Mitra Adiperkasa. Company Update. Pertumbuhan Kinerja Yang Solid

(1)

Company

Update

Pertumbuhan

Kinerja

Yang

Solid

Kami merekomendasikan beli atas saham MAPI dengan

pertimbangan adanya katalis‐katalis positif 1) kinerja keuangan 1H

2011 yang solid serta 2) peningkatan penjualan pada triwulan III dan

IV. Target harga kami untuk saham MAPI dalam 12 bulan ke depan

adalah IDR 5,400 per saham, yang mencerminkan PE 11E 29.78X dan

PE 12F 23.12X serta PBV 11E 5.24X dan PBV 12E 4.44X.

• Kinerja Keuangan 1H 2011 Yang Solid. Pada semester I 2011,

MAPI membukukan pertumbuhan penjualan sebesar 23.78% YoY

menjadi IDR 2.66 triliun dari IDR 2.15 triliun. Penjualan ini

terutama dikontribusikan oleh segmen ritel (specialty stores)

sebesar 59%, disusul oleh segmen department stores 26%, kafe

dan restoran 12% serta lainnya 3%. Laba kotor tumbuh 27.43% YoY

sehingga membuat marjin kotor meningkat menjadi 51.3% dari

sebelumnya 49.8%. Demikian juga dengan laba operasi tercatat

naik 42.26% YoY dan marjin usaha meningkat menjadi 10% dari

sebelumnya 8.7%. Sedangkan laba bersih tumbuh 57.55% YoY

menjadi IDR 157.15 miliar dari IDR 99.75 miliar, sehingga marjin

bersih menjadi 5.9% dari sebelumnya 4.6%.

• Peningkatan Penjualan Pada Tw III dan IV. Adanya musim liburan

sekolah, bulan puasa, hari raya Lebaran, Natal dan musim liburan

akhir tahun membuat penjualan sektor ritel pada triwulan III dan

IV cenderung mengalami kenaikan. Demikian juga dengan

penjualan MAPI, penjualan terutama meningkat pada pertengahan

tahun dan pada akhir tahun. Penjualan pada bulan Desember

biasanya merupakan penjualan per tinggi setiap tahunnya.

• Valuasi dan Rekomendasi. Dengan menggunakan metode DCF,

valuasi kami atas target harga saham MAPI selama 12 bulan ke

depan adalah IDR 5,400 per saham, yang mencerminkan PE 11E

29.78X dan PE 12F 23.12X serta PBV 11E 5.24x dan PBV 12F 4.44X.

Jika dibandingkan dengan PE 2011E rata‐rata industri sejenis yang

sebesar 32.57X, maka PER 2011E MAPI masih relatif lebih murah.

Berdasarkan target harga tersebut, terdapat potensi kenaikan

harga sebesar 21% dari harga penutupan 12 Agustus 2011 (IDR

4,450 per saham). Sehingga kami merekomendasikan beli atas

saham ini.

Company Description:

Kegiatan usaha utama perseroan ber‐

gerak dalam bidang perdagangan

eceran pakaian, sepatu, asesoris, tas

dan peralatan olahraga di lebih dari 900

outlet yang berlokasi di Jakarta, Band‐

ung, Surabaya, Bali, Medan, Makassar,

Batam, Menado dan kota‐kota lainnya

di Indonesia. Anak perusahaan perse‐

roan bergerak dalam bidang perdagan‐

gan ritel, departement store, manufak‐

tur, restauran dan kafe, toko buku dan

sebagainya.

Stock Data

52‐week Range (IDR) 780‐4800

Mkt Cap (IDR bn) 7,387.00 Shares O/S (mn) 1,660.00

Mitra Adiperkasa

15 Agustus 2011 BUY Price : IDR 4,450

Target Price : IDR 5,400

Reuters/Bloomberg: MAPI.JK / MAPI IJ

Sector : Retail Trade

Ratna Lim

[email protected]

Beta = 0.88

Shareholders : (as of 30 Juni 2011)

PT Satya Mulia Gema Gemilang 58.83%

Publik (< 5%) 41.17% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 Au g -10 Se p -1 0 O c t-1 0 No v-1 0 Dec -10 Ja n -1 1 Fe b -1 1 Ma r-1 1 Ap r-1 1 M a y-11 Ju n -11 Ju l-11 Au g -11 IHSG MAPI

(2)

Company

Update

15 Agustus 2011

Kinerja

Keuangan

Semester

1 2011

Yang

Solid

• Pada semester I 2011, MAPI membukukan pertumbuhan penjualan sebesar 23.78% YoY

menjadi IDR 2.66 triliun dari IDR 2.15 triliun. Penjualan ini terutama dikontribusikan oleh

segmen ritel (specialty stores) sebesar 59%, disusul oleh segmen department stores 26%,

kafe dan restoran 12% serta lainnya 3%. Laba kotor tumbuh 27.43% YoY sehingga mem‐

buat marjin kotor meningkat menjadi 51.3% dari sebelumnya 49.8%. Demikian juga den‐

gan laba operasi tercatat naik 42.26% YoY dan marjin usaha meningkat menjadi 10% dari

sebelumnya 8.7%. Sedangkan laba bersih tumbuh 57.55% YoY menjadi IDR 157.15 miliar

dari IDR 99.75 miliar, sehingga marjin bersih menjadi 5.9% dari sebelumnya 4.6%.

• Peningkatan kinerja pada semester I 2011 tersebut antara lain didorong oleh semakin

bertambahnya gerai yang dibuka, semakin lengkap portofolio merek yang dimiliki serta

meningkatnya daya beli masyarakat yang menjadi pangsa pasar perseroan yaitu segmen

menengah atas. Hingga akhir Juni 2011, MAPI mengoperasikan 931 gerai yang berada di

27 kota di Indonesia. Konsep ritel yang diluncurkan pada semester I 2011 adalah BCBG

Maxazria, Stradivarius, Bershka, Travelogue, Max & Co, H.E. by Mango, Pandora dan Pay‐

less.

• MAPI masih berencana akan menambah gerai pada tahun ini hingga secara keseluruhan

total gerai MAPI akan berjumlah lebih dari 1000 gerai pada akhir tahun 2011. Sebagai

bagian dari strategi pertumbuhan, MAPI berencana melakukan ekspansi ke kota‐kota di

luar Jawa, khususnya wilayah timur Indonesia. Potensi pertumbuhan di luar Pulau Jawa

diperkirakan masih sangat besar, mengingat saat ini secara geografis penjualan MAPI

terutama dikontribusikan oleh penjualan di DKI Jakarta yang mencapai sebesar 72% pada

semester I 2011. Selain itu cenderung meningkatnya pendapatan masyarakat di wilayah

timur Indonesia juga menjanjikan potensi pertumbuhan ke depannya. Tahun ini MAPI

berencana membuka gerai di sejumlah kota seperti Jayapura, Palu dan Ambon.

Exhibit 1. Highlight Laporan Keuangan MAPI 1H 2011

Sumber: perseroan

Mitra Adiperkasa Tbk, PT 1H 2011 Result (in billion IDR)

1H 2011 1H 2010 YoY 2Q 2011 2Q 2010 YoY QoQ

Total sales 2,657.89 2,147.27 23.78% 1,388.79 1,099.11 26.36% 9.43% COGS 1,293.93 1,076.93 20.15% 652.67 534.56 22.09% 1.78% Gross Profit 1,363.96 1,070.35 27.43% 736.12 564.55 30.39% 17.25% Operating Expenses 1,099.46 884.42 24.31% 553.93 431.50 28.37% 1.54% Operating Profit 264.50 185.93 42.26% 182.19 133.05 36.94% 121.34% Other Expenses (50.07) (46.61) 7.43% (29.18) (32.98) ‐11.51% 39.67%

Pre‐tax Profit 214.43 139.32 53.92% 153.01 100.07 52.90% 149.12%

Tax Expense 57.29 39.57 44.77% 39.64 30.48 30.07% 124.71%

Net Profit 157.15 99.75 57.55% 113.369 69.593 62.90% 158.96%

GP Margin (%) 51.3% 49.8% 2.95%

OP Margin (%) 10.0% 8.7% 14.93%

(3)

Company

Update

15 Agustus 2011

Exhibit 3. Breakdown Laba Usaha MAPI 1H 2011

Sumber: perseroan Specialty Stores 59% Department Stores 26% Food & Beverages 12% Others 3%

Exhibit 2. Breakdown Penjualan MAPI 1H 2011

Specialty Stores 71% Department Stores 23% Food & Beverages 4% Others 2% Sumber: perseroan

Exhibit 4. Breakdown Penjualan MAPI 1H 2011 Berdasarkan Geografis

DKI Jakarta 72% Jatim 8% Sumatera 5% Bali 5% Jabar 4% Jateng dan Jogya 2% Kalimantan 1% Sulawesi 1% Luar_0.1% Negeri Lainnya 2%

(4)

Company

Update

15 Agustus 2011

Peningkatan

Penjualan

Musiman

Pada

Triwulan

III

dan

IV

• Adanya musim liburan sekolah, bulan puasa, hari raya Lebaran, Natal dan musim liburan

akhir tahun membuat penjualan sektor ritel pada triwulan III dan IV cenderung men‐

galami kenaikan. Demikian juga dengan penjualan MAPI, seperti terlihat pada grafik di

bawah, bahwa penjualan terutama meningkat pada pertengahan tahun dan pada akhir

tahun. Penjualan pada bulan Desember biasanya merupakan penjualan per tinggi setiap

tahunnya.

• Berdasarkan hal tersebut penjualan MAPI per semester I 2011 yang mencapai 47.59%

dari proyeksi kami atas penjualan MAPI sepanjang tahun 2011, maka diperkirakan

proyeksi penjualan pada akhir tahun 2011 tersebut akan tercapai. Meskipun ada faktor

resiko jika terdapat kenaikan laju inflasi akan berdampak pada kemampuan daya beli

masyarakat, namun dampak inflasi terhadap konsumen kalangan menengah atas yang

menjadi segmen MAPI diperkirakan tidak akan terlalu besar.

Valuasi

Dan

Rekomendasi

Dengan menggunakan metode DCF, valuasi kami atas target harga saham MAPI selama 12

bulan ke depan adalah IDR 5,400 per saham, yang mencerminkan PE 11E 29.78X dan PE 12F

23.12X serta PBV 11E 5.24x dan PBV 12F 4.44X. Jika dibandingkan dengan PE 2011E rata‐rata

industri sejenis yang sebesar 32.57X, maka PER 2011E MAPI masih relatif lebih murah. Ber‐

dasarkan target harga tersebut, terdapat potensi kenaikan harga sebesar 21% dari harga pe‐

nutupan 12 Agustus 2011 (IDR 4,450 per saham). Sehingga kami merekomendasikan beli atas

saham ini.

Sumber: perseroan

Exhibit 5. Penjualan Kotor MAPI Per Bulan Pada 2005‐1H 2011

238 198 213 ₂₀₃ 220 227 266 233 232 288 229 330 309 205 239 251 247 268 309 279 272 324 239 392 313 266 265 269 286 327 357 332 ₃₁₇ 367 297 490 363 316 349 346 375 437 453 403 451 377 395 568 458 358 435 395 467 481 489 ₄₅₀ 496 418 435 613 495 438 466 460 501 507 578 527 548 ₅₁₀ ₅₁₁ 722 625 502 546 574 603 661 0 100 200 300 400 500 600 700 800

Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agt Sep Okt Nov Des

(5)

Company

Update

15 Agustus 2011

Sumber: Perseroan

APPENDIX

1:

Sekilas

PT

Mitra

Adiperkasa

Tbk

• PT Mitra Adipekasa Tbk (MAPI) adalah perusahaan yang bergerak dalam bidang perdagangan eceran

pakaian, sepatu, asesoris, tas dan peralatan olahraga di lebih dari 900 outlet yang berlokasi di Jakarta,

Bandung, Surabaya, Bali, Medan, Makassar, Batam, Menado dan kota‐kota lainnya di Indonesia. Anak peru‐

sahaan perseroan bergerak dalam bidang perdagangan ritel, departement store, manufaktur, restauran

dan kafe, toko buku dan sebagainya.

• Konsep ritel yang berada di bawah Grup MAPI adalah: • Department Stores : Debenhams, SEIBU dan SOGO

• Fashion & Lifestyle : Bershka, Dorothy Perkins, HE by Mango, Kipling, Lacoste, Linea, Loewe, Mark

& Spencer, Massimo Dutti, MaxMara, Miss Selfridge, Nautica, Next, Pull&Bear, Samsonite, Stradi‐

varius, Swatch, Topman dan Topshop.

• Sports: Adidas Sports, Converse, Golf House, Payless ShoeSource, Planet Sports, Reebok, Rockport<

Sports Station, The Athlete’s Foot dan The Sports Warehouse.

• Food & Beverage : Burger King, Chatterbox, Cold Stone Creamery, Domino’s Pizza, Pizza Marzano

dan Starbucks.

• Kids : Barbie Boutique, Kidz Station dan Oshkosh B’Gosh. • Others : Alun Alun Indonesia dan Kinokuniya.

• Selain itu juga merupakan distributor utama untuk lebih dari 90 merek internasional, seperti Air‐

walk, Batman, Converse, Diadora, Lotto, Reebok, Speedo, Superman, Thomas & Friends dan lain‐

nya. 40 62 85 123 175 239 343 416 416 448 533 621 631 686 720 854 931 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 1H 2 011

(6)

Company

Update

15 Agustus 2011 Sumber: Perseroan

Exhibit 8. Perkembangan Margins MAPI Tahun 2004‐1H 2011

Exhibit 7. Perkembangan Neraca dan Rugi Laba MAPI Tahun 2004 ‐ 1H 2011

‐ 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 3,500,000 4,000,000 4,500,000 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 1H 2011

Assets Liabilities Equity

(1,000,000) ‐ 1,000,000 2,000,000 3,000,000 4,000,000 5,000,000 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 1H 2011

Sales Gross Profit Operating Profit Net Profit

40.3% 37.2% 38.1% 53.8% 53.1% 50.0% 50.4% 51.3% 8.7% _6.7% 5.9% 9.5% 8.7% 7.5% 9.5% 10.0% 4.9% 4.6% _3.3% 4.1% ‐2.0% 4.0% 4.3% 5.9% ‐10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 1H 2011 GPM OPM NPM 0.75 _0.72 1.00 1.41 2.34 1.62 1.50 1.51 ‐ 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 1H 2011 Sumber: Perseroan

Exhibit 9. Perkembangan DER MAPI Tahun 2004‐1H 2011

(7)

Company

Update

15 Agustus 2011

Sumber: Perseroan, MCI Estimate

APPENDIX

2:

Financial

Forecast

Mitra Adiperkasa Tbk, PT Summary of Financial Statement IDR Millions

Income Statement 2009A 2010A 2011E 2012F 2013F Net Sales 4,112,215 4,712,500 5,584,644 6,530,627 7,658,413

Gross Profit 2,057,894 2,376,410 2,652,706 3,188,557 3,783,256

Operating Income 307,716 449,093 527,237 642,778 705,001

Other, Net (25,877) (173,302) (116,174) (115,219) (98,682)

Net Income Before Taxes 281,839 275,790 411,063 527,559 606,319

Net Income After Taxes 163,992 201,071 301,049 387,796 445,057

Net Income 163,986 201,071 301,038 387,781 445,038

Balance Sheet 2009A 2010A 2011E 2012F 2013F Cash & Equivalents 189,687 224,320 261,679 233,782 288,528

Total Current Assets 1,839,970 1,865,272 2,161,649 2,604,744 3,194,884

Total Non‐Current Assets 1,539,424 1,805,232 2,021,885 2,348,065 2,702,771

Total Assets 3,379,394 3,670,504 4,183,534 4,952,808 5,897,655

Total Current Liabilities 1,270,440 1,468,999 1,601,552 1,886,781 2,258,371

Total Non‐Current Liabilities 820,896 732,362 871,987 1,045,799 1,263,025

Total Liabilities 2,091,336 2,201,361 2,473,539 2,932,580 3,521,396

Minority Interest 15 15 37 46 46

Total Equity 1,288,044 1,469,128 1,709,958 2,020,183 2,376,213

Total Liabilities & Shareholder's Equity 3,379,394 3,670,504 4,183,534 4,952,808 5,897,655

Cash Flow 2009A 2010A 2011E 2012F 2013F Operating Cash flow 289,937 607,200 443,726 518,382 648,957

Investing Cashflow 57,193 (464,045) (485,808) (642,543) (722,431)

Financing Cashflow (435,596) (108,521) 79,440 96,264 128,219

Net change in cash & equivalents (88,466) 34,634 37,359 (27,897) 54,746

Key Ratio EPS (IDR) 99 121 181 234 268 BV (IDR) 776 885 1,030 1,217 1,431 PER (x) 54.66 44.58 29.78 23.12 20.14 PBV (x) 6.96 6.10 5.24 4.44 3.77 Gross Margin 50% 50% 48% 49% 49% Operating Margin 7% 10% 9% 10% 9% Net Margin 4% 4% 5% 6% 6% ROA (%) 5% 5% 7% 8% 8% ROE (%) 13% 14% 18% 19% 19% DER (x) 1.62 1.50 1.45 1.45 1.48 DAR (x) 0.62 0.60 0.59 0.59 0.60

(8)

Danny Eugene [email protected] Head of Research Mining, Infrastructure Ratna Lim [email protected] Research Analyst

Telecommunication, Consumer, Plantation

Suryani Salim

[email protected]

Research Analyst

Economics, Banking, Fixed Income

Mino

[email protected]

Research Analyst

Heavy Equipment, Cement

Fadlillah Qudsi

[email protected] Technical Analyst

Equity Sales & Trading Tel. (6221) 7917 5571-76, 79175580

Fax.(6221) 7917 5032

Fixed Income Sales & Trading Tel. (6221) 79175559-62 Fax. (6221) 7919 3900 Fund Management Tel. (6221) 7917 5578-58 Fax.(6221) 7917 5031 Investment Banking Tel. (6221) 7917 5599 Fax. (6221) 7919 3900 Research Department Tel. (6221) 7917 5599 Fax.(6221) 7917 5032 Marketing Department Tel. 021-79175579 Fax. (6221) 7917 5037 DISCLAIMER

This Document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors and strictly a personal view and should not be used as a sole judgment for investment. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Mega Capital Indonesia.

Head Office (021) 79175599 (021) 79193900 Cirebon (0231) 235522 (0231) 235521

Menara Bank Mega Lt. 2 Jl. Cirebon Grand Center Blok D No. 12A. Lt. 2 (0231) 235523 Jl. Kapten P. Tendean. Kav 12-14A. Jakarta 12790 Cirebon, Jawa Barat

Jakarta - Roxy (021) 63852841 (021) 63852830 Semarang (024) 3562451 (024) 3566638

Komp. Niaga Roxy Mas Blok D3/12 Ruko Suari, Jl. Suari No. 7C Semarang 50137 `

Surabaya (031) 5461607 (031) 5472492

Jakarta - Tj. Karang (021) 2305373 (021) 2305375 Wisma Dharmala 2nd Floor

Jl. Tanjung Karang No. 3-4 A Jakarta 10230 Jl. Panglima Sudirman Kav.101-103 Surabaya 6027

Jakarta - Sudirman (021) 57936852 (021) 57936844 Surabaya - Mayjend Sungkono (031) 5680774 (031) 5669574

Sudirman Plaza Indofood Tower Mezzanine Floor, Jl. Mayjend Sungkono No. 52 A Surabaya (031) 5680747 Jl. Jend Sudirman Kav 76-78 Jakarta 12910

Malang (0341) 557222 (0341) 557234

Jakarta - Pondok Indah (021) 7257823 (021) 7247640 Ruko Raya Dieng I, Jl. Raya Dieng I Kav. 5 Malang 65116 (0341) 557123 Plaza 5 Pondok Indah Blok D No. 11

Jl. Margaguna Raya Pondok Indah Jakarta Selatan Yogyakarta (0274) 623407 (0274) 623579 Jl. Raya Magelang Km. 5,6 No. 57 B Yogyakarta

Jakarta - Kelapa Gading (021) 4533515

Jl. Boulevard Barat Blok LC 6 / No 27 Jakarta Solo (0271) 731681 (0271) 731685 Ruko Manahan Solo, Jl. Adi Sucipto, Solo, Jawa Tengah (0271) 731683

Medan (061) 4534399 (061) 4559475

Uniplaza Building 3rd Floor East Plaza Pontianak (0561) 746636 (0561) 747009 Jl. Letjen MT. Haryono No. A1 Medan Jl. Teuku Umar, Komp Pontianak Mall Blok B NO. 28 Pontianak (0561) 7506660

Bandar Lampung (0721) 258778 (0721) 266438 Samarinda (0541) 733866 (0541) 733955

Gedung Megalife 3rd Floor Ruko Permata No. 8 Jl. Pahlawan, Samarinda (0541) 204424 Jl. Jendral Sudirman No. 3 C Enggal Bandar Lampung

Banjarmasin ( 0511 ) 3362337 (0511) 3352413

Palembang (0711) 354867 (0711) 354865 Jl. Haryono MT No. 29B Kertak Baru Ulu, Banjarmasin (0511) 3362338

Gedung Megalife 3rd Floor, Jl. R Soekamto NO.28G Palembang

Palangkaraya (0536) 3237401 (0536) 3237403

Batam (0778) 7493791 (0778) 7493792 Jl. Tjilik Riwut MM 2,5 No. 101 Palangkaraya, Kalimantan Tengah

Komp Super Blok Nagoya Hill Blok B No. 3A , Nagoya - Batam

Makassar (0411) 319417 (0411) 319647

Pekanbaru (0761) 29558 (0761) 29591 Jl. Veteran Utara Ruko Metro Square Blok C No. 4 (0411) 319587

Jl. Sudirman No. 255 A Pekanbaru - Riau 28111 Makassar 90141 Sulawesi Selatan (0411) 319303

Bandung (022) 87340972 (022) 87340986 Manado (0431) 879691 (0431) 879691

Menara Bank Mega Lt. 3, Jl. Gatot Subroto No. 283 Bandung Kompleks Ruko Mega Mas Blok 1 C No. 48 Jl. Piere Tendean (Boulevard) Manado 95111

Bandung 2 (022) 4266060 (022) 4219997

Ruko Grand Eastern 16M, Jl. Pasir Kaliki No. 16-18. Bandung (022) 4266069