DAFTAR ISI
DAFTAR ISI... xxiii
DAFTAR TABEL... xxv
DAFTAR GAMBAR ... xxvii
DAFTAR ISTILAH ...xxix
DAFTAR SINGKATAN ...xxxi
I. PENDAHULUAN ... 1
1.1 Latar Belakang ... 1
1.1.1 Industri Minyak Sawit Indonesia ... 1
1.1.2 Keragaan Industri Minyak Sawit ... 4
1.1.3 Bursa Efek Indonesia ... 7
1.2 Rumusan Masalah dan Pertanyaan Riset ... 9
1.3 Tujuan Penelitian ... 10
1.4 Manfaat Penelitian ... 11
1.5 Ruang Lingkup dan Batasan Masalah ... 12
1.6 Kebaruan (Novelty) ... 13
1.7 Keterbatasan Penelitian... 14
1.8 Sistematika Penulisan ... 16
II. GAMBARAN UMUM... 17
2.1 Perusahaan Sawit di Bursa Efek Indonesia... 17
2.2 Pergerakan Harga Saham Sawit ... 22
2.3 Pergerakan Harga Minyak Sawit ... 27
III. TINJAUAN PUSTAKA DAN KERANGKA PEMIKIRAN ... 33
3.1 Tinjauan Pustaka ... 33
3.1.1 Pasar Modal dan Investasi Saham ... 33
3.1.2 Harga Komoditas Minyak Nabati ... 51
3.2 Kerangka Pemikiran ... 65
3.2.1 Kerangka Pemikiran Konseptual ... 65
3.2.2 Kerangka Pemikiran Operasional ... 73
IV. METODE PENELITIAN ... 77
4.1 Analisis Saham Sawit ... 79
4.1.1 Return Saham Sawit... 79
4.1.2 Respon Harga Saham Sawit ... 84
4.2 Analisis Harga Minyak Sawit ... 89
4.2.1 Kointegrasi Harga Minyak Nabati dan Minyak Bumi ... 89
4.2.2 Respon Harga Minyak Sawit Terhadap Faktor-faktor pada Sisi Penawaran dan Sisi Permintaan ... 94
xxiv
V. HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN ... 107
5.1 Hasil Analisis ... 107
5.1.1 Return Saham Sawit... 107
5.1.2 Respon Harga Saham Sawit terhadap Pengaruh Faktor Pasar dan Faktor Industri ... 111
5.1.3 Kointegrasi Harga Minyak Nabati dan Minyak Bumi ... 129
5.1.4 Respon Harga Minyak Sawit terhadap Pengaruh Faktor-faktor pada Sisi Penawaran dan Sisi Permintaan ... 140
5.2 Pembahasan ... 148
5.2.1 Analisis Saham Sawit ... 149
5.2.2 Analisis Harga Minyak Sawit ... 155
VI. SIMPULAN DAN SARAN... 163
6.1 Simpulan dan Implikasi Penelitian ... 163
6.2 Saran ... 166
DAFTAR PUSTAKA ... 169
DAFTAR TABEL
Tabel 1 Produksi Minyak Sawit Dunia 2002-2008 (000 Ton) ... 1
Tabel 2 Produksi Minyak Nabati Dunia 2002-2008 (000 Ton) ... 5
Tabel 3 Ekspor Minyak Sawit Dunia 2002-2008 (000 Ton) ... 6
Tabel 4 Impor Minyak Sawit Dunia 2002-2008 (000 Ton) ... 6
Tabel 5 Perbandingan Kinerja Tahun 2008 dan Karakteristik Perusahaan Kelapa Sawit yang Terdaftar di BEI ... 25
Tabel 6 Variabel Penelitian Return Harga Saham ... 80
Tabel 7 Uji Akar Unit Nominal Return... 82
Tabel 8 Uji Akar Unit Real Return ... 82
Tabel 9 Variabel Penelitian Respon Harga Saham Sawit ... 84
Tabel 10 Hasil Uji Stasioneritas Variabel Penelitian Respon Harga Saham ... 86
Tabel 11 Panjang Lag dan Kointegrasi Model Respon Harga Saham ... 87
Tabel 12 Variabel Penelitian Kointegrasi Harga Minyak Nabati ... 89
Tabel 13 Uji Akar Unit Variabel Penelitian Kointegrasi Harga Minyak Nabati .. 91
Tabel 14 Data dan Sumber Data Faktor Penawaran dan Faktor Permintaan ... 94
Tabel 15 Uji Akar Unit Model 1, Variabel Penelitian pada Sisi Penawaran ... 97
Tabel 16 Uji Akar Unit Model 2, Variabel Penelitian pada Sisi Permintaan ... 97
Tabel 17 Hasil Uji Panjang Lag Faktor pada Sisi Penawaran dan Sisi Permintaan ... 98
Tabel 18 Nilai Uji Durbin-Watson ... 102
Tabel 19 Beta Sawit dan Beta Pasar Return Saham Nominal ... 108
Tabel 20 Beta Sawit dan Beta Pasar Return Saham Riil ... 109
Tabel 21 Koefisien Korelasi IHSG dan PCPO ... 110
Tabel 22 Persamaan Kointegrasi Harga Minyak Nabati ... 129
Tabel 23 Granger Causality Test Variabel Penelitian pada Sisi Penawaran ... 140
Tabel 24 Granger Causality Test Variabel Penelitian pada Sisi Permintaan ... 142
xxvii
DAFTAR GAMBAR
Gambar 1 Pergerakan IHSG dan Harga Saham Sawit 2004-2009 ... 24
Gambar 2 Pergerakan Harga Minyak Nabati dan Minyak Bumi 2004-2008 ... 28
Gambar 3 Proses Penilaian Fundamental Harga Saham Secara Top-Down ... 34
Gambar 4 Faktor-faktor yang Mempengaruhi Harga Saham ... 39
Gambar 5 Harga Mewakili Keseimbangan Penawaran dan Permintaan ... 56
Gambar 6 Model Cobweb ... 59
Gambar 7 Kerangka Pemikiran Konseptual Penelitian Harga Saham dan Harga Minyak Sawit ... 67
Gambar 8 Kerangka Pemikiran Analisis Harga Saham Sawit ... 69
Gambar 9 Kerangka Pemikiran Kointegrasi Harga Minyak Nabati dan Minyak Bumi ... 70
Gambar 10 Kerangka Pemikiran Determinan Harga CPO dari Sisi Permintaan dan Penawaran ... 72
Gambar 11 Kerangka Pemikiran Operasional Penelitian Harga Saham dan Harga Minyak Sawit ... 74
Gambar 12 Produksi, Ekspor dan Stok CPO Indonesia dan Malaysia 1972-2008 ... 95
Gambar 13 Impor CPO oleh China, India dan Uni Eropa 1972-2008 ... 96
Gambar 14 Impulse Response Harga Saham SMAR ... 112
Gambar 15 Impulse Response Harga Saham AALI ... 114
Gambar 16 Impulse Response Harga Saham TBLA ... 116
Gambar 17 Impulse Response Harga Saham UNSP ... 118
Gambar 18 Impulse Response Harga Saham LSIP ... 120
Gambar 19 Impulse Response Indeks Harga Saham Sawit ... 122
Gambar 20 Variance Decomposition SMAR ... 124
Gambar 21 Variance Decomposition AALI ... 125
Gambar 22 Variance Decomposition TBLA ... 125
Gambar 23 Variance Decomposition UNSP ... 126
Gambar 24 Variance Decomposition LSIP ... 127
Gambar 25 Variance Decomposition IHSS ... 127
Gambar 26 Impulse Response PCPO Periode 1980-2003 ... 131
Gambar 27 Impulse Response PSOY Periode 1980-2003 ... 131
Gambar 28 Impulse Response PRAP Periode 1980-2003 ... 132
Gambar 29 Impulse Response PCPO Periode 2004-2008 ... 132
Gambar 30 Impulse Response PSOY Periode 2004-2008 ... 133
Gambar 31 Impulse Response PRAP Periode 2004-2008 ... 133
Gambar 32 Variance Decomposition Periode 1980-2003 dan 2004-2008 ... 136
Gambar 33 Impulse Response Function Model 1: Variabel Penelitian pada Sisi Penawaran ... 143
Gambar 34 Impulse Response Function Model 2: Variabel Penelitian pada
Sisi Permintaan ... 145
Gambar 35 Variance Decomposition Variabel pada Sisi Penawaran ... 146
Gambar 36 Variance Decomposition Variabel pada Sisi Permintaan ... 147
Gambar 37 Plot Beta Pasar terhadap Beta Sawit ... 151
Gambar 38 Pergerakan IHSS, IHSG dan PCPO Tahun 2004-2009 ... 154
Gambar 39 Pergerakan Harga Minyak Nabati dan Minyak Bumi Tahun 2004-2009 ... 161
xxix
DAFTAR ISTILAH
Faktor spesifik industri
= Faktor yang merupakan variabel spesifik dari suatu industri yang memberikan pengaruh terhadap variabilitas
return saham perusahaan yang masuk dalam kelompok
industri tersebut.
Faktor pasar = Faktor yang merepresentasikan pasar dan kondisi perekonomian secara umum. Proxy yang biasa
dipergunakan adalah Indeks harga saham, misalnya IHSG.
Return saham = Adalah imbalan yang diharapkan oleh investor dari kegiatan investasi di pasar saham dalam bentuk capital
gain atas kenaikan harga saham serta dividen yang
diterima.
Beta saham = merupakan suatu pengukur volatilitas return suatu saham terhadap return pasar
Kointegrasi = Kecenderungan untuk bergerak secara bersama; Uji kointegrasi antar variabel berarti menguji keseimbangan jangka panjang antar variabel tersebut.
Impulse Response Function
= Fungsi respon dinamis suatu variabel terhadap kejutan (shock) sebesar satu standar deviasi dari suatu variabel lainnya.
Variance Decomposition
= Proporsi forecast error dari setiap endogenitas suatu variabel yang dihitung terhadap setiap variabel lainnya. Digunakan untuk menentukan kepentingan relatif dari suatu variabel dalam mempengaruhi fluktuasi pada variabel lainnya.
DAFTAR SINGKATAN
AALI = Harga saham PT Astra Agro Lestari Tbk ADF = Augmented Dickey-Fuller
BEI = Bursa Efek Indonesia CIMP = Impor minyak sawit China CPO = Crude palm oil
IEST = Stok minyak sawit Indonesia IEXP = Eskpor minyak sawit Indonesia IHSG = Indeks harga saham gabungan IHSS = Indeks harga saham sawit IIMP = Impor minyak sawit India IMF = International monetary funds IPRO = Produksi minyak sawit Indonesia IRF = Impulse response function
KPSS = Kwiatkowski, Phillips, Schmidt, and Shin
LSIP = Harga saham PT London Sumatera Plantation Tbk MEST = Stok minyak sawit Malaysia
MEXP = Eskpor minyak sawit Malaysia MPOB = Malaysian palm oil board MPRO = Produksi minyak sawit Malaysia NIMP = Impor minyak sawit Uni Eropa OLS = Ordinary least squares
PCPO = Harga minyak sawit PCPOR = Harga minyak sawit riil PCRO = Harga minyak bumi PDB = Produk Domestik Bruto
PP = Phillips-Perron
PRAP = Harga minyak rapa PSOY = Harga minyak kedelai
SMAR = Harga saham PT SMART Tbk
TBK = Terbuka
TBLA = Harga saham PT Tunas Baru Lampung Tbk UNSP = Harga saham PT Bakrie Sumatera Plantation Tbk VAR = Vector autoregressive
VDC = Variance decomposition VECM = Vector error correction model
