PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM (Suatu Kasus pada Emiten Sektor Pertambangan di Bursa Efek Indonesia
Periode 2009-2012)
SKRIPSI
Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat Menempuh Ujian Sidang Sarjana Pendidikan Program Studi Pendidikan Manajemen Bisnis
Oleh
Arista Verawati Juliana 0907379
PROGRAM STUDI PENDIDIKAN MANAJEMEN BISNIS FAKULTAS PENDIDIKAN EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS PENDIDIKAN INDONESIA 2013
PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM (Suatu Kasus pada Emiten Sektor Pertambangan di Bursa Efek Indonesia
Periode 2009-2012)
Oleh
Arista Verawati Juliana
Sebuah skripsi yang diajukan untuk memenuhi salah satu syarat memperoleh gelar Sarjana Pendidikan pada Fakultas Pendidikan Ekonomi dan Bisnis
© Arista Verawati Juliana 2013 Universitas Pendidikan Indonesia
September 2013
Hak Cipta dilindungi undang-undang.
LEMBAR PENGESAHAN
PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM (Suatu Kasus pada Emiten Sektor Pertambangan di Bursa Efek Indonesia
Periode 2009-2012)
Skripsi ini disetujui dan disahkan oleh:
Mengetahui, Pembimbing I
Dr. H. Ahim Surachim, M.Pd., M.Si NIP. 19580213 198810 1 001
Tanggung Jawab Yuridis Ada Pada Penulis
Arista Verawati Juliana NIM. 0907379
Ketua Program Studi Pendidikan Manajemen Bisnis
Dr. Lili Adi Wibowo, S.Pd., S.Sos., M.M NIP. 19690404 199903 1 001 Dekan Fakultas
Pendidikan Ekonomi dan Bisnis Universitas Pendidikan Indonesia
Dr. H. Edi Suryadi, M.Si. NIP. 19600412 198603 1 002
Pembimbing II
Skripsi ini diuji pada:
Hari/ Tanggal : Kamis, 27 Juni 2013
Waktu : Pukul 13.30 s.d 14.20 WIB
Tempat : Ruang Rapat Dekan
Fakultas Pendidikan Manajemen Bisnis Universitas Pendidikan Indonesia
Panitia ujian terdiri dari:
1. Ketua : Dr. H. Edi Suryadi, M.S. NIP. 19600412 198603 1 002
2. Sekretaris : Dr. Lili Adi Wibowo, S.Pd., S.Sos., M.M. NIP. 19690404 199903 1 001
3. Anggota : 1. Dr. Kusnendi, M.S.
NIP. 19600122 198403 1 003
2. Drs. H. Ajang Mulyadi, M.M. NIP. 19611102 198603 1 002
4. Penguji I : Drs. H. Yayat Supriatna, M.M. NIP. 19601015 198503 1 003
5. Penguji II : Dra. Heraeni Tanuatmodjo, M.M. NIP. 19620111 198903 2 001
“
But seek ye first the Kingdom of God, and His righteousness, and all these
things shall be added unto you.” (Matthew 6:33)
“
I can do all this through Him who gives me strength
.” (
Philippians 4:13)
“
I know the plans I have for you, says the Lord. Plans for good and not disaster to
give you a future and hope.” (Jeremiah 29:11)
You are forever in my life You see me through the seasons Cover me with Your hand and lead me in Your righteousness And I look to You and I wait on You
I’ll sing to You Lord a hymn of love for Your faithfulness to me I’m carried in everlasting arms You’ll never let me go
Through it all (Through it all-Hillsong)
There’s always gonna be another mountain I’m always gonna wanna make it move Always gonna be unphill battle
Sometimes I’m gonna have to lose Ain’t about how fast I get there
Ain’t about what’s waitin’ on the other side It’s the climb
(The Climb-Miley Cyrus)
“Pendidikan adalah senjata yang mematikan karena dengan
itu anda dapat mengubah dunia.”
(Nelson Mandela)
“
Pada hakikatnya tempat berpijak paling indah dan kuat di bumi ini dinamakan keluarga, karena
disitu tedapat kasih dan pengorbanan luar biasa dari sosok yang bernama orang tua.
”
“
Kehidupan adalah proses. Segala pembelajaran yang masuk dan melekat dalam diri kita, akan
kita keluarkan menjadi karya-karya unik dan tidak berkesudahan, melalui proses yakni kehidupan.
Untuk itu dalam hidup: Belajarlah dan berkaryalah!
“(VJ Arista Situmorang)
“Give thanks to the Lord for He is good and His love endures forever.”
PERNYATAAN KEASLIAN ISI SKRIPSI
Dengan ini Saya menyatakan bahwa Skripsi dengan judul “Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Return Saham (Suatu Kasus pada Emiten Sektor Pertambangan di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2012)” beserta seluruh isinya adalah benar-benar karya Saya sendiri dan Saya tidak melakukan
penjiplakan atau pengutipan dengan cara-cara yang tidak sesuai dengan etika
keilmuan yang berlaku dalam masyarakat keilmuan.
Atas pernyataan ini, Saya siap menanggung resiko atau sanksi yang
dijatuhkan kepada Saya apabila kemudian adanya pelanggaran terhadap etika
keilmuan dalam karya Saya ini, atau ada klaim dari pihak lain terhadap keaslian
karya Saya ini.
Bandung, September 2013 Yang Membuat Pernyataan
ABSTRAK
Arista Verawati Juliana (0907379), “Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap
Return Saham (Studi Kasus pada Emiten Sektor Pertambangan di Bursa
Efek Indonesia Periode 2009-2012)”. Di bawah bimbingan Dr. H. Ahim Surachim, M.Pd., M.Si dan Toni Heryana, S.Pd., MM.
Penelitian ini mengkaji fenomena menurunnya rata-rata return saham 22 emiten pada sektor pertambangan di Bursa Efek Indonesia (BEI). Terdapat beberapa faktor yang dapat mempengaruhi menurunnya return saham, salah satunya adalah penurunan kinerja keuangan dari perusahaan-perusahaan yang bergerak dalam sektor pertambangan. Penurunan kinerja keuangan dapat menyebabkan menurunnya kepercayaan investor atas kinerja keuangan perusahaan yang tercermin melalui penurunan harga pasar saham di bursa efek.
Penelitian ini bertujuan untuk 1) memperoleh gambaran kinerja keuangan emiten sektor pertambangan yang terdaftar di BEI 2) memperoleh gambaran return saham emiten sektor pertambangan yang terdaftar di BEI 3) memperoleh temuan pengaruh kinerja keuangan terhadap return saham. Objek dalam penelitian ini adalah 22 emiten dari sektor pertambangan dengan periode pengamatan 2009-2012. Adapun model yang diperoleh melalui analisis regresi linier berganda dalam penelitian ini, menunjukkan bahwa kinerja keuangan emiten-emiten sektor pertambangan yang tercermin dari rasio likuiditas (CR), rasio aktivitas (TATO), rasio solvabilitas (DER), rasio profitabilitas (ROE) dan rasio pasar (PER) dapat dijadikan prediktor dalam memprediksi nilai return saham. Sebesar 78% variabel
return saham dipengaruhi oleh variabel CR, TATO, DER, ROE, dan PER,
sedangkan 22% lainnya dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini, seperti tingkat suku bunga, hukum permintaan dan penawaran, valuta asing dan faktor lainnya. Adapun koefisien regresi dari CR dan PER memiliki hubungan yang positif dan pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Koefisien regresi TATO, DER, dan ROE juga memiliki hubungan yang positif terhadap return saham, namun tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham.
Berdasarkan hasil penelitian, penulis merekomendasikan agar emiten-emiten pada sektor pertambangan terus meningkatkan kinerja keuangan perusahaan terutama kinerja likuiditas melalui CR dan kinerja pasar melalui PER, sehingga kepercayaan investor juga dapat terus meningkat.
ABSTRACT
Arista Verawati Juliana (0907379), "The Effects of Financial Performance on
the Stock Returns (A Case Study on the Mining Sector Issuers in Indonesia Stock Exchange Period 2009-2012)". Under the guidance of Dr. H. Ahim
Surachim, M.Pd., M.Si and Toni Heryana, S.Pd., MM.
This study examines the phenomenon of decline in average of 22 stock returns issuers on the mining sector in Indonesia Stock Exchange (IDX). There are several factors that can affect the lower of stock returns, one of which is the declining of financial performance from the companies on the mining sector. The
declining of financial performance can lead to declining investor’s confidence on
the company's financial performance as reflected by the declining of stock market prices in stock exchanges.
This study aims to 1) obtain an overview the financial performance on the mining companies that listed in IDX 2) obtain an overview the stock returns on the mining companies that listed in IDX 3) obtain findings the influence of financial performance on stock returns. Objects in this study are 22 emiten on the mining sector which listed in stock exchanges period 2009-2012. The model which obtained through multiple linear regression analysis in this study, suggests that the financial performance of the mining sector issuers that reflected from the liquidity ratio (CR), activity ratio (TATO), solvency ratio (DER), profitability ratio (ROE) and market ratio (PER) can be used as predictors of value in predicting stock returns. By 78% stock returns are influenced by the CR, TATO, DER, ROE, and PER, while the other 22% is influenced by other factors not examined in this study, such as interest rates, the law of demand and supply, foreign exchange and other factors. The regression coefficient of CR and PER has a positive correlation and significant effects on stock returns. The regression coefficient of TATO, DER, and ROE also has a positive correlation to stock returns, but does not have a significant effects on stock returns.
Based on the obtained results the author recommends the issuers on the mining sector to improve its financial performance, especially performance of the liquidity and market ratio, so the investor’s confidence is also continue to rise.
DAFTAR ISI
ABSTRAK ... i
ABSTRACT ... ii
KATA PENGANTAR ... iii
UCAPAN TERIMA KASIH ... iv
DAFTAR ISI ... ix
DAFTAR TABEL ... xii
DAFTAR GAMBAR ... xiv
DAFTAR RUMUS ... xv
DAFTAR LAMPIRAN ... xvi
BAB I PENDAHULUAN ... 1
1.1 Latar Belakang Penelitian ... 1
1.2 Identifikasi Masalah ... 9
1.3 Rumusan Masalah ... 11
1.4 Tujuan Penelitian ... 11
1.5 Kegunaan Penelitian ... 11
BAB II KAJIAN PUSTAKA, KERANGKA PEMIKIRAN DAN HIPOTESIS... 13
2.1 Kajian Pustaka ... 13
2.1.1 Konsep Kinerja Keuangan ... 13
2.1.1.1 Kinerja Keuangan dalam Laporan Keuangan ... 14
2.1.1.2 Pengukuran Kinerja Laporan Keuangan ... 17
2.1.1.3 Analisis Rasio Laporan Keuangan ... 21
2.1.1.4 Rasio Likuiditas... 25
2.1.1.5 Rasio Aktivitas ... 29
2.1.1.6 Rasio Solvabilitas ... 33
2.1.1.7 Rasio Profitabilitas ... 37
2.1.2 Konsep Return Saham ... 44
2.1.2.1 Pengertian Saham ... 46
2.1.2.2 Jenis-jenis Saham ... 47
2.1.2.3 Manfaat dan Risiko Kepemilikan Saham ... 48
2.1.2.4 Harga Saham ... 50
2.1.2.5 Faktor-faktor yang Mempengaruhi Harga Saham ... 52
2.1.2.6 Analisis Harga Saham ... 53
2.1.2.7 Return Saham ... 56
2.1.3 Keterkaitan Kinerja Keuangan terhadap Return Saham ... 59
2.1.4 Orisinalitas Penelitian ... 62
2.2 Kerangka Pemikiran ... 65
2.3 Hipotesis ... 69
BAB IIIOBJEK DAN METODE PENELITIAN ... 70
3.1 Objek Penelitian ... 70
3.2 Metode Penelitian ... 71
3.2.1 Jenis dan Metode yang Digunakan ... 71
3.2.2 Operasionalisasi Variabel ... 72
3.2.3 Jenis dan Sumber Data ... 74
3.2.4 Populasi, Sampel dan Teknik Penarikan Sampel ... 75
3.2.5 Teknik Pengumpulan Data ... 76
3.2.6 Teknik Analisis Data ... 76
3.2.6.1 Analisis Deskriptif... 77
3.2.6.2 Uji Asumsi Klasik ... 79
3.2.6.3 Rancangan Uji Hipotesis ... 83
BAB IVHASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ... 87
4.1 Gambaran Objek Penelitian ... 87
4.2 Gambaran Kinerja Keuangan Emiten-emiten Sektor Pertambangan di Bursa Efek Indonesia ... 91
4.2.1 Rasio Likuiditas (CR) ... 92
4.2.3 Rasio Solvabilitas (DER) ... 98
4.2.4 Rasio Profitabilitas (ROE) ... 101
4.2.5 Rasio Pasar (PER) ... 104
4.3 Gambaran Return Saham Emiten-emiten Sektor Pertambangan di Bursa Efek Indonesia ... 106
4.4 Uji Asumsi Klasik ... 110
4.4.1 Uji Normalitas ... 110
4.4.2 Uji Multikolinearitas ... 114
4.4.3 Uji Heteroskedastisitas ... 115
4.4.4 Uji Autokorelasi ... 117
4.5 Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Return Saham Emiten-emiten Sektor Pertambangan di Bursa Efek Indonesia ... 119
4.6 Temuan Hasil Penelitian ... 129
4.6.1 Temuan Hasil Penelitian Bersifat TeoritisError! Bookmark not defined. 4.6.2 Temuan Hasil Penelitian Bersifat EmpirisError! Bookmark not defined. 4.7 Implikasi Hasil Penelitian terhadap Pengembangan Pendidikan Manajemen Bisnis ... 142
BAB V KESIMPULAN DAN REKOMENDASI ... 146
5.1 Kesimpulan ... 146
5.2 Rekomendasi ... 149
DAFTAR PUSTAKA ... 151
DAFTAR TABEL
No. Tabel Judul Tabel Hal
1.1 Pertumbuhan Indeks Harga Saham Sektoral 2008-2012 Error! Bookmark 1.2 Kapitalisasi Pasar Sektor Pertambangan 2008-2012 Error! Bookmark 1.3 Pergerakan Harga Penutupan Saham (Closing Price) dan Return
Saham Emiten-emiten Sektor Pertambangan Periode 2010-2012 Error! Bookmark
2.1 Daftar Penelitian Terdahulu Error! Bookmark
3.1 Emiten-emiten dari Sektor Pertambangan yang Listed di BEI
Periode 2009-2012 Error! Bookmark
3.2 Operasionalisasi Variabel Error! Bookmark
3.3 Jenis dan Sumber Data Error! Bookmark
3.4 Interpretasi Hasil Perhitungan Rasio Keuangan Error! Bookmark 3.5 Interpretasi Hasil Perhitungan Actual Return Error! Bookmark 4.1 Profil Singkat 11 Emiten Sub Sektor Coal Mining Error! Bookmark 4.2 Profil Singkat 5 Emiten Sub Sektor Crude Petroleum and Natural
Gas Production Error! Bookmark
4.12 Identifikasi Data Outlier Error! Bookmark
4.13 Identifikasi Data Outlier Error! Bookmark
4.14 Identifikasi Data Outlier Error! Bookmark
4.15 Uji Normalitas dengan Uji Kolmogrov-Smirnov tanpa Data Ouliers Error! Bookmark
4.16 Uji Multikolinearitas Error! Bookmark
4.17 Uji Heteroskedastisitas dengan Uji Glejser Error! Bookmark 4.18 Uji Autokorelasi dengan Uji Durbin-Watson Error! Bookmark
4.19 Hasil Perhitungan Uji F Error! Bookmark
4.20 Hasil Perhitungan Koefisien Determinasi Error! Bookmark
4.21 Nilai Konstanta dan Koefisien Regresi Error! Bookmark
4.22 Hasil Perhitungan Uji t Error! Bookmark
DAFTAR GAMBAR
No. Gambar Judul Gambar Hal
1.1 Pergerakan Indeks Harga Saham Gabungan 2008-2012Error! Bookmark not define
1.2 Pergerakan Indeks Harga Saham Sektoral 2008-2012Error! Bookmark not defined
DAFTAR RUMUS
No. Rumus Judul Rumus Hal
2.1 Current Ratio Error! Bookmark not defined.
2.2 Quick (Acid-Test) RatioError! Bookmark not defined.
2.3 Inventory Turnover Error! Bookmark not defined.
2.4 Average Collection PeriodError! Bookmark not defined.
2.5 Average Payment PeriodError! Bookmark not defined.
2.6 Turn Assets Turnover Error! Bookmark not defined.
2.7 Debt Ratio Error! Bookmark not defined.
2.8 Time Interest Earned RatioError! Bookmark not defined.
2.9 Debt to Equity Ratio Error! Bookmark not defined.
2.10 Gross Profit Margin Error! Bookmark not defined.
2.11 Operating Profit MarginError! Bookmark not defined.
2.12 Net Profit Margin Error! Bookmark not defined. 2.13 Earning per Share Error! Bookmark not defined. 2.14 Return on Assets Error! Bookmark not defined. 2.15 Return on Equity Error! Bookmark not defined. 2.16 Price Earning Ratio Error! Bookmark not defined.
2.17 Market Book Ratio Error! Bookmark not defined.
2.18 Return Actual Error! Bookmark not defined.
3.1 Persamaan Regresi Linier BergandaError! Bookmark not defined.
3.2 F-hitung Error! Bookmark not defined.
3.3 Koefisien DeterminasiError! Bookmark not defined.
BAB I PENDAHULUAN
1.1Latar Belakang Penelitian
Pasar modal memiliki peran penting dalam membangun perekonomian
suatu negara dengan menjalankan dua fungsi. Fungsi pertama ialah fungsi
ekonomi yakni sebagai sarana bagi emiten dalam memperoleh dana dari investor
untuk pengembangan usaha, ekspansi, penambahan modal kerja dan lain-lain.
Kedua ialah fungsi keuangan yakni sebagai sarana bagi masyarakat yang memiliki
kelebihan dana untuk berinvestasi pada instrumen keuangan. Salah satu instrumen
keuangan yang paling banyak diminati oleh investor adalah instrumen saham
karena dapat memberikan keuntungan yang menarik.
Indeks harga saham merupakan salah satu pedoman bagi investor dalam
berinventasi. Salah satu indeks harga saham yang terdapat di Bursa Efek
Indonesia (BEI) adalah Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG), yakni indeks
yang mencerminkan kondisi harga saham dari seluruh perusahaan tercatat.
Adapun pergerakan IHSG sepanjang periode 2008-2012 ditunjukkan melalui
Gambar 1.1 sebagai berikut.
Sumber: IDX Statistics 2008-2012/www.idx.co.id (data diolah) GAMBAR 1.1
2
Gambar 1.1 menunjukkan bahwa pasar modal Indonesia sepanjang tahun
2008-2012 mengalami pertumbuhan positif seiring dengan pemulihan ekonomi
Indonesia setelah mengalami krisis pada tahun 2008. Hal tersebut ditunjukkan
dengan meningkatnya IHSG pada tahun 2009 sebesar 86,98% dari tahun 2008,
tahun 2010 meningkat 46,13% dari tahun 2009, tahun 2011 meningkat 3,20% dari
tahun 2010, dan tahun 2012 IHSG meningkat 12,94% dari tahun 2011.
Peningkatan IHSG (yoy) tersebut menunjukkan bahwa perekonomian Indonesia
juga turut mengalami pertumbuhan yang positif.
Berbagai perusahaan tercatat yang diperjualbelikan di BEI dibagi kedalam
beberapa sektor. Terdapat sepuluh sektor yakni sektor pertanian, pertambangan,
industri dasar, aneka industri, barang konsumsi, properti, infrastruktur, keuangan,
perdagangan dan jasa, dan manufaktur. Pergerakan indeks harga saham tiap sektor
digambarkan kedalam Indeks Harga Saham Sektoral (IHSS), dimana
pergerakannya sepanjang tahun 2008-2012 terdapat dalam Gambar 1.2.
Sumber: IDX Statistics Tahun 2008-2012/www.idx.co.id (data diolah) GAMBAR 1.2
PERGERAKAN INDEKS HARGA SAHAM SEKTORAL 2008-2012
3
Berdasarkan Gambar 1.2 dapat dilihat bahwa sektor infrastruktur
mengalami pergerakan IHSS yang fluktuatif, tujuh sektor lainnya yakni sektor
basic industry, miscelaneous industry, consumer goods, property and real estate,
finance, trade and services, dan manufacturing terus mengalami peningkatan
sepanjang tahun 2008-2012, sedangkan sektor agriculture dan mining mengalami
penurunan IHSS berturut-turut sepanjang tahun 2011-2012. Padahal pada tahun
2010 sektor mining menjadi sektor dengan indeks tertinggi diantara sembilan
sektor lainnya dan sektor agriculture menempati posisi kedua setelah sektor
mining. Adapun besarnya peningkatan maupun penurunan IHSS sepanjang tahun
2008-2012 ditunjukkan dalam Tabel 1.1 berikut ini.
TABEL 1.1
PERTUMBUHAN INDEKS HARGA SAHAM SEKTORAL 2008-2012
No. Industri Tahun
Sumber: IDX Statistics Tahun 2008-2012/www.idx.co.id (data diolah)
Tabel 1.1 menunjukkan pada tahun 2008 seluruh sektor mengalami
penurunan indeks dikarenakan terjadinya krisis ekonomi global. Tahun 2009 dan
2010 seiring pemulihan perekonomian yang dialami oleh Indonesia, indeks saham
seluruh sektor mengalami peningkatan yang signifikan. Tahun 2011, tujuh sektor
4
agriculture, infrastructure, dan mining kembali mengalami penurunan dengan
masing-masing penurunan sebesar 6,05%, 14,62%, dan 22,66% dari tahun
sebelumnya.
Pada tahun 2012, sektor infrastructure telah berhasil mengalami
pertumbuhan positif dengan peningkatan sebesar 29,75% dari tahun sebelumnya,
sedangkan sektor agriculture dan sektor mining tetap mengalami penurunan
dengan masing-masing penurunan sebesar 3,87% dan 26,41% dari tahun
sebelumnya. Berdasarkan Tabel 1.1 dapat diidentifikasi bahwa IHSS sektor
pertambangan sepanjang tahun 2011 hingga 2012 merupakan sektor dengan
indeks saham terburuk dibandingkan sektor lainnya.
Kementerian Energi dan Sumber Daya Mineral (ESDM) mengungkapkan
bahwa sektor pertambangan masih menjadi salah satu sektor utama yang
menggerakkan roda perekonomian Indonesia. Indikasi ini terlihat dari kontribusi
penerimaan negara yang setiap tahunnya mengalami peningkatan. Selain itu,
sektor pertambangan juga memberikan efek pengganda 1,6–1,9 atau menjadi
pemicu pertumbuhan sektor lainnya, serta menyediakan kesempatan kerja bagi
sekitar 34 ribu tenaga kerja langsung. (Sumber:
http://www.esdm.go.id/berita/37-
umum/601-peranan-sektor-pertambangan-dalam-mendorong-perekonomian-nasional.html/ diakses pada 8 Mei 2013/ pukul 17:03 WIB).
Sektor pertambangan dengan berbagai aktivitas operasionalnya yang
berisiko tinggi dan sebagai sektor utama penggerak ekonomi negara, tentu
membutuhkan banyak tambahan modal. Indeks sektor pertambangan yang
5
dari emiten-emiten pada sektor tersebut. Perusahaan akan mengalami kesulitan
dalam memperoleh tambahan modal, jika tidak ada investor yang berminat untuk
berinvestasi. Jika perusahaan-perusahaan pada sektor pertambangan tidak dapat
menjalankan kegiatan operasionalnya dengan baik, maka hal tersebut dapat
berdampak pada pertumbuhan perekonomian Indonesia secara makro.
Penurunan indeks harga saham sektor pertambangan menyebabkan
kapitalisasi pasar sektor pertambangan turut mengalami penurunan, dimana total
kapitalisasi pasar seluruh sektor terus mengalami peningkatan sepanjang periode
2008-2012. Adapun besarnya market share sektor pertambangan dapat dilihat
melalui Tabel 1.2 sebagai berikut.
TABEL 1.2
KAPITALISASI PASAR SEKTOR PERTAMBANGAN 2008-2012 No. Tahun Kapitalisasi Pasar
Sektor Pertambangan
Sumber: IDX Statistics Tahun 2008-2012/www.idx.co.id (data diolah)
Tabel 1.2 menunjukkan kapitalisasi pasar sektor pertambangan mengalami
peningkatan sepanjang tahun 2008-2010, namun pada tahun 2011 dan 2012 terjadi
penurunan kapitalisasi pasar sebesar Rp 93.861 triliun pada tahun 2011 dan
Rp 94.600 triliun pada tahun 2012. Pada tahun 2010 sektor pertambangan mampu
menguasi pangsa pasar sebesar 15,69%, namun pada tahun 2011 turun menjadi
11,75% dan pada tahun 2012 sektor pertambangan hanya menguasai pangsa pasar
sebesar 7,78%. Hal tersebut mengindikasikan terjadinya penurunan minat investor
6
Data IDX Statistics yang diunduh melalui situs resmi BEI yakni
www.idx.co.id menunjukkan pada tahun 2009 terdapat 24 perusahaan dari sektor
pertambangan yang sahamnya terdaftar di BEI. Dari 24 emiten sektor
pertambangan, terdapat 22 emiten yang secara konsisten hingga akhir tahun 2012
sahamnya masih aktif diperdagangkan di BEI, sedangkan dua emiten lainnya
mengalami delisted dari bursa saham. Adapun pergerakan harga dan return saham
dari 22 emiten tersebut sepanjang 2009-2012 ditunjukkan melalui Tabel 1.3
sebagai berikut.
TABEL 1.3
PERGERAKAN HARGA PENUTUPAN (CLOSING PRICE) DAN RETURN SAHAM EMITEN-EMITEN SEKTOR PERTAMBANGAN
PERIODE 2009-2012 No. Kode
Emiten
Harga Saham (Rupiah) Return Saham
7
Tabel 1.3 menunjukkan pergerakan harga penutupan (closing price) saham
pada akhir tahun dari 22 emiten sektor pertambangan periode 2009-2012.
Berdasarkan pergerakan harga pada periode tersebut, kemudian dapat diketahui
return (pengembalian) yang mungkin diterima investor atas investasinya pada
salah satu atau lebih emiten sepanjang tahun 2010-2012. Menurut Eduardus
Tandelilin (2007:49), “Return merupakan salah satu faktor yang memotivasi dan
juga merupakan imbalan atas keberanian investor menanggung resiko atas
investasi yang dilakukannya”. Secara keseluruhan (rata-rata) sektor pertambangan
atas 22 emiten tersebut mengalami penurunan return saham yang signifikan
sebesar 97% pada tahun 2012 dari tahun 2011.
Sebanyak 16 dari 22 emiten pada tahun 2012 memiliki return yang
bernilai negatif atau yang disebut dengan capital loss. Jumlah tersebut mengalami
peningkatan dari tahun 2010 sebanyak 9 emiten dan pada tahun 2011 sebanyak 14
emiten yang menghasilkan capital loss bagi para investor. Jika suatu saham
membentuk capital loss, artinya merupakan sinyal kerugian bagi investor. Hal
tersebut dapat berdampak pada berkurangnya kepercayaan investor terhadap
eksistensi dan reputasi emiten-emiten pada sektor pertambangan.
Berkurangnya kepercayaan investor atas investasinya, memungkinkan
investor untuk menjual saham yang dimilikinya dan beralih pada investasi
lainnya. Seperti yang dikemukakan oleh Van Horne dan Wachowicz (2000:5)
bahwa, “Management is under continuous review stockholders who are
dissatisfied with management performance may sell their stock and invest in other
8
pressured on market price per share.” Artinya pemegang saham yang tidak puas
dengan kinerja manajemen, kemungkinan akan menjual sahamnya dan
mengalihkan investasinya pada perusahaan lain yang dinilai lebih
menguntungkan. Jika hal ini dilakukan oleh para pemegang saham lainnya, akan
berdampak pada penurunan harga saham.
Terjadinya penurunan harga saham yang kemudian membentuk capital
loss merupakan indikasi dari kinerja perusahaan yang berjalan kurang baik. Jika
investor menilai kinerja suatu perusahaan buruk, maka akan berdampak pada
rendahnya harga yang ditawar investor terhadap saham perusahaan tersebut dan
sebaliknya. Signalling theory menjelaskan bahwa sinyal good news maupun bad
news atas pengumuman laporan keuangan merupakan sinyal yang dapat
mempengaruhi keputusan investor dalam berinvestasi, karena melalui laporan
keuangan dapat diketahui mengenai kondisi fundamental perusahaan.
Sinyal berupa good news atas informasi-informasi yang diperoleh investor
dari laporan keuangan, akan meningkatkan penilaian investor sebagai salah satu
pengguna laporan keuangan terhadap citra juga kinerja perusahaan suatu emiten
serta kemudian akan meningkatkan harganya dan sebaliknya. Peningkatan
maupun penurunan harga saham akan berdampak pada tingkat pengembalian
(return) saham. Informasi mengenai kinerja keuangan dapat diperoleh melalui
analisis laporan keuangan menggunakan rasio keuangan. Menurut D’Amato
(2010:5), bahwa analisis rasio keuangan merupakan analisis yang paling jelas,
mudah serta logis untuk dijadikan indikator penilaian para investor di pasar
9
Berdasarkan penjelasan mengenai fenomena yang terjadi pada sektor
pertambangan maka penulis merasa penting untuk membuktikan apakah return
saham dapat dipengaruhi oleh kinerja keuangan yang diukur menggunakan
analisis rasio keuangan. Untuk itu, yang menjadi judul penelitian ini ialah
“Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Return Saham (Suatu Kasus pada
Emiten Sektor Pertambangan di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2012)”.
1.2Identifikasi Masalah
Berdasarkan latar belakang penelitian yang telah dipaparkan sebelumnya,
dapat diidentifikasi bahwa sepanjang tahun 2011 hingga tahun 2012 indeks saham
sektor pertambangan menunjukkan kinerja yang buruk dengan penurunan yang
signifikan dibandingkan tahun 2010, padahal IHSG menunjukkan pertumbuhan
yang positif. Penguasaan sektor pertambangan terhadap pasar pun turut
mengalami penurunan. Pada tahun 2012 sektor pertambangan hanya menguasai
pangsa pasar sebesar 7,78% dari tahun sebelumnya sebesar 11,75%. Selain itu,
harga saham emiten pada sektor pertambangan pun secara keseluruhan (rata-rata)
pada tahun 2011 dan 2012 mengalami penurunan. Hal tersebut mengindikasikan
terjadinya penurunan minat investor untuk berinvestasi pada emiten-emiten di
sektor pertambangan. Penurunan rata-rata harga saham yang terjadi pada 22
emiten sektor pertambangan mengakibatkan terjadinya penurunan return saham
yang signifikan pada tahun 2012 dengan penurunan sebesar 97%.
Rendahnya minat investor merupakan cerminan berkurangnya
10
sektor pertambangan. Sektor pertambangan sebagai salah satu sektor utama
penggerak kegiatan perekonomian Indonesia dan dengan segala aktivitas
operasionalnya yang berisiko tinggi, tentunya membutuhkan banyak tambahan
modal untuk membiayai berbagai aktivitas usaha perusahaan. Minat investor yang
rendah untuk berinvestasi pada sektor pertambangan dapat menyebabkan
perusahaan akan mengalami kesulitan dalam memperoleh tambahan modal. Jika
perusahaan-perusahaan pada sektor pertambangan tidak dapat menjalankan
kegiatan operasionalisasinya dengan baik, maka hal tersebut akan berdampak
pada pertumbuhan perekonomian Indonesia secara makro.
Kinerja keuangan merupakan faktor internal yang harus diperhatikan oleh
investor, untuk mengetahui seberapa efektif manajemen dalam mengelola
kegiatan perusahaan serta memprediksi apakah perusahaan dapat menciptakan
kesejahteraan bagi investor. Semakin baik kinerja perusahaan, semakin tinggi
tingkat ekspetasi investor terhadap nilai suatu emiten dan menyebabkan semakin
tinggi pula harga sahamnya. Meningkatnya harga saham berarti akan membentuk
return saham yang positif bagi investor dan sebaliknya jika kinerja perusahaan
menurun akan menyebabkan harga saham mengalami penurunan dan membentuk
return saham yang negatif bagi investor. Untuk itu, peneliti memfokuskan
penelitian ini pada sisi fundamental perusahaan yakni kinerja keuangan yang
tercermin melalui analisis rasio laporan keuangan dan dinilai dapat mempengaruhi
return saham pada emiten sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek
11
1.3Rumusan Masalah
Berdasarkan identifikasi masalah yang telah diuraikan, maka dapat
dirumuskan masalah yang terdapat dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Bagaimana gambaran kinerja keuangan emiten sektor pertambangan yang
terdaftar di BEI.
2. Bagaimana gambaran return saham emiten sektor pertambangan yang
terdaftar di BEI.
3. Bagaimana kinerja keuangan dapat mempengaruhi return saham.
1.4Tujuan Penelitian
Berdasarkan rumusan masalah yang terdapat dalam penelitian ini, maka
tujuan yang didapatkan oleh penulis dalam penelitian ini dirumuskan sebagai
berikut ini.
1. Memperoleh gambaran kinerja keuangan emiten sektor pertambangan
yang terdaftar di BEI.
2. Memperoleh gambaran return saham dari emiten sektor pertambangan
yang terdaftar di BEI.
3. Memperoleh temuan pengaruh kinerja keuangan terhadap return saham.
1.5Kegunaan Penelitian
Berdasarkan tujuan dari penelitian yang telah diuraikan sebelumnya, maka
penelitian ini diharapkan dapat memberikan kegunaan dan sumbangan ilmu baik
secara teoritis maupun praktis. Adapun kegunaan teoritis dan praktis tersebut
12
1. Kegunaan Teoritis
Hasil dari penelitian ini diharapkan dapat menambah wawasan
pengetahuan secara teoritis dan menjadi sumbangan untuk pengembangan
ilmu manajemen khususnya manajemen keuangan mengenai return saham
yang dipengaruhi oleh kinerja keuangan, serta dapat dijadikan bahan
kajian diwaktu yang akan datang mengenai masalah-masalah saham yang
terjadi pada perusahaan-perusahaan yang go public tidak hanya di sektor
pertambangan, tetapi juga di sektor-sektor lainnya.
2. Kegunaan Praktis
1) Bagi Emiten Sektor Pertambangan
Hasil dari penelitian ini diharapkan dapat memberikan sumbangan
masukan dari segi praktis bagi emiten pada sektor pertambangan yang
go public, untuk memecahkan masalah-masalah yang berkaitan dengan
kinerja keuangan dan return saham.
2) Bagi Investor
Hasil dari penelitian ini diharapkan dapat memberikan kegunaan
praktis berupa pertimbangan bagi investor dalam memilih investasi
BAB III
OBJEK DAN METODE PENELITIAN
3.1Objek Penelitian
Objek yang diteliti dalam penelitian ini ialah rasio keuangan yang
menunjukkan kinerja keuangan sebagai variabel bebas dan return saham sebagai
variabel terikat dari perusahaan-perusahaan pada sektor pertambangan yang
secara konsisten sahamnya telah diperjualbelikan di bursa saham sepanjang
periode 2009-2012. Berdasarkan pengamatan pada data IDX Statistics terdapat 22
emiten dari sektor pertambangan yang secara konsisten listed di Bursa Efek
Indonesia (BEI) sepanjang tahun 2009-2012. Adapun 22 emiten tersebut terdapat
dalam Tabel 3.1 sebagai berikut.
TABEL 3.1
EMITEN-EMITEN DARI SEKTOR PERTAMBANGAN YANG LISTED DI BEI PERIODE 2009-2012
No. Emiten Kode
Coal Mining
1. Adaro Energy Tbk ADRO
2. ATPK Resources Tbk ATPK
3. Bayan Resources, Tbk BYAN
4. Bumi Resources Tbk BUMI
5. Darma Henwa Tbk DEWA
6. Garda Tujuh Buana Tbk GTBO 7. Indo Tambangraya Megah Tbk ITMG 8. Perdana Karya Perkasa Tbk PKPK
9. Petrosea Tbk PTRO
10. Resources Alam Indonesia Tbk KKGI 11. Tambang Batubara Bukit Asam Tbk PTBA
Crude Petroleum and Natural Gas Production
12. Elnusa Tbk ELSA
13. Energi Mega Persada Tbk ENRG 14. Medco Energi International Tbk MEDC 15. Radiant Utama Interinsco Tbk RUIS 16. Ratu Prabu Energi Tbk ARTI
Metal and Mineral Mining
71
No. Emiten Kode
19. Vale Indonesia Tbk INCO
20. Timah Tbk TINS
Land/ Stone Quarrying
21. Citatah Industri Marmer Tbk CTTH 22. Mitra Investindo Tbk MITI
Dalam penelitian ini akan diteliti pengaruh kinerja keuangan yang
dindikasi melalui analisis lima rasio keuangan yakni rasio likuiditas, aktivitas,
solvabilitas, profitabilitas dan pasar terhadap return saham pada 22 emiten sektor
pertambangan yang listing di BEI dengan periode waktu objek yang diteliti
selama 3 tahun.
3.2Metode Penelitian
3.2.1Jenis dan Metode yang Digunakan
Metode penelitian berperan penting dalam pengumpulan berbagai data
yang dibutuhkan, sehingga data yang diperoleh untuk penelitian ini merupakan
data yang relevan. Sugiyono (2011:3) menjelaskan bahwa,
Metode penelitian pada dasarnya merupakan cara ilmiah untuk mendapatkan data dengan tujuan dan kegunaan tertentu. Berdasarkan hal tersebut terdapat empat kata kunci yang perlu diperhatikan yaitu, cara
ilmiah, data, tujuan dan kegunaan.
Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode penelitian deskriptif
dan metode penelitian verifikatif (deskriptif-verifikatif). Mohammad Nasir
(2003:54) mengemukakan bahwa,
72
Menurut Iqbal Hasan (2006:11) bahwa “Metode verifikatif yaitu menguji
kebenaran sesuatu (pengetahuan) dalam bidang yang telah ada dan digunakan
untuk menguji hipotesis yang menggunakan perhitungan statistik.” Untuk itu,
dalam penelitian ini melalui metode deskriptif-verifikatif, akan dihasilkan
gambaran mengenai kinerja keuangan dan return saham dari 22 emiten sektor
pertambangan sepanjang periode 2009-2012, kemudian diuji mengenai pengaruh
kinerja keuangan terhadap return saham.
3.2.2Operasionalisasi Variabel
Sugiyono (2011:63) menyatakan bahwa “Variabel penelitian pada
dasarnya adalah segala sesuatu yang berbentuk apa saja yang ditetapkan oleh
peneliti untuk dipelajari sehingga diperoleh informasi tentang hal tersebut,
kemudian ditarik kesimpulannya.” Dalam penelitian ini terdiri dari dua jenis
variabel yakni variabel bebas dan variabel terikat.
Menurut Sugiyono (2011:64) variabel bebas (independent variable) adalah
variabel yang mempengaruhi atau yang menjadi sebab perubahannya atau
timbulnya variabel terikat (dependent variable). Dalam penelitian ini, yang
menjadi variabel bebas (independent variable) adalah kinerja keuangan yang
diindikasi melalui rasio likuiditas, rasio aktivitas, rasio solvabilitas, rasio
profitabilitas dan rasio pasar. Menurut Sugiyono (2011:64) variabel terikat
merupakan variabel yang dipengaruhi atau yang menjadi akibat, karena adanya
73
Adapun operasionalisasi variabel agar memenuhi Signalling Theory pada
masing-masing objek yang dijadikan unit analisis, maka secara praktis dapat
digambarkan sebagai berikut.
GAMBAR 3.1
SKEMA DATA PENELITIAN
Secara lebih rinci mengenai operasionalisasi variabel dalam penelitian ini dapat
dilihat pada Tabel 3.2 berikut ini.
TABEL 3.2
OPERASIONALISASI VARIABEL
Variabel Konsep Variabel Indikator Skala
Variabel Bebas X4 Rasio Profitabilitas X5 Rasio Pasar
Tahun 2009-2011
Kinerja keuangan merupakan kondisi yang mencerminkan keadaan maupun posisi keuangan perusahaan yang salah satunya dapat ditunjukkan melalui analisis rasio keuangan.
Rasio likuiditas (CR) menunjukkan kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban lancarnya menggunakan aset lancar yang dimiliki.
Rasio aktivitas (TATO) menunjukkan
intensitas perusahaan dalam
menggunakan aktivanya untuk
menghasilkan penjualan yang optimal. Rasio solvabilitas (DER) menunjukkan
sejauh mana perusahaan menggunakan hutang sebagai modal dibandingkan modal sendiri.
Rasio profitabilitas (ROE)
menunjukkan seberapa besar
keuntungan yang dihasilkan
perusahaan dengan menggunakan modal sendiri.
74
Variabel Konsep Variabel Indikator Skala
Variabel Terikat (Y)
Return Saham
Tahun 2010-2012
Rate of return mengukur besarnya
perubahan kekayaan investor sebagai bentuk pengembalian atas suatu investasi melalui selisih harga saham di
3.2.3Jenis dan Sumber Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data rasio. Menurut
Sugiyono (2011:187) sumber data dibedakan menjadi dua, yaitu sumber primer
dan sumber sekunder yang penjelasannya sebagai berikut:
Sumber primer adalah sumber data yang langsung memberikan data kepada pengumpul data, dan sumber sekunder merupakan sumber yang
tidak langsung memberikan data kepada pengumpul data, misalnya lewat
orang lain atau lewat dokumen.
Sumber data yang dipakai dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data
sekunder merupakan data yang dikumpulkan oleh pihak lain atau lembaga
pengumpul data dan dipublikasikan kepada para pengguna data. Adapun data-data
yang digunakan dalam penelitian ini jenis dan datanya adalah sebagai berikut.
TABEL 3.3
JENIS DAN SUMBER DATA
No. Data Jenis Data Sumber Data
1.
Profil Bursa Efek Indonesia (BEI), IDX Statistics, profil emiten, laporan keuangan dan laporan tahunan emiten.
Periode 2009-2011
Sekunder
Situs resmi masing-masing perusahaan
Bursa Efek Indonesia (BEI) (www.idx.co.id)
2. Harga saham perusahaan yang dijadikan objek penelitian. Periode 2010-2012
Sekunder Yahoo Finance
75
3.2.4Populasi, Sampel dan Teknik Penarikan Sampel
Menurut Sugiyono (2011:119), “Populasi adalah wilayah generalisasi yang
terdiri atas: objek/subjek yang mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang
ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari kemudian ditarik kesimpulannya.” Dalam
studi pendahuluan telah jelas bahwa karakteristik unit analisis yang diteliti ialah
emiten-emiten dari sektor pertambangan yang secara konsisten sahamnya telah
diperjualbelikan di bursa saham sejak tahun 2009 sampai 2012. Adapun jumlah
emiten yang menjadi unit analisis sebanyak 22 emiten dengan periode
pengamatan selama 3 tahun. Untuk itu jumlah populasi pada penelitian ini ialah
sebanyak 66 buah data yang terdiri dari data rasio keuangan dan return saham.
Sedangkan pengertian sampel menurut Sugiyono (2011:120),
Sampel adalah bagian jumlah dari karakteristik yang dimiliki oleh populasi tersebut. Bila populasi besar, dan peneliti tidak mungkin mempelajari semua yang ada di populasi, misalnya karena keterbatasan dana, tenaga dan waktu, maka peneliti dapat menggunakan sampel yang diambil dari populasi itu.
Berdasarkan pengertian sampel tersebut maka sampel dalam penelitian ini sama
halnya dengan populasi yang jumlahnya sebanyak 66.
Dalam menentukan sampel peneliti menggunakan teknik Nonprobability
Sampling. Menurut Sugiyono (2011:125), “Nonprobability Sampling adalah
teknik pengambilan sampel yang tidak memberi peluang/ kesempatan sama bagi
setiap unsur atau anggota populasi untuk dipilih menjadi sampel.” Nonprobability
Sampling terdiri dari Sampling Sistematis, Sampling Kuota, Sampling Insidental,
Sampling Purposive, Sampling Jenuh, Snowball Sampling. Adapun jenis yang
76
“Sampling Jenuh adalah teknik penentuan sampel bila semua anggota populasi
digunakan sebagai sampel.”
3.2.5Teknik Pengumpulan Data
Teknik pengumpulan data merupakan cara yang ditempuh untuk
memperoleh berbagai data yang diperlukan dalam penelitian ini. Menurut
Suharsimi Arikunto (2004:236) “Teknik pengumpulan data juga dilakukan dengan
cara mencari data mengenai hal-hal atau variabel yang berupa catatan, transkip,
buku, surat kabar, agenda dan sebagainya”. Untuk itu teknik pengumpulan data
dalam penelitian ini menggunakan teknik dokumentasi yaitu teknik memperoleh
data dengan cara mempelajari dokumen yang berkaitan dengan seluruh data yang
diperlukan dalam penelitian seperti profil atau sejarah perusahaan, laporan
keuangan, laporan tahunan melalui situs resmi perusahaan dan historical share
prices melalui website resmi BEI maupun situs Yahoo Finance.
3.2.6Teknik Analisis Data
Data-data yang telah diperoleh dari berbagai sumber, kemudian dianalisis
oleh peneliti, untuk memperoleh temuan seperti yang diharapkan oleh peneliti.
Pengertian analisis data menurut Sugiyono (2011:199) yaitu,
77
Analisis data dalam penelitian ini menggunakan statistika deskriptif. Sugiyono
(2008:206) menjelaskan bahwa,
Statistik yang digunakan untuk menganalisa data dengan cara mendeskripsikan atau menggambarkan data yang telah terkumpul sebagaimana adanya tanpa bermaksud membuat kesimpulan yang berlaku untuk umum atau generalisasi.
Setelah memperoleh data, selanjutnya adalah mengolah dan menafsirkan data
sehingga hasil tersebut dapat dilihat apakah variabel kinerja keuangan yang terdiri
dari lima rasio keuangan berpengaruh terhadap variabel harga saham. Berikut ini
merupakan cara pengolahan data:
1. analisis deskriptif terhadap kinerja keuangan periode 2009-2011;
2. analisis deskriptif terhadap return saham periode 2010-2012;
3. analisis verifikatif berdasarkan rancangan uji hipotesis untuk mengetahui
pengaruh kinerja keuangan terhadap return saham menggunakan analisis
regresi linier berganda, uji t dan uji F. Sebelum melakukan uji hipotesis
dilakukan uji asumsi klasik terlebih dahulu sebagai syarat dalam
melakukan uji regresi linier berganda.
3.2.6.1Analisis Deskriptif
1. Gambaran Kinerja Keuangan
Adapun analisis deskriptif untuk variabel bebas yakni kinerja keuangan
pada periode 2009-2011, dilakukan dengan mendeskripsikan hasil analisis rasio
pada laporan keuangan yang formulanya sebagai berikut.
1. Rasio likuiditas menggunakan Rumus 2.1.
78
3. Rasio solvabilitas menggunakan Rumus 2.9.
4. Rasio profitabilitas menggunakan Rumus 2.15.
5. Rasio pasar menggunakan Rumus 2.16.
Setelah melakukan perhitungan, selanjutnya dilakukan analisis deskriptif dengan
interprestasi hasil perhitungan rasio keuangan berdasarkan ringkasan dari para ahli
yang terdapat dalam Tabel 3.4 berikut ini.
TABEL 3.4
INTERPRETASI HASIL PERHITUNGAN RASIO KEUANGAN
No. Hasil Perhitungan Interpretasi
1. Rasio Likuiditas Semakin tinggi nilai Current Ratio (CR>1) semakin baik karena menunjukkan semakin likuid perusahaan.
2. Rasio Aktivitas
Semakin tinggi nilai Turn Assets Turnover (TATO>1) semakin baik karena semakin tinggi efektivitas perusahaan dalam mengelola aktiva.
3. Rasio Solvabilitas
Semakin tinggi nilai Total Debt to Equity (DER>1) menunjukkan semakin tinggi tingkat hutang perusahaan dibandingkan modal sendiri. Hal tersebut bukanlah hal yang baik bagi perusahaan.
4. Rasio Profitabilitas
Semakin tinggi nilai Return on Equity (ROE>1) semakin baik karena menunjukkan semakin tinggi tingkat pengembalian (keuntungan) terhadap modal sendiri yang perusahaan miliki.
5. Rasio Pasar
Semakin tinggi nilai Price/Earning (P/E) Ratio menunjukkan semakin tinggi tingkat pertumbuhan pendapatan yang diharapkan dan semakin tinggi harga saham.
Sumber: Ringkasan pendapat para ahli
2. Gambaran Return Saham
Perhitungan return dilakukan menggunakan Rumus 2.18 dan secara lebih
rinci telah diuraikan pada Tabel 3.1. Setelah melakukan perhitungan dengan
rumus tersebut, maka dilakukan analisis deskriptif dengan panduan interpretasi
79
TABEL 3.5
INTERPRETASI HASIL PERHITUNGAN ACTUAL RETURN
No. Hasil Perhitungan Interpretasi
1. Bernilai positif
Return yang bernilai positif menunjukkan bahwa investor
memperoleh keuntungan dari selisih harga saham (capital
gain) dan hal tersebut akan meningkatkan kepercayan
investor.
2. Bernilai negatif
Return yang bernilai negatif menunjukkan bahwa investor
memperoleh kerugian (capital loss) atas investasinya. Hal tersebut dapat mengurangi kepercayaan investor atas investasi yang dilakukannya.
Sumber: Ringkasan pendapat para ahli
3.2.6.2Uji Asumsi Klasik
Teknik pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan analisis
persamaan regresi linier berganda. Agar diperoleh model persamaan yang baik,
maka data yang digunakan harus tepat. Untuk itu, sebelum melakukan pengujian
hipotesis dilakukan uji prasyarat analisis atau uji asumsi klasik terlebih dahulu
melalui Uji Normalitas, Uji Multikolinearitas, Uji Heteroskedastisitas, dan Uji
Autokorelasi dengan bantuan aplikasi IBM Statistic Product and Services
Solution (SPSS) versi 19.0 for Windows Solution. Menurut Gujarati (2003)
asumsi-asumsi pada model regresi linier berganda adalah sebagai berikut:
1. Model regresinya adalah linier dalam parameter.
2. Nilai rata-rata dari error adalah nol.
3. Variansi dari error adalah konstan (homoskedastik).
4. Tidak terjadi autokorelasi pada error.
5. Tidak terjadi multikolinieritas pada variabel bebas.
80
1. Uji Normalitas
Menurut Erlina (2007:103) “Tujuan uji normalitas adalah ingin
mengetahui apakah dalam model regresi variabel pengganggu atau residual
memiliki distribusi normal”. Pengujian ini diperlukan karena untuk melakukan uji
t dan uji F mengasumsikan bahwa nilai residual mengikuti distribusi normal. Jika
asumsi ini dilanggar atau tidak dipenuhi maka uji statistik menjadi tidak valid
untuk jumlah sampel kecil. (Imam Ghozali, 2005:110). Untuk melakukan uji,
penulis mendasarkan pada uji grafik dan uji statistik.
a. Uji Statistik
Uji statistik yang dapat digunakan untuk menguji normalitas
residual adalah salah satunya melalui uji statistik non-parametrik
Kolomogorov-Smirnov. Jika nilai Asymp.sig > nilai signifikansi (0,05)
maka data berdistribusi normal. Pada dasarnya tidak semua data penelitian
bedistribusi normal dan dapat dinormalkan dengan 3 cara:
1) menambah data penelitian;
2) melakukan transformasi data, yakni mengubah data kedalam
bentuk log natural (Ln). Kelemahan dari transformasi data tidak
dapat digunakan bagi data yang bernilai negatif;
3) melakukan uji outlier, membuang data yang bersifat ekstrim.
Umumnya outlier yang digunakan adalah ±3, ±2,58, dan ±1,96.
81
Uji grafik salah satunya dapat dilakukan dengan melihat gambar
normal probability plot yang membandingkan distribusi kumulatif dari
distribusi normal. Pada prinsipnya normalitas dapat dideteksi dengan
melihat penyebaran data (titik) pada sumbu diagonal atau dari grafik atau
dengan melihat histogram residualnya. Dasar pengambilan keputusan:
1) jika data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah
garis diagonal atau grafik histogramnya menunjukkan pola
distribusi normal, maka model regresi memenuhi asumsi
normalitas;
2) jika data menyebar jauh dari diagonal dan atau tidak mengikuti
arah garis diagonal atau grafik histogram tidak menunjukkan pola
distribusi normal, maka model regresi tidak memenuhi asumsi
normalitas.
2. Uji Multikolinearitas
Uji ini bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi ditemukan
adanya korelasi diantara variabel independen. Model regresi yang baik seharusnya
tidak terjadi korelasi diantara variabel independen karena akan mengurangi
keyakinan dalam pengujian signifikansi. Menurut Imam Ghozali (2005:91), untuk
mengetahui ada tidaknya suatu masalah multikolinearitas dalam model regresi,
peneliti dapat menggunakan nilai Variance Inflation Factor (VIF) dan Tolerance,
sebagai berikut:
a. jika nilai tolerance di bawah 0.1 dan nilai VIF di atas 10, maka model
82
b. jika nilai tolerance di atas 0.1 dan nilai VIF di bawah 10, maka model
regresi tidak mengalami masalah multikolinearitas.
3. Uji Heteroskedastisitas
Uji ini bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi
ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain.
Jika variansi dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain tetap, maka
disebut homoskedastisitas dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas. (Imam
Ghozali, 2005:105). Model regresi yang baik adalah tidak terjadi
heteroskedastisitas. (Imam Ghozali, 2005:105). Uji heteroskedastisitas dalam
penelitian ini dengan cara melihat grafik plot dan uji Gjejser.
a. Uji Glejser
Glejser merupakan seorang ahli ekonometrika dan mengatakan
bahwa nilai variansi variabel error model regresi tergantung dari variabel
bebas. Selanjutnya untuk mengetahui apakah pola variabel error
mengandung heteroskedastisitas Glejser menyarankan untuk melakukan
regresi nilai mutlak residual dengan variabel bebas. Jika hasil uji F dari
model regresi yang diperoleh tidak signifikan, maka tidak ada
heteroskedastisitas dalam model regresi (Widarjono, 2007).
b. Melihat Grafik Scatterplot
Dasar analisis heteroskedastisitas adalah sebagai berikut:
1) jika ada pola tertentu, seperti titik-titik yang ada membentuk
83
2) jika tidak ada pola yang jelas atau titik-titik menyebar di atas
dan di bawah angka nol pada sumbu Y, maka tidak terjadi
heteroskedastisitas atau terjadi homoskedastisitas.
4. Uji Autokorelasi
Uji Autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam suatu model
regresi linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan
kesalahan pada periode t-1 atau sebelumnya. Pengambilan keputusan ada tidaknya
autokorelasi menurut Singgih Santoso (2002:218) dengan cara melihat besaran
Dubrin-Watson (D-W) sebagai berikut:
a. angka D-W di bawah -2, berarti ada autokorelasi positif,
b. angka D-W diantara -2 sampai +2 berarti tidak ada autokorelasi,
c. angka D-W di atas +2, berarti ada autokorelasi negatif.
3.2.6.3Rancangan Uji Hipotesis
1. Persamaan Regresi Linier Berganda
Untuk menemukan model pengaruh variabel kinerja keuangan terhadap
variabel return saham dalam penelitian ini digunakan analisis regresi linier
berganda dengan bantuan aplikasi IBM Statistic Product and Services Solution
(SPSS) versi 19.0 for Windows Solution. Adapun variabel bebas yakni kinerja
keuangan memiliki lima sub variabel yakni current ratio (CR) sebagai X1, total
assets turnover (TATO) sebagai X2, debt to equty ratio (DER) sebagai X3, return
on equity (ROE) sebagai X4, dan price earning ratio (PER) sebagai X5. Menurut
84
Analisis regresi ganda digunakan oleh peneliti, bila peneliti bermaksud meramalkan bagaimana keadaan (naik turunnya) variabel dependen (kriterium), bila dua atau lebih variabel independen sebagai faktor prediktor dimanipulasi (dinaik turunkan nilainya). Jadi analisis regresi ganda akan dilakukan bila jumlah variabel independennya minimal 2.
Rumus model persamaan regresi linier berganda yang digunakan dalam peneltian
ini yaitu:
Rumus 3.1 Keterangan:
Y adalah variabel tidak bebas.
β0, β1, β2, β3, β4, β5 adalah parameter dari variabel bebas X1, X2, X3, X4, X5.
adalah sisa (error) yang diasumsikan berdistribusi normal yang saling bebas dan identik dengan rata-rata 0 (nol) dan variansi .
2. Pengujian Keberartian Regresi
Uji keberartian model regresi atau disebut uji F (uji Anova) dalam
penelitian ini bertujuan untuk melihat apakah model persamaan regresi linier yang
digunakan dapat menjelaskan pengaruh yang berarti dari variabel CR, TATO,
DER, ROE, dan PER dalam memprediksi variabel return saham.
Rumus 3.2
Adapun langkah-langkah dalam melakukan uji F adalah sebagai berikut.
85
H0 : β1= β2 … = βk = 0, model persamaan regresi tidak berarti.
H1: Model persamaan regresi berarti.
b. Taraf nyata yang digunakan (α) = 5% atau 0,05 dengan derajat kebebasan
V1 = k dan V2 = n-k-1.
c. Menentukan kriteria pengujian.
H0 diterima bila Fhitung ≤ Ftabel dan H0 ditolak bila Fhitung > Ftabel
d. Menentukan nilai statistik F.
e. Membuat kesimpulan apakah H0 diterima atau ditolak.
3. Koefisien Determinasi
Koefisien determinasi bertujuan untuk mengetahui proporsi keragaman
total dalam variabel terikat yang dapat dijelaskan atau diterangkan oleh
variabel-variabel bebas yang ada di dalam model persamaan regresi linier berganda, maka
akan ditentukan dengan rumus:
Rumus 3.3 Keterangan:
JKreg = Jumlah kuadrat regresi
Harga yang diperoleh sesuai dengan variasi yang dijelaskan masing–masing
variabel dalam regresi. Hal ini mengakibatkan variansi yang dijelaskan penduga
yang disebabkan oleh variabel yang berpengaruh saja (yang bersifat nyata).
4. Pengujian Keberartian Koefisien Regresi
Uji keberartian koefisien regresi dilakukan melalui uji t dengan cara
membandingkan antara ttabel dengan thitung dari koefisien regresi tiap variabel
86
independen. Uji t bertujuan untuk mengetahui apakah koefisien regresi dari tiap
variabel independen memiliki pengaruh yang berarti terhadap variabel dependen.
Adapun langkah-langkah dalam melakukan uji t adalah sebagai berikut.
a. Menentukan formulasi hipotesis.
H0 1: β1 = 0, CR tidak berpengaruh terhadap return saham.
H1 1: β1 ≠ 0, CR berpengaruh terhadap return saham.
H0 2: β2 = 0, TATO tidak berpengaruh terhadap return saham.
H1 2: β2 ≠ 0, TATO berpengaruh terhadap return saham.
H0 3: β3 = 0, DER tidak berpengaruh terhadap return saham.
H1 3: β3 ≠ 0, DER berpengaruh terhadap return saham.
H0 4: β4 = 0, ROE tidak berpengaruh terhadap return saham.
H1 4: β4 ≠ 0, ROE berpengaruh terhadap return saham.
H0 5: β5 = 0, variabel PER tidak berpengaruh terhadap return saham.
H1 5: β5 ≠ 0, variabel PER berpengaruh terhadap return saham.
b. Taraf nyata (α) yang digunakan sebesar 5% atau 0,05 dengan dk = n-k-1.
c. Menentukan kriteria pengujian.
H0 diterima bila thitung ≤ ttabel dan H0 ditolak bila thitung > ttabel
d. Menentukan nilai statistik t dengan rumus
Rumus 3.4
(Sudjana, 2005:325) Keterangan:
thitung = Nilai t
b = Koefisien regresi variabel = Standar error variabel
87
BAB V
KESIMPULAN DAN REKOMENDASI
5.1 Kesimpulan
Berdasarkan uraian-uraian teori, hasil penelitian, dan analisis baik secara
deskriptif maupun verifikatif menggunakan analisis regresi linier berganda
mengenai pengaruh kinerja keuangan terhadap return saham pada emiten sektor
pertambangan di Bursa Efek Indonesia (BEI), dapat disimpulkan sebagai berikut.
1. Gambaran kinerja keuangan emiten sektor pertambangan di Bursa Efek
Indonesia melalui lima kelompok rasio keuangan yang tercermin dari rasio
likuiditas melalui current ratio (CR), aktivitas melalui total assets
turnover (TATO), solvabilitas melalui debt to equity ratio (DER),
profitabilitas melalui return on equity (ROE) dan pasar melalui price
earning ratio (PER), dapat menunjukkan posisi keuangan perusahaan yang
tercermin melalui laporan keuangan baik secara industri/ sektor maupun
arah pergerakannya dalam rentang waktu tertentu. Kinerja likuiditas secara
keseluruhan dari 22 emiten sektor pertambangan sepanjang 2009-2011
telah menunjukkan kinerja yang baik, meskipun masih terdapat beberapa
emiten belum menunjukkan kinerja yang baik. Kinerja aktivitas 22 emiten
sektor pertambangan secara keseluruhan menunjukkan kinerja yang
kurang baik sepanjang 2009-2011. Hal tersebut menunjukkan kurang
efektifnya perusahaan dalam mengelola aktiva untuk menghasilkan
penjualan yang optimal. Adapun faktor eksternal perusahaan menjadi
147
pertambangan. Kinerja solvabilitas 22 emiten sektor pertambangan secara
keseluruhan memiliki kinerja yang kurang baik dengan jumlah kewajiban
lebih besar dibandingkan modal sendiri yang dimiliki emiten. Hal tersebut
juga menunjukkan besarnya risiko dan beban yang harus ditanggung
perusahaan. Kinerja profitabilitas 22 emiten sektor pertambangan secara
keseluruhan juga memiliki kinerja yang kurang baik karena perusahaan
tidak mampu menciptakan keuntungan yang optimal. Kinerja pasar 22
emiten sektor pertambangan secara keseluruhan memiliki kinerja terbaik
pada tahun 2011 setelah mengalami peningkatan dari tahun 2010. Namun
pada tahun 2012 terjadi penurunan yang signifikan. Melalui perhitungan
rata-rata maka dapat ditemukan emiten mana saja yang bertumbuh
dibawah rata-rata, serta emiten mana saja yang bertumbuh diatas rata-rata.
Dengan begitu tiap emiten dapat mengevaluasi kinerja keuangan
perusahaannya masing-masing serta melakukan perbaikan pada hal-hal
yang dianggap masih kurang baik.
2. Gambaran return saham pada 22 emiten sektor pertambangan di Bursa
Efek Indonesia secara keseluruhan menunjukkan kinerja yang cukup baik
dengan memberikan return yang positif, meskipun nilai return yang
diciptakan relatif kecil yakni hanya memberikan pengembalian sebesar
21,4% pada tahun 2010, pada tahun 2011 mengalami peningkatan yang
signifikan menjadi 70%, namun pada tahun 2012 mengalami penurunan
yang signifikan pula menjadi 2,3%. Return saham dapat menunjukkan
148
yang dipublikasikan oleh suatu perusahaan. Pada saat return bernilai
negatif maka mengindikasikan kinerja keuangan perusahaan dalam
keadaan yang kurang baik akibat terjadinya penurunan harga pasar saham,
dimana harga pasar saham merupakan harga yang terbentuk berdasarkan
ekspetasi investor atas kinerja dari suatu emiten.
3. Melalui perhitungan regresi linier berganda dengan uji F ditemukan bahwa
dalam model persamaan regresi linier CR, TATO, DER, ROE, dan PER
memiliki pengaruh yang berarti dan signifikan terhadap return saham.
Sebesar 78% return saham dipengaruhi oleh CR, TATO, DER, ROE, dan
PER, sedangkan sisanya dipengaruhi oleh faktor lainnya. Melalui uji t
ditemukan bahwa koefisien regresi CR dan PER memiliki hubungan yang
positif serta pengaruh yang berarti dan signifikan terhadap return saham.
Koefisien regresi TATO, DER, dan ROE juga memiliki hubungan yang
positif, namun tidak memiliki pengaruh yang berarti dan signifikan
terhadap return saham. Hal tersebut menunjukkan bahwa investor sangat
memperhatikan nilai CR dan PER dalam menilai kinerja keuangan suatu
perusahaan untuk membuat keputusan investasi dibandingkan rasio
lainnya yang kemudian mempengaruhi pergerakan harga saham dan
149
5.2 Rekomendasi
Berdasarkan hasil penelitian, maka penulis merekomendasikan beberapa
hal mengenai kinerja keuangan dan return saham yaitu sebagai berikut.
1. Bagi emiten-emiten sektor pertambangan dengan segala kegiatan
operasional yang membutuhkan banyak tambahan modal, perlu melakukan
evaluasi secara berkelanjutan terhadap kinerja perusahaan terkhusus
kinerja dari keuangan perusahaan. Investor akan memperhatikan secara
berkelanjutan kinerja keuangan dalam membuat keputusan investasi.
Emiten dengan kinerja keuangan yang buruk, memiliki risiko ditinggalkan
oleh investornya dan beralih pada investasi yang lain. Berdasarkan hasil
penelitian ini, kinerja likuiditas melalui nilai CR dan kinerja pasar melalui
nilai PER perlu mendapat perhatian lebih dari emiten, dibandingkan rasio
lainnya baik secara industri maupun arah pergerakannya dari waktu ke
waktu. Pada umumnya investor menyukai emiten dengan nilai likuiditas
yang tinggi, karena kecil kemungkinan emiten akan dilikuidiasi jika
keseluruhan aset lancarnya harus dikonversi untuk membayar keseluruhan
hutang jangka pendeknya yang jatuh tempo. Jika emiten dinyatakan
bangkrut dan harus dilikuidasi, maka semakin besar risiko investor tidak
akan memperoleh pengembalian atas investasinya. Untuk itu emiten perlu
memperhatikan agar jumlah aset lancar yang dimiliki lebih besar
dibandingkan kewajiban lancarnya. Selain itu, kinerja rasio pasar melalui
nilai PER juga perlu diperhatikan. Nilai PER yang tinggi menunjukkan
150
pasar saham cenderung mengalami kenaikan dan hal tersebut akan
berdampak pada tingkat return saham. Jika suatu emiten mengalami
kerugian maka pendapatan dari tiap lembar sahamnya (EPS) juga akan
mengalami rugi. Tingkat EPS yang relatif kecil dan bernilai negatif
cenderung membuat investor merespon negatif kinerja emiten tersebut
yang kemudian disertai dengan kecenderungan penurunan harga saham
dan berdampak pada return saham yang akan bernilai negatif.
2. Bagi investor, melalui penelitian ini dapat memberikan masukan atau
pertimbangan emiten mana saja dalam sektor pertambangan yang layak
untuk dijadikan sasaran berinvestasi yang mampu memberikan return
positif baik jika dibandingkan dengan emiten lainnya yang sejenis maupun
melihat kecenderungan perkembangan emiten dari waktu ke waktu.
3. Adanya keterbatasan peneliti dalam melakukan penelitian, bagi peneliti
selanjutnya yang akan meneliti return saham, direkomendasikan untuk
mencari faktor lainnya yang berhubungan atau mempengaruhi pergerakan
return saham dan tidak diteliti dalam penelitian ini, serta menambah
periode pengamatan. Selain itu juga dapat meneliti sektor lainnya yang
terdapat di BEI. Bagi peneliti yang akan meneliti kinerja keuangan
direkomendasikan untuk meneliti variabel lainnya yakni indikator atau alat
perhitungan lain dalam menentukan kinerja likuiditas, aktivitas,
solvabilitas, profitabilitas dan pasar, sehingga dapat ditemukan indikator
perhitungan mana yang lebih tepat dalam menilai kinerja suatu perusahaan
