Please consider the rating criteria & important disclaimer
Rp12,4 triliun pada 2016 menjadi Rp13,6 triliun pada 2017. Divisi CBP dan
divisi tepung masing
-
masing mencatat pertumbuhan penjualan sebesar
4,2% dan 3,5%.
Kinerja Divisi Tepung: Penopang Kinerja 2018
Kami memperkirakan bahwa pada 2018, penjualan divisi agribisnis hanya
meningkat sebesar 2,2% yang lebih rendah dibandingkan peningkatan
penjualan pada 2017. Hal ini disebabkan oleh harga minyak sawit yang
diperkirakan akan stabil sepanjang 2018. Namun, penopang pertumbuhan
lainnya diperkirakan
berasal dari divisi tepung yang membukukan
peningkatan penjualan sebesar 7,9% pada 2018 akibat peningkatan harga
gandum dunia.
Margin Keuntungan yang Tetap Stabil
INDF mampu menjaga margin kotor yang stabil di kisaran 55% yang
diperkirakan tetap terjaga sepanjang 2018. Salah satu penopang kestabilan
tersebut adalah divisi CBP yang menguasai 70% pangsa pasar mie instan di
Indonesia sehingga INDF mampu mengendalikan harga jual. Selain itu,
divisi tepung juga menerapkan harga jual
cost plus
sehingga margin
keuntungan tetap terjaga.
Target Harga Rp8.175
Kami menggunakan estimasi
forward P/E sebesar 15,7x (rata
-
rata 3 tahun)
ASEAN Food Companies
Sekilas tentang INDF
Pada dua dekade terakhir, INDF telah bertransformasi menjadi sebuah perusahaan Total
Food Solutions dengan kegiatan operasional yang mencakup seluruh tahapan proses
produksi makanan — mulai dari produksi hingga pengolahan bahan baku menjadi produk
akhir yang tersedia di pasar. Kini, INDF dikenal sebagai perusahaan yang mapan dan
terkemuka di setiap kategori bisnisnya. Dalam menjalankan kegiatan operasionalnya,
INDF memperoleh manfaat dari skala ekonomis serta ketangguhan model bisnisnya yang
terdiri dari empat kelompok usaha strategis (”Grup”) yang saling melengkapi.
Divisi Produk Konsumen Bermerek (CBP) didukung oleh kekuatan merek
-
merek
produknya. Grup CBP memproduksi beragam produk konsumen bermerek, antara lain
mie instan,
dairy, makanan ringan, penyedap makanan, nutrisi dan makanan khusus,
serta minuman.
Divisi Bogasari memiliki kegiatan usaha utama memproduksi tepung terigu dan pasta.
Divisi ini didukung oleh unit usaha perkapalan serta kemasan.
Divisi Agribisnis meliputi penelitian dan pengembangan, pemuliaan benih bibit,
pembudidayaan dan pengolahan kelapa sawit hingga produksi dan pemasaran produk
minyak goreng, margarin serta
shortening. Divisi ini juga melakukan budidaya dan
pengolahan karet, tebu, dan tanaman lainnya.
Divisi Distribusi memilliki kegiatan utama mendistribusikan sebagian besar produk
konsumen Indofood dan anak
-
anak perusahaan Indofood, serta berbagai produk pihak
ketiga.
Industri Makanan di ASEAN
INDF memiliki P/E yang paling rendah di ASEAN, yaitu hanya sebesar 13,9x. Memiliki P/E
yang murah, INDF memiliki imbal hasil dividen yang cukup tinggi sebesar 3,4%. Hal ini
(USD mn)
Net Profit
Growth
Net Profit
Margin
ROE
P/E
P/BV
Dividend
Yield
Source: Company, NHKS Research
INDF Sales Trend |
FY2013
-
FY2018E
Source: Company, NHKS Research
Sales Contribution Trend |
2014
-
2017
Agribusiness Division Sales Trend |
2014
-
2017
Source: Company, NHKS Research
CBP Division Sales Trend |
2014
-
2017
Source: Company, NHKS Research
Performance Highlights
Flour Division Sales Trend |
2014
-
2017
Source: Company, NHKS Research
Distribution Division Sales Trend |
2014
-
2017
Multiple Valuation
Forward P/E band
| Last 3 years
Source: NHKS research
Dynamic Forward P/E band
| Last 3 years
Source: NHKS research
Rating and target price update
Target Price Revision
Date
Rating
Target Price
Last Price
Consensus
vs Last Price
vs Consensus
06/19/2017
Buy
10,275 (Dec 2017)
8,325
9,602
+23.4%
+7.0%
09/22/2017
Buy
10,250 (Dec 2018)
8,725
9,464
+17.5%
+8.3%
12/13/2017
Buy
9,825 (Dec 2018)
7,350
9,454
+33.7%
+3.9%
04/26/2018
Buy
8,175 (Dec 2018)
6,900
9,117
+18.5%
-
10.3%
Source: NHKS research, Bloomberg
Closing and Target Price
Source: NHKS research
Analyst Coverage Rating
Source: Bloomberg
NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings
1.
Period: End of year target price
2.
Rating system based on a stock’s absolute return from the date of publication
Buy
: Greater than +15%
Hold
:
-
15% to +15%
Summary of Financials
DISCLAIMER
This report and any electronic access hereto are restricted and intended only for the clients and related entity of PT NH Korindo Sekuritas Indonesia. This report is only for information and recipient use. It is not reproduced, copied, or made available for others. Under no circumstances is it considered as a selling offer or solicitation of securities buying. Any recommendation contained herein may not suitable for all investors. Although the information here is obtained from reliable sources, it accuracy and completeness cannot be guaranteed. PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, respective employees, and agents disclaim any responsibility and liability for claims, proceedings, action, losses, expenses, damages, or costs filed against or suffered by any person as a result of acting pursuant to the contents hereof. Neither is PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, employees, nor agents liable for errors, omissions, misstatements, negligence, inaccuracy arising herefrom.
in IDR Bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E EBITDA/As s ets 4.8% 4.9% 4.9% 4.9%
Sales 66,750 70,187 73,699 77,420 Ca s h Di vi dend IDR bn) 1,475 2,063 2,076 2,178
Growth (% y/y) 4.2% 5.1% 5.0% 5.0% Di vi dend Yi el d (%) 2.1% 3.1% 3.4% 3.6%
COGS (47,322) (50,318) (52,820) (55,496) Pa yout Ra ti o (%) 49.7% 49.8% 49.8% 49.8%
Gross Profit 19,428 19,869 20,879 21,924 DER 51.0% 52.0% 52.0% 52.0%
Gross Margin 29.1% 28.3% 28.3% 28.3% Net Gea ri ng 44.4% 47.8% 56.0% 59.7%
Opera ti ng Expens es (11,053) (11,475) (12,045) (12,654) LT Debt to Equi ty 27.1% 24.8% 25.3% 25.3%
EBIT 8,376 8,393 8,833 9,270 Ca pi ta l i za ti on Ra ti o 33.8% 34.2% 34.2% 34.2%
EBIT Margin 12.5% 12.0% 12.0% 12.0% Equi ty Ra ti o 53.5% 53.2% 53.6% 53.8%
Depreci a ti on 2,239 2,135 2,767 3,098 Debt Ra ti o 27.3% 27.7% 27.9% 28.0%
EBITDA 10,614 10,528 11,600 12,368 Fi na nci a l Levera ge 211.0% 181.2% 183.6% 182.0%
EBITDA Margin 15.9% 15.0% 15.7% 16.0% Current Ra ti o 150.8% 150.3% 140.2% 131.9%
