Pengaruh Levarge Keuangan, Struktur Aktiva, Profitabilitas Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Sturktur Modal Pada Perusahaan Insdustri Otomotif Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia

(1)

LAMPIRAN

Lampiran 1 : Populasi dan Sampel

Populasi Penelitian

NO. KODE NAMA PERUSAHAAN KRITERIA SAMPEL

1 2 3 4

1 SQMI PT Allbond Makmur Usaha Tbk × × × √

2 ACAP PT Andhi Chandra Automotive

Prod. Tbk

× × × √

3 ASII PT Astra International Tbk √ √ √ √ 1

4 AUTO PT Astra Otoparts Tbk √ √ √ √ 2

5 GJTL PT Gajah Tunggal Tbk √ √ √ √ 3

6 GDYR PT Goodyear Indonesia Tbk √ √ √ √ 4

7 BRAM PT Indo Kordsa Tbk √ √ √ √ 5

8 IMAS PT Indomobil Sukses Internasional Tbk

√ √ √ √ 6

9 INDS PT Indospring Tbk √ √ √ √ 7

10 LPIN PT Multi Prima Sejahtera Tbk √ √ √ √ 8

11 MASA PT Multistrada Arah Sarana Tbk √ √ √ √ 9

12 NIPS PT Nipress Tbk √ √ √ √ 10

13 PRAS PT Prima Alloy Steel Tbk √ √ √ √ 11

14 SMSN PT Selamat Sempurna Tbk √ √ √ × 12

(2)

Sampel Penelitian

NO KODE Nama Perusahaan

1 ASII PT Astra Internasional Tbk

2 AUTO PT Astra Otoparts Tbk

3 GJTL PT Gajah Tunggal Tbk

4 GDYR PT Goodyear Indonesia Tbk

5 BRAM PT Indo Kordsa Tbk

6 IMAS Indomobil Sukses Internasional Tbk

7 INDS PT Indospring Tbk

8 LPIN Multi Prima Sejahtera Tbk

9 MASA PT Multistarada Arah Sarana Tbk

10 NIPS PT Nipress Tbk

11 PRAS Prima Alloy Steel Universal Tbk.

12 SMSN PT Selamat Sempurna Tbk

Sumber : Diolah penulis, 2013

Lampiran 2 : DataHasil Penelitian (DER, ASV, ROA, Pertumbuhan Penjualan, DAR)

NO KODE EMITEN

DER

2008 2009 2010 2011

1 ASII PT Astra Internasional Tbk 1.21 1 1.1 1.02

2 AUTO PT Astra Otoparts Tbk 0.45 0.39 0.38 0.47

3 GJTL PT Gajah Tunggal Tbk 4.28 2.32 1.94 1.61

4 GDYR PT Goodyear Indonesia Tbk 2.45 1.71 1.76 1.77

5 BRAM PT Indo Kordsa Tbk 0.48 0.23 0.26 0.38

6

IMAS Indomobil Sukses Internasional

(3)

8 LPIN Multi Prima Sejahtera Tbk 1.21 0.49 0.41 0.33

9 MASA PT Multistarada Arah Sarana Tbk 0.85 0.74 0.87 1.68

10 NIPS PT Nipress Tbk 1.64 1.21 1.28 1.69

11 PRAS Prima Alloy Steel Universal Tbk. 3.84 4.36 2.33 2.45

12 SMSN PT Selamat Sempurna Tbk 0.63 0.8 0.96 0.7

ASV

2008 2009 2010 2011

1 ASII PT Astra Internasional Tbk 0.560 0.587 0.585 0.5702

6

Tbk 0.442 0.438 0.435 0.427

7 INDS PT Indospring Tbk 0.256 0.335 0.310 0.3034

9 MASA PT Multistarada Arah Sarana Tbk 0.741 0.710 0.781 0.7336

ROA

2008 2009 2010 2011

(4)

6

Tbk 0.004 0.026 0.056 0.083

9

MASA PT Multistarada Arah Sarana

Tbk 0.001 0.069 0.058 0.03

11

PRAS Prima Alloy Steel Universal

Tbk. -0.027 -0.086 0.002 0.01

Pertumbuhan Penjualan

2008 2009 2010 2011

2 AUTO PT Astra Otoparts Tbk 0.212 -0.014 0.158 0.151

3 GJTL PT Gajah Tunggal Tbk 0.164 -0.003 0.195 0.168

5 BRAM PT Indo Kordsa Tbk 0.056 -0.091 0.168 0.050

6

Tbk 0.380 -0.067 0.559 0.307

(5)

8 LPIN Multi Prima Sejahtera Tbk 0.169 -0.017 0.033 0.048

9

Tbk 0.327 0.211 0.157 0.299

10 NIPS PT Nipress Tbk 0.154 -1.474 0.516 0.307

11 PRAS Prima Alloy Steel Universal Tbk. -0.601 -1.553 -1.147 0.773

12 SMSN PT Selamat Sempurna Tbk 0.214 -6.216 87.836 0.136

DAR

2008 2009 2010 2011

6

Tbk 0.914 0.881 0.799 0.606

9

Tbk 0.460 0.424 0.464 0.627

(6)

KODE DER ASV ROA Pertumbuhan

Penjualan DER

ASII 1.210 0.560 0.114 0.277 0.497

AUTO 0.450 0.532 0.142 0.212 0.299

GJTL 4.280 0.651 0.072 0.164 0.811

GDYR 2.450 0.564 0.001 0.125 0.710

BRAM 0.480 0.415 0.057 0.056 0.287

IMAS 17.780 0.442 0.004 0.380 0.914

INDS 7.450 0.256 0.035 0.414 0.881

LPIN 1.210 0.307 0.027 0.169 0.546

MASA 0.850 0.741 0.001 0.327 0.460

NIPS 1.640 0.443 0.006 0.154 0.622

PRAS 3.840 0.329 -0.027 -0.601 0.795

SMSN 0.630 0.389 0.098 0.214 0.368

ASII 1.000 0.587 0.113 0.015 0.450

AUTO 0.390 0.541 0.165 -0.014 0.272

GJTL 2.320 0.620 0.102 -0.003 0.699

GDYR 1.710 0.647 0.107 0.037 0.631

BRAM 0.230 0.514 0.053 -0.091 0.167

IMAS 11.710 0.438 0.026 -0.067 0.881

INDS 2.750 0.335 0.095 -0.338 0.733

LPIN 0.490 0.311 0.072 -0.017 0.326

MASA 0.740 0.710 0.069 0.211 0.424

NIPS 1.210 0.464 0.021 -1.474 0.545

(7)

ASII 1.100 0.585 0.127 0.242 0.480

AUTO 0.380 0.606 0.204 0.158 0.265

GJTL 1.940 0.567 0.080 0.195 0.660

GDYR 1.760 0.544 0.058 0.255 0.638

BRAM 0.260 0.514 0.090 0.168 0.190

IMAS 4.990 0.435 0.056 0.559 0.799

INDS 2.390 0.310 0.092 0.229 0.704

LPIN 0.410 0.330 0.093 0.033 0.291

MASA 0.870 0.781 0.058 0.157 0.464

NIPS 1.280 0.471 0.038 0.516 0.559

PRAS 2.330 0.532 0.002 -1.147 0.699

SMSN 0.960 0.380 0.141 87.836 0.468

ASII 1.020 0.570 0.139 0.200 0.506

AUTO 0.470 0.632 0.159 0.151 0.322

GJTL 1.610 0.561 0.082 0.168 0.616

GDYR 1.770 0.500 0.031 0.077 0.639

BRAM 0.380 0.491 0.033 0.050 0.276

IMAS 1.540 0.427 0.083 0.307 0.606

INDS 0.800 0.303 0.105 0.168 0.445

LPIN 0.330 0.354 0.070 0.048 0.248

MASA 1.680 0.734 0.030 0.299 0.627

NIPS 1.690 0.404 0.040 0.307 0.629

PRAS 2.450 0.488 0.010 0.773 0.710

SMSN 0.700 0.368 0.193 0.136 0.410

(8)

Descriptive Statistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

DER 48 .230 17.780 2.14771 3.069379

ASV 48 .256 .781 .48955 .128343

ROA 48 -.086 .204 .07129 .058087

PertumbuhanPenjualan 48 -6.216 87.836 1.75554 12.728664

DAR 48 .167 .914 .53758 .198677

Valid N (listwise) 48

Sumber: Hasil Pengolahan SPSS 19 (2013)

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

DAR

N 48

Normal Parametersa,b _Mean _.53758

Std. Deviation .198677

Most Extreme Differences Absolute .093

Positive .086

Negative -.093

Kolmogorov-Smirnov Z .645

Asymp. Sig. (2-tailed) .800

a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.

(9)

Sumber: Hasil Pengolahan SPSS 19 (2013)

Hasil Uji Multikolinearitas

Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig.

Collinearity Statistics

B

Std.

Error Beta

Toleran

ce VIF

1 (Constant) .505 .089 5.692 .001

DER .038 .007 .582 5.291 .001 .833 1.201

ASV .055 .159 .036 .348 .730 .956 1.046

ROA -1.076 .378 -.315 -2.844 .007 .824 1.214

Pertumbuhan Penjualan

.001 .002 .041 .394 .696 .953 1.050

a. Dependent Variable: DAR

(10)

Hasil Uji Heteroskedastisitas

Sumber: Hasil pengolahan SPSS 19 (2013)

Koefisien Regresi

Coefficientsa

Model

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) .505 .089 5.692 .001

DER .038 .007 .582 5.291 .001

ASV .055 .159 .036 .348 .730

ROA -1.076 .378 -.315 -2.844 .007

.001 .002 .041 .394 .696

Hasil Uji Autokolerasi

Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson

1 .605a .366 .307 16.5364 2.033

a. Predictors: (Constant), Pertumbuhan Penjualan, ROA, DER, ASV

b. Dependent Variable: DAR

(11)

Koefisien Regresi

Coefficientsa

Model

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) .505 .089 5.692 .001

DER .038 .007 .582 5.291 .001

ASV .055 .159 .036 .348 .730

ROA -1.076 .378 -.315 -2.844 .007

.001 .002 .041 .394 .696

Sumber: Hasil pengolahan SPSS 19 (2013)

Koefisien Determinasi

Model Summaryb

Model R R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the

Estimate Durbin-Watson

1 .605a .366 .307 16.5364 2.033

a. Predictors: (Constant), Pertumbuhan Penjualan, ROA, DER, ASV

(12)

Hasil Uji Parsial (Uji t)

Coefficientsª

Model

t Sig

B _ErrorStd. Beta

1. (Constant) .505 .089 5.692 .001

DER .038 .007 .582 5.291 .001

ASV .055 .159 .036 .348 .730

ROA -1.076 .378 -.315 -2.844 .007 Pertumbuhan

Penjualan _.001 _.002 _.041 _.394 _.696 a. Dependent Variable: DAR

(13)

PENGARUH LEVERAGE KEUANGAN, SRUKTUR AKTIVA, PROFITABILITAS DAN PERTUMBUHAN PENJUALAN TERHADAP

STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN INDUSTRI OTOMOTIF YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

Gunawan Huria Situmorang & Naleni Indra

The research will study the impact of Financial Leverage, Assets Structure, Profitability and sales growth toward capital structure automotive companies at Indonesian Stock Exchange.

The design of this research is associative casual research. Sample in this research took by using purposive sampling method; where the total population was used as many as 14 companies and the samples used this research is 12 companies. Data were secondary data consisted of financial statement and IDX Factbook that downloaded from IDX website. The dependent variable used is capital structure, while the independent variables used financial leverage, assets structure, profitability and sales growth. Multiple regression technique used to analyze the data regression models were tested first in the classical assumption test. SPSS computer program is used to test in this research.

The results show that only financial leverage and profitability it self may have significant effect on capital structure. Asset structure and sales growth did not effect to capital structure significantly. Simultaneously, Financial Leverage, Assets Structure, Profitability and sales growth may have significant effect on capital structure.

(14)

1. PENDAHULUAN

Dalam masa pembangunan seperti saat ini, persaingan di dunia usaha baik di sektor industri maupun jasa semakin tajam. Hal ini menyebabkan setiap perusahaan berupaya untuk dapat mempertahankan kelangsungan

hidup perusahaan. Usaha yang dilakukan oleh perusahaan antara lain : menyesuaikan diri terhadap perubahan – perubahan yang terjadi Di dalam maupun di luar perusahaan serta mengupayakan agar setiap sumber daya yang dimiliki perusahaan digunakan secara efektif dan efisien.

Perusahaan dituntut untuk dapat melakukan pengelolaan yang tepat terhadap fungi-fungsi penting yang ada di dalam perusahaan secara efektif dan efisien, serta kemampuan untuk melakukan penyesuaian terhadap keadaan yang terjadi demi memperoleh keunggulan dalam persaingan yang dihadapi di era globalisasi. Salah satu fungsi terpenting dalam perusahaan adalah manajemen keuangan. Dalam manajemen keuangan, salah satu unsur yang harus dapat diperhatikan adalah mengenai seberapa besar kemampuan dalam memenuhi kebutuhan dana yang akan digunakan untuk melaksanakan kegiatan operasional dan mengembangkan usahanya.

Perusahaan memerlukan modal

kegiatan operasional dan untuk

mengembangkan usahanya. Pemenuhan modal usaha tersebut

dapat dilakukan dengan pendanaan. Kebutuhan pendanaan suatu perusahaan pada umumnya merupakan gabungan antara pendanaan jangka pendek dan jangka panjang. Kebutuhan dana jangka pendek berasal dari hutang lancar atau hutang jangka pendek, sedangkan kebutuhan dana jangka panjang misalnya dengan obligasi. Sumber dana perusahaan dapat dipenuhi melalui dua sumber pendanaan yaitu sumber dana internal dan sumber dana eksternal perusahaan. Dana intern adalah dana yang dibentuk atau dihasilkan sendiri dalam perusahaan yaitu laba yang ditahan dan akumulasi depresiasi. Dana ekstern adalah dana dari para kreditur dan pemilik, peserta atau pengambil bagian dalam perusahaan (Riyanto, 2001). Dalam hal ini perusahaan harus mampu menghimpun dana secara efisien, dalam arti keputusan pendanaan tersebut merupakan keputusan pendanaan yang mampu meminimalkan biaya modal yang harus ditanggung perusahaan agar tujuan perusahaan dapat tercapai.

(15)

modal perusahaan terdiri dari dua sisi, yaitu sisi hutang (liabilitas) dan sisi modal sendiri (ekuitas). Sisi hutang (liabilitas) merupakan sumber pendanaan perusahaan yang berasal dari pihak eksternal berupa pinjaman. Sedangkan sisi modal sendiri (ekuitas) merupakan sumber pendanaan perusahaan yang berasal dari pihak internal perusahaan.

Struktur modal secara langsung juga berpengaruh terhadap besarnya resiko yang ditanggung oleh pemegang saham serta besarnya tingkat pengembalian atau tingkat keuntungan yang diharapkan (Brigham dan Houston, 2001). Manajer harus mampu menghimpun modal baik yang bersumber dari dalam maupun dari luar perusahaan secara efisien, dalam arti keputusan pendanaan tersebut mampu meminimalkan biaya modal yang harus ditanggung perusahaan (Prabansari, 2005). Biaya modal yang timbul dari keputusan pendanaan tersebut merupakan konsekuensi yang secara langsung timbul dari keputusan yang diambil manajer. Ketika manajer menggunakan hutang, biaya modal yang timbul adalah sebesar biaya bunga yang dibebankan oleh kreditur. Sedangkan jika manajer menggunakan dana internal atau dana sendiri akan timbul opportunity cost dari dana atau modal sendiri yang digunakan. Keputusan pendanaan yang dilakukan secara tidak cermat akan menimbulkan

biaya tetap dalam bentuk biaya modal yang tinggi, yang selanjutnya dapat berakibat pada rendahnya profitabilitas perusahaan.

Besarnya struktur modal pada perusahaan tergantung dari banyaknya sumber daya yang diperoleh dari internal perusahaan maupun pihak eksternal berupa modal sendiri dan hutang. Keputusan pendanaan keuangan perusahaan akan sangat menentukan kemampuan perusahaan dalam melakukan aktivitas operasinya dan juga akan berpengaruh terhadap resiko perusahaan itu sendiri. Ditinjau dari asalnya menurut Riyanto (2001:214), sumber dana dapat dibedakan menjadi sumber dana perusahaan intern dan sumber dana perusahaan ekstern. Dana intern adalah dana yang dibentuk atau dihasilkan sendiri dalam perusahaan yaitu laba yang ditahan dan akumulasi depresiasi. Dana ekstern adalah dana dari para kreditur dan pemilik, peserta atau pengambil bagian dalam perusahaan.

Metode pemenuhan kebutuhan akan dana dengan cara ini disebut metode pembelanjaan dengan hutang (debt financing). Sedangkan dana dari pemilik, peserta pengambil bagian dalam perusahaan akan menjadi modal sendiri perusahaan tersebut. Metode pemenuhan dana dengan cara ini disebut metode pembelanjaan modal sendiri (equity financing).

(16)

kreditur (debt financing) ada beberapa variabel yang diduga mempengaruhi kreditur untuk mengucurkan hutang terhadap debitur yaitu variabel pertumbuhan penjualan diduga mempengaruhi kreditur dalam memberikan pinjaman dimana perusahaan yang mengalami pertumbuhan penjualan dinilai mempunyai prospek baik dalam perkembangannya dan ini mengurangi resiko. Selanjutnya variabel struktur aktiva dimana semakin besar nilainya maka semakin mencukupi aset yang dapat digunakan sebagai jaminan hutang. Variabel profitabilitas dimana kreditur bisa menilai apakah perusahaan (debitur) mampu membayar hutang yang dilihat dari keuntungan perusahaan. Dan yang terakhir variabel leverage keuangan dimana semakin meningkatnya ketergantungan perusahaan terhadap perusahaan maka sangat dimungkinkan jumlah hutang akan semakin meningkat.

Leverage keuangan merupakan alat untuk mengukur seberapa besar perusahaan tergantung pada kreditur dalam membiayai aset perusahaan. Perusahaan yang mempunyai tingkat leverage yang tinggi berarti sangat tergantung pada pinjaman luar untuk membiayai asetnya. Sedangkan perusahaan yang mempunyai tingkat leverage rendah lebih banyak membiayai asetnya dengan modal sendiri. Dengan demikian, tingkat

menggambarkan risiko keuangan perusahaan. Dalam penelitian ini leverage yang digunakan adalah leverage keuangan yang diukur dengan struktur keuangan, yaitu penggunaan seluruh utang untuk mendanai aktiva perusahaan. Pengertian leverage keuangan yang dikemukakan oleh Besley dan Brigham (2005, 382) yaitu “Financial leverage, which exists when a firm uses fixed income securities, such as debt and preferred stock, to raise capital”. Leverage keuangan tersebut tidak membedakan utang jangka pendek dan utang jangka panjang. Penelitian mengenai pengaruh leverage keuangan terhadap struktur modal sebelumnya pernah dilakukan oleh King dan Santor (2013) dan Rafique (2011).

(17)

Penelitian mengenai pengaruh struktur aktiva terhadap struktur modal pernah dilakukan sebelumnya, antara lain Rina Walmiaty (2008), Endang Lestari (2010) dan Lidia Simanjuntak (2012).

Profitabilitas merupakan salah satu pengukuran bagi struktur perusahaan, Profitabilits suatu perusahaan menunjukan kemampuan suatu perusahaan dalam menghasilkan laba selama periode tertentu pada tingkat penjualan asset dan modal saham tertentu. Profitabilitas suatu perusahaan dapat dinilai melalui berbagai cara tergantung pada laba dan aktiva atau modal yang akan diperbandingkan satu dengan lainya. Penelitian mengenai pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal pernah dilakukan sebelumnya, antara lain Mahira Rafique (2011), Azlan Hafitz (2011), dan Lidia Simanjuntak (2012).

Pertumbuhan penjualan perusahaan mengindikasikan kemampuan perusahaan dalam mempertahankan kelangsungan usahanya. Kinerja perusahaan yang semakin lama semakin baik ini tentu saja akan berpengaruh terhadap struktur modal perusahaan, baik untuk jangka pendek, menengah, dan panjang. Faktor ini sebelumnya pernah diteliti oleh Andika Lanang Pernanta (2011) dan Adi Putra Eman (2011).

Kebanyakan perusahaan industri dimana sebagian besar

modalnya tertanam dalam aktiva tetap (Fixed Assets), akan mengutamakan pemenuhan modalnya dari modal yang permanen, yaitu modal sendiri, sedang hutang sifatnya sebagai pelengkap. Hal ini dapat dihubungkan dengan adanya aturan struktur finansial konservatif horisontal yang menyatakan bahwa besarnya modal sendiri hendaknya paling sedikit dapat menutup jumlah aktiva tetap dan aktiva lain yang sidatnya permanen. Perusahaan yang sebagian besar dari aktivanya terdiri dari aktiva lancar akan mengutamakan kebutuhan dananya dengan hutang. Jadi dapat dikatakan bahwa struktur aktiva mempunyai pengaruh terhadap struktur modal.

Berdasarkan uraian diatas maka penelitian ini mengambil judul “Pengaruh Leverage, Sruktur Aktiva, Profitabilitas Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia”.

Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh leverage keuangan, struktur aktiva, profitabilitas dan pertumbuhan penjualan secara simultan dan parsial terhadap struktur modal perusahaan industri otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

(18)

Pendekatan tradisional berpendapat bahwa dalam pasar modal yang sempurna dan tidak ada pajak, nilai perusahaan (atau biaya modal perusahaan) bisa dirubah dengan cara merubah struktur modalnya (Sartono, 2008). Pendekatan tradisional berpendapat akan adanya struktur modal yang optimal. Dengan kata lain struktur modal mempunyai pengaruh terhadap nilai perusahaan. Struktur modal bisa diubah-ubah agar bisa diperoleh nilai perusahaan yang optimal.

Agency theory dikemukakan oleh Michael C. Jansen dan William H. Meckling pada tahun 1976 (Horne dan Wachowicz, 1998:482 dalam Saidi, 2001) dimana agency theory mengemukaakn hubungan antara agent (manajer) dengan principal (keditur dan investor). Manajemen merupakan agen dari pemegang saham, sebagai pemilik perusahaan. Para pedagang saham berharap agen akan bertindak atas kepentingan mereka sehingga mendelegasikan wewenang kepada agen. Untuk dapat melakukan fungsinya dengan baik, manajemen harus diberikan insentif dan pengawasan yang memadai.

Pecking Order Theory menurut Myers (1984), menyatakan bahwa perusahaan lebih menyukai internal financing yaitu perusahaan lebih cenderung menggunakan sumber pendanaan dari internal perusahaan yaitu hasil dari operasi berupa laba

dana eksternal dala aktivitas pendanaan. Hanya jika perusahaan tidak memiliki dana internal yang memadai, maka dana eksternal akan dipilih sebagai alternatifnya.

The Trade Off Model menjelaskan adanya hubungan antara pajak, risiko kebangkrutan dan penggunan hutang yang disebabkan keputusan struktur modal yang diambil perusahaan. Model ini merupakan penjabaran dari teori Modigliani-Miller yang menyatakan bahwa dalam keadaan pasar sempurna maka nilai perusahaan dengan menggunakan hutang sama dengan perusahaan yang tidak menggunakan hutang. Namun, mereka merevisi kembali dalam teori Modigliani-Miller II yang menyatakan bahwa adanya pajak maka hutang akan menjadi relevan. Hal ini disebabkan bunga hutang yang dibayarkan akan mengurangi tingkat penghasilan yang terkena pajak, sehingga perusahaan akan mampu meningkatkan nilainya dengan menggnakan hutang.

Defenisi Operasional Variabel

(19)

Brigham (2005, 382) yaitu “Financial leverage, which exists when a firm uses fixed income securities, such as debt and preferred stock, to raise capital”. Leverage

keuangan tersebut tidak membedakan utang jangka pendek dan utang jangka panjang. Dalam penelitian ini leverage yang digunakan adalah leverage keuangan yang diukur dengan struktur keuangan, yaitu penggunaan seluruh utang untuk mendanai aktiva perusahaan.

Aktiva atau aset adalah segala sumber daya dan harta yang dimiliki perusahaan untuk digunakan dalam operasinya. Suatu perusahaan pada umumnya memiliki dua jenis aktiva yaitu aktiva lancar dan aktiva tetap. Kedua unsur aktiva ini akan membentuk struktur aktiva. Struktur aktiva suatu perusahaan akan tampak dalam sisi sebelah kiri neraca. Struktur aktiva juga disebut struktur aset atau struktur kekayaan. Struktur aktiva atau struktur kekayaan adalah “Perimbangan atau perbandingan baik dalam artian absolut maupun dalam artian relatif antara aktiva lancar dengan aktiva tetap” (Riyanto, 2008 : 22). Selanjutnya yang dimaksud dengan artian absolut adalah perbandingan dalam bentuk nominal, sedangkan yang dimaksud dengan artian relatif adalah perbandingan dalam bentuk persentase.

Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan untuk

memperoleh laba dalam periade tertentu (Riyanto, 2001). Dimana

masing-masing pengukuran profitabilitas dihubungkan dengan

penjualan, total aktiva, dan modal sendiri. Secara keseluruhan ketiga pengukuran itu memungkinkan seorang penganalisa untuk mengevaluasi tingkat earning dalam hubungan dengan volume penjualan, jumlah aktiva dan investasi tertentu dari pemilik perusahaan, didalam akuntansi digunakan prosedur penentuan laba atau rugi periodik dengan didasarkan pada pengaruh

transaksi-transaksi yang sesungguhnya terjadi mengakibatkan

timbulnya pendapatan dan biaya - biaya sebagai elemen yang membentuk laba atau rugi dalam suatu periode.

(20)

penjualan perusahaan akan lebih aman dalam menggunakan hutang sehingga semakin tinggi struktur modalnya.

Penelitian Terdahulu

King dan Santor (2013) melakukan penelitian dengan judul “Family Values: Ownership Structure, Performance and Capital Structure of Canadian Firms”. King dan Santor menggunakan data sekunder berupa data keuangan. Penelitian ini menguji hubungan financial leverage sebagai variabel independen terhadap performa perusahaan sebagai variabel dependen. Hasil penelitian menunjukkan bahwa financial leverage memiliki hubungan negatif dengan struktur modal

Simanjuntak (2012) ), melakukan penelitian dengan judul “Pengaruh Struktur Aset, Pertumbuhan Perusahaan, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan

dan Umur Perusahaan Terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI”. Lidia (2012) menggunakan data sekunder berupa data keuangan perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI pada tahun 2008-2010. Dalam penelitiannya disimpulkan bahwa pertumbuhan perusahaan dan profitabilitas mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal. Sedangkan struktur aset, ukuran

tidak berpengaruh signifikan terdahap struktur modal.

Rafique (2011) dalam jounal of economics and finance dengan menganalisis Effect of Profitability and Financial Leverage on Capital Structure. Penelitian ini menguji hubungan profitability dan financial leverage sebagai variabel independen terhadap capital structure sebagai variabel dependen. Hasil penelitian menunjukkan bahwa Profitability memiliki hubungan negatif dengan struktur modal. Sedangkan Financial Leverage memiliki hubungan positif dengan struktur modal.

Situmorang (2010) dalam penelitiannya menguji pengaruh struktur aset, profitabilitas, dan ukuran perusahaan terhadap struktur modal pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara simultan ketiga variabel independen mempengaruhi struktur modal. Secara parsial struktur aset berpengaruh signifikan terhadap struktur modal, sedangkan profitabilitas dan ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap struktur modal.

(21)

penjualan dan profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap struktur modal maupun harga saham. rasio hutang berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. Profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. Pertumbuhan penjualan, struktur aktiva, dan struktur modal tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham.

Mas’ud (2008), melakukan penelitian dengan judul Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Dan Hubungannya Terhadap Nilai Perusahaan. Mas’ud (2008) menggunakan data sekunder berupa data-data keuangan perusahaan-perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI pada tahun 2003-2005. Dalam penelitiannya disimpulkan bahwa profitability, size, growth opportunity, asset structure, dan cost of financial distress berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. Sedangkan

non debt tax shield tidak

berpengaruh signifikan terdahap struktur modal.

Kerangka Konseptual dan Hipotesis

H1: Leverage Keuangan secara parsial berpengaruh positif terhadap Struktur Modal

H2: Struktur Aktiva secara parsial berpengaruh negatif terhadap Struktur Modal

H3: Profitabilitas secara parsial berpengaruh positif terhadap Struktur Modal

H4: Pertumbuhan Penjualan secara parsial berpengaruh p negatif terhadap Struktur Modal

H5: Leverage Keuangan, Struktur Aktiva, Profitabilitas, dan Pertumbuhan Penjualan tidak berpengaruh secara simultan terhadap struktur modal.

3. METODE PENELITIAN

Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan industri otomotif yang go public di Bursa Efek Indonesia tahun 2008-2011. Pemilihan perusahaan industri otomotif karena perusahaan manufaktur terkenal dengan perusahaan yang prosesnya paling kompleks dibanding dengan perusahaan di sektor lain. Industri otomotif memiliki mata rantai bisnis mulai manufaktur komponen, manufaktur kendaraan itu sendiri, jaringan distribusi dan layanan purna jualnya, baik bengkel resmi maupun

DER (X1)

ASV (X2)

ROA (X3)

Pertumbuhan Penjualan (X4)

Struktur Modal

(22)

umum, termasuk jaringan penjualan suku cadang di seluruh Indonesia. Di samping itu industri ini juga mengembangkan industri penunjang lainnya seperti pembiayaan dan asuransi. Dalam penelitian ini pemilihan sampel berdasarkan metode purposive sampling. Perusahaan industri otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2008 sampai tahun 2011 berjumlah 14 perusahaan. Dari jumlah tersebut diatas, perusahaan yang memenuhi kriteria untuk diteliti oleh penulis berjumlah 12 perusahaan.

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder perusahaan industri otomotif go public di Bursa Efek Indonesia yaitu data laporan keuangan, serta data harga saham. Data diperoleh dari Indonesian Capital Market Directory (ICMD) serta dari website resmi Bursa Efek Indonesia di

Dalam penelitian ini terdapat dua jenis variable yaitu variable dependen (variable terikat) dan variable independen (variable bebas).Variabel dependen adalah variabel yang dipengaruhi oleh variabel lain (Sugiyono, 2006). Variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ini adalah struktur modal. Variabel independen variabel

yang menjelaskan atau mempengaruhi variabel yang lain

(Sugiyono, 2006).

dalam penelitian ini adalah leverage keuangan, struktur aktiva, profitabilitas dan pertumbuhan penjualan.

Analisis data dilakukan secara simultan dan persial dengan model sebagai berikut:

Y = α + 𝐛𝐛𝟏𝟏𝐗𝐗𝟏𝟏+ 𝐛𝐛𝟐𝟐𝐗𝐗𝟐𝟐+ 𝐛𝐛𝟑𝟑𝐗𝐗𝟑𝟑+ 𝐛𝐛𝟒𝟒𝐗𝐗𝟒𝟒+ e

Keterangan

Y = Debt to Asset Ratio (DAR)

Α = Konstanta

βi = Koefisien Regresi

X1 = Debt to Equity Ratio (DER) X2 = Assets Structure Value (ASV)

X3 = Return On Asset (ROA) X4 = Pertumbuhan Penjualan e = Tingkat kesalahan variabel pengganggu

4. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

Analisis Regresi

Hasil Regresi Berganda

Model Unstandardized

Coefficients

(23)

DAR = 0,505 + 0,538 (DER) + 0,55 (ASV) – 1,076 (ROA) + 0,001 (Pertumbuhan Penjualan) + e

Keterangan :

6. Konstanta sebesar 0,505 menunjukkan bahwa apabila tidak ada variabel independen (X1=0, X2=0, X3=0, X4=0, X5=0) maka Debt to Asset Ratio adalah sebesar 0,505.

7. β1 sebesar 0,038 menunjukkan

bahwa setiap kenaikan Debt to Equity Ratio sebesar 1 % akan diikuti oleh kenaikan Debt to Asset Ratio sebesar 0,038 dengan asumsi varabel lain tetap.

8. β2 sebesar 0.055 menunjukkan

setiap kenaikan Asset Struture Value sebesar 1 % akan diikuti oleh kenaikan Debt to Asset Ratio sebesar 0,055 dengan asumsi varabel lain tetap.

9. β3 sebesar -1,076

menunjukkan setiap kenaikan Return on Asset sebesar 1% akan diikuti oleh penurunan Debt to Asset Ratio sebesar 1,076 dengan asumsi variabel lain tetap.

10.β4 sebesar 0,001 menunjukkan

setiap kenaikan pertumbuhan penjualan sebesar 1% akan diikuti oleh kenaikan Debt to Asset Ratio sebesar 0.001 dengan asumsi variabel lain tetap.

Koefisien Determinasi

Hasil Koefisien Determinasi

Model R R _Square Adjuste_{d R}Std. _{Error of} a. Predictors: (Constant),

Pertumbuhan Penjualan, ROA, DER, ASV

Pada model summary tersebut dapat dilihat hasil analisis regresi secara keseluruhan menunjukkan nilai R sebesar 0,605 menunjukkan bahwa korelasi atau hubungan antara leverage keuangan, struktur aktiva, profabilitas dan pertumbuhan penjualan (variabel independen) dengan struktur modal (variabel dependen) mempunyai hubungan yang cukup erat yaitu sebesar 60,5%.

Nilai adjusted R square sebesar 0,307 atau 30,7% mengindikasikan bahwa variasi dari keempat variabel independen hanya mampu menjelaskan variasi variabel dependen sebesar 30,7% dan sisanya 69,3% dijelaskan oleh faktor-faktor lain.

Uji F

Hasil Uji F

Nilai F

Hitung Signifikasi Keterangan

14,058 .000 Signifikan

Pada tabel 4.7 diatas dapat dilihat bahwa nilai p-value uji

simultan ini adalah sebesar 0.000 < α

(24)

disimpulkan bahwa Leverage keuangan, Struktur Aktiva, Profitabilitas dan Pertumbuhan

Penjualan secara simultan

berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.

Uji T

Hasil Uji T

Variabel Bebas

Nilai

Thitung Keterangan

DER 5.291 .001

ASV 0.348 .730

ROA -2.844 .007

Pertumbuhan

Penjualan 0.394 .696

Berdasarkan hasil penelitian diatas dapat diambil kesimpulan bahwa variabel DERmemiliki nilai p value sebesar 0.001 (lebih kecil dari 0,05). Nilai tersebut menyimpulkan

bahwa leverage keuanga

berpengaruh signifikan terhadap struktur modal (DER). Nilai p value variabel ASV adalah sebesar 0.73 (lebih besar dari 0,05), Hal ini menyimpulkan bahwa struktur aktiva tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. Nilai p value variabel ROA adalah sebesar 0,007 (lebih kecil dari 0,05) hal ini menyimpulkan bahwa profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. Nilai p value variabel pertumbuhan penjualan adalah sebesar 0,696 (lebih besar dari 0,05) hal ini menyimpulkan bahwa

berpengaruh terhadap struktur modal.

Pembahasan

Leverage keuangan memiliki pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal pada perusahaan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Leverage keuangan menunjukkan 𝑡𝑡ℎ𝑖𝑖𝑡𝑡𝑢𝑢𝑛𝑛𝑔𝑔 sebesar 5,291 dengan nilai signifikansi 0,001 sedangkan 𝑡𝑡𝑡𝑡𝑎𝑎𝑏𝑏𝑒𝑒𝑙𝑙 adalah 2,01669 sehingga 𝑡𝑡ℎ𝑖𝑖𝑡𝑡𝑢𝑢𝑛𝑛𝑔𝑔 < 𝑡𝑡𝑡𝑡𝑎𝑎𝑏𝑏𝑒𝑒𝑙𝑙 (5,291 > 2,01669 ) maka leverage keuangan secara individual berpengaruh terhadap struktur modal perusahaan. Artinya disaat leverage naik maka struktur modal yang dimiliki perusahaan akan mengalami peningkatan. Hasil penelitian ini sesuai dengan teori yang dikemukakan oleh Brigham dan Houston (2001) salah satu faktor yang mempengaruhi struktur keuangan adalah leverage. Semakin tinggi leverage akan menyebabkan semakin tinggi juga resiko bisnis yang akan dihadapi, dan hal ini akan berdampak juga terhadap struktur modal perusahaan. Dimana jika leverage perusahaan tinggi berarti

(25)

terlihat bahwa dalam menambah hutang perusahaan otomotif terlalu memperhatikan resiko bisnisnya. Hal ini disebabkan karena resiko bisnis perusahaan otomotif tergolong tinggi. Perusahaan yang bergerak di bidang industri otomotif tergolong perusahaan yang termasuk dalam high profile industry adalah perusahaan yang memiliki tingkat sensivitas yang tinggi pada lingkungan, risiko politik tinggi atau tingkat persaingan yang ketat (Robert, 1992 dalam Kesuma, 2006).

Struktur Aktiva (ASV) secara parsial tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal pada perusahaan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2008-2011. Struktur aset menunjukkan 𝑡𝑡ℎ𝑖𝑖𝑡𝑡𝑢𝑢𝑛𝑛𝑔𝑔 sebesar 0,348 dengan nilai signifikansi 0,730 sedangkan 𝑡𝑡𝑡𝑡𝑎𝑎𝑏𝑏𝑒𝑒𝑙𝑙 adalah 2,01669 sehingga 𝑡𝑡ℎ𝑖𝑖𝑡𝑡𝑢𝑢𝑛𝑛𝑔𝑔 < 𝑡𝑡𝑡𝑡𝑎𝑎𝑏𝑏𝑒𝑒𝑙𝑙 (0,730 < 2,01669 ) maka struktur aset secara individual tidak berpengaruh terhadap struktur modal perusahaan. Penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian Simanjuntak (2012) yang menarik kesimpulan bahwa struktur aset secara parsial berpengaruh terhadap struktur modal pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Hasil pengujian ini tidak sejalan dengan hasil pengujian Situmorang (2010) yang menyatakan bahwa struktur aset memiliki pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal perusahaan. Perusahaan yang

sebagian besar asetnya berupa aset tetap (fixed asset) biasanya lebih banyak menggunakan modal sendiri dalam struktur modalnya. Hal ini sesuai dengan konsep konservatif yang menyatakan bahwa besarnya modal sendiri paling sedikit menutup jumlah aset tetap ditambah aset lain yang sifatnya permanen.

(26)

terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2008-2010. Investor memandang tingkat profitabilitas perusahaan yang dilihat dari tingkat pengembalian atas investasi yang diberikan. Semakin besar ROA maka semakin besar peluang perusahaan dalam mendapatkan sumber pendanaan perusahaan. Namun perusahaan dengan tingkat pengembalian yang tinggi akan menggunakan utang yang relatif kecil.

Pertumbuhan penjualan secara parsial tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal pada perusahaan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2008-2011. Hal ini ditunjukkan oleh 𝑡𝑡ℎ𝑖𝑖𝑡𝑡𝑢𝑢𝑛𝑛𝑔𝑔 sebesar 0,696 dengan nilai signifikansi 0,012 sedangkan 𝑡𝑡𝑡𝑡𝑎𝑎𝑏𝑏𝑒𝑒𝑙𝑙 adalah 2,01669 sehingga 𝑡𝑡ℎ𝑖𝑖𝑡𝑡𝑢𝑢𝑛𝑛𝑔𝑔 > 𝑡𝑡𝑡𝑡𝑎𝑎𝑏𝑏𝑒𝑒𝑙𝑙 (0,696 < 2,01669). Koefisien regresi

pertumbuhan penjualan menunjukkan 0,001 atau 0,1%

menunjukkan bahwa setiap kenaikan pertumbuhan penjualan sebesar satu satuan, maka struktur modal yang dilihat dari nilai Y akan meningkat hanya sebesar 0,1% dengan asumsi variabel lain tetap. Pertumbuhan penjualan sangat diharapkan oleh pihak internal maupun eksternal perusahaan, karena perkembangan yang baik memberi tanda bagi perkembangan perusahaan. Namun, perusahaan yang memiliki pertumbuhan penjualan yang bagus

modal sendiri dalam struktur modalnya. Apabila nilai pertumbuhan penjualan yang meningkat maka laba yang diperoleh perusahaanpun juga akan meningkat, sehingga perusahaan akan lebih banyak menggunakan sumber dana internal perusahaannya untuk membiayai kegiatan operasionalnya dibandingkan menggunakan hutang. Hasil penelitian ini sesuai dengan pecking order theory dimana menyatakan perusahaan lebih menyukai pendanaan yang berasal dari hasil operasinya atau dana internal. Dengan kata lain semakin tinggi tingkatpertumbuhan penjualan perusahaan, maka akan semakin rendah penggunaan modal pinjaman (hutang). Hasil penelitian ini juga tidak sesuai dengan penelitian yang dilakukan Kesuma (2008), yaitu pertumbuhan penjualan berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur keuangan

5. KESIMPULAN DAN

SARAN Kesimpulan

Leverage keuangan

(27)

Struktur aset menunjukkan 𝑡𝑡ℎ𝑖𝑖𝑡𝑡𝑢𝑢𝑛𝑛𝑔𝑔 sebesar 0,348 dengan nilai signifikansi 0,730 sedangkan 𝑡𝑡𝑡𝑡𝑎𝑎𝑏𝑏𝑒𝑒𝑙𝑙 adalah 2,01669 sehingga 𝑡𝑡ℎ𝑖𝑖𝑡𝑡𝑢𝑢𝑛𝑛𝑔𝑔 < 𝑡𝑡𝑡𝑡𝑎𝑎𝑏𝑏𝑒𝑒𝑙𝑙 (0,730 < 2,01669 ) maka struktur aset secara individual tidak berpengaruh terhadap struktur modal perusahaan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2008-2011.

Profitabilitas secara parsial mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal pada perusahaan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2008-2011. Hal ini ditunjukkan oleh 𝑡𝑡ℎ𝑖𝑖𝑡𝑡𝑢𝑢𝑛𝑛𝑔𝑔 sebesar -2,792 dengan nilai signifikansi 0,006 sedangkan 𝑡𝑡𝑡𝑡𝑎𝑎𝑏𝑏𝑒𝑒𝑙𝑙 adalah 2,01669 sehingga 𝑡𝑡ℎ𝑖𝑖𝑡𝑡𝑢𝑢𝑛𝑛𝑔𝑔 > 𝑡𝑡𝑡𝑡𝑎𝑎𝑏𝑏𝑒𝑒𝑙𝑙 (-2,844 < 2,01669).

Pertumbuhan penjualan secara parsial tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal pada perusahaan otomotif yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2008-2011. Hal ini ditunjukkan oleh 𝑡𝑡ℎ𝑖𝑖𝑡𝑡𝑢𝑢𝑛𝑛𝑔𝑔 sebesar 0,696 dengan nilai signifikansi 0,012 sedangkan 𝑡𝑡𝑡𝑡𝑎𝑎𝑏𝑏𝑒𝑒𝑙𝑙 adalah 2,01669 sehingga 𝑡𝑡ℎ𝑖𝑖𝑡𝑡𝑢𝑢𝑛𝑛𝑔𝑔 > 𝑡𝑡𝑡𝑡𝑎𝑎𝑏𝑏𝑒𝑒𝑙𝑙 (0,696 < 2,01669).

Saran

6. Bagi pihak manajemen untuk dapat mengoptimalkan struktur modalnya melalui penggunaan yang tepat pada variabel yang

secara signifikan mempengaruhi struktur modalnya.

7. Bagi investor dapat dijadikan sebagai alat referensi penilaian resiko keuangan perusahaan dalam melakukan investasi.

8. Bagi peneliti dengan topik sejenis diharapkan untuk melanjutkan penelitian ini dengan menambahkan variabel independen lainnya sehingga mencakup lebih luas lagi dalam penelitiannya.

9. Penelitian selanjutnya

diharapkan memperluas sampel perusahaan yang tidak hanya pada perusahaan industri otomotif untuk memperkuat hasilpenelitian.

Penelitian selanjutnya diharapkan menambah periode yang

lebih panjang lagi dalam melakukan penelitian sehingga dapat diperoleh gambaran lebih baik dalam jangka panjang.

DAFTAR PUSTAKA

Agus Sartono, 2008. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Yogyakarta: BPFE

Djarwanto, 2004. Pokok-pokok Analisa Laporan Keuangan, Badan Penerbit Fakultas Ekonomi-Yogyakarta,

Yogyakarta.

Erlina dan Sri Mulyani, 2008. Metodologi Penelitian Bisnis untuk Akuntansi dan Manajemen.Edisi

(28)

Ghozali, Imam, 2005. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS, Edisi ketiga, Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.

Horne, James C.Van dan John M.Machowicz, 2005. Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan, alih bahasa Dewi Fitriasari dan Deny A.Kwary, Buku satu, Edisi Pertama, Salemba Empat, Jakarta.

Husein, Umar. 2001. Metode Penelitian Bisnis untuk Skripsi dan Tesis Bisnis. PT. Gramedia Pustaka Utama. Jakarta

Indrawati, Titik dan Suhendro (2006) “Determinasi Capital Structure pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Jakarta Periode 2000-2004“, Jurnal Akuntansi dan Keuangan Indonesia

Kasmir, 2008. Analisis Laporan Keuangan, Penerbit Rajawali pers, Jakarta.

Kuncoro, Mudrajad. 2003. Metode Riset untuk Bisnis dan Ekonomi. Jakarta : Erlangga Kodoatie, J. Robert.

Mardiyanto, Handono, 2009. Intisari

Manajemen Keuangan.

Penerbit Grasindo, Jakarta. Mas’ud, Masdar. 2008 Analisis

Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal

dan Hubungannya Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal

manajemen dan Bisnis, vol. 7 No.1.

Prabansari, Yuke & Hadri kusuma. 2005. Faktor-Faktor yang mempengaruhi Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur Go Publick yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Sinergi, Edisi Khusus On Finace: hlm. 1-15.

Riyanto, Bambang. 2001.

Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan Edisi 4. Jogjakarta

: Bagian Penerbitan FE

Suad, Husnan. 2000. Manajemen Keuangan Teori dan Penerapan, Edisi Ketiga, Yogyakarta: UPP AMP YKPN Suharsimi, Arikunto, 2006. Proses

Penelitian Suatu Pendekatan

Praktek. Bandung; PT

Gramedia

Sugiyono, 2005. Metode Penelitian Kualitatif, Bandung: Alfabeta. Syamsuddin, Lukman, 2007.

Manajemen Keuangan Perusahaan : Konsep Aplikasi

dalam : Perencanaan,

Pengawasan, dan Pengambilan Keputusan, Edisi