ANALISIS PENGARUH RATING SUKUK, RISIKO SUKUK, DAN TINGKAT BI RATE TERHADAP YIELD SUKUK
(Studi Kasus pada Perusahaan Korporasi yang Menerbitakan Sukuk di Indonesia Periode 2010-2012)
SKRIPSI
Diajukan untuk memenuhi salah satu syarat guna memperoleh gelar Sarjana Ekonomi Islam (S.E.I) Strata Satu pada Prodi Muamalat Fakultas Agama Islam
Universitas Muhammadiyah Yogyakarta
Oleh:
Nisa Akmala Sari Mustikaningtyas 20130730195
PRODI EKONOMI DAN PERBANKAN ISLAM FAKULTAS AGAMA ISLAM
UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH YOGYAKARTA 2017
v MOTTO
“Tugasku hari ini :
Melakukan yang terbaikyang aku bisa!” -Rintisan Indonesia-
“Sekarang, semua mungkin terasa berat, Tetapi ini adalah proses yang akan saya lalui,
Dan membuat saya bangga di masa depan.” -Rintisan Indonesia-
vi
PERSEMBAHAN
Skripsi ini penulis persembahan untuk kedua orang tua tercinta, Bapak Moh. Hardani (Alm.) dan Ibu Haryati yang selalu mendoakan kelancaran dan kesuksesan, memberikan kasih sayang, nasehat untuk menjadi lebih baik, serta segala dukungan yang membuat penulis selalu semangat. Karya
ini penulis persembahkan sebagai tanda bakti, hormat, dan terimakasih yang tiada terhingga kepada Bapak dan Ibu. Semoga ini menjadi langkah
awal untuk membuat Bapak dan Ibu bangga. Terimakasih Ibu... Bapak...
vii
KATA PENGANTAR Assalamu‟alaikum wr. wb.
Puji syukur atas kehadirat Allah SWT yang telah memberikan rahmat dan karunianya kepada penulis, sehingga penilian skripsi ini dapat diselesaikan. Sholawat serta salam tidak lupa penulis panjatkan kepada junjungan kita Nabi Muhammad SAW. Semoga kita termasuk golongan umatnya yang mendapatkan syafaatnya di yaumul kiyamah. Aamiin
Penelitian ini merupakan tugas akhir pada program studi Ekonomi dan Perbankan Islam, Fakultas Agama Islam Universitas Muhammadiyah Yogyakarta. Proden penelitian skripsi ini bukan tidak ada hambatan, melainkan penuh perjuangan, yang membuat penulis harus bekerja keras dalam mengumpulkan data-data dan menyelesaikan isi dari penelitian ini sesuai dengan maksud dan tujuan penulisan tugas akhir ini. Untuk itu penulis dengan ikhlas ingin mengucapkan terima kasih kepada:
1. Bapak Dr. Ir. Gunawan Budiyanto, M.P., selaku Rektor Universitas Muhammadiyah Yogyakarta.
2. Ibu Dr. Akif Khilmiyah, M. Ag., selaku Dekan Fakultas Agama Islam Universitas Muhammadiyah Yogyakarta.
3. Bapak Syarif As‟ad, S.EI., M.Si., selaku Ketua Jurusan Prodi Muamalat Fakultas Agama Islam Universitas Muhammadiyah Yogyakarta.
4. Ibu Amelia Pratiwi, S.E., M.E., CFP. selaku Dosen Pembimbing Skripsi yang telah membimbing, mengarahkan, dan memberi masukan dengan penuh kesabaran kepada penulis.
5. Seluruh Dosen Program Studi Ekonomi dan Perbankan Islam Universitas Muhammadiyah Yogyakarta yang telah memberikan pengetahuan dan wawasan kepada penulis selama menempuh pendidikan.
viii
6. Seluruh pegawai dan staf Tata Usaha Fakultas Agama Islam Universitas Muhammadiyah Yogyakarta.
7. Seluruh pegawai dan staf Bursa Efek Indonesia cabang Yogyakarta yang memberikan dukungan dan tempat dalam menyelesaikan tugas akhir ini.
8. Bapak dan Ibu Tercinta, Moh. Hardani (Alm.) dan Haryati yang senantiasa memberikan do‟a, semangat, motivasi, kasih sayang kepada penulis sehingga dapat menyelesaikan tugas akhir ini.
9. Mas Ofan Deffy Hefachruddin sebagai kakak kandung yang telah memberikan semangat dan motivasi untuk menyelesaikan tugas akhir ini.
10. Mbak Diah Wahyuningtyas, S.E., M.E., sebagai saudara sepupu saya yang telah memberikan saran dan kritikan sehingga saya dapat menyelesaikan tugas akhir ini.
11. Tim Kasir dan Supervisor PT. Aseli Dagadu Djokdja yang telah memberikan saya semangat untuk menyelesaikan tugas akhir ini dan memberikan ijin untuk absen ke kampus.
12. Teman dekat saya SDM, Princess DeNiSari, Cherrybelle, Let‟56o, Fikri Rozin Rounaki, Mba Ranti, Mba Maudy, Mba Aulia dan Ari Anitasari yang memberikan masukan semangat serta motivasi dalam proses penyusunan tugas akhir.
13. Semua pihak yang telah membantu penulis dalam menyelesaikan tugas akhir ini yang tidak dapat penulis sebutkan satu persatu.
ix
Semoga semua yang telah diberikan menjadi amal shaleh dan diberikan balasan oleh Allah SWT melebihi apa yang telah diberikan, dan semoga skripsi ini bermanfaat khususnya bagi penulis serta bagi para pembaca pada umumnya. Aamin Ya Rabbal‟alamiin
Wassalamu‟alaikum wr. wb.
Yogyakarta 12 Agustus 2017 Penulis
Nisa Akmala Sari M. NPM: 20130730195
x DAFTAR ISI NOTA DINAS ... ii PENGESAHAN ... iii PERNYATAAN KEASLIAN ... iv MOTTO ... v PERSEMBAHAN ... vi
KATA PENGANTAR ... vii
DAFTAR ISI ... x
DAFTAR TABEL ... xiv
DAFTAR GAMBAR ... xv
ABSTRAK ... xvi
PEDOMAN TRANSLITERASI ... xviii
BAB I PENDAHULUAN ... 1
A. Latar Belakang Masalah ... 1
B. Rumusan Masalah ... 9
C. Tujuan ... 10
D. Manfaat ... 11
E. Sistematika Pembahasan ... 12
BAB II TINJAUAN PUSTAKA DAN KERANGKA TEORI ... 14
A. Tinjauan Pustaka ... 14
B. Kerangka Teori ... 18
1. Pasar Modal ... 18
2. Pasar Modal Syariah ... 19
3. Emiten ... 20
4. Investasi ... 21
5. Investor ... 22
xi
7. Obligasi Konvensional ... 24
8. Sukuk ... 25
9. Perbedaan Obligasi Konvesional dengan Sukuk ... 28
10. Sukuk Korporasi ... 29 11. Jenis-jenis Obligasi ... 34 12. Struktur Sukuk ... 34 13. Rating Sukuk ... 37 14. Risiko Sukuk ... 42 15. Tingkat BI Rate ... 44 16. Yield Sukuk ... 46
BAB III METODE PENELITIAN ... 49
A. Operasional Variabel ... 49 B. Kerangka Konseptual ... 51 C. Hipotesis ... 52 D. Metode Penelitian ... 52 1. Jenis Penelitian ... 52 2. Sumber Data ... 53
3. Populasi dan Sampel ... 53
4. Teknik Pengumpulan Data ... 55
5. Teknik Analisis Data ... 56
a. Data Panel... 56
1) Pooled Least Square/Common Effect ... 57
2) Fixed Effect ... 58
3) Random Effect ... 58
b. Uji Pemilihan Data Panel ... 60
1) Uji Chow ... 60
2) Uji Hausman ... 62
xii
c. Uji Aasumsi Klasik ... 63
1) Uji Heteroskedastisitas ... 63
2) Uji Multikolinearitas ... 64
3) Uji Autokorelasi ... 65
d. Uji Statistik ... 66
1) Uji Signifikansi Indifidual (Uji Statistik t) ... 66
2) Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F) ... 67
3) Koefisien Determinasi R2 dan Adjust R2 ... 68
BAB IV PEMBAHASAN ... 70
A. Gambaran Obyek Penelitian ... 70
1. Perkembangan Sukuk di Indonesia ... 70
2. Yield Sukuk ... 72
3. Rating Sukuk ... 73
4. Risiko Sukuk ... 75
5. BI Rate ... 76
B. Hasil Penelitian ... 78
1. Regresi Data Panel ... 78
2. Uji Pemilihan Data Panel ... 79
a. Uji Chow ... 79
b. Uji Hausman ... 80
3. Uji Asumsi Klasik ... 81
a. Uji Multikolinearitas ... 81
b. Uji Autokorelasi ... 81
c. Uji Heteroskedastisitas ... 82
4. Pemilihan Model Terbaik ... 83
C. Analisis Hasil Estimasi ... 85
1. Pengaruh Rating Sukuk (X1) terhadap Yield Sukuk (Y) ... 85
xiii
3. Pengaruh BI Rate (X3) terhadap Yield Sukuk (Y) ... 87
4. Pengaruh Rating Sukuk, Risiko Sukuk, dan Tingkat BI Rateterhadap Yield Sukuk ... 88 BAB V PENUTUP ... 90 A. Kesimpulan ... 90 B. Saran ... 91 DAFTAR PUSTAKA ... 93 LAMPIRAN ... 96
xiv
DAFTAR TABEL
Tabel 2.1 Perbedaan Obligasi Konvensional dengan Sukuk ... 29
Tabel 2.2 Standar Peringkat menurut Pefindo ... 41
Tabel 3.1 Sampel Perusahaan ... 54
Tabel 3.2 Kriteria Keputusan Uji Autokorelasi ... 66
Tabel 4.1 Aktivitas Trading, Harga, dan Yield Sukuk Indosat ... 73
Tabel 4.2 Pemeringkatan Sukuk ... 74
Tabel 4.3 Hasil Estimasi ... 78
Tabel 4.4 Hasil Pemilihan Model dengan Uji Chow ... 79
Tabel 4.5 Hail Pemilihan Model dengan Uji Hausman ... 80
Tabel 4.6 Matrix Korelasi Variabel Independen ... 81
xv
DAFTAR GAMBAR
Gambar 1.1 Perkembangan Sukuk Korporasi ... 5
Gambar 2.1 Kesempatan Produksi yang Efisien ... 22
Gambar 3.1 Kerangka Konseptual ... 51
Gambar 3.2 Alat Uji Data Panel ... 60
Gambar 4.1 Perkembangan Penerbitan Sukuk Korporasi tahun 2002-2012 ... 71
xvi
ANALISIS PENGARUH RATING SUKUK, RISIKO SUKUK, DAN TINGKAT BI RATE TERHADAP YIELD SUKUK
(Studi Kasus pada Perusahaan Korporasi yang Menerbitakan Sukuk di Indonesia Periode 2010-2012)
ABSTRAK
Nisa Akmala Sari Mustikaningtyas NPM: 20130730195
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui: pengaruh rating sukuk terhadap yield sukuk, pengaruh risiko sukuk terhadap yield sukuk, pengaruh tingkat BI rate terhadap yield sukuk, dan pengaruh rating sukuk, risiko sukuk, dan tingkat BI rate terhadap yield sukuk. Variabel rating sukuk dikonversikan menjadi kategori ordinal, variabel risiko sukuk diproksikan dengan koefisien variance dengan metode analisis trend untuk mendapatkan nilai probabilitas, variabel BI rate menggunakan data dari Bank Indonesia dan yield sukuk menggunakan data dari Indonesia Bond Market Directory.
Penelitian ini menggunakan analisis regresi data panel. Sampel yang diperoleh adalah 9 perusahaan dengan 17 sukuk yang diterbitkan dengan menggunakan metode purposive sampling. Uji asumsi klasik meliputi uji multikolinearitas, autokorelasi, dan heteroskedastisitas. Alat analisis yang digunakan adalah Eviews versi 8.Hasil menunjukkan bahwa rating sukuk tidak berpengaruh terhadap yield sukuk, variabel risiko sukuk tidak berpengaruh terhadap yield sukuk, tingkat BI rate berpengaruh positif terhadap yield sukuk, dan rating sukuk, risiko sukuk, dan tingkat BI rate berpengaruh secara simultan terhadap yield sukuk.
xvii
THE EFFECTS OF ANALYSIS OF SUKUK RATING, SUKUK RISK, AND BI RATE TOWARD SUKUK YIELD
(A Case Study in Corporationthat Issued Sukuk in Indonesia during the Period of 2010-2012 )
ABSTRACT
Nisa Akmala Sari Mustikaningtyas 20130730195
The research aimed at learning: the effect of Sukuk rating toward Sukuk yield, the effect of BI rate toward Sukuk yield, and the effect of Sukuk rating. Sukuk risk and BI rate toward Sukuk yield. The variable of Sukuk rating was converted into ordinal category, Sukuk risk variable was proxied with variance coefficient by using trend method in order to obtain probability value, BI rate variable used data from Bank Indonesia and Sukuk yield using data from Indonesia Bond Market Directory.
The research used panel data regression analysis. The samples were 9 companies with 17 Sukuk issued that obtained by purposive sampling method. The classical assumption tests consisted of multicolinearity, autocorrelation, and heteroscedasticity. The tool used to analyze was Eviews version 8. The result indicated that Sukuk rating did not have effect on Sukuk yield, Sukuk risk variable did not affect Sukuk yield, BI rate affected positively toward Sukuk yield, and Sukuk rating, Sukuk rate, and BI rate affected simultaneously toward Sukuk yield.
xviii
PEDOMAN TRANSLITERASI
Transliterasi kata Arab-Latin yang dipakai dalam penyusunan Skripsi ini berpedoman pada Surat Keputusan Bersama Menteri Agama dan Menteri Pendidikan dan Kebudayaan Republik Indonesia Nomor: 158/1987 dan 0543b/U/1987 tertanggal 22 Januari 1988.
1. Konsonan Tunggal
Huruf Arab Nama Huruf Latin Nama
ا Alif tidak dilambangkan tidak dilambangkan
ة Bā‟ B -
ت Tā T -
ث Sā ṡ s (dengan titik diatas)
ج Jīm J -
ح Hā ḥ h (dengan titik dibawah)
خ Khā‟ Kh -
د Dāl D -
xix
ر Rā‟ R -
ز Zā‟ Z -
ش Sīn S -
ش Syīn Sy -
ص Sād .s s (dengan titik dibawah)
ض Dād .d d (dengan titik dibawah)
ط Tā‟ .t t (dengan titik dibawah)
ظ Zā‟ .z z (dengan titik dibawah)
ع „Aīn „ koma terbalik ke atas
غ Gaīn G - ف Fā‟ F - ق Qāf Q - ك Kāf K - ل Lām L - و Mīm M - ٌ Nūn N -
xx
و Wāwu W -
ِ Hā‟ H -
ء Hamzah „ Apostrof
ً Yā‟ Y -
2. Konsonan Rangkap karena Syaddah ditulis rangkap
ةددعتي Ditulis Muta‟addidah
ةدع Ditulis „iddah
3. Ta’ Marbūṭah di akhir kata a. Bila dimatikan tulis h
ةًكح Ditulis ḥikmah
ةيسج Ditulis Jizyah
(Ketentuan ini tidak diperlukan, bila kata-kata arab yang sudah terserap ke dalam bahasa Indonesia, seperti zakat, salat dan sebagainya, kecuali bila dikehendaki lafal aslinya)
xxi
b. Bila ta‟ marbuṭah diikuti dengan kata sandang “al” serta bacaan kedua itu terpisah, maka ditulis dengan h
ءبينولأا ةيارك Ditulis Karāmah al-auliyā‟
c. Bila ta‟ marbuṭah hidup atau dengan harakat, fathah, kasrah dan dammah ditulist
رطفنا ةبكز Ditulis Zakāt al-fịtr
4. Vokal Pendek
ــــــــــــــَــ faṭhạh Ditulis A
ــِــــــــــــــ Kasrah Ditulis I
xxii 5. Vokal Panjang 1. Faṭhạh +alif ةيهه بج Ditulis Ditulis Ā Jāhiliyah
2. Faṭhạh + ya‟ mati يسُت
Ditulis Ditulis
Ā Tansā
3. Kasrah + ya‟ mati ىيرك
Ditulis Ditulis
Ī
Karīm
4. ḍammah + wawu mati ضورف Ditulis Ditulis Ū Furūd 6. Vokal Rangkap
1. Faṭhạh + ya‟ mati
ىكُيب
Ditulis ditulis
Ai
Bainakum
2. Faṭhạh + wawu mati
لوق
Ditulis ditulis
Au Qaul
xxiii
7. Vokal Pendek yang Berurutan dalam Satu Kata Dipisahkan dengan Apostrof
ىتَأأ Ditulis a‟antum
تدعأ Ditulis u‟iddat
ىتركش ٍئن Ditulis la‟in syakartum
8. Kata Sandang Alif + Lam a. Bila diikuti huruf Qamariyyah
ٌآرقنا Ditulis al –Qur‟ān
شبيقنا Ditulis al-Qiyās
b. Bila diikuti huruf Syamsiyyah ditulis dengan menggunakan huruf Syamsiyyah yang mengikutinya, serta menghilangkan huruf l (el)-nya
ءبًسنا Ditulis as –Samā‟
xxiv
9. Penulisan Kata-kata dalam Rangkaian Kalimat Ditulis menurut bunyi atau pengucapannya.
ضورفنا ىوذ Ditulis Zawi al-furūḍ
