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Academic year: 2018

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¿Tipo de cambio fijo o flexible?

Derivación del modelo de la IS, LM y BP.

Determinación de la producción de la producción,

tasa de interés y tipo de cambio en una economía

tasa de interés y tipo de cambio en una economía

abierta perfecta con nula movilidad, imperfecta

movilidad, perfecta movilidad de capital

(3)
(4)

¿Tipo de cambio fijo o flexible?

• ¿Cuándo es preferible un régimen de tipo de cambio fijo y cuándo un régimen de tipo de cambio flexible?

• Responderemos esta pregunta relacionando el régimen cambiario con los siguientes temas:

o : Países con políticas monetarias

irresponsables pueden elegir el régimen de tipo de cambio fijo y lo contrario si tienen políticas monetarias responsables. La política contrario si tienen políticas monetarias responsables. La política monetaria es el instrumento más importante para estabilizar la economía. Aquí es más fácil de introducir reglas de decisión que en el área fiscal.

o En un régimen de tipo de cambio

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¿Tipo de cambio fijo o flexible?

o En un régimen de tipo de cambio

fijo, el déficit en la balanza en cuenta corriente puede ser mucho mayor que el superávit en la cuenta de financiamiento y de capitales. Si no hay suficientes reservas, se producirá una crisis de Balanza de Pagos que dará lugar a una fuerte devaluación o un «préstamo» internacional. Los países con tipo de cambio flexible no enfrentan este tipo de crisis.

o El régimen de tipo de cambio flexible actúa como o El régimen de tipo de cambio flexible actúa como

estabilizador automático frente a shocks externos. En cambio, el régimen de tipo de cambio fijo exacerba los efectos de un choque externo adverso. Para ilustrar este punto, ponemos los siguientes ejemplos:

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¿Tipo de cambio fijo o flexible?

o En un régimen de tipo de cambio

fijo, el déficit en la balanza en cuenta corriente puede ser mucho mayor que el superávit en la cuenta de financiamiento y de capitales. Si no hay suficientes reservas, se producirá una crisis de Balanza de Pagos que dará lugar a una fuerte devaluación o un «préstamo» internacional. Los países con tipo de cambio flexible no enfrentan este tipo de crisis.

o El régimen de tipo de cambio flexible actúa como o El régimen de tipo de cambio flexible actúa como

estabilizador automático frente a shocks externos. En cambio, el régimen de tipo de cambio fijo exacerba los efectos de un choque externo adverso. Para ilustrar este punto, ponemos los siguientes ejemplos:

a) El tipo de cambio flexible absorbe los efectos de una caída de la demanda externa que reduce las exportaciones netas.

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¿Tipo de cambio fijo o flexible?

La curva IS se desplaza hacia la izquierda. El déficit de la Balanza de Pagos producido por la entrada de capitales deprecia la moneda, con lo cual aumentan las exportaciones netas. Este incremento en la Demanda Agregada (las exportaciones netas son Agregada (las exportaciones netas son parte de ella) hace que la curva IS se desplace a la derecha. La curva de Balanza de Pagos se desplaza hacia abajo pues la apreciación del tipo de cambio disminuye la depreciación esperada de la moneda doméstica.

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¿Tipo de cambio fijo o flexible?

Si aumenta tasa de interés internacional (r*), la curva de Balanza de Pagos donde se cumple la igualdad entre las tasas de interés doméstica y extranjera se desplaza hacia arriba. Como la tasa de interés externa es mayor, ocurre un déficit de Balanza de Pagos por la salida de capitales.

Como consecuencia, la moneda nacional se deprecia, lo que favorece a las exportaciones deprecia, lo que favorece a las exportaciones netas.

El incremento de este componente de la Demanda Agregada desplaza la curva IS hacia la derecha.

La depreciación esperada de la moneda domestica disminuye: por esta razón, la curva de Balanza de Pagos se desplaza hacia abajo. En el nuevo equilibrio hay mayores niveles de ingreso y de tasa de interés.

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¿Tipo de cambio fijo o flexible?

• El profesor Mundell formuló el llamado teorema de la Trinidad imposible: hay un conjunto de tres objetivos que un país desea alcanzar pero es imposible lograrlos simultáneamente.

• Según Mundell:

o Bajo perfecta movilidad de capitales […] y régimen de tipo de cambio

fijo, la política monetaria no tiene impacto sobre el empleo, pero sí la política fiscal.

política fiscal.

• Por el contrario, la política monetaria tiene efecto sobre el empleo bajo régimen de tipo de cambio flexible, mientras que la política fiscal no tiene • ningún impacto.

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(11)

Características

El tipo de cambio no es una variable de las

políticas.

E se mueve según las fuerzas de la oferta o la

E se mueve según las fuerzas de la oferta o la

demanda.

La IS se mueve endógenamente.

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El Modelo IS – LM para la Economía

Abierta

Supuestos:

Las autoridades monetarias

fijan el tipo de cambio E.

i

Curva IS

fijan el tipo de cambio E.

Los niveles de E, T, PMK

E

,

A*/P*, y P.

La IS muestra la relación

negativa entere Yd e i:

i

0

i

1

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Desplazamiento de la curva IS

+G

i

+(A*P*)

+(E·P*M/P)

+T

+P

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Curva LM

Función de equilibrio del mercado monetario.

Partimos de la ecuación

convencional de demanda de dinero:

Demanda de

saldos reales

(15)

Curva Movilidad de Capitales

La balanza de pagos mide el flujo de dineros

ocasionado por el comercio internacional de

ocasionado por el comercio internacional de

bienes, servicios y capitales.

(16)

Curva MC

Balanza comercial

BC = P/E—X 0 P*—IM

Balanza capitales

BK = BK ( i, i*) BK = BK ( i, i*)

Balanza de Pagos

(17)

Curva MC

En éste modelo es posible que exista equilibrio

simultaneo en el mercado de bienes y el de dinero,

simultaneo en el mercado de bienes y el de dinero,

pero con desequilibrio en la balanza de pagos. Para

analizar la búsqueda del equilibrio se hace el

siguiente supuesto:

(18)

Derivación de la Curva MC

ser compensado con un superávit de BK:

i0 < i1 Entran

capitales

BK

Y1

(19)

Movimientos de la MC

+i* i

+e

+Y*

+i*

(20)
(21)

La Movilidad de Capitales

Si el capital fluye libremente en las fronteras,

la tasa de interés local (i) será igual a la

la tasa de interés local (i) será igual a la

externa (i*):

i = i*

(22)

Equilibrio de la demanda agregada

en la economía

El equilibrio pleno se encuentra en la intersección IS, LM y MC.

En un régimen de tipo de cambio

fijo y movilidad de capitales, las

i

LM

fijo y movilidad de capitales, las

autoridades monetarias no

pueden seleccionar al mismo

tiempo la oferta monetaria y el tipo

de cambio.

La oferta monetaria se ajusta

endógenamente.

Yd

IS

(23)

Equilibrio en el esquema

Las autoridades

vende divisas por

moneda nacional.

(24)

Equilibrio en el esquema

Las autoridades

venden moneda

nacional por

(25)

Movimientos de la IS y de la LM

+G

+(A*P*) i

+P i

+(A*P*)

+(E·P*M/P)

+T

+P

Yd

+M

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Equilibrio de la demanda agregada

en la economía

i

LM

El equilibrio pleno se encuentra en la intersección IS, LM y MC.

En un régimen de tipo de cambio

Yd

IS

MC

i=i *

En un régimen de tipo de cambio

flexible y movilidad de capitales,

las autoridades monetarias

seleccionan la oferta monetaria y

el tipo de cambio se ajusta

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(28)

Equilibrio en el esquema

IS0LM0MC

Expansión fiscal:

i

LM

G

IS

r*<r

Yd

IS

i=i *

IS’

Entran

capitales

e IM y X

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IS-LM-BP Relativa Movilidad

de Capital Financiero

• Cuando el tipo de cambio es flexible, la autoridad monetaria pierde

todo el control sobre el tipo de cambio, pero recupera el control sobre la oferta monetaria.

• Al ser flexible, el tipo de cambio se ajusta para corregir los

desequilibrios en el sector externo; por lo tanto, la Balanza de Pagos siempre estará en equilibrio.

Pagos siempre estará en equilibrio.

• La versión estándar del modelo Mundell;Fleming se resume en las

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IS-LM-BP Relativa Movilidad

de Capital Financiero

o El equilibrio inicial del modelo con perfecta movilidad de

capitales.

o Un aumento de la tasa de impuesto desplaza la IS a la

izquierda generando un déficit en la balanza de pagos lo izquierda generando un déficit en la balanza de pagos lo que implica un exceso de demanda de divisas.

o Ello provoca un incremento del tipo de cambio lo que

desplaza la IS a la derecha hasta que desaparezca el exceso de demanda de divisas lo cual ocurrirá en el punto 3 que es el mismo punto inicial.

o Con movilidad perfecta de capitales un aumento de los

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IS-LM-BP Relativa Movilidad

de Capital Financiero

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IS-LM-BP Relativa Movilidad

de Capital Financiero

o Con alta movilidad de capitales la curva BB es de pendiente

positiva pero con poca pendiente.

o Supongamos que la pendiente de la LM es mayor a la de la BB. El

aumento de la tasa de impuesto desplaza la IS a la izquierda generando un déficit en la balanza de pagos, lo que implica un generando un déficit en la balanza de pagos, lo que implica un exceso de demanda de divisas, ello provoca un incremento del tipo de cambio.

o El aumento del tipo de cambio desplaza la IS y la BB hacia

o a la derecha, pero la BB más que la IS, hasta que desaparezca el

exceso de demanda de divisas que esta por debajo del punto inicial.

o Con movilidad imperfecta de capitales un aumento de la tasa de

impuestos, que reduce la demanda agregada, provoca un aumento del tipo de cambio que contrarresta parcialmente dicho efecto recesivo.

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IS-LM-BP Relativa Movilidad

de Capital Financiero

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IS-LM-BP Relativa Movilidad

de Capital Financiero

o Con control de capitales el aumento de la tasa de impuesto

desplaza la IS a la izquierda generando un superávit en la balanza de pagos, lo que implica un exceso de oferta de divisas provocando una caída del tipo de cambio.

o La caída del tipo de cambio desplaza la IS y la BB hacia a la

o La caída del tipo de cambio desplaza la IS y la BB hacia a la

izquierda, pero la BB más que la IS, hasta que desaparezca el exceso de oferta de divisas

o Con control de capitales un aumento de la tasa de

impuestos, que reduce la demanda agregada, provoca una caída del tipo de cambio que refuerza el efecto recesivo.

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IS-LM-BP Relativa Movilidad

de Capital Financiero

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IS-LM-BP Relativa Movilidad

de Capital Financiero

o Al aumentar el gasto de gobierno la curva IS se desplaza a

la derecha intersecándose con la LM provocando un superávit en la balanza de pagos, o sea, un exceso de oferta de divisas.

oferta de divisas.

o Ello provoca una apreciación de la moneda nacional pues el

Banco Central no compra divisas.

o Al caer el tipo de cambio reduce las exportaciones netas lo

que desplaza la curva IS a la derecha.

o El tipo de cambio sigue cayendo hasta que el mercado de

divisas vuelva al equilibro.

o Las exportaciones netas se reducen en lo mismo que

aumenta el gasto de gobierno, hay un efecto

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IS-LM-BP Relativa Movilidad

de Capital Financiero

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IS-LM-BP Relativa Movilidad

de Capital Financiero

La política del gasto de gobierno

o Un aumento del gasto de gobierno desplaza la IS a la

derecha

o y hace que se interseque con la LM generando un superávit

en la balanza de pagos por lo que se da un exceso de oferta de divisas reduciéndose el tipo de cambio.

de divisas reduciéndose el tipo de cambio.

o La caída del tipo de cambio desplaza las curvas IS y BB a la

izquierda intersecándose, provocando un nivel de

producción mayor, pues la apreciación del tipo de cambio es menor que en el caso de perfecta movilidad de capitales anterior.

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IS-LM-BP Relativa Movilidad

de Capital Financiero

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IS-LM-BP Relativa Movilidad

de Capital Financiero

La política del gasto de gobierno

o Un aumento del gasto de gobierno desplaza la IS a la

derecha y hace que se interseque con la LM, genera un déficit en la balanza de pagos por lo que se da un exceso de demanda de divisas subiendo el tipo de cambio.

o El aumento del tipo de cambio desplaza las curvas IS y BB

o El aumento del tipo de cambio desplaza las curvas IS y BB

a la derecha intersecándose en el punto en el cual el nivel de producción es mayor

o Adicionalmente se incrementa la tasa de interés.

o Las exportaciones netas no cambian pues si bien sube el

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IS-LM-BP Relativa Movilidad

de Capital Financiero

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IS-LM-BP Relativa Movilidad

de Capital Financiero

o Si el Banco Central aumenta la emisión primaria se desplaza la

curva LM a la derecha, se interseca con la IS, en el cual hay déficit en la balanza de pagos pues la tasa de interés es menor y aumenta el nivel de producción.

o Ello implica un exceso de demanda de divisas por lo que se o Ello implica un exceso de demanda de divisas por lo que se

incrementa el tipo de cambio, aumenta las exportaciones netas y desplaza la IS a la derecha.

o Mientras haya exceso de demanda el tipo de cambio sigue

subiendo y se sigue desplazando la IS a la derecha hasta llegar al punto en el cual la balanza de pagos y el mercado de divisas otra vez se equilibran.

o El nivel de producción es mayor que el inicial Y1 y la tasa de

interés vuelve a ser la misma.

o Como la política monetaria modifica el nivel de producción de

equilibrio se dice que la política monetaria es efectiva.

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IS-LM-BP Relativa Movilidad

de Capital Financiero

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IS-LM-BP Relativa Movilidad

de Capital Financiero

La política monetaria

o Si el Banco Central aumenta la emisión primaria se

desplaza la curva LM a la derecha, se interseca con la IS en el cual hay déficit en la balanza de pagos pues la tasa de interés es menor y aumenta el nivel de producción.

o Ello implica un exceso de demanda de divisas por lo que se

o Ello implica un exceso de demanda de divisas por lo que se

incrementa el tipo de cambio, aumenta las exportaciones netas y desplaza la IS a la derecha hasta llegar al punto en el cual la balanza de pagos y el mercado de divisas otra vez se equilibran.

o El nivel de producción es mayor que el inicial Y1 y la tasa

de interés menor a i1.

o La Política monetaria es efectiva.

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de Capital Financiero

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IS-LM-BP Relativa Movilidad

de Capital Financiero

La política monetaria

o Si el BCR aumenta la emisión primaria se desplaza la curva

LM a la derecha, se interseca con la IS en el punto 1en el cual hay déficit en la balanza de pagos pues aumenta el nivel de producción.

o Ello implica un exceso de demanda de divisas por lo que se

o Ello implica un exceso de demanda de divisas por lo que se

incrementa el tipo de cambio, aumenta las exportaciones netas y desplaza la IS y la BB a la derecha intersecándose en el punto en el cual la balanza de pagos y el mercado de

o divisas otra vez se equilibran.

o El nivel de producción es mayor que el inicial Y1 y la tasa

de interés menor a i1.

o La política monetaria es efectiva.

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de Capital Financiero

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IS-LM-BP Relativa Movilidad

de Capital Financiero

o Al aumentar el nivel de producción del resto del mundo (dY*>0)la

curva IS se desplaza a la derecha intersecándose con la LM en el punto en el que hay superávit en la balanza de pagos, o sea, un exceso de oferta de divisas.

o Ello provoca una apreciación de la moneda nacional pues el Banco o Ello provoca una apreciación de la moneda nacional pues el Banco

Central no compra divisas.

o Al caer el tipo de cambio reduce las exportaciones netas lo que

desplaza la curva IS a la derecha.

o El tipo de cambio sigue cayendo hasta que el mercado de divisas

vuelva al equilibro.

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de Capital Financiero

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IS-LM-BP Relativa Movilidad

de Capital Financiero

El nivel de producción internacional

o Un aumento del nivel de producción del resto del mundo

desplaza las curva IS y BB a la derecha y hace que la IS se intersecte con la LM generando un superávit en la balanza de pagos por lo que se da un exceso de oferta de divisas lo que provoca una caída el tipo de cambio.

que provoca una caída el tipo de cambio.

o La apreciación de la moneda nacional reduce las

exportaciones netas lo desplaza las curvas IS y BB a la izquierda intersectándose en el punto en el cual el nivel de producción donde la apreciación del tipo de cambio neutraliza totalmente los efectos del aumento del nivel de producción mundial sobre la demanda agregada.

o La curva IS y la BB regresan exactamente a su posición

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IS-LM-BP Relativa Movilidad

de Capital Financiero

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IS-LM-BP Relativa Movilidad

de Capital Financiero

El nivel de producción internacional

o Un aumento del nivel de producción del resto del mundo

desplaza las curva IS y BB a la derecha y hace que la IS se intersecte con la LM en el punto que genera un superávit en la balanza de pagos lo implica un exceso de oferta de divisas.

divisas.

o Ello provoca una caída el tipo de cambio, la apreciación de

la moneda nacional reduce las exportaciones netas lo desplaza las curvas IS y BB a la izquierda intersectándose con la LM

o El nivel de producción de equilibrio se mantiene pues la

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de Capital Financiero

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IS-LM-BP Relativa Movilidad

de Capital Financiero

o Un aumento del riesgo país (dθ >0) desplaza la curva BB

hacia arriba llevando a la economía a un déficit de la balanza de pagos lo que provoca un aumento del tipo de cambio aumentando las exportaciones netas.

cambio aumentando las exportaciones netas.

o Se desplaza la curva IS a la derecha hasta que se llegue al

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de Capital Financiero

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IS-LM-BP Relativa Movilidad

de Capital Financiero

Aumento del riesgo país

o Un aumento del riesgo país (dθ >0) desplaza la curva BB

hacia arriba y a la izquierda por lo que implicaría un déficit de la balanza de pagos.

o Se incrementa el tipo de cambio aumentando las

exportaciones netas lo que desplaza tanto la curva BB como exportaciones netas lo que desplaza tanto la curva BB como la curva IS a la derecha hasta que se llegue al equilibrio f

o En el nuevo equilibrio tanto el nivel de producción como la

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de Capital Financiero

Aumento del riesgo país

o Un aumento del riesgo país no desplaza la curva BB pues la

balanza financiera no esta afectado por el diferencial de rendimientos por lo que la balanza de pagos sigue en equilibrio.

o El tipo de cambio no se modifica ni tampoco el nivel de

o El tipo de cambio no se modifica ni tampoco el nivel de

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IS-LM-BP Relativa Movilidad

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o Un aumento de la tasa de interés internacional desplaza la

curva BB hacia arriba llevando a la economía a un déficit de la balanza de pagos lo que provoca un aumento del tipo de cambio aumentando las exportaciones netas.

cambio aumentando las exportaciones netas.

o Se desplaza la curva IS a la derecha hasta que se llegue al

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de Capital Financiero

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IS-LM-BP Relativa Movilidad

de Capital Financiero

Aumentos de tasa de interés internacional

o Un aumento de la tasa de interés internacional desplaza la

curva BB hacia arriba llevando a la economía a un déficit de la balanza de pagos.

o Se incrementa el tipo de cambio aumentando las

exportaciones netas lo que desplaza tanto la curva BB como exportaciones netas lo que desplaza tanto la curva BB como la curva IS a la derecha hasta que se llegue al equilibrio

o En el nuevo equilibrio tanto el nivel de producción como la

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IS-LM-BP Relativa Movilidad

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Aumentos de tasa de interés internacional

o Un aumento de la tasa de interés internacional no desplaza

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