1
Kembalinya Investor Asing
Sebuah kombinasi dari kemenangan Joe Biden, paket stimulus yang diperluas dan diperpanjang, berita vaksin yang menjanjikan telah meningkatkan kepercayaan diri dan mendorong indeks ekuitas di seluruh dunia. Kita bisa bernapas lega, setidaknya risiko double-dip tahun ini dapat dihindari. Untuk pasar tercinta kami, tampaknya yang terburuk sudah terlewati (2Q20), silakan lihat grafik di bawah ini dari CIMB-CGS untuk melihat pergerakannya.
"Beli dahulu, bertanya kemudian" ini adalah respon investor ekuitas biasanya. Jadi, ketika muncul kabar bahwa Joe Biden telah memenangkan pemilu, kami di Indonesia bersorak dan Rupiah menguat (terlalu cepat, terlalu dini). Rupiah telah menguat 3,59% MTD (lihat tabel di halaman 4, tetapi tetap -1,69% lebih rendah daripada bulan Desember 19. (Catatan di tabel mata uang, warna hijau dan minus di depan persentase berarti menguat. Sementara warna merah berarti melemah).
Fakta tidak adanya gelombang biru yang menyapu AS awal bulan lalu yang dapat berarti lebih banyak tantangan bagi pemerintahan Biden untuk meningkatkan stimulus, tidak memperlambat indeks di seluruh dunia - bahkan IHSG.
Bahan bakar lain yang juga menggerakkan pasar adalah fear of missing out (FOMO).
Berdasarkan pengamatan kami, penguatan yang terjadi saat ini sulit dibenarkan secara fundamental dan menurut kami ini tidak sehat. Investor ritel yang duduk di kursi pengemudi, tampaknya telah menempatkan "mode selektif" - yang berarti mereka mendengar apa yang ingin mereka dengar, melihat apa yang ingin mereka lihat dan mengabaikan indikator lain yang "tidak begitu menguntungkan".
Virus yang mengamuk terus memaksa pemerintah di banyak negara untuk memberlakukan pembatasan sosial yang lebih ketat tetapi indeks ekuitas terus meningkat? Diskoneksi antara ekonomi riil dan indeks ekuitas tidak pernah lebih mendalam dari ini! Hingga 27 November, kasus harian infeksi Covid-19 mencapai rekor tertinggi di 5.828, mendorong angka nasional ke 522.581 dan IHSG masih belum terkoreksi. Kami, bagaimanapun, telah merasakan bahwa uap itu memudar. Pertanyaannya sekarang, apakah peritel domestik masih cukup "kuat" untuk mendorong reli sampai akhir tahun?
2
Rupanya, fenomena tak biasa tersebut tidak unik bagi Indonesia. Penelitian Gavekal juga menunjukkan kejadian serupa di AS. Jumlah kasus baru di AS telah meroket di seluruh negara bagian, memaksa masing-masing dari mereka untuk memberlakukan tindakan penguncian yang lebih ketat dan unik. Tim transisi Biden telah mengatakan bahwa tidak mungkin bagi mereka untuk mengunci negara. Meskipun memiliki sedikit dampak pada ekonomi keseluruhan, langkah-langkah yang lebih ketat di AS dapat memperlambat pemulihan yang sedang berlangsung. Oleh karena itu, itu akan menjadi pertanda buruk bagi perusahaan (pasar ekuitas).
Pemerintahan Biden kemungkinan akan meningkatkan paket stimulus, tetapi pemilihan senat yang akan diadakan pada bulan Januari 2021 akan menjadi faktor kunci dalam skala paket stimulus ini. Jika Demokrat memenangkan mayoritas senat, kita akan melihat pengeluaran fiskal yang lebih agresif di AS dan juga dunia.
3
Indonesia - Outlook 2021
Melihat aliran masuk asing ke obligasi pemerintah dan IHSG baru-baru ini, kita dapat menyimpulkan bahwa ada banyak risiko upside untuk berinvestasi di Indonesia. Suku bunga yang lebih rendah dan harga obligasi yang lebih tinggi di Indonesia telah menciptakan lingkungan yang cocok untuk berinvestasi di ekuitas. Selain itu, investor ritel hiperaktif dan investor asing "pencari hasil" adalah orang-orang yang melakukan sihir. Sepertinya bintang-bintang akhirnya sejajar untuk Indonesia.
Dynamic Duo -- Investor domestik telah mendorong imbal hasil obligasi turun dari >8% pada bulan Maret
menjadi <7% di September, lihat grafik tangan kanan di bawah ini (imbal hasil 10 tahun). YTD hingga 23 November, arus keluar modal asing di pasar obligasi pemerintah mencapai –Rp94,48 triliun di pasar obligasi pemerintah. Namun, jika melihat level saat ini vs 12 Mei, ada sekitar Rp50 triliun aliran masuk asing ke pasar obligasi kita yang kemudian mendorong imbal hasil turun. Lihat bagan dibawah.
Inflasi yang jinak dan suku bunga rendah (Bank sentral mempertahankan suku bunga selama tiga bulan, akhirnya memangkas suku bunga lagi sebesar 25 bps pada bulan November. Secara total, BI memangkas 125 bps tahun ini) juga membantu mendukung selera pasar baik untuk pasar obligasi maupun ekuitas. Kombinasi ini akan bertahan setidaknya hingga 2021.
4
Setelah menyadari hal ini, kami memperkirakan harga obligasi akan terus naik dan imbal hasil menurun. Kami memiliki alasan untuk percaya bahwa imbal hasil pada tahun 2021 dapat terus turun <6% tahun depan karena kami mengharapkan lebih banyak investor asing datang ke Indonesia. Jika ini terjadi, itu akan menjadi pertanda baik bagi pemerintah karena pembayaran bunganya akan lebih rendah. Sekali dalam sejarah, imbal hasil 10 tahun treasury kami berada pada level 5,04% hanya pada Feb 2012.
Ketika imbal hasil US treasury 10 tahun mencapai yield tertinggi pada April sebesar 3,95%, imbal hasil 10 tahun Indonesia berada di level 9,07%. Dengan itu, spread antara keduanya berada di 512 bps. Banyak yang menyatakan kekhawatiran tentang rendahnya imbal hasil obligasi pemerintah, tetapi bahkan di level saat ini 6,12%, spread antara imbal hasil AS dan Indonesia adalah 530 bps. Oleh karena itu masih ada ruang untuk imbal hasil obligasi domestik turun. Apalagi tren USD sudah melemah. Oleh karena itu, investor asing ke Indonesia menerima keuntungan tambahan dari apresiasi mata uang.
5
Pasar Saham 2021
Kami mengharapkan kombinasi berita vaksin yang menjanjikan dan Omnibus Law untuk meningkatkan kepercayaan diri, menarik Penanaman Modal Asing dan pembangunan infrastruktur (melalui SWF -
Sovereign Wealth Fund). Jika Anda melewatkan buletin bulanan kami mengenai Omnibus Law, silakan klik di sini.
Oleh karena itu, ke depan kita melihat lebih banyak ruang untuk beralih dari saham defensif ke saham
cylical yang biasanya mengungguli paska-resesi. Saham-saham cylical termasuk consumer discretionary, financial, building materials yang beberapa telah terapresiasi pada bulan November. Selain itu, BI telah
memangkas suku bunga sebesar 125 bps pada tahun ini, karenanya sektor properti telah bereaksi terhadap kabar baik meskipun faktanya bank belum meneruskan pemotongan tersebut. Kami memperkirakan peningkatan pendapatan perusahaan sebagian besar berasal dari sektor ritel konsumen, bank, infrastruktur dan konstruksi. Sektor industrial estate juga akan mendapat manfaat dari Omnibus Law, FDI dan SWF.
6
Risiko Dari Vaksin Generasi Pertama dan Pandemi
Seperti yang kami sebutkan sebelumnya, investor saat ini cenderung mengabaikan indikator yang tidak menguntungkan seperti meningkatnya jumlah infeksi covid-19. Orang-orang sudah terbiasa dengan berita sampai mereka mengabaikannya sepenuhnya. Lockdown-fatigue. Jadi ketika berita tentang vaksin muncul, mereka bisa saja keluar dan bersorak tentang hal itu, mengabaikan fakta bahwa memiliki vaksin tidak secara otomatis mengakhiri pandemi.
Ada begitu banyak tantangan dalam distribusi vaksin, kemanjuran, keamanan dan produksi. Dan tentu saja harga. Kita perlu melihat lebih banyak studi tentang mereka yang diinokulasi dengan vaksin. Semakin lama kita menunggu, semakin kuat, lebih aman dan lebih murah vaksinnya. Tapi, akankah orang menunggu? Awal bulan lalu, Pfizer dan Moderna mengumumkan keberhasilan mereka dalam menghasilkan efektivitas sampai dengan 95% tetapi tidak mengungkapkan begitu banyak tentang uji klinis. Laurie Garrett, seorang
7
jurnalis sains Amerika menyoroti "Science by press release, versus peer-reviewed medical journal
publication, is clearly unsatisfactory."
Sorotan baru-baru ini jatuh pada vaksin AstraZeneca. Perusahaan mengakui bahwa telah membuat kesalahan dan kemungkinan akan melakukan uji coba klinis tambahan. Vaksinnya memiliki efektivitas 70%, tetapi ini hanya dicapai dengan menggabungkan hasil dari dua asosiasi pada dosis yang berbeda. Kami setuju bahwa vaksin generasi pertama dirancang secara inheren untuk kecepatan, lebih seperti untuk menenangkan orang, menghindari kepanikan atau crash landing. Trio -- Pfizer, Moderna dan AstraZeneca adalah tiga produsen vaksin tercepat di dunia sejauh ini. Ms Garret menyebutkan bahwa durasi rata-rata untuk perusahaan farmasi untuk bisa mendapatkan persetujuan FDA adalah delapan tahun yang memberikan regulator dengan berton-ton data tentang keselamatan dan kemanjuran.
Trio ini memperoleh izin darurat setelah hanya 10 bulan uji klinis.
Analisis sementara Moderna dan Pfizer mungkin menyesatkan karena di bawah Inisiatif “Operation Warp
Speed” oleh Presiden Trump, jika vaksin mampu mencegah infeksi selama 14 hari setelah dosis kedua
diberikan, produsen dapat mengklaim efektivitas vaksin. Meskipun data pengukuran jangka pendek, baik Moderna dan Pfizer dapat memperoleh persetujuan darurat FDA.
Di rumah, jumlah infeksi terus mencapai tertinggi baru. Namun, bioskop sudah beroperasi.
Meningkatnya ketegangan antara Uni Eropa dan Eropa Timur
Hungaria dan Polandia berpegang pada keputusan mereka untuk memveto anggaran Eropa dan Dana Pemulihan Pandemi. Dalam sebuah pernyataan bersama, keduanya menolak mekanisme apa pun yang memberikan sanksi finansial anggota Uni Eropa karena melanggar standar demokrasi.
Euronews melaporkan keduanya mengusulkan solusi dua jalur untuk keluar dari kebuntuan dan meloloskan paket bantuan pandemi COVID-19. Ini melibatkan pembatasan kondisi untuk mengalokasikan dana dan menempatkan tautan aturan hukum ke Dewan Eropa untuk disetujui - yang jika disahkan oleh para pemimpin Uni Eropa kemudian berarti memodifikasi perjanjian Uni Eropa.
Jika masalah ini berlarut-larut hingga tahun depan, dikombinasikan dengan penguncian yang lebih lama dari yang diharapkan di Jerman atau negara lain, mendongkrak risiko kontraksi yang lebih ketat. Meskipun mereka tidak dapat menambahkan lebih banyak bantuan ke Dana Pemulihan, lebih banyak negara terutama yang ada di Selatan mungkin jatuh lebih jauh ke resesi.
Risiko dalam negeri dan global
Investor telah sangat gelisah tentang pemulihan ekonomi di dalam negeri, karenanya mereka menetapkan harapan tinggi untuk 2021. Tim investasi kami melihat ini (ekspektasi tinggi) sebagai risiko karena ketika
8
perusahaan akhirnya melaporkan pendapatan yang lebih rendah dari yang diharapkan, mereka akan kecewa dan menghukum perusahaan.
Risiko lain datang dari ekonomi global. Jika pembuat kebijakan memutuskan untuk mengurangi paket bantuan stimulus karena ekonomi mereka telah membaik, maka berita itu sendiri dapat membawa gelombang kekecewaan yang akan mengangkat hasil obligasi dan nilai USD. Kami menganggap risiko ini sebagai sesuatu yang tidak mungkin terjadi di 1H21 tetapi kita tidak boleh mengesampingkan ini.
Kesimpulan:
Berapa lama jalan akan pemulihan dan seberapa lancar kita menavigasinya kearah perbaikan akan tergantung pada upaya yang terfokuskan antara pemerintah dan rakyat ditambah efektivitas vaksin. Dunia perlu bersatu melawan musuh yang tak terlihat dan mematikan.
Penumuan vaksin tidak berarti secara otomatis pandemi akan segera berakhir. Kami memahami ada banyak masalah logistik, apalagi tingkat kemanjuran, harga dan keselamatan. Beberapa perlawanan di kalangan masyarakat juga. Jika kita mendengar hasil yang lebih menjanjikan dari perusahaan farmasi lainnya, kepercayaan publik dapat membaik dan investor juga dapat datang dan mendorong imbal hasil obligasi bahkan lebih rendah dan indeks ekuitas lebih tinggi.
Jika sebaliknya yang terjadi, kita harus mempersiapkan USD yang lebih kuat dan kenaikan imbal hasil obligasi pada 2021. Kami mengekspektasikan beberapa tantangan di lapangan, jika pemerintah meluncurkan vaksinasi tahun depan. Kita tidak tahu bagaimana pemerintah akan mendistribusikan vaksin dan melacak mereka untuk mendapatkan data.
Alokasi Dana
Kami mengubah alokasi dana untuk bulan Desember dengan memotong cash karena suku bunga deposito yang turun, kami lebih suka memindahkan uang di mana ia dapat tumbuh lebih baik di Money Market Fund. Untuk investor yang agresif, kami menyarankan untuk meningkatkan alokasi dalam Dividend Yield dan IDX30 dengan mengalihkannya dari Money Market Fund dan Sectoral Fund.
Des-20 FWD Asset Money Market Fund FWD Asset Bond Fund FWD Asset Dividend Yield Equity Fund FWD Asset IDX30 Index Equity Fund FWD Asset Sectoral
Equity Fund Tunai Uang Total
Investor
konservatif 45% 30% 10% 10% - 5% 100%
Investor agresif
5% 30% 35% 20% 10% - 100%
Rupiah diperkirakan juga akan bergerak antara Rp14.000/US$ hingga Rp14.500/US$ untuk bulan Desember.
9
Per tanggal 30 November, berikut adalah alokasi portofolio yang kami miliki dalam tiga bulan terakhir.
Agust-20 FWD Asset Money Market Fund FWD Asset Bond Fund FWD Asset Dividend Yield Equity Fund FWD Asset IDX30 Index Equity Fund FWD Asset Sectoral Equity
Fund Tunai Uang Total NAB
Investor konservatif 40% 40% 10% - - 10% 100% - Investor agresif 10% 20% 20% 30% 20% - 100% - Investor konservatif 0.03% 0.26% 0.25% 0.00% 0.00% 0.04% 0.58% 1,050.44 Investor agresif 0.01% 0.13% 0.50% 0.77% 0.50% 0.00% 1.91% 1,124.03 Sep-20 FWD Asset Money Market Fund FWD Asset Bond Fund FWD Asset Dividend Yield Equity Fund FWD Asset IDX30 Index Equity Fund FWD Asset Sectoral Equity
Fund Tunai Uang Total NAB
Investor konservatif 40% 40% 10% - - 10% 100% - Investor agresif 10% 20% 20% 30% 20% - 100% - Investor konservatif -0.10% -0.10% -0.89% 0.00% 0.00% 0.03% -1.06% 1,039.34 Investor agresif -0.03% -0.05% -1.77% -3.24% -1.74% 0.00% -6.83% 1,047.30
10
Okt-20 FWD Asset Money Market Fund FWD Asset Bond Fund FWD Asset Dividend Yield Equity Fund FWD Asset IDX30 Index Equity Fund FWD Asset Sectoral Equity Fund UangTunai Total NAB
Investor konservatif 40% 30% 10% 10% - 10% 100% - Investor agresif 10% 30% 30% 15% 15% - 100% - Investor konservatif -0.03% 0.65% 0.59% 0.67% 0.00% 0.03% 1.91% 1,059.16 Investor agresif -0.01% 0.65% 1.76% 1.00% 0.93% 0.00% 4.33% 1,092.69 Nov-20 FWD Asset Money Market Fund FWD Asset Bond Fund FWD Asset Dividend Yield Equity Fund FWD Asset IDX30 Index Equity Fund FWD Asset Sectoral Equity Fund Uang
Tunai Total NAB
Investor konservatif 40% 30% 10% 10% - 10% 100% - Investor agresif 10% 30% 30% 15% 15% - 100% - Investor konservatif 0.08% 0.83% 1.02% 1.16% 0.00% 0.03% 3.13% 1,092.29 Investor agresif 0.02% 0.83% 3.06% 1.74% 1.70% 0.00% 7.35% 1,173.04
Jika Anda memiliki pertanyaan, silakan hubungi bagian penjualan kami.
PT FWD Asset Management Gedung Artha Graha, lantai 29 SCBD, Jl. Jend. Sudirman Kav. 52-53 Jakarta Selatan 12190 – Indonesia T(+62) 21 2935 3300
F(+62) 21 2935 3388
Laporan ini disiapkan oleh PT FWD Asset Management dan disediakan hanya untuk kepentingan penyampaian informasi. Investor harus membaca dan memahami Prospektus sebelum memutuskan untuk membeli Unit Penyertaan Reksa Dana ini. Jika terdapat perbedaan antara laporan ini dan Prospektus, maka ketentuan Prospektuslah yang berlaku. Nilai Unit Penyertaan dan pendapatan dari Reksa Dana bisa naik maupun turun. Kinerja masa lalu bukan merupakan jaminan untuk kinerja masa depan dan juga bukan merupakan perkiraan dan/atau indikasi kinerja di masa depan Reksa Dana. Informasi mengenai efek-efek terbesar dalam portofolio bukan merupakan rekomendasi untuk membeli efek-efek tersebut.
PT FWD Asset Management terdaftar dan diawasi oleh OJK dan telah memperoleh izin usaha dari OJK (d/h BAPEPAM dan LK) pada Desember 2003 dengan izin usaha No. KEP-12/PM/MI/2003.
