ANALISIS NILAI TAMBAH EKONOMI PERUSAHAAN
TELEKOMUNIKASI YANG GO PUBLIC DI BURSA EFEK
INDONESIA TAHUN 2007 – 2009
TESIS
Diajukan Kepada Universitas Muhammadiyah Malang Untuk Memenuhi Salah Satu Persyaratan
Akademik dalam Menyelesaikan Program S2
Oleh :
NURUL AKRAMIAH 06660047
PROGRAM MAGISTER MANAJEMEN
PASCASARJANA
UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG
DISUSUN OLEH
NURUL AKRAMIAH
06660047
Susunan Dewan Penguji
Pembimbing Utama Penguji I
Prof. Dr. Bambang Widagdo. MM Dr. Ahmad Juanda. MM. AK
Pembimbing Pendamping Penguji II
Drs. M Faisal Abdullah. MM Drs. Wiyono. MM
Tesis Ini Telah Diterima Sebagai Salah Satu Pesyaratan Untuk Memperoleh Gelar Master
Tanggal...
KATA PENGANTAR
Puji syukur penulis panjatkan kepada Tuhan yang maha pengasih dan maha
penyayang atas bimbingan dan ridhoNya sehingga penulis dapat menyelesaikan penulisan
tesis ini.
Tesis dengan judul ” Analisis Nilai Tambah Ekonomi Perusahaan Telekomunikasi
Yang Go Public Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2007 – 2009” merupakan salah satu syarat
yang harus dilaksanakan untuk menyelesaikan jenjang strata 2 pada program studi Magister
Manajemen Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Malang.
Penulis menyadari bahwa dorongan, bimbingan, dan arahan yang diberikan oleh Prof.
Dr. Bambang Widagdo. MM selaku pembimbing utama dan Drs. M Faisal Abdullah. MM
selaku pembimbing pendamping sehingga tesis ini dapat terwujud, untuk itu penulis
mengucapkan terimakasi yang tidak terhingga dan semoga Allah SWT membalaskan
kebaikan tersebut.
Dalam kesempatan ini penulis menyampaikan terimakasih yang sebesarnya kepada :
1. Drs. Muhadjir Effendy, M.AP selaku Rektor Universitas Muhammadiyah Malang.
2. Direktur Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Malang.
3. Dra. Ratih Juliati, M.Si selaku Ketua Program Magister Manajemen Universitas
Muhammadiyah Malang.
4. Seluruh dosen pengajar Program Pascasarjan Universitas Muhammadiyah Malang.
5. Semua pihak yang telah membantu selama pendidikan dan penulisan tesis ini.
Semoga Allah SWT memberikan Rahmat dan Hidayahnya kepada semua pihak yang
telah memberikan segala bantuan, bimbingan, petunjuk dan dorongan semangat kepada
Peneliti menyadari bahwa tesis ini masi jauh dari kesempurnaan, oleh karena itu saran
dan kritik yang sifatnya membangun sangat peneliti harapkan untuk penyempurnaannya
sehingga akan dapat lebih bermanfaat.
Malang, 16 Februari 2011
Penulis
DAFTAR ISI
ABSTRAKSI ... i
KATA PENGANTAR ... ii
DAFTAR ISI ... iii
DAFTAR TABEL ... vi
DAFTRA LAMPIRAN ... vii
BAB I : PENDAHULUAN ... 1
A. Latar Belakang ... 1
B. Rumusan Masalah ... 6
C. Tujuan Penelitian ... 6
D. Batasan Masalah... 6
E. Manfaat penelitian ... 7
BAB II : KAJIAN PUSTAKA ... 8
A. Kajian Penelitian Empiris ... 8
B. Kajian Teoritis... 13
1. Kinerja Keuangan Perusahaan ... 13
2. Manfaat Kinerja Keuangan Perusahaan ... 15
3. Pengukuran Kinerja Keuangan... 15
4. Economic Value Addad (EVA)... 17
6. Struktur Modal ... 22
7. Biaya Modal ... 23
C. Kerangka Pikir ... 28
BAB III : METODOLOGI PENELITIAN ... 30
A. Jenis Penelitian ... 30
B. Teknik Pengumpulan Data ... 30
C. Populasi dan Sampel ... 30
D. Sumber dan Jenis Data ... 30
E. Variabel Penelitian dan Definisi Operasional ... 31
F. Teknik Analisis Data ... 34
G. Kriteria Analisis ... 35
BAB IV : HASIL PENELITIAN ... 36
A. Gambaran Umum Perusahaan... 36
1. Gambaran Umum Populasi ... 36
2. Gambaran Umum Sampel ... 37
B. Hasil Analisis Data ... 42
1. Metode Cross Sectional ... 42
2. Metode Time Series ... 44
C. Uji Kriteria ... 45
BAB V : KESIMPULAN DAN IMPLIKASI ... 49
A. Kesimpulan ... 40
B. Implikasi ... 50
DAFTAR PUSTAKA
DAFTAR TABEL
Tabel 1 : Perusahaan Telekomunikasi Yang Terdaftar di BEI
Tabel 2 : Hasil Perhitungan EVA PT. Indosat Tbk
Tabel 3 : Hasil perhitungan EVA PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk
Tabel 4 : Hasil perhitungan EVA PT. Bakrie Telecom Tbk
Tabel 5 : Hasil Perhitungan EVA Tahun 2007 dan 2008
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1 : Perhitungan Pajak
Lampiran 2 : Perhitungan Biaya Modal Hutang Sebelum Pajak
Lampiran 3 : Perhitungan Biaya Modal Hutang Setelah Pajak
Lampiran 4 : Daftar Suku Bunga SBI
Lampiran 5 : Perhitungan Tingkat Pengembalian Pasar (RM)
Lampiran 6 : Perhitungan Tingkat Pengembalian Saham (Ri)
Lampiran 7 : Perhitungan Beta
Lampiran 8 : Perhitungan Biaya Modal Saham
Lampiran 9 : Perhitangan Biaya Rata-rata Tertimbang (WACC)
DAFTAR PUSTAKA
Adityaswara, Mirza. 2006. Kinerja Saham vs Ekonomi Indonesia.
http://perpustakaanbapenas.go.id. Diakses 2 Desember 2007
Anonim. 2007. Memacu Pertumbuhan Ekonomi Dengan Mengoptimalkan 3G.
http://www.ie.stttelkom.ac.id/web/content.php?article.511. Diakses 2 Desember 2007
Baddarruzaman Anshari. Analisis Hubungan Struktur Modal Dengan Economic Value Added (EVA) Guna Menilai Kinerja Perbankan (studi kasus saham lima bank terbesar berdasarkan aset dan modal di BEJ tahun 2003 – 2004). Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Surakarta
Baridwan, Zaki. 1999. Intermediate Accounting. Edisi ketujuh. BPFE. Yogyakarta
Febriyanti Kusuma W. 2010. Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan Telekomunikasi Yang Go Publik di BEI. Universitas Muhammadiyah Malang.
Hanafi dan Abdul, Halim. 1996. Analisis Laporan Keuangan. Edisi pertama. UUP UMP YPKN. Yogyakarta
Helfert, Erich A. 1997. Teknik Analisis Keuangan. Edisi Kedelapan. Erlanggan. Jakarta
Mello, Jim De. 2006. Cases In Finance Kasus-Kasus Keuangan. Salemba Empat. Jakarta
Munawir. 1999. Analisis Laporan Keuangan. Edisi keempat. Liberty. Yogyakarta
Noer Sasongko dan Nila Wulandari. 2006. Pengaruh EVA dan Rasio-rasio Profitabilitas Terhadap Harga Saham. Vol. 19 No. 1. Fakultas Ekonomi Universitas Muhammadiyah Surakarta Jawa Tengah
Robert S. Kaplan dan David P. Norton. 2000. Menerapkan Strategi Menjadi Aksi. Balanced Scorecard. Penerbit Erlangga Jakarta
Rachman Fitrianto. Analisis Komparatif Kinerja Keuangan Perusahaan Dengan Menggunakan Metode konvensional dan Economic Value Added. Fakultas Ekonomi Universita Gunadarma.
Riahi, Ahmed dan Bekaoui. 2000. Teori Akuntansi. Edisi pertama. Salemba empat. Jakarta
Rousana, Mike. 1997. Manfaat Economic Value Added Untuk Menilai Perusahaan di Pasar Modal Indonesia. Usahawan No. 04 Tahun XXVI, April
Sabardi, Agus. 1994. Manajemen Keuangan. Jilid 2. AMP YPKN. Yogyakarta
Sartono, Agus. 2001. Manajemen Keuangan. Edisi Keempat. BPFE. Yogyakarta
Sutrisno. 2001. Manajemen Keuangan, Teori, Konsep, dan Aplikasi. Edisi Pertama. Cetakan Kedua. Ekonosia. Yogyakarta
Sugiyono. 2005. Metode Penelitian Administrasi. Edisi ke-12. Penerbit Alfabeta. Bandung
Utama, siddharta. 1997. EVA Pengukur Penciptaan Nilai Perusahaan. Usahawan No. 04 Tahun XXVI. April
Wahyu Septianingrum. 2008. Penilaian Kinerja Keuangan Dengan Metode EVA (studi pada perusahaan food and beverages yang tercatat pada BEI 2005 – 2007). Universitas Muhammadiyah Malang
Warsono. 1998. Keputusan Keuangan Jangka Panjang. Buku I. UMM Press. Malang
Warsono. 2003. Manajemen Keuangan Perusahaan. Edisi ketiga. Bayu media. Malang Weston and Brigham. 1997. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Jilid kedua. Edisi
kesembilan. Diterjemahkan oleh Alfonsus Sirait. Erlangga. Jakarta
Weston and Copeload. 1996. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Jilid kedua. Diterjemahkan oleh Yohanes Lamarto. Erlangga. Jakarta
1 BAB I
PENDAHULUAN
A. LATAR BELAKANG
Dalam mencapai tujuannya perusahaan harus selalu terlibat dalam perencanaan jangka panjang dan beroperasi pada saat sekarang. Maka perlu kiranya melihat dan mengevaluasi kembali kinerja keuangan perusahaan dari tahun ketahun sebagai dasar dalam pengambilan keputusan selanjutnya. Untuk mengevaluasi sejauh mana keberhasilan dalam mecapai tujuannya, maka perlu adanya penilaian terhadap kinerja keuangan perusahaan.
Semakin baik tingkat kinerja keuangan suatu perusahaan maka keinginan investor untuk menanamkan modalnya akan semakin besar, karena dengan kinerja yang baik investor yakin bahwa perusahaan tersebut akan mampu memberikan dividen yang diharapkan. Maka dari itu para investor diharapkan dapat melihat apakah perusahaan–perusahaan memiliki tingkat kinerja keuangan yang baik.
Dalam mengukur kinerja keuangan perusahaan tentunya bukan hal yang mudah bagi manajemen keuangan. Berbagai aspek harus dipertimbangkan dalam penilaian kinerja ini, yaitu harapan dari pihak– pihak yang menginvestasikan dananya. Misalnya dari titik pandang internal perusahaan terutama manajer keuangan perusahaan memerlukan penilaian kinerja agar dapat merencanakan dan pengendalian secara efektif keuangan perusahaan dan melakukan evaluasi atas kesempatan– kesempatan yang ada sehubungan dengan pengaruh tehadap posisi keuangan bisa melakukan tawar menawar dengan pemilik, pihak luar maupun pihak lain yang berkepentingan. Untuk mengetahui kinerja keuangan tersebut, maka manajemen dapat membuat kebijakan–kebijakan yang tepat bagi kelangsungan usaha perusahaan.
2
bagi penanam modal (investor). Adanya penilaian terhadap perusahaan maka investor akan mempunyai acuan yang berharga didalam pengambilan keputusan apakah ia akan berinvestasi atau tidak. Investor tentunya ingin agar investasi yang ditanamkannya akan menghasilkan keuntungan yang tinggi dengan tingkat resiko yang seminimum mungkin, oleh karena itu investor perlu melakukan penilaian terhadap perusahaan – perusahaan yang sahamnya ingin dibeli.
Alat ukur yang sering digunakan untuk menilai kinerja keuangan perusahaan adalah analisis laporan keuangan. Salah satu analisis laporan keuangan yang banyak digunakan yaitu analisis rasio keuangan, dalam hal ini pengukuran kinerja menggunakan aspek likuiditas, solvabilitas, rentabilitas dan aktivitas. Aspek – aspek tersebut merupakan pengukuran kemampuan perusahaan secara keseluruhan didalam menghasilkan keuntungan dengan jumlah keseluruhan aktiva yang tersedia. Analisis rasio lebih banyak dipengaruhi oleh faktor internal perusahaan seperti laba, investasi dan pendapatan.
3
Analisis EVA banyak dipengaruhi oleh faktor – faktor eksternal seperti suku bunga bebas resiko, tingkat pengembalian pasar saham dan indeks harga saham gabungan. Dalam menjalankan usahanya perusahaan memerlukan aktiva tak berwujud seperti kecakapan teknis dan manajerial, merk dagang, dan hak paten yang kesemuanya itu digunakan untuk membayar biaya operasional perusahaan yang kemungkianan menggunakan sumber – sumber pembiayaan dari dalam atau dari luar yang mengandung biaya riil yaitu cost of capital yang harus dijadikan pertimbangan dalam setiap analisa keuangan perusahaan.
Dalam menilai kinerja keuangan perusahaan, EVA lebih memfokuskan perhatian pada penciptaan nilai perusahaan. EVA mengukur nilai tambah yang dihasilkan perusahaan dengan cara mengurangi beban biaya modal yang timbul sebagai akibat investasi yang dilakukan. Dengan dipertimbangkannya biaya modal, EVA mengindikasikan seberapa jauh perusahaan telah menciptakan nilai bagi pemilik modal.
Dalam penelitian ini perusahaan yang dipilih adalah perusahaan telekomunikasi yang go publik di Bursa Efek Iindonesia (BEI). Seiring dengan berkembangnya arus globalisasi, yang didalamnya dituntut adanya pertukaran informasi yang semakin cepat antara daerah dan negara, membuat peranan telekomunikai menjadi sangat penting. Telekomunikasi sebagai wahana bagi pertukaran informasi akan semakin memperhatikan aspek kualitas jasa. Selain itu perkembangan dibidang dunia informasi saat ini begitu cepat, baik dilihat dari isi mamupun teknologi yang digunakan untuk menyapainkan informasi.
4 tahun 2008 mencapai 58 juta. Pencapaian ini semakin memantapkan posisi PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk di pasar seluler di Indonesia dengan pangsa pasar lebih dari 50%. PT. Bakrie Telecom Tbk periode 2006 jumlah pelanggan mencapai 1,5 juta, tahun 2007 jumlah pelanggan naik mencapai 3,8 juta dan tahun 2008 jumlah pelanggan mengalami peningkatan kembali 5,4 juta.
Sekarang ini jaringan telekomunikasi berperan penting dalam pembangunan ekonomi, penerimaan pemerintah dari sektor telekomunikasi mencapai 45% dari keseluruhan penerimaa APBN melalui pajak (Rachmawati : 2004). Hal ini membuktikan bahwa telekomunikasi memiliki peran yang penting dalam kehidupan termasuk dalam kegiatan perekonomian. Selain mempermudah akses komunikasi, telekomunikasi juga memberikan pendapatan bagi pemerintah melalui pajak yang dibayarkan oleh perusahaan-perusahaan telekomunikasi, keadaan demikian menunjukkan bahwa industri telekomunikasi mempunyai peran strategis dalam kehidupan.
Telekomunikasi merupakan wahana bagi pertukaran informasi yang harus memperhatikan aspek kualitas jasa. Selain itu perkembangan di bidang dunia informasi saat ini begitu cepat, baik dilihat dari isi maupun teknologi yang digunakan untuk menyampaikan informasi. Masyarakat dunia informasi menyadari hal tersebut sehingga mereka berupaya keras menciptakan infrastruktur yang mampu menyalurkan informasi secara cepat, artinya mereka sangat membutuhkan jaringan telekomunikasi yang memiliki kualifikasi sebagai information superhighway.
5
telekomunikasi, yang tingkat persaingannya tidak lagi domestik, tetapi bersifat internasional. Sehingga untuk dapat memenangkan persaingan tersebut, tentu diperlukan suatu strategi yang tepat dan penerapan yang baik. Salah satu strategi yang biasanya di gunakan oleh perusahaan telekomunikasi adalah strategi ekspansi, seperti yang dilakukan oleh PT Telekomunikasi Indonesia Tbk yang melakukan ekspansi ke Kamboja dengan cara mengakuisisi perusahaan telekomunikasi berbasis GSM di Kamboja dan juga melakukan ekspansi ke Timur Tengah dengan cara membentuk unit usaha patungan (join venture) dengan BUMN Iran di bidang telekomunikasi. Ini kiat memuluskan ekspansi ke Timur Tengah.
Selain bersaing dalam dalam memberikan pelayanan melalui teknologi perusahaan telekomunikasi juga bersaing dalam memperebutkan investor di pasar modal. Perkembangan teknologi telekomunikasi juga menarik perhatian para investor untuk menanamkan investasi pada perusahaan-perusahaan telekomunikasi. Namun keputusan untuk membuat strategi bisnis bagi para manajer dan investasi bagi insvestor bukanlah suatu hal yang mudah dilakukan begitu saja. Para manajer dan investor perlu mendapatkan informasi tentang perusahaan tersebut sebelum membuat keputusan. Salah satu informasi yang dibutuhkan adalah informasi akuntansi. Akuntansi adlah penghubung antara kegiatan ekonomi suatu perusahaan dengan pembuat keputusan. Menurut Riahi (38 : 2003) fungsi akuntansi adalah menyediakan informasi kuantitatif, terutama yang bersifat keuangan tentang entitas ekonomik yang diperkirakan bermanfaat dalam pembuatan keputusan-keputusan ekonomik, dalam membuat pilihan alternatif diantara tindakan yang ada.
6
perusahaan, hal ini dapat dilakukan dengan menganalisis laporan keuangan tersebut. Bagi manajemen hasil analisis dapat digunakan sebagai dasar untuk membuat keputusan, sedangkan bagi investor dengan melihat hasil analisis dapat mengetahui seberapa besar profitabilitas jangka pendek dan jangka pajang dari investasi yang ditanamkan (Warsono, 24:2003)
Dilihat dari fenomena di atas maka dalam penelitian ini ditetapkan judul ” Analisis Nilai Tambah Ekonomi Perusahaan Telekomunikasi Yang Go Publik Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2007 – 2009”
B. RUMUSAN MASALAH
Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan diatas maka rumusan masalah dalam penelitian ini adalah :
1. Bagaimana kinerja keuangan perusahaan telekomunikasi yang go public di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2007 - 2009? 2. Perusahaan telekomunikasi mana yang dapat memberikan nilai
tambah ekonomi yang paling besar kepada pemegang saham (investor)?
3. Faktor-faktor apakah yang menjadi pemicu utama tinggi rendahnya nilai tambah ekonomi?
C. TUJUAN PENELITIAN
1. Untuk menganalisis kinerja keuangan perusahaan telekomunikasi yang go public di BEI pada tahun 2007 - 2008.
2. Untuk mengidentifikasi perusahaan telekomunikasi yang dapat memberikan nilai tambah ekonomi yang paling besar kepada pemegang saham (investor).
7
D. BATASAN MASALAH
Masalah dibatasi pada perusahaan telekomunikasi yang go public di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2007 sampai dengan tahun 2009. Dengan data yang digunakan meliputi laporan neraca, laporan laba rugi dari tahun 2007 sampai dengan tahun 2009.
E. MANFAAT PENELITIAN
1. Bagi investor dan kreditur
Sebagai bahan pertimbangan dalam menentukan pilihan investasi dengan tingkat hasil tertinggi dengan tingkat resiko rendah. Sedangkan kreditur dapat dijadikan informasi akan kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban – kewajibannya.
2. Bagi perusahaan
Untuk mengetahui kinerja keuangan perusahaan dan sebagai alat alternatif untuk menilai kinerja keuangan perusahaannya.
3. Bagi peneliti lainnya
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan sumbangan untuk penelitian dan perkembangan selanjutnya kearah yang lebih baik. 4. Manfaat dari analisis EVA
a) Dipergunakan sebagai penilaian kinerja perusahaan yaitu penciptaan nilai, sehingga menyebabkan perhatian manajemen sesuai dengan kepentingan pemegang saham
b) Dengan EVA para manajer akan berpikir dan bertindak seperti halnya pemegang saham yaitu investasi yang memaksimumkan tingkat pengembalian dan meminimumkan tingkat biaya modal sehingga nilai perusahaan dapat dimaksimalkan.
c) Mendorong perusahaan untuk lebih memperhatikan kebijaksanaan struktur modalnya.
