Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 353
X
X
I
I
X
X
.
.
A
A
n
n
a
a
l
l
i
i
s
s
i
i
s
s
L
L
e
e
v
v
e
e
r
r
a
a
g
g
e
e
1
1
.
.
P
P
e
e
n
n
d
d
a
a
h
h
u
u
l
l
u
u
a
a
n
n
Leverage dapat diartikan penggunaan sumber dana oleh perusahaan yang memiliki beban tetap atau biaya tetap.
Tujuan analisis ini untuk mengidentifikasi besarnya pendapatan perusahaan agar dapat menutup beban tetap (biaya tetap).
Dalam analisis leverage ini biaya harus dapat dipisahkan menjadi biaya variabel dan biaya tetap. Jika ada biaya semi variabel harus dipisahkan menjadi biaya variabel dan biaya tetap.
Dalam analisis leverage ini dipisahkan menjadi:
1
1.. OOppeerraattiinngg lleevveerraaggee..
2
2.. FFiinnaanncciiaall lleevveerraaggee..
Penggabungan dari operating leverage dan financial
Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 354
2
2
.
.
M
M
e
e
n
n
g
g
h
h
i
i
t
t
u
u
n
n
g
g
L
L
e
e
v
v
e
e
r
r
a
a
g
g
e
e
2.1.
O
O
p
p
e
e
r
r
a
a
t
t
i
i
n
n
g
g
l
l
e
e
v
v
e
e
r
r
a
a
g
g
e
e
Analisis ini digunakan untuk menganalisis:
1. Besarnya marjin kontribusi agar mampu menutup biaya tetap operasional (bukan biaya bunga).
2. Besarnya perobahan laba usaha (EBIT atau laba sebelum
bunga dan pajak) akibat dari perobahan penjualan.
Multiplier efect dari operating leverage disebut DOL (degree
of operating leverage).
2
2
.
.
2
2
.
.
F
F
i
i
n
n
a
a
n
n
c
c
i
i
a
a
l
l
L
L
e
e
v
v
e
e
r
r
a
a
g
g
e
e
Analisis ini digunakan untuk menganalisis:
Besarnya perobahan EPS (earning per share atau laba per lembar saham) akibat dari perobahan EBIT.
Multiplier efect dari financial leverage disebut DFL (degree
Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 355
Analisis ini digunakan untuk menganalisis:
B Beessaarrnnyyaa ppeerroobbaahhaann EEPPSS ((eeaarrnniinngg ppeerr sshhaarree)) aakkiibbaatt ddaarri i p peerroobbaahhaann ppeennjjuuaallaann.. M Muullttiipplliieerr eeffeecct t ddaarrii cocommbbinineded leleveveraragege ddiisseebbuutt CLCLEE ( (ccoommbbiinneed d lleeveveraragge e eeffffeectct))..
U
Un
nt
tu
uk
k
me
m
en
nc
ca
ar
r
i
i
b
be
es
s
ar
a
r
n
n
y
y
a
a
D
D
OL
O
L,
,
DF
D
FL
L
d
da
an
n
C
C
L
L
E,
E
,
d
di
i
gu
g
un
n
ak
a
k
a
a
n
n
r
r
u
u
mu
m
us
s:
:
R
R
u
u
m
m
u
u
s
s
1
1
Q(P – V) DOL = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯ Q(P – V) – FR
Ru
um
mu
us
s
2
2
Marjin Kontribusi DOL = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ EBITWihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 356
R
Ru
um
mu
us
s
3
3
% Perobahan EBIT DOL = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ % Perobahan PenjualanR
R
u
u
m
m
u
u
s
s
1
1
Q(P – V) – F DFL = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ Q(P – V) – F – IR
R
u
u
m
m
u
u
s
s
2
2
EBIT DFL = ⎯⎯ EBTR
R
u
u
m
m
u
u
s
s
3
3
% Perobahan EPS DFL = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ % Perobahan EBITWihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 357
R
Ru
um
mu
us
s
1
1
Q(P – V) CLE = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯ Q(P – V) – F – IR
R
u
u
m
m
u
u
s
s
2
2
Marjin Kontribusi CLE = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ EBTR
Ru
um
mu
us
s
3
3
% Perobahan EPS CLE = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ % Perobahan Penjualan
U
U
n
n
t
t
u
u
k
k
l
l
e
e
bi
b
i
h
h
j
j
e
e
la
l
a
s
s
n
n
ya
y
a
d
da
a
p
p
at
a
t
d
d
il
i
li
i
h
h
a
a
t
t
c
c
o
o
n
n
t
t
o
o
h
h
s
s
o
o
a
a
l
l
C Coonnttoohh ssooaall 11PT Bakti Pertiwi mempunyai data keuangan selama 2 tahun, sebagai berikut:
Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 358
Tahun 2001 Tahun 2002
Kuantitas Penjualan 10.000 unit 12.000 unit Harga jual per unit Rp100,- Rp100,- Penjualan (total revenue) Rp1.000.000,- Rp1.200.000,-Biaya variabel (Rp600.000,-) (Rp720.000,-) Marjin kontribusi Rp400.000,- Rp480.000,-Biaya tetap (Rp200.000,-) (Rp200.000,-) Laba usaha (EBIT) Rp200.000,-
Rp280.000,-Bunga (Rp30.000,-) (Rp30.000,-)
EBT Rp170.000,-
Rp250.000,-Pajak (30%) (Rp51.000,-) (Rp75.000,-)
EAT Rp119.000,-
Rp175.000,-Lembar saham 1.000 lb 1.000 lb
Earning per share (EPS) Rp119,- Rp175,-
Ditanyakan:
1. DOL (degree of operating leverage) tahun 2001 dan 2002 dengan rumus 1, rumus 2 dan rumus3.
Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 359
dengan rumus 1, rumus 2 dan rumus3.
3. CLE (combined leverage effect) tahun 2001 dan 2002 dengan rumus 1, rumus 2 dan rumus3.
4. Kesimpulan. P Peennyyeelleessaaiiaann
R
Ru
u
m
m
us
u
s
1
1
10.000(100-60) DOL (2001) = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ = 2 [10.000(100-60)]-200.000 12.000(100-60) DOL (2002) = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ = 1,7143 [12.000(100-60)]-200.000R
Ru
um
mu
us
s
2
2
400.000 DOL (2001) = ⎯⎯⎯⎯ = 2 200.000Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 360 480.000 DOL (2002) = ⎯⎯⎯⎯ = 1,7143 280.000
R
Ru
um
mu
us
s
3
3
40% DOL (2001) = ⎯⎯⎯ = 2 20% 28,5714% DOL (2002) = ⎯⎯⎯⎯⎯ = 1,7143 16,6667%R
R
u
u
m
m
u
u
s
s
1
1
[10.000(100-60)]-200.000 DFL (2001) = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ = 1,1765 [10.000(100-60)]-200.000-30.000 [12.000(100-60)]-200.000 DFL (2002) = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ = 1,12 [12.000(100-60)]-200.000-30.000Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 361
R
R
u
u
m
m
u
u
s
s
2
2
200.000 DFL (2001) = ⎯⎯⎯⎯ = 1,1765 170.000 280.000 DFL (2002) = ⎯⎯⎯⎯ = 1,12 250.000R
R
u
u
m
m
u
u
s
s
3
3
47,0588% DFL (2001) = ⎯⎯⎯⎯⎯ =1,1765 40% 32% DFL (2002) = ⎯⎯⎯⎯⎯ = 1,12 28,5714%R
Ru
u
m
m
us
u
s
1
1
10.000(100-60) CLE (2001) = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ = 2,3592 [10.000(100-60)]-200.000-30.000Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 362 12.000(100-60) CLE (2002) = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ = 1,92 [12.000(100-60)]-200.000-30.000
R
Ru
u
m
m
us
u
s
2
2
400.000 CLE (2001) = ⎯⎯⎯⎯ = 2,3592 170.000 480.000 CLE (2002) = ⎯⎯⎯⎯ = 1,92 250.000R
Ru
um
mu
us
s
3
3
47,0588% CLE (2001) = ⎯⎯⎯⎯ =1,1765 20% 32% CLE (2002) = ⎯⎯⎯⎯ = 1,92 16,6667%Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 363
R
R
e
e
k
k
a
a
p
p
h
h
a
a
s
s
i
i
l
l
p
p
e
e
r
r
h
h
i
i
t
t
u
u
n
n
g
g
a
a
n
n
R
R
u
u
m
m
u
u
s
s
1
1
R
R
u
u
m
m
u
u
s
s
2
2
R
R
u
u
m
m
u
u
s
s
3
3
DOL (20A) = 2 2 2 DOL (20B) = 1,7143 1,7143 1,7143 DFL (20A) = 1,1765 1,1765 1,1765 DFL (20B) = 1,12 1,12 1,12 CLE (20A) = 1,1765 1,1765 1,1765 CLE (20B) = 1,92 1,92 1,92K
K
e
e
s
s
i
i
m
m
p
p
u
u
l
l
a
a
n
n
:
:
1. DOL (2001 ) = 2, jika penjualan naik sebesar 20% maka
EBIT akan naik sebesar 40%.
2. DOL (2002) = 1,7143, jika penjualan turun sebesar
16,6667% maka EBIT akan turun sebesar 28,5714%.
3. DFL (2001) = 1,1765, jika EBIT naik sebesar 40% maka
Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 364
4. DFL (2002) = 1,12, jika EBIT turun sebesar 28,5714%%
maka EBT akan turun sebesar 32%.
5. CLE (2001) = 1,1765, jika penjualan naik sebesar 20%
maka EBT akan naik 23,53%.
6. CLE (2002) = 1,92%, jika penjualan turun sebesar
16,6667% maka EBT akan turun sebesar 32%.
C
Coonnttoohh ssooaall 22
Suatu perusahaan mempunyai data keuangan selama 2 tahun, sebagai berikut:
Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 365
Tahun 20A Tahun 20B
Penjualan (total revenue) Rp1.000.000,-
Rp2.000.000,-Biaya variabel (Rp600.000,-) (Rp1.300.000,-)
Marjin kontribusi Rp400.000,- Rp700.000,-Biaya tetap (Rp200.000,-) (Rp400.000,-) Laba usaha (EBIT) Rp200.000,-
Rp300.000,-Bunga (Rp30.000,-) (Rp60.000,-)
EBT Rp170.000,-
Rp240.000,-Pajak (30%) (Rp51.000,-) (Rp72.000,-)
EAT (EAT) Rp119.000,-
Rp168.000,-Lembar saham 1.000 lb 1.000 lb
Earning per share (EPS) Rp119,- Rp168,-
Ditanyakan:
1. DOL, DFL dan CLE tahun 20A dan 20B dengan rumus 2. 2. DOL, DFL dan CLE tahun 20A dan 20B dengan rumus 3.
3. Kesimpulan.
Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 366 P Peennyyeelleessaaiiaann
R
Ru
um
mu
us
s
2
2
400.000 DOL (20A) = ⎯⎯⎯⎯ = 2 200.000 700.000 DOL (20B) = ⎯⎯⎯⎯ = 2,3333 300.000R
R
u
u
m
m
u
u
s
s
2
2
200.000 DFL (20A) = ⎯⎯⎯⎯ = 1,1765 170.000 300.000 DFL (20B) = ⎯⎯⎯⎯ = 1,25 240.000R
Ru
u
m
m
us
u
s
2
2
400.000 CLE (20A) = ⎯⎯⎯⎯ = 2,3529 170.000Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 367 700.000 CLE (20B) = ⎯⎯⎯⎯ = 2,9167 240.000
R
Ru
um
mu
us
s
3
3
100% DOL (20A) = ⎯⎯⎯ = 2 50% 50% DOL (20B) = ⎯⎯⎯⎯ = 1,5 33,3333%R
R
u
u
m
m
u
u
s
s
3
3
50% DFL (20A) = ⎯⎯⎯⎯⎯ =1,2143 41,1765% 3 333,,33333333%% D DFFLL ((2200BB) ) = = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ == 11,,11442299 2 299,,11666677%%Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 368
R
Ru
um
mu
us
s
3
3
100% CLE (20A) = ⎯⎯⎯⎯⎯ = 2,4286 41,1765% 50% CLE (20B) = ⎯⎯⎯⎯⎯ = 1,7143 29,1667%R
R
e
e
k
k
a
a
p
p
h
h
a
a
s
s
i
i
l
l
p
p
e
e
r
r
h
h
i
i
t
t
u
u
n
n
g
g
a
a
n
n
R Ruummuuss 22 RRuummuuss 33 DOL (20A) = 2 2 DOL (20B) = 2,3333 1,5 DFL (20A) = 1,1765 1,2143 DFL (20B) = 1,25 1,1429 CLE (20A) = 2,3529 2,4286 CLE (20B) = 2,9167 1,7143Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 369
Dari hasil perhitungan di atas antara rumus 2 dan rumus
3 diperoleh hasil yang berbeda sehingga tidak dapat digunakan
untuk menarik kesimpulan seperti pada contoh soal 1, hal ini
karena biaya variabel per unit antara tahun 20A dengan tahun
20B tidak sama. Biaya variabel per unit tahun 20A sebesar 60%
dari total revenue, sedangkan tahun 20B sebesar 65% dari total revenue.
Untuk menyelesaikan kasus ini digunakan rumus 3. Agar
DOL, DFL dan CLE dapat memberikan kesimpulan seperti pada
soal 1 maka:
1. Biaya variabel per unit harus sama.
2. Biaya tetap secara total harus sama. Jika ternyata salah
satu tidak sama maka untuk penyelesaian digunakan
rumus 3, sesuai dengan konsep operating leverage dan
Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 370
T
T
I
I
T
T
I
I
K
K
I
I
N
N
D
D
I
I
F
F
F
F
E
E
R
R
E
E
N
N
(
(
I
I
N
N
D
D
I
I
F
F
F
F
E
E
R
R
E
E
N
N
T
T
P
P
O
O
I
I
N
N
T
T
)
)
Titik Indifferen (indifferent point) adalah titik (besarnya
EBIT) yang menyamakan EPS (earning per share) dari berbagai
alternatif penggunaan dana. Untuk menentukan besarnya titik
Indifferen (indifferent point) ini dipisahkan menjadi 2 cara
berdasarkan struktur modal perusahaan, yaitu:
1. Pada saat sebelum ekspansi perusahan tidak memiliki hutang jangka panjang atau sumber dana seluruhnya dari modal sendiri (rumus 1).
2. Pada saat sebelum ekspeansi perusahan sudah memiliki hutang jangka panjang (rumus 2).
Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 371
R
Ru
um
mu
us
s
1
1
X(1 – t ) (X – C) (1 – t ) ⎯⎯⎯⎯ = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯ S1 S2K
K
e
e
t
t
e
e
r
r
a
a
n
n
g
g
a
a
n
n
X = EBIT C = tingkat bungaS1 = Jumlah lembar saham biasa jika menggunakan alternatif saham biasa
S2 = Jumlah lembar saham biasa jika menggunakan alternatif hutang jangka panjang
t = Pajak
R
R
u
u
m
m
u
u
s
s
2
2
(X – C1) (1 – t ) (X – C2) (1 – t ) ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ S1 S2Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 372
K
K
e
e
t
t
e
e
r
r
a
a
n
n
g
g
a
a
n
n
X = EBIT
C1 = Tingkat bunga jika ekspansi menggunakan alternatif saham biasa
C2 = Tingkat bunga jika ekspansi menggunakan alternatif obligasi
S1 = Jumlah lembar saham biasa jika ekspansi menggunakan alternatif saham biasa S2 = Jumlah lembar saham biasa jika ekspansi
menggunakan alternatif hutang jangka panjang t = Pajak
C
Coonnttoohh SSooaall 33
PT Sumber Asa berdiri dengan menggunakan modal sendiri sebesar Rp30.000.000,. Lima tahun berikutnya bermaksud untuk ekspansi dan membutuhkan dana Rp10.000.000,-
Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 373 Alternatif 1: 100% dengan menerbitkan saham biasa baru
dengan nilai nominal Rp1.000,- per lembar.
Alternatif 2: 100% dengan hutang jangka panjang dengan bunga per tahun 20%.
Hitunglah:
a. Titik indifferen, jika pajak 50% b. Buktikan
c. Jika EBIT = Rp9.000.000,-, sebaiknya dana untuk ekspansi dari saham biasa atau hutang jangka panjang.
P Peennyyeelleessaaiiaann
R
R
u
u
m
m
u
u
s
s
1
1
X(1-t) (X-C) (1-t) ⎯⎯⎯⎯ = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯ S1 S2Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 374 C = 20% x 10.000.000 = Rp.2.000.000 S1 = = [(30.000.000)/(1.000)] lb + [(10.000.000)/(1.000)] lb 30.000 lb + 10.000 lb = 40.000 lb. S2 = S2= 30.000 lb. X(1 – 0,5) (X – 2.000.000) (1 – 0,5) ⎯⎯⎯⎯ = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ 40.000 30.000 15.000.000X = 20.000X – 40.000.000.000 40.000.000.000 = 5.000X Æ X=8.000.000 Jadi EBIT = Rp8.000.000,-
Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 375 Alternatif 1 Alternatif 2 EBIT Rp8.000.000,- Rp8.000.000,- Bunga - (Rp2.000.000,-) EBT Rp8.000.000,- Rp6.000.000,- Pajak (50%) (Rp4.000.000,-) (Rp3.000.000,-) EAT Rp4.000.000,- Rp3.000.000,- Lembar saham 40.000 lb 30.000 lb E EPPSS RRpp..110000,,-- RRpp..110000,,- J Jiikkaa EEBIBITT RRpp99..000000..000000,,- -Alternatif 1 Alternatif 2 EBIT Rp9.000.000,- Rp9.000.000,- Bunga - (Rp2.000.000,-) EBT Rp9.000.000,- Rp7.000.000,- Pajak (50%) (Rp4.500.000,-) (Rp3.500.000,-) EAT Rp4.500.000,- Rp3.500.000,- Lembar saham 40.000 30.000 E EPPSS RRpp111122,,5500 RRpp111166,,6677
Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 376
Jika EBIT Rp9.000.000,- perusahaan sebaiknya menggunakan hutang jangka panjang karena menghasilkan EPS yang lebih besar (Rp116,67 > Rp112,50).
S
Sooaall 11
PT “Karya Mandiri” pada tahun 2005 bekerja dengan struktur modal:
Hutang janka panjang Rp10.000.000,- Saham biasa Rp40.000.000,-
Pada tahun 2008 bermaksud untuk ekspansi dibutuhkan dana Rp20.000.000,-. Alternatif yang ditempuh:
Alternatif 1: 100% dengan menerbitkan saham biasa baru dengan nilai nominal Rp1.000,- per lembar.
Alternatif 2: 100% dengan obligasi dengan bunga per tahun 20%.
Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 377
a. Titik indifferen, jika pajak 50% b. Buktikan
c. Jika EBIT = Rp10.000.000,-, sebaiknya dana untuk ekspansi dari saham biasa atau hutang jangka panjang.
P
Peennyyeelleessaaiiaann
Titik Indifferen,
Rumus 2
R
R
u
u
m
m
u
u
s
s
2
2
(X-C1)(1-t) (X-C2)(1-t) ⎯⎯⎯⎯⎯⎯ = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯ S1 S2 C1 = 20%x10.000.000 = Rp.2.000.000,- C2 = = (20%x10.000.000)+(20%x20.000.000) 2.000.000 + 4.000.000 = Rp.6.000.000,- S1 = [(40.000.000)/(1.000)] lb + [(20.000.000)/(1.000)] lb 40.000 lb + 20.000 lb = 60.000 lb. S2 = 40.000 lb.Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 378 (X – 2.000.000)(1 – 0,5) (X – 6.000.000) (1 – 0,5) ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ 60.000 40.000 (40.000)(0,5)(X - 2.000.000) = (0,5)(60.000)(X - 6.000.000) (20.000X - 40.000.000.000) = (30.000X - 180.000.000) 140.000.000.000 = 10.000X Æ X = 14.000.000 Jadi EBIT = Rp14.000.000,-
Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 379 Alternatif 1 Alternatif 2 EBIT Rp14.000.000,- Rp14.000.000,- Bunga (Rp2.000.000,-) (Rp6.000.000,-) EBT Rp12.000.000,- Rp8.000.000,- Pajak (50%) (Rp6.000.000,-) (Rp4.000.000,-) EAT Rp6.000.000,- Rp4.000.000,- Lembar saham 60.000 lb 40.000 lb E EPPSS RRpp110000,,-- RRpp110000,,- J Jiikkaa EEBBIITT RRpp1100..000000..000000,,- -Alternatif 1 Alternatif 2 EBIT Rp10.000.000,- Rp10.000.000,- Bunga (Rp2.000.000,-) (Rp6.000.000,-) EBT Rp8.000.000,- Rp4.000.000,- Pajak (50%) Rp4.000.000,- Rp2.000.000,- EAT Rp4.000.000,- Rp2.000.000,- Lembar saham 60.000 lb 40.000 lb E EPPSS RRpp6666,,6677 RRpp5500,,-
-Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 380
Jika EBIT Rp10.000.000,- perusahaan sebaiknya
menggunakan saham biasa karena menghasilkan EPS yang lebih besar (Rp66,67 > Rp50,-).
S
Sooaall 22
PT “Sumber Asa Dua” berdiri dengan menggunakan modal sendiri sebesar Rp30.000.000,-. Lima tahun berikutnya bermaksud untuk ekspansi dan membutuhkan dana Rp10.000.000,-.
Alaternatif yang ditempuh:
Alternatif 1 : 70% dengan menerbitkan saham biasa baru dengan nilai nominal Rp1.000,- per lembar sisanya 30% dengan obligasi dengan bunga per tahun 20%.
Alternatif 2 : 70% dengan obligasi dengan bunga per tahun 20% sisanya 30% menerbitkan saham biasa baru dengan nilai nominal Rp1.000,- per lembar.
Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 381
Hitunglah:
1. Titik indifferen, jika pajak 50% 2. Buktikan
3. Jika EBIT = Rp9.000.000,-, sebaiknya dana untuk ekspansi dari saham biasa atau hutang jangka panjang.
P
Peennyyeelleessaaiiaann
Titik indifferen, Rumus 2
C1 = 30% x 20% x 10.000.000 = 600.000 C2 = 70% x 20% x 10.000.000 = 1.400.000 S1 = 30.000 lb + (70% x 10.000 lb) = 37.000 lb S2 = 30.000 lb + (30% x 10.000 lb) = 33.000 lb (X - 600.000)(1 - 0,5) (X - 1.400.000) (1 - 0,5) ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ 37.000 33.000
Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 382 (0,5)(33.000)(X - 600.000) = (0,5)(37.000)(X - 1.400.000.000) 16.500X - 9.900.000.000 = 18.500X - 25.900.000.000 16.000.000.000 = 2.000X Æ X=8.000.000 Jadi EBIT = Rp8.000.000,-
B
Bu
u
k
k
ti
t
i
Alternatif 1 Alternatif 2 EBIT Rp8.000.000,- Rp8.000.000,- Bunga (Rp600.000,-) (Rp1.400.000,-) EBT Rp7.400.000,- Rp6.600.000,- Pajak (50%) (Rp3.700.000,-) (Rp3.300.000,-) EAT Rp3.700.000,- Rp3.300.000,- Lembar saham 37.000 lb 33.000 lb E EPPSS RRpp110000,,-- RRpp110000,,-Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 383 Alternatif 1 Alternatif 2 EBIT Rp9.000.000,- Rp9.000.000,- Bunga (Rp600.000,-) (Rp1.400.000,-) EBT Rp8.400.000,- Rp7.600.000,- Pajak (50%) (Rp4.200.000,-) (Rp3.800.000,-) EAT Rp4.200.000,- Rp3.800.000,- Lembar saham 37.000 lb 33.000 lb E EPPSS RRpp111133,,551144 RRpp111155,,115522
Jika EBIT Rp9.000.000,- perusahaan sebaiknya
menggunakan hutang jangka panjang karena menghasilkan EPS yang lebih besar (Rp115,152 > Rp113,514).
Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 384 S
Sooaall 33
PT “Karya Mandiri Dua” pada tahun 1993 bekerja dengan struktur modal:
Hutang jangka panjang Rp10.000.000,- Saham biasa Rp40.000.000,-
Pada tahun 1997 bermaksud untuk ekspansi dibuthkan dana Rp20.000.000,-. Alternatif yang ditempuh:
Alternatif 1: 60% dengan menerbitkan saham biasa baru dengan nilai nominal Rp1.000,- per lembar sisanya dengan obligasi dengan bunga 20% per tahun.
Alternatif 2: 30% dengan obligasi dengan bunga per tahun 20% dengan menerbitkan saham biasa baru dengan nilai nominal per lembar Rp1.000,-.
Hitunglah:
a. Titik indifferen, jika pajak 50%
b. Buktikan
c. Jika EBIT = Rp10.000.000,- Sebaiknya dana untuk ekspansi
dari saham biasa atau hutang jangka panjang.
Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 385
Titik indifferen, Rumus 2
C1 = 20%x10.000.000 = 2.000.000 C2 = = (20% x 10.000.000) + (20% x 20.000.000) 2.000.000 + 4.000.000 = 6.000.000 S1 = = [(40.000.000)/(1.000)] lb + [(20.000.000) / (1.000)] lb 40.000 lb + 20.000 lb = 60.000 lb. S2 = 40.000 lb. (X - 2.000.000)(1 - 0,5) (X - 6.000.000) (1 - 0,5) ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ = ⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯⎯ 60.000 40.000 (40.000)(0,5)(X - 2.000.000) = (0,5)(60.000)(X - 6.000.000) (20.000X - 40.000.000.000) = (30.000X - 180.000.000) 140.000.000.000 = 10.000X Æ X=14.000.000 Jadi EBIT = Rp14.000.000,-
Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 386
Bukti:
Alternatif 1 Alternatif 2 EBIT Rp14.000.000,- Rp14.000.000,- Bunga (Rp2.000.000,-) (Rp6.000.000,-) EBT Rp12.000.000,- Rp8.000.000,- Pajak (50%) (Rp6.000.000,-) (Rp4.000.000,-) EAT Rp6.000.000,- Rp4.000.000,- Lembar saham 60.000 lb 40.000 lb E EPSPS RRpp110000,,-- RRpp110000,,- J Jiikkaa EEBIBITT RRpp1100..000000..000000,,- -Alternatif 1 Alternatif 2 EBIT Rp10.000.000,- Rp10.000.000,- Bunga (Rp2.000.000,-) (Rp6.000.000,-) EBT Rp8.000.000,- Rp4.000.000,- Pajak (50%) (Rp4.000.000,-) (Rp2.000.000,-) EAT Rp4.000.000,- Rp2.000.000,- Lembar saham 60.000 lb 40.000 lb E EPSPS 6600..000000 llbb 4400..000000 llbbWihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 387
Jika EBIT Rp10.000.000,- perusahaan sebaiknya
menggunakan saham biasa karena menghasilkan EPS yang lebih
Wihandaru Sotya Pamungkas Analisis Leverage 388
D
D
a
a
f
f
t
t
a
a
r
r
P
P
u
u
s
s
t
t
a
a
k
k
a
a
Brigham, Eugene F. dan Philip R. Davis (2004), 8th Edition,
Intermediate Financial Management, Thompson South
Western, USA.
Hanafi, Mamduh M. (2008), Edisi 1, Manajemen Keuangan, BPFE, Yogyakarta.
Husnan, Suad (1998), Edisi 4, Kumpulan Soal dan Penyelesaiannya Manajemen Keuangan Teori dan
Penerapan, BPFE, Yogyakarta.
Sartono, Agus R. (2000), Edisi 3, Manajemen Keuangan Teori
dan Aplikasi, BPFE, Yogyakarta.
Sartono, Agus R. (2000), Edisi 3, Ringkasan Teori Manajemen
Keuangan Soal dan Penyelesaiannya, BPFE, Yogyakarta.
