2322-3405 / © 2022 The Authors. Published by University of Isfahan
) ND 4.0 - NC - https://creativecommons.org/licenses BY ND 4.0 License (
- NC - BY - open access article under the CC This is an
http://dx.doi.org/10.22108/FAR.2021.128255.1745 20.1001.1.20087691.1401.14.1.1.7 Vol. 14, Issue 1, No.51, Spring 2022, P:23-40 Received: 10.05.2021 Accepted: 08.10.2021
Financial Accounting Research
Research Article
Investigating the Effects of Entrepreneurial Orientation on Financial Performance Considering the Moderating Role of Accounting
Information Quality
Sayed Davoud Hoseinirad: Ph. D. Student, Department of Accounting, Bushehr branch, Islamic Azad University, Bushehr, Iran.
da.d.hosseiniad@iaubushehr.ac.ir
Mostafa Ghasemi: Assistant Prof., Department of Accounting, Bushehr branch, Islamic Azad University, Bushehr, Iran.
m.ghasemi@iaubushehr.ac.ir
Abdolreza Mohseni: Assistant Prof., Department of Accounting, Bushehr branch, Islamic Azad University, Bushehr, Iran.
rmohseni@iaubushehr.ac.ir
Abstract
The purpose of the present study was to investigate the effects of entrepreneurial orientation on financial performance by considering the moderating role of accounting information quality. The research method was correlational and the data were analyzed using structural equation modeling. The statistical population included the companies listed on Tehran Stock Exchange (TSE), which were selected and studied through the systematic elimination of 140 companies in the period of 2012-2019. The statistical results of the 1st and 2nd research hypotheses showed that the criteria of entrepreneurial orientation improved the indicators of financial performance (accounting and economics) and those of the 3rd hypothesis revealed that the criteria of entrepreneurial tendencies ameliorated the quality of accounting information. According to the 4th and 5th hypotheses, financial performance (accounting and economics) also improved the quality of accounting information. The 6th hypothesis indicated that the quality of accounting information made better the impact of entrepreneurial orientation on performance based on the accounting data. However, the results of the 7th hypothesis demonstrated that the quality of accounting information had a negative effect on the relationship between the entrepreneurial orientation criteria and indicators of economic performance in Tehran Stock Exchange (TSE).
Keywords: Innovation, Continuity of Activity, Earnings Per Share, Quality of Disclosure
Corresponding author
صٍّژپ
ٖلبه ٕساذثبسح ٕبّ
لبس نّدسبْچ
ُسبوض ، لٍا ( ٖپب٘پ ، 51 ،) سبْث 1401 :ظ ، 40 - 23
:لَغٍ خٗسبت 25
/ 06 / 1399 :ششٗزپ خٗسبت 18
/ 05 / 1400
.1 لَئسه ٓذٌسًَٗ
2322-3405 / © 2022 The Authors. Published by University of Isfahan
) ND 4.0 - NC - reativecommons.org/licenses BY https://c
ND 4.0 License ( -
NC - BY - This is an open access article under the CC
http://dx.doi.org/10.22108/FAR.2021.128255.1745 20.1001.1.20087691.1401.14.1.1.7
ٖطٍّژپ ِلبقه
ْرادباسح تاعلاطا تٕفٕک ٓلٔدعت صقو هتفرگ رظو رد اب ٓلام درکلمع رب ٍواىٔرفآراک صٔارگ راثآ ٓسررب
ٓىٕسح دياد دٕس دار
ىاشٗا ،شْضَث ،ٖهلاسا داصآ ُبگطًاد ،شْضَث ذحاٍ ،ٕساذثبسح ٍُشگ ،ٕساذثبسح ٕشتکد َٕجطًاد: .
da.d.hosseiniad@iaubushehr.ac.ir
ٓمساق ٓفطصم :1
ىاشٗا ،شْضَث ،ٖهلاسا داصآ ُبگطًاد ،شْضَث ذحاٍ ،ٕساذثبسح ٍُشگ سبٗدبتسا
.
m.ghasemi@iaubushehr.ac.ir
ع ب
ٓىسحم اضرلاد :
ىاشٗا ،شْضَث ،ٖهلاسا داصآ ُبگطًاد ،شْضَث ذحاٍ ،ٕساذثبسح ٍُشگ سبٗدبتسا
.
rmohseni@iaubushehr.ac.ir
ٌدٕکچ فذّ
شضبح صٍّژپ
، ا٘ ٘ک ٖلٗذایت صاقً يتفشاگ شارً سد باث ٖلبه دشکلوع شث ًِبٌٗشفآسبک صٗاشگ سبثآ ٖسسشث
ٕساذثبسح تبعلاعا سا
. صٍّژپ شٍس عًَ صا
گتسجوّ
سا ٖ
ٍ بث
ُدب تسا صا ٕسبتتباس تلادبیه لذه
ُداد باّ
ِٗضجت ل٘لحتٍ
سا ُذض .
ٕسبهآ ٔیهبج صٍّژپ
، کشض
ٕبّ
ِتفشٗزپ ِاک اسا ىاشْت سادبْث قاسٍا سسَث سد ُذض
بث
ًَِوً
ٕش٘گ ک٘تبوتس٘س فزح
، داذیت 140 کشض ًٖبهص ُصبث سد لبس
ٕبّ
1391 ٖلا 1398 ٍ ةباختًا ٖاسسشث
ذًذض . ٕسبهآ جٗبتً
ِ٘ضشف
ٕبّ
مٍد ٍ لٍا صٍّژپ
ىبطً
ٖاه ذاٌّد دَاجْث باعبث ِاًبٌٗشفآسبک صٗاشاگ ٕباّسب٘یه
عتبض
ٕبّ
)ٕدبػتقا ٍ ٕساذثبسح( ٖلبه دشکلوع
ٖه دَاض
ٍ ٘اضشف
ٔ داد ىباطً مَاس ٕباّسب٘یه
صٗاشاگ ٕباّ
ٕبقتسا بعبث ًِبٌٗشفآسبک ٕساذثبسح تبعلاعا ٘ ٘ک
ٖه دَض . ٘اضشف سباساشث
ٔ ٌاپ ٍ مسباْچ نج
، ٖلباه دشاکلوع
اس ٕساذثبسح تبعلاعا ٘ ٘ک ضً٘ )ٕدبػتقا ٍ ٕساذثبسح(
صٗاضافا ٖاه
ذاّد . سباساشث ٘اضشف
ٔ ناطض
، ا٘ ٘ک
ٕساذثبسح تبعلاعا
،
ٕشٗزپش٘ثأت
ًِبٌٗشفآسبک صٗاشگ اس
شث
ُداد شث ٌٖتجه دشکلوع ٕساذثبسح ٕبّ
دَجْث ٖاه ذاطخث
٘ضشف صا لغبح جٗبتً بها
ٔ نت ّ ىبطً
ٖه
ّد
ٌ ذ ٘ ٘ک غثاس شث ٕساذثبسح تبعلاعا
ٔ ِاًبٌٗشفآسبک صٗاشگ ٕبّسب٘یه
ٍ عتبض
ٕبّ
ىاشْت سدبْث قاسٍا سسَث سد ٕدبػتقا دشکلوع ش٘ثأت
. ضازگ ذّاَت ٖ ٌه
ٌشاي
ْاَ
ْدٕلک : ،ٕسٍآًَ
مٍاذت بطفا ٘ ٘ک ،نْس شّ دَس ، ٘لبیف
ٍمدقم ُصٍشها کشض بّ
ٍ نعلاته ٕبّساصبث سد بقث ٕاشث
بَٗپ
ٗ ٖ ي٘ث
ٖللولا صا کاٌ٘کت ٕباّ
ٖتٍبا ته ذاًٌبوّ
ٍ ٕسٍآًَ ،ًِبٌٗشفآسبک صٗاشگ
ٕشتطه
ٕساذه ٍ لبثها
ىآ ُدب تسا
ٖه ذٌٌک بت دشکلوع دَجْث اس دَت
ذٌاطخث
،ىاسبکوّ ٍ ٖٗبضس(
1395 ) . کشاض باّ
ٗبٌاغ سد
ىَگبًَگ اد
ئ
ًبو باث صلباچ باّ
ٍ ٖاغ٘حه تاشا٘٘غت ٍ
ٕدبػتقا
ِثٍس
ٍس ٍ ذٌتسّ
ضً٘
ي٘اث ٕذٗذاض ثبقس
بًْآ دساد دَجٍ
ىباًآ ٕباقث ِاک ذاٗذْت اس
ٖاه ذاٌک
،يٗاشثبٌث ٖلهباع ِث
سازاگش٘ثأت ياٗا باث ِالثبقه ٕاشاث
. سا صبً٘ تاذٗذْت
ِث ِجَت ِاًبٌٗشفآسبک صٗاشگ
، شاث ُذاًشث
ٕا سد
دشکلوع دَجْث ذٌلث
تذه کشض بّ
ةَسحه
ٖه دَض .
کشض بّ
ٗبث ذ بقتسا ٕاشث
ٕ ِاث ُساَوّ دَت دشکلوع
لبااجًد ااغشف
ٕبااّ
يااٗا ِااک ذٌااضبث ِااًبٌٗشفآسبک
ًِبٌٗشفآسبک ٍ ًِبقلات ٕبّسبتفس
، کشض بّ
ذًٌبوّ اس
ٕشراس ٍ تاشاا٘٘غت لااثبقه سد صلبااچ
ٕبااّ
ااغ٘حه
ٖ
رفبحه
ٖه ذٌک (
Adler & Chen, 2011
.)
ٕساذثبسح تب٘ثدا سد
ٖه ىب٘ث دَض کشض ٕباّ
دَجَه سد ٗبٌغ ٖتثباقس شات
، ٕباطفا ٕاشاث ٖلٗباوت
ٍ ذاًساذً تباعلاعا شساضاگ
ٕباّ
اسسدبً
ِائاسا
ٖه ذٌٌک بها شگا يٗا کشض بّ
لبجًد ِث صٗاشاگ ٕباّ
ًِبٌٗشفآسبک ذٌضبث
، بات ذاض ذاٌّاَت تا٘یشت شتاط٘ث
سب٘س
ٕبّ
بطفا اس لبجًد ذاٌٌک ِاک ياٗا ِاث دَاجْث
ٕساذثبسح تبعلاعا ٘ ٘ک بًْآ
ٖه شجٌه دَض
اشٗشف .
ٍ ىاسبکوّ
( )2014
سبْظا
ٖه ذٌٌک تباعلاعا ٘ ٘ک
ٕساذثبسح
،
ٌِٗضّ
ٕبّ
ٕبطفا تبعلاعا اس
صّباک
ٍ
ىاساذهبْس ٕشٗزپدبوتعا اس
صٗاضفا
ٖه ذّد ِاک ياٗا
شها
ِث زتا تبو٘وػت
ِٗبهشس
ٕسازگ شتذ٘ ه
ٍ شتاسبک
شجٌه ذاض ذاّاَت ِاک
اس کشاض دشاکلوع دَاجْث
ِث لبجًد ضاد ذّاَت
يٗاشثبٌث
،
ٖه ىاَات باعدا دشاک
ًِبٌٗشفآسبک صٗاشگ ٕشٗزپدبوتعا بث
٘ ٘ک تباعلاعا
ٕساذثبسح
ُذضبطفا شثا
ٖتجثه شاث دشاکلوع کشاض
دساد ،ٖٗبضس ٍ ٕدبثآدَوحه(
1391 .)
،قَف تلبغه ٍش٘پ گٌچ
ٍ ىاسبکوّ
( )2013
ىب٘ث
ٖه ذٌٌک
ًِبٌٗشفآسبک صٗاشگ
،
ٖکٗ
صا لهاَع شثثاه شاث
دَجْث تباعلاعا ٘ ٘ک ٕساذثباسح
. اسا ا٘ ٘ک
تبعلاعا
ُذضبطفا
،
ٖکٗ
صا
ٕبّساضثا ناْه
ٗشٗذاه
ٕاشث
ٕساشقشث طبجتسا
ي٘ث کشض
ٍ ِٗبهشاس ىاسازاگ
سا اشٗص
ِث لبجًد ىاشحث
ٕبّ
ٖلباه سد ٕبّسَاطک
ِیسَت
ِتفبٗ
ٍ
ٖضبپٍشف کشاض
ٕباّ
ٖاگسضث ىَاچ
مبکذلسٍ ،ىٍشًا
ٍ تلابهسبپ شث
شثا تلقت
ٕبّ
دَاجَه
سد تبعلاعا
ِئاسا
ُذض
، بحث ٘ ٘ک تباعلاعا ٖلباه
ِث
ٖکٗ
صا تبعَاضَه ىبٗباض
ِاجَت صٍّژاپ ٕباّ
ِافشح
ٕا
ٍ ٖاولع لٗذاجت ُذاض اسا ٍ ٍٕذاْه(
،ٖٗبضس 1391 ).
لع بضبقت
ٕاشث ٕساذثباسح تبعلاعا ٘ ٘ک
ٍ
ٕبطفا تبعلاعا ٖاضبً
صا مذاع ٖتباعلاعا ىسباقت
ٍ
تبضسبیت
ٖگذٌٗبوً
ي٘ث ىاشٗذاه
ٍ ِٗبهشاس ىاسازاگ
ًٍٖش٘ث سا
ِک بٌیه يٗذث ٖاتح
سد تسَاغ دَاجً
سبججا
ِث بطفا بٗ
دَجً
،بّدساذًبتسا نّصباث
کشاض باّ
ِث ل٘سٍ
ٔ بطفا بث صّبک مذاع ىسباقت ٖتباعلاعا ي٘اث
ىاشٗذه
ٍ ىاساذهبْس
، کشض فبٌه ٕشتاط٘ث تاسک
ٖه ذٌٌک (
Gupta & Batra, 2016
).
صا ٕسب٘ااسث ٕژتاشتااسا تباا٘ثدا سد ىاشگااطٍّژپ
( لبثه ٕاشث :
سب٘ک
ٍ ىاسبکوّ
( )2001
ٍ ذًَلکٍٗ
ٍ
دسب اض ( )2005
ا٘وّا ِاًبٌٗشفآسبک ششاگً
شاث اس
کشض دشکلوع
ٖسسشث دشک
ُ ِاًبٌٗشفآسبک ششگً .ذًا
ن٘واػت ٕبّذاٌٗآشف ٍ کٗژتاشتسا ٗشٗذه بث ٕشا٘گ
کٗژتاشتاسا اسا ظجتشاه
(
Lang & Lundholm,
1996; Seru, 2014
.)
لئاااسه
ٔ
ِاااک اااسا ياااٗا صٍّژاااپ ذاااٌٗآشف
ًٖبْج
ٕصبس ،ٖگتاسکضسٍ لباوتحا ،ًٖبْج ثبقس ،
ٕاشاث کشاض دشاکلوع شاث ضاکشوت ،ساصباث سکض ٗب ک مذع ٍ ٕسٍآدَس کٌ٘کت
ٕبّ
ٖتٗشٗذه ٖتٌس
ِث صٗاضافا لاٗلاد ساصباث ظٗاشض ش٘٘غت ل٘لد ٖاًاشگً
ٓسبثسد ُذٌٗآ کشاض باّ
ذٌتاسّ
ٍ ياٗاصا
،ٍس دَاجٍ
ِاًبٌٗشفآسبک ششگً
ِلئاسه
ٕا اسث
٘ ناْه سب ساصباث سد
ٖتثبقس سا (
Lumpkin & Dess, 1996
.)
ااسا يااٗا شااضبح صٍّژااپ اا٘وّا سد ِااک
کشض ٕباّ
ِاتفشٗزپ سدباْث قاسٍا سسَاث سد ُذاض
ًٖباْج ٕبّساصبث شٗبس ذًٌبوّ ضً٘ ىاشْت
، ٍ کاسٗس
ٍ دساد دَجٍ ٖگتسکضسٍ لبوتحا کشض
باّ
ٖیاس
سد کشاض دشاکلوع دَجْث ٖگتاسکضسٍ صا ساشاف ٍ
دشکلوع تبقٍا ّٖبگ ِک ذًساد ةَت
ضً٘
ِاث ٖکوک
دشک ذّاَخً دَجَه ٘یضٍ
ٍ کشاض باّ
ذاٌهصبً٘
ش٘٘غت کٗ
تسبٌه ا ذٌثبٗ ٖٗبّس دَجَه ضٍ صا بت ذً
کشض ،يٗاشثبٌث ٖیس بّ
ٖه ذاٌٌک ٕذاٗذج ساضاثا باث
ىسذه ششگً ِث ٖتٌس ششگً ش٘٘غت ىَچوّ
، ذًٌبوّ
ٍ شاغه ٖتثبقس ظ٘حه ٍ ساصبث سد ًِبٌٗشفآسبک ششگً
ِث شصسا ٍ شصسا االت دباجٗا بث ٖعًَ
کاٗ ٖاٌٗشفآ
دَت ٕاشث ٖتثبقس ٗضه
، تاشاغت شاثاشث سد ٍ دبجٗا
ذاٌٌک عبفد دَت صا ِٗبهشس ساصبث کشاض دشاکلوع ٍ
ذٌطخث دَجْث اس دَت .
صٍّژپ يٗا سد
، عَضَه يٗا
ٖسسشث اسا ُذض
ًِبٌٗشفآسبک صٗاشگ بٗآ ِک دشاکلوع دَاجْث شث ٍُلاع
،
بعبث صٗاضفا ٕساذثباسح تبعلاعا ٘ ٘ک ذاّاَت
ذااض شاا٘ت بااٗ
تبااعلاعا اا٘ ٘ک صٗاضاافا اشااٗص
ٕاشث ٕساذثبسح
ِٗبهشس ىاسازگ سب٘سث ٘وّابث ُدَاث
ااسا
ٍ سبااسا شااث ىآ
،
ٖااه ذااًٌاَت ن٘وااػت
ٕشاا٘گ
ذٌضبث ِتضاد ٕشتذ٘ ه ِک
ٕاشث شضبح صٍّژپ ِج٘تً
دَث ذّاَت ٕسٍشض ٍ مصلا ِٗبهشس ساصبث .
ىٕطٕپ ي ْرظو ٓوابم
ّ صَيصپ
صٗاشااگ مَااْ ه ِااًبٌٗشفآسبک
سد کشااض بااّ
فشغ شرً
ُصاذًا ٍ عًَ صا
ًآ بْ
٘وّا ضئبح اسا
ٍ
صٍّژپ بّ
ٕ ىآ بث ِغثاس سد ٕدبٗص ُذاض مباجًا
ذاًا .
تبیلبغه يٗا جٗبتً
صا ٖکبح ش٘ثأت
صٗاشگ ًِبٌٗشفآسبک شاث
دَاجْث دشاکلوع اسا
(
De Wet & Du Toit,
2007; Hughes & Morgan, 2008; González et al., 2018; Dada & Watson, 2013; Lang &
Lundholm, 1996
.) ىباطً ذّاَاض ياٗا اه
ٖ
ّد اٌ
ذ
يٗشفآسبک ىدَث
کشاض باّ
شاجٌه شاتْث دشاکلوع ِاث
ه
ٖ دَض ( ٖتشث جٗبتً
صٍّژپ بّ
ٍٕشا٘پ باعدا يٗا صا
ه
ٖ ذٌک ِک کشض باّ
ٕ شفآسباک يٗ
شاتْث دشاکلوع
ٕ
بس ِث جسً
شٗ
کشاض باّ
ذاًساد (
Horn & Brem,
2013; Seru, 2014; Dodgson et al., 2014; Gali, 2018; Terry & William, 2012
.)
سد ِاًبٌٗشفآسبک صٗاشاگ ،شا٘تا ِّد سبْچ
، کاٗ
. ااسا ٌٖٗشفآسبااک سد ٖااػػخت مَااْ ه ااثبقس سد
،صٍشاها ٕسباجت ذٗذض کشاض
باّ
ًباوئاد لباجًد ِاث
ژتاشتسا
ٕ
ٖٗبّ
ِاث ٍ کشاض دشاکلوع دَاجْث ٕاشاث
ٖتثبقس ٗضه ىدسٍآ سد ا
ِاًبٌٗشفآسبک صٗاشاگ .ذاً
ذااٗذپ کااٗ
ٓ ٖااه ىبااطً اس ًٖبهصبااس ِااک ذااّد
سکیٌه ذٌٌک
ٓ ٌحاغ شا٘٘غت ٕاشاث ٗشٗذاه ٖٗبًاَت
ٔ
دَت ً ِث ٖتثبقس بث
ٕاشجا شع بّ
ٕ ِاًاشکتجه ا ذاً
(
Freeman et al., 1982; Bisbe & Otley, 2004;
Bushman & Smith, 2003
.) ٖتشث صٍّژاپ باّ
ٕ
ي٘ط٘پ ذٌتسّ بعدا يٗا ُاَگ
ٕسٍآًَ ِک
ٖتٗضه اشاث
ٕ
ذه ىاشٗ
ساصبث سد کشض
ٖتثبقس دَات ِک دَث ذّاَت
ذاٌٌک شاغه اس (
Lobo et al., 2018; Lang &
Lundholm, 1996; González et al., 2018; Dada
& Watson, 2013; Hughes & Morgan, 2008
.)
دشاکلوع ٍ باقث ٕاشث ًِبٌٗشفآسبک صٗاشگ ٘وّا
ّبگٌث بْ
ٌٖٗشفآسبک تب٘ثدا سد
ِث کسد شتْث ي٘ث ِغثاس
ًٖبهصبااس دشااکلوع ٍ ِااًبٌٗشفآسبک صٗاشااگ کااوک
ه
ٖ ذٌک دساد دَجٍ ُذ٘قع يٗا اشٗص ِک
کشاض باّ
ٕ
ٕاساد
ًبٌٗشفآسبک صٗاشگ
ٔ َاق
ٕ شات سب٘اسث دشاکلوع ،
ٕشتْث ضاً٘
اضاد ذاٌّاَت (
Morris & Kuratko,
2002; Gallemore & Labro, 2015; Freeman et al., 1982; Holmstrom, 1989
.) کشض بّ
ٕاساد ٕ
اًبٌٗشفآسبک صٗاشاگ حغس
ٔ ،لاباث لاٗبوت ٕدباٗص ِاث
صا ُدب تسا اغشف
باّ
ٕ اَٗقت ٍ ذاٗذج یقَه
ا٘
دَت ٖتثبقس ِک ذًساد
اس دَات ٖتبا٘لوع ظ٘حه ًبجتشه
تسبارً ٍ ٖسسشث اه
ٖ ذاٌٌک (
Covin et al., 2006;
Dechow & Dichev, 2002
.) تباا٘ثدا سد
ٖلبااه ،
صا ٕسب٘ااسث ىاشگااطٍّژپ
ٖااسسشث ِااث
ٍ
ٖااگژٗ
بااّ
ٍ
لبیف ٘
ٕبّ
ٍ ٌٖٗشفآسبک ش٘ثأت
دشاکلوع جٗبتً شث بًْآ
ِتتادشپ ذًا . جٗبتً
صٍّژپ بّ
ٕ پ ي٘ط٘
ا صا يٗ
عَضَه
بوح ٗ ه
ٖ
ٌک اٌ
ذ ِاک اشاگ صٗ
شفآسبک ِاًبٌٗ
دشاکلوع
دَجْث اس کشض ه
ٖ ذطخث (
Crossan & Apaydin,
2010; Lang & Lundholm, 1996; Huang et al., 2019; Stam & Elfring, 2008; Morris &
Kuratko, 2002; Gallemore & Labro, 2015;
Holmstrom, 1989; Freeman et al., 1982
،ٖٗباااضشهلای ٍ ٕدباااثآدَوحه 1391
ٍ شٍسَاااً
،ٌٖ٘سح 1388
،ىاسبکوّ ٍ سَپبٌْث 1398
.) ِاجَتبث
٘ضشف قَف تلبغه
ٔ اس شٗص ىب٘ث
ٖه دَض :
لٍا ِ٘ضشف مٍد ٍ
: ًِبٌٗشفآسبک صٗاشگ
ِث ِاًَگ ٕا
ٖلباه دشکلوع شث ن٘قتسه )ٕدباػتقا ٍ ٕساذثباسح(
ش٘ثأت .دساد
ِث ٕسٍآًَ
طلبچ ىاٌَع
ٖ ٖالتاد ٍ ِاث سباسح
ىبٌکسبک سشتسدسد تبعلاعا ٘ ٘ک ٖفشیه
ه
ٖ دَض
اشٗص کشض بّ
ٖٗ
،ذًساد ٕشتلابث تبعلاعا ٘ ٘ک ِک
اضاد ذاٌّاَت ضً٘ ٕشتط٘ث ٕسٍآًَ
اشاٗص باث باًْآ
وج سٍآ
ٕ ا٘ ٘ک باث تباعلاعا اٗصَت ٍ ُشا٘تر ،
صّباک اس ٖتباعلاعا ىسباقت مذاع ، کشض سد شتلابث ه
ٖ ذٌّد (
Hoegl et al., 2004; Healy & Krishna,
2001; Miller, 1983; Lobo et al., 2018; Lang
& Lundholm, 1996; Dada & Watson, 2013;
González et al., 2018; Hughes & Morgan,
.)2008
ٌچوّ
،ي٘
کشض باّ
باث ائاسا
ٔ باث تباعلاعا
ک ٘ ٘ شت ىاشٗذه ِث
ٕاشث زاتا واػت ن٘
ٕشا٘گ ، مذاع
اس ٖتباعلاعا ىسبقت ٖاه صّباک
ذاٌّد (
Souder &
Moenaert, 1992; Manzini et al., 2018;
Holmstrom, 1989
) تاسباْظا سکع ،لبح يٗا بث
دساد دَجٍ ضً٘ قَف
ٕاشث
،لبثه ا٘ ٘ک بث تبعلاعا ٕسٍآًَ شث ٖ ٌه تاشثا لابث
دساد اشاٗص ِاث ِاجَت باث
ِث ٗشٗذه ٖسشتسد ثبٌه
صٗاضافا ٕاشاث صبً٘ دسَه
ٍ ِجدَث ذًٌبه ،تبعلاعا ٘ ٘ک لشتٌک
بّ
ٕ ٖالتاد ،
ٖئَس شثا ًِاسٍآًَ ٘لبیف ٕبطفا شث
دساد (
Atuahen
& Ko, 2001; Antoncic & Prodan, 2008;
Cheng et al., 2013
.) ياٗا قَف تلبغه ِث ِجَت بث
ِ٘ضشف ىب٘ث
ٖه دَض :
:مَااس ِ٘ااضشف
ِااث ِااًبٌٗشفآسبک صٗاشااگ
ِااًَگ ٕا
ٕساذثبسح تبعلاعا ٘ ٘ک شث ن٘قتسه ش٘ثأت
.دساد
بتسبث ٍ بتثَگ (
)2016
شث دبقتعا يٗا ذً
ِاک ِاچشّ
سادسَاتشث ٕشاتْث ا٘ ٘ک صا ٕساذثباسح تبعلاعا
،ذضبث تجَه دَجْث کشض سد دشکلوع ذّاَت
ذض
ِاک اسا لا٘لد ياٗا ِاث ًلاباوتحا يٗا ٖاه
ىاَات صا
سح ٕساذثب
ِث ىاٌَع ٖتبعلاعا نتس٘س .دشاک ُدب تاسا
تبااقٍا ّٖبااگ ن٘وااػت
ىبگذااًش٘گ صا ااسا يااکوه
تبااعلاعا طَثشهبااً
ٍ
ٖااث
ُذااٗبف ذااٌٌک ُدب تااسا ِااک
ٖاّاشوگ تجَه ُدب تاسا
ىبگذاٌٌک ِاث سد
ٕش٘گسباک
تبعلاعا ذض ذّاَت طَثشهبً
ِاج٘تًسد ٍ
، دشاکلوع
ُشعبااخه ِااث اس کشااض
ٖااه ا دصاذااً
(
Souder &
Moenaert, 1992
.) تبو٘وػت
ِٗبهشس
ٕسازگ ىٍذث
ًاَتطپ
ٔ ساصباث سد سکض تجَه ٖتبعلاعا ٖتثباقس
ذض ذّاَت ذا٘ ه تبو٘واػت .
سباسا شاث تباعلاعا
رباختا ذا٘ ه ٖاه
َاض
ً ذ (
Clarke, 2010
) ،يٗاشثباٌث
ىاشٗذه سا ِتسٗبض کشض
بّ
، تباعلاعا ا٘ ٘کبث
ِئاسا ذٌٌک بت تٍشث
ِٗبهشس ىاسازگ ذات ً٘ ُشعبخه ِث
اشٗص
ٕساذثبسح فذّ
، ئاسا
ٔ تبعلاعا ذٌهدَس
ٕاشاث
ِٗبهشس ىاسازگ سد شاها ن٘واػت ٕشا٘گ اسا ٖاقغٌه
،ٖااو٘قه ٍ ٕصبااوً(
1397 .) ىاسبااکوّ ٍ کااًاشف
( )2010
يٗا
ًَِگ ىب٘ث
ٖه ذٌک تباعلاعا ا٘ ٘ک ِاک
ِک ٕساذثبسح لات صا ٖوْه صخث
ٗشٗذه ش سا
،
ٖجسبات ٍ ٖالتاد ىبای ٌٗر بث طبجتسا دَجْث تجَه ِک ذض ذّاَت ِث
ن٘واػت ٕشا٘گ شاتْث ٍ اٗبًْسد
،
دَجْث دشکلوع شاجٌه ذاض ذاّاَت .
صا ٖاتشث جٗباتً
صٍّژپ
ٕبّ
ي٘ط٘پ ٗبوح عَضَه يٗا صا
ٖه
ٌک اٌ
ذ
ِااک صٗاشااگ
ِااًبٌٗشفآسبک تااجَه
دَااجْث اا٘ ٘ک
تبعلاعا
ٕساذثبسح
ٖه دَض ،ىاسباکوّ ٍ سَپباٌْث(
1398 ،ىبً٘بف 1396
.) ياٗا قَاف تلبغه ِث ِجَت بث
ِ٘ضشف ىب٘ث
ٖه دَض :
:نجٌااپ ٍ مسبااْچ ِ٘ااضشف تبااعلاعا اا٘ ٘ک
ِاث ٕساذثبسح ِاًَگ
ٖلباه دشاکلوع شاث ن٘قتاسه ٕا
)ٕدبػتقا ٍ ٕساذثبسح(
ش٘ثأت .دساد
ٕسٍآًَ ِث ٖتکشض ِک ًٖبهص
ِث ىاٌَع صا ٖػتبض
سد ًِبٌٗشفآسبک صٗاشگ
ٖه ذًص ىٍذث ، لبجًد ِث کض
دَاث ذاّاَت ٖتثباقس ساصباث سد دَت دشکلوع دَجْث
دشاکلوع شاث ِاًبٌٗشفآسبک صٗاشگ ِک ًٖبهص ،يٗاشثبٌث سازگش٘ثأت ذاٗبث اس عَضَه يٗا ، سا
شرًذاه اضاد
ذضبث ٖیقاٍ دشکلوع دَجْث يٗا ِک
ِاک بٌیه يٗذث سد
ٗشٗذااه شااثا
ُداد
ٕبااّ
ِااک ذااضبجً ٕساذثبااسح
ِٗبهشس ااقحه ناْه يٗا .دصاذًب٘ث ُبجتضا ِث اس ىاسازگ
ذااّاَخً
تبااعلاعا اا٘ ٘ک ىاَااتث ِااکٌٗا ضااج ذااض
ِئاسا
ُذض صا س شٗذه ح٘حغ تبعلاعا بت دشک ٖثبٗصسا ا
ٍ
ِث قَه ُدب تاسا ِث دَاض ُداد ىبای ٌٗر ٍ ىبگذاٌٌک
(
Freeman et al., 1982
.)
ٕذّاَض صا
صٍّژپ ٕباّ
ي٘اط٘پ سد طباجتسا باث
غثاس
ٔ ن٘قتسه ي٘اث ىاضا٘ه ا٘لبیف ٕباّ
ِاًاسٍآًَ
ٍ
دشکلوع دَجٍ
دساد بها جٗبتً
ٖکبح صا ىآ سا ِاک
ِچشگا
ٕسٍآًَ
يکوه سا
ِث دَجْث دشکلوع شاجٌه
،دَض بث ٘ ٘ک تبعلاعا
ٕساذثبسح ي٘ٗبپ
شات ُاشاوّ
ذّاَت دَث اشٗص سباساشث ٖاتشث
ذّاَاض
، ا٘ ٘ک
تبعلاعا
ٕساذثبسح بث
ٗشٗذه دَس
غشف اًبجلع
ٔ
ىاشٗذه کشض بّ
ُاشوّ
ذّاَت دَث يٗاشثبٌث
، اغثاس
ٔ
ٖ ٌه ٘ ٘ک تبعلاعا ٕساذثباسح
ي٘اث ٕسٍآَاً
ٍ
دشکلوع
، بث دَجٍ
٘ ٘ک
ٖسشثبسح صّبک
ٖه ذثبٗ
ٌٖیٗ
ٕاشث ىبوّ
حغس
،ٕسٍآًَ
کشاض ٕباّ
ٕاساد
٘ ٘ک ٖاسشثبسح لاباث
شت
، جاسً
ِاث کشاض ٕباّ
ٕاساد ٘ ٘ک
ٖسشثبسح ي٘ٗبپ
،شت ا٘ ٘ک تباعلاعا
ٕساذثبسح
ٕشتلابث اس ىبطً
ٖه ذٌّد . يٗا
ًلابوتحا ِاث
يٗا ل٘لد سا
ِک ٘ ٘ک
ٖسشثبسح
،
ٖٗبًاَت ىاشٗذه
اس سد ٗشٗذه غشف
ًِبجلع دَس دٍذحه ٖاه دصباس .
يٗا شها
ِث يٗا ل٘لد سا
ِک ٘ ٘ک
،ٖسشثبسح مذع
٘فب ض تبعلاعا
ٍ تلاکطه ٖگذاٌٗبوً
اس صّباک
ٖه ذّد (
Crossan & Apaydin, 2010
. )
يٗا ِاج٘تً
ٕاشااث
ُدب تااسا صا
اا٘ ٘ک
ٖااسشثبسح
ٍ شلااات
ىبااسشثبسح
ِااث ىاَااٌع
ٕبااّسب٘یه صجٌااس
اا٘ ٘ک
ٖسشثبسح
َٕق
؛ سا
،يٗاشثبٌث ش٘ثأت
ٖ ٌه ٕسٍآَاً
شث ٘ ٘ک تبعلاعا
ٕساذثبسح بث
ِاث ٕش٘گسباک کاٗ
سشثبسح بث
٘ ٘ک لابث
ٍ بث شلات شتط٘ث سشثباسح
صّبک
ٖه ذثبٗ
(
DiVito & Bohnsack, 2017
)
اشٗص
ٖتشث صا کشض
ٕبّ
،ِاًاسٍآًَ
تسَاغ ٕباّ
ٖلباه
دَت لهبض تبعلاعا ا٘قحت
ٍ
ِیسَت
ٍ ٕسٍآَاً
اس
ِث سَع
ًِبجلعٍاد
ِئاسا ٖاه ذاٌّد ِاک ّٖباگ تباقٍا
سبجتعا يٗا شساضگ بّ
ٖوک کَکطه سا
(
Manzini
et al., 2017
) ،ِاج٘تًسد شتاط٘ث
لاوتحه اسا
ِاک
ىاشٗذااه کشااض
ٕبااّ
ٕاساد
ٕسٍآَااً
، تسدبااجه
ِااث
ٗشٗذه دَس
کشض ذٌٌک
ِک يٗا شها بعبث صّباک
اا٘ ٘ک تبااعلاعا
ٕساذثبااسح بااًْآ
ٖااه دَااض .
ٖجٍشت
ٕبّ
ٕسٍآًَ
ذًٌبه اح جث عاشتتا
، شتاط٘ث
ِث ىاَاٌع ٖاٗاساد ٕباّ
دَْاطهبً
ِائاسا ٖاه ذًَاض
ٍ
شصسا
ٕسازگ
ٕبّْبگٌث
ًِاسٍآًَ
اس خس شت
ٖه ذٌک .
ِااث لبااجًد يااٗا
،للاذتااسا کشااض
ٕبااّ
ٕاساد
ٕسٍآًَ
ٕبّ
،شتط٘ث
ًلابوتحا ٘ ٘ک
ٖتبعلاعا شتوک
ٍ
کٗ
ظ٘حه
ٖتبعلاعا ف٘یض
شت ذًساد
ٍ
ٖثبٗصسا
ًآ باْ
ظسَت
ِٗبهشس ىاسازگ
ٕدبًْ
ٍ ىاشاگل٘لحت شظباً
شاث
ىاشٗذه يٗا بّْبگٌث ساَاضد اسا . ٍُلااع شاث ،ياٗا
ا٘ ٘ک تباعلاعا ٕساذثباسح
کشاض ٕباّ
سٍآَااً
يکوه اسا باث ٕسٍآَاً
ٕباّ
شتاط٘ث صّباک ذاثبٗ
(
Horn & Brem, 2013
) . ىَااسگاد
ٍ ىاسبااکوّ
( )2014
يٗا
ًَِگ ىب٘ث
ٖه ذٌٌک
ِک ىاشٗذاه ِاتَک ي٘اث
ِٗبهشااس
ٕسازااگ
ُدشتااسگ
ٕا سد ااا٘قحت
ٍ
ِیااسَت
ٖوً
ذٌٌک
ٍ
ِث جت ىآ
، کشض
ٕبّ
بث ي٘اٌچ ًٖاشٗذاه ،
ٕسٍآًَ
ٕشتوک ذٌّاَت ضاد . يٗا ىاذاث اسبٌیه
ِک
ٕبّْبگٌث
ٕاساد
ٕسٍآًَ
شتط٘ث ًلاباوتحا ًٖاشٗذاه
ذااًساد
ِااک شااث ااٍٗس
ٔ تذااهذٌلث ضااکشوت
ذااًساد .
کشض
ٖٗبّ
ذاٗد بًْآ ىاشٗذه ِک ذاٌلث
تذاه
ٖ ،ذاًساد
ٖاه تسدباجه دَس ٗشٗذه ِث شتوک ذاٌٌک
يٗاشثباٌث
،
ااضاد ذااٌّاَت ضااً٘ ٕشتلابااث تبااعلاعا اا٘ ٘ک
،ِج٘تًسد سبرتًا
ٖاه دٍس ا٘ ٘ک ٖاسشثبسح
، تاشاثا
ٖ ٌه
ٕسٍآًَ
اس شاث ا٘ ٘ک تباعلاعا ٕساذثباسح
صّبک ذّد . صٍّژپ يٗا سد
، صٗاشاگ ي٘ث ِغثاس ٖسسشث ٕاشث
شا٘غته کاٗ دشکلوع ٍ ًِبٌٗشفآسبک شگلٗذایت
مباً ِاث
ُدب تسا ضً٘ ٕساذثبسح تبعلاعا ٘ ٘ک اسا ُذاض
ىآ اٗشع صا ىاَتث ِک
، تباعلاعا حاغ ِائاسا
ذاض
ٓ
.دشاک ٖثباٗصسا ضاً٘ اس کشاض ىاشٗذه ِاث ِاجَت باث
اس ِ٘ضشف يٗا قَف تلبغه ىب٘ث
ٖه دَض :
ِ٘اااضشف ناااطض
ٍ نتااا ّ : ااا٘ ٘ک تباااعلاعا
ٕساذثبسح
ٕاساد صقً
ٖلٗذیت شث
ِغثاس ي٘ث صٗاشگ
ًِبٌٗشفآسبک
ٍ دشکلوع
ٖلبه (
ٕساذثبسح
ٍ
ٕدبػتقا )
سا .
صَيصپ شير شضبح صٍّژپ صا
عًَ
ٖاّوک اسا ِاک صا شٍس
ٖولع
ٍ
ٖثشجت
ُدب تسا ُذض
ٍ شث
ٕبٌجه ِ٘اضشف ٕباّ
ي٘ط٘پ سا يٗا صا . عًَ
صٍّژپ باّ
ُدب تاسا ًٖباهص
ٖه ذٌٌک ِک عتبض
ٕبّ
ُصاذاًا ٕشا٘گ
ُداد باّ
ٖاوک
ذضبث صا جٗباتً اشختاسا ٕاشث ٍ شٍس
ٕباّ
ٕسباهآ
ُدب تسا
ٖه دَض صٍّژپ يٗا سد .
، ٕاشاث اوج
ٕسٍآ
ُداد بّ
تبعلاعا ٍ صا
شٍس
ًِبخثبتک
ٕا ُذاض ُدب تسا
ٕاشث . سا وج
ٕسٍآ طَثشه تبعلاعا واسق ِاث
ًٖبجه
ٌ٘ط٘پ ٍ ٕشرً
ٔ ،تاتک صا صٍّژپ ِالجه
باّ
ٍ
ٗبس
ٕبّ
ٍ ٖسسبف ٖػػخت
ٖس٘لگًا ُدب تسا
ذض ُ
سا ٍ تباعلاعا ،ي٘اٌچوّ .
ُداد ٕباّ
ِاث طَاثشه
کشض بّ
ِاث ٔل٘اسٍ
مشاً
ساضافا ٗباس ٍ صادشپش٘ثذات قاسٍا سسَث ىبهصبس
سادبْث ُدب تاسا ىاشاْت ذًذاض
.
مبجًاشاااس
ُداد باااّ
باااث مشاااً
ٕباااّساضفا
ٕسباااهآ
ٍ
ٖجٌسدبػتقا
ِخسًSPSS
26
، مشً
ساضفا
EViews
ٍ
مشاً
ساضاافا ٕصباسَگلا تلادباایه
ٕسبتتباس
Smart
ِٗضجتPLS3
ل٘لحتٍ
ذض ذً
.
صَيصپ ْاَرٕغتم صٍّژاپ ياٗا لقتاسه شا٘غته ًِبٌٗشفآسبک صٗاشگ
ٕاشث ِک سا
ُصاذًا گ
٘ ش
ٕ ،ٕسٍآَاً سب٘یه ِس صا ىآ
اا٘لبیف مٍاذاات ٍ
کااسٗس ُدب تااسا ٕشٗزااپ ذااض
(
Freeman et al., 1982
،ٌٖ٘ااسح ٍ شٍسَااً
1388 .)
ُدب تااسا عتبااض ُذااض
ٕاشااث
ُصاذااًا گ اا٘
ش
ٕ
ىاضا٘ه ،ٕسٍآًَ
ِٗبهشاس سازاگ
ٕ سد کشاض ذاٗشت
ضبه
٘ ي تلاآ ٍ تاضْ٘جت
ٍ مشً
ساضفا سا (
Freeman
et al., 1982
،ٌٖ٘سح ٍ شٍسًَ
1388 .) وّ
اٌچ
٘ ي ،
ٕاشث
ُصاذًا گ
٘ ش
ٕ دَس ن٘سقت جسً صا ٘لبیف مٍاذت
ِتااضبجًا عَااوجه ِااث ُذااض اساد
ٖااٗ
بااّ
ذااض ُدب تااسا
(
Freeman et al., 1982
،ٌٖ٘ااسح ٍ شٍسَااً
1388 .) سباا٘یه ،يااٗا شااث ىٍضاافا س
ٗ کااس زااپ
ٗ ش
ٕ
ُدب تااسا ااسا بااتث عتبااض ،ِاایلبغه يااٗا سد ُذااض
(
Freeman et al., 1982
ٍ شٍسَااً
،ٌٖ٘ااسح
1388 .) تسثاٍ ش٘غته ،ٖلبه دشکلوع
ٔ ِاک اسا صٍّژاپ
ٕاشااث
ُصاذااًا گ اا٘
ش
ٕ ٍ ٕساذثبااسح ٕبااّسب٘یه صا ىآ
ُدب تسا ٕدبػتقا
. سا ُذض ٕساذثباسح ٕباّسب٘یه
سب٘یه ِس بث
ُصاذًا گ ٕشا٘
ُذاض :ذاًا 1 . قَاقح ُدصباث
قَقح شث علبت دَس ن٘سقت اٗشعصا مبْس ىبجحبغ مبْس ىبجحبغ
2 . ُدصباث جسً
اساد ٖاٗ
باّ
ااٗشعصا
لک ِث علبت دَس جسً
اساد
ٖٗ
باّ
ٍ 3 . شاّ دَاس
صباتوه مبْاس دَس ٕبٌْه علبت دَس اٗشعصا نْس ٕدبااع مبْااس داذاایت ىٍصَااه ي٘گًباا٘ه شااث ن٘ااسقت ،ىاسبکوّ ٍ ٕشٗشحت(
1398 .)
یه
٘ بااّسب
ٕ دبااػتقا
ٕ ً اا٘
ض ُدٍضاافا شصسا لهبااض
دباػتقا
ٕ
، دَااس ٍ ساصبااث ُدٍضاافا شصسا قبااث
ٖ
ُذااًبه
. ااسا شٍس جااسبحه
ٔ شصسا
ُدٍضاافا دبااػتقا
ٕ
ِث تسَغ لذه
ُسبوض ( 1 ) سا :
( لذه 1 ) EVA= NOPATadj-(WACC × ICadj)
ٕدباااػتقا ُدٍضااافا شصسا :EVA NOPATadj
:
دَاس ٖتبا٘لوع ساپ
صا شاسک تبا٘لبه لٗذایت ُذاض
ي٘گًب٘ه :WACC
ىٍصَه
ٌٗضّ
ٔ ِٗبهشس ِاک
ٍد ضاج
ضّ :دساد
ٗ
ٌِ
ّذث
ٖ ضّ ٍ
ٗ ِاٌ
مبْاس ىبجحباغ قَاقح
دبع
ٕ کشض
ٍ ا سد
ٗ ي صٍّژپ صا ه ا٘
گًب
٘ ي ىٍصَاه
اٗ
ي
ٍد ءضج ث ِ سد ه
ٖ آٗ
ذ تبجاسبحه لَهشف ٍ
ٖ ىآ
شض ِث لذه
ُسبوض ( 2 ) . سا
( لذه 2 WACC=Wd*Kd (1-t)+We*Ke )
ِااک ىآ سد
Wd
کسبااطه ذااغسد :
ّذااث
ٖ بااّ
ٕ
ُشْث ساد بهشس لک سد
ٗ ِ
We
قَقح کسبطه ذغسد :
مبْااس ىبجحبااغ دبااع
ٕ بهشااس لااک سد
ٗ ِ
Kd
شااً :
ّذث
ٖ بّ
ٕ
ُشْث ساد لبه شاسک صا لاجق ا٘
تب
Ke
شاً :
ضّ
ٗ
ٌِ
دبع مبْس ىبجحبغ قَقح
ٕ
ٍ :t
شً
لبه ا٘
تب
کشاض
ٍ :IC
بهشاس
ٗ
ِ ِاث سباک ِاتفشگ ُذاض صا ِاک
عَوجه مبْاس ىبجحباغ قَاقح +
لاک ّٖذاث ٕباّ
ُشْث ساد + تلاٗذیت +
شٗبس ّٖذاث ٕباّ
ذاٌلث تذاه .
شصسا
ُدٍضفا ساصبث شعصا
ٗ ا تٍب ت اث
٘ ي شصسا ساصباث
قَاقح ىبجحباغ مبْاس
ٍ شصسا شاتفد
ٕ قَاقح
ىبجحبغ مبْس
ِجسبحه
ُذض . سا دَس قبث
٘
ُذًبو ً ا٘
ض
شعصا
ٗ ا دَس علبت بٌْه
ٕ ضّ
ٌٗ
ٔ
ُشْث بهشس
ٗ
ِ سازگ
ٕ
ِجسبحه
ُذض سا (
Hult et al., 2003
.)
تبااعلاعا اا٘ ٘ک صٍّژااپ شگلٗذاایت شاا٘غته ،باطفا ٘ ٘ک سب٘یه ِس اٗشعصا ِک سا ٕساذثبسح
ٕذاْیت ملااقا ٘ ٘ک ٍ دَس ٕساذٗبپ ُصاذاًا
گ ا٘
ش
ٕ
. سا ُذض ،شااضبح صٍّژااپ سد بااطفا اا٘ ٘ک عتبااض
ااالیت ٕبااّصب٘تها ِااک ااسا کشااض شااّ ِااث ِااتفشگ
ِااث ل٘ااسٍ
ٔ ٍ ىاشااْت سادبااْث قاسٍا سسَااث ىبهصبااس
٘علاعا اٗشعصا
ٔ
ِجتس ذٌث
ٕ کشض باّ
ا٘ ٘ک شارًصا
ٍ بطفا علاعا
ًبسس
ٖ شطتٌه تسبٌه اه
ٖ دَاض ياٗا صا .
ٖااتشث سد شاا٘غته صٍّژااپ
بااّ
ُدب تااسا ااسا ُذااض
( ،سادبفٍ
1398 ،ٖو٘قه ٍ ٕصبوً
1397
ُدَتس صٌاه
،ىاسبکوّ ٍ 1397
،سلابس ٍ ٌٖ٘سح 1391
.)
دَاس ا٘ ٘ک ٕباّسب٘یه صا ٖاکٗ دَاس ٕساذٗبپ سا . ٕساذٗبپ ساشاکت ٖااٌیه ِاث دَاس )ساشوتااسا(
شتاط٘ث دَاس ٕساذاٗبپ ِاچشّ . اسا ٕسباج دَاس ؼشاف ،ذضبث
ٖاه دَض شساضگ ٕبّدَس ٘ ٘ک ُذض
ٕاشااث . سا شتلابث ُصاذاًا
ٕشا٘گ صا ،دَاس ٕساذاٗبپ
لذه ىاسباکوّ ٍ يوٗشاف ُدب تاسا
ِااک ُذاض ىآ سد
تٗشاااض دَااس
سد لذااه
ُسبوااض ( 3 ىبااطً ) ٓذااٌّد
دَس ٕساذٗبپ سا
(
Frank et al., 2010
ياٗا ِاث؛)
تٗشاض ِاچشاّ ِک ت٘تشت کاٗ ِث ب لآ
کاٗدضً
شات
)شتلابث دَاس ا٘ ٘ک( شتاط٘ث دَاس ٕساذاٗبپ ،ذاضبث سا . سَتسد سا شکر اشث
ٕ
ُصاذًا گ ا٘
ش
ٕ بپ اٗ
ساذ
ٕ
ااسشگس صا دَااس
٘ ىَ
ااطتشچ
ٖ ااسا ُذااض ُدب تااسا
،ىاسبکوّ ٍ ٖٗبضس(
1395 .)
(لذه 3 Earningi,t+1 = α0 + 1Earningi,t +€i,t )
Earningi,t
: دَس لجق صا ملاقا ذْیت
ٕ تذهذٌلث
سد لبس سبج
ٕ سا .
سد يٗا صٍّژپ
، ٘ ٘ک ملاقا
ٕذْیت
ِث
ٍد
صخث
ٕسب٘تتا
ٍ ش٘ی
ٕسب٘تتا ن٘سقت
ُذض سا .
ٕاشث
ُصاذًا
ٕش٘گ ملاقا
ٕذْیت ذٗبث لک ملاقا
ٕذْیت
ل٘کطت ذٌّد
ٓ دَس
ِجسبحه دَض . سبساشث لذه
َچٗد
ٍ
َچٗد ( )2002
سد لذه
ُسبوض ( 4 ) دَس
ٖتب٘لوع
شثاشث بث ىبٗشج
ٕبّ
ٕذقً
ٍ ملاقا
ٕذْیت طَثشه
سا (
Demski, 1994
.)
(لذه 4 Ei.t = CFOi.t + TCAi.t )
Ei.t
کشض ٖتب٘لوع دَس :
CFOi.t
ذاقً ىباٗشج :
ٍ کشااض تباا٘لوع صا لااغبح
TCAi.t
: ملاااقا لااک
تٍبا ت الع ِث ىاشٗا سد . کشض ٕذْیت َاحً سد
ٓ
دساذًبتااسا اااجع ذااقً َُااجٍ ىبااٗشج تسَااغ ِااْ٘ت ُسبوض ٕساذثبسح 2
دساذًبتاسا باث ىاشاٗا 95
ّ٘
ائ
ذاااٗبث باااکٗشهآ ٖلباااه ٕساذثباااسح ٕبّدساذًبتاااسا ظَػتسد ٖتبا٘لوع ذاقً ىباٗشج( لٗذیت صاCFO
مبْااس دَااس + ذااقً َُااجٍ ىبااٗشج تسَااغ اااجع +ٖاااتتادشپ ُدصباااث باااث ظجتشاااه ذاااقً ىباااٗشج
ِٗبهشس
ٕسازگ بّ
ٖلبه ي٘هأت ثبث ٖتتادشپ دَس ٍ –
.دَض ُدب تسا )تب٘لبه بث ظجتشه ٕذقً ىبٗشج صٍّژپ يٗا سد
ٕاشث ملاقا ٘ ٘ک ٖثبٗصسا
شغه ىاسبکوّ ٍ س٘سًاشف لذه صا ٕذْیت سد
لذه
ُسبوض ( 5 )
ُدب تسا ذض (
Ferreira et al., 2014
.)
TCAi.t=α0+α1CFOi.t-1+α2CFOi.t+α3 CFOi.t+1+α4Δ REVi.t+α5PPEi.t+€i.t )5(ُسبوضلذه
TCAi.t
: لک ملاقا
ٕذْیت کشض
CFOi.t
: ىبٗشج
ِجٍ
ذقً
لغبح صا تب٘لوع کشض
ΔREVi.t
: ش٘٘غت
ذهآسد
ٖضبً
صا شٍشف کشض سد لبس
ٕسبج
ٍ لبس
لجق
ٍ
PPEi.t
: علبات ٖاٗاساد
ٕباّ
اثبث دَْاطه
کشض . لذاه َاچٗد
ٍ َاچٗد ( )2002
ش٘ثأات سباْچ
لهبع ٖاتار اس شاث ا٘ ٘ک ملااقا ٕذاْیت سب٘اسث
باث
٘وّا
ٖه ذًاد . يٗا لذه
ِث تسَغ لذه ُسبواض ( 6 )
فٗشیت ذض :
(لذه 6 ) AQi,t=ʎ0+ʎ1Sizei,t+ʎ2£(CFO)it+ʎ3£
(Sales)it+ʎ4NegEarnit+€it
ٕذْیت ملاقا ٘ ٘ک :AQ
صاذاًا :Size
ٓ کشاض
قَااقح ساصبااث شصسا ٖاای٘جع نتٗسبااگل اااٗشعصا ِااک
ِجسبحه مبْس ىبجحبغ
ُذض اسا فاشاحًا :£CFO
کشاض تبا٘لوع صا لاغبح ذقً ِجٍ ىبٗشج سب٘یه
£Sales
شٍشااف صا ٖااضبً ذااهآسد سباا٘یه فاشااحًا :
ٍ
NegEarn
داذیت( ىبٗص ٖٗبسبٌض ًٖاٍاشف : لبس
ٖٗبّ
ظٗاشاض لباح .) اسا ُدشاک ىباٗص کشض ِک لذاه
ُسبوض ( 7
ٕاشث ) دسٍآشث صخث
ٖتار ( ش٘ی ٕسبا٘تتا )
٘ ٘ک ملاقا
ٕذْیت
ِث سبک
ِتفشگ ذض :
(لذه 7 InnateAQit=ʎ0+ʎ1Sizeit+ʎ2£(CFO)it+ʎ3£ ) (Sales)it+ʎ4NegEarnit+€it
ُذًبو٘قبث ٕباّ
لذاه ُسبواض ( 7 ) ءضاج ٕسبا٘تتا
٘ ٘ک ملاقا
ٕذْیت سا .
(لذه 8 DiscAQit = €it )
ْرامآ ّعماج وًمو ي
ّ
ْرامآ
کشض
ٕبّ
ِتفشٗزپ سادباْث قاسٍا سسَث سد ُذض
،ىاشْت ٕسباهآ ٔایهبج ل٘کاطت اس شاضبح صٍّژاپ
ٖه ذٌّد صا ِاًَوً ةباختًا ٕاشاث صٍّژاپ ياٗا سد .
ُدب تسا ک٘تبوتس٘س فزح شٍس يٗذاث . اسا ُذض
سَرٌه
، سد کشض بّ
ٗبث ذ ، کشض سد ٖلبه لبس ش٘٘غت
ًٖبااهص ُصبااث سد 1391
باات 1398 ذااضبث ُداذااً س
،
صبً٘ دسَه ٖلبه تبعلاعا
ِث سَرٌه اشختسا
ُداد ٕباّ
ذضبث سشتسدسد صبً٘ دسَه
، ٖلباه لبس ىبٗبپ بت 1390
ِاتفشٗزپ ىاشاْت سادبْث قاسٍا سسَث سد ذاضبث ُذاض
،
مبْس ىبجحبغ قَقح
ًآ بْ
ذضبجً ٖ ٌه
، ءضج کًبث باّ
( ٖلبااه تبااسسثه ٍ کشااض
ٕبااّ
ِٗبهشااس
ٕسازااگ ،
ِغساٍ
ٕشگ ،ٖلبه کشض
ٕبّ
ٍ گٌٗذلّ
گٌٗض٘ل بّ
)
ٍ ٖلباه تباعلاعا ٕبطفا اشٗص ذضبجً
اس سبتتب ٕباّ
سد ٖتکشض ٕشجّاس
ًآ بْ
ِاث ِاجَت باث . سا تٍب ته
لبوعا ظٗاشض داذیت ،ُذض
140 ظٗاشاض ضئباح کشض
دَث ذً
ٖسسشث ٍ ذًذض
.
ٍتفأ
ْاَ
صَيصپ
صَيصپ ْاَرٕغتم ٓفٕصًت رامآ لٍذااج سد شااٗص
صا ٖااتشث عتبااض
ٕبااّ
سبااهآ
لهبض ،ٖ ٘غَت عتبض
ٕبّ
ي٘گًبا٘ه ذًٌبه( ٕضکشه
،)ِااًب٘ه ٍ عتبااض
ٍ )سباا٘یه فاشااحًا( ٖگذااٌکاشپ
عتبض
ٕبّ
ٍ ٖگلَاچ عتبض ذًٌبه( ٗصَت لکض
ٕاشث )ٖگذ٘طک کت
کت ِجاسبحه صٍّژپ ٕبّش٘غته
ذض .ذً
ٌراگو .1
ٌرامآ
ْاَ
صَيصپ ْاَرٕغتم ٓفٕصًت
Table 1. Descriptive statistics of research variables
ش٘غته ي٘گًب٘ه
ًِب٘ه سب٘یه فاشحًا
ٖگلَچ
ٖگذ٘طک
ٌِ٘وک
ٌِ٘ط٘ث
ٕسٍآًَ
045 / 5 023 / 5 580 / 0 311 / 0 080 / 1 483 / 0 084 / 7
٘لبیف مٍاذت 173
/ 0 158 / 0 162 / 0 218 / 0 - 746 / 2 764 / 0 - 707 / 0
س
ٗ کس زپ
ٗ ش
ٕ 424
/ 0 186 / 0 264 / 1 100 / 1 505 / 4 930 / 5 258 / 9
ٖٗاساد ُدصبث جسً
بّ
180 / 0 041 / 0 420 / 0 647 / 3 254 / 3 960 / 0 - 715 / 3
ُدصبث ىبجحبغ قَقح مبْس
385 / 0 122 / 0 653 / 0 819 / 2 777 / 3 431 / 0 - 683 / 4
نْس شّ دَس 151
/ 0 149 / 0 138 / 0 427 / 0 - 440 / 5 802 / 0 - 715 / 0
شصسا
ُدٍضفا
ٕدبػتقا 788
/ 3 991 / 0 275 / 3 730 / 0 909 / 0 ، 009 / 0 989 / 9
شصسا
ُدٍضفا ساصبث 859
/ 5 792 / 5 775 / 0 423 / 0 297 / 0 740 / 3 117 / 8
دَس
ُذًبو٘قبث 993
/ 4 014 / 5 743 / 0 049 / 0 - 593 / 0 493 / 2 007 / 7
بطفا ٘ ٘ک 841
/ 70 71 675
/ 15 040
/ 0 194 / 1 - 45 98
ٕذْیت ملاقا ٘ ٘ک 711
/ 4 691 / 4 835 / 0 166 / 0 - 194 / 1 279 / 1 277 / 7
دَس ٕساذٗبپ 937
/ 0 862 / 0 649 / 1 941 / 0 708 / 3 683 / 8 - 458 / 13
ٖلغا يٗشت ِاک اسا ي٘گًبا٘ه ٕضاکشه عتبض
ىبطً
ٓذٌّد ٍ اسا اٗصَت لقث ضکشه ٍ لدبیت ِغقً
ىباطً ٕاشاث ٖثَات عتبض اٗضکشه ىداد
ُداد باّ
ساذقه بث بطفا ٘ ٘ک ،بّش٘غته ي٘ث سد . سا 841
/ 70
ش٘غته ٍ ي٘گًب٘ه يٗشتلابث ٕاساد نْاس شاّ دَاس
باث
ساذاااقه 151 / 0 ي٘گًبااا٘ه يٗشاااتوک ٕاساد اااسا
.
يٗشتط٘ث ،يٌ٘چوّ
فاشحًا طَاثشه سبا٘یه ِاث
شا٘غته
بطفا ٘ ٘ک شثاشث
675 / 15
ِک سا ىباطً
ٖاه ذاّد
ٖگذٌکاشپ ش٘غته يٗا
جسً
ِاث ا٘قث
ٔ باّش٘غته شتاط٘ث
. سا تٗشض
وّ ٖگلَچ
ٔ صٍّژاپ ٕبّش٘غته ِاث
ضاج
ٕبّش٘غته ٘لبیف مٍاذت
ٍ ٍ نْاس شاّ دَس ا٘ ٘ک
اجثه ٕذاْیت ملااقا ِالَچ ٍ
ِاث اساس اسا ٍ
ٖگذ٘طک وّ
ٔ
ٕبّش٘غته صٍّژپ
ِث ضج باطفا ا٘ ٘ک
جثه سا . سد ٗبًْ
، عتبض
ٕبّ
ٕبّش٘غته ٕسبهآ
ىب٘ث صٍّژپ ٓذاٌٌک
اٌهاد
ٔ صا ُدب تاسا ٕاشاث تاسبٌه
. سبّش٘غته
ٓطابىتسا رامآ لذه ل٘لحت جٗبتً
ُصاذًا گ :ذًشٗص شض ِث ٕش٘
ٌراگو 2 . لدم لٕلحت
ٌزادوا
ْرٕگ
Table 2. Analysis of the measurement model
ىبٌْپ ش٘غته
ُذّبطه ش٘غته شٗزپ
دساذًبتسا ٖلهبع سبث بجًٍشک ٕب لآ
ٖج٘کشت ٖٗبٗبپ اشختسا سًبٗساٍ ي٘گًب٘ه
ُذض
ًِبٌٗشفآسبک صٗاشگ
ٕسٍآًَ
777 / 0 796
/ 0 825
/ 0 614
/
0 0/814 ٘لبیف مٍاذت
س
ٗ کس زپ
ٗ ش
ٕ 849
/ 0
شث ٌٖتجه دشکلوع
ُداد بّ
ٕساذثبسح ٕ
ٖٗاساد ُدصبث جسً
بّ
934 / 0 907
/ 0 942
/ 0 8440
/ 0/960 مبْسىبجحبغ قَقحُدصبث
نْس شّ دَس 859
/ 0
شث ٌٖتجه دشکلوع
ُداد بّ
ٕدبػتقا ٕ شصسا
ُدٍضفا
ٕدبػتقا 919
/ 0 875
/ 0 923
/ 0 800
/
0 0/956 ساصبثُدٍضفاشصسا
دَس
ُذًبو٘قبث 802
/ 0
تبعلاعا ٘ ٘ک
ٕساذثبسح بطفا ٘ ٘ک
823 / 0 833
/ 0 896
/ 0 741
/
0 0/875 ٕذْیت ملاقا ٘ ٘ک
دَس ٕساذٗبپ 886
/ 0
جٗبتً
لٍذج قَف ىبطً
ه
ٖ
ّد
ٌ ذ داذاعا ٖثباختًا
ٕاشث
ُصاذًا گ ٕشا٘
ُصباس باّ
ٕ لذاه صا اقد ٖٗلاباث
سادسَتشث ذاً
. ىَاچ ساذاقه ٕباّسبث لاهبع
ٖاگوّ
ٕباّش٘غته صٍّژااپ
صا 7 / 0 ذااًشتلابث ٍ
صا ماذااک شااّ
ُصبس بّ
بجًٍشک ٕب لآ ساذقه ٖاه ىبطً اس
ِاک ذاٌّد
وّ
ٔ شٗدبقه
ِجسبحه
ُذض صا ضاً٘
7 / 0 اسا شتاط٘ث
ٍ
ٖٗبٗبپ صا ىبطً
ُصبس باّ
دساد . ساذاقه عتباض باّ
ٕ
ي٘گًب٘ه ساٍ
سًبٗ
ٕبّ
قَف لٍذج ٕاشث
وّ
ٔ
ُصبس باّ
صا 5 / 0 دَث شتلابث سا ُ
ٌٖیٗ
بّش٘غته
ٕاساد سباجتعا
ًٍٖسد ا ذً
. سب٘یه ٕاشاث ضً٘ تکشه ٖٗبٗبپ ُصباس
باّ
صا
7 / 0 شتلابث سا ُدَث
ِک ىبطً
ذٌّد
ٓ
ٕسبگصبس
ًٍٖسد لذاه
باّ
ٕ ُصاذاًا گ ٕشا٘
ٖاسبکیًا صٍّژاپ
اسا
يٗاصا
،ٍس لاک ُصباس باّ
ٕ لذاه ٖاٗاٍس صا
ٍ ٖٗباٗبپ
ٌٖتفشٗزاپ ٕاشاث
ُصاذاًا گ ٕشا٘
ٕباّش٘غته صٍّژاپ
سادسَتشث سا
.
لذاه شصاشث ٖسسشث صا سپ ُصاذاًا ٕباّ
،ٕشا٘گ
ُداد ل٘لحت نتٗسَگلا بث اثبغه ،ٕسبتتبس لذه سد باّ
شٍس ٖسسشث ِثPLS
اٌیه
ٖ
ٕساد ٍ ش٘اسه تٗاشاض
ِ٘ضشف ىَهصآ ِتتادشپ صٍّژپ ٕبّ
سا ُذض اذاتثا .
شاث ٖٗبًْ لذه ٍ ِ٘لٍا لذه سادَوً
آ ُذاض دسٍ
ُدسٍآ
ه
ٖ دَض :
لکض 1 : ٍٕليا لدم
ْارب دضدرادواتسا بٔارض( ٓبأزرا
ِ ي راکضآ ْاَرٕغتم ٓلماع ْاَراب ي رٕسم ٌرامآ رادقم
)T
Figure 1: Initial model for evaluation (standardized path coefficients and factor loadings of manifest variables and T statistic value)
لکض 2 ٓٔاُو لدم :
ْارب
ٓسررب نًمزآ ي
ٍٕضرف اَ
دضدرادواتسا بٔارض(
ِ حطس ي رٕسم
ٓىعم
ْراد )
Figure 2: The final model for examining and testing hypotheses (standardized path coefficients and significance level)
صا ٖااکٗ
ااسبسا
ٖ يٗشاات بااّسب٘یه
، ااٌیه
ٖ ساد ىدَااث
تٗاشض سا ىَاهصآ صا لاغبح جٗباتً شٗص لٍذج .
ِ٘ضشف بّ
حغاس باث ُاشاوّ ش٘سه تٗاشض تلبق سد اس
ٌٖیه
ٕساد بث طبجتسا سد ٍ
ِ٘ضشف
ٕبّ
ىباطً صٍّژپ
ٖه ذّد . ٌٗا ِاث ِجَت بث حغاس صٍّژاپ ياٗا سد ِاک
ىبٌ٘وعا 95 / 0 شرً سد سا ُذض ِتفشگ
، ىَهصآ ٕاشث
شگا تب٘ضشف
ٌٖیه
ٕساد صا 05 / 0 ٍ ش٘سه ،ذضبث شتوک
ش٘سه تٗشض شرًذه
ٌٖیه ساد سا
٘ضشف ٍ
ٔ شرًذاه ذ٘ٗأت
ٖه دَض تسَغ يٗا ش٘ی سد
، ٘اضشف
ٔ اعَثشه
ِ
دس ضً٘
ٖه دَض .
ٌراگو 3 جٔاتو.
لٕلحت لقادح تاعبرم
ٓئسج ي نًمزآ
ٍٕضرف اَ
Table 3. Results of partial least squares analysis and hypothesis testing
ٍعلاطم رٕسم
ٌدض لدم رد رٕسم بٔرض
ْاطخ درادواتسا
ٌرامآ نًمزآ لامتحا رادقم
ٍجٕتو
صٗاشگ
ًِبٌٗشفآسبک
ٕساذثبسح دشکلو
