ANALISIS HUBUNGAN ANTARA PERKEMBANGAN PASAR SAHAM DAN PERTUMBUHAN EKONOMI DI INDONESIA: PENDEKATAN
MODEL VECTOR AUTOREGRESSION (VAR)
Skripsi
Diajukan untuk Melengkapi Syarat-Syarat
Untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Ekonomi Pembangunan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sebelas Maret Surakarta
Oleh:
VICTOR UNEDO SITORUS NIM. F0111078
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS SEBELAS MARET
SURAKARTA 2018
ii
ABSTRAK
ANALISIS HUBUNGAN ANTARA PERKEMBANGAN PASAR SAHAM TERHADAP PERTUMBUHAN EKONOMI DI INDONESIA: PENDEKATAN MODEL VECTOR AUTOREGRESSION (VAR)
Victor Unedo Sitorus F 0111078
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menyelidiki hubungan antara perkembangan pasar saham dan pertumbuhan ekonomi di Indonesia selama periode 2004-2014. Metode yang digunakan adalah pendekatan model VAR/VECM dengan dua variabel (bivariate model). Variabel perkembangan saham diwakili oleh dua indikator umum, yaitu Indikator Size dan Indikator Likuiditas. Sementara, variabel pertumbuhan ekonomi diwakili oleh produk domestik bruto riil.
Data-data dalam penelitian ini merupakan data kuartalan dengan jumlah observasi sebanyak 44. Uji stasioneritas, pemilihan lag optimal serta uji kointegrasi merupakan tahapan pengujian yang harus dilalui masing-masing variabel sebelum melakukan estimasi model VAR/VECM. Sementara uji kausalitas Granger dilakukan untuk membantu dalam menentukan arah hubungan antarvariabel yang diteliti.
Hasil uji kointegrasi Johansen menemukan hanya Indikator Size yang memiliki hubungan jangka panjang (kointegrasi) dengan pertumbuhan ekonomi. Selain itu, uji kausalitas Granger menunjukkan bahwa ada kausalitas satu arah yaitu dari Indikator Size ke pertumbuhan ekonomi. Namun secara umum, kontribusi pasar saham terhadap pertumbuhan ekonomi selama periode 2004-2014 kurang signifikan.
iii
ABSTRACT
ANALYSIS OF RELATIONSHIP BETWEEN STOCK MARKET DEVELOPMENT AND ECONOMIC GROWTH IN INDONESIA: USING
A VECTOR AUTOREGRESSION (VAR) MODEL APPROACH Victor Unedo Sitorus
F 0111078
The purpose of this study is to investigate the relationship between stock market development and economic growth in Indonesia during the period 2004-2014. The method used is the VAR/VECM model approach with two variables (bivariate models). The stock market development variable is represented by two general indicators, namely Size Indicators and Liquidity Indicators. Meanwhile, the variable of economic growth is represented by real gross domestic product.
The data in this study are quarterly data with a total observation of 44. Stationarity tests, optimal lag selection and co-integration tests are the testing stages that each variable must pass before estimating the VAR/VECM model. While the Granger causality test is done to assist in determining the direction of the relationship between the variables studied.
The Johansen co-integration test found only Size Indicators that have a long-term relationship (co-integration) with economic growth. In addition, the Granger causality test shows that there is one-way causality, namely from Size Indicators to economic growth. But in general, the stock market's contribution to economic growth in Indonesia during the period 2004-2014 was less significant.
vii
MOTTO
TUHAN adalah gembalaku, takkan kekurangan aku. (Mazmur 23:1)
Ujilah segala sesuatu dan peganglah yang baik. (1 Tesalonika 5:21)
Don’t say that later will be better, now you’re stuck in a moment and you can’t get out of it. (U2)
PERSEMBAHAN ISTIMEWA KEPADA: Kedua orangtuaku
Adik-adikku Almamaterku
viii
KATA PENGANTAR
Penulis mengucap syukur kepada Tuhan Yang Maha Esa atas kesempatan yang diberikan kepada penulis untuk menyelesaikan skripsi yang berjudul ANALISIS HUBUNGAN ANTARA PERKEMBANGAN PASAR SAHAM DAN PERTUMBUHAN EKONOMI DI INDONESIA: PENDEKATAN MODEL VECTOR AUTOREGRESSION (VAR) dengan baik.
Penyusunan skripsi ini dapat selesai juga tidak lepas dari peran dan bantuan dari berbagai pihak. Untuk itu, pada kesempatan ini penulis menyampaikan rasa terima kasih yang sebesar-besarnya kepada:
1. Dr. Siti Aisyah Tri Rahayu, S.E, M.Si selaku Ketua Jurusan Ekonomi Pembangunan FEB UNS.
2. Dr. Guntur Riyanto, S.E., M.Si selaku Dosen Pembimbing yang telah bersedia meluangkan waktu, tenaga, pikiran dalam memberikan pengarahan serta dukungan moril kepada penulis selama proses penyusunan skripsi ini.
3. Dr. Hunik Sri Runing Sawitri, M.Si selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sebelas Maret.
4. Seluruh Dosen dan Staff Administrasi Jurusan Ekonomi Pembangunan FEB UNS.
5. Orang tua dan Saudara-saudara yang selalu mendoakan, memberikan perhatian dan dukungan selama ini.
ix
6. Keluarga besar yang ada di Solo, terutama kel. Amangboru Gabriel yang sudah berperan seperti orang tuaku sendiri dalam memberikan perhatian dan dukungan.
7. Keluarga Bu Dwi Prasetyani yang telah memberikan fasilitas dan suasana akrab di rumah untuk mengerjakan skripsi ini.
8. Teman-teman perjuangan angkatan MMXI Jurusan Ekonomi Pembangunan terutama untuk Mikha, Nanda, Indra, terima kasih atas kebersamaan hingga di saat-saat akhir studi.
9. Gereja, Naposo HKBP Solo dan abang-abang di SP7. Perjumpaan dengan kalian adalah hal terunik yang pernah terjadi.
10. Semua pihak yang telah memberikan bantuan, dorongan dan semangat kepada penulis namun tidak dapat disebutkan satu per satu.
Penulis menyadari bahwa masih ada kekurangan dan keterbatasan dalam karya ini namun penulis berharap karya ini dapat bermanfaat untuk berbagai pihak.
Surakarta, Juli 2018
x DAFTAR ISI Halaman HALAMAN JUDUL ... i ABSTRAK ... ii HALAMAN PERSETUJUAN ... iv HALAMAN PENGESAHAN ... v HALAMAN PERNYATAAN ... vi
HALAMAN MOTTO ... vii
KATA PENGANTAR ... viii
DAFTAR TABEL ... xiii
DAFTAR GAMBAR ... xv
BAB I PENDAHULUAN ... 1
A. Latar Belakang Masalah ... 1
B. Rumusan Masalah ... 8
C. Tujuan Penelitian ... 8
D. Manfaat penelitian ... 9
BAB II TINJAUAN PUSTAKA ... 10
A. Pertumbuhan Ekonomi ... 10
B. Teori Investasi ... 13
1. Investasi ... 14
2. Tabungan ... 15
3. Pertumbuhan Ekonomi ... 15
C. Pengertian Pasar Modal... 15
D. Sektor Keuangan dan Pertumbuhan Ekonomi ... 20
E. Penelitian Terdahulu ... 30
F. Kerangka Pemikiran ... 33
G. Hipotesis ... 35
BAB III METODE PENELITIAN ... 36
A. Metode Analisis Data ... 36
xi
2. Panjang Kelambanan Optimal (Lag Length Criterion) ... 40
3. Uji Kointegrasi (Johansen’s Co-integration Test) ... 41
4. Uji Kausalitas (Granger Causality) ... 43
5. Impulse Response Function (IRF) ... 46
B. Ruang Lingkup Penelitian ... 48
C. Jenis dan Sumber Data ... 48
D. Definisi Operasional Variabel ... 49
1. Pertumbuhan Ekonomi ... 49
2. Kapitalisasi Pasar Saham... 50
3. Volume Perdagangan Saham... 51
4. Frekuensi Transaksi Saham ... 52
5. Jumlah Saham yang Tercatat ... 52
6. Rasio Likuiditas ... 53
BAB IV PEMBAHASAN ... 54
A. Deskripsi Perkembangan Variabel ... 54
1. Variabel Pertumbuhan Ekonomi (PDB) ... 54
2. Variabel Kapitalisasi Pasar Saham (KAP) ... 56
3. Variabel Volume Perdagangan Saham (VOL)... 58
4. Variabel Frekuensi Transaksi Saham (NTS) ... 60
5. Variabel Jumlah Saham Tercatat (NLS) ... 61
6. Variabel Rasio Likuiditas (LIK) ... 62
B. Hasil dan Analisis Data ... 63
1. Uji Akar Unit (Unit Root Test) ... 64
2. Panjang Kelambanan Optimal (Lag Length Criterion) ... 66
3. Uji Kointegrasi (Johansen’s Co-integration Test) ... 68
4. Hasil Estimasi VAR dan VECM ... 70
5. Uji Kausalitas (Granger Causality) ... 73
6. Impulse Response Function (IRF) ... 75
C. Interpretasi Hasil Penelitian ... 79
1. Hasil Johansen’s Co-integration Test ... 79
xii
3. Hasil Impulse Response Function (IRF) ... 87
BAB V PENUTUP ... 90
A. Kesimpulan ... 90
B. Saran ... 95
DAFTAR PUSTAKA ... 97 LAMPIRAN
xiii
DAFTAR TABEL
Halaman
Tabel 3.1. Data Pertumbuhan Ekonomi dan Perkembangan Pasar Saham ... 49
Tabel 4.1. Model Bivariate Antara Pertumbuhan Ekonomi dan Perkembangan Pasar Saham ... 64
Tabel 4.2a. Hasil Uji Akar Unit pada Tingkat Level ... 65
Tabel 4.2b. Hasil Uji Akar Unit pada Tingkat Diferensi Pertama ... 65
Tabel 4.2c. Hasil Uji Akar Unit pada Tingkat Diferensi Kedua ... 65
Tabel 4.3. Nilai t-Kritis Mackinnon untuk Uji Stasioneritas ... 66
Tabel 4.4. Jumlah Kelambanan Optimal Model Bivariate ... 67
Tabel 4.5. Hasil Uji Johansen untuk Model Bivariate... 68
Tabel 4.6. Model Bivariate untuk Estimasi VAR/VECM ... 69
Tabel 4.7a. Hasil Estimasi VAR dengan PDB sebagai Proksi Pertumbuhan Ekonomi Terhadap Perkembangan Pasar Saham... 71
Tabel 4.7b. Hasil Estimasi VAR dengan PDBR Sebagai Proksi Pertumbuhan Ekonomi Terhadap Perkembangan Pasar Saham .... 71
Tabel 4.8. Nilai t-Tabel ... 72
Tabel 4.9. Uji Kausalitas Granger Antara Pertumbuhan Ekonomi dan Perkembangan Pasar Saham... 74
Tabel 4.10 Distribusi Chi-Squares (χ2) ... 74
Tabel 4.11 Hasil Johansen Cointegration Test ... 79
Tabel 4.12 Hasil VECM Jangka Panjang ... 82
xiv
Tabel 4.14 Hasil Estimasi Model VAR in Difference ... 83 Tabel 5.1 Ringkasan Perdagangan Saham Berdasarkan Industri
Tahun 2005 ... 94 Tabel 5.2 Kapitalisasi Pasar Saham ASEAN 5+ ... 95
xv
DAFTAR GAMBAR
Halaman Gambar 1.1. Fluktuasi Perubahan Kapitalisasi BEI dan PDB Indonesia,
Periode 2004-2014...4
Gambar 2.1. Pendekatan Teoritis Hubungan Antara Sistem Keuangan dan Pertumbuhan Ekonomi ... 22
Gambar 2.2. Skema Kerangka Pemikiran ... 35
Gambar 3.1. Kapitalisasi Pasar Saham dan IHSG di BEI, Periode 2004-2014 ... 51
Gambar 4.1a. PDB Konstan (2000) Kuartalan Menurut Lapangan Usaha, Periode 2004-2014 ... 55
Gambar 4.1b. Laju Perubahan (%) PDB Konstan Kuartalan Menurut Lapangan Usaha, Periode 2004-2014 ... 55
Gambar 4.2a. Kapitalisasi Pasar Saham Kuartalan BEI, Periode 2004-2014 ... 57
Gambar 4.2a. Laju Perubahan (%) Kapitalisasi Pasar Saham Kuartalan BEI, Periode 2004-2014 ... 57
Gambar 4.3. Rata-rata Harian Total Volume Perdagangan Saham BEI, Periode 2004-2014 ... 59
Gambar 4.4. Rata-rata Harian Frekuensi Transaksi Saham BEI, Periode 2004-2014 ... 60
Gambar 4.5. Jumlah Saham Tercatat di BEI Periode 2004-2014 ... 62
Gambar 4.6. Rasio Likuiditas di BEI Periode 2004-2014 ... 63
