ANALISIS OBLIGASI DAERAH SEBAGAI ALTERNATIF PEMBIAYAAN INFRASTRUKTUR DAERAH

(1)

ANALISIS OBLIGASI DAERAH

SEBAGAI ALTERNATIF PEMBIAYAAN

INFRASTRUKTUR DAERAH

Dr. Perdana Wahyu Santosa

Email: perdana.ws@gmail.com

PELATIHAN MANAJEMEN OBLIGASI-TAHAP 3/LANJUTAN BAGI KARYAWAN BPKD PEMPROV DKI JAKARTA KERJASAMA LP3A FE UNPAD DAN PEMPROV DKI JAKARTA

JULI 2011

Selama pelaksanaan kebijakan desentralisasi dan otonomi daerah (200X-200Y) pada umumnya kapasitas fiskal

pemerintah daerah telah mengalami kenaikan relatif tinggi dibandingkan dengan kondisi sebelum pelaksanaan

desentralisasi dan otonomi daerah. Belanja rutin Pemda XYZ tahun anggaran mengalami kenaikan hampir 300% dan belanja pembangunan juga mengalami kenaikan sebanding. Tuntutan publik terhadap fasilitas pelayanan umum yang lebih baik terus meningkat. Namun dana pembangunan yang dialokasikan oleh Pemda XYZ dalam APBD-nya hanya sekitar 26,8% dari kebutuhan total untuk pembangunan infrasruktur setiap tahunnya. Bagaiman anda memecahkan masalah ini?

(2)

OBLIGASI DAERAH

Obligasi Daerah adalah surat utang (efek) yang

diterbitkan oleh pemerintah daerah, salah satu

unit organisasi di lingkungan pemerintah

daerah, Badan Otoritas Daerah, Badan Usaha

Milik Daerah (BUMD), atau pihak lain (swasta)

yang didukung atau disponsori dan atau dijamin

oleh pemerintah daerah.

JENIS OBLIGASI DAERAH

• General Obligation Bond

• Special Revenue Bond

• Limited Tax Bond

• Double Barrel Bond

• Incremental Tax Bond

• Special Assessment Bond

(3)

General Obligation Bond

General Obligation Bond adalah sejenis OD yang diterbitkan oleh pemerintah daerah untuk

memperoleh dana yang digunakan sebagai pembiayaan umum daerah, baik untuk pengeluaran rutin dan

pembiayaan proyek-proyek sarana umum yang dibangun oleh pemerintah daerah, misalnya pembangunan jalan, jembatan, tanggul pengendali banjir, dan fasilitas lain yang tidak mendatangkan penghasilan.

Kupon dan pengembalian general obligation bond

sepenuhnya menjadi beban APBD.

Special Revenue Bond

Special Revenue Bond adalah Obligasi Daerah yang diterbitkan secara khusus untuk financing proyek-proyek yang ditujukan menghasilkan pendapatan, sehingga pembayaran kupon dan pelunasan obligasi ini akan dibayar dari penghasilan proyek yang didanai

Contoh special revenue bond adalah pembangunan jalan tol, atau pembangunan kawasan pariwisata. Kedua proyek ini dapat menghasilkan pendapatan yang bisa digunakan untuk membayar kupon dan melunasi obligasi.

(4)

Limited Tax Bond

adalah obligasi daerah yang

digunakan untuk membangun proyek tertentu,

misalnya pusat perbelanjaan, pariwisata dll.

Pengembalian

pokok pinjaman dan kupon OD

tersebut dibayar melalui pajak yang dikenakan

di kawasan proyek-proyek tersebut nantinya.

Double Barrel Bond

adalah jenis OD yang

digunakan untuk mendanai proyek-proyek,

khususnya dalam jumlah besar. Terkait dengan

besarnya nilai proyek yang didanai oleh OD ini

maka pembayaran pokok dan kupon OD harus

dilapis dua. Misalnya OD dalam rangka proyek

pembangunan jalan tol: pungutan tol dan pajak

kendaraan dll.

(5)

Incremental Tax Bond

Incremental Tax Bond adalah sejenis OD untuk membiayai proyek-proyek yang secara langsung tidak menghasilkan pendapatan daerah, namun secara tidak langsung dapat memberikan tambahan penerimaan pemerintah daerah. Tambahan pendapatan ini yang digunakan untuk membayar kupon dan melunasi pokok pinjaman OD.

Sebagai contoh, pembangunan jalan untuk membuka isolasi suatu wilayah tertentu yang dibiayai dengan incremental tax bond akan menyebabkan nilai jual tanah di wilayah tersebut naik. Kenaikan harga tanah akan mengakibatkan Pajak Bumi dan Bangunan (PBB) meningkat (Purwoko, 2005)

Special Assessment Bond

Special assessment bond

merupakan OD yang

dimanfaatkan untuk membiayai infrastruktur

untuk kepentingan masyarakat tertentu saja.

Misalnya pebiyaan proyek untuk kawasan

pemukiman tertentu sehingga para penerima

manfaat proyek tsb dikenakan kewajiban

tertentu untuk membayar pokok dan kupon OD

tsb.

(6)

Private Activity Bond

adalah OD yang digunakan

untuk tujuan sosial kemasyarakatan (kemanusiaan)

yang diterbitkan oleh organisasi masyarakat/swasta

dengan penjaminan penuh dari pemerintah daerah.

Misalnya dana OD tersebut digunakan untuk

pembangunan RS atau sekolah swasta tertentu.

Note: Proyek sosial yang dibangun harus feasible secara ekonomis dan hukum.

Proses Penerbitan OD

Mekanisme Obligasi Daerah

INITIATOR PENGAJUAN PERSETUJUAN

BAPPEDA DINAS BUMD GUBERNUR BUPATI WALIKOTA DPRD BAPPEPAM PASAR MODAL MENKEU

(7)

Sumber Pembiayaan Daerah

(Infrastruktur)



Kredit Investasi (Perbankan)



Development Sharing



Build Operate & Transfer (BOT)

Potensi dan Tantangan Kredit Investasi

Perbankan Nasional secara umum mempunyai

dana yang cukup besar untuk memberikan kredit

investasi pembangunan infrastruktur daerah.

Namun minatnya sangat rendah karena waktu

pengembalian (

pay back period

) yang panjang,

perubahan regulasi dan ancaman sosial politik.

(8)

DS dan BOT

Development sharing dan Built Operate

& Tranfer harus melibatkan investor

swasta berpotensi agar tertarik untuk

berinvestasi pada infrastruktur daerah.

Sebuah tantangan bagi Manajemen

Pemda?

Variabel Kredit Investasi Development Sharing BOT Obligasi Daerah Kemampuan menyediakan dana

Sedang Sedang Sedang Tinggi

Biaya untuk memperoleh dana

Sedang Rendah Rendah Rendah

Tingkat Bunga Tinggi Rendah Rendah Tinggi Risiko terhadap

perubahan kurs

(9)

Variabel Kredit Investasi Development Sharing BOT Obligasi Daerah Risiko perubahan kebijakan Pemerintah

Tinggi Sedang Sedang Rendah

Hak penguasaan investor terhadap infrastruktur

Rendah Tinggi Tinggi Rendah

Minat investor terhadap pembiayaan infrastruktur

Rendah Sedang Sedang Tinggi

P = current price = harga sekarang F = face value = future value = nilai saat jatuh tempo

N = jumlah hari antara setelmen hingga jatuh tempo.

(10)

Strategi Penerbitan OD

Strategi untuk Menangkap Peluang

• Memanfaatkan semangat membangun dan

potensi masyarakat daerah melalui penerbitan

obligasi daerah.

Strategi untuk Mengeliminasi Ancaman

• Memanfaatkan semangat membangun yang

dimiliki masyarakat daerah untuk meringankan

beban APBD.

• Mengikutsertakan masyarakat dalam

(11)

Strategi Penerbitan OD

Strategi Memperbaiki Kelemahan

• Perlu segera dibuat aturan/aspek legal dari

penerbitan obligasi daerah

• Perlu disiapkan infrastruktur dan outlet untuk

melayani penjualan dan pembelian obligasi

daerah

• Agar dapat dijangkau oleh masyarakat daerah,

penerbitan obligasi daerah dibuat dalam

bentuk retail/nilai nominal kecil

Strategi Penerbitan OD

Strategi Memperbaiki Kelemahan Untuk

Mengeliminasi Ancaman

• Upaya memperkecil kemungkinan terjadinya

moral hazard

, obligasi daerah seyogyanya tidak

diterbitkan oleh Pemerintah Daerah, tetapi oleh

Badan otorita Daerah atau BUMD.

• Pemerintah Daerah lebih tepat berfungsi sebagai

badan pengawas.

• Pembayaran kupon dan pelunasan Obligasi

sepenuhnya menjadi tanggung jawab Penerbit

Obligasi, sehingga tidak membebani APBD

(12)

Obligasi Daerah yang baik

• Mampu menarik minat pemilik dana (investor)

untuk berinvestasi,

• Mampu menyediakan dana dalam jumlah besar,

• Memiliki risiko yang rendah atas perubahan kurs.

• Memiliki risiko yang rendah atas perubahan

kebijakan pemerintah.

Struktur Obligasi Daerah

• Struktur OD harus dapat menjamin

investor akan terbayar melalui

desain struktur produk.

• Struktur OD memerlukan analisis

term structure

OD yang cermat dan

komprehensif

• Sebagian Dana OD agar dapat

diinvestasikan pada obligasi (

fixed

income

) yang aman utk membayar

pokok pinjaman

(13)

Struktur Produk OD

Pemda XYZ Bank Kustodian Pasar Obligasi

Investor

Mekanisme Transaksi

• Pemda XYZ membutuhkan pinjaman Rp1T selama 30 tahun untu pembiyaan beberapa proyek infrastruktur

• Pemda menerbitkan OD dengan bantuan investment bankers

kepada investor dan mendapatkan dana Rp1T tsb

• Sebagian dana OD yang diperoleh, yaitu sebesar Rp100M dibelikan Obligasi PP dengan kupon 8% pa

• Dalam 30 tahun nilai kupon obligasi PP sebesar Rp1T artinya pembayaran pokok OD terjamin

• Pemda XYZ tinggal membayar kupon OD melalui benefit investasi infrastruktur sebesar Rp900M tersebut

• Pembayaran kupon tepat waktu akan meningkatkan reputasi pemda dan rating OD-nya

(14)

Referensi

• Purwoko. 2005. Analisis Peluang Penerbitan Obligasi Daerah Sebagai Alternatif Pembiayaan Infrastruktur Daerah, Jurnal Kajian Ekonomi dan Keuangan, Edisi Khusus.

• Manurung, Adler. 2005. Pengelolaan Obligasi Daerah, Lembaga Manajemen Universitas Indonesia.

• Santosa, Perdana Wahyu. 2009. Peluang dan Tantangan Pembiayaan Proyek Komersial melalui Obligasi Daerah, Artikel Kajian, Dokumentasi Pribadi.

• Undang-undang No. 25 tahun 1999 tentang Perimbangan Keuangan antara Pemerintah Pusat dan Daerah.

• Peraturan Pemerintah No. 107 tahun 2000 tentang Pinjaman Daerah.

• Sidahuruk, Hotman, 2005, “Construction Bond Sebagai Alternatif Pembiayaan Sektor Infrastruktur”, Makalah diseminarkan di Jakarta, bulan Juli.