PENGANTAR PASAR MODAL
PENGANTAR PASAR MODAL
Materi
Materi
Foreign Exchange Derivative Markets
Foreign Exchange Derivative Markets
“Juu! "asus#
“Juu! "asus#
MA"ALA$ "ELOMPO" %
MA"ALA$ "ELOMPO" %
Disusun o!eh & Disusun o!eh &
F
FA"'LTA"'LTAS AS E"ONOM( E"ONOM( DAN )DAN )(SN(S(SN(S 'N(*ERS(TAS A(RLANGGA 'N(*ERS(TAS A(RLANGGA )AN+',ANG( )AN+',ANG( Milla Elisa Milla Elisa 041411535038041411535038 Heny Dwi Novitasari
Heny Dwi Novitasari 041411535039041411535039 Romzi Kharisanto
Romzi Kharisanto 041411535041041411535041 Lay !anr
Lay !anra "a "y# $y# $ 04141153504%04141153504% Mo&hama 'aholi
"ATA PENGANTAR
$#(i an sy#)#r )ami #&a*)an )e*aa +#han ,an- Maha Esa. atas /er)at an rahmatnya )ami a*at menyelesai)an ma)alah 'orei-n E&han-e Derivative Mar)ets2 ini en-an /ai) an te*at wa)t# Kami men-#&a*)an terima )asih )e*aa oran- t#a )ami yan- selal# mem/eri)an #)#n-an /ai) moril ma#*#n materiil an ta) hentinya mem/eri)an seman-at )e*aa )ami +erima )asih (#-a )ami #&a*)an )e*aa osen mata )#liah $en-antar $asar Moal. yan- senantiasa mem/eri)an arahan an /im/in-an selama *roses *en-er(aan ma)alah ini
Ma)alah tentan- 'orei-n E&han-e Derivative Mar)ets2 ini m#n-)in tera*at )esalahan yan- tia) )ami saari leh )arena it#. )ami se/a-ai *en#lis ter/#)a terhaa* )riti) an saran yan- mem/an-#n #nt#) ter&a*ainya ma)alah yan- le/ih /ai) la-i
Kami /erhara* ma)alah ini a*at mem/eri)an inormasi yan- /er-#na /a-i *em/a&anya ter#tama ter#tama mahasiswa a)#ntansi yan- a)an mem*eroleh -elar *roesi a)#ntan imasa menatan- Demi)ian ma)alah ini )ami /#at semo-a
ma)alah ini /ermanaat /a-i )ita sem#a
DAFTAR (S( Halaman !am*#li Kata $en-antarii Datar :siiii 6"6 : $END"H;L;"N 11 Latar 6ela)an-1 1% R#m#san Masalah1 13 +#(#an1 6"6 :: $EM6"H"!"N
%1 $en-ertian $asar <al#ta "sin- %% 'a)tor ,an- Memen-ar#hi Nilai +#)ar %3 $eramalan Nilai +#)ar %4 $eran "/ritase :nternasional %5 !t#i Kas#s Dalam Kas#s = 6"6 ::: $EN;+;$
31 !im*#lan 3% !aran Datar $#sta)a
)A) (
PENDA$'L'AN /1/ Latar )e!akang
!ystem )#rs val#ta asin- itent#)an oleh me)anisme *asar yait# )e)#atan *ermintaan an *enawaran *asar serta /er/a-ai &ara *en-at#ran &am*#r tan-an *emerintah i /ian- ini $ola *erila)# )#rs ter-ant#n- *aa system moneter yan- /erla)#
$aa masa ore lama /erla)# system *en-enalian )etat evisa imana *emerintah meneta*)an )#rs (a#h i/awah tin-)at )#rs men#r#t *asar /e/as yan- menim/#l)an *asar /e/as evisa $aa masa ore /ar# system *en-enalian iha*#s se&ara /ertaha* an i-anti system )#rs men-am/an- ter)enali $aa masa reormasi se)aran- ini *en-enalian evisa le/ih i)enali)an *emerintah ses#ai en-an )onisi e)onomi *emerintah alam hal e)s*or an im*or
Dalam /e/era*a tah#n tera)hir. /er/a-ai instr#men erivati telah i&i*ta)an #nt#) men-elola ata# memanaat)an *er-era)an nilai t#)ar :ni ise/#t <al#ta "sin- erivati >ata# erivati ?ore?@ termas#) )ontra) /er(an-)a. )ontra) /er(an-)a mata #an-. swa* mata #an-. an *ilihan mata #an- 'ore Derivati a&&o#nt #nt#) se)itar seten-ah ari vol#me transa)si <alas
$otensi manaat ari men--#na)an erivati <al#ta "sin- ter-ant#n- *aa *er-era)an nilai t#)ar yan- ihara*)an Den-an emi))ian. hal ini i*erl#)an #nt#) memahami men-a*a t#)ar *er#/ahan ari wa)t# )e wa)t# se/el#m men(ela(ahi erivative <al#ta "sin- !ehin--a *en#lis tertari) #nt#) men#lis ma)alah en-an (##l 'orei-n E&han-e Derivative Mar)ets2
yan- mem/eri)an -am/aran men-enai me)anisme 'ore
/1- Ru2usan Masa!ah
1 "*a yan- ima)s# *asar val#ta asin-A
% "*a a&torB a&tor yan- memen-ar#hi nilai t#)ar A 3 6a-aimana *eramalan nilai t#)arA
4 6a-aimana *eran a/ritase internasional A
/13 Tu4uan
1 ;nt#) men-etah#i *asar val#ta asin-
% ;nt#) men-etah#i a&tor yan- memen-ar#hi nilai t#)ar 3 ;nt#) men-etah#i *eralaman nilai t#)ar
4 ;nt#) men-etah#i *eran a/ritase internasional 5 ;nt#) men-etah#i *em/ahasan st#i )as#s==
)A) ((
PEM)A$ASAN
/51 PASAR DER(*AT(F *AL'TA AS(NG
Dalam /e/era*a tah#n tera)hir. /er/a-ai instr#men erivati telah i&i*ta)an #nt#) men-elola ata# memanaat)an *er-era)an nilai t#)ar :ni ise/#t <al#ta "sin- erivati >ata# erivati ?ore?@ termas#) )ontra) /er(an-)a. )ontra) /er(an-)a mata #an-. swa* mata #an-. an *ilihan mata#an-
/56/ Pasar *a!uta Asing
$era-an-an internasional an investasi telah menin-)at ari wa)t# )e wa)t#. sehin--a memili)i )e/#t#han #nt#) *ert#)aran mata #an- $asar <al#ta "sin- teriri ari se/#ah (arin-an tele)om#ni)asi -lo/al i antara /an)B/an) )omersial /esar yan- /er#n-si se/a-ai *erantara )e#an-an #nt#) *ert#)aran terse/#t 6an) ini /eraa i New ,or). +o)yo. Hon- Kon-. !in-a*#ra. 'ran)#rt. C#ri&h. an Lonon +ransa)si <al#ta "sin- i /an)B /an) ini telah menin-)at)an ari wa)t# )e wa)t#
/56/a Penggunaan "e!e27agaan Pasar *a!uta Asing
Dalam /e/era*a tah#n tera)hir. te)nolo-i telah /er)#ran- inormasi /iaya an /iaya transa)si lain assoB&iate en-an *em/elian ee) "sin-. menoron- *enin-)atan )elem/a-aan *#rBmen-e(ar ee) asin- ")i/atnya. lem/a-a )e#an-an *enin-)atan *en--#naan *asar <al#ta
"sin- #nt#) *ert#)aran mata #an- Mere)a (#-a menin-)at)an *en--#naan evisa erivati #nt#) lin#n- nilai investasi mere)a alam se)#ritas "sin-
/56/7 Tukar "uti8an
Nilai t#)ar yan- lan-s#n- menent#)an nilai mata #an- alam ;! olar !e/a-ai &ontoh. *eso Me)si)o m#n-)in memili)i nilai se*erti 0.10 sementara 6ritish *o#n senilai %00 Nilai
t#)ar yan- tia) lan-s#n- menent#)an (#mlah #nit mata #an- setara en-an ;! ollar ;nt#) nilai &ontoh yan- i/eri)an i sini. nilai t#)ar tia) lan-s#n- aalah 10 *eso *er olar an 050 *o#n *er olar Nilai t#)ar yan- tia) lan-s#n- aalah tim/alB/ali) t#)ar lan-s#n-
/56/c Jenis Siste2 Ni!ai Tukar
!e/#ah ne-ara yan- *asa) mata #an- tia) a*at men-enali)an la(# /#n-a lo)al )arena tin-)at /#n-a yan- har#s selaras en-an tin-)at /#n-a mata #an- yan- mata #an-nya teri)atNilai t#)ar /ar# i*ato) i)#ran-i nilai /olivar 50 *ersen tia) hanya terhaa*olar. teta* i (#-a tera*at sem#a mata #an- lainnya ;nt#) setia* nonollar mata#an- yan- men-har-ai terhaa* olar. mere)a men-har-ai terhaa* /iovar tin-)at yan- sama
/56/ 9ona Euro Pengaturan
Krisis i zona E#ro *erioe %010 %01%. ,#nani menerita ari e)onomi lemah an *enin-)atan /esar alam eisit an--aran *emerintah alam Ratin- #tan- aalah men#r#n)an
s#/stanBtially oleh lem/a-a *emerin-)at #tan-. yan- menin-)at)an /iaya ana yan- i*in(am oleh -overn yan- nyata $ort#-al an !*anyol (#-a men-alami masalah )e#an-an yan- *arah. an e)onomi :talia an :rlania melemah (#-a !ama se*erti inte-rasi antara e)onomi alam zona E#ro a*at mem#n-)in)an sat# ne-ara stim#l#s men-#nt#n-)an oran- lain. )elemahan ne-ara tertent# a*at mem*en-ar#hi oran- lain :nvestor instit#si *inah investasi mere)a )el#ar ari zona e#ro an )e aerah lain. yan- item*at)an )e /awah te)anan *aa nilai t#)ar e#ro
/56/e Meningga!kan Euro
Dam*a) menin--al)an E#ro *aa )onisi (i)a ne-ara zona E#ro menin--al)an *en--#naan e#ro. it# m#n-)in sinyal itin--al)annya m#n-)in oleh ne-araBne-ara lain yan- saat ini /er*artisi*asi alam e#ro i)a *er#sahaanB*er#sahaan m#ltinasional >MNFs@ an investor instit#si yan- /esar i l#ar zona E#ro ta)#t ne-araBne-ara lain a)an men-i)#ti. mere)a m#n-)in tia) /erseia #nt#) /erinvestasi le/ih /anya) alam zona E#ro. )arena mere)a m#n-)in ta)#t r#nt#hnya e#ro :ni m#n-)in menoron- mere)a #nt#) men(#al aset mere)a i zona E#ro se)aran- sehin--a mere)a /isa meminah)an #an- mere)a )e &#rren r#mah mere)a
/56- Faktor6Faktor +ang Me28engaruhi Ni!ai Tukar
Mata #an- it# *ermintaan an i*en-ar#hi oleh /er/a-ai a)tor. termas#) >1@ ierensial tin-)at inlasi. s#)# /#n-a >%@ ierensial an intervensi >3@ *emerintah >/an) sentral@ 'a)torB a)tor ini a)an i/ahas /eri)#t
/56-a Di:erensia! Tingkat (n:!asi
$aa )enyataannya. t#)ar tia) selal# /er#/ah se*erti yan- isaran)an oleh teori $$$ 'a)torB a)tor lain yan- mem*en-ar#hi nilai t#)ar >i/ahas /eri)#tnya@ a*at men-#/ah h#/#n-an $$$ !em#a a)tor ini har#s i*ertim/an-)an )eti)a menilai men-a*a nilai t#)ar telah /er#/ah !elan(#tnya. *ra)iraan masa e*an nilai t#)ar har#s mem*erhit#n-)an *otensi arah an /esarnya *er#/ahan alam sem#a a)tor yan- mem*en-ar#hi nilai t#)ar
/56-7 Di:erensia! )unga Di6Te28at
$er-era)an s#)# /#n-a mem*en-ar#hi nilai t#)ar en-an mem*en-ar#hi ar#s moal antar ne-ara Kenai)an s#)# /#n-a a*at menari) investor asin-. ter#tama (i)a s#)# /#n-a yan-le/ih tin--i tia) men&ermin)an *enin-)atan alam e)s*e)tasi inlasi
/56-c )ank Sentra! (ntervensi
6an) !entral serin- mem*ertim/an-)an menyes#ai)an nilai mata #an- #nt#) mem*en-ar#hi )onisi e)onomi !e/a-ai &ontoh. /an) sentral "! m#n-)in in-in melemah)an
olar #nt#) menin-)at)an *ermintaan e)s*or "!. yan- a*at meran-san- *ere)onomian Nam#n. sat# olar yan- lemah (#-a a*at menye/a/)an inlasi "! en-an men-#ran-i )om*etisi asin- >)arena ini menim/#l)an har-a /aran-B/aran- asin- #nt#) ;! )ons#men@ !elain it#. /an) sentral "! a*at memilih #nt#) mem*er)#at olar #nt#) menin-)at)an )om*etisi "sin-. yan- a*at men-#ran-i inlasi "!
/563 Pera2a!an Ni!ai Tukar
$ara *en--#na erivati <al#ta "sin- &ener#n- #nt#) men-am/il *osisi /erasar)an hara*an mere)a imasa e*an terhaa* nilai t#)ar !e/a-ai &ontoh. *er#sahaan m#ltinasional men-am/il *osisi evisa erivati #nt#) lin#n- nilai ar#s )as mere)a imasa e*an alam mata #an- asin- Mana(er *ortoolio lem/a-a )e#an-an a*at men-am/il *osisi evisa erivati #nt#) lin#n- nilai e)s*os#r mere)a (i)a mere)a men-antisi*asi *en#r#nan nilai )ontra) /er(an-)a stanar. sean-)an )ontra) )e e*an a*at menent#)an a*a *#n (#mlah an )eewasaan tan--al )ein-inan *er#sahaan Kontra) orwar memili)i le)si/ilitas ini )arena mere)a yan-ine-osiasi)an en-an /an)B/an) )omersial /#)an i lantai *era-an-an Mata #an- enominasi saham mere)a !*e)#lan /isa men-am/il *osisi i l#ar ne-eri $ert#)aran erivati #nt#) mena*at)an )e#nt#n-an ari e)s*e)tasi /ahwa mata #an- tertent# a)an mem*er)#at Den-an emi)ian. t#-as awalnya aalah men-em/an-)an *er)iraan nilai t#)ar tertent# "a /er/a-ai te)ni) #nt#) *eramalan. nam#n tia) aa te)ni) yan- menon(ol Karena se/a-ian /esar memili)i )e/erhasilan yan- ter/atas alam meramal)an nilai t#)ar masa e*an !e/a-ian /esar )ee*anB +e)ni) *en-e&oran a*at i)lasii)asi)an se/a-ai salah sat# ari (enis /eri)#tG
$eramalan te)nis $eramalan menasar $eramalan /er/asis *asar $eramalan &am*#ran
/563a Pera2a!an Teknis
$eramalan te)nis meli/at)an *en--#naan ata nilai t#)ar historis #nt#) mem*rei)si nilai masa e*an Misalnya. a)ta /ahwa mata #an- tertent# telah menin-)at nilainya selama em*at hari /ert#r#tBt#r#t m#n-)in mem/eri ini)asi /a-aimana mata #an- a)an /er-era) /eso) Kaan- analisis statisti) yan- le/ih )om*le)s itera*)an Misalnya. *ro-ram )om*#ter /isa i)em/an-)an #nt#) menete)si tren historis tertent# "a (#-a /e/era*a moel time series yan- men-#(i movin- avera-es an en-an emi)ian mem#n-)in)an *eramal #nt#) men-ientii)asi *ola. se*erti mata #an- &ener#n- men#r#n nilainya setelah )enai)an movin-avera-e selama ti-a *erioe /ert#r#tBt#r#t 6iasanya. )ons#ltan yan- men--#na)an metoe sema&am it# tia) a)an men-#n-)a*)an *erat#ran )h#s#s mere)a #nt#) *eramalan i)a mere)a mela)#)annya. &alon )lien m#n-)in menera*)an *erat#ran it# seniri ari*aa mem/ayar saran
)ons#ltan terse/#t $eramalan te)nis men-enai nilai t#)ar sama en-an *er)iraan te)nis har-a saham i)a *ola nilai mata #an- ari wa)t# )e wa)t# nam*a)nya a&a). ma)a *eramalan te)nis tia) te*at Ke&#ali tren historis alam *er-era)an nilai t#)ar a*at iientii)asi. *emeri)saan terhaa* *er-era)an masa lal# tia) a)an /er-#na #nt#) men#n(#))an *er-era)an masa e*an
/5637 Pera2a!an Funa2enta!
$eramalan #namental iasar)an *aa h#/#n-an #namental antara varia/el e)onomi an nilai t#)ar Den-an nilai ar#s varia/el ini /ersamaan en-an am*a) historisnya terhaa* nilai mata #an-. *er#sahaan a*at men-em/an-)an *roye)si nilai t#)ar Misalnya. inlasi tin--i i ne-ara tertent# a*at menye/a/)an e*resiasi alam mata #an-nya +ent# sa(a. sem#a a)tor lain yan- m#n-)in mem*en-ar#hi nilai t#)ar (#-a har#s i*ertim/an-)an !e/#ah *er)iraan m#n-)in tim/#l hanya ari *enilaian s#/(e)ti men-enai tin-)at *er-era)an #m#m varia/el e)onomi i sat# ne-ara yan- i*er)ira)an a)an mem*en-ar#hi nilai t#)ar Dari *ers*e)ti statisti). *er)iraan a)an iasar)an *aa am*a) )#antitati a)torBa)tor terhaa* nilai t#)ar
/563c Pera2a!an )er7asis Pasar
$eramalan /er/asis *asar. ata# *roses *en-em/an-an *ra)iraan ari ini)ator *asar. /iasanya iasar)an *aa )#rs s*ot ata# orwar rate $en--#naan !*ot Rate ;nt#) mem*er(elas men-a*a s*ot rate a*at /er#n-si se/a-ai ramalan /er/asis *asar. an--a* *o#n :n--ris i*er)ira)an a)an tera*resiasi terhaa* olar alam wa)t# e)at Hal ini a)an menoron-s*e)#lan #nt#) mem/eli *o#n en-an olar "! hari ini #nt#) men-antisi*asi a*resiasinya. an *em/elian ini a*at se-era mema)sa nilai *o#n )e atas !e/ali)nya. (i)a *o#n i*er)ira)an
tere*resiasi terhaa* olar. s*e)#lan a)an men(#al *o#n se)aran- an /erhara* #nt#) mem/elinya )em/ali en-an har-a le/ih renah setelah mere)a men-alami *en#r#nan nilai +ina)an sema&am it# /isa mema)sa *o#n #nt#) tere*resiasi se-era Den-an emi)ian. nilai *o#n saat ini har#s men&ermin)an e)s*e)tasi nilai mata #an- terse/#t alam wa)t# e)at Den-an )ata lain. *er#sahaan a*at men--#na)an )#rs s*ot #nt#) meramal)an )arena ini mer#*a)an e)s*e)tasi *asar terhaa* tin-)at s#)# /#n-a alam wa)t# e)at $en--#naan 'orwar Rate +in-)at orwar (#-a a*at /er#n-si se/a-ai *er)iraan )#rs s*ot masa e*an "lasannya aalah /ahwa s*e)#lan a)an men-am/il *osisi (i)a aa *er/eaan /esar antara tin-)at s#)# /#n-a an e)s*e)tasi tin-)at /#n-a i masa e*an
/563 Pera2a!an ;a28uran
Karena tia) aa te)ni) *eramalan t#n--al se&ara )onsisten le/ih #n--#l ari yan-lain. /e/era*a *er#sahaan m#ltinasional men--#na)an )om/inasi te)ni) *eramalan Metoe ini ise/#t se/a-ai mie ore&astin- 6er/a-ai *ra)iraan nilai mata #an- tertent# i)em/an-)an en-an men--#na)an /e/era*a te)ni) *eramalan Masin-Bmasin- te)ni) yan- i-#na)an i/eri /o/ot. an te)ni) yan- iya)ini le/ih a*at ianal)an i/eri /o/ot yan- le/ih tin--i ai MNFIs $er)iraan mata #an- a)an men(ai rataBrata tertim/an- ari /er/a-ai *ra)iraan yan-i)em/an-)an
/56< Derivati: *a!uta Asing
Derivati val#ta asin- a*at i-#na)an #nt#) /ers*e)#lasi men-enai *er-era)an nilai t#)ar masa e*an ata# #nt#) mela)#)an lin#n- nilai terhaa* ar#s )as mas#) yan- iantisi*asi ata# ar#s )el#ar alam mata #an- asin- tertent# Karena *asar se)#ritas asin- men(ai le/ih m#ah ia)ses. investor instit#si telah menin-)at)an investasi internasional mere)a. yan- *aa -ilirannya menin-)at)an e)s*os#r mere)a terhaa* risi)o nilai t#)ar 6e/era*a investor instit#sional men--#na)an erivati val#ta asin- #nt#) melin#n-i e)s*os#r mere)a +#r#nan val#ta asin- yan- *alin- *o*#ler aalah )ontra) /er(an-)a. )ontra) /er(an-)a mata #an-. swa* mata #an-. an )ontra) o*si mata #an-
/56<a "ontrak Teruskan
Kontra) /er(an-)a aalah )ontra). /iasanya ine-osiasi)an en-an /an) #m#m. mem#n-)in)an *em/elian ata# *en(#alan se(#mlah tertent# mata #an- asin- en-an )#rs yan-itent#)an >)#rs orwar@ *aa tan--al yan- yan-itent#)an i masa e*an $asar ma(# memasilitasi *era-an-an )ontra) /er(an-)a $asar ini tia) aa alam sat# tem*at isi)J :ni aalah (arin-an tele)om#ni)asi imana /an) )omersial /esar men&o&o))an *eserta yan- in-in mem/eli mata #an- )e e*an en-an *eserta lain yan- in-in men(#al mata #an- )e e*an 6anya) /an) )omersial yan- menawar)an val#ta asin- se&ara s*ot (#-a menawar)an transa)si orwar #nt#) mata #an- yan- i*era-an-)an se&ara l#as Den-an mem#n-)in)an *er#sahaan men-#n&i har-a yan- har#s i/ayar #nt#) mata #an- asin-. *em/elian ata# *en(#alan i masa e*an a*at melin#n-i risi)o *er#sahaan /ahwa nilai t#)ar mata #an- a*at /er#/ah ari wa)t# )e wa)t#
/56<7 "ontrak *a!uta )er4angka
"lternati )ontra) /er(an-)a aalah )ontra) /er(an-)a mata #an-. yan- mer#*a)an )ontra) stanar yan- menent#)an (#mlah mata #an- tertent# yan- a)an it#)ar *aa tan--al tertent# an *aa nilai t#)ar tertent# $er#sahaan a*at mem/eli )ontra) /er(an-)a #nt#) mela)#)an lin#n- nilai atas h#tan- alam mata #an- asin- en-an men-#n&i har-a i mana ia a*at mem/eli mata #an- tertent# *aa s#at# titi) wa)t# tertent# ;nt#) mela)#)an lin#n- nilai atas *i#tan- alam mata #an- asin-. ia a*at men(#al #t#res an en-an emi)ian men-#n&i har-a i mana ia a*at men(#al mata #an- terse/#t Kontra) /er(an-)a mer#*a)an (#mlah #nit stanar Kontra) /er(an-)a mata #an- (#-a memili)i )ematan-an )h#s#s >ata# ?*enyelesaian ?@ +an--al ari mana *er#sahaan har#s memilih
/56<c S=a8 Mata 'ang
!wa* mata #an- aalah )ese*a)atan yan- mem#n-)in)an sat# mata #an- #nt#) it#)ar)an se&ara /er)ala *aa nilai t#)ar lain yan- itent#)an :ni *aa asarnya mer#*a)an seran-)aian )ontra) )e e*an 6an) )omersial memasilitasi swa* mata #an- en-an melayani se/a-ai *erantara yan- men-h#/#n-)an #a *iha) en-an se/eran- )e/#t#han !elain it#. /an)B /an) )omersial m#n-)in /erseia #nt#) men-am/il *osisi /ertentan-an en-an a*a yan-iin-in)an oleh *iha) tertent# Dalam )as#s terse/#t. mere)a hanya men-e)s*os iri mere)a
#nt#) risi)o )#rs )e&#ali mere)a telah men-as#msi)an *osisi a)an men-im/an-i e)s*os#r yan-s#ah aa
/56< "ontrak O8si Mata 'ang
Fara lain t#r#nan <al#ta "sin- yan- i-#na)an #nt#) he-in- aalah o*si mata #an- Ke#nt#n-an #tama atas )ontra) )e e*an an /er(an-)a terleta) i "D /ahwa *ara *iha) mem*#nyai ha) nam#n tia) /er)ewa(i/an #nt#) mem/eli ata# men(#al mata #an- tertent# *aa har-a tertent# alam s#at# *erioe tertent#
Mata #an- &all o*tion mem/eri)an ha) #nt#) mem/eli s#at# mata #an- tertent# *aa har-a tertent#B-an >ise/#t har-a *ela)sanaan@ alam (an-)a wa)t# tertent# enis o*si ini a*at i-#na)an #nt#) lin#n- nilai *em/ayaran masa e*an t#nai alam mata #an-asin- i)a nilai s*ot teta* i
/awah har-a *ela)sanaan. *ilihan tia)a*at ila)sana)an )arena *er#sahaan /isa mem/eli mata #an- asin- en-an /iaya yan- le/ih renah i *asar s*ot Nam#n. /iaya >ata# *remi#m@ har#s i/ayar #nt#) *ilihan. (ai aa /iaya #nt#) lin#n- nilai en-an *ilihan /ah)an (i)a *ilihan terse/#t tia) ila)#)an
$#t o*tion mem/eri)an ha) #nt#) men(#al mata #an- tertent# *aa har-a tertent# >har-a latihan@ alam (an-)a wa)t# tertent# i)a nilai s*ot teta* i atas har-a. o*si tia) /oleh ila)sana)an )arena *er#sahaan /isa men(#al mata #an- asin- en-an har-a yan- le/ih tin--i i*asar s*ot
/56<e Penggunaan Derivati: *a!uta Asing 'ntuk Linung Ni!ai
Keti)a mem#t#s)an a*a)ah a)an men--#na)an )ontra) orwar. /er(an-)a ata# )ontra) o*si #nt#) lin#n- nilai. se/#ah *er#sahaan har#s mem*ertim/an-)an )ara)teristi) setia* )ontra) $ertama. (i)a *er#sahaan mem/#t#h)an tailorBmae *a-ar yan- tia) &o&o) en-an yan- aa )ontra) /er(an-)a. )ontra) orwar m#n-)in le/ih is#)ai
$ilihan antara )ewa(i/an (enis )ontra) >orwar ata# /er(an-)a@ ata# )ontra) o*si ter-ant#n- *aa tren ihara*)an nilai s*ot i)a men-har-ai i mana mem/ayarBa/les aalah alam mata #an-. *er#sahaan a)an mena*at)an )e#nt#n-an le/ih ari /er(an-)a ata# )ontra) ari*aa orwar ari )ontra) o*si &all Kontra) o*si &all mem/#t#h)an /iaya awal. teta*i it# aalah *ilihan le/ih /i(a)sana )eti)a *er#sahaan )#ran- *asti ari arah masa e*an mata #an-it# *si &all mem#n-)in)an *er#sahaan #nt#) lin#n- nilai terhaa* )em#n-)inan a*resiasi an (#-a #nt#) men-a/ai)an )ontra). an men--#na)an *asar s*ot se/ali)nya. (i)a mata #an-tere*resiasi Demi)ian *#la. *#t o*tion m#n-)in le/ih is#)ai atas /er(an-)a ata# )ontra) orwar #nt#) lin#n- nilai *i#tan- )eti)a *er-era)an mata #an- masa e*an tia) ter#tama ya)in. )arena *er#sahaan memili)i le)si/ilitas mem/iar)an *ilihan /era)hir (i)a mem*er)#at mata #an-
/56<: Penggunaan Derivati: *a!uta Asing 'ntuk )ers8eku!asi
Kontra) orwar mata #an- a*at i-#na)an #nt#) s*e)#lasi serta #nt#) lin#n- nilai !*e)#lator yan- men-hara*)an olar !in-a*#ra #nt#) men-har-ai a*at mem*ertim/an-)an salah sat# strate-i /eri)#tG
1 mem/eli !in-a*#ra olar )e e*anJ )eti)a mere)a terima. men(#al mere)a i *asar s*ot
% *em/elian )ontra) /er(an-)a *aa !in-a*ore DollarJ Dolar !in-a*#ra yan- iterima. men(#al mere)a i *asar s*ot
3 *em/elian o*si *aa !in-a*ore DollarJ i /e/era*a titi) se/el#m tan--al )eal#warsa. )eti)a har-a s*ot mele/ihi har-a latihan. latihan o*si *an--ilan an )em#ian men(#al !in-a*#ra olar iterima i *asar s*ot
!e/ali)nya. s*e)#lator yan- men-hara*)an olar !in-a*#ra men-alami e*resiasi /isa &onBsier salah sat# strate-i /eri)#tG
1 #al !in-a*#ra olar )e e*an. an )em#ian mem/eli mere)a i *asar s*ot se/el#m memen#hi )ewa(i/annya )e e*an
% #al )ontra) /er(an-)a *aa !in-a*ore DollarJ mem/eli !in-a*#ra olar i *asar s*ot se/el#m memen#hi )ewa(i/annya /er(an-)a
3 *em/elian *#t o*tions *aa olar !in-a*#raJ i /e/era*a titi) se/el#m tan--al )eal#warsa. )eti)a har-a s*ot aalah )#ran- ari har-a *ela)sanaan. mem/eli !in-a*#ra olar i *asar s*ot an )em#ian /erlatih *#t o*tion
/56> Ar7itrage (nternasiona!
Nilai t#)ar an nilai t#)ar erivati itent#)an oleh *asar i)a mere)a men(ai tia) se(a(ar. /er/a-ai /ent#) ar/itrase a*at ter(ai. mema)sa *enataan )em/ali enis ar/itrase internasional yan- #m#m i(elas)an selan(#tnya
/56>a Ar7itrase Loka!
"r/itrase lo)al aalah tina)an memanaat)an *er/eaan antara nilai t#)ar s*ot i #a lo)asi yan- /er/ea en-an mem/eli mata #an- yan- har-anya renah an men(#alnya en-an har-a yan- tin--i
/56>7 Ar7itrase Segitiga
i)a nilai &rossBe&han-e yan- i)#ti* antara #a mata #an- asin- tia) ses#ai en-an #a nilai t#)ar yan- ses#ai. aa *er/eaan alam )#ti*an nilai t#)ar Den-an )onisi ini. investor a*at mela)#)an ar/itrase se-iti-a. meli/at)an *em/elian ata# *en(#alan mata #an- yan-t#n#) *aa nilai t#)ar silan- yan- salah
Ka*an *#n aa *er/eaan alam nilai t#)ar. lem/a-a )e#an-an en-an se(#mlah /esar #an- a)an terli/at alam ar/itrase se-iti-a. yan- menye/a/)an nilai t#)ar yan- i)#ti* #nt#) menyes#ai)an en-an &e*at +ransa)si ar/itrase *en--#naan olar "! #nt#) mem/eli olar Kanaa a)an menye/a/)an olar Kanaa men-#at seh#/#n-an en-an olar "! +ransa)si ar/itrase *en--#naan olar Kanaa #nt#) mem/eli *eso a)an menye/a/)an oran- Kanaa tere*resiasi terhaa* *eso. an transa)si *en--#naan *eso #nt#) mem/eli olar "! a)an menye/a/)an *eso tere*resiasi terhaa* olar "! 6e-it# nilai t#)ar silan- menyes#ai)an tin-)at yan- ses#ai. ar/itrase se-iti-a tia) la-i laya) ila)#)an +ari a*at ises#ai)an alam hit#n-an eti) se/a-ai res*ons terhaa* )e)#atan *asar Di)#tan- nilai t#)ar silan- /iasanya tia) men&ermin)an )etia)ses#aian )arena. (i)a meman- emi)ian. lem/a-a )e#an-an a)an memanaat)an *er/eaan terse/#t sam*ai nilai t#)ar ises#ai)an
/56>c ;overe (nterest Ar7itrage
Koe)sistensi *asar #an- internasional an *asar ma(# mema)sa h#/#n-an )h#s#s. antara *remi tin-)at /#n-a ma(# an *er/eaan s#)# /#n-a #a ne-ara. yan- i)enal se/a-ai *aritas
s#)# /#n-a H#/#n-an ini (#-a memili)i im*li)asi #nt#) )ontra) /er(an-)a mata #an-. )arena har-anya /iasanya se*erti )ontra) /er(an-)a Men#r#t *aritas s#)# /#n-a. *remi *aa orwar rate a*at itent#)an se/a-ai
Memeri)sa *ersamaan #nt#) *aritas s#)# /#n-a men#n(#))an /ahwa (i)a tin-)at s#)# /#n-a le/ih renah i ne-ara asin- ari*aa i ne-ara asal. tin-)at orwar val#ta asin- a)an
men#n(#))an *remi Dalam sit#asi se/ali)nya. tin-)at orwar a)an men#n(#))an is)on
$aritas s#)# /#n-a men#n(#))an /ahwa *remi orwar rate >ata# is)on@ har#s sama en-an *er/eaan s#)# /#n-a antara ne-araBne-ara yan- mem*rihatin)an i)a h#/#n-an ini tia) /ertahan. )e)#atan *asar har#s ter(ai yan- a)an men-em/ali)annya +ina)an
memanaat)an *er/eaan antara tin-)at /#n-a orwar rate an *er/eaan s#)# /#n-a ise/#t ar/itrase /#n-a tert#t#*
!eirin- *ermintaan investor "! terhaa* olar Kanaa i *asar s*ot sam/il men(#al olar Kana )e e*an. mere)a menem*at)an te)anan )e atas *aa tin-)at s#)# /#n-a an tin-)at /awah *aa tin-)at orwar olar sat# tah#n olar Kanaa Den-an emi)ian. tin-)at orwar olar Kanaa a)an men#n(#))an is)on 6e-it# is)on men(ai &#)#* /esar. )e#nt#n-an tin-)at s#)# /#n-a i Kanaa a)an iim/an-i Den-an )ata lain. a*a yan- investor "! a*at)an *aa tin-)at s#)# /#n-a Kanaa yan- le/ih tin--i iim/an-i en-an har#s mem/eli olar Kanaa *aa tin-)at yan- le/ih tin--i >s*ot@ ari*aa tin-)at *en(#alan >orwar@ Kem#ian ter&a)#* ar/itrase /#n-a tia) a)an la-i men-hasil)an la/a yan- le/ih tin--i /a-i investor "! ari*aa investasi alternati i "meri)a !eri)at 6e-it# is)on )e e*an >ata# *remi#m@ men-im/an-i tin-)at s#)# /#n-a yan- /er/ea en-an &ara ini. tin-)at s#)# /#n-a aa
$ersamaan *aritas s#)# /#n-a menent#)an is)on )e e*an yan- har#s it#n(#))an oleh olar Kanaa #nt#) men-im/an-i *er/eaan s#)# /#n-aG
i)a tin-)at orwar le/ih renah ari )#rs s*ot se/esar 1.8% *ersen. tin-)at s#)# /#n-a iim/an-i an it#t#*nya ar/itrase /#n-a a)an men-hasil)an im/al hasil )e*aa investor "! yan- ser#*a en-an s#)# /#n-a "!
"anya *aritas s#)# /#n-a men&e-ah investor mem*eroleh im/al hasil yan- le/ih tin--i ari ar/itrase /#n-a yan- ilin#n-i ari*aa yan- /isa i*eroleh i "meri)a !eri)at Nam#n emi)ian. investasi internasional m#n-)in masih laya) ila)#)an (i)a *er#sahaan investasi tia) se&ara /ersamaan /eraa i *asar orwar +ent# sa(a. )e-a-alan #nt#) mela)#)annya /iasanya men-haa*)an *er#sahaan #nt#) menilai risi)o nilai t#)arJ i)a mata #an- yan-menis)reit)an investasi tere*resiasi i atas &a)rawala investasi. *en-em/alian investasi /er)#ran-
"AS'S
PT MA+ORA (NDA$ *S )AN"ERS TR'ST (NTERNAT(ONAL PL;? ;S
#-atan $+ Mayora :nah terhaa* 6an)ers +r#st :nternational an *iha)*iha) yan-ter)ait en-annya iatar)an i $en-ailan Ne-eri a)arta !elatan *aa tan--al 30 )to/er 1998 Hal terse/#t i*i&# en-an aanya transa)si erivati &#rren&y an interest rate swa* /er#*a *en(#alan ;! 51.313.7%9 *aa )#rs R* %437;! *er 14 #li %004 "tas transa)si
terse/#t. ise*a)ati $+ Mayora :nah a)an mem/ayar s#)# /#n-a men-am/an- an menerima s#)# /#n-a teta* 6an)ers +r#st ian--a* mem/eri)an nasehat yan- menyesat)an $+ Mayora :nah sehin--a terli/at alam transa)si yan- mer#-i)an Dalam nasehatnya 6an)ers +r#st men-em#)a)an /ahwa $+ Mayora :nah a)an mem*eroleh )e#nt#n-an /er#*a *en-hematan *a(a). &ash low an *en-hematan /iaya
+ernyata i alam *er(alanannya tia) aa iantara yan- i(an(i)an terse/#t ter&a*ai. malah yan- ter(ai se/ali)nya $er 31 Desem/er 199 $+ Mayora :nah %1 mem/#)#)an )er#-ian /ersih ari transa)si erivati se/esar R* 113.31 milyar 6ahwa 6an)ers +r#st mem/eri)an nasehat )e*aa $+ Mayora :nah #nt#) mela)#)an transa)si erivati swa* alam /ian-s*e)#lasi /#n-a #nt#) *en-hematan /iaya 6an)ers +r#st (#-a mem/eri nasehat /ahwa tin-)at s#)# /#n-a r#*iah se/esar 15 sama nilainya en-an tin-)at s#)# /#n-a ;! Dollar i *asar antar /an) itama/ah 1.4 1.45 atas #an- *o)o) senilai R* 100 miliyar "ta# /#n-a r#*iah *er tah#n ;! L:6R 1.4 1.45 ;an- *o)o) R* 100 Miliar terse/#t hanya nilai i)ti
>6an)erst +r#st mema)ai istilah a notional amo#nt2 ata# s#)# /#n-a ihit#n- ari #an- *o)o) >*rin&i*al@ yan- tia) *ernah aa ata# i)ti 6an)ers +r#st (#-a mem/eri)an (aminan /ahwa mere)a san-at ahli alam transa)si erivati an #ll servi&e ari mere)a a)an /ermanaat /a-i $+ Mayora :nah !elain it# 6an)ers +r#st (#-a meya)in)an $+ Mayora :nah /ahwa transa)si erivati a)an mem/eri)an )e#nt#n-an /a-inya /er#*a ar#s )as yan- *ositi ari *er/eaan tin-)at s#)# /#n-a r#*iah an s#)# /#n-a ;! Dollar 6ahwa *eri)atan iantara $+ Mayora en-an 6an)ers +r#st iasar)an atas *a)saan. )e)hilaan ata# *eni*#an sehin--a mener/it)an s#at# t#nt#tan #nt#) mem/atal)annya >$asal 1449 K;H$erata@ ma)a ari it# #ns#r )ese*atan se/a-aiman ian#t oleh $asal 13%0 K;H$erata tia) ter*en#hi
+ina)an ari 6an)ers +r#st (#-a /ertentan-an en-an !K Dir 6: No %8119KE$D:R imana 6an)ers +r#st tia) *ernah mela)sana)an )etent#an $asal 5 >1@ !K Dir 6: terse/#t. 6an)ers +r#st tia) *ernah mem/eri)an *en(elasan a*a*#n terhaa* $+ Mayora :nah men-enai resi)o yan- a)an tim/#l %% ari transa)si terse/#t an $+ mayora tia) *ernah menanatan-ani Ris) Dis&los#re !tatement 6ahwa men-in-at siat ari transa)si erivati&ross &#rren&y swa* transa&tion aalah s*e)#lasi an *en-etah#an an )eahlian mem*rei)si mata #an- san-at sei)it /a-i nasa/ah i/anin-)an en-an 6an). ma)a #nt#) melin#n-i masyara)at 6an) :nonesia mener/it)an !K Dir 6: No %8119KE$D:R yan- mem/atasi transa)si erivati se&ara ter/atas en-an *ersyaratan yan- san-at /erat
Den-an emi)ian 6an)ers +r#st inilai sen-a(a men(er#m#s)an $+ Mayora :nah )arena tia) mem/eri)an sem#a a)ta yan- /er)aitan en-an melemahnya mata #an- r#*iah terhaa* ;! Dollar $en#lis /er*ena*at. alam )as#s $+ Mayora :nah ini transa)si erivati yan-ila)#)an /#)an mer#*a)an tina)an he-in- yan- memen#hi #ns#r#ns#r ari *r#ential /an)in-. )arena master a-reement ari transa)si terse/#t (#-a mer#*a)an hal yan- i)ti.
)A) (((
PEN'T'P
31/ "ES(MP'LAN
$asar valas i/#at en-an t#(#an #nt#) mem*erm#ah *ert#)aran val#ta sehin--a mem*erm#ah transa)si *era-an-an (#al /eli *era-an-an internasional +em*at /ertem#nya *enawaran an *ermintaan val#ta asin- ise/#t en-an 6#rsa <al#ta "sin- enis (enis *asar
valas aalah *asar s*ot. orwar. F#rren&y '#t#res. an $asar F#rren&y *tions $ara *ela)# *asar valas aalah *er#sahaan. inivi#. /an) #m#m. /ro)er. *emerintah./an) sentral. s*e)#lan.
an ar/itraser
31- SARAN
Demi)ianlah sei)it *en(elasan men-enai *asar erivati val#ta asin- yan- telah )ami /#at en-an se/ai)B/ai)nya Kami menyaari masih /anya) )e)#ran-an yan- aa *aa ma)alah
)ami !emo-a a*a yan- tera*at *aa ma)alah )ami a*at /ermanaat /a-i )ami )h#s#snya an /a-i *em/a&a #m#mnya an se/a-ai /ahan inormasi #nt#) ana
