Articles
PENGARUH KOMPETENSI DAN PENGALAMAN KERJA PADA KUALITAS AUDIT DENGAN MOTIVASI SEBAGAI VARIABEL PEMODERASI PADA INSPEKTORAT KABUPATEN TABANAN
1863-1888 PDF
I Made Agus Adi Saputra, I.G.A. Made Asri Dwija Putri, A.A.N.B. Dwirandra
DAMPAK MODERASI PROFITABILITAS TERHADAP PENGARUH CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY PADA NILAI PERUSAHAAN MANUFAKTUR
1889-1918 PDF
Agusta Amamda Wulandari, I Wayan Ramantha, Made Gede Wirakusuma
PENGARUH RISIKO USAHA DAN STRUKTUR MODAL TERHADAP PERTUMBUHAN ASET SERTA PROFITABILITAS PADA LEMBAGA PERKREDITAN DESA DI KABUPATEN BADUNG
1919-1952 PDF
I Ketut Budiasa, Ida Bagus Anom Purbawangsa, Henny Rahyuda
PENGARUH PENGAWASAN PIMPINAN, DISIPLIN DAN KOMPETENSI PEGAWAI PADA KINERJA PEGAWAI INSPEKTORAT KABUPATEN TABANAN
1953-1980 PDF
Ni Luh Made Herawati, I D.G. Dharma Suputra, I G.A.N. Budiasih
PENGARUH SIKAP, NORMA SUBJEKTIF, DAN PERSEPSI KONTROL KEPERILAKUAN, TERHADAP NIAT SISWA SMK DI KOTA DENPASAR UNTUK MENJADI WIRAUSAHA
1981-2010 PDF
Ni Made Mirawati, I Made Wardana, I Putu Gde Sukaatmadja
DAMPAK INTERAKSI KUALITAS AUDIT PADA PENGARUH
MANAJEMEN LABA RIIL PADA NILAI PERUSAHAAN 2011-2036 PDF
Ni Luh Putu Nia Anggraeni, I Gusti Bagus Wiksuana, Luh Putu Wiagustini
Pengaruh Motivasi, Budaya Organisasi dan Spiritualitas Pada Kinerja
Pegawai Kantor Pelayanan Perbendaharaan Negara Di Provinsi Bali 2063-2090 PDF
Prihono Prihono, I Ketut Budiartha, Ida Bagus Putra Astika
PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM PADA
PERUSAHAAN LQ45 DI BEI: ANALISIS REGRESI DATA PANEL 2091-2122 PDF
Made Reina Candradewi
PENGARUH PENGELUARAN PEMERINTAH DAN INVESTASI
TERHADAP KESEMPATAN KERJA, PERTUMBUHAN EKONOMI SERTA KETIMPANGAN PENDAPATAN KABUPATEN/KOTA DI PROVINSI BALI
2123-2160 PDF
Sri Danawati, I K.G Bendesa, Suyana Utama Made
LOCUS OF CONTROL SEBAGAI PEMODERASI PENGARUH KUALITAS PELAYANAN DAN SANKSI PERPAJAKAN PADA KEPATUHAN WAJIB PAJAK
2161-2190 PDF
Dwi Anggreni Sukarma, Dewa Gede Wirama
PENGARUH KUALITAS PELAYANAN DAN CITRA TERHADAP
KEPUASAN DAN WORD OF MOUTH NASABAH 2191-2210 PDF
Arya Nugraha Suryaatmaja, Ni Wayan Sri Suprapti, Ni Nyoman Kerti Yasa
PENGARUH LUAS LAHAN, TENAGA KERJA, DAN PELATIHAN MELALUI PRODUKSI SEBAGAI VARIABEL INTERVENING TERHADAP PENDAPATAN PETANI ASPARAGUS DI DESA PELAGA KECAMATAN PETANG KABUPATEN BADUNG
2211-2230 PDF
Ni Made Ayu Yasmitha Andewi, Wayan Gede Supartha, Made Surya Putra
HUBUNGAN SISTEM REWARD DENGAN KOMITMEN
ORGANISASIONAL DAN PENGARUHNYA TERHADAP KINERJA 2261-2296 PDF
ni made yudhaningsih, ketut desak sintaasih, i gede riana
Editors
1. I W a y a n S a n t i k a
2. A m r i t a N u g r a h e n i S a r a s w a t y, Fakultas Ekonomi, Universitas Udayana, Bali, Indonesia 3. A m r i t a N u g r a h e n i S a r a s w a t y, Fakultas Ekonomi , Universitas Udayana, Bali, Indonesia 4. h e n n y r a h y u d a, Fakultas Ekonomi, Universitas Udayana, Indonesia
5. N a n i e k N o v i a r i, Fakultas Ekonomi, Universitas Udayana, Bali
Section Editor
1. I W a y a n S a n t i k a
2091
PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN LQ45 DI BEI: ANALISIS REGRESI DATA PANEL
Made Reina Candradewi
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana (Unud), Bali, Indonesia email: reinacandradewi@unud.ac.id
ABSTRAK
Saham perusahaan LQ45 merupakan saham unggulan di Bursa Efek Indonesia. Pada lima tahun terakhir return saham perusahaan LQ45 mengalami fluktuasi. Analisis mengenai apa yang mempengaruhi return saham perusahaan LQ45 menjadi sangat penting. Return saham dapat dipengaruhi oleh kinerja keuangan perusahaan yang diproksikan dengan current ratio, return on equity, debt to equity ratio dan total
assets turnover. Tujuan penelitian ini yaitu untuk mengetahui bagaimana pengaruh current ratio, return on equity, debt to equity ratio dan total assets turnover
terhadap return saham pada perusahaan LQ45 di Bursa Efek Indonesia periode 2011 sampai 2015 dengan menggunakan analisis regresi data panel. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa variabel return on equity berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham, sementara variabel lainnya memiliki pengaruh yang tidak signifikan terhadap return saham.
Kata Kunci: Return Saham, CR, ROE, DER, TAT
ABSTRACT
Stock is one of the most popular financial assets that traded in exchange market. Investors’ purpose to invest in a stock market is to obtain optimal stock return. LQ45 index is the list of best 45 companies in Indonesian Stock Exchange. However, in the last five years the stock returns from the LQ45 companies showed fluctuation. Conducting research of what determine the stock return of LQ45 companies is important. According to previous studies, stock return is influenced by financial performance, which could be proxied with current ratio, return on equity, debt to equity ratio and total assets turnover. The purpose of this study is to analyze how current ratio, return on equity, debt to equity ratio and total assets turnover influence stock return of LQ45 companies in Indonesia Stock Exchange during period of year 2011 until 2015 using panel data analysis. This study found significant and positive relationship between return on equity and stock return. Keywords: Stock Returns, CR, ROE, DER, TAT
PENDAHULUAN
Return merupakan faktor pendorong yang memotivasi investor untuk melakukan investasi. Return dapat diartikan sebagai tingkat pengembalian yang
2092 memiliki kelebihan dana, melakukan investasi merupakan pilihan yang tepat.
Berinvestasi di pasar modal dinilai sangat menarik bagi investor, karena terdapat
banyak pilihan investasi dan setiap pilihan investasi memiliki tingkat return yang
berbeda-beda. Berbagai aset-aset finansial diperjualbelikan di pasar modal yang
dapat dijadikan pilihan berinvestasi, dan salah satu jenis aset finansial yang bisa
dipilih oleh investor adalah saham. Saham merupakan salah satu jenis sekuritas
yang cukup populer diperjualbelikan di pasar modal (Tandelilin, 2010).
Saham merupakan surat berharga yang paling dikenal oleh masyarakat dan
yang paling banyak digunakan oleh emiten untuk menarik dana dari masyarakat.
Saham adalah surat bukti kepemilikan atas aset-aset perusahaan yang menerbitkan
saham (Hull, 2006). Dengan memiliki saham suatu perusahaan maka investor
akan mempunyai hak terhadap pendapatan dan kekayaan perusahaan, setelah
dikurangi dengan pembayaran semua kewajiban perusahaan. Tujuan investor
berinvestasi dalam saham adalah untuk memaksimumkan return, tanpa
melupakan faktor risiko investasi yang harus dihadapi.
Investor yang berinvestasi dengan membeli saham mempunyai tujuan
jangka pendek dan jangka panjang (Tandelilin, 2010). Tujuan jangka pendek
investor yaitu untuk mendapatkan capital gain (perubahan harga saham yang
menguntungkan), tetapi investor juga dapat mengalami capital loss (perubahan
harga saham yang merugikan). Sedangkan tujuan jangka panjang investor adalah
untuk mendapatkan dividen (yield). Tujuan jangka pendek dan jangka panjang
inilah merupakan return (tingkat keuntungan) yang diharapkan oleh investor.
2093 Return saham yang diterima investor sangat berfluktuasi sesuai dengan perubahan harga saham dan keputusan pemberian dividen. Investor akan
mengalami kerugian ketika harga saham menurun, karena return sahamnya akan
menjadi negatif. Jika penurunan harga saham cukup tajam, investor akan
mengalami kerugian yang cukup besar. Kemungkinan terburuk, akan mengalami
kebangkrutan. Analisis mengenai apa yang mempengaruhi return saham menjadi
sangat penting.
Return saham yang diterima oleh investor dapat dipengaruhi oleh berbagai faktor, baik faktor eksternal maupun internal perusahaan (Lewellen, 2004; Ang,
2007; Hosseini et al, 2011). Faktor eksternal dapat disebabkan oleh tingkat bunga,
tingkat inflasi, stabilitas ekonomi nasional dan krisis kepercayaan terhadap
pemerintah, sedangkan faktor internal dapat disebabkan oleh masalah kinerja
keuangan perusahaan. Kinerja keuangan suatu perusahaan sangat mempengaruhi
naik turunnya harga saham perusahaan tersebut. Apabila perusahaan memiliki
kinerja keuangan yang baik, maka akan memberikan pengharapan yang baik
kepada investor untuk membeli saham perusahaan sehingga mendapatkan return
yang optimal.
Kinerja keuangan adalah prestasi yang dicapai oleh perusahaan dalam
suatu periode tertentu yang mencerminkan tingkat kesehatan dari perusahaan
tersebut (keputusan Menteri Keuangan No. 740/KMK.00/1989). Fahmi (2011:2)
menjelaskan bahwa kinerja keuangan adalah suatu analisis yang dilakukan untuk
melihat sejauh mana suatu perusahaan telah melaksanakan dengan menggunakan
2094 keuangan sangat penting bagi investor untuk menentukan seberapa baik
perusahaan melaksanakan kegiatan-kegiatan bisnisnya dan menentukan tingkat
kesehatan perusahaan tempat mereka berinvestasi.
Perkembangan kinerja keuangan perusahaan sangat penting untuk
diperhatikan oleh investor (Lewellen, 2004). Dengan mengetahui perkembangan
kinerja keuangan perusahaan maka investor dapat meramalkan bagaimana return
saham yang akan diperoleh dengan membeli saham pada perusahaan tersebut.
Ketika perusahaan memiliki kinerja keuangan yang buruk, maka ada
kecenderungan bahwa return saham yang akan diterima investor menurun.
Melihat pentingnya kinerja keuangan dalam mempengaruhi return saham, maka
penelitian ini mengangkat mengenai pengaruh kinerja keuangan terhadap return
saham.
Adapun yang diteliti dalam penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar
dalam indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia (selanjutnya BEI) dari tahun 2011
sampai tahun 2015. Perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ45 dipilih dalam
penelitian ini karena salah satu karakteristik saham yang akan dipilih para investor
adalah saham-saham yang diterbitkan perusahaan yang terdaftar dalam LQ45.
Saham dalam indeks LQ45 merupakan saham-saham dari 45 emiten atau
perusahaan yang memiliki nilai likuiditas dengan kapitalisasi pasar tinggi atau
merupakan saham unggulan di BEI. Selain itu, penelitian-penelitian terdahulu
cenderung hanya fokus pada perusahaan di masing-masing industri. Dengan
2095 keadaan return saham perusahaan unggulan di BEI yang dipengaruhi oleh kinerja
keuangan perusahaan tersebut pada periode tahun 2011 sampai 2015.
Perkembangan return saham yang diperoleh investor pada
perusahaan-perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ45 mengalami fluktuasi setiap
tahunnya. Adapun perkembangan return saham yang diperoleh investor pada
perusahaan-perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ45 selama periode tahun
2011 sampai 2015 dapat dilihat pada Tabel 1.
Tabel 1.
Return Saham Perusahaan yang Terdaftar dalam Indeks LQ45 di BEI
Periode Tahun 2011 sampai 2015 (dalam persentase)
No Perusahaan Tahun / Return Saham (%)
2011 2012 2013 2014 2015 1 PT Astra Agro Lestari Tbk -13.59 -7.72 34.63 -1.00 -32.69 2 PT Adaro Energy Tbk -28.56 -6.45 -31.45 -4.59 -50.48 3 PT Astra International Tbk 144.37 56.41 -3.98 15.99 -13.47 4 PT Charoen Pokphan Indonesia Tbk 25.35 67.49 -1.34 14.78 -30.29 5 PT GGRM Gudang Garam Tbk 58.33 -8.14 -23.79 46.43 -8.07 6 PT Indofood Sukses Makmur Tbk -2.91 30.98 15.98 4.42 -20.07 7 PT Indocement Tunggal Prakasa Tbk 8.55 34.56 -9.71 29.50 -5.30 8 PT Indo Tambangraya Megah Tbk -20.74 17.78 -25.08 -38.77 -53.68 9 PT JSMR Jasa Marga (Persero) Tbk 25.71 34.02 -13.17 50.87 -24.86 10 PT KLBF Kalbe Farma Tbk 31.05 90.06 25.11 49.37 -26.05 11 PT London Sumatera Plantation Tbk -7.27 9.31 -7.67 2.52 -24.85 12 PT Perusahaan Gas Negara (Persero)Tbk -24.76 45.18 4.53 38.78 -51.84 13 PT Tambang Batubara Bukit Asam
(Persero) Tbk -21.67 -9.51 -27.26 27.08 -61.20
14 PT Semen Gresik (Persero) Tbk 24.40 40.01 -7.53 14.49 -27.31 15 PT Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk 52.44 96.39 77.91 42.22 13.96 16 PT United Tractors Tbk 17.14 -23.11 -0.08 -7.66 2.28 17 PT UNVR Unilever Indonesia Tbk 16.02 14.25 25.63 26.93 15.84 Rata-rata Return Saham 16.70 28.33 1.93 18.32 -23.42
2096 Berdasarkan Tabel 1 dapat dilihat bahwa return saham yang diterima
investor pada perusahaan-perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ45 periode
tahun 2011 sampai 2015 mengalami fluktuasi setiap tahunnya. Keadaan ini
disebabkan oleh beberapa faktor, yang salah satunya yaitu masalah kinerja
keuangan perusahaan. Secara konseptual apabila kinerja keuangan perusahaan
baik maka harga saham perusahaan akan tinggi dan akan mengakibatkan
meningkatnya return saham yang diterima oleh investor. Selanjutnya akan
dicermati bagaimana kinerja keuangan mempengaruhi return saham.
Pengukuran kinerja keuangan dapat dilakukan dengan mengunakan
perhitungan rasio keuangan. Rasio keuangan merupakan alat analisis keuangan
yang didesain untuk mengevaluasi laporan keuangan, yaitu laporan laba rugi dan
neraca. Pada umumnya rasio-rasio keuangan yang digunakan untuk menilai
kinerja perusahaan suatu perusahaan dilihat dalam berbagai aspek, yaitu aspek
likuiditas, aspek solvabilitas, aspek profitabilitas, aspek aktivitas usaha dan aspek
penilaian pasar (Wiagustini, 2010:75). Selain itu, Munawir juga (2010)
menjelaskan bahwa pengukuran kinerja keuangan bertujuan untuk mengetahui
tingkat likuiditas, solvabilitas, profitabilitas dan aktivitas perusahaan. Oleh karena
itu, dalam menganalisis kinerja keuangan penelitian ini menggunakan rasio
likuiditas, rasio solvabilitas, rasio profitabilitas dan rasio aktivitas usaha.
Salah satu faktor penting yang harus dipertimbangkan dalam mengambil
keputusan untuk melakukan transaksi terhadap saham tertentu adalah tingkat
likuiditas suatu perusahaan. Untuk mengukur kinerja perusahaan dari tingkat
2097 bertujuan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam membayar hutang
lancar yang harus dipenuhi dengan aktiva lancar yang dimilikinya (White et al,
2003). Ketika perusahaan memiliki kemampuan yang tinggi dalam membayar
hutang jangka pendeknya, maka investor akan tertarik untuk berinvestasi pada
perusahaan tersebut. Hal ini akan mendorong meningkatnya harga saham
perusahaan dan begitu pula return saham. Mariana (2008) menemukan bahwa
current ratio berpengaruh secara signifikan terhadap return saham.
Profitabilitas perusahaan mengukur kemampuan perusahaan untuk
menghasilkan laba bersih dalam kaitannya dengan penjualan atau investasi
perusahaan (Horne dan Wachowicz, 2008). Salah satu rasio keuangan untuk
mengukur tingkat profitabilitas adalah return on equity. Return on equity
merupakan rasio yang mengukur seberapa banyak keuntungan yang menjadi hak
pemilik modal sendiri (Husnan, 2006). Tingkat return on equity yang tinggi dapat
memberikan informasi bagi investor bahwa tingkat pengembalian modal yang
akan mereka peroleh adalah tinggi. Melihat hal ini investor akan semakin tertarik
untuk membeli saham pada perusahaan yang memiliki tingkat return on equity
yang tinggi. Oleh sebab itu, permintaan terhadap saham perusahaan itupun
meningkat yang menyebabkan harga saham naik. Harga saham yang semakin
meningkat akan menaikkan return saham yang diterima oleh investor. Yuan Tsay
and Jia Goo (2006) menemukan bukti bahwa profitabilitas perusahaan berpengaruh signifikan terhadap return saham. Hubungan yang positif antara
tingkat profitabilitas dan return saham juga ditemukan dalam penelitian terdahulu
2098 Tingkat leverage atau solvabilitas perusahaan mencerminkan proporsi
penggunaan dana pinjaman oleh perusahaan untuk membiayai aktiva yang
dimiliki perusahaan (Gitman, 2004). Debt to equity ratio merupakan rasio hutang
yang diukur dari perbandingan hutang dengan ekuitas atau modal sendiri (Husnan
dan Pudjiastuti, 2006). Nilai debt to equity ratio yang tinggi mencerminkan
tingkat penggunaan hutang yang tinggi, sehingga perusahaan cenderung
mengalami masalah kesulitan keuangan (Husnan, 2006). Keadaan ini tentu saja
akan memberikan informasi yang buruk di kalangan investor sehingga
menyebabkan penurunan permintaan saham. Selanjutnya, return saham akan
cenderung menurun pada kondisi ini. Hubungan negatif antara debt to equity ratio
dan return saham ini juga dijelaskan pada penelitian terdahulu oleh Arista &
Astohar (2012), Hatta & Dwiyanto (2012),
Rasio aktivitas menunjukkan kemampuan perusahaan dalam mengelola
aset yang dimilikinya (Horne dan Wachowicz, 2008). Total Assets Turnover Ratio
merupakan salah satu rasio aktivitas yang mengukur kemampuan perusahaan
untuk menghasilkan laba dengan menggunakan total aset yang dimiliki (Ross et
al., 2012). Jika perputaran aktiva lambat, ini menunjukkan bahwa aktiva yang dimiliki terlalu besar jika dibandingkan dengan kemampuan untuk menjual hasil
produksinya. Begitu pula sebaliknya jika semakin cepat perputaran aktiva ini
maka akan semakin tinggi total assets turnver yang dimiliki perusahaan tersebut.
Ini akan berpengaruh positif terhadap pendapatan operasi perusahaan yang
selanjutnya akan dapat meningkatkan dalam perolehan laba perusahaan.
2099 perlembar saham yang dibagikan. Oleh karena itu, total assets turnover
mempunyai hubungan yang searah dengan return saham (Mariana, 2008).
Berbagai penelitian telah menunjukkan bukti empiris yang menyatakan
bahwa keempat faktor analisis kinerja keuangan perusahaan tersebut mampu
mempengaruhi return saham. Namun, penelitian yang menggunakan perusahaan
yang terindeks pada LQ 45 di BEI masih jarang. Penelitian ini akan mencoba
memberikan bukti terbaru mengenai bagaimana pengaruh kinerja keuangan
terhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar pada indeks LQ 45 di BEI.
Selain itu, penelitian terdahulu sebagian besar menggunakan analisis regresi
berganda dengan menggunakan SPSS. Penelitian ini menggunakan analisis regresi
data panel dengan software Eviews yang memiliki keungulan estimasi
dibandingnya metode ordinary least square dengan menggunakan SPSS.
Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan, maka dapat dirumuskan
pokok permasalahan penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Apakah current ratio berpengaruh signifikan terhadap return saham pada
perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ 45 di BEI periode 2011-2015?
2. Apakah return on equity berpengaruh signifikan terhadap return saham
pada perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ 45 di BEI periode
2011-2015?
3. Apakah debt to equity ratio berpengaruh signifikan terhadap return saham
pada perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ 45 di BEI periode
2100 4. Apakah total assets turnover berpengaruh signifikan terhadap return
saham pada perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ 45 di BEI periode
2011-2015?
KAJIAN PUSTAKA
Rasio likuiditas mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi
kebutuhan jangka pendeknya (Horne dan Wachowicz, 2008). Rasio likuiditas
yang paling umum dan paling sering digunakan oleh perusahaan adalah Current
Ratio. Rasio ini membandingkan bagaimana hutang jangka pendek perusahaan dapat dipenuhi dengan aktiva lancar yang dimiliki perusahaan. Current ratio
mengukur kemampuan perusahaan memenuhi hutang jangka pendeknya dengan
menggunakan aktiva lancarnya. Semakin baik persentase current ratio
mencerminkan semakin likuid perusahaan tersebut sehingga kemampuan untuk
memenuhi kewajiban jangka pendeknya semakin tinggi, hal ini akan mampu
meningkatkan kredibilitas perusahaan dimata kreditur (Sartono, 2008). Dalam hal
ini kreditur akan dengan mudah memberikan pinjaman modal pada perusahaan
tersebut sehingga dapat meningkatkan operasi perusahaaan dalam memperoleh
laba atau menghasilkan keuntungan. Keadaan seperti ini akan dapat meningkatkan
kepercayaan para investor dalam berinvestasi pada perusahaan tersebut, sehingga
perusahaan disini dapat lebih meningkatkan operasinya dalam pencapaian laba
yang pada akhirnya meningkatkan return saham perusahaan tersebut (Hanafi,
2003). Ini berarti, nilai current ratio berpengaruh positif terhadap return saham.
H1 : Current Ratio (CR) berpengaruh positif dan signifikan terhadap Return
2101 Rasio profitabilitas mengukur kemampuan perusahaan untuk
menghasilkan laba bersih dalam kaitannya dengan penjualan atau investasi
perusahaan (Horne dan Wachowicz, 2008). Rasio ini menunjukkan tingkat
efektivitas dari keseluruhan operasi perusahaan. Return on equity merupakan
salah satu rasio profitabilitas yang mengukur seberapa banyak keuntungan yang
menjadi hak pemilik modal sendiri (Husnan, 2004). Rasio ini membandingankan
antara laba setelah pajak dengan modal sendiri. Tingkat return on equity yang
tinggi dapat memberikan informasi bagi investor bahwa tingkat pengembalian
modal yang akan mereka peroleh adalah tinggi. Melihat hal ini investor akan
semakin tertarik untuk membeli saham pada perusahaan yang memiliki tingkat
return on equity yang tinggi. Oleh sebab itu, permintaan terhadap saham perusahaan itupun meningkat yang menyebabkan harga saham naik. Harga saham
yang semakin meningkat akan menaikkan return saham yang diterima oleh
investor. Ini berarti return on equity berpengaruh positif terhadap return saham.
Penelitian terdahulu juga menyatakan bahwa tingkat profitabilitas perusahaan
berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham (Haghiri, 2012; Malitan,
2012).
H2 : Return on Equity (ROE) berpengaruh positif dan signifikan terhadap Return
Saham perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ45 di BEI.
Rasio solvabilitas mengukur seberapa jauh suatu perusahaan dibiayai oleh
dana pinjaman (Horne dan Wachowicz, 2008). Rasio ini juga dapat diartikan
2102 dari pihak luar. Untuk Debt to equity ratio (DER) menurut Horne dan Wachowicz
(2008; 157) merupakan perbandingan antara total hutang dengan modal sendiri.
Semakin tinggi debt to equity ratio maka semakin besar jumlah hutang yang
dimiliki oleh perusahaan untuk membiayai kegiatan operasional perusahaan
mereka. Semakin tinggi hutang yang dimiliki oleh perusahaan, maka akan
semakin menambah beban pembayaran bunga atas hutang yang dimiliki. Keadaan
ini tentu saja akan memberikan informasi yang buruk di kalangan investor.
Informasi debt to equity ratio ini menyebabkan penurunan permintaan saham,
sehingga harga saham akan melakukan penyesuaian terhadap informasi yang
beredar. Ini berarti debt to equity ratio mempunyai hubungan yang negatif
terhadap return saham (Husnan, 2004).
H3 : Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap
Return Saham perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ45 di BEI.
Horne dan Wachowicz (2008) menjelaskan bahwa rasio aktivitas
mengukur efektivitas perusahaan dalam menggunakan asetnya. Rasio ini disebut
juga efficiency atau turnover ratio. Brigham dan Daves (2007) menambahkan
bahwa rasio aktivitas merupakan rasio manajemen aset yang mengukur
kemampuan perusahaan untuk mengelola asetnya secara efektif. Total assets
turnover (TAT) merupakan salah satu rasio aktivitas. Rasio ini menunjukkan berapa kali total aktiva berputar bila diukur dari penjualan. Semakin besar total
assets turnover, maka semakin efisien penggunaan aktiva perusahaan tersebut untuk menghasilkan penjualan. Sehingga semakin tinggi tingkat efisiensi
2103 perusahaan dalam menggunakan asset maka laba yang diperoleh akan meningkat,
hal tersebut akan meningkatkan dividen yang akan dibayarkan kepada pemegang
saham. Hal ini berarti total assets turnover mempunyai hubungan positif terhadap
return saham.
H4 : Total Assets Turnover (TAT) berpengaruh positif dan signifikan terhadap
Return Saham perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ45 di BEI.
Gambar 1. Desain Penelitian
METODE PENELITIAN
Penelitian ini dilakukan pada perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ
45 di BEI. Objek penelitian ini adalah return saham perusahaan yang terdaftar
dalam indeks LQ 45 di BEI. Penelitian ini menggunakan satu variabel terikat
yaitu return saham dan empat variabel bebas yang terdiri dari current ratio, debt
2104 adalah data kuantitatif dan data kualitatif dari sumber sekunder. Data diunduh dari
situs resmi BEI (www.idx.co.id) serta www.finance.yahoo.com. Populasi dalam
penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar ke dalam indeks LQ45 di BEI
tahun 2011-2015. Teknik pengambilan sampel dilakukan dengan cara purposive
sampling method. Purposive sampling method merupakan teknik pengambilan sampel berdasarkan kriteria atau pertimbangan tertentu. Kriteria pengambilan
sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan yang sahamnya
selalu muncul dalam indeks LQ45 selama periode penelitian dari tahun 2011
sampai dengan tahun 2015. Berdasarkan kriteria tersebut, diperoleh 17 perusahaan
sebagai sampel penelitian.
Tabel 2. Sampel Penelitian
No Kode Nama Perusahaan
1 AALI PT Astra Agro Lestari Tbk 2 ADRO PT Adaro Energy Tbk 3 ASII PT Astra International Tbk
4 CPIN PT Charoen Pokphan Indonesia Tbk 5 GGRM PT GGRM Gudang Garam Tbk 6 INDF PT Indofoof Sukses Makmur Tbk 7 INTP PT Indocement Tunggal Prakasa Tbk 8 ITMG PT Indo Tambangraya Megah Tbk 9 JSMR PT JSMR Jasa Marga (Persero) Tbk 10 KLBF PT KLBF Kalbe Farma Tbk 11 LSIP PT London Sumatera Plantation Tbk 12 PGAS PT Perusahaan Gas Negara (Persero)Tbk 13 PTBA PT Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk 14 SMGR PT Semen Gresik (Persero) Tbk
15 TLKM PT Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk 16 UNTR PT United Tractors Tbk
17 UNVR PT UNVR Unilever Indonesia Tbk Sumber : www.idx.co.id (data diolah)
2105 Teknik analisis yang digunakan adalah analisis regresi data panel dengan
menggunakan bantuan program Eviews. Teknik analisis ini dipilih karena
memiliki keunggulan (Hsiao, 2003) yaitu: pertama, memungkinkan analisis untuk
mengatasi masalah spektrum yang lebih besar dan yang tidak bisa diatasi dengan
data cross-sectional atau time series saja. Kedua, umumnya menghasilkan lebih
banyak derajat kebebasan dan mengurangi kolinearitas antara variabel penjelas,
sehingga meningkatkan efisiensi estimasi. Analisis ini digunakan untuk
menganalisis pengaruh kinerja keuangan (current ratio, return on equity, debt to
equity ratio dan total assets turnover).
Model analisis ini merupakan analisis yang bersifat kuantitatif yang digunakan untuk mengetahui sejauh mana besarnya pengaruh antara variabel bebas dengan variabel terikat. Di dalam penelitian ini peneliti menggunakan uji regresi liner berganda yaitu pengujian yang dilakukan untuk melihat pengaruh dari empat variabel bebas terhadap variabel terikatnya. Model regresi data panel secara umum adalah sebagai berikut (Hsiao, 2003):
Y = + 1X1 +2X2 +3X3 +4X4 +ε ………..………(1)
Keterangan :
Y = Return Saham (RS)
X1 = Current Ratio (CR)
X2 = Return on Equity (ROE)
X3 = Debt to Equity Ratio (DER)
X4 = Total Assets Turnover (TAT)
= koefisien konstanta
β1 = Koefisien Regresi Current Ratio β2 = Koefisien Regresi Return On Equity β3 = Koefisien Regresi Debt to Equity Ratio β4 = Koefisien Regresi Total Assets Turnover
2106 Analisis regresi data panel memiliki tiga macam pendekatan yaitu:
common effect, fixed effect dan random effect (Brooks, 2008). Oleh karena itu, harus dipilih pendekatan mana yang terbaik dari ketiga pendekatan tersebut yang
akan digunakan untuk memprediksi model regresi penelitian yang dilakukan.
Beberapa uji yang dilakukan untuk mendapatkan pendekatan terbaik dalam
analisis regresi data panel adalah Uji F Restricted (Chow Test) dan Uji Hausman.
Selanjutnya penelitian ini melakukan uji asumsi klasik untuk mengetahui
kelayakan data untuk dilakukan analisis regresi. Model regresi harus lolos
pengujian asumsi klasik yang meliputi: uji normalitas, autokorelasi,
multikolinearitas, dan heteroskedastisitas. Berdasarkan hasil dari analisis regresi
data panel akan dilakukan uji hipotesis untuk mengetahui signifikansi pengaruh
variabel bebas terhadap variabel terikat. Untuk menguji hipotesis yang diajukan
akan dilakukan Uji Parsial (Uji t) dan Koefisien Determinasi (R2).
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Hasil Pengujian Hipotesis
Uji F Restricted atau Chow Test merupakan pengujian untuk menentukan apakah model Fixed Effect atau Common Effect yang lebih tepat digunakan dalam mengestimasi data panel (Widarjono, 2009). Hipotesis dalam uji chow dalam penelitian ini adalah:
H0 : Common Effect Model
2107
Menurut Widarjono (2009), dasar penolakan terhadap hipotesis di atas adalah dengan membandingkan perhitungan F-statistik dengan F-tabel. Perbandingan dipakai apabila hasil F hitung lebih besar (>) dari F tabel, maka
H0 ditolak yang berarti model yang lebih tepat digunakan adalah
Fixed Effect Model. Begitupun sebaliknya, jika F hitung lebih kecil (<) dari F
tabel, maka H0 diterima dan model yang digunakan adalah Common
Effect Model. Tabel 3 dan Tabel 4 menampilkan hasil regresi data panel dengan
menggunakan model Common Effect dan Fixed Effect.
Tabel 3.
Hasil Regresi dengan Model Common Effect Dependent Variable: RS
Method: Panel Least Squares Date: 06/30/16 Time: 20:11 Sample: 2011 2015
Periods included: 5 Cross-sections included: 17
Total panel (balanced) observations: 85
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 11.82413 13.53662 0.873492 0.3850
CR -0.025276 0.034941 -0.723385 0.4716
ROE 0.337339 0.202592 1.665110 0.0998
DER -8.722432 11.21278 -0.777901 0.4389
TAT -0.206715 1.075854 -0.192140 0.8481
R-squared 0.040830 Mean dependent var 8.369777 Adjusted R-squared -0.007128 S.D. dependent var 35.43629 S.E. of regression 35.56236 Akaike info criterion 10.03748 Sum squared resid 101174.5 Schwarz criterion 10.18116 Log likelihood -421.5927 Hannan-Quinn criter. 10.09527 F-statistic 0.851369 Durbin-Watson stat 1.423546 Prob(F-statistic) 0.496939
2108
Tabel 4
Hasil Regresi dengan Model Fixed Effect
Dependent Variable: RS Method: Panel Least Squares Date: 07/01/16 Time: 12:21 Sample: 2011 2015
Periods included: 5 Cross-sections included: 17
Total panel (balanced) observations: 85
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -25.62978 27.20064 -0.942249 0.3496 CR -0.091988 0.061078 -1.506070 0.1370 ROE 2.203794 0.544791 4.045206 0.0001 DER -5.206986 23.43002 -0.222236 0.8248 TAT -0.111544 0.882792 -0.126353 0.8998 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.493584 Mean dependent var 8.369777 Adjusted R-squared 0.335329 S.D. dependent var 35.43629 S.E. of regression 28.89027 Akaike info criterion 9.775236 Sum squared resid 53417.46 Schwarz criterion 10.37871 Log likelihood -394.4475 Hannan-Quinn criter. 10.01797 F-statistic 3.118915 Durbin-Watson stat 2.489766 Prob(F-statistic) 0.000291
Sumber : hasil analisis diolah
Perhitungan F statistik untuk Uji Chow dapat dilakukan dengan rumus (Widarjono, 2009):
Fn 1,nt,n,k
SSE1 SSE2
/ n 1
SSE 2 / nt n k
…………..….….……… (2)Sedangkan F tabel didapat dari:
F tabel : df n 1,nt n k
………. (3)Dimana:
SSE1 : Sum Square Error dari model Common Effect SSE2 : Sum Square Error dari model Fixed Effect n : Jumlah individual (cross section)
2109
k : Jumlah variabel independen
Dengan demikian, berikut adalah hasil dari penghitungan dari Uji Chow dalam
penelitian ini :
F
101174,5 53417,46
/ 17 1
53417,46 / 17 5
17 4
3,576Hasil dari F hitung adalah sebesar 3,576 sedangkan nilai F tabel untuk numerator
9 dan denumenator 64 adalah 1,81 yang berarti lebih kecil dari nilai F hitung.
Dengan demikian maka H0 ditolak dan H1 diterima yang artinya model regresi
yang lebih baik adalah model dengan Fixed Effect.
Uji Hausman merupakan pengujian statistik yang dilakukan untuk
pemilihan model Fixed Effect atau Random Effect yang lebih tepat digunakan
dalam regresi data panel (Gujarati, 2012). Pengujian Uji Hausman dalam
penelitian ini dilakukan dengan hipotesis sebagai berikut:
Ho : Random Effect Model
H1 : Fixed Effect Model
Statistik pada Uji Hausman mengikuti distribusi statistik Chi-Squares
dengan degree of freedom sebanyak k, dimana k adalah jumlah variabel
independen. Jika nilai statistik Hausman lebih besar dari nilai kritisnya maka Ho
ditolak dan model yang lebih tepat adalah model Fixed Effect. Sebaliknya, jika
nilai statistik Hausman lebih kecil dari nilai kritisnya, maka model yang lebih
tepat adalah model Random Effect. Hasil dari perhitungan statuistik uji Hausman
2110
Tabel 5 Hasil Uji Hausman
Test Summary Chi-Squares Statistic Chi-Squares d.f. Probability
Cross-section Random 11,1542888 4 0.0249
Sumber : hasil analisis diolah
Hasil dari penghitungan statistik Hausman adalah sebesar 11,1542888
sedangkan nilai kritis Chi-Squares dengan df sebesar 4 pada α = 0,05 adalah
sebesar 9,488 yang berarti bahwa nilai nilai statistik Hausman lebih besar
dari nilai kritis Chi-Squares. Dengan demikian maka dapat disimpulkan bahwa
H1 diterima dan H0 ditolak yang berarti model yang lebih tepat digunakan dalam
penelitian ini adalah model Fixed Effect.
Berdasarkan Uji Chow dan Uji Hausman yang telah dilakukan,
menunjukkan bahwa model Fixed Effect lebih tepat digunakan dalam
memprediksi bentuk regresi dalam penelitian ini dibandingkan dengan model
Common Effect maupun Random Effect. Oleh karena itu, model Fixed Effect
adalah model yang paling tepat untuk digunakan dalam penelitian ini.
Uji asumsi klasik pertama yang dilakukan adalah uji normalitas. Untuk mendeteksi normalitas data dapat dilakukan dengan melihat koefisien Jarque-Bera dan probabilitasnya (Gujarati, 2012). Pada Gambar 2 dapat dilihat hasil dari uji normalitas data yang digunakan dalam penelitian ini.
2111 Gambar 2. Hasil Uji Normalitas
Dengan melihat nilai probabilitas Jarque-Bera sebesar 0,048174 yang lebih rendah dari tingkat signifikasi yang digunakan dalam penelitian ini yaitu 5% atau 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa model regresi yang digunakan dalam penelitian ini mempunyai data yang berdistribusi tidak normal. Pada histogram juga terlihat bahwa terdapat satu outlier yang menyebabkan data tidak berdistribusi normal. Oleh karena itu, dalam penelitian ini outlier tersebut dihilangkan.
Gambar 3 memperlihatkan hasil uji normalitas data dalam penelitian ini setelah satu outlier dihilangkan. Dengan melihat nilai probabilitas Jarque-Bera sebesar 0,415916 yang lebih tinggi dari tingkat signifikasi yang digunakan dalam penelitian ini yaitu 5% atau 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa model regresi yang digunakan dalam penelitian ini mempunyai data yang berdistribusi dengan normal. 0 2 4 6 8 10 12 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90
Series: Standardized Residuals Sample 2011 2015 Observations 85 Mean 4.55e-16 Median -0.660909 Maximum 90.31055 Minimum -49.88624 Std. Dev. 25.21750 Skewness 0.546869 Kurtosis 3.718647 Jarque-Bera 6.065873 Probability 0.048174
2112
Gambar 3. Hasil Uji Normalitas Setelah Outlier Dihilangkan
Uji asumsi klasik kedua yang dilakukan adalah uji multikolinieritas. Berikut ini adalah hasil uji multikolinieritas dalam penelitian ini dengan metode korelasi parsial:
Tabel 6.
Hasil Uji Multikolinieritas
CR ROE DER TAT
CR 1.000000 -0.147608 -0.571817 -0.125285 ROE -0.147608 1.000000 0.533282 0.500740 DER -0.571817 0.533282 1.000000 0.318738 TAT -0.125285 0.500740 0.318738 1.000000 Sumber : hasil analisis diolah
Berdasarkan Tabel 6 dapat dilihat bahwa nilai koefisien korelasi antar sesama variabel independen dalam penelitian ini berada pada kisaran angka dibawah 0,85 sehingga dapat disimpulkan bahwa data yang digunakan dalam penelitian ini terbebas dari masalah multikolinieritas.
0 2 4 6 8 10 12 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50
Series: Standardized Residuals Sample 2011 2015 Observations 84 Mean 0.000000 Median -0.152856 Maximum 52.64221 Minimum -51.33810 Std. Dev. 22.72319 Skewness 0.214828 Kurtosis 2.437245 Jarque-Bera 1.754543 Probability 0.415916
2113
Uji asumsi klasik ketiga yang dilakukan dalam penelitian ini adalag uji heteroskedastisitas. Berikut ini adalah hasil uji heteroskedastisitas yang dilakukan terhadap data yang digunakan dalam penelitian ini:
Tabel 7.
Hasil Uji Heteroskedastisitas Dependent Variable: RESID01
Method: Panel Least Squares Date: 07/01/16 Time: 12:28 Sample: 2011 2015
Periods included: 5 Cross-sections included: 17
Total panel (unbalanced) observations: 84
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 24.01946 21.59323 1.112361 0.2705 CR 0.017045 0.047445 0.359254 0.7207 ROE -1.312111 0.514846 -2.548549 0.1344 DER 8.618428 17.79687 0.484267 0.6300 TAT 0.383399 0.670984 0.571398 0.5699 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables)
R-squared 0.384516 Mean dependent var 3.22E-16 Adjusted R-squared 0.134150 S.D. dependent var 22.72319 S.E. of regression 21.14417 Akaike info criterion 9.182564 Sum squared resid 26377.47 Schwarz criterion 9.906021 Log likelihood -360.6677 Hannan-Quinn criter. 9.473388 F-statistic 1.535816 Durbin-Watson stat 2.813501 Prob(F-statistic) 0.092175
Sumber : hasil analisis diolah
Berdasarkan Tabel 7, dapat dilihat bahwa nilai probabilitas untuk semua variabel independen berada di atas 0,05 dengan rincian probabilitas CR sebesar 0,7207, probabilitas ROE sebesar 0,1344, probabilitas DER sebesar 0,6300 dan
2114
probabilitas TAT sebesar 0,5699. Dengan demikian maka dapat disimpulkan bahwa tidak ditemukan adanya masalah heteroskedastisitas.
Uji asumsi klasik keempat yang dilakukan dalam penelitian ini adalah uji autokorelasi. Uji Autokorelasi dalam penelitian ini dilakukan dengan metode Durbin-Waston (DW). Dari model terbaik dalam regresi yang terbentuk yaitu model fixed effect, dapat dilihat bahwa nilai DW dari persamaan regresi yang terbentuk adalah sebesar 2,3374. Nilai tabel Durbin-Watson dengan n=84 dan k=4, maka diperoleh nilai dL= 1,411 dan dU = 1,603 sehingga nilai dU = 4-1,603 = 2,397, dan 4-dL = 4-1,411 = 2,589. Nilai tersebut berada diantara dU dan
4-dU atau 1,603 < 2,3374 < 2,397 yang merupakan daerah bebas autokorelasi atau
model regresi yang dibuat tidak mengandung gejala autokorelasi, sehingga layak
dipakai untuk memprediksi.
Analisis regresi data panel digunakan untuk mengetahui arah dan
signifikansi pengaruh current ratio, return on assets, debt to equity ratio dan total
assets turnover terhadap return saham perusahaan LQ45 di BEI periode 2011-2015. Hasil regresi data panel dapat dilihat dalam Tabel 10.
Berdasarkan hasil analisis regresi data panel dengan model fixed effect tersebut, maka didapat persamaan regresi linier berganda model regresi sebagai berikut:
Y = -12,584 – 0,088 X1 + 1,905 X2 – 15.577 X3 – 0,048 X4
Keterangan:
Y = Return Saham (RS)
2115
X2 = Return on Equity (ROE)
X3 = Debt to Equity Ratio (DER)
X4 = Total Assets Turnover (TAT)
Tabel 8.
Hasil Analisis Regresi Data Panel dengan Model Fixed Effect
Dependent Variable: RS Method: Panel Least Squares Date: 07/01/16 Time: 12:29 Sample: 2011 2015
Periods included: 5 Cross-sections included: 17
Total panel (unbalanced) observations: 84
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C -12.58375 24.80060 -0.507397 0.6136 CR -0.087621 0.055152 -1.588729 0.1171 ROE 1.905225 0.497635 3.828557 0.0003 DER -15.57746 21.31550 -0.730804 0.4676 TAT -0.047645 0.797141 -0.059770 0.9525 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.506060 Mean dependent var 6.750707 Adjusted R-squared 0.349254 S.D. dependent var 32.33199 S.E. of regression 26.08183 Akaike info criterion 9.572673 Sum squared resid 42856.50 Schwarz criterion 10.18038 Log likelihood -381.0523 Hannan-Quinn criter. 9.816965 F-statistic 3.227299 Durbin-Watson stat 2.337388 Prob(F-statistic) 0.000204
Sumber : hasil analisis diolah
Berdasarkan Tabel 8, uji regresi parsial (Uji t) menunjukkan bahwa nilai koefisien regresi variabel CR sebesar -0,088 dengan t sebesar -1,589 dan signifikansi 0,117 > 0,05, hal ini menunjukkan pengaruh CR terhadap RS negatif dan tidak signifikan. Selanjutnya, dapat dicermati pada Tabel 10 bahwa nilai koefisien regresi variabel ROE sebesar 1,905 dengan t sebesar 3,828 dan signifikasi sebesar
2116
0,000 < 0,05, hal ini menunjukkan bahwa pengaruh ROE terhadap RS adalah positif dan signifikan. Pada Tabel 10 juga dapat dilihat bahwa nilai koefisien regresi variabel DER sebesar -15,577 dengan t sebesar -0,731 dan signifikasi sebesar 0,468 > 0,05, hal ini menunjukkan bahwa pengaruh DER terhadap RS adalah negatif dan tidak signifikan. Kemudian, berdasarkan Tabel 10 nilai koefisien regresi variabel TAT sebesar -0,048 dengan t sebesar -0,059 dan signifikasi sebesar 0,952 > 0,05, hal ini menunjukkan bahwa pengaruh TAT terhadap RS adalah negatif dan tidak signifikan.
Berdasarkan hasil uji statistik F yang dapat dicermati pada Tabel 10, menunjukkan nilai signifikansi 0,000 < 0,05 (5%), sehingga dapat disimpulkan bahwa secara bersama-sama variabel CR, ROE, DER dan TAT berpengaruh secara signifikan terhadap variabel Return Saham. Analisis koefisien determinasi digunakan
untuk mengetahui persentase CR, ROE, DER dan TAT
terhadap RS. Berdasarkan hasil regresi data panel dengan model Fixed Effect pada Tabel 10, dapat diketahui bahwa nilai R-square sebesar 0,5060 artinya secara bersama-sama variabel CR, ROE, DER dan TAT mempunyai kontribusi menjelaskan RS sebesar 50,6%, sedangkan sisanya sebesar 40,6% (100%
50,6%) dijelaskan oleh variabel lain yang tidak diteliti atau tidak
dimasukkan dalam model penelitian ini.
Pengaruh Current Ratio Terhadap Return Saham
Hasil dalam penelitian ini menunjukkan bahwa CR memiliki pengaruh negatif
dan tidak signifikan terhadap return saham sehingga hipotesis dalam penelitian ini
yang menyatakan CR berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham pada
2117 Hasil ini menunjukkan bahwa perusahaan yang memiliki tingkat CR yang
tinggi belum tentu dapat menghasilkan return saham yang tinggi. Nilai CR yang
tinggi mencerminkan ketersediaan aktiva lancar yang tinggi guna melunasi kewajiban
lancarnya. Aktiva lancar terdiri dari kas, surat berharga, piutang dagang dan
persediaan. Brigham dan Daves (2007) menjelaskan bahwa para pemegang memiliki
persepektif bahwa current ratio yang tinggi dapat berarti bahwa perusahaan
berinvestasi secara berlebihan pada aset yang tidak produktif seperti kas dan surat
berharga. Selain itu, tingginya current ratio juga dapat terjadi karena perusahaan
memiliki terlalu banyak persediaan, sehingga ada kecenderungan persediaan akan
usang sebelum dapat terjual. Oleh karena itu, tingginya current ratio menyebabkan
menurunnya keinginan investor untuk membeli saham perusahaan sehingga return
saham menurun. Dalam penelitian ini hubungan current ratio dan return saham tidak
signifikan. Hal ini dapat disebabkan karena jumlah sampel yang sedikit, periode
penelitian terlalu pendek yang hanya 5 tahun dan perbedaan sampel perusahaan yang
diteliti.
Pengaruh Return on Equity Terhadap Return Saham
Hasil dalam penelitian ini menunjukkan bahwa ROE memiliki pengaruh
positif dan signifikan terhadap return saham sehingga hipotesis dalam penelitian ini
yang menyatakan ROE berpengaruh positif dan signifikan terhadap Return Saham
pada perusahaan LQ45 di BEI diterima.
Perusahaan yang memiliki tingkat profitabilitas yang tinggi, dalam hal ini
ROE, menunjukkan bahwa perusahaan tersebut memiliki kinerja yang baik dan para
2118 atau return saham (Kasmir, 2012). Penelitian ini mendukung hubungan antara tingkat
profitabilitas dan return saham tersebut. Penelitian ini mendukung bahwa ketika
perusahaan memiliki ROE yang semakin tinggi, maka perusahaan memiliki
kemampuan yang baik dalam pemanfaatan aktiva untuk menghasilkan laba bersih
setelah pajak sehingga meningkatkan return yang diterima oleh pemegang saham.
Variabel ROE perlu diperhatikan oleh investor dalam berinvestasi pada saham
perusahaan LQ45 di BEI. Hasil penelitian ini memperkuat hasil penelitian
sebelumnya yang dilakukan oleh Kabajeh et al. (2012), Har & Ghafar (2015) dan
Malintan (2012) yang menyatakan bahwa tingkat profitabilitas perusahaan
berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham.
Pengaruh Debt to Equity Ratio Terhadap Return Saham
Hasil dalam penelitian ini menunjukkan bahwa DER memiliki pengaruh
negatif dan tidak signifikan terhadap return saham sehingga hipotesis dalam
penelitian ini yang menyatakan DER berpengaruh negatif dan signifikan terhadap
return saham pada perusahaan LQ45 di BEI ditolak. Hasil ini mengindikasikan bahwa para investor memiliki pandangan yang tidak sama mengenai penilaian DER
terhadap return saham.
Debt to equity ratio menggambarkan struktur modal perusahaan yang digunakan sebagai sumber pendanaan. Ketika nilai DER tinggi, maka semakin tinggi
komposisi hutang perusahaan dibandingkan dengan modal sendiri sehingga
berdampak besar pada beban perusahaan terhadap pihak luar. Hal ini disebabkan
karena perusahaan akan memenuhi kewajiban hutangnya terlebih dahulu sebelum
2119 saham yang memiliki nilai DER yang terlalu tinggi. Hal ini juga menyebabkan
semakin sedikitnya permintaan saham perusahaan sehingga menurunnya harga saham
dan return saham yang diterima investor.
Namun, ada beberapa kemungkinan yang menyebabkan hubungan antara
DER dan return saham tidak signifikan, seperti jumlah sampel yang sedikit, periode
penelitian terlalu pendek yang hanya 5 tahun dan perbedaan sampel perusahaan yang
diteliti. Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian yang telah dilakukan oleh
Malintan (2012) dan Daljono (2013) yang menyimpulkan bahwa DER berpengaruh
negatif dan tidak signifikan terhadap return saham.
Pengaruh Total Assets Turnover Terhadap Return Saham
Hasil dalam penelitian ini menunjukkan bahwa TAT memiliki pengaruh
negatif dan tidak signifikan terhadap return saham sehingga hipotesis dalam
penelitian ini yang menyatakan TAT berpengaruh positif dan signifikan terhadap
return saham pada perusahaan LQ45 di BEI ditolak.
Total assets turnover merupakan rasio aktivitas yang mengukur kemampuan perusahaan untuk menggunakan seluruh asetnya dalam penjualan. Semakin tinggi
rasio ini menandakan bahwa perusahaan mampu menggunakan asetnya secara efektif
untuk meningkatkan penjualan. Berdasarkan teori tersebut, TAT seharusnya
berhubungan positif terhadap return saham. Namun, hasil yang berbeda ditemukan
dalam penelitian ini. Penelitian ini menemukan hubungan yang negatif antara TAT
dengan return saham. Hal ini kemungkinan disebabkan karena sampel dalam
penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan besar, dimana perusahaan besar biasanya
2120 disebabkan karena beberapa faktor seperti jumlah sampel yang sedikit, periode
penelitian terlalu pendek yang hanya 5 tahun dan perbedaan sampel perusahaan yang
diteliti. Hasil penelitian ini berbeda dengan penelitian sebelumnya oleh Martani et al
(2009) dan Roswati (2007).
SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan hasil analisis dalam penelitian ini dapat disimpulkan bahwa
current ratio berpengaruh negatif tidak signifikan, debt to equity ratio berpengaruh negatif tidak signifikan, total asset turnover berpengaruh negatif tidak signifikan
terhadap return saham. Penelitian ini menemukan adanya hubungan positif dan
signifikan antara return on equity dan return saham pada perusahaan LQ45 di BEI.
Saran yang dapat diberikan berdasarkan hasil dari penelitian ini adalah bagi
para investor yang ingin meningkatkan return sahamnya perlu memperhatikan tingkat
profitabilitas perusahaan, dalam hal ini return on equity, karena telah terbukti
mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Untuk penelitian
selanjutnya, direkomendasikan untuk menggunakan aspek lain dalam mengukur
kinerja perusahaan seperti aspek nilai pasar.
REFERENSI
Ang, A., and Bekaert, G. 2007. Stock Return Predictability: Is it There? Review of Financial Studies, 20 (3): 651-707
Arista, D. dan Astohar. 2012. Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Return Saham (Kasus pada Perusahaan Manufaktur yang Go Public di BEI periode tahun 2005-2009). Jurnal Ilmu Manajemen dan Akuntansi Terapan, 3 (1): 1-15.
Brigham, E.F. and Daves, P.R. 2007. Intermediate Financial Management. 9th edition. USA: Thomson Higher Education.
2121 Brooks, C. 2008. Introductory Econometrics for Finance. Cambridge, UK:
Cambridge University Press.
Daljono, B. N. 2013. Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Return Saham (Studi Empiris Perusahaan Automotive and Component yang Listing di Bursa Efek Indonesia Periode 2005-2011). Diponegoro Journal of Accounting, 2 (1): 1-11.
Ghasempour, Abdolreza and Mehdi Ghasempour. 2013. The Relationship Between Operational Financial Ratios and Firm’s Abnormal Stock Returns. Research Journal of Applied Sciences, Engineering and Technology, 6(15): 2839-2845. Gitman, L. J. and Michael D.J. 2004. Fundamentals of Investing, 8th edition, Eddison
Wiley, New York.
Gujarati, D.N.,2012, Dasar-dasar Ekonometrika, Terjemahan Mangunsong, R.C., Salemba Empat, buku 2, Edisi 5, Jakarta
Haghiri, A. and Soleyman H. 2012. The Investigation of Effective Factors on Stock Return with Emphasis on ROA and ROE Ratios in Tehran Stock Exchange (TSE). Journal of Basic and Applied Scientific Research, 2(9): 9097-9103.
Har, W. P. and Ghafar, M.A.A. 2015. The Impact of Accounting Earnings on Stock Returns: The Case of Malaysia’s Plantation Industry. International Journal of Business and Management, 10(4): 155-165.
Hartono, Jogiyanto, 2010. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Ketujuh. Yogyakarta: BPFE.
Hatta, A.J., and Bambang, S.D. 2012. The Company Fundamental Factors and Systematic Risk in Increasing Stock Price. Journal of Economics, Business, and Accountancy Ventura, 15(2): 245-256.
Hosseini, S. M., Ahmad, Z., and Lai, Y. W., The Role of Macroeconomic variables on stock market index in China and India. International Journal of Economics and Finance, 2011, 3 (6): 233-243.
Hsiao, C. 2003. Analysis of Panel Data. 2nd Edition. Cambridge, UK: Cambridge University Press.
Husnan, S. dan Pudjiastuti, E. 2006. Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Edisi Keempat. Yogyakarta: UPP AMP-YKPN.
Kabajeh, M.A.M., Said, M.A.A.N., and Firas, N.D. 2012. The Relationship Between the ROA, ROE and ROI Ratios with Jordanian Insurance Public Companies Market Share Prices. International Journal of Humanities and Social Science, 2(11): 115-120.
2122 Karami, G. R. and Talaeei, L. 2013. Predictability of Stock Returns Using Financial Ratios in The Companies Listed in Tehran Stock Exchange. International Research Journal of Applied and Basic Sciences, 4(12): 4261-4273.
Lewellen, J. 2004. Predicting Returns with Financial Ratios. Journal of Financial Economics 74:209–35.
Malintan, R. 2012. Pengaruh Current Ratio (CR), Debt to Equity Ratio (DER), Price Earning Ratio (PER), dan Return on Assets (ROA) terhadap Return Saham Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2005-2010. Jurnal Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Brawijaya.
Mariana, K. 2008. Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Return Saham pada Perusahaan Tekstil di Bursa Efek Jakarta. Skripsi sarjana jurusan manajemen keuangan pada Fakultas Ekonomi Universitas Udayana, Denpasar.
Martani, D., Mulyono dan Khairurizka, R. 2009. The Effect of Financial Ratios, Firm Size and Cash Flow from Operating Activities in the Interim Report to Stock Return. Chinese Business Review, 8(6): 44-55
Ross, S., Westerfield, R. and Jaffe, J. 2012. Corporate Finance, 10th edition. US: The McGraw-Hill Companies.
Sartono, A. 2008. Manajemen keuangan teori, dan aplikasi. Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.
Tandelilin, Eduardus. 2010. Portofolio dan Investasi Teori dan Aplikasi. Edisi pertama. Yogyakarta : Kanisius
Tsay,Tsung-Yuan and Yeung-Jia Goo, 2006. The Relationship Of Profitability And Growth With Stock Market Returns In The Electronics Industry. International Journal Of Management, vol.23, no. 4, 2006.
Van Horne, J.C. and Wachowicz Jr., J.M. 2008. Fundamentals of Financial Management. 13th Edition. England: Pearson Education Limited.
White, G.I., Ashwinpaul C. Sandhi, and Dov Fried. 2003. The Analysis and Use of Financial Statements. 3rd Edition. USA : John Wiley.
Wiagustini, Ni Luh Putu. 2010. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Denpasar: Udayana University Press
Widarjono, A. 2009. Ekonometrika Pengantar dan Aplikasinya. Yogyakarta: Ekonisia FE UII.
