Modul 8: Struktur Pasar
8.19 Tingkat Pengembalian Ekuitas
Dalam ekuilibrium jangka panjang, keuntungan dalam industri kompetitif sempurna biasanya hanya cukup untuk memberikan tingkat resiko normal yang telah disesuaikan. Dalam pasar monopoli, hambatan masuk atau keluar dapat memungkinkan atas keuntungan normal, bahkan dalam jangka panjang. Namun demikian, keuntungan yang tinggi kadang-kadang diamati di pasar penuh semangat kompetitif, sementara beberapa monopoli tersandung dari satu tahun ke tahun berikutnya tanpa menyadari tingkat kembali yang unggul. Untuk menghargai perbedaan sumber keuntungan, pertama-tama perlu untuk memahami langkah-langkah konvensional dalam menenukan keuntungan bisnis.
Tingkat keuntungan yang terbaik dievaluasi dengan menggunakan tingkat pengembalian terhadap ekuitas (ROE). ROE adalah laba bersih dibagi dengan nilai buku ekuitas, di mana pemegang saham ekuitas adalah total aset dikurangi total kewajiban. ROE juga dapat
digambarkan sebagai produk dari tiga rasio akuntansi umum. ROE sama dengan margin keuntungan perusahaan dikalikan dengan rasio total asset turnover pada setiap rasio leverage perusahaan.
Marjin laba adalah laba akuntansi bersih yang dinyatakan sebagai persentase dari pendapatan penjualan dan menunjukkan jumlah keuntungan yang diperoleh per dolar dari penjualan. Ketika margin keuntungan yang tinggi, permintaan yang kuat atau kontrol biaya yang ketat, atau keduanya, memungkinkan perusahaan untuk memperoleh kontribusi laba yang signifikan. Dengan asumsi modal yang konstan, margin keuntungan adalah indikator yang berguna efisiensi manajerial dalam menanggapi permintaan yang berkembang pesat dan/atau langkah-langkah efektif dari pengendalian biaya. Namun, margin keuntungan yang kaya tidak selalu menjamin tingkat tinggi pengembalian ekuitas. Meskipun margin keuntungan yang tinggi, perusahaan di bidang pertambangan, konstruksi, manufaktur alat berat, TV kabel, dan produksi film sering mendapatkan hanya tingkat sederhana pengembalian karena belanja modal yang signifikan diperlukan sebelum pendapatan penjualan yang berarti dapat dihasilkan. Oleh karena itu, sangat penting untuk mempertimbangkan besarnya kebutuhan modal ketika menafsirkan ukuran margin keuntungan untuk perusahaan atau industri. Perputaran total aset penjualan dibagi dengan nilai buku total aset. Ketika total asset turnover tinggi, perusahaan membuat investasi yang bekerja keras dalam arti menghasilkan sejumlah besar volume penjualan. Sebuah berbagai usaha dan bisnis layanan konsumen menikmati tingginya tingkat perputaran total aset yang memungkinkan perusahaan-perusahaan yang efisien untuk mendapatkan harga menarik pengembalian ekuitas meskipun margin keuntungan sederhana.
Laporan tingkat turnover total aset yang jauh melebihi industri dan norma-norma perusahaan merupakan hal yang baik. Banyak perusahaan telah belajar bahwa penggunaan aset merupakan unsur kunci keberhasilan dalam bisnis. Leverage sering didefinisikan
sebagai rasio total aset dibagi dengan ekuitas. Hal ini mencerminkan sejauh mana utang dan saham preferen yang digunakan selain untuk pembiayaan saham biasa. Leverage digunakan untuk memperkuat tingkat keuntungan perusahaan selama siklus bisnis. Selama booming ekonomi, memanfaatkan secara dramatis dapat meningkatkan tingkat keuntungan perusahaan, selama resesi dan kontraksi ekonomi lainnya, leverage dapat secara drastis menurunkan tingkat realisasi pengembalian, jika tidak menyebabkan kerugian. Meskipun margin keuntungan biasa dan tingkat sederhana total asset turnover, ROE di broker sekuritas, hotel, dan industri game kadang-kadang bisa mendapatkan keuntungan melalui penggunaan strategi keuangan berisiko yang mempekerjakan leverage yang signifikan. Namun, perlu diingat bahwa struktur keuangan yang berisiko dapat menyebabkan menakjubkan tingkat laba selama ekspansi ekonomi, seperti yang dialami pada akhir 1990- an, tetapi juga dapat menyebabkan kerugian besar selama kemerosotan ekonomi, seperti yang pada tahun 2001.
ROE adalah ukuran yang menarik dari kinerja perusahaan karena menunjukkan tingkat keuntungan yang diperoleh dari dana yang dialokasikan untuk perusahaan oleh pemiliknya, para pemegang saham. Ketika ROE berada pada atau di atas 12 persen per tahun, tingkat keuntungan umumnya cukup untuk mengkompensasi investor untuk risiko terlibat dengan sebuah perusahaan bisnis yang khas. Ketika ROE secara konsisten jatuh jauh di bawah 12 persen per tahun, tingkat keuntungan umumnya tidak cukup untuk mengkompensasi investor untuk risiko dilakukan. Tentu saja, ketika resiko bisnis adalah jauh lebih tinggi daripada rata-rata, tingkat pengembalian yang lebih tinggi akan diperlukan. Ketika risiko bisnis agak rendah dari rata-rata, agak lebih rendah daripada tingkat keuntungan rata-rata cukup. Ini tentu menunjukkan sebuah pertanyaan penting: Bagaimana mungkin untuk mengetahui apakah tingkat keuntungan bisnis dalam setiap keadaan yang diberikan cukup untuk mengkompensasi investor untuk risiko yang diambil?. Jawaban atas pertanyaan ini sulit ternyata agak sederhana: hanya meminta pemegang saham saat ini dan potensi dan pemegang obligasi. Pemegang Saham dan pemegang obligasi secara implisit menginformasikan pengelolaan risiko / penilaian kembali kinerja perusahaan setiap hari. Jika kinerja di atas minimum yang diperlukan, obligasi perusahaan dan harga saham naik, jika kinerja di bawah yang dibutuhkan minimum, obligasi dan harga saham jatuh. Untuk perusahaan swasta, risiko / pengembalian penilaian pasar datang pada interval kurang
sering, seperti ketika pembiayaan bank baru diperlukan. Jika kinerja di atas minimum yang diperlukan, pembiayaan bank mudah untuk mendapatkan, jika kinerja di bawah minimum yang diperlukan, pembiayaan bank sulit atau tidak mungkin untuk mendapatkan. Sebagai masalah praktis, perusahaan harus secara konsisten mendapatkan tingkat keuntungan bisnis atau ROE minimal 12 persen per tahun untuk tumbuh dan sejahtera. Jika ROE konsisten turun di bawah tingkat ini, sumber pembiayaan cenderung mengering dan layu perusahaan dan mati. Jika ROE secara konsisten melebihi tingkat ini, utang baru dan pendanaan ekuitas mudah diperoleh, dan pertumbuhan dengan pesaing baru dan mapan berlangsung cepat. Meskipun ROE merupakan indikator yang paling berguna yang tersedia dari keuntungan bisnis, ukuran akuntansi lainnya juga dapat digunakan untuk membandingkan tingkat keuntungan di seluruh lini bisnis yang berbeda.
Pengembalian akuntansi atas aset (ROA), didefinisikan sebagai laba bersih dibagi dengan total aset, juga merupakan indikator yang berguna dari tingkat keuntungan bisnis. Seperti ROE, ROA menggambarkan pengaruh dari keputusan operasi manajerial ROA tidak terpengaruh oleh jumlah leverage. ROE memiliki beberapa keunggulan dibandingkan ROA sebagai ukuran dasar keuntungan bisnis karena turut memperhitungkan kemampuan perusahaan dalam menetapkan financial leverage nya. Terlepas dari apakah ROE, ROA, atau ukuran lain dari keuntungan bisnis digunakan, konsistensi mensyaratkan bahwa perbandingan dibuat dengan menggunakan dasar umum.