Rigai kankeisha ni okeru ishi kettei to kaikei joho ni kansuru kenkyu (honbun)

ֶҐ࿦จ ത࢜ʢ‫ܦ‬Ӧֶʣ. ར֐ؔ܎ऀʹ͓͚Δҙࢥܾఆͱ ձ‫ܭ‬৘ใʹؔ͢Δ‫ڀݚ‬. 2015 ೥ 3 ݄. ‫ܚ‬ጯٛक़େֶେֶӃ‫ܦ‬Ӧ؅ཧ‫ڀݚ‬Պ. ଜ্හ໵.

໨࣍ 1. ংจ. 1. ͸͡Ίʹ. 3. 1.1. ຊ࿦จͷߏ੒ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 4. 1.2. ౤ࢿՈͷҙࢥܾఆʹؔ͢Δ‫ ڀݚ‬. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 4. 1.3. ‫ܦ‬Ӧऀͷҙࢥܾఆʹؔ͢Δ‫ ڀݚ‬. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 5. 1.4. ࣄ‫ۀ‬Ϛωʔδϟʔͷҙࢥܾఆʹؔ͢Δ‫ ڀݚ‬. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 6. 1.5. ҟͳΔࣄ‫ۀ‬෦໳ؒͰͷҙࢥܾఆʹؔ͢Δ‫ ڀݚ‬. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 6. 1.6. જࡏతͳै‫ۀ‬һɾ‫ސ‬٬ͷҙࢥܾఆʹؔ͢Δ‫ ڀݚ‬. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 7. 1.7. ՝୊ղܾ‫ͯ͠ͱڀݚܕ‬ͷߏ੒ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 7. ࢀߟจ‫ ݙ‬. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 8. 2. ౤ࢿՈͷҙࢥܾఆʹؔ͢Δ‫ڀݚ‬. 11. 2.1. ͸͡Ίʹ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 11. 2.2. ࢢ৔ͷ৘ใޮ཰ੑ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 13. 2.3. ࣄલௐ੔తͳ‫ظ‬଴मਖ਼ͷཁҼ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 17. 2.4. ·ͱΊ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 26. ࢀߟจ‫ ݙ‬. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 28. 3. ‫ܦ‬Ӧऀͷҙࢥܾఆʹؔ͢Δ‫ڀݚ‬. 31. 3.1. ͸͡Ίʹ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 31. 3.2. ձ‫ͱܭ‬ઓུ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 32. 3.3. ϚΠϨʔδɾϓϩάϥϜ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 35. 3.4. ϙΠϯτͷձ‫ॲܭ‬ཧ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 42. 3.5. IFRIC13 ͷऩӹೝࣝͱͦͷӨ‫ ڹ‬. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 44. 3.6. ࿦఺ͷҰൠੑ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 47. 3.7. ·ͱΊ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 49. ࢀߟจ‫ ݙ‬. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 50. 4. 5. ࣄ‫ۀ‬Ϛωʔδϟʔͷҙࢥܾఆʹؔ͢Δ‫ڀݚ‬. 53. 4.1. ͸͡Ίʹ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 53. 4.2. ઌߦ‫ ڀݚ‬. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 54. 4.3. Ϟσϧͷ֓ཁ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 57. 4.4. ഑ො཰ͷܾఆϞσϧͱͦͷ‫ؚ‬ҙ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 59. 4.5. ·ͱΊ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 62. ࢀߟจ‫ ݙ‬. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 64. ҟͳΔࣄ‫ۀ‬෦໳ؒͰͷҙࢥܾఆʹؔ͢Δ‫ڀݚ‬. 67.

5.1. ͸͡Ίʹ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 67. 5.2. Ϟσϧͷઃఆ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 69. 5.3. ຊࣾʹΑΔϦʔμʔγοϓ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 73. 5.4. ަবʹΑΔ඼࣭ܾఆ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 75. 5.5. ‫ݱ‬৔ʹΑΔϦʔμʔγοϓ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 77. 5.6. ඼࣭ͷൺֱ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 78. 5.7. ਺஋ྫʹΑΔߟ࡯ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 80. 5.8. ·ͱΊ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 84. ࢀߟจ‫ ݙ‬. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 86. 6. જࡏతͳै‫ۀ‬һɾ‫ސ‬٬ͷҙࢥܾఆʹؔ͢Δ‫ڀݚ‬. 89. 6.1. ͸͡Ίʹ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 89. 6.2. ৽ख๏ͷഎ‫ ܠ‬. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 90. 6.3. ৽ख๏ͷ໨ඪ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 91. 6.4. ৽ख๏ͷσβΠϯ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 92. 6.5. ޮՌଌఆ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 95. 6.6. ·ͱΊ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 99. ࢀߟจ‫ ݙ‬. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100. 7. σʔλαΠΤϯεʹΑΔձ‫ڭܭ‬ҭͷޮՌ. 101. 7.1. ͸͡Ίʹ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101. 7.2. ձ‫ܭ‬ͷσʔλαΠΤϯεతଆ໘ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102. 7.3. ԋशʹ͓͚Δ‫ج‬ຊతͳΞϓϩʔν . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103. 7.4. ԋशͷ֓ཁ. 7.5. ฽‫ه‬ɾձ‫ڭܭ‬ҭʹ͔͔ΘΔԋश಺༰ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106. 7.6. ༗Ձূ݊ใࠂॻͷऔΓѻ͍ͱ࠷ऴ՝୊ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109. 7.7. ‫ڭ‬ҭޮՌͷಛఆͱ࠶‫ݱ‬ੑ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110. 7.8. ·ͱΊ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104. ࢀߟจ‫ ݙ‬. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116. 8. ݁࿦. 119. 8.1. ‫ڀݚ‬ͷओཁͳ੒Ռ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 119. 8.2. ҙࢥܾఆͷ࣭ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120. 8.3. ࠓ‫ޙ‬ͷల๬. 8.4. ͞ΒͳΔ‫ڀݚ‬ͷൃలʹ޲͚ͯ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121. ࢀߟจ‫ ݙ‬. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124 ࢀߟจ‫ݙ‬૯ཡ. 125. ँࣙ. 135.

ংจ ࢲ͸ֶ෦ੜ࣌୅͔ΒඈͼࠐΜͩ IT ϕϯνϟʔͰͷٕज़؅ཧ৬Λ‫ͯܦ‬ɺMBA ʹͯձ‫ͱܭ‬౷‫ྔܭ͏͍ͱܭ‬తҙ ࢥܾఆख๏͕΋ͭ৽ͨͳՄೳੑΛ࠶ೝࣝ͠ɺҰํͰ͜Ε·Ͱ‫ͨ͠ݧܦ‬Ϗδωεͷ‫ݱ‬৔ʹ͓͍ͯ͜͏ͨ͠ख๏ͷ Մೳੑ͕͋·Γೝࣝ͞Ε͍ͯͳ͍͜ͱʹେ͖ͳ໰୊ҙࣝΛ΋ͭʹࢸͬͨɻͦ͜Ͱɺձ‫ܭ‬৘ใɺઓུ͓Αͼҙࢥ ܾఆͷؔ܎ੑʹ͍ͭͯଟ໘తͳཧղΛਂΊΔͨΊത࢜՝ఔʹਐֶ͠‫ڀݚ‬ΛਐΊ͖ͯͨɻͱ͘ʹ࣮ূ‫ڀݚ‬ɺ਺ཧ ϞσϧʹΑΔཧ࿦‫ڀݚ‬ɺࣄྫ‫ʹڀݚ‬దٓऔΓ૊Ή͜ͱͰɺ౰֘ςʔϚʹؔ͢Δ‫্ڀݚ‬ͷ‫ؚ‬ҙΛಘΔͱͱ΋ʹɺ ࠓ‫ޙ‬ඞཁͱͳΔख๏΍֓೦ͷशख़ʹ౒Ί͖ͯͨɻ ΫϥϯϘϧπ (John D. Krumboltz) ͸ɺ‫ۮ‬વΛ੒௕ɾ੒ޭ΁ͷ‫ػ‬ձʹม͑ͨਓʑ΁ͷΠϯλϏϡʔΛͭ͏͡ ͯɺ൴Βʹ‫ڞ‬௨͢Δ̑ͭͷૉ࣭͋Δ͍͸ૉཆΛͭ͗ͷΑ͏ʹ·ͱΊ͍ͯΔ (Mitchell et al., 1999; Krumboltz and. Levin, 2004)∗ ɻ͢ͳΘͪɺ৽ֶ͍͠श‫ػ‬ձΛ୳ࡧ͢Δʮ޷‫ح‬৺ʯɺ͖᪴Λ෺ͱ΋͠ͳ͍ʮ೪Γ‫͞ڧ‬ʯɺ෺ࣄ΁ͷ ߟ͑ํ΍ࡏΓํΛม͑Δʮॊೈੑʯ ɺ৽͍͠‫ػ‬ձΛલ޲͖ʹଊ͑Δʮָ‫؍‬ੑʯɺෆ͔֬ͳ੒Ռʹରͯ͠΋޲͔ͬ ͍ͯ͘͜ͱͷͰ͖Δʮ๯‫ݥ‬৺ʯͰ͋ΔɻਓੜͷΩϟϦΞΛ੒ޭͤͨ͞ਓʑ͸ɺ͜͏ͨ͠ૉཆʹΑͬͯɺ໨ͷલ ʹ‫ۮ‬વ͋ΒΘΕͨస‫ʹػ‬ඈͼ͖ͭɺඇ࿈ଓతͳ‫ྺܦ‬ΛੵΜͰ͍ΔΑ͏ʹΈ͑ͳ͕Β΋ɺਓੜͷ͋Δ࣌఺ͰৼΓ ฦΔͱɺͦΕ͕͔͋ͨ΋ࣄલʹ‫ܭ‬ը͞Εͨ‫ۮ‬વͰ͋Δ͔ͷΑ͏ʹҰ࿈ͷ‫ܦ‬࿏ͱཱͯͪ͠‫ݱ‬Εͯ͘ΔΑ͏ͳ‫ݧܦ‬ Λ͍ͯ͠Δͱ͍ΘΕΔɻΫϥϯϘϧπ͸͜ΕΛɺ‫ܭ‬ը͞Εͨ‫ۮ‬વੑ (Planned Happenstance) ͱ‫ݺ‬ΜͰ͍Δɻ ຊ‫͍͓ͯʹڀݚ‬΋ɺ࣮͸‫ڀݚ‬ͷաఔΛৼΓฦΔͱଟ͘ͷ‫ۮ‬વͷ‫ػ‬ձʹΑͬͯ‫͕ڀݚ‬ਐల͖ͯͨ͠ɻͨͱ͑ ͹ɺത࢜՝ఔʹೖ͙ͬͯ͢ʹࢦಋ‫ڭ‬һͰ͋Δଠా߁޿ઌੜͷ͝টᡈʹΑΓདྷߍ͞Εͨ Sunder ઌੜͷߨٛΛड ͚Δ‫ػ‬ձʹ‫·ܙ‬Εͨɻ౼ٞத৺ͷߨٛͷதͰ‫ڭ‬Պॻͱͯ͠࢖༻͞Εͨ Sunder (1997) ͷ಺༰ʹ͍ͭͯ޾ӡʹ΋. Sunder ઌੜࣗ਎ͱͷٞ࿦ʹΑͬͯཧղΛਂΊΔ͜ͱ͕Ͱ͖ͨɻ·ͨɺຊ‫ڀݚ‬ͷςʔϚͰ͋Δ‫ۀا‬ͷ‫ݱ‬৔ʹ͓ ͚Δձ‫ܭ‬৘ใͷ໾ཱͪʹ͍ͭͯ΋͝ҙ‫ݟ‬΍॓୊ (͍·ͩະఏग़) Λ௖͖େ͖ͳӨ‫ڹ‬Λड͚ͨɻ͢ͳΘͪɺͦ΋ͦ ΋‫ڀݚ‬શମͷ࿮૊Έͱͯ͠ Sunder (1997) ͷ‫ܖ‬໿ཧ࿦ʹ஫໨ͨ͜͠ͱ΋·͞ʹ‫ൃۮ‬తͳ‫ػ‬ձʹΑΔͷͰ͋Δɻ ҰํͰɺϏδωεͷ‫ݱ‬৔ʹ͓͍ͯձ‫ܭ‬৘ใΛҙࢥܾఆͷվળʹ໾ཱͯΔಓ‫ے‬Λൃ‫͏͍ͱ͍ͨ͠ݟ‬౰ॳͷ‫ڀݚ‬ ಈ‫͍ͯͭʹػ‬ʮ೪Γ‫͘ڧ‬ʯ͔ͭʮָ‫؍‬తʹʯͩ͜ΘΓଓ͚Δ͜ͱͰɺ‫ڀݚ‬աఔʹ͓͍ͯ΋ͨΒ͞Εͨ‫ۮ‬વ͔ͭ ‫ر‬গͳ‫ػڀݚ‬ձʹରͯ͠ʮॊೈʯ͔ͭʮ޷‫ح‬৺ʯΛ΋ͬͯͱΓ͘Ή͜ͱ͕Ͱ͖ͨɻ౰વɺ͜͏ͨ͠୳ࡧతͳ‫ݚ‬ ‫ڀ‬ͷਪਐํ๏͸‫ڀݚ‬໨త͕ୡ੒͞Εͳ͍ͱ͍͏େ͖ͳϦεΫΛͱ΋ͳ͏΋ͷͰ͋Δ͕ɺͦͷҙຯͰ͸ෆ͔֬ͳ ੒Ռʹରͯ͠ʮ๯‫ݥ‬৺ʯΛ΋ͬͯऔΓ૊Ή͜ͱ͕Ͱ͖ͨͷͰ͸ͳ͍͔ͱߟ͑Δɻ ͦͯ͠ɺത࢜՝ఔͰͷ͜ͷ 4 ೥ؒͷવΔ΂͖࣌ʹવΔ΂͖ঢ়‫͔ͨ͋Ͱگ‬΋‫ܭ‬ը͞Ε͔ͨͷΑ͏ʹੜ͍ͨ͘͡ ͭ΋ͷ‫ۮ‬વͷ݁Ռɺຊ‫ڀݚ‬Λ͜͜ʹ·ͱΊΔ͜ͱ͕Ͱ͖ͨɻຊ‫Ͱڀݚ‬͸ɺଟ͘ͷឯ༨‫ંۂ‬ͷՌͯɺ޾ӡʹ΋ɺ ձ‫ܭ‬৘ใΛҙࢥܾఆʹ΋ͬͱ΋ଟ͘‫͍ͯ͠༻׆‬ΔͱࢥΘΕΔ౤ࢿՈ΍‫ۀا‬ͷҙࢥܾఆߦಈͷߟ࡯͔ΒʮͳͥϏ δωεͷ‫ݱ‬৔ʹ͓͍ͯձ‫ܭ‬৘ใ͕༗ޮʹ‫͞༻׆‬Ε͍ͯͳ͍ͷ͔ʯͱ͍͏՝୊ʹର͢ΔԾઆΛ͑Δ͜ͱ͕Ͱ͖ɺ ͍ͭʹ͸ɺ‫ڀݚ‬ͷաఔͰձ‫ڭܭ‬ҭͱ͍͏‫ʹ఺؍‬ग़ձ͍ɺ͜ΕΒͷ՝୊΁ͷରॲํ๏ͱͦͷ༗ޮੑͷ‫ূݕ‬Λ۩ମ తʹల։͢Δ͜ͱ͕Ͱ͖ͨɻ౰વɺܾͯ͠ࢲࣗ਎ͷྗʹΑΔ΋ͷͰ͸ͳ͘ɺଟ͘ͷํʑ͔Βͷ͝ࢦಋͱ͝‫ྗڠ‬ ͷࣀ෺Ͱ͋Δɻ·ͨɺ͝ԑ͋ͬͯ͜ͷ࿦จΛ։͍ͯ௖͍͍ͯΔํΛ‫ؚ‬Ίɺଟ͘ͷํʑ΁ͷ‫ँײ‬ͷ‫͕ͪ࣋ؾ‬ਚ͖ Δ͜ͱ͸ͳ͍ɻຊ౰ʹ͋Γ͕ͱ͏͍͟͝·͢ɻ. ∗. ংจͰͷҾ༻͸ୈ 1 ষͷࢀߟจ‫͋ʹݙ‬Θͤͯ‫͢ࡌه‬Δɻ. 1.

1 ͸͡Ίʹ ถࠃʹ͓͚Δඪ४తͳձ‫ܭ‬৘ใγεςϜ࿦ (AIS; accounting information systems) ͷ‫ڭ‬ՊॻͰ͋Δ Romney. and Steinbart (2015, p.30) ͸ɺҙࢥܾఆʹ༗༻ͳ৘ใͷಛੑͱͯ࣍͠ͷ 7 ͭΛ͍͋͛ͯΔɻ͢ͳΘͪɺͦͷ৘ ใ͕ 1. ҙࢥܾఆͱؔ࿈͕͋Δ (Relevant) ͔ɺ2. ৴པੑ͕͋Δ (Reliable) ͔ɺ3. ‫׬‬શੑ͕͋Δ (Complete) ͔ɺ. 4. ద࣌ੑ͕͋Δ (Timely) ͔ɺ5. ཧղ͠΍͍͢ (Understandable) ͔ɺ6. ‫ূݕ‬ՄೳͰ͋Δ (Verifiable) ͔ɺͦͯ͠ ඞཁͳͱ͖ʹ͙͢ʹ 7. ར༻ՄೳͰ͋Δ (Accessible) ͔Ͳ͏͔ʹΑͬͯɺͦͷ৘ใ͕༗༻Ͱҙຯͷ͋Δ΋ͷͱ ͳΔ͔͕ܾ·Δͱ͍ͯ͠Δɻ͜͏ͨ͠৘ใͷಛੑΛ౿·͑ͨ͏͑Ͱ Romney and Steinbart (2015) ͸ɺ‫಺ۀا‬ Ͱ AIS ͕༗ޮʹ‫͞༻׆‬ΕΔͨΊʹ͸·ͣɺͲͷΑ͏ͳ৘ใ͕ඞཁͱ͞ΕΔͷ͔Λཧղ͠ͳ͚Ε͹ͳΒͣɺͦ ͷͨΊʹ΋ͦͷ‫͚͓ʹۀا‬ΔϏδωεϓϩηεͷಛఆͱɺ֤ϓϩηεʹ͓͚Δҙࢥܾఆऀͱͦͷҙࢥܾఆ՝୊ Λཧղ͠ͳ͚Ε͹ͳΒͳ͍ͱઆ໌͍ͯ͠Δɻ. Romney and Steinbart (2015, p.61) ʹΑΕ͹ɺʮ఻౷࣌ʹɺձ‫ܭ‬৘ใγεςϜ͸ࡒ຿σʔλͱձ‫্ܭ‬ͷऔҾͷ ΈΛऔΓѻ͍ͬͯͨͨΊऔҾॲཧγεςϜͷ 1 ͭͱͯ͠ͱΒ͑ΒΕ͖ͯͨʯͱ͍͏ɻ࣮ࡍɺ‫͚͓ʹۀا‬Δࣄ‫ۀ‬ ‫׆‬ಈͰੜ͡Δଟ͘ͷσʔλ͸ɺͦͷ΄ͱΜͲ͕ AIS ͷʮ֎෦Ͱʯॲཧɾ஝ੵ͞Ε͖ͯͨͱ͍͑Δɻ͜͏ͨ͠ঢ় ‫گ‬Λม͑ΔͨΊʹɺେ‫ۀا‬Λத৺ʹ ERP(enterprise resource plannning) γεςϜͷಋೖ͕ਐΊΒΕ͕ͨɺERP Λ͸͡Ί͍͘Βઌਐతͳσʔλϕʔεٕज़΍ΞϓϦέʔγϣϯ౷߹ٕज़͋Δ͍͸ BI(business intelligence) ͳ ͲΛಋೖͯ͠΋ɺͦͷ౰ॳͷ‫ظ‬଴ʹ൓ͯ͠ʮ‫ܦ‬ӦऀͷχʔζΛຬ͍ͨͯ͠Δձࣾ͸‫͋Ͱر‬Δ (ྛ, 2007)ʯͱ͍ ͏ͷ͕‫͋Ͱ࣮ݱ‬Ζ͏ɻ ͳͥͳΒɺERP γεςϜͷΑ͏ͳ৘ใγεςϜʹ͔͔Δେ͖ͳίετ͕‫ݪ‬ҼͱͳΔ͔ΒͰ͋ΔɻγεςϜΛ ߏங͢ΔͨΊͷߴֹͳ౤ࢿࢿۚ΋͞Δ͜ͱͳ͕ΒɺγεςϜߏஙͷͨΊʹඞཁͳ࣌ؒ΍࿑ྗɺ͋Δ͍͸͜͏͠ ͨγεςϜͷෳࡶͰ೉ղͳૢ࡞ʹར༻ऀ͸‫׳‬ΕΔඞཁ͕͋Δɻͦͯ͠ԿΑΓ΋ɺ൚༻Խ͞Εͨ ERP ύοέʔ δʹ‫ط‬ଘͷϏδωεϓϩηεΛ͋ΘͤΔͱ͍͏ຊ຤స౗ͳঢ়‫Ͱ·گ‬ੜ͡Δ͜ͱ͕͋Γɺ͜ͷͨΊʮଟ͘ͷ ERP ͕ಋೖʹࣦഊ͢Δओͳ‫ݪ‬Ҽ͸ै‫ۀ‬һͷ఍߅‫͋ʹײ‬Δʯͱ͍͑͞ΘΕ͍ͯΔ (Romney and Steinbart, 2015, p.63)ɻ ·ͨɺRomney and Steinbart (2015, p.39) Ͱ͸ɺ͜͏ͨ͠ձ‫ܭ‬৘ใγεςϜͷઃ‫͕ܭ‬৘ใ௨৴ٕज़ɺ‫ۀا‬ઓ ུɺ૊৫จԽͷࡾେཁҼ͔Β‫͍ڧ‬Ө‫ڹ‬Λड͚ΔҰํͰɺ‫ʹٯ‬ɺ૊৫ʹ͓͚Δ৘ใͷྲྀΕΛద੾ʹίϯτϩʔϧ Ͱ͖ΔΑ͏ͳձ‫ܭ‬৘ใγεςϜΛઃ‫͢ܭ‬Δ͜ͱͰɺ૊৫จԽʹ͑͞΋Ө‫ڹ‬Λ͋ͨ͑Δ͜ͱ͕Ͱ͖Δ఺ʹ͍ͭͯ ΋ࢦఠ͞Ε͍ͯΔɻ‫͚͓ʹۀا‬Δ‫ۀ‬຿ͷྲྀΕΛ೺Ѳ͠ɺͲͷΑ͏ͳϓϩηεʹ͓͍ͯɺͲͷΑ͏ͳҙࢥܾఆऀ ͕ͲͷΑ͏ͳҙࢥܾఆ՝୊ʹ௚໘͍ͯ͠Δͷ͔Λߟ࡯͠ɺͦ͜Ͱඞཁͱ͞Ε͍ͯΔ৘ใ͕ͲͷΑ͏ͳ΋ͷͰɺ ͖ͪΜͱҙࢥܾఆʹ༗༻ͳಛੑΛ۩උͰ͖͍ͯΔ͔Λཧղ͢Δ͜ͱ͸ɺ৘ใԽ͕ਐΉࠓ‫ޙ‬ͷࣾձʹ͓͍ͯɺ‫ا‬ ‫ۀ‬ͷઓ্ུ΋ɺͦ͜Ͱಇ͘‫ݸ‬ਓͷϞνϕʔγϣϯʹͱͬͯ΋ӹʑॏཁͳ՝୊ʹͳͬͯ͘Δ΋ͷͱࢥΘΕΔɻ ͔ͨ͠ʹɺ৘ใॲཧٕज़ͷਐలͱͱ΋ʹɺ͜Ε·Ͱձ‫ܭ‬ͷੈքʹ͓͍ͯ͸ɺձ‫ܭ‬Λ৘ใγεςϜͱͯ͠ͱΒ ͑Δ 1966 ೥ͷʰ‫ૅج‬తձ‫ܭ‬ཧ࿦ʹؔ͢Δ‫( ڀݚ‬ASOBAT)ʱͷҙࢥܾఆ༗༻ੑΞϓϩʔν͕‫ى‬രࡎͱͳͬͯɺ ձ‫౓੍ܭ‬͸Ͳ͏͋Δ΂͖͔ͱ͍͏ͦΕ·Ͱͷ‫ن‬ൣ࿦తͳձ‫ʹ؍ܭ‬ʮ஍֪มಈ͕‫ͨͬ͜ى‬ʯͱ͍ΘΕ͍ͯΔ (ҏ ౻Βɺ2013, p.iv)ɻͦͯ͠ɺASOBAT ͷΞϓϩʔν͸ձ‫ܭ‬ͷ৘ใͱͦͷར༻ऀ΁ͷؔ৺Λ΋ͨΒ͠ɺձ‫͕ܭ‬ҙ ࢥܾఆऀʹ͋ͨ͑ΔӨ‫ࠓ͍ͯͭʹڹ‬೔ʹࢸΔ·Ͱଟ͘ͷ࣮ূ‫ͳ͓͕͜ڀݚ‬ΘΕ͖ͯͨɻ؅ཧձ‫ܭ‬ͷ෼໺ʹ͓͍ ͯ΋ঢ়‫گ‬͸ಉ͡Ͱ͋Γɺ(খྛΒɺ2013, p.2) ʹΑΕ͹ɺ20 ੈ‫ॳل‬಄ʹ؅ཧձ‫ܭ‬ͷ‫ͱܕݪ‬΋͍͑Δඪ४‫ݪ‬Ձ‫ܭ‬ ࢉ͕ߟҊ͞Εͨͷ͸ɺੜ࢈ͷޮ཰ੑΛ໨ࢦͨ͠Պֶత؅ཧ๏ͷग़‫ݺʹݱ‬Ԡͨ͠΋ͷͰ͋ͬͨͱ͍͏ɻͦͷ‫ޙ‬ɺ ༧ࢉ֓೦ͷී‫ͱͱٴ‬΋ʹ௚઀‫ݪ‬Ձ‫Ͳͳࢉܭ‬ͷརӹ‫ܭ‬ըࢧԉπʔϧ͕։ൃ͞Εɺ1950 ೥୅ʹೖΔͱʮۙ୅‫ࡁܦ‬ ֶ΍‫ܦ‬ӦՊֶ͔Βͷཧ࿦Λԉ༻ͨ͠ࢿຊ༧ࢉʢઃඋ౤ࢿͷ‫ࡁܦ‬ੑ‫ࢉܭ‬ʣ΄͔ͷ֤छͷΞϓϩʔνʯ΁ͱൃల͠. 3.

͍ͯͬͨͱ͞ΕΔɻͦͯ͠ɺ৘ใγεςϜͱͯ͠ձ‫ܭ‬ΛͱΒ͑Δ ASOBAT ͷӨ‫ʹڹ‬ΑΓɺ؅ཧձ‫͍͓ͯʹܭ‬ ΋‫ܦ‬Ӧ্ͷҙࢥܾఆʹର͢Δ༗༻ͳ৘ใͷఏ‫ؔͱ΁ڙ‬৺͕Ҡ͍͖ͬͯ 80 ೥୅ʹೖΓ‫׆‬ಈ‫ج‬४‫ݪ‬Ձ‫ࢉܭ‬ɺ‫ݪ‬Ձ ‫ا‬ը͕ొ৔ͨ͠ɻͦͷ‫ޙ‬ɺඇࡒ຿৘ใΛ‫ܦ‬Ӧ্ͷҙࢥܾఆʹ‫͢༻׆‬ΔͨΊͷπʔϧͱͯ͠ BSC ͕։ൃ͞ΕΔ ʹࢸ͍ͬͯΔɻ ͔͠͠ͳ͕Βɺӹʑߴ౓Խ͕͢͢Ήࠓ೔తͳ৘ใ‫ڥ؀‬ͷதʹ͓͍ͯɺͱΓΘ͚‫ۀا‬ͷ࣮຿ʹ͓͚Δҙࢥܾఆ Λձ‫ܭ‬৘ใʹΑͬͯվળ͢Δͱ͍͏ʮ৘ใΛ͔ͭ͏ଆʯ͔Βͷֶज़తͳΞϓϩʔν͸ඞͣ͠΋ଟ͘ͳ͍Α͏ʹ ࢥΘΕΔɻձ‫ܭ‬৘ใʹΑΓҙࢥܾఆΛվળ͢Δͱ͍͏՝୊ʹ͓͍ͯ΋ɺ੍౓ձ‫ܭ‬ɾ؅ཧձ‫ܭ‬ͷ෼໺Λ໰Θͣ. ASOBAT Ҏ߱ͷҙࢥܾఆ༗༻ੑΞϓϩʔνʹࠜͨ͟͠ձ‫ڀݚݚ‬ͷଟ͕͘ɺʮ৘ใΛͭ͘Δଆʯ͔ΒͷΞϓϩʔ νΛલఏͱ͖ͯͨ͠ͷͰ͸ͳ͍ͩΖ͏͔ɻͦ͜Ͱɺຊ‫Ͱڀݚ‬͸ɺϏδωεͷ‫ݱ‬৔ʹ͓͍ͯձ‫ܭ‬৘ใ͕े෼ʹ͸ ҙࢥܾఆͷվળʹ໾ཱͯΒΕ͍ͯͳ͍ͷͰ͸ͳ͍͔ͱ͍͏໰୊ҙࣝͷ΋ͱɺ৘ใͷར༻ऀͷࢹ఺ʹཱͬͨΞϓ ϩʔνΛ໨ࢦ͠ɺ͜͏ͨ͠՝୊Λղܾ͢ΔͨΊͷࢪࡦΛ୳ࡧతʹ‫͠ڀݚ‬ɺͦͷ༗ޮੑʹ͍ͭͯ‫͢ূݕ‬Δ͜ͱΛ ໨తͱ͢Δɻ. 1.1 ຊ࿦จͷߏ੒ ਤ̍ʹɺຊ࿦จͷߏ੒Λࣔ͢ɻຊ‫Ͱڀݚ‬͸ɺձ‫ܭ‬৘ใͱҙࢥܾఆͷؔ܎Λߟ࡯͢Δ͏͑Ͱɺ‫ڀݚ‬શମͷ࿮૊ Έͱͯ͠͸ Sunder (1997) ͷ‫ܖ‬໿ཧ࿦ʹ‫ͮ͘ج‬ձ‫ܭ‬ͷར֐ௐ੔‫ػ‬ೳʹண໨͍ͯ͠Δɻ͢ͳΘͪɺ౤ࢿՈɺ‫ܦ‬Ӧ ऀɺै‫ۀ‬һͳͲͷΤʔδΣϯτؒͷར֐ؔ܎Λௐ੔͢ΔͨΊձ‫ܭ‬৘ใ͕ू‫͞ܭ‬Ε‫͞༻׆‬Ε͍ͯΔ΋ͷͱͱΒ ͑ɺར֐ؔ܎ऀͷҙࢥܾఆͱձ‫ܭ‬৘ใͱͷؔΘΓʹ͍ͭͯɺͲͷձ‫ܭ‬৘ใΛɾ୭͕ɾͳͥɾ͍ͭɾͲͷΑ͏ʹ ҙࢥܾఆΛվળ͢ΔͨΊʹ࢖༻͍ͯ͠Δͷ͔ͦΕͧΕߟ࡯͍ͯ͠Δɻ ຊ‫ڀݚ‬͸ɺ͜ͷΑ͏ʹͰ͖Δ͚ͩଟ༷ͳར֐ؔ܎ऀʹ͓͚ΔҙࢥܾఆΛߟ࡯͢Δ͜ͱͰɺ͜͏ͨ͠ར֐ؔ܎ ऀͷҙࢥܾఆͷ࣭Λձ‫ܭ‬৘ใʹΑͬͯվળ͢ΔͨΊͷཁఘΛ໌Β͔ʹ͠Α͏ͱ͢Δ΋ͷͰ͋Δɻ΋ͬͱ΋ɺඞ ͣ͠΋͋ΒΏΔར֐ؔ܎ऀΛ໢ཏͰ͖ͨΘ͚Ͱ͸ͳ͘ɺΉ͠Ζߟ࡯ର৅ʹ‫ؚ‬ΊΒΕͳ͔ͬͨར֐ؔ܎ऀͷํ͕ ଟ͍Α͏ʹࢥΘΕΔɻ͜ͷҙຯͰ͸ɺ͔ͳΓ‫ݶ‬ఆ͞Εͨར֐ؔ܎ऀͷҙࢥܾఆʹ͍ͭͯͷΈߟ࡯͍ͯ͠Δͱ͍ ͏൷൑͸ಀΕΒΕͳ͍ɻ ͔͠͠ҰํͰɺଟ͘ͷར֐ؔ܎ऀ͕ଘࡏ͢Δͳ͔͔Βɺ͍͍ͬͨͲͷར֐ؔ܎ऀʹ஫໨͠ɺͲͷΑ͏ͳॱ൪ Ͱձ‫ܭ‬৘ใ͕ҙࢥܾఆʹ࢖ΘΕΔঢ়‫گ‬ΛͲͷΑ͏ͳख๏ʹΑͬͯߟ࡯͢΂͖͔͸໌֬ͳ‫ܭڀݚ‬ըΛͨͯΔͷ͕ ༰қͰͳ͍͜ͱ΋ࣄ࣮Ͱ͋Δɻͦ͜Ͱຊ‫ڀݚ‬͸ɺઌߦ‫͓ڀݚ‬Αͼ෼ੳʹඞཁͳσʔλͷ஝ੵ͕๛෋ͳࢿຊࢢ৔ ʹ͓͚Δձ‫ܭ‬৘ใʹ஫໨͠ɺ࣮ূతͳ‫͔ڀݚ‬Β։࢝͢Δ͜ͱͱͨ͠ɻ ҎԼɺຊ‫͚͓ʹڀݚ‬Δ͜Ε·Ͱͷ‫ڀݚ‬ͷൃలաఔΛ;·͑ͭͭɺ֤ষͷ‫ڀݚ‬ͷ಺༰ʹ͍ͭͯ֓આ͢Δɻ. 1.2 ౤ࢿՈͷҙࢥܾఆʹؔ͢Δ‫ڀݚ‬ ‫ظॳڀݚ‬͸ɺઌߦ‫͓ڀݚ‬Αͼ෼ੳʹඞཁͳΞʔΧΠόϧσʔλͷ஝ੵ͕๛෋ͳ౤ࢿՈͷҙࢥܾఆΛߟ࡯ର৅ ͱͨ͠ɻͦ΋ͦ΋‫͔ۀا‬Β։ࣔ͞ΕΔձ‫ܭ‬৘ใ͕ҙࢥܾఆऀʹ‫͞༻׆‬Ε͍ͯΔͱ͍͏લఏ͸ɺࠓ೔తͳ৘ใ‫؀‬ ‫Ͳ͍͓ͯʹڥ‬ͷఔ౓৴པͰ͖Δ΋ͷͳͷͰ͋Ζ͏͔ɻͦ͜Ͱຊ‫͍͓ͯʹڀݚ‬͸ɺࢢ৔ʹ఻ୡ͞Εͨձ‫ܭ‬৘ใ͕ ҙࢥܾఆऀͰ͋Δ‫ࢢࣜג‬৔ͷ౤ࢿՈͷߦಈʹӨ‫ڹ‬Λ͋ͨ͑Δঢ়‫گ‬Λ۩ମతʹ‫؍‬ଌ͢Δ͜ͱ͔Β͸͡Ίͨɻ͢ͳ ΘͪɺܾࢉൃදʹΑͬͯެද͞ΕΔࡒ຿৘ใ͕౤ࢿՈͷ‫ظ‬଴मਖ਼ʹӨ‫ڹ‬Λ༩͑Δͱ͖ɺͦͷӨ‫ڹ‬͸ܾࢉൃද ‫͚͓ʹؒظ‬Δ‫ג‬ՁͷมԽͱͳͬͯ‫ݱ‬ΕΔ (Fama et al., 1969)ɻܾࢉൃද‫͚͓ʹؒظ‬Δ‫ג‬ՁมԽΛ‫؍‬ଌ͢Δ͜ͱ ʹΑΓ౤ࢿՈͷ‫ظ‬଴मਖ਼Λ෼ੳ͢Δ‫ڀݚ‬ख๏͸ҰൠʹΠϕϯτελσΟͱ‫ݺ‬͹ΕΔɻʮࣄલௐ੔తͳ‫ظ‬଴मਖ਼. 4.

ਤ̍ ຊ࿦จͷߏ੒. ʢ஫ʣSunder (1997) ʰձ‫ͱܭ‬ίϯτϩʔϧͷཧ࿦ʱࢁ஍लढ़Β༁ (1998)ʮਤ 2.1 ΤΠδΣϯτؒͷ‫ܖ‬໿ू߹ͱ͠ ͯͷ‫ۀا‬ʯΛ΋ͱʹվมɻ֤ষͷ‫ڀݚ‬͸ɺ‫ج‬ຊతʹͦΕͧΕಠཱͨ͠ 1 ຊ·ͨ͸ 2 ຊͷ࿦จΛ΋ͱʹՃචɾमਖ਼ ͯ͠ߏ੒͞Ε͍ͯΔɻ. (Early Birds)ʯͷ‫Ͱڀݚ‬͸ɺΠϕϯτελσΟʹϩδοτ෼ੳΛ૊Έ߹Θͤɺ‫ެ͕ۀا‬ද͢Δձ‫ܭ‬৘ใʹର͠ ͯ౤ࢿՈ͕ͲͷΑ͏ʹ൓Ԡ͢Δ͔Λ࣮ূ෼ੳͨ͠ɻ ձ‫ܭ‬৘ใ͕౤ࢿՈͷҙࢥܾఆʹ༗༻Ͱ͋Δ͜ͱ͸ࣗ໌͕ͩɺະͩ֬ఆ͞Εͨ৘ใ͕ެද͞Ε͍ͯͳ͍ܾࢉൃ දʮલʯͷஈ֊ʹ͓͍ͯ΋ɺ౤ࢿՈͷ‫ظ‬଴मਖ਼͕ࣄલௐ੔తʹ‫ྃ͢׬‬Δ‫ݱ‬৅ (Early Birds) ͕҆ఆతʹ‫؍‬ଌ͞Ε Δࣄ࣮͸ຊ‫͚͓ʹڀݚ‬Δ৽ͨͳൃ‫͋Ͱݟ‬Δɻ·ͨɺ͜͏ͨ͠‫ݱ‬৅Λ࣮ূతʹࣝผ͢Δ؆ศͳख๏Λ৽ͨʹఏҊ ͍ͯ͠Δͱ͜Ζʹ΋ຊ‫ڀݚ‬ͷಠ૑ੑ͸͋Δɻ͞Βʹɺձ‫ܭ‬৘ใͷ༧ଌੑɺ͢ͳΘͪެද͞ΕΔརӹͷมಈੑͷ খ͕͞͞ɺ৘ใΛར༻͢Δ౤ࢿՈͷҙࢥܾఆλΠϛϯάʹӨ‫ڹ‬Λ༩͑Δ͜ͱ͕֬ೝ͞Εͨɻܾࢉൃද‫͚͓ʹظ‬ Δ౤ࢿՈͷ͜͏ͨ͠ࣄલௐ੔తͳҙࢥܾఆͷ‫ݱ‬৅͸ɺ͜Ε·Ͱ‫ڀݚ‬ͷࣄྫ͕ͳ͘ຊ‫ڀݚ‬ಠࣗͷߩ‫ظ͕ݙ‬଴͞ ΕΔɻ. 1.3 ‫ܦ‬Ӧऀͷҙࢥܾఆʹؔ͢Δ‫ڀݚ‬ ‫ڀݚ‬ͷͭ͗ͷஈ֊ͱͯ͠ɺ‫ܦ‬Ӧऀͷҙࢥܾఆʹ͍ͭͯߟ࡯ͨ͠ɻ‫ۀا‬ઓུͱࣄ‫ۀ‬ઓུΛ۠ผ͠ɺͦΕͧΕ‫ܦ‬ Ӧऀ·ͨ͸ࣄ‫ۀ‬෦໳ͷϚωʔδϟʔͷҙࢥܾఆͱձ‫ܭ‬৘ใͷؔ܎ʹ͍ͭͯߟ࡯͢Δ͜ͱͱͨ͠ɻ‫ۀا‬ઓུʹ͓ ͚ΔϚΫϩతͳӨ‫ڹ‬Λ۩ମతʹߟ࡯͢ΔͨΊɺ‫ۀ‬քΛಛఆ͠ࣄྫ‫ڀݚ‬Λ͓͜ͳͬͨɻ͢ͳΘͪɺʮձ‫౓੍ܭ‬ͷ ‫ݟ‬௚͠ͱ૑ൃઓུɿ IFRIC13 ͱߤۭձࣾΛࣄྫͱͯ͠ʯͰ͸ɺߤۭձࣾʹ͓͚ΔϚΠϨʔδؔ࿈ͷձ‫جܭ‬४ มߋΛ۩ମྫͱͯ͠ɺձ‫౓੍ܭ‬ͷมԽ͕‫ۀا‬ઓུʹ༩͑Δ‫ࡁܦ‬త‫ͱͱ݁ؼ‬΋ʹɺձ‫ڀݚܭ‬ͷ੒Ռ͕૑ൃతઓུ ͷ‫͔఺؍‬Β‫ۀا‬ઓུʹߩ‫͖Ͱݙ‬ΔՄೳੑʹ͍ͭͯߟ࡯ͨ͠ɻ ౰࿦จ͸ɺ‫ޫ؍‬ிʰ‫ܦޫ؍‬ӦϚωδϝϯτਓࡐҭ੒ࣄ‫ۀ‬ʱʹ͓͍ͯɺ࢈‫ʹֶ׭‬ΑΔ‫ڞ‬ಉ‫ڀݚ‬ͷ੒Ռ෺ͱͯ͠ ։ൃͨ͠έʔε‫ࡐڭ‬ʰશ೔ຊۭ༌‫ࣜג‬ձࣾ ʵϊϯΤΞʔར༻ձһ΁ͷϚΠϨʔδઓུʵʱ ʢ31 ทɺ୯ஶʣʹ‫ج‬ ͮ͘ࣄྫ‫ڀݚ‬࿦จͰ͋Δɻߤۭ࢈‫ۀ‬ͷΑ͏ͳࣄ‫ڥ؀ۀ‬ͷมԽ͕େ͖͍࢈‫Ͱۀ‬͸ɺ‫ܭ‬ըతઓུͷࡦఆ͕Ұൠʹࠔ ೉Ͱ͋Γɺ૊৫ʹ͸‫ʹڥ؀‬Ԡͯ͡ઓུΛ૑ൃ͢Δೳྗ͕‫ٻ‬ΊΒΕΔɻձ‫جܭ‬४ʹ͓͚Δऩӹೝࣝͷ‫ݟ‬௚͠͸ɺ. 5.

औҾͷ࣮࣭ʹ͍ͭͯͷೝࣝΛ৽ͨʹ͠ɺࣄ‫ۀ‬ͷຊ࣭ͷ‫ݟ‬௚͢͠ͳΘͪࣄ‫ۀ‬υϝΠϯͷ࠶ఆٛͷ‫ػ‬ձΛఏ‫ا͠ڙ‬ ‫͚͓ʹۀ‬Δ૑ൃઓ্ུͷॏཁͳ‫ͳͱ఺ى‬Γ͏Δɻͳ͓ɺຊ‫Ͱڀݚ‬͸έʔεɾϝιου‫ڭ‬ҭͷͨΊͷ‫ࡐڭ‬Λ։ൃ ͠ɺձ‫਺ܭ‬஋ͷมԽΛͱ΋ͳ͏ձ‫౓੍ܭ‬ͷมߋͷ‫ࡁܦ‬త‫ͱͱ݁ؼ‬΋ʹɺձ‫ڀݚܭ‬ͷ੒Ռ͕‫ܦ‬Ӧઓུʹ΋ͨΒ͢ ༗ӹੑʹ͍ͭͯٞ࿦͢ΔͨΊͷ༗ޮͳࡐྉΛఏ‫͍ͯ͠ڙ‬Δɻձ‫ڀݚܭ‬ͷ੒ՌΛ࣮ࡍͷ‫ܦ‬Ӧ্ֶͷ‫ڭ‬ҭ΁ͱ݁ͼ ͚ͭɺࣾձʹؐ‫͍ͯ͠ݩ‬Δ఺΋ຊ‫ڀݚ‬ͷಛ৭Ͱ͋Δɻ. 1.4 ࣄ‫ۀ‬Ϛωʔδϟʔͷҙࢥܾఆʹؔ͢Δ‫ڀݚ‬ ͭ͗ʹɺࣄ‫ۀ‬Ϛωʔδϟʔͷҙࢥܾఆʹ͍ͭͯߟ࡯͢Δʹ͋ͨΓɺे෼ͳ࣮ূσʔλ͕ར༻Ͱ͖ͳ͍͜ͱ͔ Βɺ෼ੳతख๏ʹΑΔཧ࿦‫ڀݚ‬Λ༻͍ͨɻήʔϜ‫ۀ‬քʹ͓͚Δʮίετ഑ොήʔϜʯͷ‫Ͱڀݚ‬͸ɺઌߦ‫ڀݚ‬ͷ ௐࠪɺϞσϧͷௐ੔͓Αͼ‫ؚ‬ҙͷղऍΛ୲౰͠ɺ‫͕ۀا‬ίετ഑ො཰ͱ͍͏؅ཧձ‫্ܭ‬ͷ৘ใΛ‫͢༻׆‬Δ͜ͱ Ͱɺࣗࣾͷઓུͱ੔߹తͳߦಈΛϚωʔδϟʔʹಈ‫͚ͮػ‬ΔϛΫϩతͳӨ‫ڹ‬Λ਺ཧϞσϧͰߟ࡯ͨ͠ɻ౰‫ڀݚ‬ ͸ɺΤʔδΣϯγʔཧ࿦͓ΑͼήʔϜཧ࿦Λ༻͍ͨ؅ཧձ‫ܭ‬తͳར֐ؔ܎ௐ੔ख๏Λɺࣄ‫ۀ‬ઓུͷ‫͔఺؍‬Β ਺ཧϞσϧʹΑΓ෼ੳͨ͠෼ੳతձ‫͋Ͱڀݚܭ‬Δɻ‫ٸ‬੒௕͢Δࠓ೔ͷήʔϜ‫ۀ‬քͷ໰୊Λద੾ʹఆࣜԽ͢Δ ͨΊɺࣄ‫ۀ‬ͷ੒ޭ֬཰͕ҟͳΔ 2 ͭͷϓϩδΣΫτͷଘࡏΛલఏͱ͠ɺ‫ڞ‬௨අ഑ොΛͭ͏֤ͨ͡෦໳Ϛωʔ δϟʔͷϞνϕʔγϣϯͷ໰୊ɺ͓Αͼใु‫ܖ‬໿ʹ͓͚Δެฏੑͷ໰୊Λ෼ੳͨ͠ɻ ෼ੳͷ݁Ռɺ࠷దͳใु‫ܖ‬໿ʹ͓͍ͯ͸ɺ౰ࣄऀʹΑΔࢀՃ‫ܕ‬༧ࢉࡦఆͳͲͷʮաఔʯͷެฏੑΑΓ΋ɺ‫ا‬ ‫ۀ‬ͷհೖʹΑΔฏ౳ͳใुઃఆ͢ͳΘͪʮ݁Ռʯͷެฏੑ͕શͯͷϚωʔδϟʔͷޮ༻ʹΑΓେ͖ͳӨ‫ڹ‬Λ༩ ͑Δ͜ͱ͕໌Β͔ʹͳͬͨɻۙ೥ɺ‫͚͓ʹࡁܦ‬Δެฏੑͷղফ͸େ͖ͳؔ৺ΛूΊΔओ୊Ͱ͋Δɻ͔͠͠ͳ͕ Βɺձ‫ڀݚܭ‬શൠͰ͸͜͏ͨ͠‫ݸ‬ਓͷબ޷͕ඞͣ͠΋ॏࢹ͞Ε͖ͯͨͱ͸͍͑ͣɺͱ͘ʹίετ഑ො͕૊৫಺ Ͱͷརӹͷ࠶෼഑Λͭ͏ͯ͡ใुʹӨ‫ڹ‬Λ༩͑Δঢ়‫͍͓ͯʹگ‬͸ɺ‫ࡁܦ‬తͳޮ཰ੑʹΑͬͯෆެฏ͕ੜ͍ͯ͡ ΔՄೳੑ͕͋Γɺ͜ͷͨΊެฏੑͷ‫఺؍‬ΛՃ͑ͨ෼ੳ͸ෆՄܽͰ͋Δ (Choudhury, 1990)ɻ‫ࡏݱ‬ͷ৽‫ۀ࢈ڵ‬Λ ‫ݗ‬Ҿ͢Δઌ‫ۦ‬తͳήʔϜ࢈‫͍͓ͯ͢ʹۀ‬Βɺඅ༻഑ොͱ͍͏఻౷తͳձ‫ܭ‬৘ใͱެฏੑ͕ҙࢥܾఆʹӨ‫ڹ‬Λ༩ ͑Δ͜ͱΛཧ࿦తͳ‫ʹڀݚ‬ΑΓ໌Β͔ʹͨ͠఺ʹ͓͍ͯຊ‫ڀݚ‬ͷಠࣗੑ͕͋Δɻ. 1.5 ҟͳΔࣄ‫ۀ‬෦໳ؒͰͷҙࢥܾఆʹؔ͢Δ‫ڀݚ‬ ‫಺ۀا‬ͷར֐ؔ܎ऀʹ͓͚Δҙࢥܾఆͱձ‫ܭ‬৘ใͷؔΘΓʹؔͯ͠ߟ࡯͢Δ৔߹ɺҙࢥܾఆऀ͕ࢀর͢Δձ ‫ܭ‬৘ใ͕ඞͣ͠΋ެ։͞Ε͍ͯΔͱ͸‫ݶ‬Βͳ͍ɻ͘Θ͑ͯɺར֐ؔ܎ऀؒʹ͓͚Δ৘ใͷඇରশੑΛߟ͑ͨ৔ ߹ɺͨͱ͑ձ‫ܭ‬৘ใ͕ެ։͞Ε͍ͯΔͱͯ͠΋ɺͦͷ৘ใͷੑ࣭ʹ͍ͭͯ͸े෼ͳߟ࡯͕ඞཁͱͳΔɻ͜ͷ ఺ɺલষʹ͖ͭͮҟͳΔઃఆͰ਺ཧϞσϧʹΑΔ෼ੳΛ͓͜ͳ͏͜ͱ͸େม༗ӹͰ͋Δͱߟ͑ΔɻຊষͰ͸ɺ ‫ݪ‬Ձ‫ا‬ը (target costing ͋Δ͍͸ target cost management) ͷจ຺͔Βɺ‫੷ۀ‬ධՁࢦඪͷҟͳΔ෦໳ؒͷ‫ڠ‬ಇʹ ͓͍ͯɺձ‫ܭ‬৘ใ͕ར֐ؔ܎ऀͷҙࢥܾఆʹӨ‫ڹ‬Λ͍͋ͨ͑ͯΔঢ়‫گ‬Λ۩ମతʹߟ࡯ͨ͠ɻ͜ͷ݁Ռɺ‫੷ۀ‬໨ ඪͷҟͳΔ෦໳ؒʹ͓͚ΔશࣾతͳϚωδϝϯτɾίϯτϩʔϧͷ໨తʹ͓͍ͯ΋ɺ‫ݪ‬Ձ‫ا‬ըͱ͍͏؅ཧձ‫ܭ‬ ্ͷ৘ใ͋Δ͍͸ϑϨʔϜϫʔΫ͕‫͞༻׆‬Ε͍ͯΔঢ়‫͕֬گ‬ೝ͞Εͨɻ·ͨɺ‫ݪ‬Ձ‫ا‬ըʹ͓͍ͯ͸ɺ୯ʹձ‫ܭ‬ ৘ใ͕ར֐ؔ܎ऀʹ͓͍ͯࢀর͞Ε͍ͯΔͱ͍͏͚ͩͰͳ͘ɺ‫ݪ‬Ձ‫ا‬ըͱ͍͏νʔϜϫʔΫͷͨΊͷϑϨʔϜ ʹ͓͍ͯձ‫ܭ‬৘ใ͕༗ޮʹ‫͞༻׆‬Ε͍ͯΔ͜ͱ͕Θ͔͖ͬͯͨɻ ͜͏ͨ͠৘ใ‫༻׆‬ͷϑϨʔϜϫʔΫͦ͜ɺձ‫ܭ‬৘ใΛҙࢥܾఆͷվળʹ‫͢༻׆‬ΔͨΊͷॏཁͳ‫͍ͯͬͳͱݤ‬ ΔՄೳੑ͕͋Δɻຊ‫Ͱڀݚ‬͸ɺ‫ݪ‬Ձ‫ا‬ըʹ͓͚ΔϦʔμʔγοϓͷ͋ΓํʹԠͯ͡มԽ͢Δɺຊࣾࢦྩͷ඼ ࣭ɺ෦໳ؒͷަবʹΑΔ඼࣭ɺӦ‫ۀ‬෦໳͋Δ͍͸޻৔෦໳͕ओಋܾͯ͠ఆ͢Δ඼࣭ʹ͍ͭͯ෼ੳ͢Δɻ͜ͷ݁. 6.

Ռɺ֤඼࣭͸ɺ֎ੜతʹܾఆ͞ΕΔ੡඼Ձ֨ͳͲͷ੡඼ಛੑʹΑΓӨ‫ڹ‬Λड͚Δ͹͔ΓͰͳ͘ɺ૊৫಺Ͱͷҙ ࢥܾఆͷ࿮૊ΈʹΑͬͯ΋େ͖͘Ө‫ڹ‬Λड͚Δ͜ͱ͕֬ೝ͞Εͨɻ‫ݪ‬Ձ‫ا‬ը͸ɺίετ࡟‫͓ݮ‬Αͼ‫ސ‬٬ຬ଍Λ ཱ྆ͤ͞ΔͨΊͷϓϩμΫτΞ΢τ‫ܕ‬ͷ‫ۀا‬ઓུͰ͋Δ΋ͷͷɺ༷ʑͳ࢈‫͢ٴීʹۀ‬ΔաఔͰଟ༷ͳղऍ͕ͳ ͞ΕҟͳΔ࣮૷ྫ͕‫͞࡯؍‬Ε͍ͯΔɻຊ‫ڀݚ‬ͷ݁Ռɺ‫ࢦ੷ۀ‬ඪͷҟͳΔ෦໳ؒͰͷશࣾతͳ‫ڠ‬ಇʹ͓͍ͯɺঢ় ‫ʹگ‬Ԡͨ͡ϦʔμʔγοϓͷมԽʹΑͬͯɺ͜͏ͨ͠‫ݪ‬Ձ‫ا‬ըͷ͋Γํ͕Ձ֨ɺίετɺൢചྔͳͲͷ੡඼ಛ ੑ΍ࣄ‫ڥ؀ۀ‬ͷӨ‫ڹ‬Λड͚ͯมԽ͢Δ͜ͱ͕֬ೝ͞Εͨɻ. 1.6 જࡏతͳै‫ۀ‬һɾ‫ސ‬٬ͷҙࢥܾఆʹؔ͢Δ‫ڀݚ‬ ͜͏͓ͨ͠Γɺ2012 ೥ 6 ݄͔Β͸৽ͨͳ‫ػڀݚ‬ձΛಘͯ͞Βʹ‫ڀݚ‬ΛਐΊɺࠃࡍ౷߹ใࠂධٞձ (IIRC) ʹ ΑΔࠃࡍ౷߹ใࠂ <IR> ͕ʮै‫ۀ‬һɺ‫ސ‬٬ʯΛ͸͡Ίͱ͢Δར֐ؔ܎ऀΛར༻ऀͱͯ͠૝ఆͭͭ͠ɺ͜͏ͨ͠ ར༻ऀʹఆྔత͓Αͼఆੑత͔ͭ౷߹తͳ෼ੳͱҙࢥܾఆΛ‫ٻ‬Ί͍ͯΔ͜ͱʹ஫໨ͨ͠ɻ౦‫޻ژ‬Պେֶʹ͓͍ ͯ‫ۀا‬෼ੳͷͨΊͷσʔλαΠΤϯεԋशͷඇৗ‫ࢣߨۈ‬Λ୲౰ͨ͜͠ͱΛ‫͠ͱػܖ‬ɺब৬‫׆‬ಈʹ͓͍ͯ‫ۀا‬΍ ੡඼ɾαʔϏεͷબ୒ͷҙࢥܾఆ՝୊ʹ௚໘͢Δֶ෦ 3 ೥ੜΛજࡏతͳै‫ۀ‬һ͓Αͼ‫ސ‬٬ͱͱΒ͑ɺձ‫ܭ‬৘ใ ౳Λ૯߹తʹ‫͢༻׆‬ΔͨΊͷԋशΛ։ൃ͠ɺ࣮ূत‫ۀ‬Λͭ͏ͯ͡ै‫ۀ‬һɾ‫ސ‬٬ͷҙࢥܾఆͱձ‫ܭ‬৘ใͷ۩ମత ͳؔ܎ʹ͍ͭͯߟ࡯͢Δ͜ͱͱͨ͠ɻຊ‫Ͱڀݚ‬͸ɺ‫ܧ‬ଓతͳҙࢥܾఆͷվળʹ޲͚ͨఆྔɾఆੑతͳσʔλʹ ΑΔԾઆɾ‫ܕূݕ‬ͷϚωδϝϯτɾαΠΫϧͱͯ͠σʔλαΠΤϯεΛҐஔ͚ͮɺ͜͏ͨ͠σʔλͷҰͭͱ͠ ͯࡒ຿ॾදͳͲͷձ‫ܭ‬σʔλΛѻ͏͜ͱͰɺձ‫ܭ‬৘ใͷ‫͕༻׆‬ҙࢥܾఆͷվળʹͲͷΑ͏ʹ‫͔͞׆‬ΕΔͷ͔Λ ߟ࡯͠ɺ·ͨཤमऀͷ฽‫ه‬ɾձ‫͋ܭ‬Δ͍͸༗Ձূ݊ใࠂॻ΍ܾࢉൃදࢿྉͳͲͷ։ࣔ৘ใ΁ͷؔ৺΍ֶशҙཉ ΛߴΊΔ͜ͱ͕Ͱ͖Δ͔Ͳ͏͔࣮ূ͢Δ͜ͱΛ໨తͱ͢Δɻ͜ͷ੒Ռ͸ʮσʔλαΠΤϯεʹΑΔձ‫ڭܭ‬ҭͷ ࢼߦʯͱͯ͠·ͱΊͨɻσʔλαΠΤϯεͷ࿮૊ΈΛ‫͠༻׆‬ɺજࡏతͳै‫ۀ‬һɾ‫ސ‬٬ʹ͓͚Δձ‫ܭ‬৘ใͱҙࢥ ܾఆͷؔ܎Λߟ࡯͢ΔࢼΈ͸ࠓ·Ͱʹͳ͘ຊ‫ڀݚ‬ͷಠࣗͷ΋ͷͰ͋Δɻ. 1.7 ՝୊ղܾ‫ͯ͠ͱڀݚܕ‬ͷߏ੒ ਤ̎͸ɺ͜Ε·Ͱͷ‫ڀݚ‬ͷྲྀΕʹ͍ͭͯɺ՝୊ൃ‫ͱݟ‬ղܾํ๏ͷ‫͏͍ͱূݕ‬՝୊ղܾ‫ͯ͠ͱڀݚܕ‬ຊ‫ڀݚ‬ͷ ߏ੒Λ·ͱΊͨ΋ͷͰ͋Δɻ͜Ε·Ͱͷຊ‫ڀݚ‬ͷ੒Ռ͔Βɺձ‫ܭ‬৘ใ͕౤ࢿՈ΍‫ܦ‬Ӧऀ͋Δ͍͸ࣄ‫ۀ‬Ϛωʔ δϟʔͷҙࢥܾఆʹ͔֬ʹ‫͞༻׆‬Εɺ͜͏ͨ͠ར֐ؔ܎ऀͷҙࢥܾఆʹॏཁͳӨ‫ڹ‬Λ͍͋ͨ͑ͯΔ͜ͱ͕֬ೝ ͞Εͨɻ͞Βʹॏཁͳ͜ͱʹɺձ‫ܭ‬৘ใʹ෇ଳ͢Δ෭࣍తͳཁҼ͕֤౰ࣄऀͷҙࢥܾఆʹ͓͍ͯॏཁͳӨ‫ڹ‬Λ ΋ͭ͜ͱ͕۩ମతʹ֬ೝ͞Εͨɻ͢ͳΘͪɺձ‫ܭ‬৘ใͷ࣭ʢӦ‫ ۀ‬CF ͷ҆ఆੑʣ͕ɺ౤ࢿՈͷҙࢥܾఆͷλΠ ϛϯάʹ΋Ө‫ڹ‬Λ༩͍͑ͯΔ͜ͱɻ౤ࢿՈͷ‫ظ‬଴मਖ਼͕લ౗͠͞ΕΔঢ়‫Ͱگ‬͸ެ։͞ΕΔৄࡉͳձ‫ܭ‬৘ใ͸ҙ ࢥܾఆͰࢀর͞Εͳ͍͜ͱɻձ‫਺ܭ‬஋Λࢉग़͢Δ‫ج‬४Ͱ͋Δձ‫౓੍ܭ‬ͷมߋ͕ɺ‫ܦ‬Ӧऀͷߦಈʹ‫ࡁܦ‬త‫݁ؼ‬Λ ΋ͨΒ͢͜ͱɻ͋Δ͍͸ɺϚωʔδϟʔͷҙࢥܾఆʹ͓͍ͯɺձ‫਺ܭ‬஋͚ͩͰͳ͘ɺެฏੑͷ‫఺؍‬΋Ө‫ڹ‬Λ༩ ͑ΔՄೳੑ͕͋Δ͜ͱͳͲͰ͋Δɻ ᝷԰ (1997) ͸ɺҙࢥܾఆͷ࣭ͷվળʹ͸ɺ༗༻ͳ৘ใͷࢀরʹՃ͑ɺ൑அ‫ج‬४ͱͳΔՁ஋‫؍‬ɺ൑அͷ࿦ཧ΍ ߟ͑ํͷ࿮૊Έɺઓུత୅ସҊܾͦͯ͠ఆΛ࣮ߦʹҠؔ͢܎ऀશମͷίϛοτϝϯτͳͲͷҼࢠͷߟ࡯͕ෆՄ ܽͰ͋Δͱࢦఠ͍ͯ͠Δɻ͜ͷࢦఠʹͦͬͯ͜Ε·Ͱͷ੒ՌΛ੔ཧ͢ΔͳΒ͹ɺձ‫਺ܭ‬஋Λத৺ͱͨ͠ձ‫ܭ‬৘ ใ͸ɺҙࢥܾఆʹ͓͍͔ͯ֬ʹ༗༻ͳ৘ใͱͯ͠ࢀর͞Ε͍ͯΔ΋ͷͷɺެฏੑͱ͍ͬͨՁ஋‫؍‬΍ɺਖ਼֬ͳ൑ அΛ͓͜ͳ͏ͨΊͷϩδοΫ΍৘ใͷ࢖ΘΕํɺ͋Δ͍͸৘ใͦͷ΋ͷ࣭΍৘ใ͕ੜΈग़͞ΕΔ੍౓ʹର͢Δ ෇Ճతͳ৘ใΛ‫ؚ‬Ίͯɺ૯߹తͳҙࢥܾఆͷͨΊͷ࿮૊Έ͋Δ͍͸ϑϨʔϜϫʔΫ͕ඞཁͳͷͰ͸ͳ͍͔ͱ͍. 7.

ਤ̎ ՝୊ղܾ‫ͯ͠ͱڀݚܕ‬ͷຊ‫ڀݚ‬ͷߏ੒. ʢ஫ʣϏδωεͷ‫ݱ‬৔ʹ͓͚Δձ‫ܭ‬৘ใͷ‫༻׆‬Λ્֐͢ΔཁҼʹ͍ͭͯɺୈ 2 ষ͔Β ୈ 5 ষ·Ͱͷ୳ࡧత‫ڀݚ‬͸ҙࢥܾఆϑϨʔϜϫʔΫʹର͢Δ‫͖ͮؾ‬Λ΋ͨΒͨ͠ɻ͜ ͷ੒ՌΛ΋ͱʹୈ 6 ষͱୈ 7 ষͰ͸ձ‫ܭ‬৘ใΛҙࢥܾఆʹ໾ཱͯΔͨΊͷ‫ڭ‬ҭख๏Λ ։ൃ͠ɺ࣮ূत‫ʹۀ‬औΓ૊Έ੒ՌΛग़͢͜ͱ͕Ͱ͖ͨɻͳ͓ɺୈ 3 ষͰ΋ͦͷ੒Ռͷ Ұ෦ͱͯ͠‫ڭ‬ҭͷͨΊͷέʔε‫ࡐڭ‬Λ࡞੒͍ͯ͠Δɻ. ͏Մೳੑʹ‫͍ͨͮؾ‬ɻͦͯ͜͠ͷ‫Ͱ·͖ͦͮ͜͜͜ؾ‬ͷ‫Ͱڀݚ‬ಘͨ΋ͬͱ΋ॏཁͳ੒ՌͰ͋Γɺ͜͏ͨ͠ҙࢥ ܾఆϑϨʔϜϫʔΫͦ͜ɺϏδωεͷ‫ݱ‬৔ʹ͓͍ͯձ‫ܭ‬৘ใΛ༗ޮʹ‫͢༻׆‬ΔͨΊͷཁఘͷҰ෦ͳͷͰ͸ͳ͍ ͔ͱ͍͏ԾઆΛಘΔʹࢸͬͨɻ ͜ΕΛղܾ͢ΔͨΊʹ͸ɺձ‫ܭ‬৘ใΛҙࢥܾఆʹ໾ཱͯΔͨΊͷ‫ڭ‬ҭख๏Λ৽ͨʹ։ൃ͢Δ͜ͱ͕༗ޮͰ͋ ΔΑ͏ʹࢥΘΕΔɻҰํͰɺ৘ใԽࣾձͷਐలͨ͠ࠓ೔ͷҙࢥܾఆऀ͸ɺ౤ࢿՈɾ‫ܦ‬ӦऀͷΈͳΒͣै‫ۀ‬һɾ ‫ސ‬٬Ͱ͋ͬͯ΋ɺձ‫ܭ‬৘ใΛ༻͍ܾͨఆʹ͓͍ͯɺձ‫਺ܭ‬஋Ҏ֎ͷଞͷଟ͘ͷσʔλΛࢀর͠ɺͦΕΒΛ૯߹ తʹ෼ੳ͠ҙࢥܾఆʹ༗༻ͳ৘ใΛநग़ͨ͠͏͑ͰܾఆΛ͓͜ͳ͏͜ͱ͸໌Β͔Ͱ͋Δɻ͜͏ͨ͠ঢ়‫گ‬Λ൓ө ͠ɺձ‫ܭ‬৘ใͷ‫ٕ༻׆‬ೳΛᔻཆ͢Δ‫ڭ‬ҭख๏͸ɺ͜Ε·Ͱͷ‫Ͱڀݚ‬ಘͨձ‫ܭ‬৘ใͷ෭࣍తͳӨ‫ڹ‬Λ‫ؚ‬Ή૯߹త ͳҙࢥܾఆํ๏Λ࣮ફతʹֶ΂Δ΋ͷͰ͋Δඞཁ͕͋Δɻ ͦͯ͠ɺௐࠪͷ݁Ռɺ͜͏ͨ͠৽͍͠‫ڭ‬ҭख๏ͷϑϨʔϜϫʔΫͱͯ͠ɺσʔλαΠΤϯε͕༗ޮͰ͋ΔՄ ೳੑ͕͋Δɻ࣮ࡍɺ࣮ূत‫ۀ‬ͷ݁ՌɺϏδωεͷ‫ݱ‬৔ʹ͓͍ͯձ‫ܭ‬৘ใΛ༗ޮʹ‫͢༻׆‬ΔͨΊͷղܾࡦͷͻͱ ͭͱͯ͠ʮσʔλαΠΤϯεʹΑΔձ‫ڭܭ‬ҭͷࢼߦʯ͕༗ޮͰ͋Δ͜ͱ͕Θ͔͖ͬͯͨɻਤ̎ͷͱ͓Γɺຊ‫ݚ‬ ‫ڀ‬શମ͸ɺୈ 2 ষ͔Βୈ 5 ষ·Ͱͷߟ࡯ʹΑΔ୳ࡧతͳ՝୊ͷநग़ͱɺୈ 3 ষͷέʔε‫ͱͱࡐڭ‬΋ʹɺୈ 6 ষ ͓Αͼୈ 7 ষͷ‫ڭ‬ҭख๏ͷ։ൃɾ࣮ূʹΑΔղܾࡦͷఏࣔΛ΋ͬͯɺ՝୊ղܾ‫ܕ‬ͷ‫ڀݚ‬Λͳ͢΋ͷͰ͋Δɻ. ࢀߟจ‫ݙ‬ ҏ౻๜༤ɼࡩҪ‫ٱ‬উ (2013)ʰձ‫ܭ‬৘ใͷ༗༻ੑ (ʲମ‫ݱܥ‬୅ձ‫ֶܭ‬ୈ 3 ‫ר‬ʳ)ʱதԝ‫ࣾࡁܦ‬ɻ খྛ‫޹ܒ‬ɼҏ౻Յതɼਗ਼ਫ ޹ɼ௕୩઒ዳҰ (2013)ʰελϯμʔυ؅ཧձ‫ܭ‬ʱ౦༸‫৽ࡁܦ‬ใࣾɻ ᝷԰๜෉ (1997)ʰҙࢥܾఆͷཧ࿦ͱٕ๏ʕະདྷͷՄೳੑΛ࠷େԽ͢ΔʱμΠϠϞϯυࣾɻ ྛ ័ (2007)ʮIT ࣌୅ʹ͓͚Δ‫ܦ‬Ӧʹ໾ཱͭ‫ݪ‬Ձ‫ࢉܭ‬γεςϜʯ ʰLEC ձ‫ܭ‬େֶӃ‫ل‬ཁʱୈ 2 ߸ɼ49-58 ทɻ. Choudhury, Nandan (1990) ”Is Cost Allocation Just?” Management Accounting Research, 1,217-232. Dichev, Ilia D. and Vicki Wei Tang (2009) ”Earnings Volatility and Earnings Predictability,” Journal of Accounting and Economics, 47(1-2),160-181.. 8.

Fama, Eugene F., Lawrence Fisher, Michael C. Jensen and Richard Roll (1969) ”The Adjustment of Stock Prices to New Information,” International Economic Review, 10(1),1-21. Krumboltz, John D. and Al S. Levin (2004) Luck is no accident: Making the most of happenstance in your life and career, CA: Impact Publishers, Inc.(Ֆాޫੈɼେ໦‫ࢠل‬ɼ‫ٶ‬஍༦‫ࢠل‬༁ʰͦͷ޾ӡ͸‫ۮ‬વͰ͸ͳ͍ ΜͰ͢!ʱμΠϠϞϯυࣾɼ2005 ೥ɻ). Mitchell, Kathleen E., Al S. Levin and John D. Krumboltz (1999) ”Planned Happenstance: Constructing Unexpected Career Opportunities,” Journal of Counseling & Development, 77(2),115-124. Romney, Marshall B. and Paul J. Steinbart (2015) Accounting information systems, NJ: Prentice Hall, 13th Edition. Sunder, Shyam (1997) Theory of Accounting and Control, OH: South-Western Publishing. (ࢁ஍लढ़ɼদຊ ঵ঘɼླ໦Ұਫɼֿ‫ߊݪ‬༁ʰձ‫ͱܭ‬ίϯτϩʔϧͷཧ࿦ʕ‫ܖ‬໿ཧ࿦ʹ‫ͮ͘ج‬ձ‫ֶܭ‬ೖ໳ʱႻ૲ॻ๪ɼ. 1998 ೥ɻ). 9.



2 ౤ࢿՈͷҙࢥܾఆʹؔ͢Δ‫ڀݚ‬ ֓ཁ ຊষ∗ Ͱ͸ɺձ‫ܭ‬৘ใ͕౤ࢿՈͷҙࢥܾఆʹӨ‫ڹ‬Λ͍͋ͨ͑ͯΔঢ়‫گ‬Λ۩ମతʹߟ࡯͢ΔͨΊɺࢿຊࢢ৔ ʹ͓͚ΔΞʔΧΠόϧσʔλΛ࢖࣮ͬͨূ‫ڀݚ‬Λ͓͜ͳͬͨɻ͜ͷ݁ՌɺܾࢉൃදʹΑͬͯެද͞ΕΔձ‫ܭ‬ ৘ใ͕౤ࢿՈͷ‫ظ‬଴मਖ਼ʹӨ‫ڹ‬Λ͋ͨ͑Δঢ়‫ͱͱگ‬΋ʹɺ͍·ͩ৘ใ͕֬ఆ͞Ε͍ͯͳ͍ܾࢉൃදલͷ࣌‫ظ‬ ʹ͓͍ͯ΋ެද͞ΕΔձ‫ܭ‬৘ใʹؔ࿈ͯ͠౤ࢿՈͷҙࢥܾఆ͕ࣄલௐ੔తʹ͓͜ͳΘΕΔঢ়‫͞࡯؍͕گ‬Ε ͨɻ͜͏ͨ͠౤ࢿՈͷҙࢥܾఆ͕લ౗͠͞ΕΔঢ়‫Ͱگ‬͸ɺͦͷ‫ެʹޙ‬ද͞ΕΔৄࡉͳձ‫ܭ‬৘ใ͕ҙࢥܾఆͰ ࢀর͞Ε͍ͯͳ͍͜ͱʹͳΔɻ͢ͳΘͪɺ౤ࢿՈͷҙࢥܾఆʹ͓͍ͯɺձ‫ܭ‬৘ใ͸୯ʹͦͷ਺஋৘ใ͚ͩͰ ͳ͘ɺ৘ใͷ࣭΍༧ଌੑͳͲͷཁҼ͕ҙࢥܾఆͷλΠϛϯά΍ඞཁͱ͢Δ৘ใͷྔʹӨ‫ڹ‬Λ͋ͨ͑Δ͜ͱ͕ ֬ೝ͞Εͨɻ ຊ‫ڀݚ‬ͷ݁Ռɺ2000ʙ2010 ೥ͷ্৔‫ۀا‬ͷ͏ͪɺܾࢉൃදʮલʯͷ‫ʹؒظ‬౤ࢿՈͷ‫ظ‬଴मਖ਼͕ୡ੒͞Εͨ ‫( ۀا‬Early Birds) ͕ଟ਺͔ͭ҆ఆతʹଘࡏ͢Δ͜ͱ͕໌Β͔ʹͳͬͨɻܾࢉൃද೔Λத৺ͱͨ͠Πϕϯτ ελσΟʹ͓͍ͯɺܾࢉൃදʹର͢Δࢢ৔ͷ൓Ԡ͸൒‫౓ڧ‬ͷޮ཰తࢢ৔Ծઆ͕૝ఆ͢Δ΄Ͳਝ଎Ͱ͸ͳ͘ɺ ҰํͰߟ͑ΒΕ͍ͯͨΑΓ΋ૣ͘‫ג‬ՁมԽͱͯ͠‫ݱ‬ΕΔɻຊ‫Ͱڀݚ‬͸ܾࢉൃදલ‫ޙ‬ͷൺֱ͔Β EarlyBirds Λఆྔతʹࣝผ͠ɺ౤ࢿՈͷࣄલௐ੔తͳҙࢥܾఆλΠϛϯάͷॾཁҼΛ੔ཧͨ͠͏͑Ͱɺ‫੷ۀ‬༧૝ͷमਖ਼ ։ࣔͳͲܾࢉൃද‫ظ‬ಛ༗ͷࣄ৅Λॴ༩ͱͯ͠΋ɺརӹ৘ใͷ༧ଌੑ͕౤ࢿՈͷ‫ظ‬଴मਖ਼Λલ౗͢͠Δ͜ͱΛ ໌Β͔ʹͨ͠ɻ. 2.1 ͸͡Ίʹ ೔ຊ‫৽ࡁܦ‬ฉిࢠ൛ͷ 2014 ೥ 7 ݄ 3 ೔෇͚ͷ‫ʹࣄه‬ΑΕ͹ɺܾࢉൃද࣌‫͕ظ‬΋ͬͱ΋ૣ͍ʮτοϓूஂʯ ʹରͯ͠౤ࢿՈͷࢿ͕ۚճ‫͍ͯ͠ؼ‬Δͱ͍͏ɻ2014 ೥ 3 ݄‫ظ‬ͷܾࢉൃද͸ૣ͍ͱ͜ΖͰ 4 ݄‫ޙ‬൒ͷൃදͱͳ Δ͕ɺ͜ͷ࣌‫ࣜגʹظ‬ͷചങ͕‫ͳͱൃ׆‬Δཧ༝ʹ͍ͭͯɺಉ‫Ͱࣄه‬͸ΞφϦετͷ‫ݟ‬ղͱͯ͠‫ݎ‬ௐͳ‫੷ۀ‬΍ձ ࣾ༧૝ͷमਖ਼Λ‫ظ‬଴͠ʮൃදΛઌճΓͨ͠ʯചങʹ͍ͭͯ঺հ͞Ε͍ͯΔɻͨͱ͑͹ɺ͜͏ͨ͠౤ࢿՈͷ۩ମ తͳʮ‫ظ‬଴ʯʹ͸ɺ੒௕෼໺ʹ͓͚Δधཁͷ૿Ճ΍‫੷ۀ‬ͷԼৼΕ‫ݒ‬೦ͷ؇࿨ɺ͋Δ͍͸อकతͳձࣾ༧૝ʹΑ Δ্ৼΕʹର͢Δʮ‫ظ‬଴ʯ͕͋͛ΒΕ͍ͯΔɻͱΓΘ͚ɺ2014 ೥ 3 ݄‫ظ‬͸ফඅ੫ͷҾ্͖͕͛‫Ͳʹ੷ۀۀا‬ ͷΑ͏ͳӨ‫ڹ‬Λ͋ͨ͑Δͷ͔ऩӹಈ޲΍͍ΘΏΔϑΝϯμϝϯλϧζʹண໨ͨ͠ʮ‫੷ۀ‬૬৔ʯͷ༷૬͕‫ͬ·ڧ‬ ͍ͯΔͱ͍͏ɻ͕ͩɺ͜͏ͨ͠ʮൃදΛઌճΓͨ͠ʯ౤ࢿՈʹΑΔ‫ظ‬଴मਖ਼͸ɺԿ΋‫੷ۀ‬૬৔ͱͳͬͨྫ֎త ͳ৔߹͹͔ΓͰ͸ͳ͍ɻ ຊ‫Ͱڀݚ‬͸ɺܾࢉൃද೔ͷલ‫ ޙ‬30 ೔ (61 ೔ؒ) ʹ͓͚Δ౤ࢿՈͷ‫ظ‬଴मਖ਼ʹண໨͢Δɻຊ‫ڀݚ‬ͷϦαʔν ΫΤενϣϯ͸ɺܾࢉൃදҎ͚߱ͩͰ͸ͳܾ͘ࢉൃදલͷ‫͍͓ͯʹؒظ‬΋౤ࢿՈ͕߹ཧత͔ͭࣄલௐ੔తͳ‫ظ‬ ଴मਖ਼Λ͍ͯ͠ΔͷͰ͸ͳ͍͔ͱ͍͏఺ʹ͋ΔɻՃ͑ͯɺͦ͏ͨ͠ࣄલௐ੔తͳ‫ג‬ՁมԽͷཁҼ͸Կ͔Λ୳Ζ ͏ͱ͢Δ΋ͷͰ͋ΔɻΑΓ۩ମతʹຊ‫ڀݚ‬͸ɺࢢ৔ͷ৘ใޮ཰ੑʹ͍ͭͯ֬ೝͨ͠͏͑Ͱɺܾࢉൃදલͷ‫ؒظ‬ ʹ౤ࢿՈͷ‫ظ‬଴मਖ਼͕ୡ੒͞ΕΔ EarlyBirds ͱ͍͏‫ݱ‬৅͕ɺརӹ৘ใͷ༧ଌੑʹର͢Δ൓ԠͰ͸ͳ͍͔ɺଞͷ ৘ใΠϕϯτ (मਖ਼։ࣔ΍ଞࣾ։ࣔͳͲ) ͷӨ‫ʹڹ‬ΑΔ΋ͷͰ͸ͳ͍͔ΛԾઆͱͯ͠‫͢ূݕ‬Δ΋ͷͰ͋Δɻ ܾࢉൃද‫͚͓ʹؒظ‬Δࢢ৔ͷ൓Ԡ͸ɺଟ͘ͷઌߦ‫͓ͱ͕ࣔ͢ڀݚ‬Γൃදલ‫ޙ‬ͷ਺೔ؒʹΘͨΓ‫؍‬ଌ͞Εɺ൒. ∗. ຊষ͸ɺଜ্හ໵ʮܾࢉൃදલͷࣄલௐ੔తͳ‫ظ‬଴मਖ਼ (EarlyBirds) ͱ‫ג‬ՁมԽʯ(ূ݊‫ֶࡁܦ‬ձʰূ݊‫ֶࡁܦ‬ձ೥ใʱୈ 48 ߸, 2013 ೥ 7 ݄,35-54 ท) ΛՃචɾमਖ਼ͨ͠΋ͷͰ͋Δɻ. 11.

‫౓ڧ‬ͷޮ཰తࢢ৔Ծઆ͕૝ఆ͢Δ΄Ͳਝ଎Ͱ͸ͳ͍ɻ͔͠͠ҰํͰɺߟ͑ΒΕ͍ͯͨΑΓ΋ૣ͘͢Ͱʹܾࢉ ൃදલͷ‫ג͍͓ͯʹؒظ‬ՁมԽͱͯ͠‫ݱ‬ΕΔ͜ͱ͕͋Δɻ‫ʹޙ‬σʔλͰࣔ͢ͱ͓Γɺ2000ʙ2010 ೥ͷ೔ຊʹ ͓͚Δ౦ূ্৔‫ۀا‬ͷ͏ͪɺܾࢉൃද‫ੵྦྷʹظ‬ҟৗϦλʔϯ (CAR: cumulative abnormal return) ͕‫؍‬ଌ͞Εɺ ͔ܾͭࢉൃදʮલʯͷ‫ʹ಺ؒظ‬౤ࢿՈͷ‫ظ‬଴मਖ਼͕‫͍ͯྃ͠׬‬ΔͱࢥΘΕΔ‫( ۀا‬EarlyBirds) ͕ɺຖ‫ظ‬ฏ‫ۉ‬. 16%(໿ 170 ࣾ)ʙ35%(໿ 370 ࣾ) ͷׂ߹Ͱ҆ఆతʹଘࡏ͢Δ͜ͱ͕໌Β͔ʹͳͬͨɻ ͞Βʹɺ‫ূݕ‬ͷ݁Ռɺརӹ৘ใͷ (มಈੑ͕খ͘͞) ༧ଌੑ͕ߴ͍΄Ͳ౤ࢿՈͷࣄલௐ੔తͳ‫ظ‬଴मਖ਼͕ଅ͞ ΕΔͱͱ΋ʹɺ‫ܦ‬ৗརӹ͓ΑͼӦ‫ۀ‬Ωϟογϡϑϩʔͷมಈੑ͕ͱ΋ʹେ͖͍৔߹ʹ΋ EarlyBirds Ͱ͋Δ֬཰ ͕ߴ͘ͳΔ͜ͱ͕֬ೝ͞Εͨɻརӹ৘ใͷ҆ఆੑ͕౤ࢿՈͷ‫ظ‬଴मਖ਼ͷλΠϛϯάʹӨ‫ڹ‬Λ༩͑Δͱ͍͏݁Ռ ͸ɺDichev and Tang (2009)ɺւ࿝‫( ݪ‬2010) ͳͲઌߦ‫͚͓ʹڀݚ‬Δརӹͷมಈੑͱ༧ଌੑͷٞ࿦ͱ΋੔߹తͰ ͋Γɺརӹͷ༧ଌੑ͕࣮ࡍʹ౤ࢿՈͷҙࢥܾఆʹӨ‫ڹ‬Λ༩͑Δ͜ͱΛ࣮ূతʹࣔͨ͠఺Ͱɺձ‫ܭ‬৘ใͷҙࢥܾ ఆ༗༻ੑͷ‫͔఺؍‬Β΋ຊ‫ڀݚ‬ͷ৽͍͠ߩ‫ظ͕ݙ‬଴͞ΕΔɻ·ͨɺ౤ࢿՈͷ‫ظ‬଴मਖ਼λΠϛϯάΛఆྔతʹࣝผ ͢Δ؆ศͳख๏ΛఏҊ͍ͯ͠Δ఺ʹ΋ຊ‫ڀݚ‬ͷಠࣗੑ͕͋Δɻ ͔ͨ͠ʹɺܾࢉൃදલͷ‫͍͓ͯʹؒظ‬౤ࢿՈͷ‫ظ‬଴मਖ਼͕‫؍‬ଌ͞ΕΔͷ͸ɺ‫ܦ‬Ӧऀ༧૝ͷमਖ਼։ࣔ΍࢈‫ۀ‬ ಺Ͱͷ৘ใ఻ୡ (information transfer) ޮՌͳͲଟ͘ͷ‫ڀݚ‬ͷͱ͓Γ‫ط‬஌ͷࣄ࣮Ͱ͋Δɻ·ͨ‫ג‬Ձ͸ձ‫ܭ‬རӹΛ Ϧʔυ͢Δͱ‫ݴ‬ΘΕΔͱ͓Γ (Kothari, 2001)ɺܾࢉൃදʹ‫·ؚ‬ΕΔ৘ใ಺༰ͷଟ͘͸ܾࢉൃදલʹ͢Ͱʹ‫ג‬Ձ ʹ৫Γࠐ·Ε͍ͯΔ͔΋͠Εͳ͍ɻ͔͠͠ͳ͕Βɺܾࢉൃද೔ʹ։ࣔ͞ΕΔ಺༰͕૿෼৘ใྔΛ΋ͨͣɺ౤ ࢿՈͷҙࢥܾఆΛ΋͸΍ଅ͞ͳ͘ͳΔঢ়‫͕گ‬ଘࡏ͢Δͱ͍͏͜ͱ͸ɺࣄલͷ‫͍͓ͯʹؒظ‬୯ʹҟৗϦλʔϯ. (AR: abnormal return) ͕‫؍‬ଌ͞ΕΔՄೳੑ͕͋Δͱ͍͏͜ΕΒͷٞ࿦ͱ͸શ͘࿦఺͕ҟͳΔ΋ͷͰ͋Δɻܾࢉ ൃදΛ໨લʹ౤ࢿՈͷ‫ظ‬଴मਖ਼͕ऩଋ͢Δͱ͍͏ EarlyBirds ‫ݱ‬৅ʹ͍ͭͯɺͦͷϝΧχζϜ͸ܾͯࣗ͠໌Ͱ͸ ͳ͍ɻ౤ࢿՈʹΑΔࣄલௐ੔తͳ‫ظ‬଴मਖ਼ͷ܏޲͸ɺܾࢉൃදલͷ‫͍͓ͯʹؒظ‬୯ʹ AR ͕‫؍‬ଌ͞ΕΔͱ͍͏ ࣄ࣮͚ͩͰ͸ͳ͘ɺຊ‫ڀݚ‬ͷΑ͏ʹܾࢉൃදલ‫ޙ‬ͷ‫ؒظ‬Λ۠ผͯ͠ CAR Λൺֱ͢Δ͜ͱͰ͸͡ΊͯࣝผͰ͖ Δ‫ݱ‬৅Ͱ͋Δɻ͜͜ʹຊ‫ڀݚ‬ͷҙٛ͸͋Δɻ. 2.1.1 ܾࢉൃදલͷ‫ؒظ‬ ܾࢉൃදʹΑͬͯެද͞ΕΔࡒ຿৘ใ͕ɺকདྷΩϟογϡϑϩʔʹର͢Δ౤ࢿՈͷ‫ظ‬଴मਖ਼ʹӨ‫ڹ‬Λ༩͑Δ ͱ͖ɺͦͷӨ‫ڹ‬͸ܾࢉൃද‫͚͓ʹؒظ‬Δ‫ג‬ՁͷมԽͱͳͬͯ‫ݱ‬ΕΔ (Beaver, 1968; Fama et al., 1969)ɻܾࢉൃ ද‫͚͓ʹؒظ‬Δ‫ג‬ՁมԽΛ‫؍‬ଌ͢Δ͜ͱʹΑΓɺެ։͞ΕΔࡒ຿৘ใͱ௚઀‫؍‬ଌ͢Δ͜ͱ͕ࠔ೉ͳ౤ࢿՈͷ‫ظ‬ ଴मਖ਼ͱͷؔ܎Λ෼ੳ͢Δ‫ڀݚ‬ख๏͸ҰൠʹΠϕϯτελσΟͱ‫ݺ‬͹ΕΔɻಛʹܾࢉൃදͳͲͷརӹެදͱࢢ ৔൓ԠΛ෼ੳ͢ΔΠϕϯτελσΟʹ͓͍ͯ͸ɺ‫ظ‬଴मਖ਼ͷେ͖͞Λࣔ͢୅ཧม਺ͱͯ͠ɺࣄ৅‫( ؒظ‬event. window) ಺Ͱ‫؍‬ଌ͞Εͨ‫ג‬ՁมԽΛࢢ৔ͷγεςϚςΟοΫͳϦεΫʹΑͬͯௐ੔͠߹ࢉͨ͠ CAR(ྦྷੵҟৗ Ϧλʔϯ) Λ༻͍Δɻͦͯ͠ɺ͜ͷ CAR ͷଌఆʹ͓͍ͯ͸ɺͨͱ͑͹ܾࢉൃද೔Λத৺ͱͯͦ͠ͷલ‫ޙ‬ͷ೔ ਺Λࣄ৅‫͘;ʹؒظ‬Ή͜ͱ͕ଟ͍ɻ ‫͕ऀڀݚ‬ઃఆ͢ΔΠϕϯτ‫ؒظ‬ͷ೔਺͸෼ੳ໨తͳͲʹΑ༷ͬͯʑͰ͋Δɻ‫͕ऀڀݚ‬Πϕϯτલ‫ޙ‬ͷ೔ʹ· Ͱ෼ੳର৅Λ޿͛Δಈ‫ͯ͠ͱػ‬͸ɺ࣍ͷΑ͏ͳཧ༝͕͋Δ; ޮ཰తࢢ৔͕਺೔ૣ͘৘ใΛ஌ͬͨՄೳੑ͕͋Δɺ ࢢ৔ʹ৘ใ͕ਁಁ͢Δͷʹ࣌ؒΛཁ͢ΔՄೳੑ͕͋Δɺ·ͨެද೔σʔλ͕‫ʹີݫ‬͸ਖ਼֬Ͱͳ͍Մೳੑ (Scott,. 2006; Berkman and Truong, 2009) ͕͋ΔɻΠϕϯτʹର͢Δࢢ৔ͷ൓ԠΛత֬ʹัଊ͢ΔͨΊɺ‫ऀڀݚ‬͸Π ϕϯτ೔ͷΈΛ෼ੳର৅ͱ͢ΔͷͰ͸ͳ͘ɺΠϕϯτલ‫ޙ‬ͷ೔ʹ·Ͱࣄ৅‫ؒظ‬Λ֦ு͠ CAR Λ‫͢ূݕ‬Δಈ‫ػ‬. (Scott, 2006) Λ΋ͭɻ ͔͠͠ɺܾࢉൃදͷ‫ͱޙ‬લͰ͸Πϕϯτ‫͘;ʹؒظ‬Ή೔਺͕΋ͭҙຯ͸େ͖͘ҟͳΔɻܾࢉൃද೔͔Βʮ‫ޙ‬ʯ ͷ೔਺͸ɺެද͞Εͨ৘ใΛʮղऍʯ(Chen et al., 2010) ͠‫ג‬Ձʹ൓өͤ͞Δ‫ؒظ‬Λߟྀ͢Δɻ͜Εʹରܾͯ͠. 12.

ࢉൃදʮલʯͷ೔਺͸ɺΞφϦετ΍౤ࢿՈʹΑΔະެදͷࢲతͳ৘ใͷʮ୳ࡧʯ(Chen et al., 2010) ͱͦͷ ৘ใʹ‫ͮ͘ج‬औҾΛߟྀ͢Δ΋ͷͱ͍͑Δɻܾࢉൃද೔લͷऔҾ͸ɺܾࢉൃදʹ;͘·ΕΔকདྷΩϟογϡϑ ϩʔͷγάφϧʹର͢Δ౤ࢿՈؒͷ‫ظ‬଴஋ͷࠩҧʹ‫ى‬Ҽ͢Δ (Morse, 1981) ͱߟ͑ΒΕΔɻ͢ͳΘͪɺܾࢉൃ දલͷ೔਺͸ΠϯαΠμʔ΍࿙ӮʹΑΔ‫ൃۮ‬తͳऔҾʹՃ͑ɺ୳ࡧ͞ΕͨԿΒ͔ͷγάφϧ·ͨ͸ͦͷख͕͔ Γ͔Β‫ܗ‬੒ͨ͠‫ظ‬଴ʹΑΓചങϙδγϣϯΛऔΔ౤ࢿՈͷ߹ཧతͳऔҾΛߟྀ͍ͯ͠Δ͜ͱʹͳΔɻ ҰൠʹΠϕϯτελσΟ͸౤ࢿՈͷ‫ظ‬଴मਖ਼ʹର͢Δൃද৘ใͷӨ‫ڹ‬Λ෼ੳ͢Δ͜ͱΛ໨తͱ͢Δɻ͜ͷ໨ తʹ൓͠ɺܾࢉൃදલͷ‫؍ʹؒظ‬ଌ͞ΕΔࣄલऔҾͷ‫ݱ‬৅͸ɺࣄલ৘ใ΍ࢲత৘ใͳͲ‫ܦ‬ӦऀͱΞφϦετɺ ౤ࢿՈ͓Αͼ౤ࢿՈؒͰͷ৘ใͷඇରশੑɺൃද͞ΕΔՁ஋ؔ࿈తͳ৘ใͷ༧ଌੑͳͲͷӨ‫ڹ‬Λड͚ɺΉ͠Ζ ൃද৘ใͷӨ‫ʹڹ‬ର͢ΔղऍΛҰ૚ෳࡶʹ͢Δ΋ͷͰ͋Δɻ͔͠͠ͳ͕Βɺଟ͘ͷ‫༷͕ऀڀݚ‬ʑͳಈ‫ʹػ‬ΑΓ ܾࢉൃදલͷࣄ৅‫ؒظ‬Λ޿͘ઃఆ͢Δ܏޲ʹ͋Δɻࣄ࣮ɺࡩҪɾ‫ޙ‬౻ (1992) ͳͲ͍͔ͭ͘ͷ‫͍͓ͯʹڀݚ‬΋ɺ ܾࢉൃදΑΓ΋ 2 िؒఔ౓ૣ͍࣌‫ڞʹظ‬௨ͯ͠ԿΒ͔ͷࣄલௐ੔తͳ܏޲͕‫ه‬࿥͞ΕΔ͜ͱ͕͋Δ΋ͷͷɺͦ ͷ఺͕ओཁͳ෼ੳର৅ͱ͞ΕΔ͜ͱ͸ͳ͍ɻ. 2.1.2 ΠϯαΠμʔऔҾ‫੍ن‬ ैདྷͷ‫Ͱڀݚ‬͸ɺܾࢉൃදલͷ‫ג‬ՁมԽ͸ΠϯαΠμʔͳͲࢲతͳ৘ใΛ΋ͭҰ෦ͷ౤ࢿՈʹΑΔऔҾ͕ओ ͳ‫ݪ‬ҼͰ͋Δͱઆ໌͞Ε͖ͯͨɻ࣮ࡍɺAcharya and Johnson (2010) ͸ 2000ʙ2006 ೥ʹ͓͚Δ‫ۀا‬ങऩ߹ซ ͷௐࠪʹΑͬͯɺ಺෦ؔ܎ऀͷ਺͕૿Ճ͢Δ͜ͱͰ಺෦ؔ܎ऀʹΑΔࣄલऔҾ͕૿Ճ͢Δূ‫ڌ‬Λఏࣔͨ͠ɻ൴ ΒʹΑΕ͹಺෦ऀʹΑΔࣄલऔҾͷ૿Ճ͸৘ใγϯδέʔτͷ֦େΛഎ‫͍ͯ͠ͱܠ‬Δɻ͔͠͠ҰํͰܾࢉൃද લͷࢲతͳ৘ใʹ‫ͮ͘ج‬औҾͷ͏ͪɺಛʹΠϯαΠμʔʹΑΔऔҾ͸ެਖ਼औҾͷ‫͔఺؍‬Β‫੍͞ن͘͠ݫ‬Ε͍ͯ Δɻͨͱ͑͹ Morse (1980, 1981)ɺNoe (1999) Ͱ͸ɺ‫ܦ‬ӦऀͳͲͷࢲత৘ใΛ;͘ΉΠϯαΠμʔऔҾ͕ถࠃ ʹ͓͍ܾͯࢉൃදલʹ༗ҙʹ‫؍‬ଌ͞Εͳ͍͜ͱΛ໌Β͔ʹͨ͠ɻ೔ຊʹ͓͍ͯ΋ 2004 ೥ͷۚ༥঎඼औҾ๏ͷ վਖ਼‫ʹޙ‬ɺ౦ূ͕ 2005 ೥ 7 ݄ʹʮద࣌։ࣔମ੍ͷ੔උͷखҾ͖ͱએ੤ॻͷ‫্ࡌه‬ͷཹҙ఺ʯʹͯެදϓϩη εͷʮެฏੑʯͷ֬อΛ্৔‫ʹۀا‬ཁ੥ͨ͠ɻ‫ۀا‬ଆͰ΋௜໧‫( ؒظ‬quiet period) Λઃ͚ΔͳͲࣗओ‫੍͕͢ن‬ ͢Μͩɻ೔ຊΠϯϕελʔɾϦϨʔγϣϯζ‫ڠ‬ձͷʮIR ‫׆‬ಈͷ࣮ଶௐࠪʯʹΑΕ͹ 2006 ೥࣌఺Ͱɺճ౴‫ۀا‬ ͷ͏ͪ 58% ͕ܾࢉ‫ظ‬຤͔Βܾࢉൃදͷલ೔ (53%)ɺ3 िؒલ (16%)ɺ2 िؒલ (14%) ͷ͍ͣΕ͔ͷ‫͓ʹؒظ‬ ͍ͯ‫ʹط‬௜໧‫ؒظ‬Λઃఆ͍ͯ͠Δͱใࠂ͞Ε͍ͯΔɻ͜ΕΒͷࣗओ‫಺੍͕ن‬෦ऀऔҾͷ‫Ͳʹ੍ݗ‬Ε΄ͲͷޮՌ Λ΋ͭ΋ͷ͔͸ఆ͔Ͱͳ͍͕ɺগͳ͘ͱ΋಺෦ؔ܎ऀʹΑΔ৘ใ༏Ґੑͷཚ༻Λ‫ࢢ੍͠ݗ‬৔औҾ΁ͷӨ‫ڹ‬Λ‫ہ‬ ॴԽ͢ΔޮՌ͸΋͍ͬͯΔ΋ͷͱ૝ఆͨ͠ɻ͢ͳΘͪɺΠϯαΠμʔͳͲ‫ॴہ‬తͰ‫ൃۮ‬తͳऔҾʹΑΔӨ‫ͱڹ‬ ͍͏‫Ͱ͚ͩ఺؍‬͸ɺա‫ ڈ‬11 ೥ؒʹΘͨΓ҆ఆతʹ‫؍‬ଌ͞ΕΔ EarlyBirds ͱ͍͏‫ݱ‬৅Λઆ໌͢Δͷʹ͸ෆ଍͕ ͋ΓɺଞͷཁҼͷଘࡏ͕Ծఆ͞ΕΔͷͰ͋Δɻ ҎԼɺຊ‫ڀݚ‬͸࣍ͷΑ͏ʹߏ੒͞ΕΔɻ࣍અͰ͸ΠϕϯτελσΟʹΑΓܾࢉൃදʹର͢Δ౤ࢿՈͷ‫ظ‬଴म ਖ਼Λ AR ͱͯ͠‫؍‬ଌ͠ɺࢢ৔ͷ৘ใޮ཰ੑΛ֬ೝ͢Δɻͦͷ্Ͱܾࢉൃද೔ͷલ‫ Ͱޙ‬CAR Λൺֱ͠ EarlyBirds Λࣝผ͢Δɻͦͷ‫ޙ‬ɺࣄલௐ੔తͳ‫ظ‬଴मਖ਼ͷཁҼΛؔ࿈‫͔Ͳͳڀݚ‬Β੔ཧ͢Δͱͱ΋ʹɺEarlyBirds ‫ݱ‬৅ͷ ੜ‫ى‬Ϟσϧʹ͍ͭͯ‫ূݕ‬ՄೳͳԾઆΛಋग़͠ɺϩδοτ෼ੳʹΑΓԾઆΛ‫͢ূݕ‬Δɻ࠷‫ޙ‬ͷઅ͸݁࿦Ͱ͋Δɻ. 2.2 ࢢ৔ͷ৘ใޮ཰ੑ ຊ‫ڀݚ‬͸·ܾͣࢉൃදͰެද͞ΕΔ৘ใʹରͯ͠ࢢ৔͕ޮ཰తͰ͋Δ͔ΛΠϕϯτελσΟʹΑΓ࠶֬ೝ͢ Δ͜ͱ͔Β࢝ΊΔɻ৘ใޮ཰తͳࢢ৔ʹ͓͍ͯ͸ɺ౤ࢿՈ͸কདྷͷ‫ۀا‬Ձ஋ʹؔ࿈͢Δ৘ใʹΑΓ‫ۀا‬Ձ஋ʹ ؔ͢Δ‫ظ‬଴Λ߹ཧతʹվగ͠ɺͦΕ͕‫ג‬ՁͷมԽͱͳͬͯ͋ΒΘΕΔɻ͕ͨͬͯ͠ɺ΋͠ࢢ৔͕ޮ཰తͰͳ͍. 13.

ͳΒ͹ܾࢉൃදલʹԿΒ͔ͷ AR ͕‫؍‬ଌ͞Εͨͱͯ͠΋ͦͷ൓Ԡ͸౤ࢿՈͷ߹ཧతͳߦಈͷ݁Ռͱ͸‫ͳ͑ݴ‬ ͍ɻҰํͰࢢ৔͕ޮ཰తͰ͋ΔͳΒ͹ܾࢉൃදલʹ‫؍‬ଌ͞ΕΔ AR ͸ԿΒ͔ͷ৘ใ͕ܾࢉൃදલʹ΋ͨΒ͞Ε ͍ͯΔ͜ͱΛࣔࠦ͢Δ΋ͷͰ͋Δɻ͞Βʹɺྦྷ‫ ͨ͠ܭ‬CAR Λܾࢉൃදͷલ‫ޙ‬ͷ‫Ͱؒظ‬ൺֱ͢Ε͹ɺͲͪΒͷ ‫͍͓ͯʹؒظ‬౤ࢿՈ͕ओཁͳ‫ظ‬଴मਖ਼Λߦ͔ͬͨࣝผ͢Δ͜ͱ͕Ͱ͖ΔɻҎԼͰ͸ΠϕϯτελσΟʹΑΔࢢ ৔ͷ৘ใޮ཰ੑͷ֬ೝͱɺ౤ࢿՈͷࣄલௐ੔తͳ܏޲Λ‫؍‬ଌ͢Δํ๏ʹ͍ͭͯϦαʔνσβΠϯͱσʔλʹͭ ͍ͯ‫ه‬ड़͢Δɻ. 2.2.1 ϦαʔνσβΠϯ ౤ࢿՈͷࣄલௐ੔తͳ܏޲Λ‫؍‬ଌ͢Δʹ͋ͨΓɺ3 ϑΝΫλʔϞσϧͰͷΠϕϯτελσΟʹΑΓܾࢉൃද ೔Λத৺ͱͨ͠ྐྵͲ͓Γ (‫ٳ‬೔౳Λ;͘Ή) ͷલ‫ ޙ‬30 ೔ͷࣄ৅‫( ؒظ‬61 ೔ؒ) ʹ͓͍ͯൃੜͨ͠೔࣍Ϧλʔϯ ϕʔεͷ AR Λࢉग़͢ΔɻϊʔϚϧϦλʔϯΛධՁ͢Δਪ‫ؒظܭ‬͸ܾࢉൃදલͷ-300 ೔͔Βܾࢉൃද‫ ޙ‬60 ೔. (361 ೔ؒɺ͏ͪࣄ৅‫ؒظ‬͸আ֎) Ͱ͋ΔɻAR ͸ΠϕϯτɾύϥϝʔλɾΞϓϩʔν (Malatesta, 1986) ʹΑΓ ࣄ৅‫ؒظ‬ͷ֤೔ʹରԠ͢Δμϛʔม਺ͷ܎਺ͱͯ͠ਪ‫͠ܭ‬ɺͦͷ t ஋ʹΑΓ༗ҙਫ४ΛධՁ͢Δɻ·ͨɺμ ϛʔม਺ͷ܎਺ (͢ͳΘͪ AR) Λ 0 ͱ͢Δ‫ؼ‬ແԾઆʹରͯ͠ɺ༗ҙਫ४ 10% ະຬͰ‫غ‬٫͞Εͨ΋ͷΛ AR ͱ ͯ͠࠾༻͠ɺ‫ؼ‬ແԾઆ͕‫غ‬٫͞Εͳ͔ͬͨ΋ͷ͸ AR Λθϩͱͯ͠ѻ͏ɻ ࣍ʹ౤ࢿՈͷࣄલௐ੔తͳ‫ظ‬଴मਖ਼Λ‫؍‬ଌ͢ΔͨΊɺࣄ৅‫ॳؒظ‬೔ (-30) ͔Β຤೔ (+30) ·Ͱ֤೔ͷ CAR Λ֤‫ۀا‬೥౓ʹ͍ͭͯ‫ܭ‬ଌ͠ɺ͜ΕΛ༻͍ͯ৽ͨʹࢦඪʮT I ME ʯΛఆٛ͢Δɻ͢ͳΘͪɺ‫ ۀا‬i ͷ೥౓ t ʹ ͓͚ΔɺT I MEit ͸࣍ͷࣜʹ͕ͨ͠͏:. T I MEit = min{T it | (CART it /CARit ) ≥ ୡ੒‫ج‬४ }, −30 ≤ T it ≤ +30 ୡ੒‫ج‬४͸ɺܾࢉൃද೔पลʹ͓͚Δ౤ࢿՈͷ‫ظ‬଴मਖ਼ʹ͍ͭͯɺCAR ͷԿׂʹ౸ୡ͢Δ࣌఺Λ΋ͬͯओ ཁͳҙࢥܾఆ͕‫ࣝͱͨྃ͠׬‬ผ͢΂͖͔ΛܾΊΔᮢ஋Ͱ͋Δɻ‫ظ‬଴मਖ਼ͷ‫ྃ׬‬Λࣝผ͢ΔͨΊͷ࠷దͳᮢ஋͸ ࠓ‫ޙ‬ͷৄࡉͳٞ࿦Λඞཁͱ͢Δɻຊ‫Ͱڀݚ‬͸ओʹ 75% Λୡ੒‫ج‬४ʹ࠾༻͠ɺඞཁʹԠͯ͡ 25%ɺ50% Ͱͷ݁ Ռ΋ซ‫͢ه‬Δɻ͜͜Ͱ TIME ͷ஋͕ෛ (0 ೔ະຬ) Ͱ͋ͬͨ‫ۀا‬೥౓Λɺܾࢉൃද೔ʹରͯ͠౤ࢿՈͷҙࢥܾ ఆ͕ૣ‫ߦʹظ‬ΘΕ͍ͯΔͱ͍͏ҙຯʹ͓͍ͯʮEarlyBirdsʯͱͯ͠ఆٛ͢ΔɻҰൠʹ early bird ͱ͸ૣ‫͖ى‬ͷ ਓ͋Δ͍͸ఆࠁΑΓલʹདྷΔਓͷҙ͔Βసͯ͡ɺ࠵ࣄ΁ͷࣄલਃࠐ΍ΞʔϦʔεςʔδͰ౤ࢿ͢Δϕϯνϟʔ ϑΝϯυͳͲΛҙຯ͠ɺૣ‫ظ‬ͷ (౤ࢿ) ҙࢥܾఆΛ‫ؚ‬ҙ͢Δ༻‫͋Ͱޠ‬Δɻຊདྷ EarlyBirds ͸ʮ౤ࢿՈʯͷࣄલ ௐ੔తͳ‫ظ‬଴मਖ਼܏޲Λࢦ͢΋ͷͰ͋Δ͕ɺઆ໌ͷ౎߹্ɺҎԼͰ͸౤ࢿՈͷ‫ظ‬଴मਖ਼͕ࣄલௐ੔తͰ͋ͬͨ ʮ‫ۀا‬೥౓ʯʹ͍ͭͯ΋୯ʹ EarlyBirds ͱུ‫͢ه‬Δ͜ͱ͕͋Δɻ. 2.2.2 σʔλ σʔλ͸೔‫ ܦ‬NEEDS σʔλϕʔε͔Βɺ೔࣍ͷ‫ג‬Ձ͓Αͼ TOPIX σʔλ (ऴ஋)ɺܾࢉൃද೔ɺ೔‫ۀܦ‬छ. 33 த෼ྨσʔλ౳Λऔಘͯ͠෼ੳʹ༻͍Δɻ‫ג‬Ձͷ೔࣍Ϧλʔϯ͸‫ࣜג‬෼ׂɾ‫ࢿݮ‬ͷӨ‫ڹ‬Λߟྀͯ͠෼ׂ೔ ౰೔·ͨ͸౰೔ʹऔҾ͕ͳ͍৔߹ʹ͸෼ׂ೔Ҏ߱௚ۙͷऔҾ೔ͷϦλʔϯΛ෼ׂൺ཰Ͱௐ੔ͯ͠ར༻͢Δɻ‫ۀ‬ ੷༧૝͓Αͼमਖ਼։ࣔσʔλ͸೔‫ ܦ‬NEEDS-Financial QUEST Λ༻͍Δɻ3 ϑΝΫλʔϞσϧʹ͓͚Δ SMB ͓Αͼ HML ϑΝΫλʔ͸ɺ‫ٱ‬อాɾ஛‫( ۉݪ‬2007) ʹैͬͯࢉग़͞Εͨ೔‫ܦ‬ϝσΟΞϚʔέςΟϯάʮ೔ຊ ࢢ৔ʹ͓͚Δ Fama-French ϕϯνϚʔΫؔ࿈ʯۚ༥আ͘೔࣍σʔλΛ༻͍Δɻ ෼ੳͷର৅ͱͨ͠‫ۀا‬͸ɺ౦ূୈ 1 ෦ɺୈ 2 ෦ɺϚβʔζʹ 2000 ೥ʙ2010 ೥ͷؒͷ͍ͣΕ͔·ͨ͸શ‫ظ‬ ؒʹ্͓͍ͯ৔͓ͯ͠Γɺ3 ݄‫ظͰࢉܾظ‬தʹܾࢉ‫ظ‬ͷมߋ͕ͳ͘ɺձ‫ ؒظܭ‬12 ϲ݄Ͱඞཁͳࡒ຿σʔλ౳. 14.

ද̍ ܾࢉൃද‫؍ʹظ‬ଌ͞ΕΔ‫ظ‬଴मਖ਼ͷ‫ن‬໛ͱճ਺. ʢ஫ʣ‫ظ‬଴मਖ਼ͷ‫ن‬໛͸ CAR(ྦྷੵҟৗϦλʔϯ)ɺ—CAR—͸ AR Λઈର஋Ͱྦྷੵ (ͱ΋ʹฏ‫ۉ‬ɺ୯Ґ %)ɻMeanʙMax ͸ܾࢉ ൃද‫( ؒظ‬-30ʙ+30) ʹ‫؍‬ଌ͞Εͨ 10% ਫ४Ͱ༗ҙͳ AR ͷճ਺ (೔࣍ͷͨΊ೔਺) ͷฏ‫ۉ‬஋౳ɻ࿪౓ɾઑ౓͸શ‫ۀا‬೥౓ͷ෼෍ɻ 2000 ೥ʙ2010 ೥ͷ౦ূ্৔‫( ۀا‬আۚ͘༥ɾূ݊ɾอ‫)ݥ‬ɺ֤೥ฏ‫ۉ‬ɺPool ͸શ‫ۀا‬೥౓ 11,568 ݅ͷฏ‫ۉ‬ɻ. ͕औಘՄೳͳ‫͋Ͱۀا‬Δɻۜߦ (ূ݊ۚ༥)ɺূ݊ɺอ‫ݥ‬ͷ֤‫ۀ‬छʹ͓͍ͯ͸೔‫ ܦ‬NEEDS Ͱ͜ΕΒ‫ۀا‬ͷܾࢉ ൃද೔σʔλ͕औಘͰ͖ͳ͍ͨΊ෼ੳͷର৅֎ͱͨ͠ɻ҆ఆͯ͠Ӧ‫ۀ‬Ωϟογϡϑϩʔͷσʔλ͕औಘͰ͖Δ. 2000 ೥ 3 ݄‫ظ‬Ҏ߱Λ෼ੳର৅ͱͨ͠ɻAR ͷଌఆʹ͓͍ͯे෼ͳऴ஋σʔλ͕ͳ͍ɺ͋Δ͍͸ 3 ϑΝΫλʔ Ϟσϧͷ F ‫ݕ‬ఆ͕ 1% ਫ४Ͱ༗ҙͱͳΒͳ͔ͬͨ‫ۀا‬೥౓Λআ֎ͨ͠ɻ࿈݁ϕʔεͷܾࢉൃදΛ෼ੳର৅ͱ ͠ɺͳ͚Ε͹୯ମɺ·ͨ୯ମͱ࿈݁ͷܾࢉൃද೔͕ҟͳΔ‫͍ͯͭʹۀا‬͸෼ੳ͔Βআ֎ͨ͠ (416 ݅)ɻ͜ͷ݁ Ռɺશ‫ؒظ‬தͷܾࢉ‫ ؒظ‬12 ϲ݄ɺ3 ݄ܾࢉɺܾࢉൃද೔σʔλऔಘՄೳɺۚ༥‫ۀ‬౳আ͘ 17,681 ‫ۀا‬೥౓ͷ͏ ͪ෼ੳର৅͸ 11,568(65.4%) ‫ۀا‬೥౓ͱͳͬͨɻ·ͨϩδοτ෼ੳͰ΋ಉ͘͡ຊ߲ͷσʔλΛ༻͍Δ͕ɺमਖ਼ ։ࣔσʔλ͕ 2003 ೥౓͔Βར༻ՄೳͰ͋Δ͜ͱɺ·ͨ֎Ε஋ͱͳΔ‫ۀا‬೥౓Λআ֎͢Δ͜ͱͳͲ͔Β෼ੳର ৅ͱͳΔαϯϓϧαΠζ͸ߋʹ‫ݶ‬ఆ͞Ε 8,801 ‫ۀا‬೥౓Ͱ͋Δɻ. 2.2.3 ࣮ূ݁Ռ ද̍͸ܾࢉൃදલ‫ ޙ‬30 ೔ͷ‫؍͍͓ͯʹؒظ‬ଌ͞Εͨ೔࣍Ϧλʔϯʹ͓͚Δ AR ͷճ਺ (͢ͳΘͪ AR ͕‫؍‬ ଌ͞Εͨ೔਺) Λू‫ͨ͠ܭ‬΋ͷͰ͋Δɻܾࢉൃදͷલ‫ޙ‬ͷ‫ؒظ‬Λ௨ͯ͡ฏ‫ ۉ‬4 ೔લ‫ʹޙ‬ΘͨΓ࠷େͰ 26 ճ΋ ͷ AR ͕‫؍‬ଌ͞Ε͍ͯΔɻAR ͸౤ࢿՈͷ‫ظ‬଴मਖ਼͕ͦͷλΠϛϯάͰߦΘΕͨ͜ͱΛ͍ࣔࠦͯ͠Δɻ͜ͷ݁ Ռ͸Ұ‫ݟ‬ɺ‫ۃ‬Ίͯ୹࣌ؒͰ৘ใ͕‫ג‬Ձʹ൓ө͞ΕΔͱ͍͏൒‫౓ڧ‬ͷ৘ใޮ཰తͳࢢ৔ͷੑ࣭ʹ൓͢Δ΋ͷͰ͋ ΔɻΉ͠Ζࢢ৔ͷϚΠΫϩετϥΫνϟʔʹ͓͚Δ‫ݱ‬৅ͷΑ͏ʹɺࢢ৔ʹ΋ͨΒ͞ΕΔ৽ͨͳ৘ใ͕ࢼߦࡨ‫ޡ‬ త (Biais et al., 1999) ʹௐ੔͞Ε͍ͯ͘ঢ়‫ۙ͘ʹگ‬ɺܾࢉൃදͷલ‫ ޙ‬30 ೔ͷ‫͍͓ͯʹؒظ‬அଓతʹ AR ͕‫؍‬ଌ ͞ΕΔ΋ͷͱղऍͰ͖Δɻ ͞Βʹਤ̍͸ܾࢉൃද‫؍ʹؒظ‬ଌ͞Εͨ AR ͷ೔਺ΛώετάϥϜʹͨ͠΋ͷͰ͋Δɻ10% ਫ४Ͱ༗ҙͳ. AR ͕‫؍‬ଌ͞Εͳ͔ͬͨ‫ۀا‬೥౓͸আ֎͞ΕΔͨΊ 0 ճ (೔) ʹ͸‫؍‬ଌ஋͕ଘࡏ͠ͳ͍ɻܾࢉൃද೔Λத৺ͱ͢ Δ‫ ͍͓ͯʹؒظ‬4 ճΛ௒͑ͯ‫܁‬Γฦ͠‫ظ‬଴मਖ਼͕‫؍‬ଌ͞ΕΔ‫ۀا‬΋ଟ͘ɺ‫؍‬ଌ஋͕ϓϥεํ޲ʹภͬͯ੄͕ް ͘෼෍͍ͯ͠Δɻ͜ͷ݁Ռ͸ɺBiais et al. (1999) ͷࢼߦࡨ‫ޡ‬తʹ৘ใ͕؇΍͔ʹ‫ג‬Ձʹ‫ٵ‬ऩ͞Ε͍ͯ͘աఔ ΍ɺࢲత৘ใ͕ࣔࠦ͢ΔՁ֨ʹࢸΔ·Ͱෳ਺ͷ೔਺ʹΘͨΓऔҾ͕‫܁‬Γฦ͞ΕΔͱ͍͏ Morse (1980) ͷࢦఠ. 15.

ਤ̍ ܾࢉൃද‫͚͓ʹؒظ‬Δ‫ظ‬଴मਖ਼ͷස౓. ʢ஫ʣܾࢉൃද‫( ؒظ‬-30ʙ+30) ʹ‫؍‬ଌ͞Εͨ 10% ਫ४Ͱ༗ҙͳ AR ͷճ਺ (೔࣍ͷͨ Ί೔਺)ɻ2000 ೥ʙ2010 ೥ͷ౦ূ্৔‫( ۀا‬আۚ͘༥ɾূ݊ɾอ‫)ݥ‬ɺ11,568 ݅ɻ. ͱ΋੔߹తͰ͋Δɻ·ͨࢲత৘ใΛ΋ͬͨࢢ৔ࢀՃऀʹ͸ࣗΒͷ৘ใ༏ҐੑΛอͭಈ‫͕͋ػ‬Γɺࢲత৘ใͷ಺ ༰͕‫ޛ‬ΒΕͳ͍Α͏ʹঃʑʹऔҾ͕ߦΘΕΔ (Noe, 1999) ͱ͍͏ঢ়‫ʹگ‬΋߹க͢Δɻ ͔͠͠ҰํͰɺMorse (1980) ͷࢦఠܾͨ͠ࢉൃදલͷʮࢲత৘ใʯʹ‫ࢥ͍ͨͮج‬࿭ʹΑΔϙδγϣϯ‫ܗ‬੒ͷ ͨΊͷऔҾͱɺൃද‫ޙ‬ͷࢲత৘ใ͕ࣔࠦ͢ΔՁ֨ͱͷൺֱʹΑΔϙδγϣϯௐ੔ͷͨΊͷऔҾͱͷ 2 ͭͷλΠ ϛϯάͷҟͳΔऔҾಈ‫ʹػ‬΋‫ݟ‬ΒΕΔΑ͏ʹɺ‫؍‬ଌ͞ΕΔ AR ͸ܾࢉൃදͷલ‫Ͱޙ‬ੜ͡Δ༷ʑͳ৘ใ΁ͷ൓Ԡ Λ΋౰વʹัଊ͍ͯ͠Δ΋ͷͱߟ͑ΒΕΔɻ͕ͨͬͯ͠ද̍΍ਤ̍ͷ݁Ռ͔Β͚ͩͰ͸ඞͣ͠΋ࢢ৔͕ඇޮ཰ తͰ͋Δͱ͸‫͍ͳ͑ݴ‬ɻ ࣍ʹɺTIME ࢦඪʹΑΓ౤ࢿՈͷ‫ظ‬଴मਖ਼λΠϛϯάΛ෼ੳͨ݁͠Ռ͕ਤ̎Ͱ͋Δɻܾࢉൃද೔Λத৺ͱ͢ Δલ‫ ޙ‬30 ೔ͷ֤೔ʹ͓͍ͯɺ౤ࢿՈͷ‫ظ‬଴मਖ਼͕‫ۀاͨྃ͠׬‬೥౓ͷ౓਺Λ͍ࣔͯ͠Δɻ‫ظ‬଴मਖ਼ͷ‫ྃ׬‬Λ ࣝผ͢Δ CAR ୡ੒‫ج‬४ͱͯ͠ 25ɺ50ɺ75% ͷᮢ஋Λ༻͍ͯɺ֤‫ج‬४Ͱ൑ผͨ͠ୡ੒೔Ͱͷ‫ۀا‬೥౓ͷ਺Λ ੵΈ্͍͛ͯΔɻ‫ؒظ‬தʹੜ͡Δ CAR ͷ 25% ͷଟ͘͸ܾࢉൃදͷલʹɺҰํͰ 75% ͸ܾࢉൃදͷ‫ʹޙ‬ੜ͡ ͍ͯΔɻ ஫໨͢΂͖͸શͯͷୡ੒‫ج‬४ʹ͓͍ͯɺܾࢉൃද౰೔Λࣔ͢ 0 ೔ʹՃ͑ͯཌ 1 ೔໨ͱ 3 ೔໨ͷ౓਺͕‫ݦ‬ஶ ͳ఺Ͱ͋Δɻ͜ΕΒ 3 ೔෼Λ߹‫͢ܭ‬Δͱಥग़ͨ͠࠷ස஋Λͳ͢ɻ౰೔ͷऔҾ࣌ؒ‫ެʹޙ‬ද͞Εͨ৘ใ͸ཌ೔ͷ औҾͰ൓ө͞Εɺಉ༷ʹ༵ۚ೔ͷऔҾ࣌ؒ‫ެʹޙ‬ද͞Εͨ৘ใ͸ 3 ೔‫ޙ‬ͷऔҾͰ൓ө͞ΕΔɻ͢ͳΘͪɺܾࢉ ൃදλΠϛϯάͷఆࣜԽͷෆద੾͞ʹΑΔ‫( ࠩޡ‬Morse, 1981) Λߟྀ͢Ε͹ɺܾࢉൃද‫͚͓ʹظ‬Δ౤ࢿՈͷ‫ظ‬ ଴मਖ਼ͷ΄ͱΜͲ͸ܾࢉൃදͷ౰೔ (·ͨ͸ཌऔҾ೔) ʹूத͢Δɻ͜ͷ݁Ռ͸ܾࢉൃදʹΑͬͯެද͞ΕΔ ৘ใ಺༰͕ܾࢉൃද‫࠷͍͓ͯʹظ‬΋Ө‫ڹ‬Λ΋ͭ͹͔ΓͰͳ͘ɺશମతͳ܏޲͔Β͢Ε͹ (࠷ස஋ʹ͓͍ͯ) ࢢ ৔͕৘ใޮ཰తͰ͋Δ͜ͱΛࣔࠦ͢Δ΋ͷͰ͋Δɻܾࢉൃද‫͚͓ʹظ‬ΔܾࢉൃදҎ֎ͷࣄ৅Λίϯτϩʔϧ͠ ͨ͏͑Ͱͷ͜͏ͨ͠܏޲͸ɺMorse (1981) ʹ͓͚Δʮܾࢉൃදͷલʹ͸ܾࢉൃදʹؔ܎ͨ͠Ұ੾ͷ‫׆‬ಈ͕‫ݟ‬Β Εͳ͔ͬͨ (தུ) ͜ͷ݁Ռ͸‫ࢢࣜג‬৔ʹ͓͍ܾͯࢉൃදΛ༧‫׆ͨ͠ظ‬ಈ͕໌Β͔ʹଘࡏ͠ͳ͍͜ͱΛࣔࠦ͠ ͍ͯΔʯͱ͍͏൒‫౓ڧ‬ͷޮ཰తࢢ৔ԾઆΛࢧ࣋͢Δ݁࿦ͱ΋੔߹తͰ͋Δɻ ͜͜·Ͱͷ݁Ռɺա‫ ڈ‬11 ೥ؒʹ͓͚Δʮฏ‫ۉ‬తͳ‫ۀا‬೥౓ʯͷ܏޲ͱͯ͠ɺܾࢉൃදલ‫ޙ‬ͷ౤ࢿՈ͕ܾࢉ. 16.

ਤ̎ ܾࢉൃද‫͚͓ʹؒظ‬Δ‫ظ‬଴मਖ਼λΠϛϯά. ʢ஫ʣܾࢉൃද೔Λ 0 ͱͨ͠૬ର೔਺ (-30,ʜ,0,ʜ,+30)ɻCAR ͷୡ੒‫ج‬४ (৭ͷೱ͍Լଆ͔Β 25ɺ50ɺ75% ‫ج‬४) ʹࢸͬͨ࣌఺ Λ‫ظ‬଴मਖ਼‫ྃ׬‬λΠϛϯάͱͯ͠‫ܭ‬ଌͨ͠ྦྷੵ (2000 ೥ʙ2010 ೥) ‫ۀا‬೥౓਺ͷੵΈ্͛άϥϑɻ. ൃදʹؔ࿈͢Δओཁͳ‫ظ‬଴मਖ਼Λ਺౓͋Δ͍͸ूதతʹߦ͏ͨΊɺܾࢉൃද‫ʹظ‬அଓతʹ AR ͕‫؍‬ଌ͞Εͭͭ ΋ɺܾࢉൃද౰೔Λத৺ͱ͢Δ‫ݶ‬ΒΕͨ‫ʹؒظ‬ओཁͳ‫ظ‬଴मਖ਼͕ूத͢Δ͜ͱ͕໌Β͔ʹͳͬͨɻ͜ΕΒͷ݁ Ռ͔Βɺܾࢉൃද೔ʹࢢ৔ʹ΋ͨΒ͞ΕΔ৘ใʹରͯ͠ࢢ৔͸ޮ཰తͰ͋Γɺಉ༷ʹܾࢉൃදͷલͷ‫؍ʹؒظ‬ ଌ͞ΕΔ AR ʹ͍ͭͯ΋ԿΒ͔ͷ৘ใʹ‫ͮ͘ج‬౤ࢿՈͷ߹ཧతͳ‫ظ‬଴मਖ਼ͷ݁ՌͰ͋ΔՄೳੑ͕ߴ·ͬͨɻ ܾࢉൃද೔ʹରͯ͠౤ࢿՈͷҙࢥܾఆ͕ૣ‫ߦʹظ‬ΘΕ͍ͯΔ EarlyBirds ͸ɺਤ̎ʹ͓͍ͯ 0 ೔ະຬͷ֤೔. (-30ʙ-1) Ͱୡ੒‫ج‬४ʹࢸͬͨ‫ۀا‬೥౓ʹ֘౰͢Δɻ·ͨද̎͸ 2000 ೥ʙ2010 ೥ͷ౦ূ্৔‫ۀا‬Λର৅ʹू ‫ͨ͠ܭ‬౤ࢿՈͷ‫ظ‬଴मਖ਼͕ܾࢉൃද೔ʹରͯ͠ࣄલௐ੔తͰ͋ͬͨ‫ۀا‬ͷ਺Ͱ͋Δɻܾࢉൃද‫ ʹؒظ‬10% ਫ ४Ͱ༗ҙͳ AR ͕‫؍‬ଌ͞Εͨ‫ۀا‬શମͰͷฏ‫ۉ‬͸ܾࢉൃද೔‫ޙ‬ͷ 9 ೔໨ (50% ‫ج‬४Ͱ͸ܾࢉൃදཌ೔Λࣔ͢ 1 ೔໨) Ͱ͋ͬͨɻ͜Εʹରͯ͠ɺࣄલௐ੔తͳ‫ۀا‬೥౓ (EarlyBirds) ʹ͓͚Δฏ‫ۉ‬͸໿ 2 िؒલΛࣔ͢-12 ೔ ໨Ͱ͋ͬͨɻܾࢉൃද೔ͱͦΕҎલͷ‫ʹ֬໌Ͱͱؒظ‬ҟͳΔҙࢥܾఆλΠϛϯά͕ຖ೥҆ఆͯ͠ଘࡏ͢Δ͜ͱ ͕֬ೝ͞Εͨɻ·ͨ Early Birds ͷׂ߹͸ฏ‫ Ͱۉ‬16%(50% ‫ج‬४Ͱ͸ 35%)ɺ֤೥౓Ͱ͓Αͦ 100ʙ280 ࣾ (ಉ ‫ج‬४Ͱฏ‫ۉ‬໿ 370 ࣾ) ͋·Γʹ‫ͼٴ‬Ұఆਫ४Ͱଘࡏ͓ͯ͠Γɺܾࢉൃදલͷ‫͍͓ͯʹؒظ‬౤ࢿՈͷҙࢥܾఆ͕ ࣄલௐ੔తͱͳΔ EarlyBirds ͕‫ൃۮ‬తͳࣄ৅Ͱ͸ͳ͘ɺԿΒ͔ͷ‫ࡁܦ‬తཁҼΛࠜ‫͢ͱڌ‬Δ౤ࢿՈͷ߹ཧతͳߦ ಈͷ‫ͯ͠ͱ݁ؼ‬ੜ͡Δ‫ݱ‬৅Ͱ͋Δ͜ͱ͕‫͘ڧ‬ਪଌ͞ΕΔɻ ͳ͓ܾࢉൃද‫ؒظ‬͸ྐྵͲ͓Γͷ೔਺Λ࢖༻͠ɺද̎ͷ೔਺ʹ͸‫ٳ‬೔΍஋෇͔ͣͱͳͬͨඇऔҾ೔͕;͘·Ε ΔɻTIME ஋͸ܾࢉൃද೔Λ 0 ೔ͱͨ͠-30 ೔͔Βͷ‫ܦ‬ա೔਺Ͱ͋ΓɺTIME ஋ͷେ͖͞͸ඞͣ͠΋ࢢ৔ͷඇ ޮ཰ੑΛࣔ͞ͳ͍ɻҰํɺࢢ৔ʹ͓͚Δ৘ใͷඇରশੑ͕଎΍͔ʹফԽ͞Εͳ͍ͱ͖ɺܾࢉൃදલ‫ޙ‬ͷ௕‫ʹظ‬ ΘͨΓ‫ג‬Ձ͸ऩଋͤͣʹ‫܁‬Γฦ͠ AR ͕‫؍‬ଌ͞Ε݁Ռతʹ TIME ஋͸େ͖͘ͳΔɻ. 2.3 ࣄલௐ੔తͳ‫ظ‬଴मਖ਼ͷཁҼ 2.3.1 ؔ࿈‫ڀݚ‬ ܾࢉൃදલͷ‫͚͓ʹؒظ‬ΔΠϯαΠμʔʹΑΔऔҾͷՄೳੑ͕௿͍ͱߟ͑ΒΕΔҰํͰɺҰ෦ͷ୳ࡧతͳ৘ ใʹ‫ࣄͮ͘ج‬લऔҾͷՄೳੑ͸൱ఆ͞Εͳ͍ɻΉ͠ΖɺMorse (1980) ͸৘ใͷऔಘɾॲཧίετ͕౤ࢿՈ· ͨ͸௚໘͢Δ৘ใ‫ʹڥ؀‬ΑͬͯҟͳΔ‫ݶ‬Γެද͞ΕΔ৘ใͷଞʹ΋ࢲతͳ৘ใ͕ৗʹଘࡏ͢Δͱͯ͠ɺ৘ใ. 17.

ද̎ ౤ࢿՈͷ‫ظ‬଴मਖ਼͕ࣄલௐ੔తͰ͋ͬͨ‫਺ۀا‬. ʢ஫ʣEarlyBirds ͸ࣄલௐ੔తͳ܏޲͕‫؍‬ଌ͞Εͨ‫਺ۀا‬ɻAverage ͸ܾࢉൃද೔Λ 0 ͱͨ͠ฏ‫ۉ‬૬ର (-30,ʜ,0,ʜ,+30) ೔਺ɻ Total ͸ EarlyBirds Λ;͘Ί༗ҙͳ AR ͕‫؍‬ଌ͞Εͨશ‫਺ۀا‬ɻTotal Average ͸શ‫Ͱۀا‬ͷฏ‫ۉ‬૬ର೔਺ɻEarlyBirds Ratio ͸શ ‫ʹ਺ۀا‬઎ΊΔ EarlyBirds ͷׂ߹ɻCAR ͷ 75%(25%,50%) ୡ੒‫ج‬४ɻPool ͸‫ۀا‬೥౓શମɻ. ίετͷ௿͍౤ࢿՈ͕ࢲతͳ৘ใʹΑͬͯऔҾ͠‫ג‬ՁΛมԽͤ͞Δಈ‫͕͋ػ‬Δ͜ͱΛ͍ࣔࠦͯ͠Δɻ͞Βʹ. Trueman et al. (2003) Ͱ͸ɺ1990 ೥୅຤ͷΠϯλʔωοτؔ࿈‫ؔ͢ʹۀا‬Δ‫ൃࢉܾ͍͓ͯʹڀݚ‬දલʹ‫؍‬ଌ͞ Εͨ‫ג‬ՁมԽ͕৘ใ࿙ӮʹΑΔ΋ͷͰ͸ͳ͘ɺ౤ࢿՈͷߴ͍‫ظ੷ۀ‬଴ʹΑΔՁ֨ѹྗ (price pressure) ͕‫ݪ‬Ҽ ͷҰ෦Ͱ͋ͬͨͱࢦఠ͍ͯ͠Δɻ͜͏ͨ͠౤ࢿՈͷ‫ظ‬଴͸‫ظ‬଴֎རӹͳͲϑΝϯμϝϯλϧͳՁ஋͔Β΋ဃ཭. (Trueman et al., 2003) ͓ͯ͠Γɺ͓ͦΒ͘͸ඇެࣜͷ୳ࡧతͳ৘ใ (Bagnoli et al., 1999ɺBommel, 2003) ʹ‫ج‬ ͍ͮͯ‫ܗ‬੒͞ΕΔ΋ͷͰ͋Δɻະͩ֬ఆ͞Εͨ৘ใ͕ެද͞Ε͍ͯͳ͍ܾࢉൃදલͷ‫؍͍͓ͯʹؒظ‬ଌ͞ΕΔ. AR ͸ɺ‫ۀا‬ͷ৘ใ‫ʹڥ؀‬Ө‫ڹ‬Λ༩͑ΔͱࢥΘΕΔΞφϦετɺ‫ؔػ‬౤ࢿՈɺΠϯαΠμʔͳͲ৘ใ༏Ґʹ͋ Δ౤ࢿՈ (Piotroski and Roulstone, 2004) ͕ൃ͢Δ୳ࡧత͋Δ͍͸ࢲతͳ৘ใʹ‫͍ͯͮج‬౤ࢿՈ͕‫ظ‬଴‫ܗ‬੒· ͨ͸मਖ਼͢Δ݁ՌͰ͋Δͱߟ͑ΒΕΔɻ ·ͨɺҰ෦ͷ౤ࢿՈ͚ͩͰ‫ڞ‬༗͞ΕΔࢲత·ͨ͸୳ࡧతͳ৘ใ͕૿͑Δ΄Ͳ৘ใͷ෼෍ͷඇରশੑ (Morse,. 1981) ʹΑΓ౤ࢿՈؒʹ͓͚Δ‫ظ‬଴஋ͷෆ‫ۉ‬Ұੑ͕֦େ͢ΔɻKothari (2001) ͸ɺܾࢉൃදલͷ‫Ͱؒظ‬͸ɺ‫ظ‬ ଴஋ͷෆ‫ۉ‬Ұੑ͕ࣄલͷ‫ظ‬଴஋ʹΑͬͯϙδγϣϯΛऔͬͨ౤ࢿՈͷऔҾʹΑͬͯॖখ͢Δ͜ͱΛࢦఠ͢Δͱ ͱ΋ʹɺൃදʹΑΓෆ࣮֬ੑ͕؇࿨͞Ε౤ࢿՈؒʹ͓͚Δ‫ظ‬଴஋ͷෆ‫ۉ‬Ұੑ͕ॖখ͢Δͱ͍ͯ͠Δɻ൓ରʹ. Bamber et al. (1999) ͸ܾࢉൃදͳͲͷΠϕϯτʹΑΓΉ͠Ζ‫ظ‬଴஋ͷෆ‫ۉ‬Ұੑ͕ߴ·Δ͜ͱ΋͋Δͱࢦఠ͢ ΔɻՁ֨‫ܗ‬੒ʹ‫د‬༩͢ΔͱࢥΘΕΔ৘ใ΍ͦͷਖ਼֬ੑʹର͢Δཧղ͕౤ࢿՈؒͰҟͳΔͱ͖ɺͦΕͧΕͷ౤ࢿ Ո͕ೝࣝ͢Δίϯηϯαεʹ͕ࠩੜܾ͡ࢉൃදͷલͷ‫͚͓ʹؒظ‬Δࢥ࿭ʹΑΔϙδγϣϯͷҧ͍Λ΋ͨΒ͢. (Bamber et al., 1999)ɻ͜ͷ݁Ռɺ౤ࢿՈؒͰͷํ޲ੑͷҟͳΔίϯηϯαε͕ࢢ৔Ͱͷ‫ג‬ՁมԽ΍‫ظ‬଴मਖ਼λ ΠϛϯάͷࠩҟΛ΋ͨΒ͢ɻ͜͏ͨ͠ཧ࿦͸ɺܾࢉൃදͷ಺༰Λ༧‫ࢥͨ͠ظ‬࿭ʹΑΔϙδγϣϯ (speculative. position) ʹΑܾͬͯࢉൃදલͷऔҾ͕ੜ͡Δͱ͢Δ Morse (1981) ͷࢦఠͱ΋੔߹తͰ͋Δɻ·ܾͨࢉൃද‫ظ‬ ʹ͓͍ͯ͸౤ࢿՈؒͰ‫ڞ‬༗͞ΕΔηϯνϝϯτ͢ͳΘͪ‫ג‬Ձ΍ग़དྷߴͷύλʔϯɺ౤‫ػ‬తͳϞσϧ͋Δ͍͸ઐ ໳‫ʹے‬ΑΔ༧ଌ৘ใͳͲͷٙࣅγάφϧ (pseudo-signals) ͕ϊΠζऔҾΛ༠ൃ͢Δ͜ͱͰ‫ܗ‬੒͞ΕΔʮಉ࣌‫ظ‬ ʹ૬౰‫ن‬໛ͷ౤ࢿՈ‫ʹ܈‬Ө‫ڹ‬Λ༩͑Δ‫ڞ‬௨ͷબ޷·ͨ͸‫ظ‬଴ (Lee, 2001)ʯ΋‫ظ‬଴मਖ਼ʹӨ‫ڹ‬Λ‫͢΅ٴ‬ɻ. 18.