Analyst:
Kornelis Wicaksono
Korn elis@reliancesekuritas.com +62 21 5790 5455 ex t. 205
Monday, 15
thOctober 2018
PT Shield on Service Tbk
BUY
Outsourcing the Costs
Shield On Service (S OS ) saat ini memiliki sebanyak 10 kantor operasional yang tersebar di pulau Jawa, Sumatra dan Kalimantan. Perseroan berharap bisa melakukan ekspansi usaha y aitu dengan menambah 4 kantor operasional di luar Jawa. Secara spesifik renc ana pengembangan tersebut ada di kota Palembang, Lampung, Makasar dan Manado.
Renc ana pendirian kantor c abang baru sejalan dengan target perseroan untuk menambah porsi pendapatan di luar jawa. Saat ini kontribusi pendapatan di luar Jawa hany a sekira 10%. Perseroan menargetkan bisa mengerek angka tersebut menjadi 20%.
Pada kuartal pertama tahun ini, perseroan membukukan pendapatan sebesar Rp 191,54 miliar, turun 6% dari periode y ang sama di 2017. Meskipun perseroan menargetkan untuk mencatat kenaikan pendapatan sebesar 5% di tahun ini, tapi berdasar hasil kuartal pertama hal tersebut akan sulit dic apai kecuali perseroan dapat meningkatkan kinerjany a di kuartal-kuartal selanjutnya.
Risiko Perseroan
• Persaingan usaha dengan 700 perusahaanoutsourcinglain
• Undang-undang tentang pekerja alih day a (outsourcing)
• Perpanjangan kontrak dan perjanjian kerja
• Kemanan dan keselamatan kerja
Valuasi
Setelah IPO kami memperkirakan rasio hutang terhadap ekuitas perseroan akan turun dari 3,2x menjadi 2,14 kali akibat pelunasan hutang.
Perseroan kami proyeksikan akan mencetak pendapatan sebesar Rp 528,87 miliar sesuai laporan keuangan kuartal pertama. Hal ini mencerminkan penurunan sebesar 6% dari tahun 2017. Selain itu kami proyeksikan laba bersih di tahun 2018 sebesar Rp 7,5 miliar atau turun 38,3% dari tahun 2017.
Kami menggunakan Price-Earnings (P/E) ratio untuk menilai harga wajar perseroan dengan membandingkan P/E perusahaan sejenis pada sektorny a. EPS perseroan diperkirakan akan berada di level Rp 11,57 perlembar saham dengan P/E 21,6 kali dari harga terendah y ang di tawarkan Rp 250 perlembar saham; berbanding 21,59 x dari P/E Value sub-sector Perdagangan dan Jasa Lain-lain. Sehingga fair value saham perseroan akan berada di level Rp. 410 perlembar saham jika div aluasikan menggunakan P/E sektoral pada IPO Valuations.RatingBUY kami sematkan dengan potensiupside64% untuk 12 bulan kedepan setelah IPO.
Harga Penawaran: Rp 250–Rp 275
Target Price: Rp 410 (12m)
Upside Potential: 64%
Sektor:Trade, Investments and S ervices
Sub-sector: Unclassifie d
Kegiatan Usaha
Jasaoutsourcing kebersihan, parkir dan keamanan
Penjamin Pelaksanaan Emisi
PT S inarmas S ekuritas
Saham ditawarkan
150.000.000 lembar saham (23,08%)
Target perolehan dana IPO
Rp 37,5 miliar –Rp 41,25 miliar
Rencana Penggunaan Dana IPO
- 71,23% pelunasan hutang
- 20,6% penyertaan anak usaha
- S isanya untuk modal kerja
Kebijakan Deviden
S ampai de ngan 20% laba bersih u ntuk tahun buku 2019
Perkiraan Jadwal Penawaran Umum
Kisaran H arga Rp 130 - Rp 200
Penawaran A wal 08–10 -Oct-18
Tanggal Efekt if 19-Oct-18
Penawaran Umu m 24-26-Oct-18
Penj at ahan 29-Oct-18
Dist ribu si S aham 31-Oct-18
Penge mbalian U ang Pe sanan 31-Oct-18
Pencat atan 02-Nov-18
PT Shield on Service Tbk
Key Statistic 2015 2016 2017 2018E
Assets Growth (%) na -16.31% 1.50% 32.46% Liabilities Growth (%) na -12.26% -8.63% 18.54% Equity Growth (%) na -16.31% 1.50% 32.46% Revenue Growth (%) na 3.79% 3.91% -6.00% Net Profit Growth (%) na -482.58% -197.50% -38.33%
Gross Profit Margin (%) 17.60% 13.54% 15.63% 14.17% Operating Profit Margin (%) 1.13% -1.62% 3.02% 3.54% Net Profit Margin (%) 0.57% -2.10% 1.97% 1.29% Return on Assets (%) 1.65% -7.52% 7.23% 3.36% Return on Equity (%) 8.54% -48.98% 30.36% 10.58% Debt to Asset (x) 0.81 0.85 0.76 0.68 Debt to Equity (x) 4.19 5.51 3.20 2.14
Book Value per share(IDR) 3478.87 2321.53 3652.63 109.42 Earning Per Share (IDR) 2972.45 -11371.99 11087.61 11.57 Price to Book Value (x) 0.07 0.11 0.07 2.28 Price to EPS (x) 0.08 -0.02 0.02 21.60
Profil Perseroan
Perse roan berdiri pada 2004 di Jakarta dan saat ini memiliki empat lini usaha yaitu penyedia jasa keamanan, perawatan gedung, sumber daya manusia , dan manajemen parkir.
Produk Perseroan
Jasa Keamanan:
• Konsultan Keamanan
• Security Management and Guarding Services • VIP Protection
Facilit y Solution services:
• Daily cleaning services
• Landscape/garden maintenance • Mobile cleaning
Manajemen Parkir:
• Jasa Parkir
• Jasa Valet
• Carpark management
Jasa SDM:
• Talent Development services - Frontline, back office, general services, engineering services & Sales
• Recruitment services
• Compensation and benefit services
Strategi Usaha Perseroan
• Perse roan menargetkan ekspansi di kota-kota besar di pulau Jawa dan kota-kota menengan di luar pulau jaw a.
• One-stop Solution: Dengan empat lini usaha , perseroan akan mampu untuk melakukan diversifikasi secara optimal.
Prospek Usaha Perseroan
Usaha perseroan akan tergantung dari sektor properti khususnya perkantoran, apartemen dan pusat perbelanjaan. Data dari Collie rs International menyebutkan di Jakarta pada 2017 terdapat 6 juta m² lahan perkantoran dan diperkirakan akan bertambah sebanyak 1,5 juta m² pada 2018-2020.
Selain itu prospek perseroan akan tergantung dari pertumbuhan perekonomian Indonesia secara umum yang secara langsung berpengaruh terhadap lini usaha Pe ngembangan SDM Outsourcing seperti
fro ntline,back officedansales promotio n. Pe rse roan menargetkan lini usaha ini berkontribusi sebanyak 43% dari pendapatan, naik dari 16% kontribusi saat ini.
Pengurus & Pengawasan Perseroan
Dew an KomisarisKomisaris Utama : Robby Yulianto Komis : Lily Marjani Pribadi Komisaris Independen : Lucy Ambarini Iraw an
Dew an Direksi
Direktur Utama : Herman Julianto Direktur : Prasetyo Wibowo Direktur Independen : Justinus Iw an Sutanto
Struktur Kepemilikan Saham
4%
29%
16% 51%
Existing Segment
Parking Security Manpower Cleaning
3%
20%
43% 34%
Future Development
Parking Security Manpower Cleaning
33.85% 25.00%
Sebelum IPO
26.04%
19.23% 23.08%
Sesudah IPO
Klien Perseroan
Gedung Perkant oran
Bank dan Pusat Perbelanjaan
Hot el
Rumah Sakit
BUMN
Financial Analysis
IPO Valuations Analysis
PT Shield on Service Tbk PT Shield on Service Tbk
Balance Sheets (in Millions) 2015 2016 2017 2018E Balance Sheets (in Millions) 2015 2016 2017 2018E
Assets Liabilities & Equity
Current Assets Current Liabilities
Cash 19,715.90 27,537.90 27,414.56 76,467.14 Trade payables 13,374.42 5,335.00 3,499.28 10,106.00 Trade Receivables 71,189.39 48,696.83 52,696.05 57,023.70 Other Payable 9,353.05 5,528.87 5,361.65 13,367.75 Other receivables 14,729.27 17,849.76 21,229.56 25,249.30 Taxes payable 4,213.65 4,930.36 5,473.42 12,195.25 Inventories 4,362.82 4,843.62 4,143.12 3,543.93 Accrued expenses 22,050.76 22,141.38 27,068.45 44,425.06 Advances and prepaid expens 12,745.31 8,346.43 5,909.73 4,184.41 Advances 7,179.93 2,133.88 1,990.31 9,809.92 Prepaid taxes 529.55 506.63 1,026.97 2,081.72 Bank loan 51,971.88 48,955.73 45,256.67 45,781.58 Unearned revenue 54,439.52 37,671.08 41,927.63 43,394.92 Customer financing payables 47,352.46 45,636.66 36,364.96 10,638.67 Estimated claim for income ta 2,653.37 3,125.85 1,405.34 525.63 Total Current Liabilities 155,496.15 134,661.88 125,014.75 146,324.24 Total Current Assets 180,365.14 148,578.09 155,752.95 212,470.75
Non-current Liabilities
Non-current Assets Estimated liab for employee benefits 4,955.47 6,113.08 3,611.49 6,150.77
Deferred tax assets 1,238.87 1,528.27 902.87 533.40 Total Non-current Liabilities 4,955.47 6,113.08 3,611.49 6,150.77
Fixed assets 15,318.14 13,499.55 10,615.99 9,726.29
Other assets 1,797.10 2,705.93 1,533.36 868.91 Total Liabilities 160,451.62 140,774.96 128,626.24 152,475.01 Total non-current Assets 18,354.10 17,733.75 13,052.22 11,128.60
Equity
Total Assets 198,719.24 166,311.85 168,805.17 223,599.34 Share capital 1,100.00 1,100.00 1,100.00 60,788.75
Source: Reliance Research & Company Proforma equity 21,126.37 7,719.81 15,516.69 0.00 Add paid-in capital 0.00 0.00 0.00 0.00 Actuarial losses on employee benefits -net (1,943.32) (2,154.12) 301.76 99.99 Retained earnings 17,135.46 17,879.40 22,078.09 10,235.59 Non-controlling interest 849.11 991.80 1,182.40 1,284.72
Total Equity 38,267.62 25,536.88 40,178.94 71,124.33
Total Liabilities & Equity 198,719.24 166,311.84 168,805.17 223,599.34
Source: Reliance Research & Company
PT Shield on Service Tbk
Income Statement (in Millions) 2015 2016 2017 2018E Sales 574,939.34 596,734.98 620,078.60 582,867.12 Cost of Goods Sold (473,763.21) (515,958.48) (523,136.33) (500,272.19) Gross Profit 101,176.13 80,776.50 96,942.27 82,594.93 General and administrative expenses (83,517.72) (73,630.18) (72,755.42) (62,327.43) Marketing expenses (407.38) (231.64) (263.42) (163.06) Finance income 212.84 186.96 158.12 337.54 Finance costs (15,962.16) (17,431.79) (15,206.12) (8,996.35) Other net income (expenses) 4,992.45 684.71 9,846.36 9,178.71 Income (loss) before income tax 6,494.17 (9,645.44) 18,721.78 20,624.35 Income tax expenses (3,224.48) (2,863.76) (6,525.41) (13,102.34) Net Income 3,269.69 (12,509.19) 12,196.37 7,522.01 Source: Reliance Research & Company
PT Shield on Service Tbk
IPO Valuations
Modal disetor penuh setelah IPO ( Juta) 650.00
Modal ditawarkan 150.00
Persentase Modal yang ditawarkan 23.08%
PE sector (x) Bloomberg 21.59
EPS perseroan setelah IPO 11.57
Market Cap 0
Est. Fair Value setelah IPO (12M) 410
Est. P/E 12M x 35.43
Harga yang ditawarkan 250
Upside potential 64.00%
Source: Reliance Research Sector: Trade, Investment, Services
HEAD OFFICE
Lanjar Nafi Technical Research Analyst
lanjar@ reliancesekuritas.com
Aji Setiawan Research Analyst
aji@ reliancesekuritas.com
Ko rnelis Wicaksono Research Analyst
kornelis@ reliancesekuritas.com Jakarta - Sudirman
Menara Batav ia Ground Floor Jl.KH.Mas Mansy ur Kav 126 Jakarta 10220
T. +62 21 57905455 F. +62 21 57950728
Jakarta –Kebon Jeruk Plaza Kebon Jeruk
Jl.Ray a Perjuangan Blok A/2 Jakarta 11530
T. +62 21 532 4074 F. +62 21 536 2157 Tangerang
Jl. Pahlawan Seribu Ruko BSD Sektor 7 Blok RK kav . 9 Tangerang 15310 T. +62 21 5387495 F. +62 21 5387494
Ruko Tasik Indah Plaza No.21 Jl. KHZ Mustofa No. 345 Tasikmalay a 46121 T. +62 265 345000 F. +62 265 345003 Malang
Jl. Guntur No. 19 Malang 65112 T. +62 341 347 611 F. +62 341 347 615
Pekanbaru
Jl. Jendral S udirman No.73 Pekanbaru-Riau
T. +62 761 848414 F. +62 761 849456
Solo
Jl. Slamet Riy adi 330ª S olo 57145
T. +62 271 736599 F. +62 271 733478
Surabaya - Gubeng Jl. Bangka No. 22 Surabaya 60281 T. +62 31 501 1128 F. +62 31 503 3196
Surabaya–Diponegoro Jl. Diponegoro No.26D Surabaya 60261 T. +62 31 567 0388 F. +62 31 561 0528
Bali - Denpasar Dewata S quare Blok A3 Jl. Letda Tantular Renon Denpasar 802361 T. +62 361 225099 F. +62 361 245099 Pont ianak
Jl. MT Hary ono No. 6 Pontianak 78121 T. +62 561 575674 F. +62 561 575670
Balikpapan
Ruko Bukit Damai Indah Blok I, No. 3, Rt.34 Jl. MT. Hary ono, Gunung Bahagia, Balikpapan Selatan 76114
T. +62 542 746313 F. +62 542 746317
Makassar
Jl. Boto Lempangan No. 34 J Makassar- Sulawesi Selatan T. +62 411 3632388 F. +62 411 3614634
Medan
Jl. Teuku Amir Hamzah No.40-O Medan 20117
Contact Us
IDX CORNER & INVESTMENT GALLERY
Rat ing:
BUY :Expected total return of 2x Risk Free (SBN) or more w ithin a 12-month period
HOLD :Expected total return betw een -2x and 2x Risk Free (SBN) w ithin a 12-month period
SELL :Expected total return of -2x Risk Free (SBN) or more w ithin a 12-month period
Disclaimer:
Information, opinions and recommendations contained in this document are presented by PT Reliance Sekuritas Indonesia Tbk. from sources that are considered reliable and dependable. This document is not an offer, invitation or any kind of representations to decide to buy or sell stock. Investment decisions taken based on this document is not the responsibility of STIE Malangkucecwara
Jl. Terusan Candi Kalasan Malang 65142
T. +62 341 491813 F. +62 341 495619
Universitas Muhammadiyah Gresik Jl. S umatra 101 GKB
Gresik 61121 T. +62 31 3951414 F. +62 31 3952585 Universitas Surabaya Jl. Ray a Kalirungkut S urabaya 60293 T. +62 31 2981203 F. +62 31 2981204
Universitas Muhammadiyah Malang Jl. Ray a Tlogomas 246
Malang 65144 T. +62 341 464318-9 F. +62 341 460782
Universitas Siliwangi Tasikmalaya Jl. Siliwangi No. 24
Tasikmalay a 46151 T. +62 265 323685 F. +62 265 323534 Polit eknik Kediri Jl. May or Bismo No. 27 Kediri 64121
T +62 354 683128 F +62 354 683128
Universitas Negeri Malang Jl. S urabay a No. 6
Malang 65145 T. +62 341 585914 F. +62 341 55288
Universitas Negeri Makassar FakultasEkonomiGedung BT Lt. 2 Jl. A. P. Pettarani, Kampus UNM, Gunungsari Baru
Makassar 90222
T. +62 411 889464, 881244 F. +62 411 887604
Universitas Muhammadiyah Pontianak Jl. Ahmad Yani, No. 111
Pontianak 78124 T. +62 561 743465 F. +62 561 766840 STIE AAS
Jalan Slamet Riy adi No 361 Kartasura, Surakarta T. +62 271 726156 F. +62 271 726156
Universitas Tanjungpura Pontianak Jl. Jendral Ahmad Yani
Pontianak 78124 T. +62 561 743465 F. +62 561 766840 STIE "AUB" Surakarta Jl. Mr. Sartono 97, Cengklik Nusukan, S urakarta 57135 T. +62 271 854803 F. +62 271 853084 STIESIA Surabaya Jl. MenurPumpungan 30 S urabaya
T. +62 31 5947505 F. +62 31 5932218
Universitas Muhammadiyah Sidoarjo
Jl. Majapahit 666 B Sidoarjo, JawaTimur T. +62 31 8945444 F. +62 31 8949333
Universitas Pesantren Tinggi Darul Ulum
Kompleks Pp Darul Ulu, Peterongan Jombang, JawaTimur 60281 T. +62 321 873655 F. +62 321 875771 STIE Tri Bhakti Jl. Teuku Umar No.24
Cut Meutia Setiakawan, Bekasi T. +62 21 8242 9400, 8242 9500 F. +62 271 726156
STIKOM BALI
JL. Ray a Puputan No. 86, Renon, Denpasar Timur, kota Denpasar Bali-80234
T. +62 361 244445
Universitas 17 Agustus 1945 Banyuwangi
Jl. AdiSuc ipto 26 Bany uwangi, JawaTimur T. +62 333 419163 F. +62 333 419163 IAIN Ant asari
Jl. Ahmad Yani Km. 4,5 Banjarmasin T. +62 511 3267583
Universitas Islam Kalimantan Jl. Adiy aksa No.2, Kay u Tangi, Banjarmasin
