PPE ＋

1 3





t t

ASSET

 CFO

＋



_t (1)

TA

tは t期 の 会 計 発 生 項 目 額 で あ り 、t 期 の 経 常 利 益

E

_tか ら t 期 の 営 業 活 動 に よ る キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー

CFO

_tを 控 除 し て 算 定 す る(

TA

_t＝

E

_t－

CFO

_t)。

SALES

_tは t 期 の 売 上 高 、

REC

_tは t期 の 売 上 債 権 、

PPE

_tは t期 の 有 形 固 定 資 産 、

ASSET

_tは t 期 の 資 産 、



は 差 分 を 表 す 。(1)式 の 推 定 を(東 証 業 種 分 類 に よ る)産 業 別 の ク ロ ス セ ク シ ョ ン で 行 い 、 推 定 し た 回 帰 式 に 各 社 の デ ー タ を い れ て 非 裁 量 的 発 生 項 目 額

NDA

tの 推 定 値 を も と め る 。t 期 の 各 社 の 会 計 発 生 項 目 額 の 実 績 値

TA

_t^{か ら}

NDA

_t^の

推 定 値 を 控 除 し て も と め ら れ る 差 額 が 、 各 社 の t 期 の 裁 量 的 発 生 項 目 額

DA

_t^{と な}

る(

DA

_t^＝

TA

_t^－

NDA

_t)。利 益 を 過 大（ 過 少 ）計 上 す る 場 合 、(1)式 で 算 定 さ れ る

DA

_t

は 正 （ 負 ） に な る 。

6.2実 体 的 裁 量 行 動 に よ る 報 告 利 益 管 理 額 を 推 定 す る モ デ ル 6.2.1 売 上 高 の 操 作 に よ る 報 告 利 益 管 理 額(Ab_CFO)の 推 定

Dechow et al.(1998)を も と に 、Roychowdhury(2006)は 、 以 下 の モ デ ル を 用 い て 売 上 高 の 操 作 に よ る 実 体 的 裁 量 行 動 の 検 出 を 行 っ て い る⁽³⁾。

1 t t

ASSET

CFO

＝ α₀＋ 

 





1 1

1 ASSETt



^＋ _



 





1 2

t t

ASSET SALES



^＋ _



 



 

1 3

t t

ASSET SALES



^＋



t (2)

(2)式 の 推 定 を 産 業 別 ク ロ ス セ ク シ ョ ン で 行 い 、 推 定 し た 回 帰 式 に 各 社 の デ ー タ を い れ て 推 定 し た



_tが 、各 社 のt期 の 売 上 高 操 作 に よ る 報 告 利 益 管 理 額(Ab_CFO) と な る 。利 益 を 過 大（ 過 少 ）計 上 す る 場 合 、(2)式 で 算 定 さ れ る 報 告 利 益 管 理 額 は

48 負 （ 正 ） に な る³。

6.2.2 裁 量 的 費 用 の 調 整 に よ る 報 告 利 益 管 理 額(Ab_DISEXP)の 推 定

Roychowdhury(2006)は 、 以 下 の モ デ ル を 用 い て 、 包 括 的 な 裁 量 的 費 用 の 調 整 に よ る 実 体 的 裁 量 行 動 の 検 出 を 行 っ て い る 。

1 t t

ASSET

DE

＝ α₀＋ 

 





1 1

1 ASSETt



^＋ _



 







 1 1 2

t t

ASSET SALES



^＋



t (3)

DE

tは t 期 の 裁 量 的 費 用 (研 究 開 発 費 ＋ 広 告 宣 伝 費 ＋ 拡 販 費 ・ そ の 他 販 売 費 ＋ 役 員 報 酬 ・ 賞 与 ＋ 人 件 費 ・ 福 利 厚 生 費)を 示 す 。(3)式 の 推 定 を 産 業 別 ク ロ ス セ ク シ ョ ン で 行 い 、 推 定 し た 回 帰 式 に 各 社 の デ ー タ を い れ て 推 定 し た



_tが 、 各 社 の t 期 の 裁 量 的 費 用 の 調 整 に よ る 報 告 利 益 管 理 額(Ab_ DISEXP)と な る 。 利 益 を 過 大

（ 過 少 ） 計 上 す る 場 合 、(3)式 で 算 定 さ れ る 報 告 利 益 管 理 額 は 負 （ 正 ） に な る⁴。 6.3 戦 略 特 性 が 報 告 利 益 管 理 に 与 え る 影 響 を 検 証 す る モ デ ル

Roychowdhury(2006)等 に 基 づ き 、 各 戦 略 特 性 が 報 告 利 益 管 理 に 与 え る と の 仮 定 の も と に 、各 戦 略 特 性 が 報 告 利 益 管 理 に 与 え る 影 響 に つ い て 、以 下 の(4)式 を 用 い た 検 証 を 行 う 。

3 Cohen et al.(2016)は 、 実 体 的 裁 量 行 動 と 業 績 （ 売 上 高 ） と の 関 係 が 線 形 で あ る と 期 待 さ れ る 理 由 が な い と し 、実 体 的 裁 量 行 動 と 売 上 高 と の 関 係 の 非 線 形 性 を 考 慮 し て 、売 上 高 の 2 乗 を 説 明 変 数 と し て 、実 体 的 裁 量 行 動 の 利 益 調 整 額 を 推 定 す る モ デ ル に 加 え た 。以 下 の (5)式 は 、 Cohen et al.(2016)に 基 づ き 、 売 上 高 の 操 作 に よ る 利 益 調 整 額 (Abnormal CFO) を 推 定 す る (1)式 に t 期 の 売 上 高 の 2 乗

SQSALEStを 加 え た モ デ ル で あ る 。

1 t t

ASSET CFO _＝

α0^＋



 





1 1

1 ASSETt

 ^＋ _



 





1 2

t t

ASSET SALES

 ^＋ _



 



 

1 3

t t

ASSET SALES

 ^＋₄SQSALES^t＋_t ⁽⁵⁾

本 研 究 で は 、(5)式 に よ る 売 上 高 操 作 に よ る 報 告 利 益 管 理 額 を 推 定 し た 分 析 を 行 っ た が 、本 文 で 示 し た の と 同 様 な 結 果 と な っ た 。

4 Cohen et al.(2016)は 、 実 体 的 裁 量 行 動 と 売 上 高 と の 関 係 の 非 線 形 性 を 考 慮 し て 、 裁 量 的 費 用 を 用 い た 利 益 調 整 額 (Abnormal DISEXP)を 推 定 す る (4)式 に t 期 の 売 上 高 の 2 乗 SQSALEStを 加 え た 、 以 下 の (6)式 の モ デ ル を 唱 え た 。

1 t t

ASSET DE _＝

α0^＋



 





1 1

1 ASSETt

 ^＋ _



 







 1 1 2

t t

ASSET SALES

 ^＋₃SQSALES ^t＋_t (6)

本 研 究 で は 、(6)式 に よ る 売 上 高 操 作 に よ る 報 告 利 益 管 理 額 を 推 定 し た 分 析 を 行 っ た が 、本 文 で 示 し た の と 同 様 な 結 果 と な っ た 。

49

EM

t ^＝ α₀＋



₁

DEF

_t^＋



₂

PRO

_t^＋



₃

ANA

_t^＋



₄

REA

_t^＋



₅

ROA

_t^＋



₆

SIZE

_t

＋



₇

LEV

_t＋



₈

LOSS

_t＋



_t (4)

EM

tは t 期 の 実 体 的 裁 量 行 動 に よ る 報 告 利 益 管 理 額 で あ り 、 推 定 し た DA、

Ab_CFO、Ab_DISEXP を 表 す 。(1)式 ～(3)式 を 産 業 別 ク ロ ス セ ク シ ョ ン で 推 定 し 、 推 定 し た 回 帰 係 数 に 各 社 の デ ー タ を 入 れ て 報 告 利 益 管 理 額 の 推 定 値 を も と め る 。

DEF

tは t期 の 防 衛 型 の 特 性 、

PRO

_tは t 期 の 探 索 型 の 特 性 、

ANA

_tは t 期 の 分 析 型 の 特 性 、

REA

_tは t 期 の 受 身 型 の 特 性 を 示 す 。DA を 被 説 明 変 数 と す る 場 合 、 各 戦 略 特 性 の 係 数 の 符 号 が 正 （ 負 ） に な れ ば 、 各 戦 略 特 性 が 強 ま る と 会 計 的 裁 量 行 動 に よ る 利 益 増 加 型 （ 利 益 減 少 型 ） の 報 告 利 益 管 理 を 行 う 傾 向 が 強 ま る こ と を 示 す 。 こ れ に 対 し 、Ab_CFO、Ab_DISEXP を そ れ ぞ れ 被 説 明 変 数 と す る 場 合 、 各 戦 略 特 性 の 係 数 の 符 号 が 負 （ 正 ） で 有 意 に な れ ば 、 各 戦 略 特 性 が 強 ま る と 実 体 的 裁 量 行 動 に よ る 利 益 増 加 型 （ 利 益 減 少 型 ） の 報 告 利 益 管 理 を 行 う 傾 向 が 強 ま る こ と を 示 す 。

t 期 の 総 資 本 経 常 利 益 率

ROA

_t、t 期 の 総 資 産 額 の 対 数 値

SIZE

_t^、t期 の 財 務 レ バ レ ッ ジ

LEV

_t^、

LOSS

_t^{は 、}t 期 に 当 期 純 損 失 を 計 上 し た 場 合 に 1、 そ う で な い 場 合 に 0と な る ダ ミ ー 変 数 で あ り 、裁 量 的 行 動 に よ る 利 益 調 整 の 要 因 を 考 慮 し た 、 業 績 、 規 模 、 負 債 の 利 用 度 、 損 失 回 避 に 関 す る コ ン ト ロ ー ル 変 数 で あ る 。

コ ン ト ロ ー ル 変 数 の う ち 、

ROA

_tは 収 益 性 の コ ン ト ロ ー ル 変 数 で あ る 。裁 量 的 発 生 項 目 額 は 、企 業 業 績 と プ ラ ス に 相 関 す る 測 定 誤 差 を 有 す る こ と を Dechow et al.

(1995) が 指 摘 し て い る 。 ゆ え に 、 本 研 究 で は 収 益 性 の 代 理 変 数 で あ る

ROA

_tを コ ン ト ロ ー ル 変 数 と し て 加 え て い る が 、 係 数 の 符 号 は 予 測 で き な い 。

Watts and Zimmerman(1986） は 、 企 業 は 規 模 が 大 き い ほ ど 利 益 を 減 ら す 会 計 方 針 を 選 択 す る と い う 規 模 仮 説 を 提 唱 し て い る 。 そ の 一 方 で 、 規 模 が 大 き な 企 業 ほ ど 厳 格 な 内 部 統 制 メ カ ニ ズ ム を 有 す る と と も に 、 外 部 の 利 害 関 係 者 に よ る 厳 し く モ ニ タ リ ン グ さ れ る と 考 え ら れ る 。 い ず れ に し ろ 、 規 模 は 報 告 利 益 管 理 の 金 額 に 影 響 を 与 え る と 考 え ら れ る 。ゆ え に 、本 研 究 で は 収 益 性 の 代 理 変 数 で あ る

SIZE

_t

を コ ン ト ロ ー ル 変 数 と し て 加 え て い る が 、 係 数 の 符 号 は 予 測 で き な い 。

ま た 、Watts and Zimmerman(1986）で は 、負 債 の 利 用 度 が 高 け れ ば 高 い ほ ど 、 経 営 者 は 利 益 型 の 報 告 利 益 管 理 を 行 う と す る 負 債 仮 説 を 提 唱 し て い る 。 ゆ え に 、 負 債 比 率 の 代 理 変 数

LEV

_t を モ デ ル に 加 え る 。

赤 字 に 関 す る ダ ミ ー 変 数

LOSS

_t は 、 損 失 回 避 に 関 す る 代 理 変 数 で あ る 。 首 藤

（2010）で は 、裁 量 的 な 会 計 行 動 を 行 っ て も 損 失 が 回 避 で き な い 場 合 は 、極 端 な 利 益 減 少 型 の 報 告 利 益 管 理 、 す な わ ち ビ ッ グ ・ バ ス を 行 っ て 、 そ の 期 の 利 益 を 将 来 に 繰 り 延 べ る 可 能 性 が あ る 。ゆ え に DA を 被 説 明 変 数 と す る 場 合 、

LOSS

_tの 係 数 の 符 号 は 負 に な る と 予 想 さ れ る 。 こ れ に 対 し 、Ab_CFO、Ab_DISEXP を そ れ ぞ れ

被 説 明 変 数 と す る 場 合 、

LOSS

_tの 係 数 の 符 号 は 正 に な る と 予 想 さ れ る 。

50 6.4 リ サ ー チ ・ デ ザ イ ン

6.4.1 分 析 手 法

ま ず 、ア ン ケ ー ト を 行 っ た 2014 年 度(2014 年 12 月 期 ～2015年 11月 期)の 東 証 一 部 ・ 二 部 上 場 企 業(金 融 ・ 証 券 ・ 保 険 業 を 除 く)に 対 し て 、(1)式 の 会 計 的 裁 量 行 動 に よ る 報 告 利 益 管 理 額 を 推 定 す る モ デ ル に よ り 、 会 計 的 裁 量 行 動 に よ る 報 告 利 益 管 理 の 金 額 を 産 業 別 ク ロ ス セ ク シ ョ ン で 推 定 す る 。あ わ せ て 、(2)式 の 売 上 高 の 操 作 と(3)式 の 裁 量 的 費 用 の モ デ ル を 用 い て 、実 体 的 裁 量 行 動 に よ る 報 告 利 益 管 理 の 金 額 を 産 業 別 ク ロ ス セ ク シ ョ ン で 推 定 す る 。 そ の 上 で 、 ア ン ケ ー ト 調 査 で 対 象 と し た 企 業 に 対 し て 、各 戦 略 特 性 と 報 告 利 益 管 理 の 金 額 と の 相 関 分 析 を 行 う⁵。各 戦 略 特 性 と(1)式 の 会 計 的 裁 量 行 動 に よ る 報 告 利 益 管 理 額 と の 相 関 が 正(負)で 有 意 と な っ て い る 場 合 、 各 戦 略 特 性 が 強 ま る こ と と 、 利 益 増 加(減 少)型 の 報 告 利 益 管 理 を 行 う こ と と の 間 に 有 意 な 相 関 が 存 在 す る こ と に な る 。 こ れ に 対 し 、 各 戦 略 特 性 と(2)式 と(3)式 の 実 体 的 裁 量 行 動 に よ る 報 告 利 益 管 理 額 と の 相 関 が 負(正)で 有 意 と な っ て い る 場 合 、 各 戦 略 特 性 が 強 ま る こ と と 、 利 益 増 加(減 少)型 の 報 告 利 益 管 理 を 行 う こ と と の 有 意 な 相 関 が 存 在 す る こ と に な る 。

ま た 、戦 略 特 性 が 報 告 利 益 管 理 に 与 え る 影 響 に つ い て は 、(4)式 を 用 い て 検 証 を 行 う 。 各 戦 略 特 性 の 係 数 の 符 号 が 負 （ 正 ） で 有 意 に な れ ば 、 各 戦 略 特 性 が 強 ま る と 実 体 的 裁 量 行 動 に よ る 利 益 増 加 型 （ 利 益 減 少 型 ） の 報 告 利 益 管 理 を 行 う 傾 向 が 強 ま る こ と を 示 す 。

6.4.2 サ ン プ ル

①2013年 度(2013 年12 月 期 ～2014年 11月 期)と 2014年 度(2014年 12月 期 ～ 2015年 11月 期)に お い て 、東 証 一 部・二 部 に 上 場(金 融・証 券・保 険 業 を 除 く)し 、

② 連 結 決 算 の 財 務 デ ー タ が 『NEEDS Financial QUEST』 か ら 入 手 可 能 と い う 条 件 を 満 た す 企 業 を 抽 出 し た 。

(1)式 の 会 計 的 裁 量 行 動 に よ る 報 告 利 益 管 理 額 を 推 定 す る モ デ ル 、(2)式 の 売 上 高 の 操 作 と(3)式 の 裁 量 的 費 用 の モ デ ル を 用 い た 推 定 を 行 う 場 合 、分 析 サ ン プ ル は 2,116社 で あ る 。 こ の 分 析 サ ン プ ル を 用 い て 、 会 計 的 ・ 実 体 的 裁 量 行 動 に よ る 報 告 利 益 管 理 額 の 推 定 を 行 っ た 。

ア ン ケ ー ト 回 答 企 業 は270社 で あ る 。こ の う ち 、① 上 場 時 期 が2014年8月 以 降 で ま だ 財 務 デ ー タ が な い 、 ② 単 独 デ ー タ の み （ 連 結 な し ） 、 ③2016年 で 上 場 廃 止 、

5 先 行 研 究 で は 、 各 モ デ ル に よ る 実 体 的 裁 量 行 動 に よ る 利 益 調 整 額 を 合 計 し た 値 、 す な わ ち 合 成 尺 度 が 検 証 に 用 い ら れ て い る 。本 研 究 で は 、実 体 的 裁 量 行 動 に よ る 利 益 調 整 額 の う ち 、 Roychowdhury(2006)に 基 づ く 、売 上 高 の 操 作 に よ る 利 益 調 整 額 (Ab_CFO)、裁 量 的 費 用 を 用 い た 利 益 調 整 額 （ Ab_DISEXP） を そ れ ぞ れ 用 い る こ と と す る 。 Roychowdhury(2006)で は 、 生 産 量 の 調 整 に よ る 報 告 利 益 管 理 額 を 推 定 す る モ デ ル も 分 析 に 用 い て い る が 、本 研 究 で は 製 造 業 で な い 企 業 も 多 く 含 ま れ る こ と や 、サ ン プ ル 数 を で き る だ け 確 保 す る 等 の 理 由 に よ り 用 い な い こ と と す る 。