CREDIT RISK MODELS

CREDIT RISK MODELS

FOR FIVE MAJOR SECTORS IN INDONESIA

Ndari Surjaningsih, Ina Nurmalia Kurniati¹, Reni Indriani²

1 Senior researcher and researcher in Macroprudential Policy Department BI, email:

ndari@bi.go.id and inanurmalia@bi.go.id

2 Consultant in Macroprudential Policy Department.

This paper analyze Nonperforming Loan ratio to total credit (NPL), as a proxy for

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Keywords: Banking, Panel Data Models.

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ABSTRACT

Bulletin of Monetary Economics and Banking, Volume 20, Number 4, April 2018 ŚŗŖ

I. INTRODUCTION

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There are at least three approaches to assess credit risk in the banking

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™›˜Ÿ’œ’˜—ȱ ’‘˜žȱŒ˜–™ž’—ȱ‹Š—”Ȃœȱǯȱ

From those approaches, the nonperforming loan model is the most commonly used to determine the impact of macroeconomic conditions on banking risk.

˜–™Š›Žȱ˜ȱ‘Žȱ˜‘Ž›ȱ ˜ȱŠ•Ž›—Š’ŸŽœǰȱ‘ŽȱꛜȱŠ™™›˜ŠŒ‘ȱ’œȱ–˜›Žȱ̎¡’‹•Žȱ’—ȱŠŠȱ

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Based on that background, this study aims to analyze the determinant of NPL

›Š’˜ȱ’—ȱ‘Žȱ—˜—Žœ’Š—ȱŽŒ˜—˜–¢ȱ ‘’Œ‘ȱ’œȱ›˜ž™Žȱ’—˜ȱ꟎ȱ–Š’—ȱœŽŒ˜›œǰȱ—Š–Ž•¢ȱ commodity sector, trade sector, manufacturing industry sector, construction sector,

Š—ȱ˜‘Ž›œǯȱ‘ŽȱŠ—Š•¢œ’œȱ ŠœȱŒ˜—žŒŽȱžœ’—ȱ¢—Š–’Œȱ™Š—Ž•ȱŠŠȱŠ™™›˜ŠŒ‘ȱ›˜–ȱ ŗŗŝȱŒ˜––Ž›Œ’Š•ȱ‹Š—”œȱ’—ȱ—˜—Žœ’ŠǰȱŒ˜ŸŽ›’—ȱ‹˜‘ȱŒ˜—ŸŽ—’˜—Š•ȱŠ—ȱ’œ•Š–’Œȱ‹Š—”œȱ

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˜ȱ–ŠŒ›˜ŽŒ˜—˜–’ŒȱŸŠ›’Š‹•Žȱœ‘˜Œ”œȱ˜—ȱŒ›Ž’ȱ˜›ȱ’쎛Ž—’ŠŽȱŽŒ˜—˜–’ŒȱœŽŒ˜›œǯȱ The aggregate credit risk model (total credit) has some limitations as it could lead

˜ȱŠ—ȱž—Ž›Žœ’–Š’˜—ȱ˜ȱŒ›Ž’ȱ•˜œœŽœȱ˜›ȱœ˜–Žȱœ™ŽŒ’ęŒȱ‹Š—”œǯȱ‘Žȱ’œŠ›ŽŠ’˜—ȱ

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Credit Risk Models for Five Major Sectors in Indonesia 411

II. THEORY

The credit risk is seen as one of the most essential and enormous risks in the

‹Š—”’—ȱ’—žœ›¢ǯȱ˜˜›ȱŒ›Ž’ȱšžŠ•’¢ȱŠěŽŒœȱŒ›Ž’ȱœž™™•¢ȱ›˜–ȱ‹Š—”ȱǻœž™™•¢ǼȱŠ—ȱ

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’œ‹ž›œ’—ȱ—Ž ȱ•˜Š—œȱǻŠ—”ȱ—˜—Žœ’ŠǰȱŘŖŗŝǼǯ

40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00

2013 - Sem I 2013 - Sem II 2014 - Sem I 2014 - Sem II 2015 - Sem I 2015 - Sem II 2016 - Sem I 2016 - Sem II Credit Growth (yoy) IDR Credit Growth (yoy) FX Credit Growth (yoy)

9.15%

7.86%

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Bulletin of Monetary Economics and Banking, Volume 20, Number 4, April 2018 412

Œ›˜œœȱ ŽŒ˜—˜–’Œȱ œŽŒ˜›ǰȱ ‘Žȱ –˜œȱ œ’—’ęŒŠ—ȱ ŽŒ›ŽŠœŽȱ ’—ȱ Œ›Ž’ȱ ›˜ ‘ȱ  Šœȱ

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90%

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70%

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20%

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2000Q32001Q22002Q12002Q42003Q32004Q22005Q12005Q42006Q32007Q22008Q12008Q42009Q32010Q22011Q12011Q42012Q32013Q22014Q12014Q42015Q32016Q2 26%

18%

9%

5%

42%

Trade Manufacturing Industry Commodity Construction Others Graph 2. Credit Shares per Economic Sector to Total Credit

25%

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

8.71%

18.79%

6.01%

12.92%

6.85%

19.97%

18.03%

19.66%

8.46%

10.54%

9.31%

11.24%

8.89%

6.47%

3.17%

-0.08%

7.58%

5.76%

Trade Manufacturing Industry

Commodity Construction Others Total

2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3

›Š™‘ȱřǯȱ›Ž’ȱ ›˜ ‘ȱ™Ž›ȱŒ˜—˜–’ŒȱŽŒ˜›

Credit Risk Models for Five Major Sectors in Indonesia Śŗř

Žœ™’Žȱ ‘Žȱ ˜—˜’—ȱ Œ›Ž’ȱ ›’œ”ȱ ›’œ’—ȱ ›Ž—ȱ ’—ȱ ‘Žȱ œŽŒ˜—ȱ œŽ–ŽœŽ›ȱ ˜ȱ ŘŖŗŜǰȱ

‘Žȱ —˜—™Ž›˜›–’—ȱ •˜Š—ȱ ›˜ ‘ȱ  Šœȱ ŽŒŽ•Ž›ŠŽǯȱ ‘Žȱ ŽŒ›ŽŠœŽȱ ˜ȱ Œ˜›™˜›Š’˜—ȱ

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Graph 4. NPL shares per Economic Sector to Total NPL 100%

90%

800%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

2000Q32001Q22002Q12002Q42003Q32004Q22005Q12005Q42006Q32007Q22008Q12008Q42009Q32010Q22011Q12011Q42012Q32013Q22014Q12014Q42015Q32016Q2 Trade Manufacturing Industry Commodity Construction Others

Bulletin of Monetary Economics and Banking, Volume 20, Number 4, April 2018 414

‘Ž—ȱŒ˜–™Š›Žȱ ’‘ȱ‘ŽȱȱŠŠȱ’—ȱ‘ŽȱŘŖŗśřǰȱ‘Žȱ–Š—žŠŒž›’—ȱœŽŒ˜›ȱ

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Trade Manufacturing Industry

Commodity Construction Others Total

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Credit Risk Models for Five Major Sectors in Indonesia 415

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Bulletin of Monetary Economics and Banking, Volume 20, Number 4, April 2018 ŚŗŜ

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’—Ž™Ž—Ž—ȱ ŸŠ›’Š‹•Žœǰȱ  ‘’Œ‘ȱ ’—Œ•žŽœȱ ‘Žȱ šžŠ›Ž›•¢ȱ ›ŽŠ•ȱ ȱ ›˜ ‘ȱ ›ŠŽǰȱ ‘Žȱ

œšžŠ›Žœȱ˜ȱ‘ŽȱšžŠ›Ž›•¢ȱ›ŽŠ•ȱ ȱ›˜ ‘ȱ›ŠŽǰȱŒ‘Š—Žȱ’—ȱ‘Žȱ—˜–’—Š•ȱȱ™˜•’Œ¢ȱ

›ŠŽȱ ǻšžŠ›Ž›•¢Ǽǰȱ Š—ȱ ‘Žȱ Œ‘Š—Žȱ ’—ȱ —˜–’—Š•ȱ ŽěŽŒ’ŸŽȱ Ž¡Œ‘Š—Žȱ ›ŠŽȱ ǻšžŠ›Ž›•¢Ǽǯȱ

‘ŽȱŽœ’–Š’˜—ȱ›Žœž•œȱœ‘˜ Žȱ‘Šȱ‘ŽȱœŽ—œ’’Ÿ’¢ȱ˜ȱ‘Žȱȱ›Š’˜ȱ˜ȱŒ‘Š—Žœȱ’—ȱ

Credit Risk Models for Five Major Sectors in Indonesia Śŗŝ

–ŠŒ›˜ŽŒ˜—˜–’ŒȱŒ˜—’’˜—œȱŸŠ›’Žœȱœ’—’ęŒŠ—•¢ȱ‹Ž ŽŽ—ȱ‘Žȱ‹˜››˜ Ž›ȱ¢™Žœǯȱ‘Žȱ ȱ ›Š’˜ȱ ˜ȱ ™›˜žŒ’ŸŽȱ •˜Š—œȱ ’œȱ –˜›Žȱ œŽ—œ’’ŸŽȱ ˜ȱ Œ‘Š—Žœȱ ’—ȱ –ŠŒ›˜ŽŒ˜—˜–’Œȱ conditions compared to consumer loans.

Surjaningsih et alǯȱǻŘŖŗŜǼȱŠ•œ˜ȱŒ˜—žŒŽȱŠȱœž¢ȱ˜—ȱ‘ŽȱŽŽ›–’—Š—ȱŠ—Š•¢œ’œȱ˜ȱ ȱ›Š’˜ȱ‘Šȱ˜ŒžœŽȱ˜—ȱ–ŠŒ›˜ŽŒ˜—˜–’ŒȱŸŠ›’Š‹•ŽœȱŠœȱ‘Žȱ™›’–Š›¢ȱ›’ŸŽ›ǯȱŽœ’Žœȱ

‘ŽȱŠŠȱ™Ž›’˜ȱ‘ŠȱžœŽǰȱ‘Žȱ’쎛Ž—ŒŽȱ’œȱ‘Žȱ’œŠ›ŽŠ’˜—ȱ˜ȱŒ›Ž’ȱ›’œ”ȱ‘Šȱ

›˜ž™Žȱ’—˜ȱ꟎ȱ’쎛Ž—ȱŽŒ˜—˜–’ŒȱœŽŒ˜›œǯ

ǯȱ ȱ řǯŗǯȱŽ‘˜˜•˜¢

˜ȱ –˜Ž•ȱ ŽŠŒ‘ȱ ‹Š—”Ȃœȱ Œ›Ž’ȱ ›’œ”ȱ ˜›ȱ ꟎ȱ –Š“˜›ȱ ŽŒ˜—˜–’Œȱ œŽŒ˜›œǰȱ Šœȱ Šȱ ›Žœž•ȱ

˜ȱ –ŠŒ›˜ŽŒ˜—˜–’Œȱ Œ˜—’’˜—ǰȱ  Žȱ ž’•’£Žȱ ¢—Š–’Œȱ ™Š—Ž•ȱ ŠŠȱ –˜Ž•œȱ ˜ȱ ŗŗŝȱ

Œ˜––Ž›Œ’Š•ȱ‹Š—”œȱ’—ȱ—˜—Žœ’Šǯȱ ˜ȱŠ™™›˜ŠŒ‘Žœȱ Ž›ŽȱžœŽȱ˜ȱ–˜Ž•ȱŒ›Ž’ȱ›’œ”œDZȱ ę¡Žȱ ŽěŽŒȱ Šž˜›Ž›Žœœ’ŸŽȱ ’œ›’‹žŽȱ •Šȱ Š—ȱ œ¢œŽ–ȱ Ž—Ž›Š•’£Žȱ –Ž‘˜ȱ ˜ȱ

–˜–Ž—ǯȱ‘Žȱ–˜Ž•œȱ˜••˜ ȱ™›ŽŸ’˜žœȱ–˜Ž•ȱŽŸŽ•˜™Žȱ‹¢ȱž—Œ’ŒȱŠ—ȱŽ•ŽŒ”¢ȱ ǻŘŖŗŘǼǰȱ•Ž’—ȱǻŘŖŗřǼǰȱŽŠ˜—ȱŽȱŠ•ǯȱǻŘŖŗŜǼǰȱŠ—ȱž›“Š—’—œ’‘ȱŽȱŠ•ǯȱǻŘŖŗŜǼǯȱȱ

’¡Žȱ쎌ȱȮȱž˜›Ž›Žœœ’ŸŽȬ’œ›’‹žŽȱŠ

‘Žȱ ꛜȱ Š™™›˜ŠŒ‘ȱ žœŽȱ ˜ȱ Žœ’–ŠŽȱ Œ›Ž’ȱ ›’œ”ȱ ’œȱ ‘Žȱ ¢—Š–’Œȱ ™Š—Ž•ȱ ŠŠȱ  ’‘ȱ ę¡Žȱ ŽěŽŒȱ Š—ȱ Šž˜›Ž›Žœœ’ŸŽȱ ’œ›’‹žŽȱ •Šȱ  ‘’Œ‘ȱ ‘Šœȱ ‘Žȱ ˜••˜ ’—ȱ Ž—Ž›Š•ȱ representation:

Where the index iȱ ’—’ŒŠŽœȱ ’—’Ÿ’žŠ•ȱ ‹Š—”’—ȱ ’—œ’ž’˜—ȱ Š—ȱt indicates quarterly time period. LNPL_i,t denotes the logit transformation of the NPL ratio that can be expressed as:

‘Žȱ ŸŽŒ˜›ȱMACRO_tȱ Ž—˜Žœȱ Šȱ œŽȱ ˜ȱ –ŠŒ›˜ŽŒ˜—˜–’Œȱ Ž¡™•Š—Š˜›¢ȱ ŸŠ›’Š‹•Žœȱ

‘ŠȱŠěŽŒȱ‘Žȱǰȱμ_iȱ›Ž™›ŽœŽ—ȱ‹Š—”ȱœ™ŽŒ’ęŒȱę¡ŽȱŽěŽŒœǰȱŠ—ȱΉ_i,t represents error term. C(L) denotes lag polynomials taking general form

(2)

ž›ȱœž¢ȱ’ȱ—˜ȱŽ¡™•’Œ’•¢ȱžœŽȱ’—Ž›—Š•ȱ‹Š—”’—ȱŸŠ›’Š‹•ŽœȱŠœȱŒ˜—›˜•ȱŸŠ›’Š‹•Žœȱ

‹žȱ Žȱ’—Œ˜›™˜›ŠŽȱ•Šœȱ›˜–ȱȱŠœȱ‘Žȱ’—Ž™Ž—Ž—ȱŸŠ›’Š‹•Žœǯȱž›ȱœž¢ȱ˜ŒžœŽȱ on the macroeconomic impact on bank credit risk.

ǻřǼ (1)

Bulletin of Monetary Economics and Banking, Volume 20, Number 4, April 2018 ŚŗŞ

Š—Ž•ȱŠŠȱ–˜Ž•ȱŒ˜—Š’—ȱ˜—Žȱ˜›ȱ–˜›Žȱ•ŠŽȱŽ™Ž—Ž—ȱŸŠ›’Š‹•ŽœȱŒŠ—ȱ™›˜žŒŽȱ a biased estimation because the strict exogenous characteristics of the regressor is

—˜ȱ•˜—Ž›ȱ–Žǯȱ‘’œȱ‹’Šœȱ’œȱŒ˜––˜—•¢ȱ”—˜ —ȱŠœȱ’Œ”Ž••Ȃœȱ‹’ŠœȱǻŗşŞŗǼ^ř. Nickell bias

˜ŒŒž›œȱ ‘Ž—ȱȱ’œȱœ–Š••ǰȱŠ—ȱȱ’œȱœ’—’ęŒŠ—ȱžŽȱ˜ȱ‘ŽȱŽ–ŽŠ—’—ȱ™›˜ŒŽœœȱ ‘’Œ‘ȱ

ŒŠ—ȱŒŠžœŽȱŒ˜››Ž•Š’˜—ȱ‹Ž ŽŽ—ȱŽ››˜›ȱŠ—ȱ’—Ž™Ž—Ž—ȱŸŠ›’Š‹•Žǯȱ˜ ŽŸŽ›ǰȱ ‘Ž—ȱ‘Žȱ ȱ’œȱ•Š›ŽȱŽ—˜ž‘ǰȱę¡Žȱ™Š—Ž•ȱŠŠȱŠ™™›˜ŠŒ‘ȱœ’••ȱ™›˜žŒŽœȱŒ˜—œ’œŽ—ȱŽœ’–Š˜›œǯ

’—ŒŽȱ‘Žȱ’—’Ÿ’žŠ•ȱŒ‘Š›ŠŒŽ›’œ’Œœȱ˜ȱŽŠŒ‘ȱ‹Š—”ȱŠ›Žȱ’–™˜›Š—ȱ™Š›Š–ŽŽ›œȱ˜ȱ

‹ŽȱŠ—Š•¢£Žȱ’—ȱ‘’œȱœž¢ǰȱ‘Žȱę¡ŽȱŽěŽŒȱŠ™™›˜ŠŒ‘ȱ ’••ȱ‹Žȱ‘Žȱ™›’–Š›¢ȱŠ—Š•¢œ’œȱŠ—ȱ

›Ž••Š—˜ȱŠ—ȱ˜—ȱŠ™™›˜ŠŒ‘ŽœȱǻŗşşŗǼȱ¢œŽ–ȱ Ž—Ž›Š•’£ŽȱŽ‘˜œȱ˜ȱ˜–Ž—œȱ ǻ Ǽȱ ’••ȱ‹Žȱ‘ŽȱŠ’’˜—Š•ȱŠ—Š•¢œ’œȱŠœȱ‘Žȱ›˜‹žœ—ŽœœȱŒ‘ŽŒ”ǯ

¢œŽ–ȱ Ž—Ž›Š•’£ŽȱŽ‘˜ȱ˜ȱ˜–Ž—œȱǻ Ǽ

The dynamic approach is adapted to take into account the persistence of time  ’‘’—ȱ‘ŽȱŒ›Ž’ȱ›’œ”ȱœ›žŒž›Žǯȱ‘Žȱ–˜Ž•ȱ’œȱ ›’ĴŽ—ȱŠœȱ‘Žȱ˜••˜ ’—ȱŽšžŠ’˜—DZ

řȱ ’Œ”Ž••ǰȱǯȱǻŗşŞŗǼǯȱ’ŠœŽœȱ’—ȱ¢—Š–’Œȱ˜Ž•œȱ ’‘ȱ’¡Žȱ쎌œǰȱŒ˜—˜–Ž›’ŒŠǰȱŚşǰȱ ŗřşşȬŗŚŗŜǯ

With i = 1, ..., N and t = 1, ..., T denoting the dimension of cross section and

’–Žȱ’—ȱ™Š—Ž•ȱŠŠǯȱ΅ȱ’—’ŒŠŽœȱ‘ŽȱŒ˜––˜—ȱ’—Ž›ŒŽ™ǰȱ denotes the independent

ŸŠ›’Š‹•ŽȱŸŽŒ˜›ȱ˜ȱk×1, Άȱ›Ž™›ŽœŽ—œȱ‘ŽȱŸŽŒ˜›ȱŒ˜ŽĜŒ’Ž—ȱ˜ȱk×1, and Ή_i,t represents an error term.

žœ˜—ȱ Š—ȱ  Ž—ȱ ǻŗşşşǼȱ œŠŽȱ ‘Šǰȱ ˜›ȱ Šȱ œŠ–™•Žȱ ˜ȱ ŠŠȱ  ’‘ȱ Šȱ •Ž—‘ȱ ˜ȱ

ȱ ǂȱ řŖǰȱ ‘Žȱ ‹’Šœȱ ’—ȱ ‘Žȱ ›Žœž•œȱ Œ˜ž•ȱ ›ŽŠŒ‘ȱ ŘŖƖȱ ›˜–ȱ ‘Žȱ ŠŒžŠ•ȱ Žœ’–Š˜›ȱ ŸŠ•žŽǯȱ

‘Žȱ™›˜‹•Ž–ȱŒŠ—ȱ‹Žȱœ˜•ŸŽȱ‹¢ȱžœ’—ȱ‘ŽȱꛜȬ’쎛Ž—ŒŽȱŽšžŠ’˜—ǯȱ‘’œȱŠ™™›˜ŠŒ‘ȱ

Ž•’–’—ŠŽœȱ’—’Ÿ’žŠ•ȱŽěŽŒœȱŠœȱ Ž••ȱŠœȱ‘ŽȱŠŒŒ˜–™Š—¢’—ȱ‹’Šœǯ

(4)

—˜‘Ž›ȱ Š•Ž›—Š’ŸŽȱ –Ž‘˜ȱ ǻŠ•œ˜ȱ ”—˜ —ȱ Šœȱ ’쎛Ž—ŒŽȱ Ǽȱ ’œȱ žœ’—ȱ ‘Žȱ System GMM. The System GMM estimator adds restriction to the instrument

ŸŠ›’Š‹•Žȱ ’—ȱ ‘Žȱ –˜Ž•ǯȱ ‘Žȱ ’—œ›ž–Ž—ȱ ŸŠ›’Š‹•Žœȱ Š›Žȱ ‘Ž—ȱ ŽœŽȱ ˜›ȱ ŸŠ•’’¢ȱ ‹¢ȱ

žœ’—ȱŠ›Š—ȱŠ—ȱŠžœ–Š—ȱŽœǯ

řǯŘǯȱŠŠȱ

ŠŠȱ žœŽȱ ˜›ȱ Œ›Ž’ȱ ›’œ”ȱ –˜Ž•ȱ  Ž›Žȱ ‘Žȱ ›Š’˜ȱ ˜ȱ ȱ ‘Šȱ ‘ŠŸŽȱ ‹ŽŽ—ȱ ›˜ž™Žȱ by types of credit per major sector in Indonesia: (i) commodity sector (including

Š›’Œž•ž›ŽȱŠ—ȱ–’—’—ǼDzȱǻ’’Ǽȱ›ŠŽȱŠ—ȱœŽ›Ÿ’ŒŽDzȱǻ’’’Ǽȱ–Š—žŠŒž›’—ȱ’—žœ›¢Dzȱǻ’ŸǼȱ

Œ˜—œ›žŒ’˜—ȱ ǻ™›˜™Ž›¢ȱ Š—ȱ ›ŽŠ•ȱ ŽœŠŽǼDzȱ Š—ȱ ǻŸǼȱ ˜‘Ž›ȱ œŽŒ˜›œǯȱ ŠŠȱ Œ˜ŸŽ›ȱ ŗŗŝȱ

Œ˜––Ž›Œ’Š•ȱ‹Š—”œȱŒ˜—œ’œȱ˜ȱŗŖŚȱŒ˜—ŸŽ—’˜—Š•ȱ‹Š—”œȱŠ—ȱŗřȱ’œ•Š–’Œȱ‹Š—”œȱž›’—ȱ ŘŖŖŖȱŗȱž—’•ȱŘŖŗŜȱřȱǻœ˜ž›ŒŽDZȱŠ—”ȱ—˜—Žœ’ŠǼǯȱ

(5)

Credit Risk Models for Five Major Sectors in Indonesia Śŗş

ȱ ›Š’˜ȱ Šœȱ ‘Žȱ Ž™Ž—Ž—ȱ ŸŠ›’Š‹•Žȱ  Šœȱ ›Š—œ˜›–Žȱ žœ’—ȱ •˜Š›’‘–’Œȱ transformation as stated on equation (2). This transformation not only ensures that

‘ŽȱŽ™Ž—Ž—ȱŸŠ›’Š‹•Žȱœ™Š—œȱ˜ŸŽ›ȱ and ȱǻ’—œŽŠȱ˜ȱ‹Ž ŽŽ—ȱŖȱŠ—ȱŗǼȱ‹žȱŠ•œ˜ȱ

Ž—œž›Žœȱ‘Šȱȱ›Š’˜ȱœ¢––Ž›’ŒŠ••¢ȱ’œ›’‹žŽǯȱ—ȱ›ŽŠ•’¢ǰȱœŽŸŽ›Š•ȱ‹Š—”œȱ–’‘ȱ

‘ŠŸŽȱȱ›Š’˜ȱŽšžŠ•ȱ˜ȱŖȱ’—ȱœ˜–Žȱ™Ž›’˜ǰȱ‘’œȱŒ˜ž•ȱ‹Žȱ‘Š™™Ž—ȱ’ȱ‹Š—”œȱ˜ —ȱ£Ž›˜ȱ ȱ˜›ȱ£Ž›˜ȱ•Ž—’—ȱ˜ȱŠȱ™Š›’Œž•Š›ȱœŽŒ˜›ȱž›’—ȱŠȱ™Š›’Œž•Š›ȱ™Ž›’˜ǯȱœȱŠȱ›Žœž•ǰȱ

‘Žȱ•˜Š›’‘–’Œȱ›Š—œ˜›–Š’˜—ȱ‹ŽŒ˜–Žœȱž—Žę—Žǯȱ˜ȱ˜ŸŽ›Œ˜–Žȱ‘Žȱ™›˜‹•Ž–ȱ Žȱ

ŒŠ—ȱ›Ž™•ŠŒŽȱ‘Žȱȱ›Š’˜ȱ‘ŠȱŽšžŠ•ȱ˜ȱŖȱ’—˜ȱŽ–™¢ȱŸŠ•žŽǰȱŠ•Ž›—Š’ŸŽ•¢ȱ ŽȱŒŠ—ȱ

Œ‘Š—Žȱȱ›Š’˜ȱŸŠ•žŽȱ’—˜ȱœ–Š••ȱ—ž–‹Ž›ȱ—ŽŠ›ȱŖȱǻŽǯǯȱŗŖ^ȬŜǼǯȱ‘Žȱ›Š ‹ŠŒ”ȱ˜ȱ‘Žȱ

œŽŒ˜—ȱŠ™™›˜ŠŒ‘ȱ’œȱ‘Šȱ‘Žȱ™›Ž’ŒŽȱŸŠ•žŽȱ˜ȱȱ–’‘ȱ’—ŠŒŒž›ŠŽǯȱ

ŠŒ›˜ŽŒ˜—˜–’Œȱ Ž¡™•Š—Š˜›¢ȱ ŸŠ›’Š‹•Žœȱ ’—ȱMACRO_t is describe in Table 1.

žŠ›Ž›•¢ȱ›ŽŠ•ȱ ȱ›˜ ‘ȱ›ŠŽȱȮȱœŽŠœ˜—Š••¢ȱŠ“žœŽȱǻrgdpsa_qǼȱ’œȱŽ¡™ŽŒŽȱ˜ȱ‘ŠŸŽȱ

Š—ȱ’—ŸŽ›œŽȱ›Ž•Š’˜—œ‘’™ȱ ’‘ȱȱ›Š’˜ǯȱȱ›Š’˜ȱ’—Œ›ŽŠœŽœȱŠœȱ›ŽŠ•ȱ ȱ›˜ ‘ȱ

ŽŒ•’—ŽœȱŠ—ȱŸ’ŒŽȱŸŽ›œŠǯȱĴŽ–™ȱ˜ȱ’—Œ•žŽȱ ȱ™Ž›ȱœŽŒ˜›ȱŽ›–œȱ’—ȱ˜›Ž›ȱ˜ȱŒŠ™ž›Žȱ

œ›˜—Ž›ȱ›Ž•Š’˜—œ‘’™ȱ˜ȱŒ›Ž’ȱ›’œ”ȱ’œȱ™›˜ŸŽȱž’•Žǯȱ‘’œȱ–’‘ȱ‹Žȱ‹ŽŒŠžœŽȱœ‘Š›Žȱ˜ȱ

•Ž—’—ȱ™Ž›ȱœŽŒ˜›ȱŠ—ȱœ‘Š›Žȱ˜ȱ ȱ™Ž›ȱœŽŒ˜›ȱ Šœȱ—˜ȱŒ˜–™Š›Š‹•Žǯȱ‘Š—Žœȱ’—ȱ policy rate (chpolrateǼȱ‘ŠŸŽȱŠȱ’›ŽŒȱ’–™ŠŒȱ˜—ȱ‘ŽȱŽ‹’˜›ȱ›Ž™Š¢–Ž—ȱŠ‹’•’¢ȱ ‘’Œ‘ȱ

ŠěŽŒȱœǯȱžŠ›Ž›•¢ȱ‘˜žœŽȱ™›’ŒŽȱ’—ĚŠ’˜—ȱǻhp_qǼȱŠěŽŒœȱœȱ‘›˜ž‘ȱŽ‹’˜›ȱ  ŽŠ•‘ȱ ǻ ŽŠ•‘ȱ ŽěŽŒǼȱ –ŽŠ— ‘’•Žȱ šžŠ›Ž›•¢ȱ Œ˜––˜’¢ȱ ™›’ŒŽȱ ’—ĚŠ’˜—ȱ ǻcomp_q)

—˜ȱ˜—•¢ȱŒŠ™ž›ŽȱŽ¡Ž›—Š•ȱ›’œ”œȱ‹žȱŠ•œ˜ȱŽ¡™ŽŒŽȱ˜ȱŒŠ™ž›Žȱ˜‘Ž›ȱœ™ŽŒ’ęŒȱŠŒ˜›œǯȱ

••ȱ–ŠŒ›˜ŽŒ˜—˜–’ŒȱŠŠȱœ™Š—ȱ›˜–ȱŘŖŖŖŗȱž—’•ȱŘŖŗŜřǯȱ Table 1.

ŠŒ›˜ŽŒ˜—˜–’ŒȱŠ›’Š‹•ŽȱŽŽ›–’—Š—œȱ˜ȱ›Ž’ȱ’œ”œ

Š›’Š‹•Ž ŽœŒ›’™’˜— ˜ž›ŒŽ

rgdpsa_q ŽŠ•ȱ ȱ›˜ ‘ȱ›ŠŽȱ‘Šȱ‘Šœȱ‹ŽŽ—ȱœŽŠœ˜—Š••¢ȱŠ“žœŽǰȱšžŠ›Ž›•¢ BI chpolrate žŠ›Ž›Ȭ˜—ȬšžŠ›Ž›ȱŒ‘Š—Žȱ’—ȱ‘Žȱ—˜–’—Š•ȱȱ™˜•’Œ¢ȱ›ŠŽ BI nexr_q žŠ›Ž›Ȭ˜—ȬšžŠ›Ž›ȱ›ŠŽȱ˜ȱŒ‘Š—Žȱ’—ȱ‘Žȱ—˜–’—Š•ȱŽ¡Œ‘Š—Žȱ›ŠŽǰȱŠȱ™˜œ’’ŸŽȱ

ŸŠ•žŽȱ’—’ŒŠŽœȱŠ—ȱŠ™™›ŽŒ’Š’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱž™’Š‘

BI hp_q žŠ›Ž›•¢ȱ›˜ ‘ȱ’—ȱ‘˜žœŽȱ™›’ŒŽœȱǻ‘˜žœŽȱ™›’ŒŽȱ’—ĚŠ’˜—ȱ›ŠŽǼ BI comp_q žŠ›Ž›•¢ȱ›˜ ‘ȱ’—ȱŒ˜––˜’¢ȱ™›’ŒŽȱǻŒ˜––˜’¢ȱ™›’ŒŽȱ’—ĚŠ’˜—ȱ›ŠŽǼ BI

IV. RESULTS AND ANALYSIS Śǯŗǯȱ’¡Žȱ쎌ȱŠ—Ž•ȱŠŠȱœ’–Š’˜—

‘ŽȱŽ–™’›’ŒŠ•ȱ›Žœž•œȱ˜›ȱę¡ŽȱŽěŽŒȱ›Ž›Žœœ’˜—œȱŒ˜››Žœ™˜—’—ȱ˜ȱ’쎛Ž—ȱ¢™Žœȱ

˜ȱŒ›Ž’ȱŽ¡™˜œž›ŽœȱǻŽ¡Œ•ž’—ȱę¡ŽȱŽěŽŒȱŒ˜ŽĜŒ’Ž—œȱŽœ’–ŠŽœǼȱŠ›Žȱ™›ŽœŽ—Žȱ’—ȱ

Š‹•ŽȱŘǯȱŠœŽȱ˜—ȱŒ‘Š›ŠŒŽ›’œ’ŒœȱŠ—ȱ‹Ž‘ŠŸ’˜›ȱ˜ȱŒ›Ž’ȱ›’œ”ȱ’—ȱ—˜—Žœ’ŠǰȱŠȱŒ›Ž’ȱ quality (payment collectability status) from current and special mention does not

Šž˜–Š’ŒŠ••¢ȱž›—ȱ’—˜ȱœȱ ’‘’—ȱ˜—ŽȱšžŠ›Ž›ǯȱ‘Ž›Ž˜›Žǰȱ˜ž›ȱŠ—Š•¢œ’œȱŠ”Žœȱ’—˜ȱ

ŠŒŒ˜ž—ȱ ˜ȱ•Šœȱǻ ˜ȱšžŠ›Ž›œǼȱ˜ȱ‘Žȱȱ›Š’˜ȱŠœȱŠ—ȱŽ¡™•Š—Š˜›¢ȱŸŠ›’Š‹•Žœǯȱ—ȱ‘Žȱ

˜‘Ž›ȱ‘Š—ǰȱ˜ž›ȱ•Šœȱ˜ȱ–ŠŒ›˜ŽŒ˜—˜–’ŒȱŸŠ›’Š‹•ŽœȱŠ›ŽȱžœŽȱœ’—ŒŽȱ–ŠŒ›˜ŽŒ˜—˜–’Œȱ

ŸŠ›’Š‹•ŽœȱŠěŽŒȱŒ›Ž’ȱšžŠ•’¢ȱ’—ȱ•˜—Ž›ȱ™Ž›’˜ǯ

—ȱŽ—Ž›Š•ǰȱ–˜œȱ˜ȱ‘ŽȱŽ¡™•Š—Š˜›¢ȱŸŠ›’Š‹•Žœȱ‘ŠŸŽȱŠȱœ’—’ęŒŠ—ŒŽȱ•ŽŸŽ•ȱŠ‹˜ŸŽȱ ŗŖƖȱŽ’‘Ž›ȱ’—’Ÿ’žŠ••¢ȱ˜›ȱ“˜’—•¢ȱ’—ȱ‘Žȱ“˜’—ȱȬŽœȱǻ™™Ž—’¡ǼȱŽ¡ŒŽ™ȱ‘Žȱ™˜•’Œ¢ȱ

›ŠŽȱ’—ȱ‘ŽȱŒ˜—œ›žŒ’˜—ȱœŽŒ˜›ǯȱ••ȱ–ŠŒ›˜ŽŒ˜—˜–’ŒȱŽŽ›–’—Š—œȱ‘ŠŸŽȱ‘ŽȱŽ¡™ŽŒŽȱ

Bulletin of Monetary Economics and Banking, Volume 20, Number 4, April 2018 ŚŘŖ

ŽěŽŒȱ˜—ȱȱ›Š’˜œǯȱŽŠ•ȱŽŒ˜—˜–’Œȱ›˜ ‘ȱ’œȱ‘Žȱ–Š’—ȱ›’ŸŽ›ȱ‘Šȱ’œȱ—ŽŠ’ŸŽ•¢ȱ

Œ˜››Ž•ŠŽȱ ’‘ȱŒ›Ž’ȱ›’œ”œȱ’—ȱŠ••ȱœŽŒ˜›œǯȱ—Œ›ŽŠœŽȱ’—ȱ›ŽŠ•ȱŽŒ˜—˜–’Œȱ›˜ ‘ȱ ’••ȱ

™˜œ’’ŸŽ•¢ȱŠěŽŒȱ‹žœ’—ŽœœȱŠŒ’Ÿ’’Žœȱœ˜ȱ‘Šȱ‘ŽȱœžœŠ’—Š‹’•’¢ȱ˜ȱŒ›Ž’ȱ™Š¢–Ž—ȱ’œȱ

–Š’—Š’—Žǯȱ‘Žȱ’—ŸŽ›œŽȱ›Ž•Š’˜—ȱ’œȱŠ•œ˜ȱ˜ž—ȱ’—ȱŒ˜––˜’¢ȱŠ—ȱ‘˜žœ’—ȱ™›’ŒŽǯȱ

˜––˜’¢ȱ ™›’ŒŽȱ ’—ĚŠ’˜—ȱ ŠěŽŒœȱ ȱ ’—ȱ –Š—žŠŒž›’—ȱ ’—žœ›¢ȱ Š—ȱ ›ŠŽȱ

œŽŒ˜›œǰȱ –ŽŠ— ‘’•Žȱ ‘˜žœ’—ȱ ™›’ŒŽȱ ’—ĚŠ’˜—ȱ ’—ĚžŽ—ŒŽœȱ ȱ ’—ȱ –Š—žŠŒž›’—ȱ

’—žœ›¢ǰȱ›ŠŽǰȱŠ—ȱŒ˜—œ›žŒ’˜—ȱœŽŒ˜›œǯȱ—ȱŠ’’˜—ǰȱŽŒ›ŽŠœŽȱ’—ȱ™˜•’Œ¢ȱ›ŠŽȱ ’••ȱ

ŽŒ•’—Žȱ Œ›Ž’ȱ ›’œ”ȱ ’—ȱ Œ˜––˜’¢ǰȱ ›ŠŽǰȱ Š—ȱ ˜‘Ž›ȱ œŽŒ˜›œǰȱ –ŽŠ— ‘’•Žȱ —˜–’—Š•ȱ

Ž¡Œ‘Š—Žȱ›ŠŽȱ˜—•¢ȱŠěŽŒœȱŒ›Ž’ȱ›’œ”œȱ’—ȱ˜‘Ž›ȱœŽŒ˜›ǯȱŽȱŠ”Žȱ’—˜ȱŠŒŒ˜ž—ȱž––¢ȱ

œ›žŒž›Š•ȱ ‹›ŽŠ”ȱ ǻŘŖŗŖřȱ ‘›˜ž‘ȱ ŘŖŗŜřǼȱ ˜›ȱ Œ›Ž’ȱ ›’œ”ȱ –˜Ž•ȱ ’—ȱ Œ˜—œ›žŒ’˜—ȱ sector.

Table 2.

’¡Žȱ쎌ȱŠ—Ž•ȱŠŠȱǻǼȱœ’–Š’˜—ȱŽœž•œ

Š›’Š‹•Žœ ŗǯȱ

˜––˜’¢ Řǯȱ›ŠŽ

řǯȱ

Š—žŠŒž›’—ȱ

—žœ›¢

4.

˜—œ›žŒ’˜— śǯȱ‘Ž›œ

NPL Ratio (Logit transf), L2

ŖǯŖŜŗ ** ŖǯŖŞş *** ŖǯŖşř *** ŖǯŗŖş *** ŖǯŖŘŜ

ǻŖǯŖŘŚǼ ǻŖǯŖŘŗǼ ǻŖǯŖŘŚǼ ǻŖǯŖŘŘǼ ǻŖǯŖřŖǼ

NPL Ratio (Logit transf), L1

ŖǯŝŝŖ *** ŖǯŝŗŘ *** ŖǯŝŖś *** Ŗǯŝŗş *** ŖǯŞŞŘ ***

ǻŖǯŖŘŗǼ ǻŖǯŖŘŝǼ ǻŖǯŖřŖǼ ǻŖǯŖŚŝǼ ǻŖǯŖřŝǼ

rgdpsa_q, L4 ȬŖǯŖŞŜ ** ȬŖǯŖŞŜ *** ŖǯŖŘř ȬŖǯŖŖŘ ȬŖǯŖŜŚ **

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›™œŠȏšǰȱř ŖǯŖŖř ȬŖǯŖŗŝ ȬŖǯŖŝŞ ** ŖǯŖŘř ȬŖǯŖŖś

ǻŖǯŖŘşǼ ǻŖǯŖŘŝǼ ǻŖǯŖřŚǼ ǻŖǯŖřşǼ ǻŖǯŖŘřǼ

rgdpsa_q, L2 ȬŖǯŖŜŜ ** ȬŖǯŖŗŗ ȬŖǯŖŜŝ ** ŖǯŖŝş * ȬŖǯŖřŜ *

ǻŖǯŖřŘǼ ǻŖǯŖřŖǼ ǻŖǯŖřŘǼ ǻŖǯŖŚŖǼ ǻŖǯŖŘŖǼ

rgdpsa_q, L1 ȬŖǯŖŝŗ ** ȬŖǯŖřŚ ȬŖǯŖŘŚ ȬŖǯŖŝŝ * ȬŖǯŖŗŚ

ǻŖǯŖřŘǼ ǻŖǯŖŘşǼ ǻŖǯŖřŜǼ ǻŖǯŖŚŚǼ ǻŖǯŖŘŝǼ

chpolrate, L4 ȬŖǯŗŗŜ *** ȬŖǯŖŚŜ ** ȬŖǯŖŗŞ ȬŖǯŖŞŖ ***

ǻŖǯŖŘŝǼ ǻŖǯŖŗşǼ ǻŖǯŖřŞǼ ǻŖǯŖŗşǼ

Œ‘™˜•›ŠŽǰȱř ŖǯŗřŜ *** ŖǯŖŚř * ȬŖǯŖŗŝ ŖǯŖŝŘ ***

ǻŖǯŖŚŗǼ ǻŖǯŖŘśǼ ǻŖǯŖśŖǼ ǻŖǯŖŘśǼ

chpolrate, L2 ȬŖǯŖŜŞ * ŖǯŖřŜ ŖǯŖŜř ŖǯŖřŖ

ǻŖǯŖŚŗǼ ǻŖǯŖŘŝǼ ǻŖǯŖŚŜǼ ǻŖǯŖŘŚǼ

chpolrate, L1 ŖǯŖŘŖ ȬŖǯŖŗŖ ŖǯŖŗŞ ȬŖǯŖŘś

ǻŖǯŖŘşǼ ǻŖǯŖŗşǼ ǻŖǯŖřŝǼ ǻŖǯŖŗşǼ

nexr_q, L4 ŖǯŖŖŗ

ǻŖǯŖŖŘǼ

—Ž¡›ȏšǰȱř ȬŖǯŖŖř

ǻŖǯŖŖŘǼ

nexr_q, L2 ŖǯŖŖŖ

ǻŖǯŖŖŘǼ

nexr_q, L1 ŖǯŖŖŘ

Credit Risk Models for Five Major Sectors in Indonesia 421

ŚǯŘǯȱ˜‹žœ—Žœœȱ‘ŽŒ”

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’—ȱŠ‹•Žȱřǯ

Table 2.

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4.

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ǻŖǯŖŖřǼ

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ǻŖǯŖŗŘǼ ǻŖǯŖŗŘǼ ǻŖǯŖŗşǼ

‘™ȏšǰȱř ȬŖǯŖřŖ ** ȬŖǯŖŘŞ ** ȬŖǯŖřŘ

ǻŖǯŖŗŘǼ ǻŖǯŖŗŘǼ ǻŖǯŖŘŖǼ

hp_q, L2 ȬŖǯŖŖş ŖǯŖŗŞ ȬŖǯŖŚŚ **

ǻŖǯŖŗŚǼ ǻŖǯŖŗŚǼ ǻŖǯŖŘŗǼ

hp_q, L1 ȬŖǯŖŖŚ ȬŖǯŖŜŝ *** ȬŖǯŖŘŗ

ǻŖǯŖŗŗǼ ǻŖǯŖŗśǼ ǻŖǯŖŘřǼ

comp_q, L4 ȬŖǯŖŖŗ ŖǯŖŖŘ ŖǯŖŖŗ

ǻŖǯŖŖŗǼ ǻŖǯŖŖŗǼ ǻŖǯŖŖŗǼ

Œ˜–™ȏšǰȱř ŖǯŖŖŖ ŖǯŖŖŘ * ŖǯŖŖŖ

ǻŖǯŖŖŗǼ ǻŖǯŖŖŗǼ ǻŖǯŖŖŗǼ

comp_q, L2 ȬŖǯŖŖř *** ȬŖǯŖŖŗ ȬŖǯŖŖŘ *

ǻŖǯŖŖŗǼ ǻŖǯŖŖŗǼ ǻŖǯŖŖŗǼ

comp_q, L1 ŖǯŖŖŖ ŖǯŖŖŖ ŖǯŖŖŘ

ǻŖǯŖŖŗǼ ǻŖǯŖŖŗǼ ǻŖǯŖŖŘǼ

Dummy ȬŖǯŖśŚ

ǻŖǯŖřşǼ Common intercept

term

ȬŖǯŘŘř ǻŖǯŗŖřǼ

*** ȬŖǯŚŗŚ ǻŖǯŗŖşǼ

*** ȬŖǯřşś ǻŖǯŗŗşǼ

*** ȬŖǯśřŚ ǻŖǯŗŘŖǼ

*** ȬŖǯŘśş ǻŖǯŗŜŚǼ

˜Š•ȱ‹œŽ›ŸŠ’˜—œ ŚŖŝŜ śŘŝş ŚşŖř řŜŜŘ ŜřşŖ

Total Groups ŗŖŝ 114 115 ŗŖŝ 115

ȬœšžŠ›Žȱǻ ’‘’—Ǽ ŖǯŜŞŚ ŖǯŜŘś ŖǯŜŘś ŖǯŜŘŗ ŖǯŜŞŗ

ȬœšžŠ›Žȱǻ‹Ž ŽŽ—Ǽ Ŗǯşŝŗ Ŗǯşşś ŖǯşşŖ ŖǯşŞř ŖǯŝŜř

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Bulletin of Monetary Economics and Banking, Volume 20, Number 4, April 2018 422

Š‹•Žȱřǯ

Generalized Method of Moments (GMM estimation results)

Š›’Š‹•Žœ ŗǯȱ

˜––˜’¢ Řǯȱ›ŠŽ

řǯȱ

Š—žŠŒž›’—ȱ

—žœ›¢

4.

˜—œ›žŒ’˜— śǯȱ‘Ž›œ

NPL Ratio (Logit transf), L2

ŖǯŖśŘ ŖǯŖŞŜ *** ŖǯŖŜŝ * Ŗǯŗśś *** ŖǯŖŚŜ

ǻŖǯŖřŚǼ ǻŖǯŖřŗǼ ǻŖǯŖřŚǼ ǻŖǯŖŚŖǼ ǻŖǯŖŘşǼ

NPL Ratio (Logit transf), L1

ŖǯŝŞŘ *** ŖǯŝŘŚ *** ŖǯŜŞř *** ŖǯŝŞŘ *** ŖǯşŘŗ ***

ǻŖǯŖřŘǼ ǻŖǯŖřŝǼ ǻŖǯŖřŚǼ ǻŖǯŖśŗǼ ǻŖǯŖřŜǼ

Rgdpsa_q, L4 ȬŖǯŖśř ȬŖǯŖŜś ** ŖǯŖŖŞ ŖǯŖŖŘ ȬŖǯŖřŚ

ǻŖǯŖřśǼ ǻŖǯŖŘŝǼ ǻŖǯŖřśǼ ǻŖǯŖŚŜǼ ǻŖǯŖŘśǼ

™œŠȏšǰȱř ŖǯŖŖŘ ȬŖǯŖŖŞ ȬŖǯŖşŗ ** ŖǯŖřŜ ŖǯŖŘŚ

ǻŖǯŖřřǼ ǻŖǯŖŘŞǼ ǻŖǯŖřŝǼ ǻŖǯŖřşǼ ǻŖǯŖŘŜǼ

Rgdpsa_q, L2 ȬŖǯŖŝŘ ** ȬŖǯŖŗř ȬŖǯŖŞŘ *** ŖǯŖŞŗ ** ȬŖǯŖŗŞ

ǻŖǯŖřŜǼ ǻŖǯŖŘşǼ ǻŖǯŖřŘǼ ǻŖǯŖřşǼ ǻŖǯŖŘŖǼ

Rgdpsa_q, L1 ȬŖǯŖśŖ ȬŖǯŖřř ȬŖǯŖŘŜ ȬŖǯŖśŞ ŖǯŖŗŜ

ǻŖǯŖřřǼ ǻŖǯŖřŖǼ ǻŖǯŖřŜǼ ǻŖǯŖŚřǼ ǻŖǯŖŘřǼ

Chpolrate, L4 ȬŖǯŗŘŖ *** ȬŖǯŖŚş ** ȬŖǯŖŚŘ ȬŖǯŖŞŘ ***

ǻŖǯŖŘŞǼ ǻŖǯŖŘŗǼ ǻŖǯŖřŚǼ ǻŖǯŖŗşǼ

‘™˜•›ŠŽǰȱř ŖǯŗŚś *** ŖǯŖśŖ * ȬŖǯŖŖŞ ŖǯŖŞř ***

ǻŖǯŖŚŗǼ ǻŖǯŖŘŜǼ ǻŖǯŖŚŝǼ ǻŖǯŖŘŚǼ

Chpolrate, L2 ȬŖǯŖŞŜ ** ŖǯŖŘř ŖǯŖŜŗ ŖǯŖŖş

ǻŖǯŖŚřǼ ǻŖǯŖŘŜǼ ǻŖǯŖŚŞǼ ǻŖǯŖŘŘǼ

Chpolrate, L1 ŖǯŖřŘ ȬŖǯŖŗŖ ŖǯŖŚŜ ȬŖǯŖŗŗ

ǻŖǯŖŘŞǼ ǻŖǯŖŗŝǼ ǻŖǯŖŚŗǼ ǻŖǯŖŘŖǼ

Nexr_q, L4 ŖǯŖŖŖ

ǻŖǯŖŖŘǼ

Ž¡›ȏšǰȱř ȬŖǯŖŖŚ **

ǻŖǯŖŖŘǼ

Nexr_q, L2 ȬŖǯŖŖŗ

ǻŖǯŖŖřǼ

Nexr_q, L1 ŖǯŖŖŘ

ǻŖǯŖŖřǼ

™ȏšǰȱŚ ŖǯŖŗś ŖǯŖŖŝ ŖǯŖşŝ ***

ǻŖǯŖŗŚǼ ǻŖǯŖŗŘǼ ǻŖǯŖŘŗǼ

™ȏšǰȱř ȬŖǯŖŘś ** ȬŖǯŖŘş ** ȬŖǯŖŗŗ

ǻŖǯŖŗŘǼ ǻŖǯŖŗŚǼ ǻŖǯŖŘŗǼ

™ȏšǰȱŘ ȬŖǯŖŗř ŖǯŖŖş ȬŖǯŖŚŗ *

ǻŖǯŖŗśǼ ǻŖǯŖŗŜǼ ǻŖǯŖŘŘǼ

™ȏšǰȱŗ ȬŖǯŖŖś ȬŖǯŖŝś *** ȬŖǯŖŗŝ

ǻŖǯŖŗŖǼ ǻŖǯŖŗśǼ ǻŖǯŖŘşǼ

Comp_q, L4 ȬŖǯŖŖŗ ŖǯŖŖŘ ŖǯŖŖŗ

ǻŖǯŖŖŗǼ ǻŖǯŖŖŗǼ ǻŖǯŖŖŗǼ

˜–™ȏšǰȱř ŖǯŖŖŖ ŖǯŖŖř * ȬŖǯŖŖŘ **

ǻŖǯŖŖŗǼ ǻŖǯŖŖŗǼ ǻŖǯŖŖŗǼ

Credit Risk Models for Five Major Sectors in Indonesia ŚŘř

—ȱ Ž—Ž›Š•ǰȱ –˜œȱ ˜ȱ ‘Žȱ Ž¡™•Š—Š˜›¢ȱ ŸŠ›’Š‹•Žœȱ œ’—’ęŒŠ—ŒŽȱ Šȱ •ŽŠœȱ Šȱ ŗŖƖȱ

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‘Žȱ›Žœž•œȱ˜ȱ‘Žȱ ȱ–Ž‘˜ȱŒ˜—ę›–Žȱ‘˜œŽȱ˜ȱ‘Žȱę¡Žȱ™Š—Ž•ȱŠŠȱŽœ’–Š’˜—ǯȱ

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ŸŠ•’Š’˜—ȱ˜ȱ‘Žȱ–˜Ž•ȱžœŽǯȱ‘žœǰȱ’ȱŒŠ—ȱ‹ŽȱŒ˜—Œ•žŽȱ‘Šȱ‘ŽȱŽšžŠ’˜—ȱŽ—Ž›ŠŽȱ

‹¢ȱ‘Žȱ™Š—Ž•ȱę¡ŽȱŽěŽŒȱ Šœȱ›˜‹žœȱŽ—˜ž‘ǯȱ

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•Šœ’Œ’’Žœȱ ’—’ŒŠŽȱ ‘˜ ȱ ȱ ›Š’˜œȱ  ˜ž•ȱ Œ‘Š—Žȱ ’—ȱ ‘Žȱ •˜—ȱ ›ž—ȱ ’ȱ macroeconomic determinants changed in permanent basis. Equation (1) can be

›Ž ›’ĴŽ—ȱœ™ŽŒ’ęŒŠ••¢ȱŠŒŒ˜›’—ȱ˜ȱ–˜Ž•ȱ™›˜Ÿ’Žȱ’—ȱ‘Š™Ž›ȱŚǯŗȱŠœȱ˜••˜ œDZȱ

Š‹•Žȱřǯ

Generalized Method of Moments (GMM estimation results) (Continued)

Š›’Š‹•Žœ ŗǯȱ

˜––˜’¢ Řǯȱ›ŠŽ

řǯȱ

Š—žŠŒž›’—ȱ

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4.

˜—œ›žŒ’˜— śǯȱ‘Ž›œ

Comp_q, L2 ȬŖǯŖŖŘ * ȬŖǯŖŖŗ ȬŖǯŖŖŘ **

ǻŖǯŖŖŗǼ ǻŖǯŖŖŗǼ ǻŖǯŖŖŗǼ

Comp_q, L1 ŖǯŖŖŖ ŖǯŖŖŖ ŖǯŖŖŗ

ǻŖǯŖŖŗǼ ǻŖǯŖŖŗǼ ǻŖǯŖŖŗǼ

Dummy ȬŖǯŗśŚ *

ǻŖǯŖŞŗǼ Common intercept

term

ȬŖǯŘŝŜ ǻŖǯŗřşǼ

** ȬŖǯŚŗŝ

ǻŖǯŗŜřǼ

*** ȬŖǯŚŜŞ ǻŖǯŗśŖǼ

*** ȬŖǯŘŚş ǻŖǯŗşŖǼ

ȬŖǯŗŚş ǻŖǯŗŗřǼ

˜Š•ȱ˜‹œŽ›ŸŠ’˜—œ ŚŖŝŜ śŘŝş ŚşŖř řŜŜŘ ŜřşŖ

Total groups ŗŖŝ 114 115 ŗŖŝ 115

Total Instruments ŗřŚ 124 ŗŘŖ ŗŘŖ 142

Š—œŽ—ȱŽœȱ™ȬŸŠ•žŽ Ŗǯşřŝ ŖǯŚŜŚ ŖǯŚŖŚ ŖǯŞŘŝ ŖǯŞŚŚ

ȬȱǻŗǼȱŽœȱ

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ȬȱǻŘǼȱŽœȱ

™ȬŸŠ•žŽ

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˜ŽDZȱȘȘȘȱ’—’ŒŠŽœȱœ’—’ęŒŠ—ŒŽȱŠȱŗƖǰȱȘȘȱœ’—’ęŒŠ—ŒŽȱŠȱśƖǰȱȘȱœ’—’ęŒŠ—ŒŽȱŠȱŗŖƖǯȱž–‹Ž›ȱ’—ȱ‹›ŠŒ”Žœȱ›Ž™›ŽœŽ—ȱȱ››˜›ȱǻ˜‹žœǼǯ

ǻŜǼ

Bulletin of Monetary Economics and Banking, Volume 20, Number 4, April 2018 424

‘Žȱ ǻ•˜—ȬŽ›–Ǽȱ Ž•Šœ’Œ’¢ȱ ˜ȱ ‘Žȱ ȱ ›Š’˜ȱ  ’‘ȱ ›Žœ™ŽŒȱ ˜ȱ Šȱ ˜—Žȱ ™Ž›ŒŽ—ŠŽȱ

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ǻŝǼ ǻŞǼ ǻşǼ ǻŗŖǼ (11)

‘Žȱ Ž•Šœ’Œ’’Žœȱ ˜ȱ ȱ ›Š’˜œȱ  ’‘ȱ ›Žœ™ŽŒȱ ˜ȱ Œ‘Š—Žœȱ ’—ȱ –ŠŒ›˜ŽŒ˜—˜–’Œȱ

ŸŠ›’Š‹•Žȱ˜›ȱŽŠŒ‘ȱœŽŒ˜›ȱŠ›Žȱ™›ŽœŽ—Žȱ’—ȱŠ‹•ŽȱŚǯ Table 4.

•Šœ’Œ’Žœȱ˜ȱȱŠ’˜œȱ ’‘ȱŽœ™ŽŒȱ˜ȱ‘Š—Žœȱ’—ȱŠŒ›˜ŽŒ˜—˜–’ŒȱŠ›’Š‹•Žœ

ŗǯȱ

˜––˜’¢ Řǯȱ›ŠŽ

řǯȱ

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4.

˜—œ›žŒ’˜— śǯȱ‘Ž›œ

˜—ȱ›ž—ȱŽ•Šœ’Œ’¢ȱ ’‘ȱ›Žœ™ŽŒȱ˜ȱŠȱ˜—Žȱ™Ž›ŒŽ—ŠŽȱ™˜’—ȱǻ™Ž›–Š—Ž—ǼȱŒ‘Š—Žȱ’—ȱšžŠ›Ž›•¢ȱ›ŠŽœȱ˜DZ

Rgdpsa_q ȬŖǯŖŜŘ ȬŖǯŖřś ȬŖǯŖřŚ ŖǯŖŖŜ ȬŖǯŖŜŗ

Chpolrate ȬŖǯŖŖŞ ŖǯŖŖś ŖǯŖŗř ȬŖǯŖŖŘ

Nexr_q ȬŖǯŖŖŗ

Comp_q ȬŖǯŖŖŜ ȬŖǯŖŗŝ ȬŖǯŖŖŜ

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˜—Žȱ ™Ž›ŒŽ—ŠŽȱ ™˜’—ȱ ˜—ȱ Šȱ ™Ž›–Š—Ž—ȱ ‹Šœ’œǯȱȱ ™Ž›–Š—Ž—ȱ ˜—Žȱ ™Ž›ŒŽ—ŠŽȱ ™˜’—ȱ ǻ™™Ǽȱ’—Œ›ŽŠœŽȱ’—ȱ›ŽŠ•ȱ ȱ›˜ ‘ȱǻŽšž’ŸŠ•Ž—ȱ˜ȱŚȱ™™ȱ’—ȱŠ—ȱŠ——žŠ•ȱ‹Šœ’œǼȱ ˜ž•ȱ

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