Company Report | May 31, 2018
HMSP mencatat pertumbuhan penjualan sebesar 2,5% dari Rp22,5 triliun
pada 1Q17 menjadi Rp23,1 triliun pada 1Q18. Namun laba bersih HMSP
mengalami penurunan sebesar 8% dari Rp3,29 triliun pada 1Q17 menjadi
Rp3,03 triliun pada 1Q18. Faktor penghambat pertumbuhan laba adalah
kenaikan pita cukai hingga sebesar 11%
yang mengakibatkan porsi beban
cukai HMSP terhadap penjualan meningkat dari 45% pada 1Q17 menjadi
51% pada 1Q18.
Kenaikan Cukai Lampaui Inflasi
Total volume penjualan rokok di Indonesia mengalami penurunan sebesar
2,3% dari 71 miliar batang pada 1Q17 menjadi 69,3 miliar pada 1Q18.
Penurunan ini disebabkan
peningkatan pita cukai rokok yang melampaui
inflasi Indonesia
. Pada 2018, diperkirakan bahwa volume penjualan rokok
di Indonesia akan mengalami penurunan 1%-3%.
Pangsa Pasar HMSP Meningkat
HMSP tetap menjadi saham andalan karena
keberhasilan memperbesar
pangsa pasar dari 33,0% pada 1Q17 menjadi 33,2% pada 1Q18
. Kenaikan
pangsa pasar ini ditopang oleh kinerja yang baik dari penjualan Marlboro
Filter Black dan Dji Sam Soe Magnum Mild, sebuah
terobosan untuk tipe
rokok SKM dengan rasa ringan
yang diluncurkan pada Mei 2017.
Target Harga Rp4.575
Kami menggunakan estimasi
forward
P/E sebesar 38,9x (+1SD dari rata-rata
3 tahun sebesar 35,5x) untuk memperoleh target harga pada Desember
2018. Target harga ini mengimplikasikan P/E 2018/E sebesar 41,2x. Saat ini,
HMSP diperdagangkan pada P/E 2018E sebesar 34,7x.
Asia Pacific Cigarette Company
Sekilas tentang HMSP
HMSP memproduksi sejumlah merek rokok kretek yang dikenal luas di Indonesia, yaitu
Sampoerna A, Sampoerna kretek, Sampoerna U, serta “Raja Kretek” yang legendaris Dji
Sam Soe. HMSP merupakan afiliasi dari Philip Morris Internasional Inc., perusahaan rokok
tembakau internasional terkemuka di dunia.
HMSP memimpin pasar rokok di Indonesia dengan pangsa pasar sebesar 33,2%. HMSP
menjual dan mendistribusikan rokok melalui 104 kantor area penjualan di seluruh
Indonesia.
Daya Saing HMSP di Asia Pasifik
Source: Company, NHKS Research
HMSP Quarterly Net Profit |
2016 - 2018
Performance Highlights
HMSP Quarterly Sales by Volume |
2016 - 2018
Source: Company, NHKS Research
HMSP Quarterly Sales |
2016 - 2018
Source: Company, NHKS Research
Source: Company, NHKS Research
Machine-made Clove Cigarettes Sales Growth |
2016 -
Multiple Valuation
Forward P/E band |
Last 3 Years
Source: NHKS research
Dynamic Forward P/E
band
| Last 3 Years
Source: NHKS research
Rating and target price update
Source: NHKS research, Bloomberg
Target Price Revision
Closing and Target Price
Source: NHKS research
Analyst Coverage Rating
Source: Bloomberg
Date
Rating
Target Price
Last Price
Consensus
vs Last Price
vs Consensus
06/05/2017
Buy
4,620 (Dec 2017)
3,850
4,148
+20.0%
+11.4%
08/07/2017
Hold
3,780 (Dec 2017)
3,470
4,080
+8.9%
-7.4%
11/15/2017
Buy
4,690 (Dec 2018)
4,050
4,144
+15.8%
+13.2%
03/16/2018
Buy
5,025 (Dec 2018)
4,310
4,552
+16.6%
+10.4%
05/31/2018
Buy
4,575 (Dec 2018)
3,850
4,311
+18.8%
+6.1%
NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings
Period: End of year target price
Rating system based on a stock’s absolute return from the date of publication
Summary of Financials
in IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E EBITDA/As s ets 39.4% 38.7% 39.3% 40.5%
Sales 95,467 99,091 106,283 113,216 Ca s h Di vi dend (IDR bn) 10,352 12,527 12,442 12,679
EBIT Margin 16.8% 16.2% 15.4% 15.4% Equi ty Ra ti o 80.4% 79.1% 80.1% 79.8%
Depreci a ti on 724 598 643 675 Debt Ra ti o 0.2% 0.3% 0.3% 0.3%
EBITDA 16,745 16,696 16,992 18,064 Fi na nci a l Levera ge 124.4% 126.5% 124.9% 125.3%
EBITDA Margin 17.5% 16.8% 16.0% 16.0% Current Ra ti o 523.4% 527.2% 555.0% 548.2%
Interes t Expens es (22) (9) (10) (11) Qui ck Ra ti o 130.3% 171.2% 170.9% 175.6% in IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E Ca s h 5,056 7,502 6,717 7,330 Pri ce /Ea rni ngs 34.9x 43.4x 34.7x 32.6x in IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E Net Income 12,762 12,671 12,911 13,718 DCF (IDR bn)
Sprea d (FROE-COE) (%) 28.4% 25.7% 25.4% 26.6%
