Company Report | Nov 15, 2018
(MNCN)
Kuatnya Tekanan pada Kinerja
Bottom
Line
Price date as of Nov 14, 2018 52 wk range (Hi/Lo) 1,600 / 730Media Nusantara Citra Tbk | Summary (IDR bn)
2017 2018E 2019F 2020F
Pada 3Q18, MNCN mencatatkan pendapatan sebesar Rp1,84 triliun (+4,8% y-y).
Pertumbuhan tertinggi sepanjang 2018, ditopang oleh kenaikan segmen pendapatan iklan dan konten menjadi Rp1,82 triliun (+6,8% y-y). Kendati tren
penurunan beban program & konten secara tahunan sejak 2Q17—terkait
strategi memperbesar porsi konten lokal hingga 100% pada 2018—tidak
berlanjut ke 3Q18 dan megerus margin laba kotor 3Q18 menjadi 58,8% (vs. 3Q17: 64,3%).
Terus Digerus Kerugian Selisih Kurs
Kendati kerugian atas selisih kurs pada 3Q18 sebesar Rp155 miliar, lebih rendah daripada 2Q18, jumlahnya telah menjulang hingga Rp376 miliar sejak awal 2018. Kami memproyeksikan bahwa hal ini terus berlanjut hingga akhir 2018, bahkan membumbung lebih tinggi daripada kerugian atas selisih kurs FY15,
yang berujung pada penurunan kinerja laba bersih dan net margin pada FY18.
Depresiasi rupiah pada 2018 turut memperparah beban keuangan 9M18, yang
melonjak hingga 47,8% y-y.
Sengitnya Persaingan pada 2018
Setelah ajang Asian Games 2018, kinerja audience share MNCN masih di
bawah SCMA. Strategi MNCN untuk fokus perbaikan kualitas konten pun belum
membuahkan hasil: konsistensi sebagai pemimpin pasar. MNCN masih kesulitan menghadapi persaingan lebih sengit oleh SCMA, berbeda dengan kondisi terdahulu pada 2017 ketika MNCN mudah meraih posisi pemimpin pasar.
Target Harga Rp875
Kami menggunakan estimasi forward P/E sebesar 7,2x (2,1SD di bawah rata -rata 3 tahun terakhir). Target harga ini mengimplikasikan P/E 2019E sebesar 7,6x. Saat ini, MNCN diperdagangkan pada P/E 2019E sebesar 6,7x.
Michael Tjahjadi
+62 21 797 6202, ext:114Source: Company, NHKS Research
MNCN Quarterly Net Profit | 3Q16 - 3Q18
Source: Company, NHKS Research
MNCN Quarterly Revenue | 3Q16 - 3Q18
All-Time Audience Share by Group | Jan ‘17 - Oct ‘18
Source: Company, NHKS Research Margin Ratios | 3Q17 - 3Q18
Source: Company, NHKS Research
Performance Highlights
MNCN Quarterly Ads & Content Revenue | 3Q16 - 3Q18
Source: Company, NHKS Research
Prime Time Audience Share by Group | Jan ‘17 - Oct ‘18
3Q18 review (IDR bn)
Source: Bloomberg, NHKS research
3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 Actual Estimate 3Q18 y 4Q18E
-y q-q surprise
Gross Margin -Revised 60.2% 60.4% 60.6%
-Previous 63.5% 64.4% 65.0%
EBIT -Revised 2,665 2,833 2,943
-Previous 2,872 3,115 3,282
-Change -7.2% -9.0% -10.3%
EBIT Margin -Revised 36.2% 36.6% 36.4%
-Previous 39.0% 40.5% 41.0%
EBITDA -Revised 3,133 3,363 3,504
-Previous 3,357 3,655 3,866
-Change -6.7% -8.0% -9.4%
EBITDA Margin -Revised 42.6% 43.5% 43.3%
-Previous 45.6% 47.5% 48.3%
Net Profit -Revised 1,308 1,642 1,769
-Previous 1,267 1,633 1,827
-Change 3.3% 0.5% -3.2%
Net Margin -Revised 17.8% 21.2% 21.9%
-Previous 17.2% 21.2% 22.8%
Asia Pacific Media Company
MNCN merupakah salah satu perusahaan media dengan portfolio stasiun TV free-to-air terbanyak di Indonesia. Empat stasiun
TV free-to-air milik MNCN meliputi RCTI, MNCTV, GTV yang berfokus pada konten entertainment dan iNews dengan konten
berita dan olahraga. Selain itu, MNCN juga memiliki 20 stasiun TV berlangganan.
Untuk mendukung bisnis inti, MNCN juga memiliki segmen bisnis radio, media cetak, produksi konten, content library dan talent management. Pada Juni 2018, MNCN telah melakukan IPO terhadap anak usahanya yang bergerak di bidang konten, PT MNC Studios International Tbk (MSIN).
Daya Saing MNCN di Asia Pasifik
Di antara perusahaan media di Asia Pasifik, MNCN mampu mencatatkan kinerja pendapatan, laba bersih serta pertumbuhan laba bersih yang tinggi, bahkan menjadi salah satu yang terbaik. Selain itu, Indonesia sendiri merupakan salah satu tempat yang baik bagi berkembangnya bisnis media, khususnys media televisi. Jumlah penduduk yang besar serta tingkat penetrasi TV free-to-air yang tinggi membuat para pegiat industri fast moving consumer goods, rokok dan e-commerce memanfaatkan media televisi sebagai sarana utama program pemasaran. Selain itu, Indonesia juga memiliki biaya produksi dan beban usaha yang relatif lebih rendah dibandingkan negara-negara berkembang di Asia Pasifik lainnya.
Source: Bloomberg
Astro Malaysia Holdings 1,404 1,756 1,360 128 -29.60% 9.4% 82.61% 11.3x 10.1x
Multiple Valuation
Forward P/E band | Last 3 years
Source: NHKS research
Dynamic Forward P/E band | Last 3 years
Source: NHKS research
Rating and Target Price Update
Target Price Revision
Date Rating Target Price Last Price Consensus vs Last Price vs Consensus
05/03/2018 Buy 1,550 (Dec 2018) 1,305 1,902 +18.8% -18.5%
07/12/2018 Buy 1,125 (Dec 2018) 905 1,595 +24.3% -29.5%
09/17/2018 Buy 1,125 (Dec 2018) 840 1,396 +33.9% -19.4%
11/14/2018 Hold 875 (Dec 2019) 775 1,289 +12.9% -32.1%
Source: NHKS research, Bloomberg
Closing and Target Price
Source: NHKS research Analyst Coverage Rating
Source: Bloomberg
NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings
1. Period: End of year target price
2. Rating system based on a stock’s absolute return from the date of publication
Summary of Financials
DISCLAIMER
This report and any electronic access hereto are restricted and intended only for the clients and related entity of PT NH Korindo Sekuritas Indonesia. This report is only for information and recipient use. It is not reproduced, copied, or made available for others. Under no circumstances is it considered as a selling offer or solicitation of securities buying. Any recommendation contained herein may not suitable for all investors. Although the information here is obtained from reliable sources, it accuracy and completeness cannot be guaranteed. PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, respective employees, and agents disclaim any responsibility and liability for claims, proceedings, action, losses, expenses, damages, or costs filed against or suffered by any person as a result of acting pursuant to the contents hereof. Neither is PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, employees, nor agents liable for errors, omissions, misstatements, negligence, inaccuracy arising herefrom.
