NH Korindo Sekuritas Indonesia
SMRA mencatatkan pendapatan sebesar Rp5,6 triliun (+4,5% y
-
y) dan laba
bersih sebesar Rp362 miliar (+16,2% y
-
y) pada 2017. Pertumbuhan kinerja
tersebut ditopang oleh
naiknya
marketing sales menjadi Rp3,5 triliun
(+18,5% y
-
y). Suksesnya peluncuran proyek residensial di kawasan
Symphonia,
Summarecon Serpong dan di Summarecon Bandung pada
4Q17
juga mencerminkan masih diminatinya proyek
-
proyek SMRA.
Pada 2H18, SMRA akan meluncurkan beberapa proyek residensial yang
terpusat di kawasan Serpong, Bekasi dan Bandung. Selain itu, SMRA juga
akan
memulai pengembangan Summarecon Mutiara Makassar
dengan
meluncurkan 152 unit residensial dan komersial.
Tertekan oleh Beban Utang
Meskipun demikian, selama 3 tahun ke depan, SMRA harus
menghadapi
beberapa kewajiban obligasi yang akan jatuh tempo
. Kewajiban utang itu
memiliki total nilai Rp3,3 triliun mulai dari 2018 hingga 2020. Adapun, jika
melihat posisi kas dan kinerja SMRA selama beberapa tahun terakhir, kami
melihat bahwa
kebijakan
-
kebijakan ekspansi landbank yang didanai oleh
pendanaan eksternal masih membutuhkan waktu yang lebih lama
untuk
menghasilkan kinerja yang signifikan.
Target Harga Rp960
Sekilas tentang SMRA
SMRA merupakan salah satu perusahaan pengembang properti di Indonesia yang dikenal
melalui pengembangan kota terpadunya. SMRA mulai beroperasi pada 1975 dengan
mengembangkan lahan seluas 10 hektare di Kelapa Gading, Jakarta. Kini, portfolio SMRA
mencakup pengembangan kawasan terpadu di Kelapa Gading, Serpong, Bekasi, Bandung
dan Karawang. Pada 2018, SMRA juga akan mengembangkan bisnisnya ke Makassar
melalui proyek Summarecon Mutiara Makassar.
Selain segmen pengembangan properti, pendapatan SMRA juga bersumber dari segmen
investasi dan manajemen properti serta segmen rekreasi dan
hospitality
. SMRA juga
mengembangkan divisi
hospitality
di Bali melalui proyek Movenpick Resort & Spa dan
Samasta Lifestyle Village.
Industri Pengembang Properti Indonesia di ASEAN
Indonesia merupakan negara terluas yang memiliki persediaan tanah dan jumlah
penduduk terbanyak di ASEAN. Hal tersebut menjadikan Indonesia sebagai lokasi yang
baik bagi bisnis pengembang properti. Pengembang properti Indonesia, seperti BKSL,
yang mempunyai persediaan lahan 14.666 hektare dan BSDE 3.966 hektare, memiliki
persediaan tanah yang lebih besar daripada pengembang di negara ASEAN.
Sektor properti di Indonesia dan Filipina menjadi yang paling bersaing di antara negara
ASEAN. Pengembang
-
pengembang properti di negara tersebut mencatatkan
gross
margin
yang lebih baik walaupun mempunyai total aset yang lebih rendah dari negara
-negara lainnya.
ASEAN Property Developer
Source: Bloomberg, NHKS research
Company
Market Cap
(USD mn)
Total Asset
(USD mn)
Growth
Sales
Margin
Gross
Operating
Margin
Net Profit
Growth
ROE
P/E
Dividend
Yield
BSDE
2,293
3,382
56.71%
73.4%
48.9%
173.9%
21.4%
6.4x
0.3%
CTRA
1,403
2,333
-
4.40%
47%
25.2%
-
12.4%
6.9%
21.6x
0.5%
PWON
1,994
1,719
18.10%
59%
48.9%
41.5%
21.0%
13.3x
0.8%
SMRA
934
1,594
4.50%
46%
23.8%
16.2%
5.7%
35.8x
0.6%
Singapore
Capitaland Ltd
11,901
45,972
-
12.23%
40%
47%
30.3%
8.6%
10.3x
2.7%
Malaysia
Source: Company, Bloomberg, NHKS research
Source: Company, Bloomberg, NHKS research
Source: Company, Bloomberg, NHKS research
Annual Revenues | 2014
-
2017
Operational Performance
Quarterly Revenues (IDR bn) | 1Q15
-
4Q17
Marketing Sales (IDR bn) | 2014
-
2017
Source: Company, NHKS research
Annual Net Profit | 2014
-
2017
Multiple Valuation
Forward P/E band | Last 3 years
Discount to NAV band | Last 2 years
Rating and target price
Date
Rating
Target Price
Last Price
Consensus
vs Last Price
vs Consensus
04/30/2018
Hold
960
905
1,203
+6.1%
-
20.2%
Closing and Target Price
Source: NHKS research
Analyst Coverage Rating
Source: Bloomberg
Source: NHKS research
Source: NHKS research
NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings
1.
Period: End of year target price
2.
Rating system based on a stock’s absolute return from the date of publication
Buy
: Greater than +15%
Summary of Financials
DISCLAIMER
This report and any electronic access hereto are restricted and intended only for the clients and related entity of PT NH Korindo Sekuritas Indonesia. This report is only for information and recipient use. It is not reproduced, copied, or made available for others. Under no circumstances is it considered as a selling offer or solicitation of securities buying. Any recommendation contained herein may not suitable for all investors. Although the information here is obtained from reliable sources, it accuracy and completeness cannot be guaranteed. PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, respective employees, and agents disclaim any responsibility and liability for claims, proceedings, action, losses, expenses, damages, or costs filed against or suffered by any person as a result of acting pursuant to the contents hereof. Neither is PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, employees, nor agents liable for errors, omissions, misstatements, negligence, inaccuracy arising herefrom. In IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E EBITDA/As s ets 8.5% 7.9% 8.1% 8.4% Net Revenues 5,398 5,641 5,949 6,290 Ca s h Di vi dend (IDR bn) 72 72 100 100
Growth (% y/y) -4.0% 4.5% 5.5% 5.7% Di vi dend Yi el d (%) 0.4% 0.5% 0.8% 0.8% Cos t of Sa l es (2,800) (3,074) (3,218) (3,287) Pa yout Ra ti o (%) 23% 20% 24% 21% Gross Profit 2,598 2,567 2,731 3,003 DER 91% 85% 85% 82% Gross Margin 48.1% 45.5% 45.9% 47.7% Net Gea ri ng 119% 109% 109% 104% Opera ti ng Expens es (1,189) (1,226) (1,261) (1,368) LT Debt to Equi ty 74% 67% 62% 52% EBIT 1,409 1,341 1,469 1,635 Ca pi ta l i za ti on Ra ti o 48% 46% 46% 45% EBIT Margin 26.1% 23.8% 24.7% 26.0% Equi ty Ra ti o 39% 39% 38% 38% Depreci a ti on 269 338 334 346 Debt Ra ti o 36% 33% 32% 31% EBITDA 1,678 1,679 1,803 1,981 Fi na nci a l Levera ge 252% 257% 261% 263% EBITDA Margin 31.1% 29.8% 30.3% 31.5% Current Ra ti o 206% 146% 141% 131% Interes t Expens es (634) (632) (664) (720) Qui ck Ra ti o 62% 34% 31% 28% In IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E Ca s h 2,076 1,482 1,507 1,594 Pri ce /Ea rni ngs 61.3x 37.7x 31.5x 27.2x
