ABSTRAK
ANALISIS PERBANDINGAN ABNORMAL RETURN SAHAM
SEBELUM DAN SESUDAH PENGUMUMAN PEMBAGIAN DIVIDEN TUNAI PERUSAHAAN KATEGORI LQ45 TAHUN 2013
Oleh
Ari Ade Puspita
Penelitian ini bertujuan untuk melihat perbandingan abnormal return saham sebelum dan sesudah pengumuman pembagian dividen tunai perusahaan-perusahaan yang termasuk dalam kategori LQ45 di BEI. Penelitian ini mengukur reaksi pasar yang terjadi akibat pengumuman dividen yang mengandung informasi. Apabila terdapat reaksi terhadap harga saham yang diakibatkan oleh pengumuman dividen, maka dapat diartikan bahwa pengumuman tersebut memiliki informasi. Reaksi harga saham dapat diukur dengan menggunakan abnormal return saham sebagai nilai perubahan harga. Pengumuman pembayaran dividen dikatakan mengandung informasi apabila memberikan abnormal return yang signifikan kepada pasar begitu pula sebaliknya. Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah saham-saham yang tergabung dalam kategori LQ45 dalam Bursa Efek Indonesia periode 2013.
Perhitungan abnormal return dalam penelitian ini menggunakan market adjusted model. Metode statistik yang digunakan untuk pengujian hipotesis adalah uji Wilcoxon. Hasil perhitungan menunjukkan Z hitung < tabel, yaitu -2,033 < 0,02118 yang berarti rata-rata abnormal return sesudah pengumuman pembagian dividen tunai lebih besar dari pada rata-rata abnormal return sebelum pembagian dividen tunai. Hal ini juga dapat dilihat dari tingkat signifikasi dimana p value < 0,05, yaitu 0,021 < 0,05 maka Ho diterima yang berarti adanya perbedaan signifikan antara rata-rata abnormal return sesudah dan sebelum pembagian dividen.
ANALISIS PERBANDINGAN ABNORMAL RETURN SAHAM SEBELUM DAN SESUDAH PENGUMUMAN PEMBAGIAN DIVIDEN TUNAI
PERUSAHAAN KATEGORI Lq45 TAHUN 2013
Oleh
ARI ADE PUSPITA
Skripsi
Sebagai Salah Satu Syarat Untuk Mencapai Gelar
SARJANA EKONOMI Pada
Jurusan Manajemen
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS LAMPUNG
RIWAYAT HIDUP
Penulis dilahirkan di Wana, Lampung Timur pada tanggal 10 Januari 1994.
Penulis merupakan anak pertama dari dua bersaudara, buah hati dari pasangan
Bapak Marune Sihombing dan Ibu Sudarsih.
Pendidikan yang ditempuh oleh penulis yaitu pendidikan Taman Kanak-Kanak di
TK PGRI 1 Wana pada tahun 1999, Sekolah Dasar di SD Negeri 1 Wana pada
tahun 1999-2005, Sekolah Lanjutan Tingkat Pertama di SMPN 1 Bandar
Sribhawono pada tahun 2005-2008, dan Sekolah Lanjutan Tingkat Atas di SMA
AL-KAUTSAR Bandar Lampung pada tahun 2008-2011.
Pada tahun 2011, penulis terdaftar sebagai mahasiswa Jurusan Manajemen
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung (Unila) melalui jalur
PERSEMBAHAN
Untuk ayah, mama, dan adik tercinta yang tiada henti memberikan doa, kasih
sayang, perhatian,dukungan dan nasihat.Terima kasih
Untuk nenek dan kakek serta om dan tante beserta keluarga besar yang selalu
mendukungku selama ini.
Untuk sahabat-sahabat seperjuangan dari awal masuk Unila sampai penyelesaian
MOTTO
.
I failed some subjects in exam. But my friend Passed in all. Now he is an Engineer in Microsoft. I am the Owner of Microsoft.
-Bill Gates-
SANWACANA
Puji syukur atas kehadirat Allah SWT, yang telah melimpahkan rahmat dan
hidayah-Nya, sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini dengan judul
“Analisis Perbandingan Abnormal Return Saham Sebelum dan Sesudah
Pengumuman Pembagian Dividen Tunai Perusahaan Kategori LQ45 Tahun 2013”. Skripsi ini adalah salah satu syarat untuk menyelesaikan pendidikan dan memperoleh gelar Sarjana Ekonomi di Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas
Lampung.
Dalam penulisan skripsi ini, penulis memperoleh bantuan dan bimbingan serta
petunjuk dari semua pihak. Maka dalam kesempatan ini, penulis ingin
menyampaikan ucapan terima kasih kepada:
1. Bapak Prof. Dr. Satria Bangsawan, S.E., M.Si., selaku Dekan Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.
2. Ibu Hj. Aida Sari, S.E., M.Si., selaku Ketua Jurusan Manajemen Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.
3. Ibu Yuningsih, S.E., M.M., selaku Sekretaris Jurusan Manajemen Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.
4. Bapak Hidayat Wiweko, S.E., M.Si., selaku Pembimbing Utama atas
kesediaannya memberikan waktu, pengetahuan, bimbingan, saran, serta kritik
5. Ibu RA. Fiska Huzaimah, S.E., M.Si., selaku Pembimbing Pendamping atas
kesediaannya memberikan waktu, pengetahuan, bimbingan, saran, serta kritik
dalam proses penyelesaian skripsi ini.
6. Bapak Ahmad Faisol, S.E., M.M., selaku pembimbing pendamping
sebelumnya atas kesediaannya memberikan waktu, pengetahuan, bimbingan,
saran, serta kritik dalam proses penyelesaian skripsi ini.
7. Bapak M.Syatibi Ch., S.E., selaku Penguji Utama pada ujian skripsi dan
dosen pembahas pada seminar hasil, atas kesediannya dalam memberikan
pengarahan dan pengetahuan dalam proses penyelesaian skripsi ini.
8. Bapak Prof. DR. Mahatma Kufepaksi,S.E.,M.S.B.A, selaku Pembimbing
Akademik atas kesediaannya selama ini dalam memberikan bimbingan,
kritik, dan saran dalam proses kuliah.
9. Seluruh Dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis yang telah memberikan ilmunya
serta membimbing penulis selama masa kuliah.
10.Kedua orangtua tercinta, Marune Sihombing dan Sudarsih atas kasih sayang,
pengorbanan, perhatian, cinta kasih, dan doa yang telah diberikan demi
kesuksesan penulis.
11.Adikku tersayang Ike Prasetya Ningrum, terima kasih atas doa, kasih sayang
dan dukungan yang selalu diberikan.
12.Nenek dan kakek serta semua tante dan om di keluarga besar yang selalu
mendukung dan memberi semangat.
13.Sahabat-sahabat seperjuangan dari awal masuk Unila hingga penyelesaian
skripsi, Dimas Hendriyanto C,Ahmad Diasworo B.B., Gilas P.B., M. Miranda
Setyawan CB, Vada P.P,Ratu Vina Anggraini, Yufita Efie Seinna P.dan Abdi
Dwi Prasetyo atas bantuan, dukungan, dan motivasi yang telah diberikan
kepada penulis selama proses pengerjaan dan penyelesaian skripsi serta
pelaksanaan seminar dan ujian komprehensif.
14.Sahabat- sahabat dari SMA , Lia Marliena, Bekti Pertiwi, Desrina Hardianti,
Elfina Fandana dan Enda Zulliyan, Faradina, Erni dan Desy.
15.Teman-teman seperjuangan, Adji Madya ,Yossi, Sabar, Ichsan, Faris, Iwan,
Arif, Yulius, Topan, Triwan, Tama, Ira, Ester, Ecy, Nadia, Farras, Fischa,
Novpia, Tika, Aulia, serta seluruh teman-teman Manajemen angkatan 2011
yang tidak dapat disebutkan satu persatu.
16.Ibu dan Bapak Pondok Arbenta, Ibu Prapti dan Bapak Radiman. Terim kasih
telah menjaga dan selalu menasihatiku selayaknya anak sendiri selama
hampir 4 tahun ini.
17.Teman-teman Pondok Arbenta yang telah mendukungku yaitu Arum, Uthe,
Indah, Ayu, Resty, Bian, Aulia, Mutya, Mba Devi, Dara, Farras, Devita.
Akhir kata, Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari kesempurnaan,
akan tetapi sedikit harapan semoga skripsi ini dapat berguna dan bermanfaat bagi
kita semua.
Bandar Lampung, 24 Juni 2015 Penulis
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL ... i
ABSTRAK ... ii
I. PENDAHULUAN ... 1
1.1Latar Belakang Masalah ... 1
1.2Rumusan Masalah ... 4
1.3Tujuan Penelitian ... 5
1.4Manfaat Penelitian ... 5
1.5Kerangka Pemikiran ... 6
1.6Hipotesis ... 7
II. LANDASAN TEORI ... 8
2.1 Pasar Modal ... 8
2.1.1 Pengertian Pasar Modal ... 8
2.1.2 Peranan Pasar Modal ... 9
2.1.3 Jenis-Jenis Risiko dalam Investasi Saham di Pasar Modal ... 11
2.2 Corporate Action ... 12
2.3 Teori Sinyal (Signalling Theory) ... 13
2.4 Event Study ... 14
2.5 Indeks LQ45 ... 15
2.5.1 Kriteria Penilaian Saham untuk Indeks LQ45 ... 15
2.5.2 Evaluasi Indeks dan Penggantian Saham ... 16
2.5.3 Hari Dasar Indeks LQ45 ... 16
2.6 Kebijakan Dividen ... 16
2.6.1 Pengertian Dividen ... 16
2.6.2 Jenis-Jenis Dividen ... 17
2.6.3 Pengertian Kebijakan Dividen ... 18
2.6.4 Teori Kebijakan Dividen ... 22
2.7 Faktor – Faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen ... 23
2.7.1 Pajak ... 23
2.7.2 Floatation Costs ... 24
2.7.3 Restriksi Legal ... 24
2.7.4 Likuiditas Perusahaan ... 24
2.7.5 Prediksi atas Laba ... 25
2.8 Return Saham ... 25
2.8.1 Return Realisasi ... 27
2.8.2 Return Ekspektasi (Expected Return) ... 28
2.8.3 Abnormal Return ... 29
2.9 Penelitian Terdahulu ... 29
III. METODE PENELITIAN ... 31
3.1 Objek Penelitian ... 31
3.2 Jenis Data ... 31
3.3 Populasi dan Sampel ... 31
3.3.1 Populasi ... 31
3.3.2 Sampel ... 34
3.4 Metode Pengumpulan Data ... 35
3.4.1 Penelitian Lapangan (field research) ... 35
3.4.2 Penelitian kepustakaan (library reserach) ... 35
3.5 Definisi Operasional Variabel ... 36
3.6 Alat Analisis ... 36
3.6.1 Total Return ... 36
3.6.2 Expected Return ... 37
3.6.3 Abnormal Return Periode Jendela ... 37
3.6.4 Average Abnormal return (AAR) ... 38
3.6.5 Uji Wilcoxon ... 39
3.7 Uji Hipotesis ... 39
IV. HASIL DAN PEMBAHASAN ... 42
4.1 Hasil Analisis Data ... 42
4.1.1 Hasil Perbandingan Return Saham Sebelum dan Sesudah Pengumuman Pembagian Dividen Tunai ... 42
4.1.2 Hasil Analisis Perbandingan Abnormal return Saham Sebelum dan Sesudah Pemgumuman Pembagian Dividen Tunai ... 46
4.2 Pembahasan... 50
V. SIMPULAN DAN SARAN ... 52
5.1 Kesimpulan ... 52
5.2 Saran ... 53
DAFTAR TABEL
Halaman Tabel 1.1 Daftar Emiten yang Melakukan Pembagian Dividen
Tunai dalam Indeks LQ45 Tahun 2013 ... 3
Tabel 3.1 Daftar Perusahaan Kategori LQ45 Tahun 2013 ... 32
Tabel 3.2 Daftar Perusahaan Kategori LQ45 yang Membagikan dividen Tunai dan Tidak Membagikan Dividen Tunai Tahun 2013... 33
Tabel 3.3 Sampel Penelitian ... 35
Tabel 4.1 Rata-Rata Return Sebelum dan Sesudah Pengumuman
Pembagian Dividen Tunai Tahun 2013 ... 43
Tabel 4.2 Rata-Rata Abnormal return Sebelum dan Sesudah
Pengumuman Pembagian Dividen Tunai Tahun 2013 ... 46
Tabel 4.3 Hasil Perhitungan Uji Wilcoxon untuk Abnormal Return Saham
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1. Harga Saham Emiten Sabelum, Saat, dan Sesudah Pengumuman Pembagian Dividen Tunai
Lampiran 2. Indeks LQ45 Sebelum, Saat dan Sesudah Pengumuman Pembagian Dividen Tunai
Lampiran 3. Return Saham Sebelum, Saat dan Sesudah Pengumuman Pembagian Dividen Tunai
Lampiran 4. Expected Return Saham Sebelum, Saat dan Sesudah Pengumuman Pembagian Dividen Tunai
Lampiran 5. Abnormal Return Saham Sebelum, Saat dan Sesudah Pengumuman Pembagian Dividen Tunai
Lampiran 6. Rata-rata Return Saham Sebelum, Saat dan Sesudah Pengumuman Pembagian Dividen Tunai
Lampiran 7. Rata-rata Abnormal Return Saham Sebelum, Saat dan Sesudah Pengumuman Pembagian Dividen Tunai
DAFTAR GAMBAR
Halaman Gambar 1.Kerangka Pemikiran ... 7
Gambar 2.Grafik 1. Rata-Rata Return Saham Selama Periode
Jendela ... 45
Gambar 3.Grafik 2. Rata-Rata Abnormal return Saham Selama
I. PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Perusahaan pada umumnya didirikan untuk mencari keuntungan agar tetap
berkembang dan dapat mensejahterakan para pemegang sahamnya. Fungsi
manajemen keuangan menjadi pemegang peranan penting bagi semua jenis
perusahaan. Perusahaan dalam mengembangkan perusahaannya, manajemen
keuangan diharapkan tepat dalam pengambilan keputusan tentang masalah
permodalan. Modal dibutuhkan untuk memperluas ekspansi perusahaan. Modal
dapat diperoleh dari pihak luar yaitu investor yang menanamkan modal ke
perusahaan mereka.
Pasar modal dalam hal ini merupakan sarana yang sangat efektif untuk
menghimpun dana perusahaan. Di pasar modal perusahaan yang membutuhkan
dana dapat dengan cepat bertemu dengan pihak yang kelebihan dana. Sehingga
pihak-pihak ini memiliki kepentingan yang saling bersesuaian. Bagi pihak yang
membutuhkan dana (emiten) dapat memperoleh dana dalam waktu yang singkat
dan pihak yang kelebihan dana (investor) dapat memperoleh keuntungan dari hasil
2
Informasi dalam pasar modal sangat dibutuhkan dan memiliki peranan yang
sangat penting dalam berbagai bentuk transaksi yang terjadi di pasar modal
tersebut. Para pelaku di pasar modal membutuhkan informasi tersebut untuk
menganalisis lebih lanjut apakah pengumuman-pengumuman yang diterbitkan
emiten dapat memberikan kepercayaan terhadap investor untuk mengambil
keputusan pembelian saham, dan tentunya informasi tersebut dibutuhkan investor
untuk memilih portofolio investasi yang efisien.
Pasar modal menurut Fakhruddin( 2001), diharapkan mampu menjadi alternatif
pendanaan bagi perusahaan-perusahaan Indonesia selain perbankan. Kehadiran
pasar modal, pada sisi lainnya, dapat dilihat sebagai wahana dan alternatif dalam
berinvestasi. Para pelaku pasar modal menurut Jogiyanto (2003), akan
mengevaluasi setiap pengumuman yang diterbitkan oleh emiten, sehingga hal
tersebut akan menyebabkan beberapa perubahan pada transaksi perdagangan
saham, misalnya adanya perubahan pada volume perdagangan saham, harga
saham, bid/ask spread, proporsi kepemilikan, dan lain-lain. Sehingga dapat disimpulkan bahwa pengumuman yang masuk ke pasar memiliki informasi
penting yang nantinya akan direaksi oleh para pelaku pasar modal, dan informasi
tersebut pada saat perdagangan terjadi maka terdapat perubahan terutama
perubahan harga saham.
Salah satu informasi penting dalam pasar modal adalah pengumuman pembagian
dividen. Dividen adalah pembagian keuntungan dari laba bersih yang dihasilkan
perusahaan dalam periode tertentu kepada para pemegang saham yang berhak
3
dapat berupa uang tunai (cash dividend) atau dapat pula berbentuk saham yang disebut stock dividend.
Berikut daftar emiten yang melakukan pembagian dividen tunai tahun 2013:
Tabel 1.1 Daftar Emiten yang Melakukan Pembagian Dividen Tunai dalam Indeks LQ45 Tahun 2013
No Nama Emiten Kode
Emiten Tgl Pengumuman
1 Astra Agro Lestari Tbk AALI 20 Mei 2013
2 Adaro Energy Tbk ADRO 3 Juni 2013
3 AKR Corporindo Tbk AKRA 3 Juni 2013
4 Aneka Tambang (persero) Tbk ANTM 3 Juni 2013
5 Astra International Tbk ASII 23 Mei 2013
6 Alam Sutera Realty Tbk ASRI 28 Juni 2013
7 Bank Central Asia Tbk BBCA 31 Mei 2013
8 Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk BBNI 1 Mei 2013 9 Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk BBRI 1 April 2013 10 Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk BBTN 1 Mei 2013
11 Bank Danamon Tbk BDMN 31Mei 13
12 Bank Mandiri (Persero)Tbk BMRI 1 Mei 2013 13 Charoen Pokphan Indonesia Tbk CPIN 3 Juli 2013
14 XL Axiata Tbk EXCL 7 Mei 2013
15 Harum Energy Tbk HRUM 19 Juni 2013
16 Indofood CBP Sukses Makmur Tbk ICBP 17 Juli 2013
17 Indika Energy Tbk INDY 17 Juli 2013
18 Indo Tambangraya Megah Tbk ITMG 1 Mei 2013
19 Kalbe Farma Tbk KLBF 18 Juni 2013
20 United Tractors Tbk UNTR 17 Mei 2013
21 Unilever Indonesia Tbk UNVR 3 Juli 2013
Sumber :sahamok.com
Apabila terdapat reaksi terhadap harga saham yang diakibatkan oleh pengumuman
dividen, maka dapat diartikan bahwa pengumuman tersebut memiliki informasi.
Reaksi harga saham dapat diukur dengan menggunakan abnormal return saham sebagai nilai perubahan harga. Pengumuman pembayaran dividen dikatakan
4
Adapun beberapa penelitian tentang pengumuman dividen memberikan hasil yang
berbeda-beda. Diantaranya adalah hasil-hasil studi yang menemukan kandungan
informasi dari pengumuman dividen dilakukan oleh Ameliani (2007), Sularso
(2003), Amir & Shah (2011), dan Akbar & Baig (2010). Adapun penelitian yang
dilakukan oleh Hartono (2010), dan Dewa dan Ketut (2014) tidak menemukan
bukti bahwa pengumuman dividen mengandung informasi.
Hasil dari penelitian-penelitian yang berbeda inilah, maka penulis terdorong untuk
melakukan penelitian mengenai masalah yang sama. Peristiwa pengumuman
pembagian dividen yang mengandung informasi akan mempengaruhi investor
dalam pengambilan keputusan investasi. Hal ini akan menimbulkan reaksi pasar
baik peningkatan atau penurunan harga saham yang terjadi disekitar tanggal
pengumuman pembagian dividen tunai tersebut.
Penelitian ini dimaksudkan untuk melihat perbandingan abnormal return saham sebelum dan sesudah pembagian dividen tunai perusahaan-perusahaan yang
termasuk dalam kategori LQ45 di BEI, sehingga penulis tertarik mengadakan
penelitian yang diberi judul “ Analisis Perbandingan Abnormal Return Saham Sebelum dan Sesudah Pengumuman Pembagian Dividen Tunai Perusahaan Kategori LQ45 tahun 2013”.
1.2 Rumusan Masalah
Mengacu pada latar belakang penelitian yang telah disampaikan, maka rumusan
5
Apakah ada perbedaan yang signifikan antara abnormal return saham sebelum dan sesudah pengumuman pembagian dividen tunai pada perusahaan yang
tergabung dalam katagori LQ45 ?
1.3 Tujuan Penelitian
Tujuan penelitian yang hendak dicapai dalam penelitian ini adalah untuk
menganalisis apakah terdapat perbedaan yang signifikan antara abnormal return sebelum dan abnormal return sesudah pembagian dividen tunai pada perusahaan yang tergabung dalam LQ45.
1.4 Manfaat Penelitian
Manfaat penelitian ini adalah :
1. Bagi pelaku pasar modal seperti investor, pialang, underwriter dan
sebagainya, dapat digunakan sebagai informasi akan pertimbangan untuk
pengambilan keputusan dalam berinvestasi.
2. Bagi akademisi, penelitian ini diharapkan dapat membantu memberikan
gambaran tentang penerapan teori dalam ilmu pasar modal, yaitu tentang
reaksi pasar terhadap abnormal return saham baik sebelum maupun sesudah pembagian dividen tunai.
3. Bagi pembaca dan peneliti selanjutnya, diharapkan penelitian ini dapat
membantu menambah wawasan serta referensi tambahan untuk penelitian
6
1.5 Kerangka Pemikiran
Pengumuman pembagian dividen akan direaksi pasar apabila pengumuman
tersebut mengandung informasi. Reaksi pasar tersebut ditunjukkan oleh adanya
perubahan harga dan volume perdagangan dari emiten yang bersangkutan. Reaksi
pasar dapat diukur dengan menggunakan return sebagai nilai perubahan harga atau dengan menggunakan abnormal return. Penulis dalam penelitian ini menghitung rata-rata abnormal return selama periode peristiwa (event period) pengumuman dividen tunai, baik sebelum maupun sesudah pengumuman. Hasil
perhitungan rata-rata abnormal return tersebut akan di uji secara statistik. Sehingga hasilnya akan menghasilkan kesimpulan mengenai ada tidaknya
perbedaan signifikan terhadap rata-rata abnormal return dari pengumuman pembagian dividen tersebut dan apakah abnormal return sesudah pengumuman < atau > daripada abnormal return sebelum pengumuman. Apabila sudah diketahui hasil dari tingkat signifikasi antara abnormal return sebelum dan abnormal return sesudah pengumuman pembagian dividen tunai, maka dapat disimpulkan apakah
7
Kerangka pemikiran berdasarkan penjelasan diatas, digambarkan pada gambar 1
sebagai berikut:
Gambar 1. Kerangka Pemikiran
1.6 Hipotesis
Hipotesis penelitian ini berdasarkan latar belakang, tujuan, permasalahan dan
kerangka pemikiran adalah :
Terdapat perbedaan yang signifikan antara rata-rata abnormal return sesudah pembagian dividen tunai dan rata-rata abnormal return sebelum pengumuman dividen.
Bursa Efek Indonesia (BEI)
Pengumuman perusahaan LQ45 yang melakukan pembagian
dividen tunaidi BEI
Rata-rata abnormal return sebelum pengumuman
pembagian dividen
Rata-rata abnormal returnsesudah pengumuman
pembagian dividen
Rata-rata abnormal return sesudah pembangian dividen ≤ atau > dari rata-rata abnormal return sebelum
II. LANDASAN TEORI
2.1 Pasar Modal
2.1.1 Pengertian Pasar Modal
Pasar modal (capital market) pada dasarnya merupakan pasar untuk berbagai instrumen keuangan jangka panjang yang bisa diperjualbelikan, baik dalam
bentuk utang ataupun modal sendiri. Instrumen-instrumen keuangan yang
diperjualbelikan di pasar modal seperti saham, obligasi, waran, right, obligasi konvertibel, dan berbagai produk turunan (derivatif) seperti opsi (put atau call). Undang-Undang Pasar Modal No. 8 Tahun 1995, menyebutkan pengertian pasar
modaldijelaskan dengan lebih spesifik sebagai kegiatan yang bersangkutan
dengan Penawaran Umum dan Perdagangan Efek, perusahaan publik yang
berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang
berkaitan dengan efek. Bursa Efek seperti yang dimaksud dalam undang-undang
No. 15 tahun 1952, menurut undang-undang tersebut, bursa adalah gedung atau
ruangan yang ditetapkan sebagai kantor dan tempat kegiatan perdagangan efek,
sedangkan surat berharga yang dikategorikan efek adalah saham, obligasi serta
9
Sekuritas yang umumnya di perdagangkan di pasar modal adalah saham, obligasi,
reksadana dan instrumen derivatif. Tandelilin (2001) mendefinisikan saham, obligasi, reksadana, dan instrumen derivatif adalah sebagai berikut:
a. Saham merupakan surat bukti kepemilikan asset-asset perusahaan yang menerbitkan saham, dengan memiliki saham suatu perusahaan, maka investor
akan mempunyai hak terhadap pendapatan dan kekayaan perusahaan, setelah
dikurangi dengan pembayaran semua kewajiban perusahaan.
b. Obligasi adalah sekuritas yang memberikan pendapatan dalam jumlah tetap
kepada pemiliknya, dan pada saat membeli obligasi, investor dapat
mengetahui berapa pembayaran bunga yang akan diperolehnya secara
periodik dan berapa jumlah pembayaran kembali nilai par (par value) saat jatuh tempo.
c. Reksadana (mutual fund) merupakan sertifikat yang menunjukkan bahwa pemiliknya menitipkan sejumlah dana kepada perusahaan reksadana, untuk
digunakan sebagai modal berinvestasi baik di pasar modal maupun pasar
uang.
d. Instrumen derivatif (Opsi dan Futures) merupakan sekuritas yang nilainya merupakan turunan dari suatu sekuritas lain. Nilai instrumen derivatif sangat tergantung dari harga sekuritas lain yang ditetapkan sebagai patokan. Ada
beberapa jenis instrumen derivatif diantaranya adalah waran, bukti right (right issue), opsi dan futures.
2.1.2 Peranan Pasar Modal
Pasar modal mempunyai peranan penting dalam kegiatan ekonomi makro. Pasar
10
secara optimal. Perusahaan yang memerlukan dana memandang pasar modal
sebagai suatu alat untuk memperoleh dana yang lebih menguntungkan jika
dibandingkan dengan modal yang diperoleh dari sektor perbankan. Modal yang
diperoleh dari pasar modal selain mudah cara memperolehnya, biaya untuk
memperoleh modal tersebut juga relatif lebih murah, dan Menurut Sunariyah
(2003), peranan pasar modal pada suatu negara adalah sebagai berikut:
1. Pasar modal adalah fasilitas dalam melakukan interaksi antara pembeli dan
penjual untuk menentukan harga saham atau surat berharga yang
diperjualbelikan.
2. Pasar modal memberikan kesempatan kepada investor untuk memperoleh
hasil (return) yang diharapkan. Keadaan tersebut akan mendorong perusahaan (emiten) untuk memenuhi kegiatan para investor. Pasar modal menciptakan
peluang bagi perusahaan untuk memuaskan keinginan para pemegang saham
melalui kebijakan dividen dan stabilitas harga sekuritas yang relatif normal.
3. Pasar modal memberi kesempatan kepada investor untuk menjual kembali
saham miliknya atau surat berharga lainnya, dan dengan beroperasinya pasar
modal, para investor dapat melikuidasi surat berharga yang dimiliknya
tersebut setiap saat.
4. Pasar modal megurangi biaya informasi dan transaksi surat berharga. Bagi
para investor, keputusan investasi harus didasarkan pada tersedianya
informasi yang akurat dan dapat dipercaya. Pasar modal dapat menyediakan
kebutuhan terhadap informasi bagi para investor secara lengkap, yang apabila
11
5. Pasar modal menciptakan kesempatan kepada masyarakat untuk berpartisipasi
dalam perkembangan suatu perekonomian masyarakat umum mempunyai
kesempatan untuk mempertimbangkan alternatif cara penggunaan uang
mereka.
2.1.3 Jenis-jenis Risiko dalam Investasi Saham di Pasar Modal Systematic Risk
Systematic risk disebut risiko pasar karena berkaitan dengan perubahan yang terjadi di pasar secara keseluruhan, risiko ini terjadi karena kejadian diluar
kegiatan perusahaan, seperti:
Risiko Inflasi
Inflasi akan mnegurangi daya beli uang sehingga tingkat pengembalian setelah
disesuaikan dengan inflasi dapat menurunkan hasil dari investasi tersebut.
Risiko nilai tukar mata uang (kurs)
Perubahan nilai investasi yang disebabkan oleh nilai tukar mata uang asing
menjadi risiko dalam investasi di pasar modal.
Risiko tingkat suku bunga
Jika suku bunga naik maka return investasi yang terkait dengan suku bunga, seperti SBI juga akan mengalami kenaikan.
Unsystematic risk
Unsystematic risk merupakan risiko spesifik perusahaan karena tergantung dari kondisi mikro perusahaan. Contoh unsystematic risk adalah risiko industri, operating laverage risk dan lain-lain. Risiko ini dapat diminimalkan dengan melakukan diversifikasi investasi pada banyak sekuritas dengan pembentukan
12
2.2 Corporate Action
Corporate action dalam buku Pasar Modal di Indonesia yang ditulis oleh Darmadji dan Fakhrudin (2001) adalah aktivitas emiten yang berpengaruh
terhadap jumlah saham yang beredar maupun berpengaruh terhadap harga saham
dipasar. Keputusan corporate action harus disetujui dalam rapat umum, baik RUPS (Rapat Umum Pemegang Saham) ataupun RUPSLB (Rapat Umum
Pemegang Saham Luar Biasa). Persetujuan pemegang saham adalah mutlak untuk
berlakunya corporate action sesuai dengan peraturan yang ada di pasar modal.
Keputusan untuk melakukan corporate action dilakukan emiten dalam rangka memenuhi tujuan-tujuan tertentu, misalnya bertujuan untuk meningkatkan modal
perusahaan, meningkatkan likuiditas perdagangan saham maupun tujuan-tujuan
perusahaan lainnya.
Corporate action umumnya mengacu kepada right issue, stock split, saham bonus dan pembagian dividen baik dalam bentuk dividen saham (stock dividend)
maupun dividen tunai (cash dividend). Terdapat jenis corporate action lainnya antara lain Initial Public Offering (IPO) dan Additional Listing seperti private placement, konversi saham baik dari warrant, right ataupun obligasi.
13
2.3 Teori Sinyal (Signalling Theory)
Signalling theory secara konsisten berhubungan dengan masalah pengungkapan, dimana apabila perusahaan mengungkapkan bad news maka pasar akan
memberikan reaksi yang negatif dan hal ini konsisten dengan hipotesis pasar
efisien (WoIk et al, 2001). Signalling theory mengatakan bahwa perubahan dividen mengandung beberapa informasi. Ada bukti empiris bahwa jika ada
kenaikan dividen, sering diikuti dengan kenaikan harga saham. Sebaliknya
penurunan dividen pada umumnya menyebabkan harga saham turun. Fenomena
ini dapat dianggap sebagai bukti bahwa para investor lebih menyukai dividen
daripada capital gains (Lukas ,1999). Menurut teori sinyal, terdapat asimetri informasi antara manajer dan investor. Manajer mengetahui prospek perusahaan
di masa depan, sedangkan investor tidak (Setiawan dan Jogiyanto, 2002).
Perubahan besarnya dividen juga merupakan sinyal bagi investor. Dividen yang
semakin besar mengakibatkan investor mempunyai pengharapan positif terhadap
manajemen, yaitu meningkatnya laba perusahaan. Perubahan dividen yang
semakin besar akan menyebabkan investor tertarik untuk membeli saham
perusahaan, sehingga harga saham akan meningkat. Sebaliknya, bila dividen
menjadi semakin kecil, maka investor mempunyai pengharapan yang negatif
terhadap perusahaan sehingga harga saham akan mengakimi penurunan (Sharpe et
al, 1999). Pengumuman dividen mengandung informasi mengenai laba saat ini
dan masa depan. Apabila pengumuman dividen tersebut merupakan kabar baik
14
positif, sehingga dividen mempunyai kandungan informasi yang berguna bagi
investor (Setiawan dan Jogiyanto, 2002).
2.4 Event Study
Event study merupakan studi yang mempelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu pengumuman
(Jogiyanto, 2003). Jika pengumuman mengandung informasi, maka pasar
diharapkan akan bereaksi pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar.
Reaksi pasar ditunjukkan dengan adanya perubahan harga dari sekuritas
bersangkutan. Reaksi ini dapat diukur dengan menggunakan return sebagai nilai perubahan harga atau dengan menggunakan abnormal return. Penelitian yang mengamati dampak dari pengumuman informasi terhadap harga sekuritas disebut
dengan event study (Tandelilin, 2001). Penelitian event study umumnya berkaitan dengan seberapa cepat suatu informasi yang masuk ke pasar dapat tercermin pada
harga saham. Penelitian Peterson (1989), menyatakan bahwa event study adalah suatu pengamatan mengenai pergerakan harga saham di pasar modal untuk
mengetahui apakah terdapat abnormal return yang diperoleh pemegang saham akibat dari peristiwa tertentu. Event study bertujuan untuk mengukur hubungan antara suatu peristiwa yang mempengaruhi surat berharga dan return dari surat
berharga tersebut.
Peristiwa yang dimaksud dalam penelitian ini adalah peristiwa pengumuman
pembagian dividen yang dilakukan perusahaan-perusahaan yang tergabung dalam
15
2.5 Indeks LQ45
Menurut Sundjaja (2003) Indeks ini terdiri dari 45 saham dengan likuiditas
(Liquid) tinggi, yang diseleksi melalui beberapa kriteria pemilihan. Selain penilaian atas likuiditas, seleksi atas saham-saham tersebut mempertimbangkan
kapitalisasi pasar. Indeks LQ45 banyak dijadikan acuan bagi investor dalam
penilaian saham-saham di Indonesia. Indeks ini termasuk indeks utama dari
beberapa indeks saham di BEI.
Saham-saham yang termasuk didalam LQ45 terus dipantau dan setiap enam bulan
akan diadakan review (awal Februari dan Agustus). Apabila ada saham yang sudah tidak masuk kriteria maka akan diganti dengan saham lain yang memenuhi
syarat. Pemilihan saham-saham LQ45 harus wajar, oleh karena itu BEJ
mempunyai komite penasehat yang terdiri dari para ahli di BAPEPAM,
Universitas, dan Profesional di bidang pasar modal.
2.5.1 Kriteria Penilaian Saham Untuk Indeks LQ45
Suatu saham harus memenuhi kriteria-kriteria berikut ini untuk dapat masuk
dalam pemilihan, kriteria-kriteria tersebut adalah:
1. Masuk dalam urutan 60 terbesar dari total transaksi saham di Pasar Reguler
(rata-rata nilai transaksi selama 12 bulan terakhir).
2. Urutan berdasarkan kapitalisasi pasar (rata-rata nilai kapitalisasi pasar selama
12 bulan terakhir).
3. Telah tercatat di BEI paling sedikit selama 3 bulan.
4. Kondisi keuangan dan prospek pertumbuhan perusahaan baik, serta frekuensi
16
2.5.2 Evaluasi Indeks dan Penggantian Saham
Bursa Efek Indonesia secara rutin memantau perkembangan kinerja komponen
saham yang masuk dalam penghitungan Indeks LQ45. Setiap tiga bulan review pergerakan rankingsaham akan digunakan dalam kalkulasi Indeks LQ45.
Penggantian saham akan dilakukan setiap enam bulan sekali, yaitu pada awal
bulan Februari dan Agustus. Apabila terdapat saham yang tidak memenuhi
kriteria seleksi Indeks LQ45, maka saham tersebut akan dikeluarkan dari
penghitungan Indeks dan diganti dengan saham lain yang memenuhi kriteria.
2.5.3 Hari Dasar Indeks LQ45
Indeks LQ45 pertama kali diluncurkan pada tanggal 24 Februari 1997. Hari dasar
untuk penghitungannya adalah 13 Juli 1994 dengan nilai dasar 100. Untuk seleksi
awal digunakan data pasar dari Juli 1993 sampai Juni 1994, hingga terpilih 45
emiten yang meliputi 72% dari total kapitalisasi pasar dan 72, 5% dari total nilai
transaksi di pasar reguler.
2.6 Kebijakan Dividen
2.6.1 Pengertian Dividen
Dividen menurut Warsono (2003), merupakan bagian dari laba yang tersedia bagi
pemegang saham biasa (earning available for common stockholders) yang dibagikan kepada para pemegang saham biasa dalam bentuk tunai. Dividen
menurut Halim (2005), adalah pembagian keuntungan yang diberikan emiten
kepada pemegang sahamnya. Dividen menurut Hanafi (2004) merupakan
17
saham biasa (common stock) untuk mendapatkan bagian dari keuntungan perusahaan. Jika perusahaan memutuskan untuk membagi keuntungan dalam
dividen, semua pemegang saham biasa mendapatkan haknya yang sama.
Pembagian dividen untuk saham biasa dapat dilakukan jika perusahaan sudah
membayar dividen untuk saham preferen.
Deviden adalah pembagian keuntungan kepada pemegang saham yang sebanding
dengan jumlah lembar saham yang dimiliki mengacu pada kesimpulan diatas.
Apabila perusahaan penerbit mampu menghasilkan laba yang besar, maka
terdapat kemungkinan deviden yang dibayarkan kepada para pemegang saham
akan besar juga. Tidak ada yang membatasi penentuan besarnya dana yang
dialokasikan untuk pembayaran dividen, namun hal ini tergantung pada keputusan
Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS) yang menentukan apakah laba yang besar
tersebut akan dialokasikan untuk pembayaran dividen atau sebagai saldo laba.
2.6.2 Jenis-Jenis Dividen
Pembagian dividen umumnya didasarkan atas akumulasi laba yaitu saldo laba,
atau atas beberapa pos modal seperti tambahan modal disetor. Harapan umum dari
setiap pemegang saham yang menerima dividen adalah bahwa perusahaan telah
beroperasi secara optimal dan ia akan menerima bagian dari laba tersebut. Dividen
memiliki beberapa jenis, antara lain:
Dividen Tunai
Dewan direksi melakukan pemungutan suara untuk mengumumkan dividen tunai
18
Pengumuman dividen tunai merupakan kewajiban karena pembayaran dilakukan
dengan segera, maka biasanya disebut sebagai kewajiban lancar. Waktu rapat
pemegang saham perusahaan memutuskan bahwa sejumlahtertentu dari laba
perusahaan akan dibagi dalam bentuk cash dividend (M. Munandar, 1983).
Dividen Properti
Hutang dividen dalam bentuk aktiva perusahaan selain kas disebut sebagai
dividen properti atau dividend in kind. Dividen properti dapat berupa barang dagang, real estate, investasi, atau bentuk lainnya yang dirancang oleh dewan direksi. Sulitnya melakukan pembagian atas unit dan pengiriman kepada
pemegang saham, maka dividen properti biasanya dibayar dalam bentuk saham
perusahaan lain yang ditahan perusahaan pembayar dividen sebagai investasi
adalah dividen yang diberikan kepada para pemegang saham dalam bentuk
barang-barang (tidak berupa uang tunai ataupun (modal) saham perusahaan).
Contoh dividen barang adalah dividen berupa persediaan atau saham yang
merupakan investasi perusahaan pada perusahaan lain. Pembagian dividen berupa
barang sudah barang tentu lebih sulit dibanding pembagian dividen uang.
Perusahaan melakukannya karena uang tunai perusahaan tertanam dalam investasi
saham perusahaan lain atau persediaan dan penjualan investasi atau persediaan
terutama bila jumlah cukup banyak akan menyebabkan harga jual investasi
ataupun persediaan turun sehingga merugikan perusahaan dan pemegang saham
sendiri (Arief Suaidi, 1994). Dividen properti pada saat diumumkan, perusahaan
harus menetapkan kembali nilai wajar properti yang dibagikan, dengan mengakui
setiap keuntungan dan kerugian sebagai perbedaan antara nilai wajar dan nilai
19
dicatat sebagai debet ke laba ditahan atau dividen properti yang diumumkan dan
kredit hutang dividen properti pada jumlah yang sama dengan jumlah wajar
properti yang dibagikan. Pembagian dividen ini dilakukan dengan mendebet
hutang dividen properti, dan akun yang berisi aktiva dibagikan (ditetapkan
kembali pada nilai wajarnaya) di kredit.
Dividen Skrip
Dividen skrip (script dividend) adalah suatu surat tanda kesediaan membayar sejumlah uang tertentu yang diberikan perusahaan kepada para pemegang saham
sebagai dividen. Surat ini berbunga sampai dengan dibayarkan uang tersebut
kepada yang berhak. Script dividend seperti ini biasa dibuat apabila pada waktu para pemegang saham mengambil keputusan tentang pembagian laba dimana
perusahaan belum (tidak) mempunyai persediaan uang cash yang cukup untuk membayar dividend cash (Arief Suaidi, 1994).
Dividen Likuidasi
Dividen yang tidak didasarkan pada laba ditahan kadang-kadang disebut sebagai
dividen likuidasi (liquidation dividend), yang mengisyaratkan bahwa dividen ini merupakan pengembalian dari investasi pemegang saham dan bukan dari laba.
Setiap dividen yang tidak didasarkan pada laba merupakan pengurang modal
disetor perusahaan dan merupakan dividen likuidasi.
Manajemen secara sederhana dapat memutuskan untuk menghentikan bisnis dan
mengumumkan dividen likuidasi. Likuidasi dapat dilakukan selama beberapa
20
Setiap pembayaran dividen likuidasi dalam kasus seperti ini akan mengurangi
modal disetor.
Dividen Saham
Deviden saham adalah dividen yang diberikan kepada para pemegang saham
dalam bentuk saham-saham yang dikeluarkan oleh perusahaan itu sendiri (M.
Munandar, 1983).Saham yang dibagikan di Indonesia sebagai dividen tersebut
disebut saham bonus, dengan demikian para pemegang saham mempunyai jumlah
lembar saham yang lebih banyak setelah menerima Stock Dividend. Dividen saham dapat berupa saham yang jenis sama maupun yang jenis berbeda.
2.6.3 Pengertian Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen merupakan bagian yang tidak dapat dipisahkan dengan
keputusan pendanaan perusahaan. Beberapa ahli memberikan definisi tentang
kebijakan dividen sebagai berikut :
Kebijakan dividen menurut Harjito (2005), adalah keputusan apakah laba yang
diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen
atau ditahan dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi di masa yang
akan datang.
Kebijakan dividen menurut Sartono (2004), adalah keputusan apakah laba yang
diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen
atau ditahan dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi di masa yang
21
Kebijakan dividen menurut Tampubolon (2005), adalah keputusan keuangan yaitu
dengan mempertimbangkan apakah pembayaran dividen akan meningkatkan
kemakmuran pemegang saham.
Pengertian diatas dapat disimpulkan bahwa kebijakan dividen adalah keputusan
apakah laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham
dalam bentuk dividen atau sebagai saldo laba untuk menambah modal guna
pembiayaan investasi di masa yang akan datang. Berdasarkan keterangan tersebut,
proksi yang digunakan untuk mengukur kebijakan dividen dalam penelitian ini
dipresentasikan dalam bentuk rasio. Jenis rasio yang digunakan dalam peneliian
ini adalah Dividend Payout Ratio (DPR).
Dividend Payout Ratio adalah rasio yang membandingkan antara dividen yang dibagikan dengan laba bersih yang didapatkan dan biasanya disajikan dalam
bentuk presentase. Semakin tinggi Dividend Payout Ratio akan menguntungkan para investor, tetapi bagi pihak perusahaan hal tersebut akan memperlemah
Internal Financial karena memperkecil laba ditahan. Sebaliknya jika Dividend Payout Ratio semakin kecil akan merugikan investor (para pemegang saham), tetapi Internal Financing perusahaan akan semakin kuat.
Dividend Payout Ratio dapat diukur sebagai dividen yang dibayarkan dibagi dengan laba yang tersedia untuk pemegang saham umum. Perusahaan yang
22
2.6.4 Teori Kebijakan Dividen
Menurut referensi investor (Brigham dan Houston, 2006) terdapat empat teori
dividen, yaitu:
Dividend Relevance Theory
Teori relevansi dividen yang dikemukakan oleh Myron J. Gordon dan John Litner
(Sundjaja dan Barlian, 2003). Dasar pemikirannya adalah bahwa investor
umumnya menghindari risiko, dan dividen yang diterima sekarang mempunyai
risiko yang lebih kecil daripada dividen yang diterima dimasa yang akan datang.
Pembayaran dividen sekarang dipercaya dapat mengurangi ketidakpastian
investor. Sebaliknya jika dividen dikurangi atau tidak dibayarkan, tingkat
ketidakpastian investor, akan meningkat dan menyebabkan peningkatan
pengembalian yang diingin serta mengurangi nilai saham. Tindakan manajer
keungan dan pemegang saham cenderung menunjang kepercayaan bahwa
kebijakan dividen mempengaruhi nilai saham, karenanya sesuai dengan teori
relevansi dividen, maka setiap perusahaan harus mengembangkan kebijakan
dividen untuk memenuhi sasaran dari pemilik dan memaksimalisasi kekayaan
yang dicerminkan dengan harga saham perusahaan.
Dividend Irrelevance Theory
Teori ini menyatakan bahwa kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap nilai
perusahaan maupun biaya modalnya. Teori ini menyatakan bahwa nilai suatu
perusahaan tidak ditentukan oleh besar kecilnya Dividend Payout Ratio, tetapi oleh kemampuan dasarnya menghasilkan laba dan risiko bisnisnya, jadi menurut
23
meningkatkan kesejahteraan pemegang saham. Kenaikan nilai perusahaan dalam
teori ini dipengaruhi oleh kemampuan perusahaan untuk mendapatkan keuntungan
atau earning power dari asset perusahaan.
Bird in the Hand Theory
Myron Gordon dan J. Litner (1961), mengemukakan bahwa para pemegang saham
lebih suka apabila earning dibagikan dalam bentuk dividen daripada laba ditahan (retained earning). Mereka berpendapat bahawa dividen yang sudah ditangan (in the hand) lebih kecil risikonya dibanding dengan kemungkinan kenaikan nilai modal yang lebih jelas (in the bush), sehingga investor memerlukan total tingkat pengembalian (laba) yang lebih besar apabila laba tersebut sebagian besar terdiri
dari kenaikan nilai modal dan hanya sebagian kecil yang terdiri dari dividen.
Tax Differential Theory
Teori ini menyatakan bahwa apabila dividen dikenai pajak dengan jumlah yang
lebih tinggi daripada pajak capital gain, maka para investor menginginkan agar dividen tersebut dibagikan dalam jumlah kecil dengan maksud untuk
meminimumkan nilai perusahaan.
2.7 Faktor – Faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen
Ada beberapa faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen (Brigham dan
Houston, 2006), antara lain:
2.7.1 Pajak
24
pajak. Pajak atas pendapatan dividen dibayarkan ketika dividen diterima,
sementara itu pembayaran pajak atas capital gain ditunda hingga saham dijual, dengan demikian, effective tax rate atas pendapatan dari dividen lebih besar dibandingkan dengan pajak atas capital gain. Hal ini menyebabkan investor lebih menyukai retained earnig digunakan untuk investasi dn mengahsilkan NPV yang positif.
2.7.2 Floatation Costs
Perusahaan yang sedang berkembang membutuhkan dana baru untuk
diinvestasikan pada proyek-proyek yang menguntungkan. Sumber dana baru yang
merupakan modal sendiri (equity) dapat berupa penjualan saham baru dan retained earning. Manajemen cenderung memanfaatkan retained earning karena penjualan saham baru menimbulkan floatation cost.
2.7.3 Restriksi Legal
Restriksi legal (hukum) tertentu membatasi jumlah dividen yang dapat dibayarkan
oleh perusahaan. Restriksi legal dapat berupa perjanjian hutang dan pembatasan
saham preferen.
2.7.4 Likuiditas Perusahaan
Deviden biasanya dibayarkan dalam bentuk tunai, perusahaan harus memiliki kas
yang cukup untuk dibayarkan sebagai dividen, dengan demikian, posisi likuiditas
perusahaan memiliki pengaruh langsung terhadap kemampuannya dalam
25
2.7.5 Prediksi atas Laba
Jika laba suatu perusahaan berfluktuasi yang signifikan pada laba di suatu periode,
manajemen tidak lantas merespon dengan peningkatan dividen untuk
mengantisipasi jika pada periode berikutnya perusahaan mengalami penurunan
laba.
2.7.6 Resolusi atas Ketidakpastian
Gordon (1961) menjelaskan bahwa high-devidend policy juga dapat
menguntungkan pemegang saham karena dapat mengatasi ketidakpastian. Investor
menilai suatu asset dengan mendiskontokan dividen di masa yang akan datang, karena tidak menyukai ketidakpastian, maka harga saham akan relatif rendah bagi
perusahaan yang membayarkan dividen yang rendah.
2.8 Return Saham
Saham adalah surat berharga yang menunjukkan kepemilikan perusahaan
sehingga pemegang saham memiliki hak klaim atas dividen atau distribusi lain
yang dilakukan perusahaan kepada pemegang sahamnya, termasuk hak klaim atas
aset perusahaan, dengan prioritas setelah hak klaim pemegang surat berharga lain
dipenuhi jika terjadi likuiditas.
Husnan (2002) sekuritas (saham) merupakan secarik kertas yang menunjukkan
hak pemodal (yaitu pihak yang memiliki kertas tersebut) untuk memperoleh
bagian dari prospek atau kekayaan organisasi yang menerbitkan sekuritas
tersebut dan berbagai kondisi yang memungkinkan pemodal tersebut
menjalankan haknya, sedangkan menurut Tandelilin (2001), saham merupakan
26
saham, jadi, saham adalah surat berharga yang diperdagangkan di pasar modal
yang dikeluarkan oleh sebuah perusahaan yang berbentuk Perseroan Terbatas
(PT), dimana saham tersebut menyatakan bahwa pemilik saham tersebut adalah
juga pemilik sebagian dari perusahaan tersebut.
Para investor termotivasi untuk melakukan investasi salah satunya adalah dengan
membeli saham perusahaan dengan harapan untuk mendapatkan kembalian
investasi yang sesuai dengan apa yang telah diinvestasikannya. Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi atau tingkat keuntungan yang
dinikmati oleh pemodal atas suatu investasi yang dilakukannya (Hartono, 2000).
Tanpa keuntungan yang diperoleh dari suatu investasi yang dilakukannya,
tentunya investor tidak mau melakukan investasi yang tidak ada hasilnya. Setiap
investasi, baik jangka pendek maupun jangka panjang mempunyai tujuan utama
yaitu memperoleh keuntungan yang disebut return, baik secara langsung maupun tidak langsung.
Konsep return atau pengembalian adalah tingkat keuntungan yang dinikmati oleh pemodal atas suatu investasi yang dilakukannya. Return saham merupakan income yang diperoleh oleh pemegang saham sebagai hasil dari investasinya di perusahaan tertentu.
27
risiko dimasa yang akan datang, sedangkan return ekspektasi merupakan return yang diharapkan terjadi dimasa mendatang dan masih bersifat tidak pasti.
2.8.1 Return Realisasi (Jogiyanto,2003)
Beberapa pengukuran return realisasi yang banyak digunakan adalah return total, relatif return, kumulatif return dan return yang disesuaikan.
Return Total
Return total merupakan return keseluruhan dari suatu investasi dalam periode yang tertentu. Return total sering disebut return saja. Return total terdiri dari capital gain dan dividen yield sebagai berikut:
Ri, t = Pi, t – Pi, t – 1+ Dt Pi, t – 1
Keterangan:
Ri, t = Return untuk sekuritas ke-i pada periode t Pi, t = Harga sekuritas ke-i pada periode t
Pi, t-1 = Harga sekuritas ke-i pada periode t-1
Dt = Dividen sekuritas pada periode t
Relatif Return
Return total dapat bernilai positif atau negatif. Perhitungan tertentu misalnya rata-rata geometrik yang menggunakan perhitungan pengakaran dibutuhkan suatu
return yang harus bernilai positif. Relatif return dapat digunakan, yaitu dengan menambahkan nilai 1 terhadap nilai return total sebagai berikut:
28
Kumulatif Return
Kumulatif return mengukur total dari kemakmuran yang dimiliki. Untuk
mengetahuinya Indeks Kemakmuran Kumulatif (IKK) dapat digunakan, dengan
formula sebagai berikut:
IKK = KK0 (1+R1)(1+R2). . . . (1+Rn)
Keterangan:
IKK = Indeks Kemakmuran Kumulatif
KK0 = Kekayaan awal
Rt = Return periode ke-t mulai awal periode (t=1) sampai akhir periode (t=n)
Return disesuaikan
Return ini merupakan return riil atau return yang disesuaikan dengan tingkat inflasi sebagai berikut:
RIA= (1 + R) - 1
(1 + IF)
Keterangan:
RIA = Return disesuaikan dengan tingkat inflasi R = Return nominal
IF = Tingkat inflasi
2.8.2 Return Ekspektasi (Expected Return)
29
E(Ri, t) = IHSGt-IHSGt-1 IHSGt-1
Keterangan:
E(Ri, t) = Total expected return untuk sekuritas ke-i pada periode t IHSG = Indeks harga pasar pada periode t
IHSGt-1 = Indeks harga pasar periode t-1
2.8.3 Abnormal return
Abnormal return merupakan kelebihan dari return yang sesungguhnya terjadi terhadap return normal. Return normal merupakan return ekspektasi (return yang diharapkan oleh investor), dengan demikian return tidak normal (abnormal return) adalah selisih antara return sesungguhnya yang terjadi dengan return ekspektasi.
2.9 Penelitian Terdahulu 1. Ivan Christian (2004)
Hasil dari penelitian ini adalah investor tidak bereaksi secara signifikan terhadap
pengumuman pembagian dividen tunai baik pada perusahaan yang membagikan
dividen naik, tetap maupun turun.
2. Amah dan Nuraina (2012)
Hasil dari penelitian ini adalah tidak terjadi penurunan dan peningkatan yang
signifikan terhadap permintaan saham. Investor tidak merespon pengumuman
30
3. Dhani (2010)
Hasil dari penelitian ini, terdapat perbedaan yang signifikan rata-rata abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman pembagian dividen tunai, yaitu rata-rata abnormal return sesudah pengumuman dividen tunai lebih besar
dibandingkan sebelum pembagian dividen tunai.
4. Dewa dan Ketut (2014)
Hasil dari penelitian ini adalah tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara
III. METODE PENELITIAN
3.1 Objek Penelitian
Objek penelitian pada penelitian ini adalah emiten yang masuk dalam LQ45 di
Bursa Efek Indonesia dan melakukan pengumuman pembagian dividen tunai pada
tahun 2013.
3.2 Jenis data
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data cross section yang terdiri dari beberapa perusahaan dalam satu periode. Data yang digunakan dalam
penelitian ini adalah data sekunder, yaitu data yang diterbitkan oleh lembaga,
dalam hal ini adalah Bursa Efek Indonesia (BEI), berupa data harga saham
perusahaan LQ45 yang melakukan pembagian dividen tunai pada tahun 2013.
3.3 Populasi dan Sampel
3.3.1 Populasi
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah saham-saham yang
tergabung dalam kategori LQ45dalam Bursa Efek Indonesia periode 2013.
32
Tabel 3.1 Daftar Perusahaan Kategori LQ45 Tahun 2013
No Kode Efek Nama Emiten Keterangan
1 AALI Astra Agro Lestari Tbk. Tetap
2 ADRO Adaro Energy Tbk. Tetap
3 AKRA AKR Corporindo Tbk. Tetap
4 ANTM Aneka Tambang (Persero) Tbk. Tetap 5 ASII Astra International Tbk. Tetap 6 ASRI Alam Sutera Realty Tbk. Tetap 7 BBCA Bank Central Asia Tbk. Tetap 8 BBNI Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk. Tetap 9 BBRI Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk. Tetap 10 BBTN Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk. Baru 11 BDMN Bank Danamon Indonesia Tbk. Tetap
12 BHIT Bhakti Investama Tbk. Tetap
13 BKSL Sentul City Tbk. Tetap
14 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. Tetap
15 BMTR Global Mediacom Tbk. Baru
16 BSDE Bumi Serpong Damai Tbk. Tetap
17 BUMI Bumi Resources Tbk. Tetap
18 BWPT BW Plantation Tbk. Tetap
19 CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. Tetap
20 EXCL XL Axiata Tbk. Tetap
21 GGRM Gudang Garam Tbk. Tetap
22 GIAA Garuda Indonesia (Persero) Tbk. Baru
23 HRUM Harum Energy Tbk. Tetap
24 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. Tetap 25 IMAS Indomobil Sukses Internasional Tbk. Baru
26 INCO Vale Indonesia Tbk. Tetap
27 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. Tetap
28 INDY Indika Energy Tbk. Tetap
29 INTP Indocement Tunggal Prakasa Tbk. Tetap 30 ITMG Indo Tambangraya Megah Tbk. Tetap 31 JSMR Jasa Marga (Persero) Tbk. Tetap
32 KLBF Kalbe Farma Tbk. Tetap
33 LPKR Lippo Karawaci Tbk. Tetap
34 LSIP PP London Sumatra Indonesia Tbk. Tetap
35 MAIN Malindo Feedmill Tbk. Tetap
36 MAPI Mitra Adiperkasa Baru
37 MNCN Media Nusantara Citra Tbk. Baru 38 PGAS Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk. Tetap 39 PTBA Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk. Tetap
40 SMCB Holcim Indonesia Tbk. Baru
41 SMGR Semen Gresik (Persero) Tbk. Tetap 42 SSIA Surya Semesta Internusa Tbk. Baru 43 TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. Tetap
44 UNTR United Tractors Tbk. Tetap
33
Tabel 3.2 Daftar Perusahaan Kategori LQ45 yang Membagikan Dividen Tunai dan Tidak Membagikan Dividen Tunai Tahun 2013
No Kode Efek Nama Emiten Keterangan
1 AALI Astra Agro Lestari Tbk. Dividen Tunai
2 ADRO Adaro Energy Tbk. Dividen Tunai
3 AKRA AKR Corporindo Tbk. Dividen Tunai 4 ANTM Aneka Tambang (Persero) Tbk. Dividen Tunai 5 ASII Astra International Tbk. Dividen Tunai 6 ASRI Alam Sutera Realty Tbk. Dividen Tunai 7 BBCA Bank Central Asia Tbk. Dividen Tunai 8 BBNI Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk. Dividen Tunai 9 BBRI Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk. Dividen Tunai 10 BBTN Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk. Dividen Tunai 11 BDMN Bank Danamon Indonesia Tbk. Dividen Tunai
12 BHIT Bhakti Investama Tbk. -
13 BKSL Sentul City Tbk. -
14 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. Dividen Tunai
15 BMTR Global Mediacom Tbk. -
16 BSDE Bumi Serpong Damai Tbk. Dividen Saham
17 BUMI Bumi Resources Tbk. -
18 BWPT BW Plantation Tbk.
19 CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk. Dividen Tunai
20 EXCL XL Axiata Tbk. Dividen Tunai
21 GGRM Gudang Garam Tbk. Dividen Saham
22 GIAA Garuda Indonesia (Persero) Tbk. -
23 HRUM Harum Energy Tbk. Dividen Tunai
24 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. Dividen Tunai 25 IMAS Indomobil Sukses Internasional Tbk. - 26 INCO Vale Indonesia Tbk. Dividen Saham 27 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. Dividen Saham 28 INDY Indika Energy Tbk. Dividen Tunai 29 INTP Indocement Tunggal Prakasa Tbk. Dividen Saham 30 ITMG Indo Tambangraya Megah Tbk. Dividen Tunai 31 JSMR Jasa Marga (Persero) Tbk. Dividen Saham
32 KLBF Kalbe Farma Tbk. Dividen Tunai
33 LPKR Lippo Karawaci Tbk. -
34 LSIP PP London Sumatra Indonesia Tbk. Dividen Saham
35 MAIN Malindo Feedmill Tbk. -
36 MAPI Mitra Adiperkasa Dividen Saham
34
3.3.2 Sampel
Sampel adalah sebagian atau wakil dari populasi yang diteliti. Dalam penelitian
ini, teknik pengambilan sampel yang digunakan adalah purposive sampling. Teknik pengambilan sampel yang dilakukan secara purposive sampling artinya bahwa sampel yang memenuhi kriteria tertentu sesuai yang dikehendaki oleh
peneliti (Indriantoro, 1999).
Teknik penarikan sampel yang dilakukan secara purposive sampling. Artinya bahwa sampel yang memenuhi kriteria yang dikehendaki oleh peneliti.
Kriteria yang digunakan untuk memilih sampel adalah sebagai berikut :
1. Perusahaan yang sahamnya terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan masuk ke
dalam saham LQ45 tahun 2013
35
[image:51.595.115.497.137.522.2]Sampel yang memenuhi kriteria objek penelitian ini adalah:
Tabel 3.3 Sampel Penelitian
No Nama Emiten Kode
Emiten
Tgl Pengumuman
1 Astra Agro Lestari Tbk AALI 20 Mei 2013
2 Adaro Energy Tbk ADRO 3 Juni 2013
3 AKR Corporindo Tbk AKRA 3 Juni 2013
4 Aneka Tambang (persero) Tbk ANTM 3 Juni 2013
5 Astra International Tbk ASII 23 Mei 2013
6 Alam Sutera Realty Tbk ASRI 28 Juni 2013
7 Bank Central Asia Tbk BBCA 31 Mei 2013
8 Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk BBNI 1 Mei 2013 9 Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk BBRI 1 April 2013 10 Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk BBTN 1 Mei 2013
11 Bank Danamon Tbk BDMN 24 April 13
12 Bank Mandiri (Persero)Tbk BMRI 1 Mei 2013 13 Charoen Pokphan Indonesia Tbk CPIN 3 Juli 2013
14 XL Axiata Tbk EXCL 7 Mei 2013
15 Harum Energy Tbk HRUM 19 Juni 2013
16 Indofood CBP Sukses Makmur Tbk ICBP 17 Juli 2013
17 Indika Energy Tbk INDY 17 Juli 2013
18 Indo Tambangraya Megah Tbk ITMG 1 Mei 2013
19 Kalbe Farma Tbk KLBF 18 Juni 2013
20 United Tractors Tbk UNTR 17 Mei 2013
21 Unilever Indonesia Tbk UNVR 2 Juli 2013
Sumber: sahamok.com
3.4 Metode Pengumpulan Data
3.4.1 Penelitian Lapangan (field research)
Penelitian lapangan adalah pengumpulan data melalui instansi atau lembaga yang
berkaitan dan website yang relevan dengan pokok bahasan.
3.4.2 Penelitian kepustakaan (library reserach)
Penelitian ini dilakukan melalui studi literatur serta berbagai publikasi ilmiah
36
3.5 Definisi Operasional Variabel
Variabel yang diteliti dalam penelitian ini adalah Abnormal return, Abnormal return didefinisikan sebagai selisih antara return sesungguhnya yang terjadi (return realisasi) dengan return ekspektasi.
Model yang digunakan dalam penelitian ini :
1. Return realisasi dengan menggunakan model total return
2. Return ekspektasi dengan menggunakan market-adjusted model (model disesuaikan pasar)
3. Abnormal return merupakan selisih antara return realisasi dengan return ekspektasi.
4. Rata-rata abnormal return
3.6 Alat Analisis
3.6.1 Total Return
Menghitung tingkat pengembalian saham setiap hari selama periode pengamatan
dengan menggunakan model total return dengan dividen dianggap 0 (Jogiyanto, 2003). Formula yang digunakan :
Ri, t = Pi, t – Pi, t – 1 + Dt Pi, t – 1
Keterangan:
Ri, t = Return untuk sekuritas ke-i pada periode t Pi, t = Harga sekuritas ke-i pada periode t
Pi, t-1 = Harga sekuritas ke-i pada periode t-1
37
3.6.2 Expected Return
Return ekspektasi adalah returnyang diharapkan akan terjadi di masa yang akan datang, expected return dapat dihitung dengan mneggunakanmarket-adjusted model, karena return pasar sama dengan expected return (Ang, 1997). E(Ri, t) = Rmt dapat dirumuskan sebagai berikut:
E(Ri, t) = IHSGt-IHSG t-1 IHSGt-1
Keterangan :
E(Ri, t) = Total expected return untuk sekuritas ke-i pada periode t IHSG = Indeks harga pasar pada periode t
IHSGt-1 = Indeks harga pasar periode t-1
3.6.3 Abnormal return Periode Jendela
Periode jendela (event period) yang akan digunakan dalam penelitian ini adalah 21 hari ,yaitu 10 hari sebelum pembagian dividen, 1 hari saat pembagian dividen
tunai dan 10 hari setelah pembagian dividen. Periode jendela (Event period) :
T-10 Event Date T+10
Periode jendela digunakan untuk menentukan lama periode pengamatan abnormal return sebelum dan setelah pembagian dividen. Event date adalah hari dimana setiap emiten membagikan devidennya. Event date pembagian dividen berbeda setiap emitennya. Lamanya periode pengamatan bergantung pada jenis
peristiwanya. Bila peristiwanya merupakan peristiwa yang nilai ekonomisnya
38
Asumsi jumlah interval waktu adalah sama untuk waktu sebelum dan sesudah
peristiwa, yaitu sebanyak n, dan n dalam penelitian ini berjumlah 21 hari.
ditentukan yaitu sepuluh hari sebelum event date (T-10), 1 hari saat event date dan sepuluh hari setelah event date (T+10).
Abnormal return dihitung pada periode T-10 dan T+10 dari pembagian dividen setiap emiten. abnormal return periode jendela di cari dengan menggunakan rumus (Jogiyanto, 2003) :
ARi, t = Ri, t – E(Ri, t)
Keterangan :
ARi, t = Return tidak normal pada sekutitas ke-1 pada periode ke –t
Ri, t = Return sesungguhnya yang terjadi pada sekuritas ke-i pada peristiwa ke-t E(Ri, t)= Return ekspektasi untuk sekuritas ke-i pada peristiwa ke-t
3.6.4 Average Abnormal return (AAR)
Setelah abnormal return sebelum dan sesudah pembagian dividen di ketahui, maka kemudian dihitung rata-rata abnormal returnnya.
Untuk menghitung Average Abnormal return (AAR) setiap sekuritas selama periode jendela (Jogiyanto, 2003):
∑
Keterangan:
AAR =Rata-rata return tidak normal (Average Abnornal Return) ARi, t = Abnormal return untuk sekuritas ke-i pada hari ke- t k = jumlah hari yang terpengaruh oleh pengumuman peristiwa
39
3.6.5 Uji Wilcoxon
Setelah rata-rata abnormal return diketahui, dilakukan uji wilcoxon. Uji wilcoxon digunakan untuk melihat signifikasi abnormal return sebelum dan sesudah
pembagian dividen yang ada pada periode jendela (event window). Uji wilcoxon hanya ditujukan untuk menguji data berpasangan dalam suatu kelas (Sudjana,
2005).
Rumus uji wilcoxon adalah sebagai berikut:
Keterangan
T = jumlah ranking positif atau jumlah ranking negative terkecil N = banyaknya pasangan yang tidak sama nilainya.
T menunjukkan jumlah ranking baik positif maupun negative setelah diurutkan
dari selisih antara data sebelumnya dan sesudah pembagian dividen. Sedangkan N
adalah pasangan yang tidak sama nilainya, dimana dalam penelitian ini N =
jumlah sampel, dikarenakan data yang berpasangan tidak ada nilai yang sama.
Peneliti menggunakan software SPSS untuk mempermudah perhitungan.
3.7 Uji Hipotesis
Untuk menguji hipotesis tentang Abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman dividen tunai pada perusahaan yang membagikan dividen,
40
bantuan software SPSS. Ditarik kesimpulan berdasarkan uji statistik yang dilakukan dengan tingkat kepercayaan 95% dan ∂ = 5% dan berdasarkan
probabilitas untuk mengetahui tingkat signifikasi.
Hipotesisnya dapat dirumuskan sebagai berikut:
Membandingkan Z hitung dengan Z tabel:
Z hitung < Z tabel = H0 diterima dan Ha ditolak
Z hitung> Z tabel = H0 ditolak dan Ha diterima
Hipotesis penelitian ini:
H0 : Rata-rata abnormal return sesudah pengumuman pembagian dividen tunai lebih besar atau sama dengan rata-rata abnormal return sebelum
pengumuman dividen tunai.
Ha : Rata-rata abnormal return sesudah pengumuman pembagian dividen tunai lebih kecil dari pada rata-rata abnormal return sebelum pengumuman dividen tunai.
Hipotesis diambil berdasarkan signaling Theory yang mengatakan bahwa perubahan dividen mengandung beberapa informasi. Terdapat bukti empiris
bahwa jika ada kenaikan dividen, sering diiikuti dengan kenaikan harga saham,
sebaliknya penurunan dividen pada umumnya menyebabkan harga saham turun.
Fenomena ini dapat dianggap sebagai bukti bahwa para investor lebih menyukai
dividen daripada capital gains (Lukas 1999). Perubahan besarnya dividen juga merupakan sinyal bagi investor. Dividen yang semakin besar mengakibatkan
41
meningkatnya laba perusahaan. Teori relevansi dividen yang dikemukakan oleh
Myron J. Gordon dan John Litner (Sundjaja dan Barlian, 2003), juga menyatakan
bahwa investor umumnya menghindari risiko dan dividen yang diterima sekarang
mempunyai risiko yang lebih kecil daripada dividen yang diterima di masa yang
akan datang. Pembayaran dividen sekarang dipercaya dapat mengurangi
ketidakpastian investor, sebaliknya jika dividen dikurangi atau tidak dibayarkan,
tingkat ketidakpastian investor akan meningkat dan menyebabkan peningkatan
pengembalian yang diinginkan serta mengurangi nilai saham.
Tindakan manajer keuangan dan pemegang saham cenderung menunjang
kepercayaan bahwa kebijakan dividen mempengaruhi nilai saham, karenanya
sesuai dengan teori relevansi dividen, maka setiap perusahaan harus
mengembangkan kebijakan dividen untuk memenuhi sasaran dari pemilik dan
memaksimalisasi kekayaan yang dicerminkan dengan harga saham perusahaan.
Perubahan dividen yang semakin besar akan menyebabkan investor tertarik untuk
membeli saham perusahaan, sehingga harga saham akan meningkat. Sebaliknya,
bila dividen menjadi semakin kecil, maka investor mempunyai pengharapan yang
negatif terhadap perusahaan sehingga harga saham akan mengalami penurunan
(Sharpe et al, 1999). Apabila pengumuman dividen tersebut merupakan kabar baik
yaitu pengumuman dividen meningkat ,maka investor akan bereaksi positif. Jadi,
dividen mempunyai kandungan informasi yang berguna bagi investor (Setiawan
V. KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan
Hasil analisis yang telah dilakukan dijadikan landasan untuk membandingkan
abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman pembagian dividen tunai, maka dapat disimpulkan:
1. Hasil penelitian ini menemukan perbedaan yang signifikan antara
rata-rata abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman pembagian dividen tunai pada perusahaan-perusahaan yang masuk kategori LQ45
tahun 2013. Hal ini didasarkan atas hasil uji wilcoxon dengan tingkat signifikasi 95% (α=0, 05) yang menghasilkan signifikasi rata-rata
abnormal return sebesar 0, 021<0, 05, dimana dapat disimpulkan bahwa H0 diterima dan Ha ditolak, yang artinya rata-rata abnormal return sesudah pengumuman pembagian dividen lebih besar dibandingkan
dengan rata-rata abnormal return sebelum pembagian dividen tunai. Hasil penelitian ini menunjukkan sinyal positif terhadap para investor
dalam menanggapi adanya pengumuman pembagian dividen tunai . Hal
ini menandakan pasar merespon kebijakan dividen dengan sinyal yang
positif mengenai prospek perusahaan di masa yang akan datang. Pasar
53
tinggi dalam jangka waktu yang tidak terlalu lama. Adanya abnormal return setelah pembagian dividen membuktikan adanya informasi yang direaksi dengan cepat oleh pasar. Tingginya abnormal return yang dihasilkan juga membuat para investor tertarik untuk b
