Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh pengungkapan CSR dan corporate governance pada nilai perusahaan. Penelitian ini berbeda dengan penelitian sebelumnya karena menggunakan corporate governance sebagai variabel pemoderasi pada hubungan pengungkapan CSR dengan nilai perusahaan. Hasil pengujian hipotesis pertama menunjukkan bahwa pengungkapan CSR berpengaruh pada nilai perusahaan. Hasil ini memperkuat hasil penelitian Harjoto dan Jo (2007), namun menentang hasil penelitian Dahlia dan Siregar (2008) serta Nurlela dan Islahuddin (2008). Hasil penelitian ini memberikan arti bahwa para investor di Indonesia telah mempertimbangkan laporan tanggung jawab sosial perusahaan sehingga kebutuhan akan informasi tanggung jawab sosial merupakan salah satu bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi. Apabila perusahaan memiliki kinerja sosial dan lingkungan yang baik, maka akan muncul kepercayaan dari investor sehingga direspon positif melalui peningkatan harga saham perusahaan yang bersangkutan.
Pengujian hipotesis kedua menunjukkan bahwa corporate
governance berpengaruh pada nilai
perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa investor bersedia memberikan premium lebih kepada perusahaan yang memberikan transparansi atas pelaksanaan good corporate governance dalam laporan tahunan mereka. Semakin tinggi tingkat transparansi perusahaan, maka semakin tinggi pula nilai perusahaan yang ditunjukkan dengan tingginya harga saham perusahaan. Hasil penelitian ini memperkuat hasil penelitian Klapper dan Love (2002), Black et al. (2003), dan Silveira dan Barros (2006). Hasil pengujian hipotesis ketiga menunjukkan bahwa corporate
governance merupakan variabel
pemoderasi pada hubungan pengungkapan CSR dengan nilai perusahaan. Hal ini berarti penerapan
good corporate governance telah
menuntun perusahaan untuk melaksanakan CSR sehingga meningkatkan nilai perusahaan.
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa pengungkapan CSR merupakan keunggulan kompetitif perusahaan sehingga diharapkan dapat meningkatkan kesadaran perusahaan untuk mengimplementasi dan mengungkapkan aktivitas CSR yang dilakukan. Setiap perusahaan hendaknya terus meningkatkan kualitas dan kuantitas pengungkapan karena tingkat pengungkapan CSR pada perusahaan yang terdaftar di BEI masih sangat rendah dan belum mengikuti standar yang dikeluarkan regulator. Selain itu, hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan kontribusi bagi pihak-pihak yang berkepentingan seperti pemerintah, Bapepam, dan IAI dalam merumuskan kebijakan, peraturan, dan standar terkait dengan tanggung jawab sosial perusahaan di Indonesia. Mengingat semakin pentingnya pengungkapan CSR, maka regulator agar lebih mengintensifkan semua perusahaan yang terdaftar di BEI untuk melakukan kegiatan CSR sebagai salah satu wujud
kesadaran dan tanggung jawab sosial perusahaan terhadap masyarakat dan kelestarian lingkungan di sekitar perusahaan.
Penelitian ini memiliki
keterbatasan-keterbatasan. Pertama, data CSR yang digunakan dalam penelitian ini sebagian besar berasal dari laporan tahunan perusahaan sehingga tidak semua item diungkapkan secara jelas. Item pengungkapan tanggung jawab sosial perusahaan yang digunakan penelitian ini juga masih mengacu pada instrumen yang digunakan oleh Sembiring pada tahun 2005. Berdasarkan keterbatasan tersebut, penelitian selanjutnya diharapkan untuk menganalisis aktivitas CSR perusahaan secara lebih mendalam pada laporan tanggung jawab sosial terpisah serta memperbaharui item pengungkapan tanggung jawab sosial yang telah disesuaikan dengan kondisi masyarakat saat ini. Kedua, adanya keterbatasan data tentang indeks
corporate governance menyebabkan
penelitian ini menggunakan kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, proporsi komisaris independen, dan jumlah anggota komite audit sebagai proksi untuk mengukur praktek corporate governance. Penelitian selanjutnya diharapkan untuk mengembangkan suatu instrumen pengukuran khusus untuk menghitung indeks corporate governance pada perusahaan publik di Indonesia.
DAFTAR PUSTAKA
Alexander, John. J dan Buchloz. 1978. A Reason for Differences in Corporate Social Reporting. Critical
Perspectives on Accounting. Vol.
10, p. 521-547.
Almilia, Luciana, dan Dwi Wijayanto. 2007. Pengaruh Environmental Performance dan Environmental Disclosure terhadap Economic Performance, The 1st Accounting Conference, September 2007.
Barako, G, Phil Hancock, dan H.Y Izan. 2006. Factors Influencing Voluntary Corporate Disclosure by Kenyan Companies. International
Review, Vol.14, No. 2, pp. 107-
125, March 2006.
Bjuggren, Per-Olof, Johan E. Eklund, dan Daniel Wiberg, 2007. Institutional Owners and Firm Performance. Working Paper, Royal Institute of Technology, Stockholm, February, pp 1-26. Black, Bernard S H. Jang, dan W Kim.
2003. Does Corporate Governance affect Firm Value? Evidence from Korea. Finance Working Paper No.103/2005,
http://papers.ssrn.com/sol3/pape rs.cfm?abstract_id=222491, tgl download 13 Mei 2007.
Dahlia, Lely, dan Sylvia Veronica Siregar. 2008. Pengaruh Corporate
Social Responsibility Terhadap
Kinerja Perusahaan. Simposium
Nasional Akuntansi XI Pontianak.
Daily, Catherine, dan Robert Dalton. 1993. Corporate Governance: The Impact of Board Composition and Structure. The Academy of Management Journal. December,
Vol.37, 1603-1617.
Daryatno, Arief. 2004. Pengaruh Corporate Governance pada Nilai Perusahaan dengan Manajemen Laba sebagai Variabel Intervening
Simposium Nasional Akuntansi VII Denpasar Bali, 2-3 Desember.
Forum for Corporate Governance in Indonesia. 2001. Seri Tata Kelola (Corporate Governance) Jilid II.
http://fcgi.org.id.
Ghozali, Imam. 2006. Aplikasi Analisis
Multivariate dengan Program SPSS.
Semarang: BPFE Universitas Diponegoro.
Goodstein, J. Gautam, dan Warren Boeker. 1991. The Effect of Owner versus Management Control on the Choice of Accounting Methods.
Journal of Accounting and Economics, Vol.4. hal.41 -53.
Harjoto, Maretno A, dan Hoje Jo. 2007. Corporate Governance and Firm Value: The Impact of CSR, Social
Science Research Network.
Hartanti, Dwi 2006. Makna Corporate Social Responsibility: Sejarah dan
Perkembangannya. Economic
Business Accounting Review, Edisi
III, September-Desember. hal 113- 124.
Johnson, Simon, P. Boone, A. Breach, dan E. Friedman. 2000. Corporate Governance in Asian Financial Crisis. Journal of Financial Economics, 58. pp 141-186.
Kesner dan Simon Johnson. 1990. A Blueprint for Corporate
Governance: Strategy,
Accountability, and the
Preservation of Shareholder Value,
Amacom, USA.
Klapper, Leora dan Inessa Love. 2002. Corporate Governance, Investor Protection and Performance in Emerging Market. http://ssrn.com. Kosnik, Rachel. D, dan Carrie Turk.
1991. Conspicuous Governan ce Failures: Why Sarbanes -Oxley is not an Ethics Warranty. Corporate
Finance Review, 9:5 (Maret/April),
hal.41-47.
Nurlela, Rika dan Islahuddin. 2008. Pengaruh Corporate Social Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan dengan Prosentase Kepemilikan Manajemen Sebagai Variabel Moderating, Simposium
Nasional Akuntansi XI Pontianak.
Pizarro, V, S. Mahenthiran, D. Cademamartori, dan C. Roberto, 2006. The Influence of Insiders and Institutional Owners on the
Value, Transparency, and
Earnings Quality of Chilean Listed Firms. Accounting Research Draft. Rachmawati, Andri dan Hanung
Triatmoko. 2007. Analisis Faktor-
faktor yang Mempengaruhi
Kualitas Laba dan Nilai Perusahaan, Simposium Nasional
Akuntansi X Makasar: 26-28 Juli.
Sayekti, Yosefa dan Ludovicus Sensi Wondabio. 2007. Pengaruh CSR
Disclosure Terhadap ERC.
Simposium Nasional Akuntansi X. Makassar 26-28 Juli 2007.
Sembiring, Eddy Rismanda. 2005. Kinerja Keuangan, Political Visibility, Ketergantungan pada Hutang, dan Pengungkapan Tanggung Jawab Perusahaan,
Simposium Nasional Akuntansi VI, Surabaya.
Siallagan, Hamonangan dan M. Machfoedz. 2006. Mekanisme
Corporate Governance, Kualitas
Laba dan Nilai Perusahaan.
Simposium Nasional Akuntansi IX. Padang, 23-26 Agustus 2006.
Siegel, Donald dan Paul, Chaterina J.
2006. Corporate Social
Responsibility and Economic,
Springer Science and Business Media, p. 207-211.
Silveira, Alexandre di Micelli dan Lucas Ayres Barros. 2006. Corporate Governance Quality and Firm Value in Brazil. http:
//papers.ssrn.com/sol3/papers.
Spicer, Barry H. 1978. Investors, Corporate Social Performance and Information Disclosure. The Accounting Review, Vol. 53, No. 1,
January, pp. 94-111.
Suratno, Darsono, dan Siti Mutmainah. 2006. Pengaruh Environmental Performance terhadap Environmental Disclosure dan Economic Performance. Simposium
Nasional Akuntansi IX. Padang.
23-26 Agustus.
Undang-Undang Republik Indonesia Nomor 25 Tahun 2007 tentang
Penanaman Modal.
www.castleasia.com
Undang-Undang Republik Indonesia Nomor 40 Tahun 2007 tentang
Perseroan Terbatas.
www.legalitas.org/incl- php/buka.php
Xu, Xiaonian dan Yan Wang. 1997. Ownership Structure, Corporate Governance: The Cases of Chinese Stock Company, Working Paper,
http://papers.ssrn.
Yermack, David. 1996. Higher Market Valuation of Companies with a Small Board of Directors, Journal
of Financial Economics 40, 185-
211.
Zarkasyi, Moh. Wahyudin. 2008. Good
Corporate Governance: pada Badan
Usaha Manufaktur, Perbankan, dan Jasa Keuangan Lainnya. Bandung: Alfabeta.
Lampiran 1
Tabel 1
Daftar Rincian Sampel
Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI sampai tahun 2008. Dikurangi :
- Peneliti tidak menemukan Annual Report perusahaan tahun buku 2008.
- Perusahaan tidak mencantumkan laporan pertanggungjawaban sosial dalam Annual Report maupun Sustainability Report tahun buku 2008.
- Perusahaan tidak memiliki data yang lengkap.
- Perusahaan memiliki data yang tidak berdistribusi normal.
245
(94) (78) (23) (10)
Jumlah sampel akhir 40
Sumber: data diolah (2009)
ANALISIS FAKTOR Analisis 1
Anti -image Matr ices
KM KI IN KA
Anti-image Cov ariance KM KI IN KA .983 .075 .050 -.070 .075 .595 -.199 -.348 .050 -.199 .867 -.023 -.070 -.348 -.023 .648 Anti-image Correlation KM KI IN KA .399a .098 .054 -.088 .098 .547a -.278 -.560 .054 -.278 .701a -.031 -.088 -.560 -.031 .554a
a. Measures of Sampling Adequacy (MSA)
Analisis 2
Anti -image Matr ices
KI IN KA
Anti-image Cov ariance KI IN KA .601 -.206 -.349 -.206 .870 -.020 -.349 -.020 .653 Anti-image Correlation KI IN KA .549a -.285 -.556 -.285 .692a -.026 -.556 -.026 .563a
a. Measures of Sampling Adequacy (MSA)
Tabel 2
Hasil Pengujian Validitas Analisis Faktor
Kriteria Penilaian Cut-off Value Nilai Keterangan
KMO (Kaiser-Meyer-Olkin) χ2 (Chi Square) Significance Probability Eigen value Cummulative Variance Anti Image ≥ 0,50 Besar ≤ 0,05 > 1,00 ≥ 60 % ≥ 0,50 0,575 20.998 0,000 1,807 60,245% 0,549; 0,692; 0,563 Baik Baik Sangat Baik Baik Baik Baik
Tabel 3
STATISTIK DESKRIPTIF
Descrip tive Statistics
N Minimum Maxim um Mean St d. Dev iation TobinsQ
CSRI
REGR f actor score 1 f or analy sis 1 Valid N (listwise) 40 40 40 40 .80 .14 -1.60765 1.59 .87 2.18264 1.1303 .4790 .0000000 .16903 .15744 1.00000000
UJI ASUMSI KLASIK
Uji Normalitas
One-Sample Kolmo gor ov-Smir nov Test
TobinsQ CSRI CG
N
Normal Parameters a,b Mean
Std. Dev iat ion Most Extrem e Absolute
Dif f erences Positiv e Negativ e Kolmogorov -Smirnov Z
Asy mp. Sig. (2-tailed)
40 1.1303 .16903 .177 .177 -.080 1.119 .163 40 .4790 .15744 .148 .148 -.094 .936 .345 40 .0000000 1.000000 .119 .119 -.084 .751 .626 a. Test distribution is Normal.
b. Calculated f rom data.
Uji Multikolinearitas Coefficientsa Model 1 Zscore(CSRI) Zscore(CG) AbsCSRI_CG Collinearity Statistics Tolerance VIF .986 1.014 .998 1.002 .985 1.015 a. Dependent Variable: TobinsQ
Uji Heteroskedastisitas Coeffici entsa Model Unstandardized Coef f icients Standardized Coef f icients t Sig. Collinearity Statistics
B Std. Error Beta Tolerance VIF
1 (Constant) Zscore(CSRI ) Zscore(CG) AbsCSRI_C G .085 .002 .021 .009 .040 .012 .013 .037 .026 .258 .038 2.112 .162 1.600 .233 .042 .872 .118 .817 .986 .998 .985 1.014 1.002 1.015 a. Dependent Variable: AbsUt
Model Summaryb Tabel 4 Model R R Square Adjusted R Square St d. Error of the Estimate 1 .651a .424 .376 .13357
a. Predictors: (Constant), AbsCSRI_CG, Zscore(CG), Zscore(CSRI )
b. Dependent Variable: TobinsQ
Tabel 5 ANOVAb
Model
Sum of
Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression Residual Total .472 .642 1.114 3 36 39 .157 .018 8.818 .000a
a. Predictors: (Const ant), AbsCSRI_CG, Z score(CG), Zscore(CSRI) b. Dependent Variable: TobinsQ
Tabel 6
Coeffici entsa
Model
Unstandardized
Coef f icients Standardized Coef f icients
t Sig.
Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) Zscore(CSRI) Zscore(CG) AbsCSRI_CG .943 .093 .048 .162 .070 .022 .023 .065 .552 .264 .321 13.387 4.335 2.086 2.516 .000 .000 .044 .016 .986 .998 .985 1.014 1.002 1.015 a. Dependent Variable: TobinsQ
Lampiran 2
ITEM-ITEM PENGUNGKAPAN
TANGGUNG JAWAB SOSIAL PERUSAHAAN Lingkungan
1. Pengendalian polusi kegiatan operasi, pengeluaran riset dan pengembangan untuk pengurangan polusi.
2. Pernyataan yang menunjukkan operasi perusahaan tidak mengakibatkan polusi atau memenuhi ketentuan hukum dan peraturan polusi.
3. Pernyataan yang menunjukkan polusi operasi telah / akan dikurangi.
4. Pencegahan atau perbaikan kerusakan lingkungan akibat pengolahan sumber alam, misalnya reklamasi daratan atau reboisasi.
5. Konservasi sumber alam, misal daur ulang kaca, besi, minyak, air. 6. Penggunaan material daur ulang.
7. Menerima penghargaan terkait dengan program lingkungan perusahaan. 8. Merancang fasilitas yang harmonis dengan lingkungan.
9. Kontribusi dalam seni yang bertujuan untuk memperindah lingkungan. 10. Kontribusi dalam pemugaran bangunan sejarah.
11. Pengolahan limbah.
12. Mempelajari dampak lingkungan untuk memonitor dampak perusahaan. 13. Perlindungan lingkungan hidup.
Energi
1. Menggunakan energi secara lebih efisien dalam kegiatan operasi. 2. Memanfaatkan barang bekas untuk memproduksi energi.
3. Mengungkapkan penghematan energi sebagai hasil produk daur ulang. 4. Membahas upaya perusahaan dalam mengurangi konsumsi energi. 5. Pengungkapan peningkatan efisiensi energi dari produk.
6. Riset yang mengarah pada peningkatan efisiensi energi dari produk. 7. Mengungkapkan kebijakan energi perusahaan.
Kesehatan dan Keselamatan Tenaga kerja
1. Mengurangi polusi, iritasi, atau resiko dalam lingkungan kerja.
2. Mempromosikan keselamatan tenaga kerja dan kesehatan fisik/mental. 3. Mengungkapkan statistik kecelakaan kerja.
4. Mentaati peraturan standar kesehatan dan keselamatan kerja. 5. Menerima penghargaan berkaitan dengan keselamatan kerja. 6. Menetapkan suatu komite keselamatan kerja.
7. Melaksanakan riset untuk meningkatkan keselamatan kerja. 8. Mengungkapkan pelayanan kesehatan tenaga kerja.
Lain-lain tentang Tenaga kerja
1. Perekrutan atau memanfaatkan tenaga kerja wanita/orang cacat. 2. Mengungkapkan persentase/jumlah tenaga kerja wanita/orang cacat. 3. Mengungkapkan tujuan penggunaan tenaga kerja wanita/orang cacat. 4. Program untuk kemajuan tenaga kerja wanita/orang cacat.
5. Pelatihan tenaga kerja melalui program tertentu di tempat kerja.
6. Memberi bantuan keuangan pada tenaga kerja dalam bidang pendidikan. 7. Mendirikan suatu pusat pelatihan tenaga kerja.
8. Mengungkapkan bantuan atau bimbingan untuk tenaga kerja yang dalam proses mengundurkan diri atau yang telah membuat kesalahan.
9. Mengungkapkan perencanaan kepemilikan rumah karyawan. 10. Mengungkapkan fasilitas untuk aktivitas rekreasi.
12. Mengungkapkan kebijakan penggajian dalam perusahaan. 13. Mengungkapkan jumlah tenaga kerja dalam perusahaan. 14. Mengungkapkan tingkatan managerial yang ada.
15. Mengungkapkan disposisi staff - dimana staff ditempatkan.
16. Mengungkapkan jumlah staff, masa kerja dan kelompok usia mereka. 17. Mengungkapkan statistik tenaga kerja, spt penjualan pertenaga kerja 18. Mengungkapkan kualifikasi tenaga kerja yang direkrut.
19. Mengungkapkan rencana kepemilikan saham oleh tenaga kerja. 20. Mengungkapkan rencana pembagian keuntungan lain.
21. Mengungkapkan informasi hubungan manajemen dengan tenaga kerja dalam meningkatkan kepuasan dan motivasi kerja.
22. Mengungkapkan stabilitas pekerjaan dan masa depan perusahaan. 23. Membuat laporan tenaga kerja yang terpisah.
24. Melaporkan hubungan perusahaan dengan serikat buruh. 25. Melaporkan gangguan dan aksi tenaga kerja.
26. Mengungkapkan informasi bagaimana aksi tenaga kerja dinegosiasikan. 27. Peningkatan kondisi kerja secara umum.
28. Informasi re-organisasi perusahaan yang mempengaruhi tenaga kerja. 29. Informasi dan statistik perputaran tenaga kerja.
Produk
1. Pengungkapan informasi pengembangan produk,termasuk pengemasannya. 2. Gambaran pengeluaran riset dan pengembangan produk.
3. Pengungkapan informasi proyek riset untuk memperbaiki produk. 4. Pengungkapan bahwa produk memenuhi standard keselamatan. 5. Membuat produk lebih aman untuk konsumen.
6. Melaksanakan riset atas tingkat keselamatan produk perusahaan.
7. Pengungkapan peningkatan kebersihan pengolahan dan penyiapan produk 8. Pengungkapan informasi atas keselamatan produk perusahaan.
9. Pengungkapan informasi mutu produk yang dicerminkan dalam penerimaan penghargaan.
10. Informasi yang dapat diverifikasi bahwa mutu produk telah meningkat Keterlibatan Masyarakat
1. Sumbangan tunai,produk, pelayanan untuk masyarakat, pendidikan,seni 2. Tenaga kerja paruh waktu dari mahasiswa/pelajar.
3. Sebagai sponsor untuk proyek kesehatan masyarakat. 4. Membantu riset medis.
5. Sebagai sponsor untuk konferensi pendidikan, seminar/pameran seni. 6. Membiayai program beasiswa.
7. Membuka fasilitas perusahaan untuk masyarakat. 8. Mensponsori kampanye nasional.
9. Mendukung pengembangan industri lokal. Umum
1. Pengungkapan tujuan/kebijakan perusahaan secara umum berkaitan dengan tanggung jawab sosial perusahaan kepada masyarakat.
2. Informasi berhubungan dengan tanggung jawab sosial perusahaan selain yang disebutkan di atas.
Total item yang diharapkan diungkapkan 78
Sumber : Sembiring (2005)
PERBEDAAN ABNORMAL RETURN SEBELUM DAN SESUDAH PENGUMUMAN RIGHT ISSUE DI BURSA EFEK INDONESIA
KETUT TANTI KUSTINA* Universitas Pendidikan Nasional Denpasar
ABSTRACT
The announcement of right issue is the news sent by party of company enlisted in capital market, which enough potential to make market reaction, because announcement of right issue will influence price change share. Market reaction showed with existence of price change from share. Market reaction then will be measured by using abnormal return. The purpose of this research is to test and analyze significantly different of abnormal return before and after right issues announcement at Indonesia Stock Exchange.
Populations of this research are company announcing right issue at Indonesia Stock Exchange of year 2007 that is as much 22 company .Result of this research indicates that abnormal return before and after announcement of right issue at Indonesia Stock Exchange is differently significant. Calculation by using paired sample t) obtained t count equal to – 2.856 where the number smaller in comparison with - t tables equal to – 2.080.The value of 2-tailed equal to 0.009 and smaller than level of significant which have been specified that is equal to 0.05 so that there are significantly difference abnormal return before and after announcement of right issue at Indonesia Stock Exchange.
Keywords : right issue, realize/actual return, expected return, abnormal return market reaction
I. PENDAHULUAN
Setiap kebijakan atau langkah strategis yang ditempuh oleh manajemen perusahaan yang terdaftar di pasar modal, akan menjadi dasar bagi para investor untuk mengambil keputusan, apakah mereka melepas investasinya, melakukan investasi baru, atau hanya menahan investasi yang sudah ada. Keputusan para investor akan dipengaruhi oleh persepsi masing-masing investor atas kebijakan yang ditempuh oleh perusahaan. Perbedaan persepsi akan memberikan reaksi yang berbeda-beda pada para investor. Gabungan seluruh reaksi pemodal atau investor akan menimbulkan reaksi pasar, yang akan tercermin pada perubahan harga saham dan diukur dengan menggunakan abnormal return .
Reaksi pasar ditunjukkan dengan adanya perubahan harga sekuritas bersangkutan. Reaksi ini dapat diukur dengan menggunakan abnormal return (Hartono,2005). Reaksi pasar yang terjadi akibat adanya suatu pengumuman peristiwa yang dianggap mengandung informasi bisa menyebabkan diperolehnya
abnormal return yang positif atau sebaliknya, diperoleh abnormal return yang
negatif. Abnormal return positif terjadi bila para investor menganggap bahwa informasi mengenai pengumuman peristiwa yang mereka peroleh merupakan sinyal positif yang nantinya diperkirakan akan memberikan tingkat keuntungan. Demikian juga sebaliknya, abnormal return negatif terjadi apabila para investor menganggap bahwa pengumuman peristiwa tersebut merupakan sinyal negatif yang diperkirakan akan menurunkan keuntungan yang akan mereka peroleh(Ghozali dan Solichin,2003).
Banyak informasi yang mempengaruhi keputusan investor dalam melakukan transaksi, salah satunya adalah informasi mengenai aksi korporasi (corporate
action Salah satu bentuk dari corporate action adalah right issue.Right issue
merupakan salah satu cara yang dilakukan oleh perusahaan yang telah terdaftar (listed) di bursa efek untuk memperoleh dana. Right issue adalah suatu cara bagi emiten untuk meningkatkan jumlah modal disetor dengan memberikan penawaran terlebih dahulu kepada pemegang saham lama untuk menambah modalnya di perusahaan tersebut.
Pengumuman right issue merupakan berita yang disampaikan oleh pihak perusahaan sebagai emiten di pasar modal, yang cukup potensial menimbulkan reaksi yang beragam terhadap pasar karena pengumuman right issue akan mempengaruhi perubahan harga saham. Reaksi pasar ditunjukkan dengan adanya perubahan harga saham yang melakukan pengumuman right issue. Reaksi ini kemudian akan diukur dengan menggunakan abnormal return. Para investor harus dapat memperhatikan perubahan harga saham selama periode pelaksanaan right
issue guna mengambil keputusan yang tepat dalam hal menentukan keputusan
bertransaksi.
Kajian empiris yang terkait dengan penelitian ini dilakukan oleh beberapa peneliti di beberapa negara menunjukkan bahwa pengumuman right issue berpengaruh pada reaksi pasar yang ditunjukkan dengan adanya perubahan harga dan diukur dengan abnormal return. Penelitian di beberapa negara tersebut menunjukkan hasil yang berbeda-beda. Penelitian di Amerika Serikat yaitu penelitian Scholes (1972) dalam “The Market Securities: Substitution Vs. Price
Pressure and Effects of Information on Share Prices” dan Smith (1977) yang meneliti
tentang “Alternative Methods for Raising Capital : Rights Versus Underwriting
Offerings” menunjukkan bahwa rata-rata abnormal return sebelum hari
pengumuman berada pada posisi yang positif yang mencerminkan bahwa para pelaku pasar lebih bereaksi positif sebelum adanya pengumuman right issue dan setelah tanggal pengumuman tidak ditemukan lagi adanya abnormal return.
Hasil penelitian yang berbeda dinyatakan Gajewski dan Ginglinger (1998) di Perancis dalam penelitian yang berjudul “Seasoned Equity Issues in a Closely Held
saham yang negatif pada hari pengumuman right issue dan terjadi abnormal
return yang negatif pada hari pengumuman tersebut. Setelah hari pengumuman
juga ditemukan abnormal return yang negatif. Penelitian tersebut didukung oleh Kabir dan Roosenboom (2002) dalam penelitiannya di Belanda, yang berjudul “Can
Stock Market Anticipate Future Operating Performance? : Evidence from Equity Right Issue” yang menunjukkan bahwa average abnormal return positif sebelum hari
pengumuman, tetapi pada hari pengumuman (t = 0) average abnormal return adalah negatif dan setelah hari pengumuman average abnormal return adalah negatif. Matsumoto dan Medeiros (2004) di Brazil dalam penelitian yang berjudul “Brazilian Market Reaction to Equity Issues Announcements” juga menemukan
abnormal return yang negatif di sekitar pengumuman right issue, yaitu pada hari-
hari sebelum, pada saat pengumuman, dan pada hari-hari setelah pengumuman
right issue. Penelitian Owen dan Suchard (2007) di Australia berjudul “ The Pricing and Impact of Right Isues of equity in Australia”juga menemukan abnormal return
yang negatif hari-hari sebelum pengumuman, pada hari pengumuman (t = 0) serta pada hari-hari setelah pengumuman right issue.
Penelitian di Indonesia oleh Budiarto dan Baridwan (1999) yaitu “Pengaruh Pengumuman Right Issue terhadap Tingkat Keuntungan dan Likuiditas Saham di Bursa Efek Jakarta Periode 1994-1996” menunjukkan bahwa rata-rata abnormal
return pada hari pengumuman berbeda dengan rata-rata abnormal return di
seputar pengumuman.
Penelitian tentang pengaruh right issue terhadap harga saham juga telah dilakukan sebelumnya di Bursa Efek Indonesia dan hasil yang diperoleh bervariasi. Seperti Yusi (2002) dalam “Pengaruh Right Issue Terhadap Return
Saham Setelah Cum-Date” menunjukkan pengaruh negative right issue terhadap
harga saham di sekitar tanggal pengumuman penawaran umum terbatas. Sementara peneliti lain Setyo (2003) yaitu “Pengaruh Right Issue Terhadap Kinerja Keuangan perusahaan yang Go Public Di Bursa Efek Jakarta” menunjukkan pengaruh positif terhadap harga saham. Ada juga Penelitian yang dilakukan Gozhali dan Sholichin (2003) yaitu “Analisa Dampak Pengumuman Right Issue Terhadap Reaksi Pasar Di Bursa Efek Jakarta” yang tidak menemukan pengaruh apa-apa terhadap harga saham.
Selama tahun 2007 terdapat 22 perusahaan dari berbagai sektor yang melakukan pengumuman right issue di Bursa Efek Indonesia dan merupakan