Your Trusted Professional
Company Update
Kami merekomendasikan BUY terhadap Indocement tunggal Prakarsa (INTP) dalam company update kami, dengan mempertimbangkan beberapa katalis positif sebagai berikut 1) Konsumsi semen nasional yang terus meningkat, 2) Peningkatan kapasitas produksi perseroan, 3) Efisiensi. Target price kami untuk 12 Mo kedepan dengan menggunakan metode Discounted Cash Flow adalah IDR 19,050 yang mengindikasikan PE’11F 15.8x dan PE’12 10.6x.
Konsumsi Semen Nasional
Sejalan dengan perumbuhan ekonomi dunia pada umumnya dan Indonesia khususnya, konsumsi semen nasional diprediksikan akan mengalami pertumbuhan yang cukup signifikan. Pada tahun 2010 konsumsi semen nasional tumbuh 6% menjadi 40.8 juta ton dari sebelumnya ditahun 2009 sebesar 38.5 juta ton. Di tahun ini sendiri sepanjang Januari-Februari konsumsi semen nasional telah tumbuh sebesar 7.1% YoY dari sebelumnya 6,3 juta ton menjadi 6,8 juta ton. Hingga akhir tahun 2011 konsumsi semen nasional diprediksi tumbuh sebesar 6%-7%. Dengan pertumbuhan konsumsi semen nasional tersebut penjualan semen INTP kami prediksikan akan tumbuh di kisaran 6%-7% atau menjadi 14.6-14.7 juta ton dari volume penjualan tahun 2010 sebesar 13.8 juta ton.
Exhibit 1. Pasar Semen Indonesia
Kapasitas Produksi
Untuk memenuhi target volume penjualannya, INTP terus berupaya menambah kapasitas produksi semen mereka. Pada tahun lalu INTP telah mengoperasikan dua cement mill baru dengan total kapasitas 1.5 juta ton sehingga kapasitas produksi perseroan menjadi 18.6 juta ton per tahun. Kedepannya INTP akan menambah satu cemen mill lagi di Cilegon dengan kapasitas 1.5 juta ton sehingga kapasitas meningkat menjadi 20.1 juta ton. Cement mill tersebut diperkirakan akan mulai beroperasi awal tahun 2012. Lebih jauh jika kondisi pasar domestik terus bertumbuh tinggi INTP berencana akan membangun pabrik baru dalam tiga-empat tahun ke depan berlokasi di Citereup atau di Tarjun, sehingga di tahun 2014 diharapkan kapasitas terpasang INTP bisa mencapai 23.1 juta ton per tahun.
Tentang Persuahaan:
PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk adalah salah satu produsen semen terbesar di Indonesia yang memproduksi berbagai jenis semen bermutu, termasuk produk semen khusus yang dipasarkan dengan merek "Tiga Roda". Indocement didirikan pada tahun 1985 dan dioperasikan secara terpadu dengan total kapasitas produksi terpasang sebesar 18,6 juta ton semen per tahun. Indocement saat ini mengoperasikan 12 pabrik, sembilan di antaranya berlokasi di Citeureup, Bogor, Jawa Barat; dua di Palimanan, Cirebon, Jawa Barat; dan satu di Tarjun, Kotabaru, Kalimantan Selatan. Stock Data
52-week Range (IDR) 4,775-14,950 Mkt Cap IDR (bn) 53,377 Shares O/S (mn) 3,681 Share Holders:
Birchwood Omnia Limited : 51.00% Mekar Perkasa : 13.03% Public : 35.97%
Indocement Tunggal
Prakasa
24 Maret 2011 BUY
Price : IDR 15,000 Target Price : IDR 19,050 Reuters/Bloomberg : INTP.JK/INTP IJ Sector : Cement Mino [email protected] Beta : 1.184 1 0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500 4.000 5.000 7.000 9.000 11.000 13.000 15.000 17.000 19.000 21.000 23.000 25.000
Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11
IHSG VS INTP INTP IHSG 27,5 30,2 31,5 31,9 34,2 38,1 38,5 40,8 43,7 0 10 20 30 40 50 60 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011E M ill io n s
Company Update
24 Maret 2011
Exhibit 2. Kapasitas Produksi
Sumber : ASI,MCI estimate Efisiensi Operasional
Untuk memaksimalkan kinerjanya, Perseroan melakukan berbagai upaya untuk terus meningkatkan efisiensi. Perseroan bertekad hanya akan mengopersikan pabrik dengan tingkat efisiensi yang optimal. Saat ini Perseroan melakukan berbagai upaya untuk mencapai tujuan tersebut. Beberapa kebijakan yang telah diambil perseroan antara lain:
1. menggunakan bahan baku alternatif untuk pembuatan semen PCC (portland cement composite) yang berdampak pada penurunan jumlah energi yang digunakan dan turunnya emisi CO2,
2. menerapkan kebijakan kontrak jangka panjang untuk pembelian batubara sehingga manajemen persediaan bisa optimal dan berdampak pada penurunan biaya energi
3. menggunakan campuran batubara dengan kalori yang berbeda untuk menekan biaya bahan bakar
4. Menggunakan bahan bakar alternatif seperti limbah rumah tangga, limbah bahan bakar, serbuk gergaji, oli bekas dan ban bekas
5. Membangun PLTU dengan kapasitas 2X50 MW untuk mengurangi ketergantungan listrik tenaga diesel sehingga porsi penggunaan tenaga diesel yang saat ini berkisar 28%-30% dari total energi untuk proses produksi bisa dikurangi.
Kinerja Sepanjang 2010
Sepanjang tahun lalu kinerja operasional INTP cukup bagus, Perseroan berhasil membukukan penjualan semen sebanyak 13.8 juta ton atau naik 3% jika dibandingkan dengan tahun sebelumnya yang sebesar 13.4 juta ton. Pangsa pasar Perseroan pun mengalami kenaikan dari 30.2% di tahun 2009 menjadi 30.9% ditahun 2010. Dengan kenaikan penjualan dan pangsa pasar tersebut Indocement membukukan kenaikan pendapatan 5.3% YoY dari IDR10.5 triliun menjadi IDR11.1 triliun. Sebagai dampak dari terus dilakukannya langkah efisiensi, beban pokok pendapatan berhasil ditekan dan hanya naik tipis 2.4%. Hal tersebut mendorong pertumbuhan laba kotor yang lebih tinggi dari pendapatan yaitu naik 8.5% YoY dari IDR 5.1 triliun menjadi IDR5.5 triliun. Sejalan dengan beban pokok pendapatan, beban usaha juga bisa ditekan khususnya untuk biaya pengangkutan dan penjualan sehingga hanya naik tipis 7.5% YoY , laba usaha pun meningkat lebih tinggi dari laba kotor yaitu naik 8.8% YoY dari IDR 3.7 triliun menjadi IDR4.0 triliun. Pendapatan lain-lain Indocement mengalami kenaikan yang cukup sigifikan yaitu 140% YoY didorong oleh laba selisih kurs yang tumbuh 366.8% YoY dari sebelumnya rugi IDR7.7 miliar menjadi untung IDR20.8 miliar. Dengan adanya kenaikan pendapatan lain-lain tersebut laba bersih Perseroan tercatat naik 17% YoY dari IDR2.7 triliun menjadi IDR3.2 triliun.
Sumber: Emiten, MCI estimate
16,5 16,5 17,1 17,1 17,1 18,6 18,6 20,1 20,1 23,1 23,1 -5 10 15 20 25 30 35
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012E 2013E 2014E 2015E
M
ill
io
n
Your Trusted Professional
Company Update
23 Maret 2011
Exhibit 3. Kinerja Keuangan 2010
Exhibit 4. Perkembangan Penjualan
Exhibit 5. Perkembangan Pangsa Pasar 2010
Sumber: Emiten
PT INDOCEMENT TUNGGAL PRAKARSA Tbk DAN ANAK PERUSAHAAN RINGKASAN LAPORAN LABA RUGI KONSOLIDASI
Tahun yang Berakhir pada Tanggal-tanggal 31 Desember 2010 dan 2009 (Disajikan dalam rupiah) 2010 2009 PENDAPATAN BERSIH 11.137.805.265.505 10.576.456.344.583
BEBAN POKOK PENDAPATAN 5.597.042.805.995 5.468.017.733.384
LABA KOTOR 5.540.762.459.510 5.108.438.611.199 BEBAN USAHA
Jumlah Beban Usaha 1.520.732.084.653 1.415.133.152.217 LABA USAHA 4.020.030.374.857 3.693.305.458.982 Penghasilan Lain-lain 221.812.437.242 92.365.524.036 BAGIAN ATAS LABA BERSIH PERUSAHAAN ASOSIASI - BERSIH 6.633.014.691 10.655.889.404 LABA SEBELUM BEBAN PAJAK PENGHASILAN BADAN 4.248.475.826.790 3.796.326.872.422 BEBAN (MANFAAT) PAJAK PENGHASILAN BADAN 1.023.794.823.420 1.047.740.954.784
LABA SEBELUM HAK MINORITAS 3.224.681.003.370 2.748.585.917.638 HAK MINORITAS 260.881.423 (1.931.846.556)
LABA BERSIH 3.224.941.884.793 2.746.654.071.082 LABA BERSIH PER SAHAM DASAR 876 746
Your Trusted Professional
Company Update
24 Maret 2011
Valuasi dan Rekomendasi
Dengan menggunakan metode discounted cash flow kami mendapatkan 12 Mo target price untuk INTP IDR 19,050 dimana target price ini mengindikasikan PE’11 15.8x dan PE’11 10.6x. Kami merekomendasikan BUY untuk INTP dimana dengan memandingkan dengan harga penutupan 23 Maret 2011 pada IDR 15,000 masih memberikan potensi keuntungan sebesar 27%.
Exhibit 4. Proyeksi Laporan keuangan
PT INDOCEMENT TUNGGAL PRAKARSA Tbk.AND SUBSIDIARIES CONSOLIDATED STATEMENTS OF INCOME
(Expressed in rupiah) 2008A 2009 2010 2011F 2012F 2013F Net revenue 9.780.498.326.080 10.576.456.344.583 11.137.805.265.505 13.887.992.183.339 18.690.184.829.330 22.982.697.278.466 Cost of Revenue 5.755.934.618.064 5.468.017.733.384 5.597.042.805.995 6.110.716.560.669 7.476.073.931.732 8.273.771.020.248 Gross Profit 4.024.563.708.016 5.108.438.611.199 5.540.762.459.510 7.777.275.622.670 11.214.110.897.598 14.708.926.258.218 Operating Expense 1.564.695.118.690 1.415.133.152.217 1.520.732.084.653 1.666.559.062.001 2.055.920.331.226 2.298.269.727.847 Operating Income 2.459.868.589.326 3.693.305.458.982 4.020.030.374.857 6.110.716.560.669 9.158.190.566.372 12.410.656.530.372 Other income/expenses (135.058.758.497) 92.365.524.036 221.812.437.242 260.889.577.156 375.586.315.453 482.800.286.113 Profit before income tax 2.332.786.918.887 3.796.326.872.422 4.248.475.826.790 6.385.598.433.914 9.552.607.436.785 12.916.612.122.235 Tax expenses 587.204.749.158 1.047.740.954.784 1.023.794.823.420 1.961.250.406.048 2.933.954.492.770 3.967.163.145.579 Income before minority interest 1.745.582.169.729 2.748.585.917.638 3.224.681.003.370 4.424.348.027.867 6.618.652.944.015 8.949.448.976.656 Net Income 1.745.500.936.215 2.746.654.071.082 3.224.941.884.793 4.425.042.427.476 6.619.587.453.257 8.950.598.111.519 Source : emiten, company
PT INDOCEMENT TUNGGAL PRAKARSA Tbk AND SUBSIDIARIES CONSOLIDATED BALANCE SHEETS
(Expressed in rupiah) 2008A 2009 2010 2011F 2012F 2013F Cash and cash equivalent 790.140.947.798 2.623.472.828.832 4.684.869.689.764 8.230.055.481.871 12.137.970.618.608 17.591.012.025.964 Current Asset 3.471.276.001.333 5.341.089.150.042 7.484.807.063.858 11.522.280.466.275 16.567.434.888.222 23.031.693.813.999 Non Current Asset 7.815.430.862.446 7.935.426.484.586 7.861.338.613.879 7.581.798.930.376 8.537.151.521.948 9.805.858.616.230 Total Asset 11.286.706.863.779 13.276.515.634.628 15.346.145.677.737 19.104.079.396.651 25.104.586.410.170 32.837.552.430.229 Current Liabilities 1.943.884.694.003 1.779.231.394.954 1.347.705.747.072 1.400.208.844.203 1.884.373.331.460 2.317.151.073.252 Non Current Liabilities 821.091.680.610 793.090.060.336 897.841.880.232 1.060.490.759.362 1.264.393.523.789 1.398.656.972.831 Equity 8.521.730.489.166 10.704.194.179.338 13.100.598.050.433 16.643.379.793.086 21.955.819.554.921 29.121.744.384.146 Minority Interest 21.536.928.781 23.468.775.337 23.207.893.914 30.553.582.803 54.201.536.005 68.948.091.835 Total Liabilities and Equity 11.286.706.863.779 13.276.515.634.628 15.346.145.677.737 19.104.079.396.651 25.104.586.410.170 32.837.552.430.229 Source : emiten, company
PT INDOCEMENT TUNGGAL PRAKARSA Tbk AND SUBSIDIARIES CONSOLIDATED STATEMENTS OF CASH FLOWS
(Expressed in rupiah)
2008A 2009 2010 2011F 2012F 2013F Net CF from operating activities 2.170.061.511.108 2.545.519.504.358 2.711.095.184.027 3.985.257.914.297 5.966.512.655.304 8.372.158.334.889 Net CF from investing activities (26.093.849.932) (119.995.622.140) 74.087.870.707 279.539.683.503 (955.352.591.573) (1.268.707.094.281) Net CF from financing activities (1.661.585.469.080) (592.192.001.184) (543.848.349.248) (719.611.805.693) (1.103.244.926.994) (1.650.409.833.253) Net increase/decrease CF 482.382.192.096 1.833.331.881.034 2.241.334.705.487 3.545.185.792.107 3.907.915.136.737 5.453.041.407.355 Begining cash in BS 307.758.755.702 790.140.947.798 2.623.472.828.832 4.684.869.689.764 8.230.055.481.871 12.137.970.618.608 Ending cash 790.140.947.798 2.623.472.828.832 4.684.869.689.764 8.230.055.481.871 12.137.970.618.608 17.591.012.025.964 Ratio 2008A 2009 2010 2011F 2012F 2013F EPS (IDR) 474 746 876 1.202 1.798 2.431 EPS Growth (%) 78% 57% 17% 37% 50% 35% P/E (x) 9,7 18,4 18,2 15,8 10,6 7,8 P/BV (x) 2,0 4,7 4,5 4,2 3,2 2,4 ROE (%) 20% 26% 25% 27% 30% 31% ROA (%) 15% 21% 21% 23% 26% 27% DER (x) 0,3 0,2 0,2 0,1 0,1 0,1
Your Trusted Professional
DISCLAIMER
This Document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circum-stances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors and strictly a personal view and should not be used as a sole judgment for investment. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Mega Capital
MCI Research also available on Bloomberg, Factset & Securities.com
Head Office (021) 79175599 (021) 79193900 Semarang (024) 3562451 (024) 3566638 Menara Bank Mega Lt. 2 Ruko Suari, Jl. Suari No. 7C Semarang 50137 Jawa Tengah
Jl. Kapten P. Tendean. Kav 12-14A. Jakarta 12790 Surabaya (031) 5461607 (031) 5472492 Roxy (021) 63852841 (021) 63852830 Wisma Dharmala 2nd Floor, Jl. Panglima Sudirman Kav.101-103
Surabaya 60271 Jawa Timur Komp. Niaga Roxy Mas Blok D3/12, Jl. KH. Hasyim Ashari, Jakarta
10150 Surabaya Mayjend Sungkono
Kendal (021) 3918462 (021) 3918461 Jl. Mayjend Sungkono No. 52 A (031) 5680774 (031) 5669574 Jl Kendal No. 6 Jakarta Pusat Surabaya (031) 5680747
Sudirman (021) 57936852 (021) 57936844 Malang (0341) 557222 (0341) 557234 Sudirman Plaza Indofood Tower Mezzanine Floor, Jl. Jend Sudirman
Kav 76-78 Jakarta Selatan12910
Ruko Raya Dieng I, Jl. Raya Dieng I Kav. 5 Malang 65116, Jawa
Timur (0341) 557123
Pondok Indah (021) 7257823 (021) 7247640 Yogyakarta (0274) 623407 (0274) 623579 Plaza 5 Pondok Indah Blok D No. 11 Jl. Margaguna Raya Pondok
Indah Jakarta Selatan. Jl. Raya Magelang Km. 5,6 No. 57 B Yogyakarta – Jawa Tengah
Kelapa Gading Solo (0271) 731681 (0271) 731685 Jl. Boulevard Barat Blok LC 6 / No 27 Ruko Manahan Solo, Jl. Adi Sucipto, Solo - Jawa Tengah. (0271) 731683
Medan (061) 4534399 (061) 4559475 Pontianak (0561) 746636 (0561) 747009 Uniplaza Building 3rd Floor East Plaza, Jl. Letjen MT. Haryono No. A
– 1 Medan – Sumut
Jl. Teuku Umar, Komp Pontianak Mall Blok B NO. 28 Pontianak
Kalimantan Barat (0561) 7506660
Bandar Lampung (0721) 258778 (0721) 266438 Samarinda (0541) 733866 (0541) 733955 Gedung Megalife 3rd floor Jl. Jendral Sudirman No. 3 C Enggal
Bandar Lampung Ruko Permata No. 8 Jl. Pahlawan, Samarinda Kalimantan Timur (0541) 204424
Palembang (0711) 354867 (0711) 354865 Banjarmasin ( 0511 ) 3362337 (0511) 3352413 Gedung Megalife 3rd Floor Jl. R Soekamto NO.28G Palembang
Sumatra Selatan
Jl. Haryono MT No. 29B Rt 010 Rw.003 Kel. Kertak Baru Ulu,
Kec.Banjarmasin Tengah - Kalimanatan Selatan (0511) 3362338
Batam (0778) 7493791 (0778) 7493792 Palangkaraya (0536) 3237401 (0536) 3237403 Komp Super Blok Nagoya Hill Blok B No. 3A , Nagoya - Batam Jl. Tjilik Riwut MM 2,5 No. 101 Palangkaraya - Kalimantan
Tengah. Pekanbaru (0761) 29558 (0761) 29591 Makassar (0411) 319417 (0411) 319647
Jl. Sudirman No. 255 A Pekanbaru - Riau 28111 Jl. Veteran Utara Ruko Metro Square Blok C No. 4 Makassar
90141 - Sulawesi Selatan (0411) 319587 Bandung (022) 87340972 (022) 87340986 (0411) 319303 Menara Bank Mega Lt. 3, Jl. Gatot Subroto No. 283, Bandung Jawa
Barat Manado, (0431) 879691 (0431) 879691 Bandung 2 (022) 4266060 (022) 4219997 Kompleks Ruko Mega Mas Blok 1 C No. 48, Jl. Piere Tendean
(Boulevard) Manado 95111 Ruko Grand Eastern 16M, Jl. Pasir Kaliki No. 16-18. Bandung (022) 4266069
Cirebon (0231) 235522 (0231) 235521 Jl. Cirebon Grand Center Blok D No. 12A. Lantai 2. Cirebon (0231) 235523
Company Update
24 Maret 2011 Danny Eugene [email protected] Head of Research Mining, Infrastructure Ratna Lim [email protected] Research AnalystEconomics, Telecommunication, Consumer
Fajar Setiawan [email protected] Research Analyst Infrastructure, Construction/Property Mino [email protected] Research Analyst
Heavy Equipment, Cement
Equity Sales & Trading
Tel. (6221) 7917 5571-76, 79175580 Fax.(6221) 7917 5032
Fixed Income Sales & Trading
Tel. (6221) 79175559-62 Fax. (6221) 7919 3900 Fund Management Tel. (6221) 7917 5578-58 Fax.(6221) 7917 5031 Investment Banking Tel. (6221) 7917 5599 Fax. (6221) 7919 3900 Research Department Tel. (6221) 7917 5599 Fax.(6221) 7917 5032 Marketing Department Tel. 021-79175579 Fax. (6221) 7917 5037
