Imbal Hasil dan Risiko Risk and Return

Chapter 5

Imbal Hasil dan Risiko

(Risk and Return)

( Lecturer : Dr. Edhi Asmirantho,MM.,SE. )

Bahan Ajar Manajemen Keuangan I

*) Sources : Van Horne and Wachowicz

Fundamental Manajemen Keuangan, 13/e Authors and Created by:

Imbal Hasil dan Risiko

(Risk and Return)



Definisi risiko dan imbal hasil



menggunakan distribusi probabilitas

untuk mengukur risiko



Sikap terhadap risiko



Risiko dan imbal hasil dalam konteks

portofolio



Diversifikasi

Mendefinisikan Imbal Hasil

(Defining Return)

Return

adalah Penghasilan yang

diterima dari investasi ditambah

perubahan harga pasar , biasanya

dinyatakan sebagai persen dari harga

pasar mulai dari investasi

.

D

_t

+ (

P

_t

- P

_t-1

)

P

_t-1

Contoh : Imbal Hasil

(Return Example)

Harga saham untuk saham A adalah

$ 10 per saham 1 tahun yang lalu .

saham saat ini diperdagangkan pada

$ 9,50 per saham , dan pemegang

saham saja menerima dividen $ 1.

Apa imbal hasil itu diperoleh selama

Contoh : Imbal Hasil

(Return Example)

Harga saham untuk saham A adalah $ 10

per saham 1 tahun yang lalu . saham saat

ini diperdagangkan pada $ 9,50 per

saham , dan pemegang saham saja

menerima dividen $ 1. Apa imbal hasil itu

diperoleh selama tahun lalu

$1.00

+ (

$9.50

-

$10.00

)

$10.00

Mendefinisikan Risiko

(Defining Risk)

Variabilitas return dari yang

diharapkan.

Tingkat pengembalian yang anda

harapkan dari Investasi anda

(tabungan) tahun ini ?

Tingkat apa yang akan anda

benar-benar mendapatkan ?

Menentukan Imbal Hasil yang

diharapkan

(Determining Expected

Return (Discrete Dist.)

R adalah keuntungan yang diharapkan untuk aset tersebut,

Ri adalah imbal hasil untuk kemungkinan engan,

Pi adalah probabilitas imbal hasil yang terjadi,

n adalah jumlah total kemungkinan .

R

=

S

(

R

_i

)(

P

_i

)

n

Cara Menentukan Imbal Hasil yang diharapkan dan Standar Deviasi (How to Determine the

Expected Return and Standard Deviation)

Stock BW

Sum

1.00

.090

Menentukan Standar Deviasi / Ukuran

Risiko

(Determining Standard

Deviation) (Risk Measure)

s

=

n

S

(

R

_i

-

R

)

2

( P

_i

)

i=1

Standar Deviasi ,

s

, adalah ukuran

statistik dari variabilitas distribusi

sekitar rata-ratanya

.

Ini adalah akar

kuadrat dari varians

.

Catatan , ini

Cara Menentukan Imbal Hasil yang

diharapkan dan Standar Deviasi

(How to

Determine the Expected Return and

Standard Deviation)

Stock BW

R

_i

P

_i

(

R

_i

)(

P

_i

)

(

R

_i

-

R

)

2

(

P

_i

)

-.15

.10

-.015

.00576

-.03

.20

-.006

.00288

.09

.40

.036

.00000

.21

.20

.042

.00288

.33

.10

.033

.00576

Menentukan Standar Deviasi /

Ukuran Risiko (Determining

Standard Deviation) (Risk Measure)

s

=

S

(

R

_i

-

R

)

2

( P

_i

)

s

=

.01728

s

= .1315

or 13.15%

n

Koefisien variasi

(Coefficient of Variation)



Rasio standar deviasi dari distribusi dengan

rata-rata dari distribusi itu. Ini adalah ukuran

risiko RELATIF .

CV =

s

/

R

Diskrit (berlainan) vs Distribusi

Kontinu (Discrete vs. Continuous

Menentukan Imbal Hasil yang diharapkan / Distribusi berkelanjutan (Determining

Expected Return (Continuous Dist.)

R

=

S

(

R

_i

) / (

n

)

R adalah

Imbal hasil yang diharapkan

untuk aset ,

R

_i

adalah imbal hasil untuk observasi

engan

,

n

adalah jumlah total pengamatan

n

Penentuan Standar Deviasi / Ukuran

Risiko (Determining Standard

Deviation (Risk Measure)

n

i=1

s

=

S

(

R

_i

-

R

)

2

(

n

)

Catatan, ini adalah untuk distribusi kontinu di mana distribusi adalah untuk populasi

.

R merupakan mean

Masalah Distribusi kontinu

(Continuous Distribution Problem)

berikut daftar yang merupakan distribusi kontinu pengembalian populasi untuk

investasi tertentu ( meskipun hanya ada 10 kembali ) .

9,6 % , -15,4 % , 26,7 % , -0,2% , 20,9 % , 28,3 % , -5,9 % , 3,3 % , 12,2 % , 10,5 %

Menghitung Expected Return dan Standar Deviasi untuk populasi dengan asumsi

Mari Gunakan Kalkulator!

(

Let’s Use the Calculator!

)

Enter “Data” first. Press:

2nd _Data

2nd _{CLR Work}

9.6 ENTER   

-15.4 ENTER   26.7 ENTER  



Enter “Data” first. Press:

Mari Gunakan Kalkulator!



2

nd

_Stat

Examine Results! Press:

Hasil yang diharapkan adalah 9 % untuk 10 pengamatan . Deviasi

standar populasi adalah 13,32 % . Hal ini dapat lebih cepat melalui

results.than menghitung dengan tangan, tetapi lebih lambat daripada menggunakan spreadsheet .

Mari Gunakan Kalkulator!

Kepastian Equivalent

(Certainty

Equivalent /

CE

)

adalah jumlah uang

tunai seseorang akan membutuhkan

dengan pasti di suatu titik waktu untuk

membuat acuh tak acuh individual

antara jumlah tertentu dan jumlah yang

diharapkan akan diterima dengan risiko

pada titik yang sama dalam waktu

.

Sikap risiko

Certainty equivalent > Expected value

Risk Preference

Certainty equivalent = Expected value

Risk Indifference

Certainty equivalent < Expected value

Risk Aversion

Most

individuals are

Risk Averse

.

Sikap risiko

Contoh Sikap Risiko

(Risk Attitude Example)

Anda memiliki pilihan antara ( 1 ) hadiah dollar dijamin atau ( 2 ) judi koin -flip $ 100.000 ( 50 % kesempatan ) atau $ 0 ( 50 % kesempatan ) . Nilai yang diharapkan dari judi adalah $ 50.000

. Mary membutuhkan dijamin $ 25.000, atau lebih , untuk membatalkan berjudi .

Raleigh sama senang untuk mengambil $ 50.000 atau mengambil berjudi berisiko.

Contoh Sikap Risiko

(Risk Attitude Example)

Mary

shows

“risk aversion”

because her

“certainty equivalent” < the expected value of

the gamble.

Raleigh

exhibits

“risk indifference”

because her

“certainty equivalent” equals the expected value

of the gamble.

Shannon

reveals a

“risk preference”

because her

“certainty equivalent” > the expected value of

the gamble.

R

_P

=

S

(

W

_j

)(

R

_j

)

R

_P

is the expected return for the portfolio,

W

_j

is the weight (investment proportion)

for the

j

th

asset in the portfolio,

R

_j

is the expected return of the j

th

_asset,

m

is the total number of assets in the

portfolio.

Menentukan Portofolio Expected Return

(Determining Portfolio Expected Return)

m

Menentukan Deviasi Standar Portfolio

(Determining Portfolio Standard

Deviation)

W

_j

is the weight (investment proportion)

for the

j

th

_{asset in the portfolio,}

W

_k

is the weight (investment proportion)

for the

k

th

_{asset in the portfolio,}

s

jk

is the covariance between returns for

Apa Kovarian?

(What is Covariance?)

s

j

k

=

s

j

s

k

r

j

k

s

j

standar deviasi dari aset

j

th

dalam

portofolio ,

s

_k

adalah standar deviasi dari

aset

k

th

_{dalam portofolio ,}

_r

jk

adalah

Koefisien korelasi

(Correlation Coefficient)

Sebuah ukuran statistik standar dari

hubungan linear antara dua variabel

.

jangkauan adalah dari -1.0 ( korelasi

negatif sempurna ) , melalui 0 ( tidak

Stock C

Stock D

Portfolio

Return

9.00%

8.00%

8.64%

Stand.

Dev.

13.15%

10.65%

10.91%

CV

1.46

1.33

1.26

Portofolio memiliki koefisien TERENDAH

variasi karena diversifikasi.

Menggabungkan efek yang tidak sempurna , berkorelasi positif mengurangi risiko

.

Diversifikasi dan Koefisien Korelasi

(Diversification and the Correlation

Coefficient)

INVESTMENT

RETUR

N

TIME TIME TIME

Risiko sistematis adalah variabilitas

pengembalian saham atau portofolio yang terkait dengan perubahan dalam kembali di

pasar secara keseluruhan . Risiko tidak sistematis adalah variabilitas pengembalian

saham atau portofolio tidak dijelaskan oleh pergerakan pasar umum . Hal ini dapat

dihindari melalui diversifikasi .

Risiko Total = Risiko Sistematis + Risiko

tidak sistematis

(Total Risk = Systematic Risk +

Unsystematic Risk)

Total

NUMBER OF SECURITIES IN THE PORTFOLIO

Risiko Total = Risiko Sistematis

+ Risiko tidak sistematis

Total Risk = Systematic Risk +

NUMBER OF SECURITIES IN THE PORTFOLIO

Faktor-faktor yang unik untuk sebuah perusahaan tertentu atau industri. Misalnya, kematian seorang

CAPM merupakan model yang

menggambarkan hubungan antara

risiko dan imbal hasil yang

diharapkan; dalam model ini,

keamanan yang diharapkan

(

diperlukan ) kembali suatu sekuritas

adalah tingkat bebas risiko ditambah

premi berdasarkan risiko sistematis

keamanan .

Model Harga Aset Modal

(Capital Asset

1) Pasar modal yang efisien .

2) Harapan investor homogen selama periode waktu tertentu .

3) Kembali aset bebas risiko (Risk-free

asset return) adalah tertentu ( penggunaan short untuk jangka

menengah Treasuries sebagai proxy ) . 4) Portofolio Market hanya risiko

sistematis ( penggunaan 500 Indeks S & P atau mirip sebagai proxy ) .

Asumsi CAPM

Jalur karakteristik

(Characteristic Line)

EXCESS RETURN ON STOCK

EXCESS RETURN

ON MARKET PORTFOLIO

Beta = Rise_Run

Narrower spread is higher correlation

Menghitung "Beta"? Di Kalkulator

Anda

(

Calculating “Beta”

on Your Calculator)

Time Pd.

Market

My Stock

1 9.6% 12%

saham saya adalah

"pengembali an

kelebihan" dan memiliki tingkat

tanpa risiko sudah

 Asumsikan bahwa masalah distribusi kontinu

sebelumnya merupakan "kelebihan pengembalian" dari portofolio pasar (mungkin masih berada di lembar kerja Data kalkulator - 2 data

Enter the excess market returns as “X” observations

of: 9.6%, 15.4%, 26.7%, 0.2%, 20.9%, 28.3%,

-5.9%, 3.3%, 12.2%, and 10.5%.

Enter the excess stock returns as “Y” observations

of: 12%, -5%, 19%, 3%, 13%, 14%, -9%, -1%,

12%, and 10%.

Menghitung "Beta"? Di Kalkulator

Anda

(

Calculating “Beta”

 Mari kita periksa lagi hasil statistik (Tekan 2 dan kemudian Stat)

 Pasar return yang diharapkan dan standar deviasi adalah 9% dan 13,32%. saham Anda yang diharapkan dan standar deviasi adalah 6,8% dan 8,76%.

 Persamaan regresi adalah Y = a + bX. Dengan demikian, garis karakteristik kami adalah Y = 1,4448 + 0,595 X dan menunjukkan bahwa

saham kami memiliki beta 0,595.

Menghitung "Beta"? Di Kalkulator

Anda

(

Calculating “Beta”

Indek Risiko Sistematis

Mengukur sensitivitas return saham

untuk perubahan pengembalian

portofolio pasar.

The beta untuk portofolio yang

hanya rata-rata tertimbang dari beta

saham individu dalam portofolio.

Apa itu Beta ?

 Mari kita periksa lagi hasil statistik (Tekan 2 dan kemudian Stat)

 Return Pasar yang diharapkan dan standar deviasi adalah 9% dan 13,32%. saham Anda yang diharapkan dan standar deviasi adalah 6,8% dan 8,76%.

 Persamaan regresi adalah Y = a + bX. Dengan demikian, garis karakteristik kami adalah Y = 1,4448 + 0,595 X dan menunjukkan bahwa

saham kami memiliki beta 0,595.

Menghitung "Beta"? Di Kalkulator

Anda

(

Calculating “Beta”

Garis karakteristik dan Beta

Berbeda (Characteristic Lines

and Different Betas)

EXCESS RETURN ON STOCK

EXCESS RETURN

ON MARKET PORTFOLIO

Beta < 1 (defensive)

Beta = 1 Beta > 1 (aggressive)

Each characteristic line has a

R

_j

is the required rate of return for stock j,

R

_f

is the risk-free rate of return,

b

j

is the beta of stock j (measures

systematic risk of stock j),

R

_M

is the expected return for the market

portfolio.

Jalur Pasar Keamanan

(Security Market Line)

Jalur Pasar Keamanan

(Security Market Line)

R

_j

= R

_f

+

b

_j

(

R

_M

-

R

_f

)

bM = 1.0

Systematic Risk (Beta)

Penentuan Diperlukan Rate of Return

(Determination of the Required Rate of

Return)

 Lisa Miller di Keranjang Keajaiban mencoba untuk menentukan tingkat pengembalian yang diperlukan oleh investor saham mereka. Lisa adalah menggunakan 6% Rf dan tingkat yang diharapkan pasar jangka panjang

pengembalian 10%. Seorang analis saham berikut perusahaan telah

menghitung bahwa perusahaan beta 1.2. Apa tingkat yang diperlukan

R

_BW

=

R

_f

+

b

_j

(

R

_M

-

R

_f

)

R

_BW

=

6%

+

1.2

(

10%

-

6%

)

R

_BW

=

10.8%

tingkat yang diperlukan pengembalian melebihi

tingkat pengembalian pasar sebagai beta BW melebihi beta pasar (1,0).

BWs Diperlukan Rate of Return

Lisa Miller di BW juga mencoba untuk menentukan nilai intrinsik saham. Dia menggunakan model pertumbuhan konstan. Lisa memperkirakan bahwa dividen periode berikutnya akan menjadi $ 0,50 dan

yang BW akan tumbuh pada tingkat konstan 5,8%. saham saat ini dijual $ 15.

Berapakah nilai intrinsik saham? Apakah saham atas atau underpriced?

Penentuan Intrinsik Nilai BW

saham dinilai terlalu tinggi sebagai harga pasar ($ 15) melebihi nilai intrinsik ($ 10).

Penentuan Intrinsik Nilai BW

(Determination of the Intrinsic Value of

BW)

$0.50

10.8%

-

5.8%

Intrinsic

Value

=

Jalur Pasar Keamanan

(Security Market Line)

Systematic Risk (Beta)

R_f

Stock Y

(Overpriced)

Small-firm Effect

Price / Earnings Effect

January Effect

Anomali ini telah disajikan

tantangan serius terhadap teori

CAPM.

Penentuan Diperlukan Rate of Return

End Chapter 5