Chapter 11
Chapter 11
(Brigham
(Brigham
dan
dan
Davis, 2004)
Davis, 2004)
CAPITAL BUDGETING
CAPITAL BUDGETING
DECISION CRITERIA
A
C
ALTERNATIF PROYEK
B
KeputusanBENAR
Nilai naik
SALAH
KRITERIA
PENDAHULUAN
PENDAHULUAN
→
→ Budget : Budget : rencanarencana mendetailmendetail tentangtentang arusarus kaskas masukmasuk dandanarusarus kaskas
keluar
keluar, , selamaselama periodeperiodemendatangmendatang Budget modal :
Budget modal : outlineoutline tentangtentanginvestasiinvestasi ygyg direncanakandirencanakan dl dl aktivaaktivatetaptetap Penganggaran
Penganggaran modal (modal (capitalcapital budgetingbudgeting): ): keseluruhankeseluruhan prosesproses tentangtentang analisisanalisis proyekproyek, , dandan penetapan
penetapan tentangtentang budget modalbudget modal Fungsi
Fungsi manajermanajer keuangankeuanganterpentingterpenting::
-- membuatmembuat penganggaranpenganggaranmodal dg modal dg sejumlahsejumlah gabungangabunganfaktorfaktor
-- memastikanmemastikanstafstaf harusharusmelakukanmelakukan keputusannyakeputusannya Alasan
Alasan: :
1~keputusan
1~keputusan penganggaranpenganggaran modal modal berlangsungberlangsung beberapabeberapathnthn 2~
2~ periodeperiode hrs hrs dipenuhidipenuhi, u/ , u/ mewujudkanmewujudkanramalanramalan hslhsl keputusankeputusan 3~
3~ keputusankeputusanpenganggaranpenganggaran modal modal menentukanmenentukanaraharah stratetegisstratetegis Chap 6
Chap 6 keputusankeputusan investasiinvestasi meliputimeliputi: :
→
→ aktivaaktiva tetaptetap, , atauatau
→
→ penganggaranpenganggaran modalmodal ((longlong--termtermassetsassets)) teknik
Capital Budgeting
Capital Budgeting
Apakah
Apakah
capital budgeting
capital budgeting
itu
itu
?
?
Analsis
Analsis
proyek
proyek
yg
yg
potensial
potensial
.
.
Keputusan
Keputusan
jangka
jangka
panjang
panjang
;
;
melibatkan
melibatkan
pengeluaran
pengeluaran
yg
yg
besar
besar
.
.
Sangat
Sangat
penting
penting
krn
krn
berhubungan
berhubungan
dg
dg
nasib
nasib
perusahaan
perusahaan
mendatang
mendatang
.
.
Tahapan
Tahapan
penganggaran
penganggaran
modal
modal
Estimasi
Estimasi
aruskas
aruskas
(
(
masuk
masuk
&
&
keluar
keluar
).
).
Menilai
Menilai
risiko
risiko
aruskas
aruskas
.
.
Menentukan
Menentukan
return, r = WACC
return, r = WACC
bagi
bagi
proyek
proyek
.
.
Evaluasi
IMPORTANCE OF CAPITAL BUDGETING
IMPORTANCE OF CAPITAL BUDGETING
Sifat
Sifat
keputusan
keputusan
(
(
akuisisi
akuisisi
aset
aset
):
):
~
~
Efektif
Efektif
dpt
dpt
meningkatkan
meningkatkan
“timing”
“timing”
dan
dan
“
“
kualitas
kualitas
”
”
akuisisi
akuisisi
aset
aset
~
~
Jelek
Jelek
konsekuensi
konsekuensi
yg
yg
serius
serius
:
:
→
→
Lebih
Lebih
:
:
menyebabkan
menyebabkan
biaya
biaya
tinggi
tinggi
(
(
depresiasi
depresiasi
)
)
→
→
Kurang
Kurang
:
:
-- peralatanperalatan taktak bisabisa berproduksiberproduksi secarasecara kompetitifkompetitifSifat
Sifat
Proyek
Proyek
Ada
Ada
dua
dua
macam
macam
proyek
proyek
:
:
independen
independen
,
,
saling
saling
meniadakan
meniadakan
independen
independen
,
,
jika
jika
aruskas
aruskas
satu
satu
proyek
proyek
tak
tak
terpengaruh
terpengaruh
dengan
dengan
penerimaan
penerimaan
proyek
proyek
lain.
lain.
Saling
Saling
meniadakan
meniadakan
(
(
mutually exclusive
mutually exclusive
)
)
,
,
jika
jika
aruskas
aruskas
satu
satu
proyek
proyek
dapat
dapat
terpengaruh
terpengaruh
dengan
dengan
penenrimaan
GENERATING IDEAS FOR CAPITAL PROJECTS
GENERATING IDEAS FOR CAPITAL PROJECTS
→
→konsepkonsep umumumum ygyg digunakandigunakan dl dl penilaianpenilaian sekuritassekuritas, , dapatdapat jugajuga digunakandigunakan dl dl pengangaran
pengangaran modalmodal
→
→AnalisisAnalisis proposal proposal pengeluaranpengeluaran modal modal bukanbukan operasioperasi ygyg murahmurah: : adaada manfaatmanfaat dan
dan biayanyabiayanya & & proyekproyek ygyg berbedaberbeda, , perluperlu analisisanalisis ygyg berbedaberbeda
Pertumbuhan
Pertumbuhan & & kemampuankemampuan pershpersh u/ u/ mempertahankanmempertahankan kompetitifkompetitif dandan survivesurvive- -nya
nya tergantungtergantung pd pd ideide--ideide manajemenmanajemen untukuntuk:: ~
~pembaruanpembaruan produkproduk ~
~membuatmembuatprodukproduk ygyg adaada lb lb baikbaik ~
~beroperasiberoperasi pd pd suatusuatu biayabiaya ygyg lb lb rendahrendah
Berbagai
Berbagai ideide investasiinvestasi modal modal dptdpt dilanjutkandilanjutkan, , jikajika:: 1.
1. PershPersh memilikimemiliki eksekutifeksekutif & & karyawankaryawan cakapcakap dandan imajinatifimajinatif 2.
PROJECT CLASSIFICATIONS
PROJECT CLASSIFICATIONS
Kategori
Kategori proyekproyek ygyg dianalisisdianalisis pershnpershn 1. Replacement: maintenance of business
1. Replacement: maintenance of business
→
→diperlukandiperlukan: : demidemi kontinyuitaskontinyuitasoperasioperasi pershpersh, , menggunakanmenggunakan prosesproses produksiproduksi ygyg samasama 2. Replacement: cost reduction
2. Replacement: cost reduction
→
→u/ u/ mengurangimengurangi biayabiaya: : tenagatenagakerjakerja, , bahanbahan, , dlldll, , sifatnyasifatnya deskresionarideskresionari 3. Expansion of existing product or markets
3. Expansion of existing product or markets
→
→meliputimeliputi pengeluaranpengeluaran u/ u/ meningkatkanmeningkatkanoutput output drdr produkprodukygyg adaada, , ekspansiekspansi pasarpasar/ / distribusi
distribusi, , sifatnyasifatnyalb lb komplekskompleks, , sebabsebab memerlukanmemerlukanramalanramalan eksplisiteksplisit pertumbuhanpertumbuhan dl dl permintaan
permintaan..
4. Expansion into new products or markets
4. Expansion into new products or markets
→
→investasiinvestasi u/ u/ membuatmembuat produkprodukbarubaru atauatauekspansiekspansi area area geografisgeografisygyg sekarangsekarang tidaktidak terlayani
terlayani, , melibatkanmelibatkankeputusankeputusan strategisstrategis, , ygyg bisabisamengubahmengubahsifatsifat fundamental fundamental bisnisbisnis perush
perush
5. Safety and/or environmental projects
5. Safety and/or environmental projects
→
→u/ u/ memenuhimemenuhi aturanaturanpemerintahpemerintah, , persetujuanpersetujuanburuhburuh, , asuransiasuransi, , disebutdisebutinvestasiinvestasi mandatori
mandatori, , sifatsifattidaktidak menghasilkanmenghasilkanpendptnpendptn 6. Research and development (R&D).
6. Research and development (R&D).
→
→pengeluaranpengeluaran iniini bersifatbersifat intangible, intangible, u/ u/ pershpershtertentutertentumemerlukanmemerlukan pengeluaranpengeluaran terbesar&terpenting
SIMILARITIES BETWEEN CAPITAL
SIMILARITIES BETWEEN CAPITAL
BUDGETING AND SECURITY VALUATION
BUDGETING AND SECURITY VALUATION
→
→StlStl proyekproyek terpilihterpilih u/ u/ diidentifikasidiidentifikasi, , tahapantahapan evaluasievaluasi hrs hrs dilaluidilalui Thp
Thp evaluasievaluasi proyekproyek penganggaranpenganggaran modal (modal (jugajuga analisisanalisis sekuritassekuritas) ) adladl meliputi
meliputi:: 1.
1. PenentuanPenentuan biayabiaya proyekproyek ((hargaharga shmshm/ / obligasiobligasi pd pd sekuritassekuritas)) 2.
2. EstimasiEstimasi arusarus kaskas harapanharapan drdr proyekproyek ((dividendividen/ / bungabunga pd pd sekuritassekuritas)) 3.
3. EstimasiEstimasi risikorisiko arusarus kaskas proyeksianproyeksian 4.
4. PenentuanPenentuan biayabiaya modal pd modal pd risikorisiko tertentutertentu, , ygyg arusarus kaskas akanakan didiskontokandidiskontokan 5.
5. EstimasiEstimasi nilainilai asetaset, dg , dg memasukanmemasukan arusarus kaskas harapanharapan pd PVpd PV 6.
6. MembandingkanMembandingkan PV PV arusarus has has harapanharapan dg dg pengeluaranpengeluaran atauatau koskos
→
→JikaJika investor individual investor individual mengidentifikasimengidentifikasi & & invesinves keke dlmdlm sahamsaham atau
atau obligasiobligasi ygyg hargaharga pasarnyapasarnya << nilainilai sesungguhnyasesungguhnya kesejahteraankesejahteraan investor investor akan
akan meningkatmeningkat
→
→JikaJika pershpersh mengidentifikasimengidentifikasi membuatmembuat kesempatankesempatan investasiinvestasi dg dg koskos <<PV, PV, maka
CAPITAL BUDGETING DECISION RULES
CAPITAL BUDGETING DECISION RULES
→
→
Untuk
Untuk
memutuskan
memutuskan
menerima
menerima
atau
atau
menolak
menolak
proyek
proyek
dl
dl
anggaran
anggaran
modal
modal
diperlukan
diperlukan
metode
metode
untuk
untuk
membuat
membuat
rangking
rangking
(
(
memilih
memilih
)
)
Ada
Ada
7
7
metode
metode
pokok
pokok
yg
yg
digunakan
digunakan
u/
u/
merangking
merangking
proyek
proyek
:
:
1. Payback
1. Payback
2. Discounted payback
2. Discounted payback
3.
3.
Acounting
Acounting
rate of return
rate of return
-
-
ARR
ARR
4. Net
4. Net
persent
persent
value
value
-
-
NPV
NPV
5. Internal rate of return
5. Internal rate of return
-
-
IRR
IRR
6. Modified internal rate of return
6. Modified internal rate of return
-
-
MIRR
MIRR
7. Profitability index
Payback Period (PP)
Payback Period (PP)
• Jumlah tahun yg diperlukan unt menutup biaya proyek (dengan aruskas proyek), atau
• Seberapa lama memperoleh kembali uang yg tlh dikeluarkan unt proyek
→
→JumlJuml tahuntahun harapanharapan ygyg diperlukandiperlukan u/ u/ mengembalikanmengembalikan investasiinvestasi, , =
= MetodeMetode formal formal pertamapertama ygyg digunakandigunakan u/ u/ evaluasievaluasi proyekproyek Kriteria
Kriteria:: Semakin
Semakin pendekpendek periodeperiode pengembalianpengembalian semakinsemakin baikbaik..
Unrecovered
Unrecovered
cost at start of year
cost at start of year
PP = Year before full recovery +
PP = Year before full recovery +
---
---CF during year
Proyek
Proyek
S
S
dan
dan
L
L
memerlukan
memerlukan
investasi
investasi
masing
masing
-
-
masing
masing
$1,000. Dg
$1,000. Dg
arus
arus
kas
kas
masuk
masuk
masing
masing
-
-
masing
masing
sbg
sbg
berikut
berikut
.
.
Th
Th
(t)
(t)
Arus
Arus
kas
kas
neto
neto
harapan
harapan
setelah
setelah
pajak
pajak
(
(
CF
CF
t
t
)
)
Proyek
Proyek
S
S
ProyekL
ProyekL
.
.
0
0
($1,000)
($1,000)
($1,000)
($1,000)
1
1
500
500
100
100
2
2
400
400
300
300
3
3
300
300
400
400
4
4
100
100
600
600
Total
Total
$1,300
$1,300
$ 1,400
$ 1,400
Payback Period (PP):
Proyek
Proyek S S diharapkandiharapkan s/ds/d akhirakhir thth 3 3 memberikanmemberikan arusarus kaskas masukmasuk kumulatifkumulatif $200,
$200, ygyg bisabisa menutupmenutup pengeluaranpengeluaran semulasemula ((awalawal th2 $100). th2 $100). PengembalianPengembalian terjadi
terjadi pd pd thnthn ketigaketiga dg dg arusarus kaskas masukmasuk $300. $300.
Proyek
Proyek L L diharapkandiharapkan s/ds/d akhirakhir thth 4 4 memberikanmemberikan arusarus kaskas masukmasuk kumulatifkumulatif $400,
$400, ygyg bisabisa menutupmenutup pengeluaranpengeluaran semulasemula ((awalawal th3 $200). th3 $200). PengembalianPengembalian terjadi
terjadi pd pd thnthn keempatkeempat dg dg arusarus kaskas masukmasuk $600. $600.
Untuk
Untuk tiaptiap proyekproyek berapaberapa periodeperiode pengembalianpengembalian investasiinvestasi (PP)?(PP)? 100
100
PP
PPSS = 2 + = 2 + --- = 2.33 = 2.33 thnthn..
300
300
200
200
PP
PPLL = 3 + = 3 + --- = 3.33 = 3.33 thnthn..
600
600
Payback Period (PP):
Kebaikan
Payback
:
1. Memberikan indikasi risiko dan
likuiditas proyek.
2. Mudah menghitung dan
memahiminya.
Kekurangan
Payback
:
1. Mengabaikan TVM.
2. Mengabaikan CFs yg terjadi setelah
Pengembalian
Pengembalian
Diskontoan
Diskontoan
(Discounted payback)
(Discounted payback)
→
→
menggunakan
menggunakan
varian
varian
dari
dari
pengembalian
pengembalian
reguler
reguler
=
=
periode
periode
pengembalian
pengembalian
reguler
reguler
(
(
dr
dr
arus
arus
kas
kas
harapan
harapan
didiskonto
didiskonto
dengan
dengan
biaya
biaya
modal
modal
proyek
proyek
)
)
Unrecovered
Unrecovered cost at start of yearcost at start of year
DPP =
DPP =
Year before full recovery + Year before full recovery + --- ---CF during yearContoh
Contoh::
Proyek
Proyek S S dandan L L memerlukanmemerlukan investasiinvestasi masingmasing--masingmasing $1,000. $1,000. KeduaKedua proyekproyek memilikimemilikicc= cc= 10% Dg
10% Dg arusarus kaskas masukmasuk masingmasing--masingmasing sbgsbg berikutberikut.. Th
Th (t)(t) ArusArus kaskas netonetoharapanharapansetelahsetelahpajakpajak ((CFCFtt)) Proyek
Return
Return
Akuntansi
Akuntansi
(
(
Acounting
Acounting
rate of return
rate of return
-
-
ARR)
ARR)
ARR: lb
ARR: lb
memfokuskan
memfokuskan
pd
pd
laba
laba
neto
neto
proyek
proyek
dp
dp
arus
arus
kasnya
kasnya
,
,
mrp
mrp
teknik
teknik
evaluasi
evaluasi
yg
yg
muncul
muncul
kedua
kedua
stl
stl
payback
payback
ARR :
ARR :
rasio
rasio
laba
laba
neto
neto
harapan
harapan
tahunan
tahunan
dg
dg
ivestasi
ivestasi
rata
rata
-
-
ratanya
ratanya
Average Annual Income
Average Annual Income
ARR =
ARR =
---
---Average Investment
Average Investment
→
→
Average annual income=
Average annual income=
av
av
cash flow
cash flow
–
–
av
av
annual depreciation
annual depreciation
→
Contoh
Contoh::
Proyek
Proyek L L dandan S (S (lihatlihat contohcontoh sebelumnyasebelumnya), ), keduanyakeduanya dg dg depresiasidepresiasi metodemetode garisgaris lurus
lurus, , tanpatanpa nilainilai residuresidu ((koskos $1,000, $1,000, umurumur ekonomisekonomis 4 4 thth). ). ProyekProyek S S labalaba tahunan
tahunan ratarata--rata $75. rata $75. ProyekProyek L L labalaba tahunantahunan ratarata--rata $100. rata $100. BerapaBerapa ARR ARR untukuntuk kedua
kedua proyekproyek??
→→
→→ProyekProyek S:S:
→
→labalaba thnnthnn ratarata--rata= (1300/4) rata= (1300/4) –– 250 =$75250 =$75
→
→investasiinvestasi ratarata--rata=(1000+0)/2 =500rata=(1000+0)/2 =500 75
Nilai
Nilai
Sekarang
Sekarang
Neto
Neto
(Net
(Net
persent
persent
value
value
-
-
NPV)
NPV)
→
→meningkatkanmeningkatkan keefektifankeefektifan evaluasievaluasi proyekproyek ((drdr payback payback dandan ARR)ARR)
→
→mengandalkanmengandalkan pd pd teknikteknik arusarus kaskas diskontoandiskontoan (DCF)(DCF) Cara
Cara implementasiimplementasi NPV:NPV: 1.
1. hitunghitung nilainilai sekarangsekarang arusarus kaskas ((masukmasuk dandan keluarkeluar), ), didiskontokandidiskontokan pd cc pd cc proyek
proyek
2.
2. jumlahkanjumlahkan arusarus kaskas diskontoandiskontoan=NPV =NPV proyekproyek 3.
3. jikajika NPV NPV positifpositif →→proyekproyek diterimaditerima; ; jikajika NPV NPV negatifnegatif→→proyekproyek ditolakditolak; ; jikajika proyek
proyek salingsaling meniadakanmeniadakan, “, “ygyg NPV NPV nyanya positifpositif” ” ygyg dipilihdipilih
Persamaan
Persamaan NPV NPV adalahadalah sebagaisebagai berikutberikut
(
1
)
.
0
t
t
n
t
r
CF
NPV
+
=
=
NPV: jumlah PVs dari aruskas masuk
dan keluar.
Kos seringkali
CF
0& selalu negatif
(
1
)
0.
1
CF
r
CF
NPV
t tn
t
−
+
=
Contoh
Contoh::
Proyek
Proyek S S dandan L L memerlukanmemerlukan investasiinvestasi masingmasing--masingmasing $1,000. $1,000. KeduaKedua proyekproyek memiliki
memiliki cc= 10% Dg cc= 10% Dg arusarus kaskas masukmasuk masingmasing--masingmasing sbgsbg berikutberikut..
Th
Th (t)(t) ArusArus kaskas netonetoharapanharapansetelahsetelahpajakpajak ((CFCFtt)) Proyek
NPV:
NPV:
Logika
Logika
NPV = PV inflows - Cost
= Net gain in wealth.
Terima proyek jika NPV > 0.
Pilih diantara proyek saling
NPV method:
NPV method:
Keputusan
Keputusan
Memilih
Memilih
Jika
Jika
Franchise S
Franchise S
dan
dan
L
L
adalah
adalah
saling
saling
meniadakan
meniadakan
,
,
pilih
pilih
S
S
sebab
sebab
NPV
NPV
ss>
>
NPV
NPV
L L.
.
Jika
Jika
S & L
S & L
independen
independen
,
,
pilih
pilih
keduanya
keduanya
both; NPV > 0.
Return Internal (Internal rate of return
Return Internal (Internal rate of return
-
-
IRR)
IRR)
→
→
tk
tk
diskonto
diskonto
yg
yg
menyamakan
menyamakan
arus
arus
masuk
masuk
kas
kas
dg PV
dg PV
kos
kos
proyek
proyek
→→
→→
IRR
IRR
proyek
proyek
adlah
adlah
rr
rr
harapan
harapan
→→
→→
IRR
IRR
di
di
atas
atas
kos
kos
,
,
untuk
untuk
pemegang
pemegang
shm
shm
(
(
st
st
menutup
menutup
cc)
cc)
→→
→→
IRR
IRR
di
di
atas
atas
kos
kos
,
,
meningkatkan
meningkatkan
kemakmuran
kemakmuran
pemegang
pemegang
shm
shm
→
→
dg
dg
kalkulator
kalkulator
(program
(program
excell
excell
):
):
(
1
)
.
0
NPV
r
CF
t t n
t
=
+
=
((((
))))
tn
t
t
CF
IRR
= ==
=
+
+
+
+
=
=
=
=
01
0.
NPV: Masukkan r, diperoleh NPV.
IRR Method:
IRR Method:
Logika
Logika
Jika IRR > WACC, maka
rate of return
proyek lebih besar daripada
kosnya-beberapa return jauh lbh rendah dp
return yg disyaratkan (left over to
boost stockholders’ returns).
Contoh:
WACC = 10%, IRR = 15%.
IRR:
IRR:
Keputusan
Keputusan
Jika
Jika
S
S
dan
dan
L
L
independen
independen
,
,
terima
terima
keduanya
keduanya
.
.
IRRs
IRRs
dan
dan
IRR
IRR
LL> r = 10%.
> r = 10%.
Jika
Jika
S
S
dan
dan
L
L
mutually exclusive
mutually exclusive
,
,
terima
terima
S
S
sebab
NPV dan IRR selalu menhasilkan keputusan sama untuk menerima/menolak proyek bagi proyek independen:
r > IRR
and NPV < 0.
Reject.
NPV ($)
r (%)
IRR > r
and NPV > 0
Accept.
Asumsi
Asumsi
Tingkat
Tingkat
Reinvestasi
Reinvestasi
NPV
NPV
mengasumsikan
mengasumsikan
reinvestasi
reinvestasi
pd r
pd r
(
(
opportunity cost of capital
opportunity cost of capital
).
).
IRR
IRR
mengasumsikan
mengasumsikan
reinvestasi
reinvestasi
pada
pada
IRR.
IRR.
Reinvestasi
Reinvestasi
pada
pada
biaya
biaya
kesempatan
kesempatan
(
(
opportunity cost
opportunity cost
), r,
), r,
lbh
lbh
realistik
realistik
,
,
sehingga
sehingga
NPV
NPV
adl
adl
yg
yg
paling
paling
baik
baik
. NPV
. NPV
seyogiaynya
seyogiaynya
digunakan
digunakan
untuk
untuk
memilih
memilih
di
di
antara
antara
proyek
proyek
saling
MIRR (Modified Internal Rate of Return)
MIRR (Modified Internal Rate of Return)
•
•
Manajer
Manajer
suka
suka
tingkat
tingkat
-
-
dengan
dengan
pembandingan
pembandingan
IRR
IRR
daripada
daripada
NPV (prefer IRR to NPV comparisons).
NPV (prefer IRR to NPV comparisons).
Dapatkan
Dapatkan
diperoleh
diperoleh
IRR
IRR
yg
yg
lebih
lebih
baik
baik
?
?
• Bisa, yaitu
MIRR
mrp tingkat diskonto yg
menyebabkan PV dari nilai terminal proyek
(
project’s terminal value
=TV) menjadi sama dg PV
kosnya.
• TV diperoleh dengan menghubungkan aruskas
masuk (
compounding inflows
) pd WACC.
Return Internal
Return Internal
Modifikasian
Modifikasian
(Modified
(Modified
internal rate of return
internal rate of return
-
-
MIRR)
MIRR)
→
→
Hs
Hs
survei
survei
IRR
IRR
lebih
lebih
disukai
disukai
dp
dp
NPV
NPV
→
→
modifikasi
modifikasi
IRR,
IRR,
→
→
menjadi
menjadi
indikator
indikator
yg
yg
lb
lb
baik
baik
tentang
tentang
profitabilitas
profitabilitas
PV
PV
Kos
Kos
= PV
= PV
Nilai
Nilai
Terminal
Terminal
→
→
TV = terminal value, nilai
TV = terminal value,
nilai
aruskas
aruskas
masuk
masuk
yg
yg
akan
akan
diterima
diterima
→
→
MIRR= PV
MIRR= PV
dari
dari
kos
kos
,
,
tk
tk
diskonto
diskonto
PV
PV
atas
atas
TV
TV
n
MIRR
TV
t
PV
)
1
(
cos
Return Internal
Return Internal
Modifikasian
Modifikasian
–
–
MIRR
MIRR
Trial & Error
0.00
Return Internal
Return Internal
Modifikasian
Modifikasian
–
–
MIRR
MIRR
Trial & Error
MIRR versus IRR
MIRR versus IRR
MIRR secara benar mengasumkan
reinvestasi pd biaya kesempatan =
WACC. MIRR juga menghindari
problema berbagai IRR (problem of
multiple IRRs).
Manajer suka komparasi
rate of
Indeks
Indeks
Profitabilitas
Profitabilitas
(Profitability index
(Profitability index
-
-
PI)
PI)
→
→RasioRasio laba/biayalaba/biaya
→
→PIPI menunjukkanmenunjukkan profitabilitasprofitabilitas relatifrelatif daridari berbagaiberbagai proyekproyek PV
PV daridari manfaatmanfaat per PV dollar per PV dollar koskos
→
→ CIFtCIFt = = arusarus masukmasuk kaskas harapanharapan atauatau manfaatmanfaat COF
COFtt = = arusarus keluarkeluar kaskas harapanharapan atauatau koskos
1.049
Indeks
Profitabilitas
Profitabilitas
(Profitability index
(Profitability index
-
-
PI)
PI)
COMPARISON OF THE NPV AND IRR METHODS
COMPARISON OF THE NPV AND IRR METHODS
→
→Dl Dl banyakbanyak halhal NPV lb NPV lb baikbaik dpdp IRRIRR
→
→IRR lb IRR lb familierfamilier bgbg eksekutifeksekutif perusahaanperusahaan..
MODIFIED INTERNAL RATE OF RETURN (MIRR)
MODIFIED INTERNAL RATE OF RETURN (MIRR)
→
→modifikasimodifikasi IRR, IRR, →→ menjadimenjadi indikatorindikator ygyg lb lb baikbaik tentangtentang profitabilitasprofitabilitas
PROFITABILITY INDEX
PROFITABILITY INDEX
→
→RasioRasio laba/biayalaba/biaya
1.049
CONCLUSIONS ON CAPITAL
CONCLUSIONS ON CAPITAL
BUDGETING METHODS
BUDGETING METHODS
→
→
Dl
Dl
proses
proses
keputusan
keputusan
kita
kita
butuh
butuh
satu
satu
metode
metode
yg
yg
sempurna
sempurna
(
(
eg
eg
: NPV)
: NPV)
→
→
dipertimbangkan
dipertimbangkan
plus
plus
-
-
minus
minus
metode
metode
,
,
dan
dan
prioritas
BUSINESS PRACTICES
BUSINESS PRACTICES
Dlm
Dlm praktikpraktik bisnisbisnis ((hshs surveisurvei Harold Harold BiermanBierman):): 1.
1. SetiapSetiap pershpersh respondenresponden tunggiltunggil menggunakanmenggunakan beberapabeberapa tipetipe metodmetod DCF.DCF. 2.
2. Payback Period Payback Period digunakandigunakan oleholeh 84% 84% perusahaanperusahaan ygyg disurveidisurvei
3.
3. Dari Dari perusahaanperusahaan Fortune 500 99% Fortune 500 99% menggunakanmenggunakan IRR, IRR, sedangkansedangkan 85% 85%
menggulnakan
menggulnakan NPV.NPV. 4.
4. SembilanSembilan puluhpuluh tigatiga persenpersen perusahaanperusahaan BiermanBierman menghitungmenghitung ratarata--rata rata
tertimbang
tertimbang biayabiaya modal modal sebagaisebagai bagianbagian daridariprosesproses penganggaranpenganggaran modal.modal. 5.
5. PengujianPengujian surveisurvei dilakukandilakukan oleholeh penulispenulis lain, lain, ygyg mengarahkanmengarahkan BiermanBierman
menyimplkan
menyimplkan bahwabahwa tlhtlh adaada kecenderungankecenderungan kuatkuat ygyg mengarahmengarah padapada akseptasi
THE POST
THE POST
-
-
AUDIT
AUDIT
Aspek
Aspek pentingpenting dl dl prosesproses penganggaranpenganggaran modal modal adladl post-post-auditaudit:: 1.
1. MembandingkanMembandingkan hasilhasil aktualaktual dg dg prediksinyaprediksinya 2.
2. menjelaskanmenjelaskan mengapamengapa beberapabeberapa perbedaanperbedaan terjaditerjadi Tujuan
Tujuan post-post-auditaudit adaada tigatiga: 1.Meningkatkan : 1.Meningkatkan ramalanramalan, 2.Meningkatkan , 2.Meningkatkan operasioperasi, , 3.Mengidentifikasi
3.Mengidentifikasi kesempatankesempatan ygyg hilang/tertinggalhilang/tertinggal
Post Audit
Post Audit bukanbukan suatusuatu prosesproses ygyg sederhanasederhana:: 1.tiap
1.tiap elemenelemen ramalanramalan arusarus kaskas tergantungtergantung pd pd ketidakpastianketidakpastian 2.kegagalan
2.kegagalan proyekproyek mencapaimencapai harapanharapan, , krnkrn: uncontrollable, unrealistic: uncontrollable, unrealistic 3.penghematan
3.penghematan biayabiaya proyekproyek sulitsulitdiukurdiukur, , walaupunwalaupun proyekproyek berdiriberdiri sendirisendiri 4.kesulitan
4.kesulitan mengungkapmengungkap kesalahankesalahan atauatau pujianpujian, , jikajika staff staff ybsybs pindahpindah
Hsl
Hsl post audit, post audit, seringsering dptdpt u/ u/ menyimpulkanmenyimpulkan:: 1.NPV
1.NPV aktualaktual daridari penguranganpengurangan biayabiaya proyekproyek melebihimelebihi NPV NPV harapanharapan, dg , dg jumlahjumlah ygyg terlupakan
terlupakan ((tersembunyitersembunyi)) 2.Proyek
2.Proyek ekspansiekspansi NPV NPV mengecewakanmengecewakan ((fallfall shortshort) dg ) dg jumlahjumlah ygyg taktak kentarakentara 3.Proyek
3.Proyek produkproduk barubaru dandan pasarpasar barubaru mengecewakanmengecewakan dg dg jumlahjumlah ygyg relatifrelatif besarbesar,,
Organisasi
USING CAPITAL BUDGETING
USING CAPITAL BUDGETING
TECHNIQUES IN OTHER CONTEXTS
TECHNIQUES IN OTHER CONTEXTS
→
→
Teknik
Teknik
dlm
dlm
bab
bab
ini
ini
dpt
dpt
membantu
membantu
manajer
manajer
membuat
membuat
tipe
tipe
-
-
tipe
tipe
keputusan
keputusan
yg
yg
berbeda
berbeda
→→
SPECIAL APPLICATIONS OF CASH FLOW
SPECIAL APPLICATIONS OF CASH FLOW
EVALUATION
EVALUATION
→
→JikaJika 2 2 proyekproyek: : salingsaling meniadakanmeniadakan & & umurnyaumurnya tidaktidak samasama
→→
→→ aplikasiaplikasi NPV NPV bisabisa menyebabkanmenyebabkan kesalahankesalahan, , diperlukandiperlukan adjustmentadjustment eg
eg: : ProyekProyek C C dandan proyekproyek FF Proyek
Proyek CC
0 1 2 3
0 1 2 3 4 5 64 5 6
11.5% 11.5%
--40,000 8,000 14,000 13,00040,000 8,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,00012,000 11,000 10,000
→
→NPV_ CNPV_ C at at 11.5% =$7,165; IRR = 17.5%11.5% =$7,165; IRR = 17.5%
Proyek
Proyek FF
0 1 2 3
0 1 2 3 11.5%
11.5%
--20,000 7,00020,000 7,000 13,000 12,00013,000 12,000
→→