Result Update. KLBF: On the right track BUY. Rabu, 5 Mei 2021 PROFIL PERUSAHAAN STATISTIK SAHAM PEMEGANG SAHAM KINERJA SAHAM PERIODE 1 TAHUN

(1)

PEMEGANG SAHAM STATISTIK SAHAM

PT. Kalbe Farma Tbk (KLBF) adalah perusahaan multinasional yang memproduksi obat resep, produk kesehatan, nutrisi, dan menawarkan layanan distribusi & logistik untuk produk dan alat-alat kesehatan.

PT Gira Sole Prima : 10,29%

PT Santa Seha Sanadi : 10,03%

PT Diptanala Bahan : 9,50%

PT Lucasta Murni Cemerlang : 9,47%

PT Ladang Ira Panen : 9,36%

PT Bina Arta Charisma : 8,50%

Public : 42,84%

Result Update

KLBF: On the right track

KLBF mencatatkan pendapatan di 1Q21 sebesar Rp6,0 triliun (+0,0% QoQ; +3,8% YoY) inline dengan estimasi (PANS: 23,0%; Cons: 24,2%; rata-rata historis: 23,8%). Peningkatan pendapatan ini didorong oleh pertumbuhan pendapatan yang signifikan dari segmen distribusi dan logistik dimana pendapatan segmen tersebut tercatat bertumbuh +11,7% YoY. Marjin laba kotor sedikit tertekan seiring peningkatan kontribusi segmen distribusi dan logistik, namun efisiensi operasional mendorong pertumbuhan laba bersih, dimana laba bersih di 1Q21 tercatat sebesar Rp 716 miliar (+1,5% QoQ; +7,1% YoY) inline dengan estimasi (PANS: 24,5%; Cons: 24,5%; rata-rata historis: 24,6%). Kedepan kami memperkirakan kinerja masih akan sesuai dengan target manajemen seiring pemulihan pendapatan dari segmen obat-obatan dan pertumbuhan yang solid dari segmen distribusi. Kami mempertahankan rekomendasi BUY untuk KLBF dengan target harga Rp1.850 (implied PE 30,0x di 2021).

Pendapatan didukung pertumbuhan segmen distribusi dan logistik. KLBF mencatatkan pendapatan di 1Q21 sebesar Rp6,0 triliun (+0,0% QoQ; +3,8% YoY) inline dengan estimasi (PANS: 23,0%; Cons: 24,2%; rata-rata historis: 23,8%). Peningkatan pendapatan ini didorong oleh pertumbuhan pendapatan yang signifikan dari segmen distribusi dan logistik, dimana pendapatan segmen tersebut tercatat sebesar Rp2,0 triliun (+11,7% YoY) dan menjadi segmen dengan kontribusi terbesar terhadap total pendapatan KLBF di 1Q21 mencapai 33,4%, didorong oleh meningkatnya kontribusi dari pihak ketiga ditengah tingginya permintaan obat-obatan dan alat kesehatan selama pandemi Covid-19. Sementara itu, segmen obat-obatan resep tercatat flat dibandingkan dengan 1Q20, namun tercatat bertumbuh dibandingkan 4Q20, dimana pendapatan 1Q21 sebesar Rp1,4 triliun (+15,1% QoQ; -0,1% YoY). Kami memperkirakan kenaikan pendapatan segmen obat resep di 1Q21 dibanding 4Q20 ini, sejalan dengan perbaikan mobilitas masyarakat, serta meningkatnya volume pasien di rumah sakit (RS).

Marjin laba kotor tertekan akibat peningkatan kontribusi dari segmen distribusi. Sejalan dengan meningkatnya kontribusi dari segmen pendapatan distribusi dan logistik, marjin laba kotor KLBF juga tercatat turun ke level 44,0% di 1Q21 (4Q20: 41,1%; 1Q20: 45,2%). Di sisi lain, marjin laba operasi dan laba bersih tercatat meningkat di 1Q21 masing-masing ke level 16,1% (1Q20: 15,3%) dan 11,9% (1Q20: 11,5%). Peningkatan ini sejalan dengan kegiatan promosi dan pemasaran yang juga dilakukan lebih selektif oleh KLBF untuk menjaga efisiensi operasional. Dengan demikian, KLBF mencatatkan laba bersih di 1Q21 sebesar Rp 716 miliar (+1,5% QoQ; +7,1% YoY) inline dengan estimasi (PANS: 24,5%; Cons: 24,5%; rata-rata historis: 24,6%). Kami memperkirakan kedepannya marjin keuntungan dapat dipertahankan seiring dengan efek dari fluktuasi harga bahan baku yang minim, dan potensi berlanjutnya efisiensi operasional ditengah pandemi yang masih berlanjut. Kontribusi vaksin akan cenderung minim di 2021. Seperti diketahui, KLBF telah bekerjasama dengan konsorsium Genexine untuk mengembangkan vaksin Covid-19 yang diberi nama GX-19, dimana saat ini vaksin ini masih dalam tahap untuk mendapatkan persetujuan uji klinis tahap 2 dan 3 dari BPOM. Sejalan dengan hal ini, diperkirakan vaksin ini akan tersedia untuk diproduksi dan dijual sedikit terlambat dari target awal yaitu akhir Juni 2021 menjadi September 2021 atau akhir 3Q21. Diperkirakan pada September 2021 tersebut, GX-19 akan mendapatkan izin penggunaan darurat (EUA) dari BPOM, sehingga dapat dilibatkan untuk program vaksinasi Covid-19 di Indonesia. Diperkirakan harga vaksin di kisaran USD10 per dosis (rata-rata vaksin lain: USD12,9 per dosis). Peluang peningkatan pendapatan dari tes Covid-19. Pada 19 Maret 2021 lalu, KLBF meluncurkan tes diagnostik untuk Covid-19 dengan metode Reverse Transcription Loop Mediated Isothermal

Amplification (RT LAMP) yang diklaim memiliki tingkat akurasi lebih baik dibandingkan dengan tes

antigen dengan harga yang lebih terjangkau dibandingkan dengan tes PCR Swab. Sebagai informasi, metode RT LAMP ini diperkirakan memiliki sensitivitas 94% dan hanya memerlukan sampel air liur, sehingga dapat lebih mudah dioperasikan. Untuk harga tes nya sendiri diperkirakan sekitar setengahnya dari tes PCR Swab, atau berada di kisaran Rp400 ribu – Rp500 ribu per tes. KLBF sendiri menargetkan 100 ribu tes untuk di tahun 2021 ini dimana saat ini KLBF sendiri memiliki market

share sekitar 5% dari total tes Covid-19 nasional.

Masih merekomendasikan BUY dengan target harga Rp1.850. Kami mempertahankan outlook yang positif untuk KLBF didorong oleh: 1) pertumbuhan yang solid dari segmen distribusi dan

consumer health seiring ditengah pandemi Covid-19, 2) ruang peningkatan pendapatan dari tes

Covid-19 seiring dengan meningkatnya pengawasan dan pencegahan khususnya menjelang momen libur, 3) pemulihan pendapatan dari segmen obat resep yang sejalan dengan pemulihan tingkat kunjungan pasien ke fasilitas kesehatan seperti rumah sakit, dan 4) efisiensi operasional yang solid dan neraca yang kuat untuk mendukung ekspansi KLBF kedepan. Sejalan dengan hal ini, kami mempertahankan rekomendasi BUY dengan target harga Rp1.850 (implied PE 30,0x di 2021).

08

BUY

Target Harga : Rp1.850 Harga Penutupan : Rp1.470 Upside/(Downside) : +25,9% Rendy Wijaya rendy@pans.co.id +6221 5153055

Rabu, 5 Mei 2021

KINERJA SAHAM PERIODE 1 TAHUN

0,0 100,0 200,0 300,0 400,0 500,0 600,0 700,0 800,0 1.200 1.300 1.400 1.500 1.600 1.700 1.800 May-20 May-20 Jun -20 Ju l-20 Ju l-20 A u g-20 Se p -20 Se p -20 O ct -20 N o v-20 De c-20 De c-20 Jan -21 Fe b -21 Fe b -21 Mar -21 A p r-21 A p r-21 (Rp miliar) (Rp) Volume (RHS) Price PROFIL PERUSAHAAN

Kapitalisasi pasar (miliar) : Rp67.968

Saham beredar (juta) : 46.875

Harga tertinggi (52 minggu) : Rp1.960

Harga terendah (52 minggu)

(2)

2

Tabel 1. Laporan keuangan KLBF, 3M21

KLBF - Rp Miliar 3M21 3M20 YoY %

PANS Cons % 1Q21 4Q20 QoQ 1Q20 YoY

Pendapatan 6.015 5.796 3,8% 23,0 24,2 6.015 6.017 0,0% 5.796 3,8% Laba kotor 2.647 2.617 1,1% 2.647 2.475 7,0% 2.617 1,1% Margin (%) 44,0 45,2 44,0 41,1 45,2 Laba operasi 971 886 9,5% 25,5 26,0 971 1.065 -8,8% 886 9,5% Margin (%) 16,1 15,3 16,1 17,7 15,3 Laba bersih 716 669 7,1% 24,5 24,5 716 706 1,5% 669 7,1% Margin (%) 11,9 11,5 11,9 11,7 11,5 EPS - Rp 15 14 BVS - Rp 415 351 Cash 5.324 3.927 Interest Bearing Debt 807 1.225 Equity 18.315 17.256 Net Gearing nc nc Sumber: KLBF, PANS

Gambar 1. Produk baru yang dirilis KLBF selama 2020

Sumber: KLBF

Grafik 1. Breakdown pendapatan KLBF, 1Q21 Grafik 2. Kinerja dari segmen prescription

pharmaceuticals KLBF, 2016-1Q21

(3)

3

Grafik 3. Kinerja dari segmen consumer health KLBF,

2016-1Q21 Grafik 4. Kinerja dari segmen nutritionals KLBF, 2016-1Q21

Sumber: KLBF, PANS Sumber: KLBF, PANS

Grafik 5. Kinerja dari segmen distribution & logistics KLBF,

2016-1Q21 Grafik 6. Breakdown produk obat resep KLBF, 2013-2020

Grafik 7. Ekspektasi pertumbuhan pendapatan dan laba

bersih KLBF, 2016-2021F Grafik 8. Ekspektasi marjin keuntungan KLBF, 2016-2021F

Grafik 9. 5-year PE band KLBF Grafik 10. 5-year PB band KLBF

(4)

4

Rugi-Laba 2017 2018 2019 2020 2021F _{Arus Kas} ₂₀₁₇ ₂₀₁₈ ₂₀₁₉ ₂₀₂₀ _2021F

Pendapatan _20.182 _21.074 _22.633 _23.113 _26.189 Operasional

Beban Pokok Pendapatan _10.370 _11.226 _12.390 _12.866 _14.652 Laba Bersih 2.404 2.457 2.507 2.733 2.927

Laba Kotor _9.812 _9.848 _10.243 _10.246 _11.537 Depresiasi&Amort. 408 384 410 473 594

Beban Usaha _6.653 _6.635 _6.944 _6.702 _7.736 Modal Kerja Bersih -492 -165 -575 426 -1.433

Laba Usaha _3.159 _3.213 _3.300 _3.544 _3.801 Lainnya -206 78 115 316 8

Beban keuangan ₃₆ ₃₀ ₄₀ ₉₀ ₉₂ Kas Operasional 2.113 2.755 2.457 3.948 2.096

Pendapatan (Beban) Lain ₁₁₉ ₁₂₃ ₁₄₃ ₁₇₃ ₂₅₂ Investasi

Laba Sebelum Pajak _3.241 _3.306 _3.403 _3.628 _3.961 Belanja Modal -1.198 -1.306 -2.057 -984 -1.000

Beban Pajak Penghasilan ₇₈₈ ₈₀₉ ₈₆₅ ₈₂₈ ₉₆₄ Lainnya -127 -19 95 37 -31 Kepentingan Non Pengendali ₅₀ ₄₀ ₃₁ ₆₆ ₇₀ Kas Investasi -1.325 -1.325 -1.962 -947 -1.031

Laba Bersih _2.404 _2.457 _2.507 _2.733 _2.927 Pendanaan

Laba Bersih Per Saham (Rp) ₅₁ ₅₂ ₅₃ ₅₈ ₆₂ Perb. Pinjaman 36 38 459 250 30

Pembiayaan Ekui 58 115 123 56 91

Neraca 2017 2018 2019 2020 2021F Pembayaran Div -1.031 -1.172 -1.219 -1.219 -1.329

ASET Lainnya 39 -44 29 79 32

Aset Lancar Kas Pendanaan -899 -1.062 -607 -833 -1.176

- Kas 2.785 3.153 3.040 5.208 5.097 Arus kas bersih -111 369 -113 2.167 -111 - Piutang 2.968 3.374 3.698 3.595 4.081

- Persediaan 3.557 3.475 3.738 3.600 4.043 Rasio Penting 2017 2018 2019 2020 2021F

- Aset Lancar Lainnya 734 647 746 673 740 Yield

Total Aset Lancar 10.044 10.648 11.222 13.075 13.961 Return on Assets (%) 15,1 14,1 13,1 12,8 12,6

Aset Tidak lancar 0 0 0 0 0 Return on Equity (%) 19,1 17,6 16,4 16,4 16,1

- Aset Tak Berwujud 420 433 663 660 792 Margin

- Aset Tetap 5.343 6.253 7.666 8.158 8.428 Gross Margin (%) 48,6 46,7 45,3 44,3 44,1 - Aset Tidak Lancar Lainnya 810 812 713 671 723 Operating Margin (%) 15,7 15,2 14,6 15,3 14,5

Total Aset Tidak Lancar 6.572 7.498 9.042 9.489 9.942 Net Margin (%) 11,9 11,7 11,1 11,8 11,2

TOTAL ASET 16.616 18.146 20.265 22.564 23.903 Liquidity

Cash Ratio 1,3 1,4 1,2 1,6 1,8

Neraca 2017 2018 2019 2020 2021F Current Ratio 4,5 4,7 4,4 4,1 5,0

KEWAJIBAN Quick Ratio 2,7 2,9 2,7 2,8 3,4

Kewajiban Lancar Gearing Ratio -0,2 -0,2 -0,1 -0,2 -0,2

- Hutang Usaha 1.541 1.700 1.712 1.897 1.393 Other

- Pinjaman Bank Jangka Pendek 169 69 150 221 227 Dividend Yield (%) 1,58 1,80 1,87 1,87 2,04 - Kewajiban Lancar Lainnya 517 517 716 1.060 1.154 EPS 51 52 53 58 62

Total Kewajiban Lancar 2.227 2.286 2.577 3.177 2.774 BVPS 283 312 339 371 405

Kewajiban Tidak Lancar 0 0 0 0 0 PER 27,1 26,5 26,0 23,8 22,3

- Pinjaman Bank Jangka Panjang 144 260 648 723 743 PBV 4,9 4,5 4,1 3,7 3,4 - Kewajiban Lainnya 351 306 334 389 421 Growth

Total Kewajiban Tidak Lancar 495 565 982 1.111 1.164 Revenue (%) 4,17 4,42 7,40 2,12 13,31

TOTAL KEWAJIBAN 2.722 2.852 3.559 4.288 3.938 Operating Income (%) 5,61 1,71 2,71 7,39 7,25

TOTAL EKUITAS 13.894 15.295 16.706 18.276 19.965 Net Income (%) 4,52 2,23 2,02 9,04 7,09

TOTAL KEWAJIBAN & EKUITAS 16.616 18.146 20.265 22.564 23.903 EPS growth (%) 4,52 2,23 2,02 9,04 7,09

LAPORAN KEUANGAN

(RpMiliar)

Laporan Keuangan

(5)

5 DISCLAIMER

The information contained in this report has been taken from sources which we deem reliable. However, none of PT Panin Sekuritas Tbk and/or its affiliated companies and/or their respective employees and/or agents makes any representation or warranty (express or implied) or accepts any responsibility or liability as

to. or in relation to. The accuracy or completeness of the information and opinions contained in this report or as to any information contained in this report or any other such information or opinions remaining unchanged after the issue thereof.

We expressly disclaim any responsibility or liability (express or implied) of PT Panin Sekuritas Tbk, its affiliated companies and their respective employees and agents whatsoever and howsoever arising (including without limitation for any claims, proceedings, action, suits, losses, expenses, damages or costs) which may be

brought against or suffered by any person as a results of acting in reliance upon the whole or any part of the contents of this report and neither PT Panin Sekuritas Tbk. its affiliated companies or their respective employees or agents accepts liability for any errors, omissions or mis-statements, negligent or otherwise in the

report and any liability in respect of the report or any inaccuracy therein or omission there from which might otherwise arise is hereby expresses disclaimed. The information contained in this report is not be taken as any recommendation made by PT Panin Sekuritas Tbk or any other person to enter into any agreement with regard to any investment mentioned in this document. This report is prepared for general circulation. It does not have regards to the specific person who may receive this report. In considering any investments you should make your own independent assessment and seek your own professional financial and legal advice

(6)

6 KANTOR PUSAT

Indonesia Stock Exchange Tower II, Suite 1705 • Jl. Jendral Sudirman Kav. 52-53, Jakarta Selatan 12190

Tel: +62 21 515 3055

Website: www.pans.co.id

E-mail: info@pans.co.id

Fax: +62 21 515 3061

Online Trading: www.post.co.id

KANTOR CABANG

Kelapa Gading, Jakarta Utara

Menara Satu Sentra Kelapa Gading Lt.5 Unit 0505, Jl. Boulevard Kelapa Gading LA3 No.1 Jakarta Utara 14240 - Indonesia

Tel.: (62-21) 293 85767 Fax: (62-21) 293 85768 E: kelapagading@pans.co.id

Pluit Village, Jakarta Utara

Pluit Village Ruko No. 66 Jl. Pluit Permai Raya

Jakarta Utara 14450 - Indonesia Tel.: (62-21) 6667 0268 Fax: (62-21) 668 3585 E: pluitvillage@pans.co.id

PIK, Jakarta Utara

Panin Bank Lantai 2 Ruko Cordoba Blok B 1-3 Bukit Golf Mediterania, PIK Jakarta Utara 14470 Tel.: (62-21) 2951 9658 Fax.: (62-21) 2951 9658 E: pikcordoba@pans.co.id

Puri Niaga, Jakarta Barat

Puri Kencana Blok K6 No. 2I, 5H dan 5I, Kembangan

Jakarta Barat 11610 - Indonesia Tel.: (62-21) 5835 1705 Fax: (62-21) 5835 1706 E: puri@pans.co.id

Pondok Indah, Jakarta Selatan

Rukan Pondok Indah Plaza 5, B-09 Jl. Margaguna Raya, Gandaria

UtaraJakarta Selatan 12140 - Indonesia

Tel.: (62-21) 722 4420 Fax: (62-21) 722 4421 E: pondokindah@pans.co.id

Tanah Abang, Jakarta Pusat

Pusat Grosir Tanah Abang Blok A Lt. 3 Los. A No. 1 Jakarta Pusat 10210 - Indonesia Tel.: (62-21) 2357 1177 Fax: (62-21) 2357 0404 E: tanahabang@pans.co.id

Alam Sutera, Tangerang

Ruko Alam Sutera Town Centre (ASTC) Blok 10.B No. 30 Jl.Sutera Utama Tangerang Tangerang Selatan 15325 - Indonesia Tel.: (62-21) 292 11518 Fax.: (62-21) 292 11519 E: gadingserpong@pans.co.id

Solo

Gedung Graha Prioritas Lantai 5 Jl. Slamet Riyadi No.302 Kel. Sriwedari, Kec. Laweyan Surakarta 57141 - Indonesia Tel.: (62-271) 734682 Fax: (62-271) 734684 E: solo@pans.co.id Bandung - Tamblong Jl. Tamblong No. 58 Bandung 40112 - Indonesia Tel.: (62-22) 205 26726 Fax: (62-22) 205 28244 E: bandung@pans.co.id Bandung - Dago

Gedung Dukomsel Lantai 5 Jl. Diponegoro No. 6 Bandung 40115 - Indonesia

Tel.: (62-22) 4268127 / 4268129 Fax: (62-22) 4268128

E: bandungdago@pans.co.id

Batam

Komplek Lumbung Rezeki Blok H No. 13Nagoya, Batam - Indonesia Tel.: (62-778) 459 222

Fax: (62-778) 459 220 E: batam@pans.co.id

Denpasar

Gedung Panin Bank , Lantai 3 Jl.Patih Jelantik , komplek pertokoan Kuta Galeria Blok 1 valet 7Denpasar Bali-Indonesia Tel.: (62-361) 769 090 E: denpasar@pans.co.id

Makassar

Gedung Panin Bank Lt. 3 Jl. Sam Ratulangi No. 20

Makassar 90125, Sulawesi Selatan Tel. : (62-411) 6000 409

Fax : (62-411) 6000 410 E: makassar@pans.co.id

Medan - Timor

Jl. Timor No. 203 Kel. Gg Buntu Kec. Medan Timor Medan 20231 - Indonesia Tel.: (62-61) 457 6577 / 453 2912 Fax: (62-61) 453 2875 E: medan@pans.co.id Medan - Pemuda

Gedung Panin Bank Lt. 5 Jl. Pemuda No. 16-22 Medan 20151 - Indonesia Tel.: (62-61) 457 6996 Fax: (62-61) 453 1097 E: medan2@pans.co.id

Medan - Iskandar Muda

Jl. Iskandar Muda No. 99 Medan 20154 - Indonesia Tel.: (62-61) 453 0123 Fax: (62-61) 452 3934 E: medan3@pans.co.id

Padang

Jl. Veteran No. 15Padang 25116 - Indonesia

Tel.: (62-751) 893 970 / 893 971 Fax: (62-751) 893 969

E: padang@pans.co.id

Palembang

Gedung Panin Bank Lt. 3 Jl. Rajawali Blok B 11-12 Palembang 30113 - Indonesia Tel.: (62-711) 555 6014 Fax: (62-711) 555 6856 E: palembang@pans.co.id Pontianak

Gedung Bank Panin - Sidas Jl Sidas No 3, Lantai 3 Pontianak 78121 - Indonesia Tel.: (62-561) 748 888 Fax: (62-561) 767 300 E: pontianak@pans.co.id Semarang Jl. S. Parman No. 41 Semarang 50231 - Indonesia Tel.: (62-24) 850 2300 Fax: (62-24) 850 4971 E: semarang@pans.co.id Surabaya

Gedung Panin Bank Lt. 5 Jl. Mayjend Sungkono No. 100 Surabaya 60256 - Indonesia Tel.: (62-31) 561 3388 Fax: (62-31) 561 3585 E: surabaya2@pans.co.id

Pekanbaru

Gedung Panin Bank Lt. Dasar Jl. Jendral Sudirman 145 Sumahilang Pekanbaru, Riau 28112

Tel. : (62-61) 865 2022 Fax. : (62-61) 865 2022 E: pekanbaru@pans.co.id

Cilacap

Panin Bank lantai 2

Jalan Ahmad Yani No. 38

Cilacap

Tel. (0282) 538 344

E: cilacap@pans.co.id

Yogyakarta

KCU Panin Bank Yogyakarta Jl. Affandi (dh. Jl. Gejayan ) CT X No.10 Catur Tunggal Depok, Yogyakarta 55281, Indonesia Tel. : +62 274 541 777 ext 133 E: yogyakarta@pans.co.id

Timika

Jl. Kartini No. 8

Kel. Otomona, Kec. Mimika Baru, Kab. Mimika, Papua

Tel.: (0901) 326 8793 Fax.: (0901) 326 8793 E: timika@pans.co.id

Kediri