Company Report | May 23, 2018
Japfa Comfeed Indonesia , Tbk |
Summary (IDR bn)
2016/12A
2017/12A
2018/12E
2019/12E
Penopang utama pertumbuhan ini berasal dari lonjakan divisi
peternakan dan produk konsumen
sebesar 27% dari Rp2,6 triliun pada
1Q17 menjadi Rp3,4 triliun pada 1Q18. Selain itu, divisi pakan ternak juga
mengalami pertumbuhan sebesar 12% dari Rp2,46 triliun pada 1Q17
menjadi Rp2,7 triliun pada 1Q18.
Laba JPFA Tumbuh Fantastis
Laba JPFA mengalami lonjakan drastis sebesar 491% dari Rp73 miliar pada
1Q17 menjadi Rp433 miliar pada 1Q18. Faktor utama pendukung kenaikan
laba ini adalah
turnaround
yang terjadi di divisi peternakan dan produk
konsumen
dari rugi operasional sebesar Rp70 miliar pada 1Q17 menjadi
laba operasional sebesar Rp247 miliar pada 1Q18.
Costing
Lebih Teratur
Kami memperkirkan bahwa Peraturan Menteri Perdagangan No. 58 Tahun
2018 yang menetapkan harga acuan daging ayam ras dengan batas bawah
sebesar Rp17.000/kg dan batas atas sebesar Rp19.000/kg akan
memudahkan emiten unggas
melakukan evaluasi biaya produksi sehingga
profitabilitas akan lebih stabil
.
Target Harga Rp2.000
Asia Pacific Poultry
Sekilas tentang JPFA
JPFA merupakan salah satu perusahaan agri-food terbesar dan terkemuka di tanah air,
dan penghasil protein hewani yang berkualitas dan terpercaya. JPFA yang setia melayani
kebutuhan sejak 1975 menjadi kebanggaan Indonesia sejak 1975.
Kunci kesuksesan JPFA berakar dari konsep layanan terpadu, lengkap, dan menyeluruh
yang diberikan kepada seluruh pelanggannya melalui kekuatan jaringan distribusi, dan
keagenan yang tersebar di seluruh wilayah Indonesia.
JPFA senantiasa menciptakan dan memberikan nilai-nilai tambah kepada mitra industri
melalui kekuatan rantai produksi dari formulasi pakan ternak berkualitas, bibit ternak
unggul, peternakan ayam broiler, ikan, udang, dan sapi potong hingga produk-produk
makanan olahan yang menyeluruh dan terintegrasi.
Daya Saing JPFA di Asia Pasifik
Dengan total aset di atas USD1 miliar, JPFA memiliki potensi pertumbuhan laba yang
paling tinggi dengan P/E yang paling murah hanya sebesar 10,8x. Dua kekuatan tersebut
membuat JPFA menjadi pilihan yang paling atraktif di Asia Pasifik.
Source: Bloomberg, NHKS research
Company
Market
Cap
(USD mn)
Total Asset
(USD mn)
Net Profit
Growth
Net Profit
Margin
ROE
P/E
P/BV
Dividend
Yield
JPFA
1,323
1,552
68.4%
4.9%
16.6%
10.8x
1.8x
1.5%
CPIN
3,314
1,788
17.9%
5.7%
17.7%
20.3x
3.4x
2.0%
MAIN
113
289
648.3%
2.7%
8.5%
10.3x
0.8x
1.4%
Thailand
CHAROEN POKPHAND FOODS
6,895
18,221
3.8%
3.0%
10.1%
12.8x
1.2x
3.8%
Malaysia
CAB CAKARAN CORP BHD
146
252
68.7%
3.9%
19.2%
8.6x
1.4x
0.3%
India
GODREJ AGROVET LTD
1,899
496
-5.7%
5.1%
27.8%
45.8x
11.8x
2.0%
AVANTI FEEDS LTD
1,506
163
162.4%
7.8%
45.0%
21.6x
3.7x
0.4%
Vietnam
MASAN GROUP CORP
4,689
2,798
11.1%
8.2%
20.6%
35.5x
7.2x
1.1%
China
Source: Company, NHKS research
Quarterly JPFA EBITDA Growth |
2016 - 2018
Source: Company, NHKS research
JPFA Sales Growth |
FY2013 - FY2018E
Commercial Farm Division EBIT Growth |
2015 - 2018
Commercial Farm Division Sales Growth |
2015 - 2018
Source: Company, NHKS research
Sales Trend |
FY2014 - FY2018E
Source: Company, NHKS research
Sales Breakdown (exclude inter-segment) |
1Q18
Multiple Valuation
Forward EV/EBITDA Band
| Last 3 years
Source: NHKS research
Dynamic Forward EV/EBITDA Band
| Last 3 years
Source: NHKS research
Rating and target price update
Target Price Revision
Date
Rating
Target Price
Last Price
Consensus
vs Last Price
vs Consensus
06/22/2017
Buy
1,860 (Dec 2017)
1,350
1,532
+37.8%
+21.4%
08/10/2017
Buy
1,710 (Dec 2017)
1,110
1,489
+54.1%
+14.8%
11/10/2017
Buy
1,740 (Dec 2018)
1,275
1,628
+36.5%
+6.9%
01/25/2018
Buy
1,820 (Dec 2018)
1,460
1,649
+24.7%
+10.4%
03/28/2018
Buy
1,820 (Dec 2018)
1,460
1,715
+24.7%
+6.1%
05/23/2018
Buy
2,000 (Dec 2018)
1,555
1,838
+28.6%
+8.8%
Source: NHKS research, Bloomberg
Closing and Target Price
Source: NHKS research
Analyst Coverage Rating
Source: Bloomberg
NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings
Period: End of year target price
Rating system based on a stock’s absolute return from the date of publication
Summary of Financials
DISCLAIMER
This report and any electronic access hereto are restricted and intended only for the clients and related entity of PT NH Korindo Sekuritas Indonesia. This report is only for information and recipient use. It is not reproduced, copied, or made available for others. Under no circumstances is it considered as a selling offer or solicitation of securities buying. Any recommendation contained herein may not suitable for all investors. Although the information here is obtained from reliable sources, it accuracy and completeness cannot be guaranteed. PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, respective employees, and agents disclaim any responsibility and liability for claims, proceedings, action, losses, expenses, damages, or costs filed against or suffered by any person as a result of acting pursuant to the contents hereof. Neither is PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, employees, nor agents liable for errors, omissions, misstatements, negligence, inaccuracy arising herefrom.
in IDR Bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E EBITDA/As s ets 11.3% 4.9% 7.7% 8.9%
Sales 27,063 29,603 33,793 38,864 Ca s h Di vi dend IDR bn) 160 570 270 455
Growth (% y/y) 8.2% 9.4% 14.2% 15.0% Di vi dend Yi el d (%) 1.0% 3.8% 1.5% 2.6%
Cost of Revenue (21,584) (24,572) (27,901) (32,010) Pa yout Ra ti o (%) 34.1% 27.6% 27.6% 27.6%
Gross Profit 5,479 5,031 5,892 6,854 DER 62.6% 62.0% 59.2% 43.9%
Gross Margin 20.2% 17.0% 17.4% 17.6% Net Gea ri ng 91.0% 89.7% 73.4% 52.7%
Opera ti ng Expens es (2,558) (2,735) (3,303) (3,799) LT Debt to Equi ty 38.5% 53.8% 44.7% 38.7%
EBIT 2,921 2,296 2,589 3,055 Ca pi ta l i za ti on Ra ti o 38.5% 38.3% 37.2% 30.5%
EBIT Margin 10.8% 7.8% 7.7% 7.9% Equi ty Ra ti o 48.7% 46.4% 45.6% 50.1%
Depreci a ti on 642 637 770 809 Debt Ra ti o 30.5% 28.8% 27.0% 22.0%
EBITDA 3,563 2,933 3,359 3,864 Fi na nci a l Levera ge 221.7% 200.9% 212.8% 203.6%
EBITDA Margin 13.2% 9.9% 9.9% 9.9% Current Ra ti o 213.0% 234.6% 201.0% 221.3%
Interes t Expens es (510) (569) (574) (561) Qui ck Ra ti o 75.3% 66.7% 53.0% 53.4%
In IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E
Ca s h 2,701 1,642 1,541 1,224 Pri ce /Ea rni ngs 8.0x 15.1x 10.8x 8.8x
In IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E
