APLIKASI MODEL PENILAIAN DERIVATIF DALAM
MENGESTIMASI HARGA
HANG SENG
INDEX FUTURES
SKRIPSI
Oleh:
Ayuda Puji Rahayu
201210160311190
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
APLIKASI MODEL PENILAIAN DERIVATIF DALAM
MENGESTIMASI HARGA
HANG SENG
INDEX FUTURES
SKRIPSI
Untuk Memenuhi Salah Satu Syarat Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Oleh: Ayuda Puji Rahayu
201210160311190
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
KATA PENGANTAR
Alhamdulillah, puji syukur kehadirat Allah yang telah memberikan kepada saya kemudahan dalam proses penulisan skripsi ini, serta saya mengucapkan terima kasih kepada semua pihak bahwa pada akhirnya penulis berhasil menuntaskan penulisan
skripsi ini dengan judul “Aplikasi Model Penilian Derivatif dalam Mengestimasi Harga Hang Seng Index Futures”.
Dengan tuntasnya penelitian ini, maka pada kesempatan ini penulis ingin
menyampaikan ucapan terima kasih sedalam-dalamnya kepada:
1. Allah SWT.
2. Junjungan kita Nabi Muhammad SAW. sebagai panutan seluruh umat Islam.
3. Drs. Fauzan M.Pd selaku Rektor Universitas Muhammadiyah Malang.
4. Dr. Nazaruddin Malik, M.Si selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Muhammadiyah Malang.
5. Dr. Marsudi, M.M selaku Ketua Program Studi Jurusan Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Malang.
6. Drs. Warsono, M.M selaku Pembimbing I yang dengan ikhlas memberikan motivasi dan membimbing penelitian ini dengan tekun dan terus menerus.
7. Dra. Hj. Dewi Nurjannah, M.M, AFP selaku Pembimbing II yang dengan ikhlas memberikan motivasi dan membimbing penelitian ini dengan tekun dan terus menerus.
9. Kedua orang tua saya Bapak Sumahur dan Ibu Sri Mulyani yang selalu memberikan dukungan baik secara moral maupun materi serta do’anya yang tulus sehingga saya dapat menyelesaikan skripsi ini.
10. Teman – teman “One”, Tsiqatun Nasyia, Nuraini Hajar Rohmah, Fitri Ramandani, dan Denyta Saputri. Terima kasih atas segala bantuan dan kebersamaannya selama
ini.
11. Teman – teman “Apose”, Dhiyaa Anis Tsaabitah, Ratri Nur Hanifah, Amanda Putri Enlisia, Aisyah Aminia, Eko Raharjo, Agung Fauzi, Betha Alviolina dan Riswanda
Retno Eka Sari sebagai sahabat penulis yang selalu membantu penulis dalam banyak hal.
12. Teman – Teman “Warnet ICT UMM”, Mas Damai, Mas Dipta, Shinta, Nurul, Renda, Jefri, Mbak Neni, Mbak Puspa, dan Mas Rofik. Terima kasih atas segala
bantuan dan kebersamaannya selama ini.
13. Teman-teman “Lembaga Semi Otonom Seni Hompimpah” Fakultas Ekonomi dan Bisnis.
14. Seluruh teman-teman kelas Manajemen D tahun 2012 di Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Malang.
15. Seluruh teman-teman di Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Malang.
16. Semua pihak yang tidak bisa penulis sebutkan satu persatu yang telah banyak
membantu sehingga penyusunan skripsi ini dapat terselesaikan.
Penulis sangat menyadari bahwa kesempurnaan itu hanya milik Allah SWT,
kritik dan saran dari para pembimbing dan penguji untuk menuju kesempurnaan manusia. Demikian penulisan skripsi ini semoga dapat bermanfaat bagi khasanah ilmu pengetahuan dan diri penulis sendiri.
“Be Grateful for what you’ve done”
Malang, 23 Juli 2016 Penulis,
DAFTAR ISI
Halaman
ABSTRAK ... xi
ABSTRACT ... xii
KATA PENGANTAR ... xiii
DAFTAR ISI ... xv
DAFTAR TABEL ... xvi
DAFTAR GAMBAR ... xvii
DAFTAR LAMPIRAN ... xviii
BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang Masalah ... 1
B. Rumusan Masalah ... 4
C. Batasan Masalah ... 5
D. Tujuan dan Kegunaan Penelitian... 5
BAB II TINJAUAN PUSTAKA A. Penelitian Terdahulu ... 7
B. Tinjauan Teori ... 7
Halaman BAB III METODE PENELITIAN
A.Jenis Penelitian ... 21
B. Definisi Operasional Variabel ... 21
C.Jenis Data dan Sumber Data ... 22
D.Teknik Pengumpulan Data ... 23
E. Teknik Analisis Data ... 23
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN A.Gambaran Umum Perdagangan Hang Seng Index Futures ... 24
B.Analisis Data ... 28
C.Pembahasan Hasil Analisis Data ... 35
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN A.Kesimpulan ... 39
B. Saran ... 40
DAFTAR PUSTAKA
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1 : Data Penutupan Bulanan Hang Seng Index tahun 2013 – 2015
Lampiran 2 : Data Penutupan Bulanan Hang Seng Index Futures tahun 2013 – 2015 Lampiran 3 : Data Forward Sekarang dan Harga Spot Jatuh Tempo
Lampiran 4 : Hasil Perhitungan Korelasi Antara Harga Forward yang Berlaku dengan Harga
Spot Pada Saat Jatuh Tempo
Lampiran 5 : Suku Bunga Bank Hongkong Periode Tahun 2013 – 2015 Lampiran 6 : Hasil Perhitungan dengan Menggunakan Excel
DAFTAR TABEL
Halaman
Tabel 1.1 Harga Penutupan Hang Seng Index dan Hang Seng Index Futures
Tahun 2013 – 2015 ... 3
Tabel 4.1 Spesifikasi Hang Seng Index Fututres ... 31
Tabel 4.2 Data Penutupan Bulanan Hang Seng Index Periode 2013 – 2015 ... 33
Tabel 4.3 Data Penutupan Bulanan Hang Seng Index Futures Periode 2013 – 2015 ... 34
Tabel 4.4 Data Futures Sekarang Dan Harga Spot Jatuh Tempo ... 35
Tabel 4.5 Hasil Perhitungan Harga Teoritis (Fo) Hang Seng Index Futures Tahun 2013 – 2015 ... 38
Tabel 4.6 Kondisi Harga Hang Seng Index Futures tahun 2015 ... 39
Tabel 4.7 Kondisi Harga Hang Seng Index Futures tahun 2014 ... 40
Tabel 4.8 Kondisi Harga Hang Seng Index Futures tahun 2015 ... 41
DAFTAR GAMBAR
Halaman
DAFTAR PUSTAKA
Samsul, Mohamad. 2009. Pasar Berjangka Komoditas dan Derivatif. Jakarta: Salemba Empat.
Bodie, Kane, dan Marcus. 2006. Investments. Jakarta: Salemba Empat.
J. Fabozzi, Frank. 2000. Manajemen Investasi: Salemba Empat.
http://dokumen.tips/documents/5-penentuan-harga-forward-dan-future-ikd-warsono.html pada tanggal 10 Desember 2015 di Malang
http://www.bbj.co.id/detail-artikel-market-place-jakarta-futures-exchanges-233525-pergerakan-hang-seng-selasa-pagi-terburuk-sejak-2013.html pada tanggal 18 Mei 2016 di Malang
http://www.slideshare.net/jokersteve/futures-monthly-januari-2014-bali-online-trading pada tanggal 18 Mei 2016 di Malang
https://pusatis.com/2014/06/21/istilah-bullish-dan-bearish-di-pasar-saham/ pada tanggal 19 Mei 2016 di Malang
https://HangSeng%20Futures%20Dalam%20Fase%20Bullish%20_%20Financ
eroll%20Indonesia.htm pada tanggal 20 Mei 2016 di Malang
http://www.jfx.co.id/detail-artikel-market-place-jakarta-futures-exchanges-105394.html pada tanggal 20 Mei 2016 di Malang
https://hatta2stat.wordpress.com/tabel-t/ pada tanggal 20 Mei 2016 di Malang
https://www.academia.edu/4768831/Statistik_Parametrik_TEKNIK_ANALIS
Fama, E.F. 1970. Efficient Capital Markets: A Review of Theory & Empirical Work. Journal of Finance, Vol. 25, No. 2. (Online),
http://dv1litvip.jstor.org/ pada tanggal 20 Mei 2016 di Malang
http://durrotun-nasichah.blogspot.co.id/2014/02/efisiensi-pasar-modal-dan-keputusan.html pada tanggal 20 Mei 2016 di Malang
1 BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Berdasarkan situs Jakarta Futures Exchange menyatakan bahwa
pergerakan saham Asia pada tahun 2013 mengalami penurunan cukup tajam,
khususnya untuk indeks Hang Seng pada bursa saham Hong Kong hari Selasa,
29 September 2013 anjlok cukup tajam hingga jatuh ke posisi terendah.
Tekanan yang terjadi pada bursa ini karena jatuhnya saham-saham sektor
energi cukup dalam oleh anjloknya harga minyak mentah dunia.
Hang Seng Index pagi ini dibuka anjlok 3,4% dari posisi akhir pekan
lalu ke posisi 20579,22, demikian juga dengan indeks berjangkanya yaitu Hang
Seng Index Futures dibuka pada posisi 20592. Untuk perdagangan
selanjutnya, Analsyt Vibiz Research Center memperkirakan indeks Hang Seng
akan terus bergerak turun menuju posisi 20180 jika indeks menyentuh posisi
20200.
Pada tahun 2014 terjadi 3 isu besar yang akan memperkaya dinamika
pergerakan harga instrumen keuangan di tahun 2014, meskipun terjadi isu – isu
global beruntungnya para pelaku pasar yang bertransaksi di bursa berjangka
tetap memiliki peluang untuk meraih keuntungan dalam kondisi apapun,
dengan bertransaksi di bursa berjangka, baik pada produk forex, indeks saham,
dan lainnya, investor akan mendapatkan keuntungan dua arah. Apabila
2
sebagai pelaku pasar di bursa berjangka, bisa langsung melakukan atau
membuka posisi jual/beli terlebih dahulu.
Karakteristik inilah yang membedakan transaksi di bursa berjangka
dengan transaksi di bursa saham. Terlepas dari kondisi apapun yang terjadi di
pasar keuangan, melalu transaksi di bursa berjangka, semuanya bisa menjadi
peluang untuk meraih keuntungan. Salah satu bursa berjangka yang cukup
besar di Asia dan digunakan investor dan fund manager untuk berinvestasi
adalah bursa berjangka Hong Kong. Bursa berjangka Hong Kong memiliki
produk lindung nilai berupa Hang Seng Indek Futures yang sangat terkenal.
Pada tahun 2014 bursa berjangka dan bursa saham di Hong Kong
memiliki prospek yang cukup cerah, karena minat China untuk berinvestasi di
bursa Hong Kong belum akan surut setidaknya hingga kuartal pertama 2014.
Hal ini karena perekonomian China masih dalam tren pemulihan seperti
diperlihatkan oleh indeks manufaktur PMI versi HSBC untuk bulan Desember,
yang muncul pada angka 50,5 atau mencerminkan ekspansi. Sementara
saham-saham berbasis bahan baku dan properti dipastikan naik dan bisa menopang
indeks Hang Seng maupun Shanghai di tengah bergulirnya wacana reformasi
pertanahan yang digariskan dalam sidang pleno ke-3 tahun lalu.
Setelah terkoreksi bulan lalu, indikator Moving Average dan MACD
(weekly) pada grafik Hang Seng Futures terpantau bullish moderat. Target
resistance pertama yang diincar sukses melewati level itu, Hang Seng akan
digiring ke resistance berikutnya di 24940 (level tertinggi 2010 bulan dan
3
laju indeks dan memicu penurunan ke support terdekat 22345 (retrace 38.2%
Fibonacci). (Futures Monthly Edisi Januari: 2014)
Berbeda lagi dengan tahun 2015, tren bearish diperdagangan bursa
saham Hong Kong pekan terakhir bulan April tampak masih berlangsung
disepanjang perdagangan diawal bulan Mei dengan Hang Seng Index yang
harus memperbesar volume pelemahan. Buruknya data dalam negeri serta
tekanan kuat data kawasan Asia yang negatif turut membebankan pergerakan
saham selama satu pekan. Pelemahan Hang Seng Index itu juga diikuti oleh
Hang Seng Index Futures. Berikut daftar harga penutupan Hang Seng Index
dan Hang Seng Index Futures periode tahun 2013 – 2015, dapat dilihat pada
tabel 1.1.
Tabel 1.1 Harga Penutupan Hang Seng Index dan Hang Seng Index Futures
tahun 2013 – 2015
Tahun Hang Seng Index Hang Seng Index Futures
2013 23306,39 23333
2014 23605,04 23649
2015 21914,40 21910
Sumber: www.investing.com diunduh pada tanggal 18 Mei 2016
Berdasarkan Tabel 1.1 bahwa pada tahun 2013 – 2015 harga Hang Seng
Index dan Hang Seng Index Futures mengalami penurunan. Harga antara Hang
Seng Index dengan Hang Seng Index Futures selisihnya berbeda tipis, itu
karena Hang Seng Index digunakan sebagai underlaying asset dari Hang Seng
Index Futures sehingga memiliki selisih yang tipis. Pergerakan yang tidak
menentu selama kurun waktu 3 tahun tersebut membuat para investor harus
bisa meramalkan keadaan yang akan datang agar tidak mengalami kerugian
4
Bursa Berjangka harus mencegah terjadinya tindakan penipuan, cidera
janji, rumor yang tidak dapat dipertanggung jawabkan yang dapat
mempengaruhi harga. Investor dimungkinkan mendapatkan keuntungan dalam
kondisi baik atau buruk tergantung dari strategi penentuan harga yang
digunakan.
Pada kontrak futures, harga beli dan harga jual disepakati di muka,
sedangkan realisasinya pada akhir tanggal jatuh tempo sesuai panjang masa
kontrak. Masing-masing pihak menghitung estimasi harga di muka.
Perhitungan ini didasarkan pada rumus futures price teoritis. Hasil
penghitungan futures price teoritikal akan digunakan untuk pengambilan
keputisan: hedging, spekulasi dan arbitrase.
Hasil dari penghitungan futures price teoritis ini bisa berbeda dengan
nilai pasar pada saat jatuh tempo, maka dari itu peneliti tertarik untuk
mengambil judul ”Aplikasi Model Penilaian Derivatif dalam Mengestimasi
Harga Hang Seng Index Fututres”. Periode yang dipilih adalah periode tahun
2013 sampai 2015.
B. Perumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang masalah yang dikemukakan di atas, dapat
diambil suatu rumusan masalah sebagai berikut:
1. Apakah model penilaian derivatif digunakan untuk mengestimasi harga
5
2. Bagaimana estimasi harga Hang Seng index futures menggunakan model
penilaian derivatif?
C. Batasan Masalah
Penentuan batasan penelitian dilakukan dengan tujuan agar
permasalahan yang diteliti dalam penelitian ini tidak terlalu melebar dari yang
sudah ditentukan. Batasan masalah dalam penelitian ini menggunakan periode
penelitian 2013 sampai 2015. Data yang digunakan adalah data harga pentupan
Hang Seng Index per bulan, harga penutupan Hang Seng Index Futures per
bulan, dan suku bunga Bank Hong Kong.
D. Tujuan Penelitian dan Kegunaan Penelitian 1. Tujuan Penelitian
Berdasarkan uraian perumusan masalah di atas dapat diketahui
bahwa tujuan dari penilitian ini yaitu:
a. Untuk mengetahui model penilaian derivatif dapat digunakan dalam
mengestimasi harga spot aset di masa yang akan datang
b. Untuk mengetahui dan menganalisis model penilaian derivatif yang
digunakan dalam mengestimasi harga Hang Seng Index Futures.
2. Kegunaan Penelitian
6
Hasil penelitian ini diharapkan dapat dijadikan bahan masukan
dan pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi di pasar
FuturesIndex.
b. Bagi spekulan pada perdagangan HangSengIndex Futures.
Hasil penelitian ini diharapkan dapat dijadikan bahan
pertimbangan dalam melakukan transaksi futures untuk mencari
keuntungan jangka pendek di pasar HangSengIndex Futures.
c. Bagi peneliti selanjutnya.
Hasil penelitian ini dapat digunakan sebagai kajian,
pertimbangan, dan pengembangan kearah yang lebih baik bagi
