Please consider the rating criteria & important disclaimer
Pada 1Q18 ANTM mencatatkan
kinerja penjualan yang fantastis, yakni
mencapai Rp5,7 trilliun yang melonjak 247,2%
dari penjualan pada 1Q17
sebesar Rp1,6 triliun. Sejak 4Q17 ANTM konsisten membukukan penjualan
di atas Rp5 triliun. Sejalan dengan peningkatan penjualan,
bottom line
juga
mengalami lonjakan menjadi Rp246 miliar Vss Rp 7 miliar pada 1Q17.
Tren Baru Volume Penjualan Emas
Emas masih menjadi kontributor utama penjualan ANTM. Pada 1Q18, emas
mengalami peningkatan yang cemerlang dalam hal volume penjualan dan
harga jual rata
-
rata (ASP).
Volume penjualan emas pada 1Q18 mencapai
6.946 kg yang melonjak 226% y
-
y
dan merupakan yang tertinggi sejak
2012.
Pencapaian ini juga konsisten dengan
capaian pada kuartal sebelumnya
yang juga di atas 6.000 ton. Kami melihat hal ini sebagai tren baru
penjualan emas.
Sejalan dengan volume penjualan, pendapatan emas pada
1Q18 juga melonjak 254% y
-
y menjadi Rp4,1 trilliun Vs. Rp1,2 triliun pada
1Q17.
Peningkatan ASP Feronikel Seiring Peningkatan Harga Nikel Dunia
Aktifitas pemeliharaan pabrik feronikel pada 1Q17 menyebabkan
perbedaan yang signifikan antara penjualan feronikel pada 1Q17 dan 1Q18.
Volume penjualan feronikel pada 1Q18 sebesar 5,4 TNi melonjak 109% Vs
2,6 TNi pada 1Q17. Peningkatan volume penjualan feronikel juga diikuti
oleh peningkatan pendapatan dari feronikel sebesar 166% y
-
y menjadi
Rp972 miliar Vs. Rp365 miliar pada 1Q17. Sementara itu,
ASP mengalami
peningkatan sebesar 27% y
-
y
menjadi Rp181 juta per TNi Vs. Rp142 juta
Sekilas Tentang ANTM
Aneka Tambang (ANTM) adalah perusahaan tambang milik negara. Kegiatannya
mencakup eksplorasi, penambangan, pengolahan, serta pemasaran berbagai komoditas
mineral, seperti emas, nikel, bijih nikel, perak, bauksit, dan mineral tambang lainnya.
ANTM memiliki konsesi tambang yang luas dan tersebar di seluruh Indonesia. Hingga
saat ini sekitar 50% dari total pendapatan perusahaan berasal dari penjualan emas,
sedangkan feronikel adalah kontributor penjualan terbesar kedua dengan kontribusi
sekitar 20%
-
30%.
Berikut adalah beberapa gambar produk ANTM:
Target Harga Rp985
Kami menggunakan estimasi
forward
EV/EBITDA sebesar 10,3x (2 SD di atas rata
-
rata
satu tahun terakhir sebesar 8,3x) sebagai basis metode valuasi untuk mendapatkan
target harga. Target harga ini mengimplikasikan EV/EBITDA 2018E sebesar 10,8x. Saat ini,
ANTM diperdagangkan pada EV/EBITDA 2018E sebesar 10,0x.
besar dibandingkan dengan Phillex Mining di Filipina yang sebesar USD537juta.
Sementara untuk wilayah Asia, China menjadi yang terbesar dengan kapitalisasi pasar
yang mencapai USD13,5 miliar
Operational Performance
Quarterly Sales |
1Q15
-
1Q18
Source: Company, NHKS research
Quarterly Gold Sales |
1Q15
-
1Q18
Source: Company, NHKS research
Quarterly Nickel Ore Performance |
1Q16
-
1Q18
Source: Company, NHKS research
Ferronickel Performance |
1Q16
-
1Q18
Source: Company, NHKS research
Margin Performance |
1Q16
-
1Q18
Source: Company
Gold & Nickel Price Benchmark |
1Q15
-
1Q18
Multiple Valuation
Forward EV/EBITDA band
| Last 1 year
Source: NHKS research
Dynamic Forward EV/EBITDA band
| Last 1 year
Source: NHKS research
Rating and target price update
Target Price Revision
Date
Rating
Target Price
Last Price
Consensus
vs Last Price
vs Consensus
09/08/2017
Buy
915 (Dec 2018)
695
760
+38.1%
+20.4%
12/28/2017
Buy
870 (Dec 2018)
630
815
+38.1%
+06.7%
03/19/2018
Buy
990 (Dec 2018)
845
1,030
+17.2%
-
3.9%
05/02/2018
Buy
985 (Dec 2018)
810
1,065
+21.6%
-
7.5%
Source: NHKS research, Bloomberg
Closing and Target Price
Source: NHKS research
Analyst Coverage Rating
Source: Bloomberg
NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings
1.
Period: End of year target price
2.
Rating system based on a stock’s absolute return from the date of publication
Buy
: Greater than +15%
Hold
:
-
15% to +15%
Summary of Financials
DISCLAIMER
This report and any electronic access hereto are restricted and intended only for the clients and related entity of PT NH Korindo Sekuritas Indonesia. This report is only for information and recipient use. It is not reproduced, copied, or made available for others. Under no circumstances is it considered as a selling offer or solicitation of securities buying. Any recommendation contained herein may not suitable for all investors. Although the information here is obtained from reliable sources, it accuracy and completeness cannot be guaranteed. PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, respective employees, and agents disclaim any responsibility and liability for claims, proceedings, action, losses, expenses, damages, or costs filed against or suffered by any person as a result of acting pursuant to the contents hereof. Neither is PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, employees, nor agents liable for errors, omissions, misstatements, negligence, inaccuracy arising herefrom.
In IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E EBITDA/As s ets 2.5% 4.8% 8.5% 8.4%
Sales 9,106 12,654 24,079 25,311 Ca s h Di vi dend (IDR bn) - - 48 356
Growth (% y/y) -13.5% 39.0% 90.3% 5.1% Di vi dend Yi el d (%) 0.0% 0.0% 0.2% 1.8%
COGS (8,254) (11,010) (20,996) (22,071) Pa yout Ra ti o (%) 0.0% 0.0% 35.0% 35.0%
Gross Profit 852 1,644 3,083 3,240 DER 62.9% 62.3% 69.0% 67.0%
Gross Margin 9.4% 13.0% 12.8% 12.8% Net Gea ri ng 72.2% 71.6% 78.6% 75.9%
Opera ti ng Expens es (844) (1,043) (1,315) (1,362) LT Debt to Equi ty 104.9% 83.6% 99.7% 104.2%
EBIT 8 601 1,767 1,878 Ca pi ta l i za ti on Ra ti o 62.2% 61.3% 65.0% 65.5%
EBIT Margin 0.1% 4.7% 7.3% 7.4% Equi ty Ra ti o 61.4% 61.6% 59.2% 59.9%
Depreci a ti on 734 834 910 939 Debt Ra ti o 34.7% 33.5% 35.8% 35.4%
EBITDA 742 1,434 2,677 2,817 Fi na nci a l Levera ge 164.3% 162.6% 165.7% 168.0%
EBITDA Margin 8.1% 11.3% 11.1% 11.1% Current Ra ti o 244.2% 162.1% 135.1% 130.7%
Interes t Expens es (319) (608) (653) (436) Qui ck Ra ti o 226.2% 140.1% 112.9% 113.4%
In IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E
Ca s h 7,623 5,551 4,341 4,400 Pri ce /Ea rni ngs 331.9x 110.0x 19.1x 15.6x
In IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E
