologi informasi, ground handling

Cost Discipline – Berfokus pada Pengendalian Biaya

CASK

CASK di luar biaya bahan bakar

Biaya Operasional 2011

Pengelolaan Manajemen Biaya

70 125

(1)

Source: Bloomberg average Singapore Jet Kerosene Spot Price.

Note: (1) Lain-lain termasuk Asuransi , Biaya Benefit Pegawai, Biaya Operasional Transportasi , 7.80 6.20 6.95 7.83 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 2008 2009 2010 2011 4.40 4.30 4.52 4.59 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 2008 2009 2010 2011 US¢ US¢ FY 2011 PoT FY 2010 PoT ∆ % Fuel 9.966,9 38% 6.325,3 32% 57,6

Rental & Charter Flight 3.544,9 14% 2.694,5 14% 31,6

Ticketing, Sales,Promo 2.329,7 9% 1.775,7 9% 31,2

General & Admin 1.739,1 7% 1.613,8 8% 7,8

User Charges & Station Expenses 1.954,0 7% 1.519,5 8% 28,6

Passenger Services 2.289,6 9% 1.640,0 8% 39,6

Maintenance / Repair 1.669,0 6% 1.289,8 7% 29,4

Others 2.659,6 10% 2.492,9 13% 6,7

Total Expenses 26.152,8 100% 19.601,5 100% 33.4

Pendapatan Usaha meningkat 39% , sementara Biaya Usaha meningkat dibawah peningkatan pendapatan usaha yaitu 33,42% terutama dengan kenaikan harga bahan bakar 38 % dari tahun sebelumnya.

(21)

PAPARAN DIREKTUR KEUANGAN

MENGENAI KINERJA KEUANGAN

TAHUN BUKU 2011

(22)

2010

2011

Pertumbuhan YoY Penumpang 14,641 21,079 44.0 Kargo 1,186 1,443 21.7 Haji 1,847 2,036 10.2 Lainnya 1,860 2,607 40.1 Total 19,534 27,165 39.1 Bahan Bakar 6,325 9,967 57.6

Non Bahan Bakar 13,276 16,186 21.9

Total 19,602 26,153 33.4

Laba Usaha (67) 1,012 N/A

Laba Komprehensif 223 859 285.2

EBITDAR 3,477 4,797 38.0

Ringkasan Laporan Laba Rugi Konsolidasi

C Class Y Class Total ASK + 21% +26% +26% Pendapatan Penumpang + 51% + 41% +44% RASK + 24% +17% +18%

• Berfokus pada ‘high-end customer’ yang memberikan kontribusi pendapatan lebih tinggi.

• Meningkatkan ‘passenger yield’ secara keseluruhan sebesar 12% P end ap at an U sa ha B ia ya U sa ha Lab a

(23)

Biaya – Biaya tahun 2011

FY 2010

PoT

FY 2011

PoT ∆ %

Fuel

6,325.3

32%

9,966.9

38% 57.57

Rental & Charter Flight

2,694.5

14%

_3,544.9

14% 31.56

Ticketing, Sales,Promo

1,775.7

9%

_2,329.7

9% 31.20

General & Admin

1,613.8

8%

1,739.1

7% 7.76

User Charges & Station Expenses

1,519.5

8%

_1,954.0

7% 28.60

Passenger Services

1,640.0

8%

2,289.6

9% 39.62

Maintenance / Repair

1,289.8

7%

1,669.0

6% 29.40

Others

2,492.9

13%

_2,659.6

10% 6.69

Total Expenses

19,601.5

100%

_26,152.8

100% 33.42

(24)

Bahan Bakar (USD/liter)

CASK (US¢)

Biaya

0.66

0.95 CASK – Diluar bahan bakar (US¢)

Bahan bakar terpakai (liter/RTK)

0.43

0.90

0.83

0.89

7.0

7.6

8.1 _7.8

_7.9

FY-2010 1Q-2011 2Q-2011 3Q-2011 4Q-2011

4.5

4.7

4.5

4.7 Rata-rata

7.8 Rata-rata

4.6 Rata-rata

0.90 Rata-rata

0.42

0.40

0.42

(25)

Ringkasan Neraca Konsolidasi

2010

2011

Pertumbuhan

YoY

Asset lancar 3,801 6,784 78.5

Assets tidak lancar 9,865 11,226 13.8

Total Assets 13,666 18,010 31.8

Kewajiban lancar 5,241 5,867 11.9

Kewajiban tidak lancar 4,955 4,596 -7.3

Total Kewajiban 10,196 10,463 2.6

Total Ekuitas 3,469 7,547 117.5

Total Kewajiban & Ekuitas 13,666 18,010 31.8

As se ts K ew aji b an Ek ui tas

•Kenaikan Aset antara lain berasal dari dana segar IPO Rp 3.3 triliun, piutang lancar menjadi Rp1.6 triliun serta uang muka pembelian pesawat menjadi Rp 2.1 triliun

•Kenaikan Kewajiban Lancar antara lain berasal dari naiknya hutang jangka panjang yang jatuh tempo dalam 1 tahun sebesar Rp294.6 miliar menjadi Rp1.5 triliun

(26)

Ringkasan Arus Kas Konsolidasi

2010

2011

∆ % YoY

Kas/setara kas awal periode 1,723 1,177 -31,6

•Aktivitas operasi 1,602 1,903 18.8

•Aktivitas investasi (946) (2,232) 136.2

•Aktivitas keuangan (1,138) 2,823 148.1

Peningkatan kas/setara kas bersih (481) 2.495 122.4

Efek kurs (64) 111 74.5

Kas/setara kas akhir periode 1.177 3.784 221.4

•Kas/setara kas dari aktivitas operasi bertambah disebabkan peningkatan kinerja perusahaan di 2011

•Penggunaan kas/setara kas dari aktivitas investasi bertambah utamanya disebabkan

pembayaran uang muka

pembelian pesawat Rp. 1.1 tn. •Kas/setara kas dari aktivitas keuangan bertambah utamanya berasal dari dana hasil IPO sebesar Rp3.3 tn.

(27)

Rasio Keuangan

2010

2011

∆ %

Lease Adjusted Net Debt/EBITDAR

4.7 x

4.0 x

-14%

EBITDAR Margin

17.8 % 17.7 %

-1%

Debt/Equity

1.2 x

0.6 x

-54%

Net Return on Equity

14.9 % 10.7 %

-28%

(28)

Leased Adjusted Debt (IDR Bn)

Indikator Keuangan

Leased Adjusted Debt /EBITDAR

16,281

(29)

Komentar Analyst Tentang GIAA

“Garuda has made significant operational and financial

improvements since 2005...”

(30)

2008 - 2010 Best Corporate Image IMAC and Bloomberg Businessweek 2010 Indonesia’s Most Admired Company IMAC, Bloomberg Businessweek 2010 “4 Star Airline” Skytrax 2010 Indonesia’s Greatest Brand of the Decade IMAC 2010 Indonesia Aerospace Award Innovative Airline of the Year

Frost & Sullivan

Domestic

International

2010 Airline Turnaround of the Year CAPA 2010 World’s Most Improved Airline Skytrax

Penghargaan

2011 Indonesia Top Brand Platinum Award 2011 Indonesia Most Favorite Youth Brand Award 2011 Call Center Award

Marketeers & Mark

2011 Top Brand Award

Marketing &

2011

The Best International Airlines

Roy Morgan Customer Satisfaction Award

2012

The Best Annual Report Worldwide

“Platinum Winner 2010/2011 Vision Awards”

League of American Communications

(31)

GOOD CORPORATE GOVERNANCE

AWARD 2011

SWA & IICG

INDONESIA TOURISM AWARD 2011

Kementrian Pariwisata & Ekonomi Kreatif

ECONOMIC CHALLENGES AWARDS 2011

Media Televisi Indonesia

NET PROMOTER CUSTOMER LOYALITY AWARD

2011

SWA & Hachiko

Domestic

INDONESIA LEADING LOW COST AIRLINES

ITTA Foundation

DIGITAL MARKETING AWARD 2011

Great Performing Website

Survey One dan Majalah Marketing

INDONESIAN CUSTOMER SATISFACTION AWARDS

2011

The Best in Achieving Total Customer Satisfaction

Frontier Consulting Group

INDONESIA BEST BRAND AWARD

2011

“Best Brand Platinum SWA, MARS

Annual Report Award 2011

“Juara 1 Kategori BUMN/BUMD Non Keuangan Non Listed ”

Bapepam-LK, IDX, BI, Kementerian BUMN, KNKG, IAI, Dirjen Pajak Kementerian Keuangan

PENGHARGAAN ANUGERAH PEDULI PENDIDIKAN 2011

“Kategori BUMN / CSR”

Menteri Pendidikan dan Kebudayaan RI APRESIASI WONDERFUL INDONESIA 2011 Kementrian Pariwisata “Indonesia Trusted Companies Based on Investors and Analysts’s Assessment Survey” “Most Trusted Company Based on Corporate Governance

GOOD CORPORATE GOVERNANCE AWARD 2011

(32)