4. HASIL DAN PEMBAHASAN
4.2. Tingkat Economic Exposure
Dengan menggunakan paket SPSS for Windows versi 19.0, perusahaan sampel terekspos oleh fluktuasi kurs Rupiah terhadap Dollar Amerika Serikat (USD), dengan tingkat yang berbeda-beda. Pengujian pertama adalah untuk menguji apakah return saham perusahaan secara signifikan terekspos oleh fluktuasi kurs Rupiah terhadap USD atau perusahaan secara signifikan terkena
economic exposure. Pengujian hipotesis mengunakan uji-t dua sisi.
Dari 186 sampel perusahaan, pada periode 2007 diperoleh sebesar 8,06 persen atau lima belas perusahaan yang secara signifikan terkena economic exposure. Pada periode 2008 diperoleh sebesar 9,68 persen atau delapan belas perusahaan. Sedangkan pada periode 2009 sebesar 3,76 persen , tahun 2010 dan 2011 masing-masing diperoleh 5,37 persen dan 8,06 persen atau sepuluh dan lima belas perusahaan. Di bawah ini akan ditampilkan perusahaan-perusahaan sampel yang secara signifikan terkena economic exsposure.
Tabel 14 Perusahaan-perusahaan yang terkena economic exposure tahun 2007 Kode emiten Emiten Indeks ICMD Economic
Exposure t-hitung Sign. 1 IIKP PT Inti Agri Resources Tbk A01 -0,243 -2,422 0,020 2 SMGR PT Semen Gresik (Persero) Tbk B10 0,351 2,363 0,032 3 TBMS PT Tembaga Mulia Semanan Tbk B11 -0,334 -2,074 0,047 4 EKAD PT Ekadharma International Tbk B08 -0,253 -2,245 0,030 5 INKP PT Indah Kiat Pulp & Paper Tbk B06 -0,270 -2,965 0,005 6 SPMA PT Suparma Tbk B06 -0,240 -2,114 0,041 7 MYTX PT Apac Citra Centertex Tbk B04 0,288 2,36 0,023 8 ARGO PT Argo Pantes Tbk B03 -2,139 -3,745 0,013 9 JECC PT Jembo Cable Company Tbk B14 -0,366 -2,953 0,005 10 CMPP PT Centris Multi Persada Pratama Tbk B20 -0,300 -2,673 0,012 11 SMDR PT Samudera Indonesia Tbk B20 0,272 3,173 0,003 12 AIMS PT Akbar Indo Makmur Stimec Tbk B22 -0,248 -2,351 0,023 13 AKRA PT AKR Corporindo Tbk B07 0,456 2,545 0,014 14 MDRN PT Modern Internasional Tbk B17 -0,379 -2,523 0,016 15 KONI PT Perdana Bangun Pusaka Tbk B17 0,540 4,207 0,000 Sumber : Data diolah,2012
Tabel 15 Perusahaan-perusahaan yang terkena economic exposure tahun 2008
No Kode emiten
Emiten Indeks ICMD
Economic
Exposure t-hitung Sign. 1 BUMI PT Bumi Resources Tbk A03 0,19 2,109 0,041 2 CTTH PT Citatah Industri Marmer Tbk A03 -0,192 -2,102 0,045 3 AMFG PT Asahimas Flat Glass Tbk B09 0,203 2,061 0,046 4 BTON PT Betonjaya Manunggal Tbk B11 -0,247 -2,184 0,034 5 INAI PT Indal Aluminium Industry Tbk B11 0,255 2,64 0,012 6 LION PT Lion Metal Works Tbk B11 0,31 3,676 0,001 7 SOBI PT Sorini Agro Asia Corporindo Tbk B07 0,227 2,323 0,04 8 AKKU PT Aneka Kemasindo Utama Tbk B09 -0,32 -2,879 0,008 9 BRAM PT Indo Kordsa Tbk B16 -0,656 -3,039 0,011 10 IMAS PT Indomobil Sukses Internasional
Tbk
B16 -0,34 -2,559 0,015 11 MLBI PT Multi Bintang Indonesia Tbk B01 -0,352 -3,076 0,04
12 KLBF PT Kalbe Farma Tbk B18 0,232 2,841 0,007 13 LAPD PT Leyand International Tbk
(Sebelumnya: PT Lapindo Internasional Tbk)
B09 -0,313 -2,583 0,014
14 APOL PT Arpeni Pratama Ocean Line Tbk B20 0,212 2,591 0,013 15 BLTA PT Berlian Laju Tanker Tbk B20 0,233 2,852 0,007 16 SMDR PT Samudera Indonesia Tbk B20 0,216 2,697 0,01 17 HEXA PT Hexindo Adiperkasa Tbk B16 0,181 2,115 0,04
18 MAPI PT Mitra Adiperkasa Tbk B22 0,16 2,334 0,025 Sumber : Data diolah,2012
Tabel 16 Perusahaan-perusahaan yang terkena economic exposure tahun 2009
No Kode emiten Emiten Indeks ICMD Economic Exposure t-hitung Sign.
1 ALMI PT Alumindo Light Metal Industry Tbk
B11 0,212 2,034 0,048 2 ITMA PT Itamaraya Gold Industri Tbk B11 -0,027 -2,164 0,037
3 TBMS PT Tembaga Mulia Semanan Tbk B11 0,054 2,753 0,008 4 PSDN PT Prasidha Aneka Niaga Tbk B01 -0,036 -2,743 0,009 5 DVLA PT Darya-Varia Laboratoria Tbk B18 -0,284 -2,771 0,009 6 FISH PT FKS Multi Agro Tbk B22 -0,220 -2,501 0,017 7 UNTR PT United Tractor Tbk B16 -0,015 -2,116 0,040 Sumber : Data diolah,2012
Secara keseluruhan, dari perusahaan-perusahaan sampel yang dilakukan pengujian selama periode penelitian terdapat sekitar 30,11 persen atau 56 perusahaan yang secara signifikan terkena economic exposure. Sembilan diantaranya terkena economic exposure pada dua tahun yang berbeda. Yaitu ARGO dan SMGR pada tahun 2007 dan 2011, INKP dan MYTX pada tahun 2007 dan 2010, MLBI pada tahun 2008 dan 2010, MYTX pada tahun 2007 dan 2010, NIPS dan RALS pada tahun 2010 dan 2011, dan SMDR pada tahun 2007 dan 2008.
Tabel 17 Perusahan-perusahaan yang terkena economic exposure tahun 2010
No Kode emiten Emiten Indeks ICMD Economic Exposure t-hitung Sign.
1 KKGI PT Resource Alam Indonesia Tbk B08 -0,034 -2,635 0,012 2 AKPI PT Argha Karya Prima Industry Tbk B09 0,014 2,215 0,032 3 INKP PT Indah Kiat Pulp & Paper Tbk B06 0,016 2,483 0,017 4 NIPS PT Nipress Tbk B16 -0,028 -2,476 0,017 5 MYTX PT Apac Citra Centertex Tbk B04 0,021 2,475 0,017 6 MLBI PT Multi Bintang Indonesia Tbk B01 -0,011 -2,132 0,038 7 TCID PT Mandom Indonesia Tbk B19 0,012 2,359 0,022 8 UNVR PT Unilever Indonesia Tbk B16 0,011 2,105 0,041 9 TURI PT Tunas Ridean Tbk B16 0,034 2,140 0,038 10 RALS PT Ramayana Lestari Sentosa Tbk B22 0,021 2,462 0,018 Sumber : Data diolah,2012
Tabel 18 Perusahaan-perusahaan yang terkena economic exposure tahun 2011 No Kode emiten Emiten Indeks ICMD Economic Exposure t-hitung Sign.
1 AALI PT Astra Agro Lestari Tbk A01 -0,013 -2,202 0,033 2 UNSP PT Bakrie Sumatra Plantations Tbk A01 -0,016 -2,256 0,029 3 INCO PT International Nickel Indonesia
Tbk
A03 -0,015 -2,301 0,026 4 SMGR PT Semen Gresik (Persero) Tbk B10 -0,013 -2,180 0,034 5 ARNA PT Arwana Citramulia Tbk B13 -0,015 -2,140 0,038 6 IKAI PT Intikeramik Alamasri Industry
Tbk
B13 -0,011 -2,032 0,048 7 CTBN PT Citra Tubindo Tbk B11 -0,012 -2,816 0,007 8 APLI PT Asiaplast Industries Tbk B09 -0,023 -2,250 0,029 9 JPFA PT JAPFA Comfeed Indonesia Tbk A02 -0,015 -2,104 0,041 10 GDYR PT Goodyear Indonesia Tbk B16 -0,013 -1,989 0,053 11 NIPS PT Nipress Tbk B16 -0,021 -2,925 0,005 12 ARGO PT Argo Pantes Tbk B03 0,019 2,636 0,011 13 MYOR PT Mayora Indah Tbk B01 -0,011 -1,967 0,055 14 KDSI PT Kedawung Setia Industrial Tbk B12 -0,028 -2,631 0,011 15 ISAT PT INDOSAT Tbk B21 -0,012 -2,432 0,019 16 RIGS PT Rig Tenders Indonesia Tbk B20 -0,013 -2,007 0,051 17 WICO PT Wicaksana Overseas
International Tbk
B22 -0,029 -2,051 0,046 18 RALS PT Ramayana Lestari Sentosa Tbk B22 -0,012 -2,151 0,037 Sumber : Data diolah,2012
4.3.Variabel Penelitian
Variabel Laten penelitian ini terdiri dari Eksposur Ekonomi, Financial Distress, Underinvestment Cost, Kebijakan Hedging dan Nilai Perusahaan. Oleh karena model penelitian ini dibangun berdasarkan model persamaan struktural yang memiliki jalur berjenjang, maka variabel laten penelitian ini diklasifikasi menjadi dua variabel laten terikat dan tiga variabel laten bebas. Variable laten terikat terdiri dari kebijakan hedging dan nilai perusahaan. Variabel nilai perusahaan adalah variabel terikat akhir pada analisis jalur, sedangkan variabel kebijakan hedging adalah variabel terikat antara pada analisis jalur.
Statistik deskriptif dari variabel indikator penelitian ini disajikan pada Tabel 19.
Tabel 19 Statistik deskriptif variabel indikator perusahaan sampel
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
EXP 930 ,00 1,00 ,0817 ,27409 ER 930 ,00 1,00 ,2807 ,32012 DER 930 -4,61 5,38 ,1238 1,10598 ROA 930 7,24 9,45 7,3429 ,07016 TL 930 1,00 278,72 37,0252 39,94340 QR 930 -5,81 4,52 -,1457 1,06611 CR 930 ,36 106,63 13,8312 9,55472 MV 930 2,24 547,34 47,0931 70,11718 PER 930 -1,90 11,20 2,0616 1,55244 DY 930 -4,61 7,89 ,3601 ,80834 SIZE 930 ,00 11,94 7,0129 1,81993 DH 930 ,00 1,00 ,2097 ,40730 MBR 930 -2,30 5,12 ,2831 ,97756 TOB 930 ,41 3,14 ,9566 ,36358 ROE 930 ,00 82,84 30,3890 2,72470 PRICE 930 7,07 599,17 43,5136 59,87980 Valid N (listwise) 930
Sumber : Data Diolah, 2012
Variabel laten bebas terdiri dari variabel EXP, FD dan UC. Ketiga variabel ini adalah variabel bebas awal pada analisis jalur. Variabel laten VALUE memiliki tiga variabel indikator, yaitu MBR, TOB dan ROE. Variabel Laten HEDG memiliki empat variabel indikator, yaitu SIZE, DY, DH dan QR. Variabel laten EXP memiliki dua variabel indikator, yaitu variabel DEE dan ER. Variabel laten FD memiliki tiga variabel indikator, yaitu DER, ROA dan TL. Sedangkan Variabel laten DH memiliki tiga variabel indikator, yaitu PER, CR dan MV.
