i
ANALISIS PENGARUH LEVERAGE, LIKUIDITAS
DAN AKTIVITAS TERHADAP PROFITABILITAS
SERTA IMPLIKASINYA PADA NILAI PERUSAHAAN
( Studi Kasus pada Perusahaan yang Terdaftar Dalam Indeks LQ45 Periode 2009-2015)
SKRIPSI
Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Untuk Memenuhi Persyaratan Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Oleh
Erick Nevada NIM : 1112081000034
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS ISLAM NEGRI SYARIF HIDAYAHTULLAH
JAKARTA
ii
ANALISIS PENGARUH LEVERAGE, LIKUIDITAS DAN AKTIVITAS
TERHADAP PROFITABILITAS SERTA IMPLIKASINYA PADA NILAI PERUSAHAAN
( Studi Kasus pada Perusahaan yang Terdaftar Dalam Indeks LQ45 Periode 2009-2015)
SKRIPSI
Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Untuk Memenuhi Persyaratan Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Oleh :
Erick Nevada
NIM : 1112081000034
Pembimbing
Dr. Indoyama Nasarudin, SE., MAB.
NIP. 19741127.200112.1.002
JURUSAN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH
JAKARTA
iii
LEMBAR PENGESAHAN UJIAN KOMPREHENSIF
Pada hari Jumat 13 Mei 2016 telah dilakukan ujian komprehensif atas Mahasiswa:
1. Nama : Erick Nevada
2. NIM : 1112081000034
3. Jurusan : Manajemen (Keuangan)
4. Judul Skripsi : “Analisis Pengaruh Leverage, Likuiditas, dan Aktivitas Terhadap Profitabilitas serta Implikasinya Pada Nilai Perusahaan (Studi Kasus pada perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ45 periode 2009-2015)
Setelah mencermati dan memperhatikan penampilan dan kemampuan yang bersangkutan selama proses ujian komprehensif, maka diputuskan bahwa Mahasiswa tersebut dinyatakan LULUS dan diberi kesempatan untuk melanjutkan ke tahap Ujian Skripsi sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.
Jakarta, 13 Mei 2016
1. Murdiyah Hayati, S.Kom, MM ( __________________)
NIP. 197410032003122001 Penguji I
2. Supriyono, S.E, MM ( __________________)
v
DAFTAR RIWAYAT HIDUP
I. IDENTITAS PRIBADI
Nama : Erick Nevada
TTL : Tangerang, 21 Desember 1992
Jenis Kelamin : Laki-Laki
Agama : Islam
Alamat : Pondok Safari Indah D17/7, Pondok Aren, Tangerang
Ayah : Eddy Saputra
Ibu : Nuryati
No. Telepon : 0217315901
Email : nevadaerick@gmail.com
II. PENDIDIKAN FORMAL
a. 1998-2005 : SDN 03 Pesanggrahan, Jakarta Selatan
b. 2005-2008 : SMP NEGERI 161, Jakarta Selatan
c. 2008-2011 : SMA Muhammadiyah 18, Jakarta Selatan
d. 2012-2016 : UIN Syarif Hidayahtullah Jakarta
III. SEMINAR DAN WORKSHOP
1. 2012 : Seminar Sosialisasi Hemat Energi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarifhidayatullah Jakarta.
2 2014 : Seminar Pasar Modal, Himpunan Mahasiswa Jurusan Manajemen UIN Syarifhidayatullah Jakarta.
3 2014 : Seminar Internasional “ASEAN Economic Community 2015 “Threat or Opportunity? Prepare Yourself!!!, Himpunan Mahasiswa Jurusan Manajemen UIN Syarifhidayatullah Jakarta. 4 2014 : Seminar Sosialisasi Kebijakan Fiskal “ASEAN 2015, Threat or
vi IV. PENGALAMAN ORGANISASI
vii
ABSTRACT
This research is purpose to analyze the effect of leverage, liquidity, and activity on profitability as well its implications on the firm value. Data is obtained from companies which have listed in index LQ45 period 2009-2015. Variabel leverage measured by using Debt to Asset Ratio (DAR), variable liquidity using Current Ratio (CR), variable activity using Total Asset Turnover (TAT), variable profitability using Return On Asset (ROA), and variable values firm using Price Book Value (PBV). Sampel selection method used in this research is purposive sampling method in which 22 companies were included in the LQ 45 as sample. This research used path analysis method. The result of this research the there is a direct influence of leverage, liquidity, activity on the profitability as well as direct and indirect influence on the values of the company. The result of this study also show that profitability can mediate the relationship between leverage, liquidity, and activity on firm value.
viii ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh leverage, likuiditas, dan aktivitas terhadap profitabilitas serta implikasinya pada nilai perusahaan. Data yang diperoleh dari perusahaan yang terdaftar di indeks LQ 45 periode 2009-2015. Variabel leverage diukur dengan Debt to Asset Ratio (DAR), Variabel likuiditas diukur dengan Current Ratio (CR), variabel aktivitas diukur dengan
total asset turnover (TAT), variabel profitabilitas diukur dengan Return On Asset
(ROA) dan variabel nilai perusahaan diukur dengan Price Book Value (PBV). Metode pemilihan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode purposive sampling, dimana 22 perusahaan yang termasuk dalam indeks LQ 45 menjadi sampel penelitian. Penelitian ini menggunakan metode analisis jalur. Hasil penelitian ini yaitu terdapat pengaruh secara langsung antara leverage, likuiditas, aktivitas terhadap profitabilitas dan juga pengaruh langsung dan tidak langsung terhadap nilai perusahaan. Hasil ini juga menunjukkan bahwa profitabilitas dapat memediasi hubungan antara leverage, likuiditas dan aktivitas terhadap nilai perusahaan
.
ix
KATA PENGANTAR
Bismillahirrahmanirrahim
Segala puji bagi Allah Subhanahu wata’alaa atas segala nikmat, rahmat, karunia, hidayah dan inayah-Nya yang diberikan kepada kita semua. Shalawat serta salam semoga selalu tercurahkan kepada baginda Nabi Muhammad SAW beserta keluarga, sahabat, dan seluruh saudara saudara kita sesama muslim.
Alhamdulilahi rabbil’alamin tak lupa penulis mengucapkan dan dengan Rahmat dan Ridho-Nya akhirnya skripsi dengan judul “Analisis Pengaruh Leverage, Likuiditas, dan Aktivitas Terhadap Profitabilitas serta Implikasinya Pada Nilai Perusahaan (Studi Kasus pada perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ45 periode 2009-2015) dapat diselesaikan.
Dalam proses penyelesaian skripsi ini, tidak terlepas dari dukungan, bantuan, bimbingan, dan doa dari berbagai pihak sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini. Oleh karena itu, pada kesempatan ini penulis ingin mengcucapkan terima kasih kepada:
1. Allah SWT atas segala nikmat dan karunia yang diberikan, nikmat sehat wal’fiyat, sehingga bisa menyelesaikan penulisan skripsi ini.
2. Untuk kedua orang tua tercinta terimakasih atas seluruh kasih sayang dan cintanya. Dukungan luar biasa dari awal perkuliahan dan telah sabar menunggu terselesaikannya skripsi ini. Semoga Allah membalas semua kebaikan Mamah dan Papah, Amin.
3. Bapak Dr. Indoyama Nasarudin, SE., MAB selaku dosen Pembimbing Skripsi yang selaku meluangkan waktunya untuk memberikan bimbingan juga masukan-masukan yang positf dan membantu menyempurnakan skripsi ini.
4. Bapak Dr. M. Arief Mufraini LC., MA selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis yang telah memberikan izin dalam penulisan skripsi ini.
5. Ibu Titi Dewi Warninda, SE., M.Si selaku Ketua Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis dan ibu Ela Patriana, MM selaku Sekretaris Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis.
x
7. Seluruh jajaran dosen Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis dan yang telah memberikan ilmu mulai dari semester awal sampai dengan penulis dapat menyelesaikan skripsi ini.
8. Sluruh Staff dan Karyawan Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syrif Hidayatullah Jakarta yang telah membantu penulisa mengurus keperluan administrasi skripsi.
9. Kakak Penulis, Errine Nessy dan Andy Pradana yang selalu mendukung dan memberikan nasehat.
10. Terimakasih untuk teman-teman Manajemen kelas B 2012, Manajemen Keuangan 2012, dan teman-teman KKN AMPERA 2015 Megamendung.
11. Terimakasih untuk teman-teman seperjuangan skripsi Wendy, Alif, Bani, Rangga, Jody, Andi, Imas, Septiani, Bang Oji dan pihak-pihak yang tidak disebutkan satu persatu yang membantu dalam pembuatan skripsi ini.
Akhir kata, kesempurnaan skripsi ini memang semata-mata adalah berkat karunia Allah SWT. Oleh karena itu, penulis berharap adanya saran dan kritik yang membangun dari barbagai pihak untuk menyempurnakan skripsi ini. Penulis berharap skripsi ini dapat bermanfaat dan semoga Allah SWT melimpahkan rahmat-Nya kepada kita. Amin. Wassalamu’alaikum Wr. Wb.
Tangerang, 1 Desember 2016
xi DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL ... i
LEMBAR PENGESAHAN SKRIPSI ... ii
LEMBAR PENGESAHAN UJIAN KOMPREHENSIF ... iii
LEMBAR PERNYATAAN KEASLIAN KARYA ILMIAH ... v
DAFTAR RIWAYAT HIDUP ... vi
ABSTRACT ... vii
ABSTRAK ... viii
KATA PENGANTAR ... ix
DAFTAR ISI ... xi
DAFTAR TABEL ... xiii
DAFTAR GAMBAR ... xiv
DAFTAR LAMPIRAN ... xv
BAB I PENDAHULUAN ... 1
A. Latar Belakang Masalah ... 1
B. Rumusan Masalah ... 10
C. Tujuan Penelitian ... 10
D. Manfaat Penelitian ... 11
BAB II TINJAUAN PUSTAKA ... 12
A. Landasan Teori ... 12
1. Pengertian Analisis Laporan Keuangan... 12
2. Leverage ... 17
3. Likuiditas ... 20
5. Aktivitas ... 23
6. Profitabilitas ... 26
xii
B. Penelitian Terdahulu ... 33
C. Kerangka Berpikir ... 37
D. Keterkaitan Antar Variabel ... 38
E. Hipotesis ... 43
BAB III METODOLOGI PENELITIAN ... 45
A. Ruang Lingkup Penelitian ... 45
B. Metode Penentuan Sampel ... 45
1. Populasi ... 45
2. Sampel ... 46
C. Metode Pengumpulan Data ... 48
D. Metode Analisis Data ... 49
1. Analisis Jalur (Path Analysis) ... 49
E. Operasional Variabel Penelitian ... 60
1. Variabel Eksogen ... 60
2. Variabel Endogen ... 61
BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN ... 62
A. Gambaran Umum Objek Penelitian ... 62
B. Hasil Analisis dan Pembahasan ... 63
1. Deskriptif Sampel ... 63
2. Deskriptif Variabel ... 64
a. Perkembangan Leverage (DAR) ... 65
b. Perkembangan Likuiditas (CR)... 67
c. Perkembangan Aktivitas (TAT) ... 69
d. Perkembangan Profitabilitas (ROA) ... 71
e. Perkembangan Nilai Perusahaan (PBV) ... 73
xiii
BAB V KESIMPULAN ... 92
A. Kesimpulan ... 92
B. Implikasi ... 94
C. Saran ... 95
DAFTAR PUSTAKA ... 97
xiv
DAFTAR TABEL
Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu ... 33
Tabel 3.1 Tahapan Seleksi Sampel Berdasarkan Kriteria ... 47
Tabel 3.2 Daftar Sampel Perusahaan ... 47
Tabel 3.3 Standar Penilaian Kesesuaian (Fit) ... 58
Tabel 3.4 Definisi Operasional Variabel Penelitian ... 60
Tabel 4.1 Nama Sampel Perusahaan ... 64
Tabel 4.2 Nilai DAR Masing-Masing Perusahaan ... 66
Tabel 4.3 Nilai CR Masing-Masing Perusahaan ... 68
Tabel 4.4 Nilai TAT Masing-Masing Perusahaan ... 70
Tabel 4.5 Nilai ROA Masing-Masing Perusahaan ... 72
Tabel 4.6 Nilai PBV Masing-Masing Perusahaan ... 74
Tabel 4.7 Hasil Korelasi ... 77
Tabel 4.8 Hasil Uji Koefisien Determinasi ... 80
Tabel 4.9 Hasil Uji Signifikansi Koefisien Pengaruh ... 81
Tabel 4.10 Hasil Faktor Residual ... 87
Tabel 4.11 Hasil Uji Goodness of Fit ... 88
xv
DAFTAR GAMBAR
Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran ... 37
Gambar 2.2 Model Hubungan Pemikiran ... 38
Gambar 4.1 Nilai Rata-Rata DAR Masing-Masing Perusahaan ... 67
Gambar 4.2 Nilai Rata-Rata CR Masing-Masing Perusahaan ... 69
Gambar 4.3 Nilai Rata-Rata TAT Masing-Masing Perusahaan ... 71
Gambar 4.4 Nilai Rata-Rata ROA Masing-Masing Perusahaan ... 73
Gambar 4.5 Nilai Rata-Rata PBV Masing-Masing Perusahaan ... 75
xvi
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1 : Daftar Sampel Perusahaan ... 98
Lampiran 2 : Data Variabel Leverage (DAR) 2009-2015 ... 98
Lampiran 3 : Data Variabel Likuiditas (CR) 2009-2015 ... 99
Lampiran 4 : Data Variabel Aktivitas (TAT) 2009-2015 ... 100
Lampiran 5 : Data Variabel Profitabilitas (ROA) 2009-2015 ... 100
Lampiran 6 : Data Variabel Nilai Perusahaan (PBV) 2009-2015 ... 101
Lampiran 7 : Data Total Hutang 2009-2015 ... 104
Lampiran 8 : Data Total Aset 2009-2015 ... 104
Lampiran 9 : Data Aset Lancar 2009-2015 ... 105
Lampiran 10 : Data Hutang Lancar 2009-2015 ... 105
Lampiran 11 : Data Total Pendapatan 2009-2015 ... 106
Lampiran 12 : Data Laba Bersih Setelah Pajak 2009-2015 ... 106
Lampiran 13 : Data Harga Saham 2009-2015... 107
Lampiran 14 : Data Nilai Buku Saham 2009-2015 ... 107
1 A. Latar Belakang Masalah
Dalam mendirikan sebuah perusahaan, tentunya ada target-target yang
ingin dipenuhi oleh pendiri perusahaan tersebut. Ada beberapa hal yang
mengemukkan tujuan dari berdirinya sebuah perusahaan. Tujuan yang pertama
adalah untuk mencapai keuntungan maksimal. Tujuan yang kedua adalah ingin
memakmurkan pemilik perusahaan atau para pemilik saham. Sedangkan tujuan
perusahaan yang ketiga adalah memaksimalkan nilai perusahaan yang
tercermin pada harga sahamnya. Ketiga tujuan perusahaan tersebut sebenarnya
secara substansial tidak banyak berbeda. Hanya saja penekanan yang ingin
dicapai oleh masing-masing perusahaan berbeda antara yang satu dengan yang
lainnya (Harjito dan Martono, 2005 dalam Alfredo (2012:1).
Pada prosesnya salah satu yang berpengaruh untuk mencapai tujuan
sebuah perusahaan adalah seorang manajer keuangan. Menurut Kasmir
(2010:5) Pencapaian tujuan perusahaan lebih banyak dibebankan kepada
manajer keuangan dalam rangka mencari dan mengelola dana yang ada.
Menurut Fahmi (2013:2) menguraikan manajemen keuangan merupakan
penggabungan dari ilmu dan seni yang membahas, mengkaji dan menganalisis
tentang bagaimana seorang manajer keuangan dengan mempergunakan seluruh
sumberdaya perusahaan untuk mencari dana, mengelola dana, dan membagi
2 pemegang saham dan suistainability (keberlanjutan) usaha bagi perusahaan. Tugas pokok manajemen keuangan adalah merencanakan perolehan dan
penggunaan dana tersebut untuk memaksimalkan nilai perusahaan (Moeljadi,
2006:10).
Nilai perusahaan merupakan harga yang bersedia dibayar oleh calon
pembeli apabila perusahaan tersebut dijual, semakin tinggi nilai perusahaan
semakin besar kemakmuran yang akan diterima oleh pemilik perusahaan
(Husnan dan Pudjiastuti, 2002:7). Indikator yang digunakan untuk mengukur
nilai perusahaan dalam penelitian ini adalah PBV (Price to Book Value), PBV merupakan perbandingan harga saham (share price) dengan nilai buku saham
(book value pershare). PBV menggambarkan seberapa besar pasar mengahargai nilai buku saham suatu perusahaan. Rasio analisis ini berfungsi
melengkapi analisis book value. Jika pada analisis book value, investor hanya mengetahui kapasitas per lembar dari nilai saham, pada rasio PBV, investor
dapat membandingkan langsung book value dari suatu saham dengan market valuenya. Dengan rasio PBV investor dapat mengetahui langsung sudah berapa kali market value suatu saham dihargai dari book valuenya. Makin tinggi rasio ini, berarti pasar percaya akan prospek suatu perusahaan.
Nilai perusahaan merupakan hasil dari kinerja perusahaan tersebut dalam
satu periode. Semakin baik kinerja keuangan suatu perusahaan maka semakin
mudah untuk menarik investor untuk menginvestasikan dananya untuk
perusahaan. Karena diharapkan semakin baik kinerja suatu perusahaan maka
3 investor. Kinerja keuangan dapat di ukur dengan rasio keuangan, rasio
keuangan umumnya diklasifikasikan menjadi empat macam antara lain rasio
likuiditas, aktivitas, hutang dan profitabilitas (Rodoni dan Ali, 2010:25-26).
Terdapat pengaruh dan hubungan yang kuat antara rasio keuangan dengan nilai
perusahaan. Rasio keuangan diharapkan dapat memprediksi nilai perusahaan
dimasa yang akan datang karena rasio keuangan merupakan perbandingan
antara akun dalam laporan keuangan. Dengan informasi yang tercermin pada
laporan keuangan, para pemakai informasi akan dapat menilai kinerja
perusahaan dalam mengelola bisnisnya, yang berakhir pada fluktuasi
perubahan nilai perusahaan dan return saham. Sejauh mana kinerja suatu perusahaan guna meningkatkan nilai perusahaan menentukan seberapa besar
return yang diterima dari saham perusahaan tersebut.
Rasio yang dapat digunakan untuk mengukur kinerja perusahaan dalam
mengahasilkan laba adalah rasio profitabilitas. Nilai suatu perusahaan sangat
dipengaruhi oleh profitabilitas perusahaan tersebut. Karena dengan laba
perusahaan yang semakin tinggi maka tingkat kembali (return) yang diperoleh para investor atau pemodal juga semakin tinggi, keadaan tersebut mampu
memakmurkan pemegang saham. Hal ini sejalan dengan penelitian yang
dilakukan Barakat (2014), menunjukan bahwa profitabilitas berpengaruh
terhadap nilai perusahaan. Profitabilitas yang tinggi mencerminkan
kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan yang tinggi bagi para
4 Para emiten yang dapat menghasilkan laba yang semakin meningkat,
akan menjadi daya tarik para investor untuk menanamkan modalnya pada
emiten/perusahaan tersebut. Rasio yang digunakan dalam penelitian ini untuk
mengukur profitabilitas adalah ROA (Return On Asset). Rasio ini melihat sejauh mana investasi yang telah ditanamkan mampu memberikan
pengembalian keuntungan sesuai dengan yang diharapkan. Dan investasi
tersebut sebenarnya sama dengan asset perusahaan yang ditanamkan atau
ditempatkan (Fahmi:2013:82). Alasan penggunaan variabel ROA dalam
penelitian ini adalah karena ROA memiliki banyak keunggulan. Salah satunya
adalah ROA dapat mengukur efisiensi penggunaan modal yang menyeluruh,
yang sensitif terhadap setiap hal yang mempengaruhi keadaan perusahaan.
Menurut Brigham dan Houston (2006:107), profitabilitas adalah hasil
akhir dari sejumlah kebijakan dan keputusan yang dilakukan oleh perusahaan.
Rasio ini akan menunjukkan kombinasi efek dari likuiditas, manajemen aktiva
dan hutang pada hasil-hasil operasi. Profitabilitas akan menunjukkan
perimbangan pendapatan dan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan
laba pada berbagai dan kemampuan perusahaan dalam mengahasilkan laba
pada berbagai tingkat operasi, sehingga rasio ini akan mencerminkan
efektivitas dan keberhasilan manajemen secara keseluruhan.
Leverage merupakan rasio yang dapat mempengaruhi naik turunya
tingkat profitabilitas perusahaan dalam setiap periode. Sartono (2010:257)
mengemukakan bahwa suatu perusahaan menggunakan hutang dengan tujuan
5 biaya aset dan sumber dananya karena dapat menurunkan pajak perusahaan.
Namun, dalam teori Pecking Order menjelaskan bahwa perusahaan yang
mempunyai tingkat keuntungan yang lebih tinggi justru mempunyai tingkat
utang yang lebih kecil. Dalam penelitian ini rasio leverage akan diproksikan
dengan debt to asset ratio (DAR). Rasio total hutang terhadap total aktiva yang umumnya disebut sebagai rasio hutang (debt ratio), akan mengukur presentase dari dana yang diberikan oleh pada kreditor. Keunggulan dari rasio ini untuk
melihat kemampuan perusahaan untuk menyelesaikan kewajiban jangka
panjangnya, semakin tinggi DAR ini mengindikasikan semakin besar jumlah
aset yang dibiayai oleh hutang, semakin kecil jumlah aset yang dibiayai oleh
modal, semakin tinggi resiko perusahaan untuk menyelesaikan kewajiban
jangka panjangnya, dan semakin tinggi beban bunga hutang yang harus
ditanggung perusahaan.
Likuiditas merupakan rasio yang menggambarkan kemampuan
perusahaan memenuhi kewajiban (utang) jangka pendek. Artinya apabila
perusahaan ditagih, maka akan mampu untuk memenuhi utang (membayar)
tersebut terutama utang yang sudah jatuh tempo (Kasmir,2010:110).
Perusahaan yang mampu memenuhi kewajiban keuangannya pada saat jatuh
tempo berarti perusahaan tersebut keadaan likuid. Bagi perusahaan, tingkat
likuiditas merupakan masalah penting karena mewakili kepentingan
perusahaan dalam berhubungan dengan pihak internal maupun pihak external
perusahaan. Semakin tinggi tingkat likuiditas, maka kemampuan perusahaan
6 mampu meningkatkan kredibilitas perusahaan baik di mata kreditur dan
investor. Dalam penelitian ini rasio likuiditas diproksikan dengan current ratio
(CR) menunjukkan kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi
kewajiban-kewajiban keuangannnya yang harus segera dibayar dengan menggunakan
hutang lancar. Current ratio dihitung dengan membagi aktiva lancar (current asset) dengan kewajiban lancar (current liabilities). Alasan digunakan rasio lancar secara luas sebagai ukuran likuiditas mencakup kemampuannya untuk
mengukur kemampuan memenuhi kewajiban lancar, penyangga kerugian, dan
cadangan dana lancar.
Rasio aktivitas digunakan oleh manajer untuk mengetahui sejauh mana
efisiensi perusahaan dalam menggunakan aktiva yang dimiliki untuk
menghasilkan penjualan (Sartono, 2010:114). Jika sebuah perusahaan memiliki
terlalu banyak aktiva, maka biaya modalnya akan menjadi terlalu tinggi,
sehingga akan berdampak pada keuntungan perusahaan. Sebaliknya, jika aktiva
terlalu rendah, penjualan yang menguntungkan juga akan hiilang (Brigham dan
Houston, 2006:97). Dalam penelitian ini rasio aktivitas diproksikan dengan
total asset turnover (TAT) rasio ini melihat sejauh mana keseluruhan aset yang dimiliki oleh perusahaan terjadi perputaran secara efektif yang dapat dihitung
dengan cara membagi penjualan dengan total aktiva (Fahmi,2013:80). Alasan
digunakan Rasio TAT ini karena mempunyai hubungan dengan sustainable growth, semakin tinggi total asset turnover maka akan semakin tinggi tingkat efisiensi perusahaan dalam penggunaan aktivanya sehingga membatasi
7 meningkatkan profitabilitas, meningkatnya profitabilitas akan serta merta
meningkatkan sustainable growth rate karena kemampuan perusahaan untuk mendanai aktivitas penjualannya meningkat.
Membaiknya kondisi perdagangan saham di Bursa Efek Indonesia (BEI)
mampu menarik kembali investor untuk meramaikan perdagangan saham di
lantai bursa bahkan menarik masyarakat umum untuk menginvestasikan
kelebihan dananya di pasar saham. Masyarakat umum mulai sadar bahwa
dengan berinvestasi di pasar jauh lebih menguntungkan dibandingkan dengan
menyimpan dana mereka di bank.
Perusahaan yang digunakan dalam penelitian ini adalah
perusahaan-perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ 45 tahun 2009-2015. Peneliti
memilih indeks LQ 45 karena indeks LQ 45 terdiri dari 45 saham pilihan yang
seleksi dan kapitalisasi pasar yang besar. Sehingga peneliti ingin mengetahui
faktor apa saja yang mempengaruhi saham perusahaan LQ45 termasuk
kedalam perusahaan yang sahamnya paling likuid, yang tentunya nilai saham
tersebut akan mencerminkan nilai perusahaan. Indeks LQ 45 berisi 45 saham
yang disesuaikan setiap enam bulan (awal bulan Februari dan Agustus). Indeks
LQ 45 diluncurkan pada bulan Februari 1997 ukuran utama likuiditas transaksi
adalah transaksi di pasar reguler. Indeks LQ 45 berutujuan untuk menyediakan
sarana yang obyektif dan terpercaya bagi analisis keuangan, manajer investasi,
investor dan pemerhati pasar modal dalam memonitor pergerakan harga dari
8 Beberapa penelitian sebelumnya telah menemukan faktor-faktor apa saja
yang mempengaruhi profitabilitas dan nilai perusahaan. Ichsani (2011)
melakukan penelitian tentang analisis pengaruh debt to equity ratio (DER), net profit margin (NPM), dan total asset turnover (TAT) terhadap return on equity
(ROE) serta dampaknya terhadap nilai perusahaan (PBV). Hasil penelitian
menunjukkan bahwa debt to equity ratio (DER) dan total asset turnover (TAT) memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap return on equity (ROE), debt to equity ratio (DER) berpengaruh positif dan signifikan terhadap price earning ratio (PER), sedangkan total asset turnover (TAT) dan return on equity (ROE) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap price earning ratio
(PER).
Alivia (2013) Melakukan penelitian tentang Analisis Faktor-Faktor Yang
Mempengaruhi Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas sebagai Variabel
Intervening. Hasil penelitian menunjukkan total asset turnover (TAT) berpengaruh positif dan signifikan terhadap return on asset (ROA) dan price to book value (PBV), sedangkan sales growth (SG) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap return on asset (ROA), dan Net Profit Margin (NPM) berpengaruh positif terhadap return on asset (ROA) dan berpengaruh negatif terhadap price to book value (PBV). Sedangkan penelitian yang dilakukan Carningsih (2012) menganalisis pengaruh good governance terhadap hubungan antar kinerja keuangan dengan nilai perusahaan, menunjukkan return on asset
9 Rompas (2015) Hasil penelitian menunjukkan Hasil penelitian
menunjukkan current ratio (CR), quick ratio (QR), debt to asset ratio (DAR),
debt to equity ratio (DER), gross profit margin (GPM), dan Net Profit Margin
(NPM) berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Sedangkan penelitian yang
dilakukan Syarif (2014) menunjukkan tidak adanya pengaruh current ratio
(CR) terhadap nilai perusahaan.
Ahsanti (2016). Hasil penelitian menunjukkan cash turnover (CT),
working capital turnover (WCT), current ratio (CR), dan total asset turnover
(TAT) berpengaruh positif dan signifikan terhadap return on asset (ROA), sedangkan firm size tidak berpengaruh signifikan, dan debt to asset ratio
(DAR) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap return on asset (ROA). Sedangkan penelitian yang dilakukan Imanduin et al. (2014) menunjukkan debt to asset ratio (DAR) berpengaruh positif tidak signifikan terhadap return on asset (ROA)
Bersadasarkan fenomena di atas hasil penelitian sebelumnya yang tidak
konsisten, maka penulis akan melakukan penelitian yang berjudul: “Analisis Pengaruh Leverage, Likuiditas, dan Aktivitas Terhadap Profitabilitas
Serta Implikasinya pada Nilai Perusahaan. (Studi Kasus pada Perusahaan
10 B. Perumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang yang telah dijelaskan di atas, maka dalam
penelitian ini masalah yang ada dapat dirumuskan sebagai berikut:
1. Apakah leverage, likuiditas dan aktivitas berpengaruh secara langsung
terhadap profitabilitas di perusahaan yang terdaftar di LQ 45?
2. Apakah profitabilitas berpengaruh secara langsung terhadap nilai
perusahaan di perusahaan yang terdaftar di LQ 45?
3. Apakah leverage, likuiditas dan aktivitas berpengaruh secara langsung
terhadap terhadap nilai perusahaan yang terdaftar di LQ 45?
4. Apakah leverage, likuiditas dan aktivitas berpengaruh secara tidak
langsung terhadap terhadap nilai perusahaan yang terdaftar di LQ 45?
C. Tujuan Penelitian
Berdasarkan rumusan masalah penelitian yang telah disebutkan di atas,
maka tujuan dari penelitian ini adalah:
1. Untuk mengetahui apakah leverage, likuiditas, dan aktivitas berpengaruh
secara langsung terhadap profitabilitas pada perusahaan LQ 45.
2. Untuk mengetahui apakah profitabilitas berpengaruh secara langsung
terhadap nilai perusahaan pada perusahaan LQ 45.
3. Untuk mengetahui apakah leverage, likuiditas, dan aktivitas berpengaruh
secara langsung terhadap nilai perusahaan LQ 45.
4. Untuk mengetahui apakah leverage, likuiditas, dan aktivitas berpengaruh
11 D. Manfaat Penelitian
Manfaat yang diharapkan dari penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Bagi perusahaan, hasil penelitian ini diharapkan hasil dapat digunakan
oleh perusahaan sebagai bahan pertimbangan untuk meningkatkan nilai
perusahaan.
2. Bagi Investor, hasil penelitian diharapkan investor dapat mengambil
keputusan investasi yang lebih baik mengenai nilai perusahaan.
3. Bagi penulis, hasil penelitian diharapkan penulis dapat menerapkan
teori-teroi yang telah diperoleh selama perkuliahan, selain itu dapat
menambah ilmu pengetahuan tentang analisis pengaruh leverage,
likuiditas dan aktivitas terhadap profitabilitas serta implikasinya pada
12 A. Landasan Teori
1. Analisis Laporan Keuangan
Menurut Brigham dan Houston (2006:94) analisis laporan keuangan
jika dilihat dari sudut pandang investor, peramalan masa depan adalah inti
dari analisis yang sebenarnya. Sementara itu dari sudut pandang
manajemen, analisis laporan keuangan berguna untuk membantu
mengantisipasi kondisi masa depan, yang lebih penting lagi adalah sebagai
titik awal untuk merencanakan tindakan-tindakan yang akan memperbaiki
kinerja di masa depan.
Menurut Munawir (2010:35) Analisis laporan keuangan adalah yang
terdiri dari penelaahan atau mempelajari daripada hubungan dan tendensi
atau kecenderungan (trend) untuk menentukan posisi keuangan dan hasil operasi serta perkembangan perusahaan yang bersangkutan. Menurut
(Moeljadi, 2006:43) mengemukakan bahwa analisis keuangan merupakan
suatu penilaian terhadap kinerja perusahaan pada waktu yang lalu dan
prospek pada masa datang. Melalui analisis keuangan diharapkan dapat
diketahui kekuatan dan kelemahan perusahaan dengan menggunakan
infromasi yang terdapat dalam laporan keuangan (financial statement).
Menurut Harahap (2010:190) analisis laporan keuangan berarti menguraikan
akun-akun laporan keuangan menjadi unit informasi yang lebih kecil dan
13 antara hubungannya yang bersifat signifikan atau yang mempunyai makna
antara yang satu dengan yang lain baik antara data kuantitatif maupun data
non-kuantitaif dengan tujuan untuk mengetahui kondisi keuangan lebih
dalam yang sangat penting dalam proses menghasilkan keputusan yang
tepat.
Berdasarkan penjelasan tersebut, dapat disimpulkan bahwa analisis
laporan keuangan merupakan proses untuk mempelajari data-data keuangan
agar dapat dipahami dengan mudah untuk mengetahui posisi keuangan,
hasil operasi dan perkembangan suatu perusahaan dengan cara mempelajari
hubungan data keuangan serta kecenderungnnya terdapat dalam suatu
laporan keuangan, sehingga analisis laporan keuangan dapat dijadikan
sebagai dasar dalam pengembilan keputusan bagi pihak-pihak yang
berkepentingan dan juga dalam melakukan analisisnnya tidak akan lepas
dari peranan rasio-rasio laporan keuangan, dengan melakukan analisis
terhadap rasio-rasio keuangan akan dapat menentukan suatu keputusan yang
akan diambil.
a. Tujuan Analisis Laporan Keuangan
Menurut Kasmir (2012:68) tujuan analisis laporan keuangan adalah:
1) Untuk mengetahui posisi keuangan perusahaan dalam satu periode
tertentu, baik asset, kewajiban, ekuitas, maupun hasil usaha yang telah
dicapai untuk beberapa periode
2) Untuk mengetahui kelemahan-kelemahan apa saja yang menjadi
14 3) Untuk mengetahui kekuatan-kekuatan yang dimiliki
4) Untuk mengetahui langkah-langkah perbaikan apa saja yang perlu
dilakukkan ke depan berkaitan dengan posisi keuangan perusahaan
saat ini
5) Untuk melakukkan penilaian kinerja manajemen ke depan apakah
perlu penyegaran atau tidak karena sudah dianggap berhasil atau gagal
6) Dapat juga digunakan sebagai pembanding dengan perusahaan sejenis
tentang hasil yang mereka capai.
Menurut Munawir (2010:31) tujuan analisis laporan keuangan
merupakan alat yang sangat penting untuk memperoleh informasi
sehubungan dengan posisi keuangan dan hasil-hasil yang telah dicapai
perusahaan yang bersangkutan. Data keuangan tersebut akan lebih berarti
pihak-pihak yang berkepentingan apabila data tersebut diperbandingkan
untuk dua periode atau lebih, dan dianalisa lanjut sehingga akan dapat
diperoleh data yang akan mendukung keputusan yang akan diambil.
b. Analisis Rasio Keuangan
Analisis laporan keuangan adalah seni untuk mengubah data dari
laporan keuangan ke informasi yang berguna bagi pengambil keputusan.
Analisis keuangan (financial analysis) melibatkan pengguna berbagai
laporan keuangan. Laporan keuangan biasanya dibuat oleh pihak
manajemen dengan tujuan untuk mempertanggung jawabkan tugas-tugas
yang dibebankan kepadanya oleh pemilik perusahaan. Disamping itu,
15 lain yaitu sebagai laporan kepada pihak-pihak diluar perusahaan. Dalam
PSAK (IAI 2007) dinyatakan bahwa laporan keuangan adalah
menyediakan informasi yang menyangkut posisi keuangan dan kinerja
serta perubahan posisi keuangan suatu perusahaan yang bermanfaat bagis
sejumlah besar pemakai dalam pengambilan keputusan ekonomi.
Laporan keuangan perusahaan merupakan salah satu sumber informasi
yang penting disamping informasi lain seperti informasi industri,
informasi kondisi pererkonomian, pangsa pasar perusahaan, kualitas
manajemen dan lain-lain.
Menurut (Nasarudin & Fauzan,2006:134) analisis rasio keuangan
dirancang untuk membantu mengevaluasi laporan keuangan. Analisis
laporan keuangan yang mencangkup analisis rasio keuangan, analisis
kelemahan dan kekuatan di bidang finansial akan sangat membantu
dalam menilai prestasi manajemen dimasa lalu dan prospeknya dimasa
datang. Analisa yang dilakukan mempunyai tekanan yang berbeda antara
kreditor jangka pendek, kreditor jangka panjang dan pemiliki perusahaan.
Ada yang lebih tertarik pada posisi likuiditas dan ada yang tertarik pada
profitabilitas. Alat analisa yang bisa digunakan untuk mengetahui kondisi
dan prestasi keuangan perusahaan adalah analisa rasio dan proporsional.
Menurut (Nasarudin & Fauzan, 2006:134) menjelaskan bahwa
pada umumnya rasio keuangan dikelompokkan menjadi enam jenis yaitu:
16 likuiditas yang sering digunakan adalah current ratio, quick ratio (acid
test ratio) dan cash ratio.
2) Rasio Leverage. Rasio ini digunakan untuk mengukur seberapa banyak dana yang disupply oleh pemilik perusahaan dalam
proporsinya dengan dana yang diperoleh dari kreditur perusahaan.
Rasio ini mempunyai beberapa implikasi, pertama para pemberi kredit
akan melihat kepada modal sendiri untuk melihat batas keamanan
pemberian kredit. Kedua, dengan menggunakan hutang, memberi
dampak yang positif bagi pemilik, karena perusahaan memperoleh
dana tetapi pemilik tidak kehilangan kendali atas perusahaan. Ketiga,
apabila perusahaan mendapat keuntungan yang lebih besar dari beban
bunga, maka keuntungan bagi pemilik modal sendiri akan menjadi
lebih besar. Di dalam praktek rasio ini dihitung dengan dua cara.
Pertama dengan memperhatikan data yang ada dineraca. Kedua,
mengukur resiko hutang dari laporan laba rugi, yaitu seberapa banyak
beban tetap hutang bisa ditutup oleh laba operasi. Kedua kelompok
rasio ini bersifat saling melengkapi, dan umumnya para analisis
menggunakan keduanya. Analisa ini terdiri dari Debt Ratio (rasio
hutang), Time Interest Karned, Fixed Charger Coverage dan Debt
Service Coverage.
3) Rasio Aktivitas. Rasio ini digunakan untuk mengukur efektifitas manajemen dalam menggunakan sumber dayanya. Semua rasio
17 investasi pada berbagai jenis harta. Rasio ini terdiri dari inventory turn over, periode pengumpulan piutang, fixed asset turn over, dan
total asset turn over.
4) Rasio Profitabilitas. Rasio ini digunakan untuk mengukur efektifitas manajemen yang dilihat dari laba yang dihasilkan terhadap penjualan
dan investasi perusahaan. Rasio ini terdriri dari profit margin on sales, return on total sales, return on net worth.
5) Rasio Penilaian. Rasio ini merupakan ukuran prestasi perusahaan yang paling lengkap oleh karena rasio tersebut mencerminkan
kombinasi pengaruh dari rasio resiko dengan rasio hasil
pengembalian.
2. Leverage
Rasio leverage adalah mengukur seberapa besar perusahaan dibiayai
dengan utang. Penggunaan utang yang terlalu tinggi akan membahayakan
perusahaan karena perusahaan akan masuk dalam kategori extreme leverage
(utang ekstrim) yaitu perusahaan terjebak dalam tingkat utang yang tinggi dan
sulit untuk melepaskan beban utang tersebut. Kerna itu sebaiknya perusahaan
harus menyeimbangkan berapa utang yang layak diambil dan dari mana
sumber-sumber yang dapat dipakai untuk membayar utang (Fahmi,2013:72).
. Menurut Harahap (2010:306) rasio leverage adalah menggambarkan
hubungan antara utang perusahaan terhadap modal maupun aset. Rasio ini
dapat melihat seberapa jauh perusahaan dibiayai oleh utang atau pihak luar
18 Menurut Tampubolon (2013:41), pembiayan dengan hutang mempunyai
pengaruh bagi perusahaan karena hutang mempunyai beban yang bersifat tetap.
Kegagalan perusahaan dalam membayar bunga atas hutang dapat menyebabkan
kesulitan keuangan yang dapat berakhir dengan kebangkrutan perusahaan.
Tetapi penggunaan hutang juga memberikan subsidi pajak atas bunga yang
dapat menguntungkan pemegang saham. Dengan demikian, semakin tinggi
rasio leverage maka semakin tinggi pula kerugian yang dihadapi, tetapi juga
ada kesempatan mendapatkan laba yang besar. Sebaliknya semakin rendah
rasio ini tentu mempunyai risiko yang lebih kecil. Oleh karena itu, penggunaan
hutang harus menyeimbangkan antara keuntungan dan kerugiannya. Rasio
leverage (solvabilitas) ini berusaha mengukur penjaminan hutang, baik dengan
menggunakan total aktiva maupun modal sendiri.
Rasio leverage ini akan diukur melalui (a) rasio antara hutang dan modal
sendiri, (b) rasio antara hutang dan aktiva (Moeljadi,2006:51)
a. Debt to Equity Ratio
Debt to Equity Ratio menggambarkan kemampuan modal sendiri
menjamin hutang. Dengan kata lain, bagian dari hutang yang dapat
dijamin dengan menggunakan modal sendiri. Rasio ini berguna untuk
mengetahui jumlah dana yang disediakan kreditor dengan pemilik
perusahaan dan berfungsi untuk mengetahui setiap rupiah modal sendiri
19 membandingkan antara seluruh hutang dengan modal sendiri (Moeljadi,
2006 : 51). Rumusnya sebagai berikut:
b. Debt to Asset Ratio
Rasio total hutang terhadap total aktiva yang umumnya disebut
sebagai rasio hutang (debt ratio), akan mengukur presentase dari dana yang diberikan oleh para kreditor. Rumusnya adalah sebagai berikut:
Total hutang meliputi kewajiban lancar dan hutang jangka panjang.
Kreditor lebih menyukai rasio hutang yang lebih rendah karena semakin
rendah angka rasionya, maka semakin besar peredaman dari kerugian
yang dialami kreditor jika terjadi likuidasi. Di lain pihak, pemegang
saham mungkin menginginkan lebih banyak leverage karena ia akan
memperbesar ekspektasi keuntungan (Brigham & Houston,
2006:103-104). Dalam penelitian ini rasio leverage diukur dengan menggunakan
debt to asset ratio (DAR), karena memiliki beberapa keunggulan yaitu dari rasio ini dapat melihat kemampuan perusahaan untuk menyelesaikan
kewajiban jangka panjangnya, semakin tinggi DAR ini mengindikasikan
semakin besar jumlah aset yang dibiayai oleh hutang, semakin kecil DER =
y
DAR =
20 jumlah aset yang dibiayai oleh modal, semakin tinggi resiko perusahaan
untuk menyelesaikan kewajiban jangka panjangnya, dan semakin tinggi
beban bunga hutang yang harus ditanggung perusahaan.
3. Likuiditas
Menurut Brigham dan Houston (2006:95), rasio likuiditas merupakan
rasio yang menunjukan hubungan antara kas dan aktiva lancar lainnya dari
sebuah perusahaan dengan kewajiban lancarnya. Moeljadi (2006:48)
mengemukakan bahwa istilah likuiditas menunjukkan kemampuan suatu
perusahaan untuk memenuhi kewajiban-kewajiban keuangannya dalam jangka
waktu pendek atau yang segera harus dibayar. Alat pemenuhan kewajiban
keuangan jangka pendek ini berasal dari unsur-unsur aktiva yang bersifat
likuid, yaitu aktiva lancar dengan perputaran kurang dari satu tahun, karena
lebih mudah dicairkan dari pada aktiva tetap yang perputarannya lebih dari satu
tahun. Menentukan tingkat likuiditas perusahaan digunakan rasio likuiditas
antara lain:
a. Current Ratio
Current ratio menunjukkan kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi kewajiban-kewajiban keuangannya yang harus segera dibayar
21 Pada umumnya, aktiva lancar terdiri dari atas kas, surat berharga,
piutang usaha, piutang wesel, dan persediaan. Sedangkan kewajiban lancar
terdiri atas hutang usaha, wesel bayar, kewajiban jangka panjang yang akan
jatuh tempo, pajak akrual dan beban akrual lainnya. Untuk menjaga current ratio yang tepat, manajemen harus memerhatikan beberapa faktor, antara lain jenis usaha, cash flow, maupun tingkat kredibilitas perusahaan tersebut dalam hubungannya dengan kreditor. (Moeljadi,2006:68). Dalam penelitian
ini rasio likuiditas diukur dengan menggunakan current ratio. Alasan digunakan rasio lancar secara luas sebagai ukuran likuiditas mencakup
kemampuannya untuk mengukur:
1) kemampuan memenuhi kewajiban lancar, semakin tinggi perkalian
kewajiban lancar terhadap aktiva lancar maka semakin besar
keyakinan bahwa kewajiban lancar akan dibayar.
2) Penyangga kerugian, semakian besar penyangga, semakin kecil
resikonya.
3) Cadangan dana lancar, rasio lancar merupakan ukuran tingkat
keamanan terhadap ketidakpastian dan kejutan atas arus kas
perusahaan.
Current Ratio = A
22 b. Cash Ratio
Cash Ratio menggambarkan kemampuan kas yang dimiliki perusahaan dalam menjamin hutang lancarnya. Rasio tersebut lebih
menggambarkan tingkat kemampuan yang sebenarnya dibandingkan dengan
rasio-rasio likuiditas lainnya. Hal ini disebabkan kas merupakan komponen
alat likuid yang paling likuid dan fleksibel sehingga setiap saat dapat
digunakan (Moeljadi,2006:68). Rumus dari rasio kas adalah sebagai berikut:
c. Quick Ratio
Quick ratio berarti likuiditas perusahaan diukur dengan menggunakan unsur-unsur, dengan cara tidak mempertimbangkan yang kurang likuid.
Aktiva likuid (liquid asset) adalah aktiva yang diperdagangkan dalam suatu pasar yang aktif sehingga akibatnya dapat cepat diubah menjadi kas dengan
menggunakan harga pasar yang berlaku. Rasio ini dihitung dengan
mengurangkan persediaan dari aktiva lancar kemudian hasilnya dibagi
dengan hutang lancar. Rumusnya adalah sebagai berikut:
Cash Ratio = + y
�
Quick Ratio = A −I y
23 Persediaan adalah aktiva lancar yang paling tidak likuid dan bila
terjadi likuidasi, maka persediaan merupakan aktiva yang paling sering
menderita kerugian. Oleh karena itu, pengukuran kemampuan perusahaan
untuk memenuhi kewajiban jangka pendek tanpa mengandalkan persediaan
merupakan hal yang penting.
4. Aktivitas
Rasio aktivitas digunakan untuk mengukur seberapa efektif perusahaan
mengelola aktiva-aktivanya. Jika sebuah perusahaan memiliki terlalu banyak
aktiva, maka biaya modalnya akan menjadi terlalu tinggi, sehingga
keuntunganya akan tertekan. Sebaliknya, jika aktiva terlalu rendah, penjualan
yang menguntungkan juga akan hilang. (Brigham & Houston,2006:97). Berikut
beberapa rasio yang menganalisis jenis-jenis aktiva antara lain:
a. Inventory Turnover Ratio
Dengan inventory ratio akan dihitung meliputi (1) kemampuan persediaan berputar selama satu tahun yang diukur dengan menggunakan
perputaran persediaan (2) Waktu rata-rata dari persediaan tertahan di
gudang. Rasio ini dihitung dengan cara membagi penjualan dengan
persediaan. Jika nilai perputaraan persediaan suatu perusahaan jauh lebih
rendah dari rata-rata industry, hal itu menunjukkan bahwa perusahaan
tersebut terlalu banyak menyimpan persediaan. Kelebihan persediaan adalah
24 tingkat pengembalian yang rendah. (Brigham & Houston,2006:97).
Rumusnya adalah sebagai berikut:
Perlu diperhatikan, bahwa penjualan terjadi sepanjang tahun,
sedangkan angka persediaan adalah angka pada suatu titik waktu tertentu.
Kemudian jika bisnis perusahaan tersebut sangat bersifat musiman, atau jika
terjadi kenaikan ataupun penurunan tren penjualan yang kuat selama tahun
berjalan. Karena alasan ini, akan lebih baik jika menggunakan pembaginya
adalah ukuran rata-rata persediaan (Brigham & Houston,2006:98).
b. Account Receivable Turnover
Account Receivable Turnover digunakan untuk mengetahui jumlah waktu yang diperlukan untuk mengumpulkan piutang selama satu tahun
yang dapat dihitung dengan cara membagi penjualan kredit dengan rata-rata
piutang. Dengan menganggap seluruh penjualan kredit, Account Receivable Turnover menurut Moeljadi (2006:49) dapat dirumuskan sebagai berikut:
Menurut Riyanto (2011:90) piutang sebagai elemen dari modal kerja
dalam keadaaan berputar. Periode perputaran atau periode terikatnya modal
Inventory Turnover =
�
A/R Turnover =
25 dalam piutang adalah tergantung kepada syarat pembayarnnya. Makin lunak
atau makin lama syarat pembayaran, berarti makin lama modal terikat pada
piutang, yang ini berarti bahwa tingkat perputarannya selama periode
tertentu adalah makin rendah. Tingkat perputaran piutang (receivable turnover) dapat diketahui dengan membagi jumlah credit sales selama satu periode tertentu dengan jumlah rata-rata piutang (average receivables).
.c. Total Asset Turnover
Total Asset Turnover disebut juga dengan perputaran total aset. Rasio ini melihat sejauh mana keseluruhan aset yang dimiliki oleh perusahaan
terjadi perputaran secara efektif (Fahmi:2013:80). Adapun rumus total assets turnover adalah:
Jika suatu perusahaan memiliki nilai perputaraan total aktiva berada
dibawah rata-rata industri, menandakan bahwa perusahaan tersebut tidak
menghasilkan cukup banyak volume bisnis jika dilihat dari total
investasinya untuk aktiva. Perusahaan sebaiknya melakukan
langkah-langkah untuk meningkatkan penjualan, menjual beberapa aset, atau
kombinasi dari keduanya.
Dalam penelitian ini rasio aktivitas diukur dengan menggunakan total asset turnover (TAT) karena mempunyai hubungan dengan sustainable
Total Asset Turnover =
26
growth, semakin tinggi total asset turnover maka akan semakin tinggi tingkat efisiensi perusahaan dalam penggunaan aktivanya sehingga
membatasi pembelian aktiva baru yang dapat mengurangi modal sehingga
akan meningkatkan profitabilitas, meningkatnya profitabilitas akan serta
merta meningkatkan sustainable growth rate karena kemampuan perusahaan untuk mendanai aktivitas penjualannya meningkat.
5. Profitabilitas
Menurut Brigham dan Houston (2006:107) profitabilitas adalah hasil
akhir dari sejumlah kebijakan dan keputusan yang dilakukan oleh perusahaan.
Rasio ini akan menunjukan kombinasi efek dari likuiditas, aktivitas
(manajemen aktiva), dan hutang pada hasil-hasil operasi. Moeljadi (2006:52)
mengemukakan bahwa rasio-rasio profitabilitas berusaha mengukur
kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba, baik dengan menggunakan
seluruh aktiva yang ada maupun dengan menggunakan modal sendiri.
Tampubolon (2013:43) mengatakan bahwa rasio ini tergantung dari
informasi akuntansi yang diambil dari laporan keuangan. Oleh karena itu,
profitabilitas dalam konteks analisis rasio digunakan untuk mengukur
pendapatan menurut laporan Rugi laba dengan nilai buku investasi. Rasio
profitabilitas yang digunakan adalah:
a. Profit Margin On Sales
Rasio ini mengukur jumlah laba bersih per nilai dolar penjualan, yang
27 Jika suatu perusahaan memiliki margin laba yang rendah atau masih
berada di bawah angka rata-rata industri, hal ini menunjukkan karena
tingginya biaya-biaya yang biasanya terjadi karena operasi perusahaan yang
tidak efisien. Margin laba yang rendah juga merupakan akibat dari
penggunaan hutangnnya yang terlalu berlebihan. Jika perusahaan
menggunakan lebih banyak hutang daripada yang lain, maka perusahaan
tersebut akan memiliki beban bunga yang lebih tinggi. Beban bunga tersebut
akan menurunkan laba bersih, dan karena penjualan tetap maka akibatnya
margin laba akan menjadi relatif rendah. Dalam kasus seperti ini,
perusahaan dengan margin laba yang rendah mungkin akan mendapatkan
tingkat pengembalian yang lebih tinggi atas investasi pemegang sahamnya
karena penggunaan leverage keuangan. (Brigham & Houston, 2006:107)
b. Return On total Asset
Rasio ini melihat sejauh mana investasi yang telah ditanamkan
mampu memberikan pengembalian keuntungan sesuai dengan yang
diharapkan. Dan investasi tersebut sebenarnya sama dengan asset
perusahaan yang ditanamkan atau ditempatkan (Fahmi,2013:82). Adapun
rumus return on asset adalah:
ROA = P
� x 100%
28 Apabila perusahaan memiliki tingkat pengembalian yang rendah
merupakan akibat dari (1) kemampuan untuk menghasilkan laba perusahaan
yang rendah, (2) biaya bunga yang tinggi yang dikarenakan oleh
penggunaan hutangnya yang diatas rata-rata, dimana keduanya telah
meyebabkan laba bersihnya menjadi relatif rendah. Dalam penelitian ini
rasio profitabilitas diukur dengan menggunakan return on asset karena ROA memiliki banyak keunggulan. Salah satunya adalah ROA dapat
mengukur efisiensi penggunaan modal yang menyeluruh, yang sensitif
terhadap setiap hal yang mempengaruhi keadaan perusahaan.
c. Return On Equity
Return On Equity menunjukkan kemampuan modal sendiri dalam menghasilkan keuntungan kemampuan modal sendiri dalam menghasilkan
keuntungan yang tersedia bagi pemegang saham biasa (earnings available for common stockholder’s). Rasio ini mengukur tingkat pengembalian atas
investasi dari pemegang saham biasa dan merupakan rasio akuntansi yang
paling penting, atau “jumlah akhir” (bottom line). Para pemegang saham
melakukan investasi untuk mendapatkan pengembalian atas uang mereka.
Rumus adalah:
Dari penjelasan mengenai rasio profitabilitas, jelas bahwa margin laba
atau penjualan, tingkat pengembalian total aktiva dan tingkat pengembalian
ROE = A
29 ekuitas saham biasa, ketiganya menghitung kemampuan aktiva untuk
menghasilkan laba (Moeljadi, 2006:53).
6. Nilai Perusahaan
a. Definisi Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan dapat dianggap sebagai “kue bola”. Tujuan dari
manajer adalah untuk memperbesar “kue bola” tersebut. Keputusan struktur
pemodalan (capita structure decision) dapat dilihat sebagai bagaimana baiknya memotong “kue bola” tersebut. Jika bagaimana Anda memotong
mempengaruhi ukuran “kue bola” tersebut, maka keputusan struktur
pemodalan ada pengaruhnya. Nilai perusahaan merupakan nilai pasar
hutang ditambah dengan nilai pasar equity (Rodoni dan Ali, 2010:3-4).
Husnan dan Pudjiastuti (2007:7) menyatakan bahwa nilai perusahaan
merupakan harga yang bersedia dibayar oleh calon pembeli apabila
perusahaan tersebut dijual, semakin tinggi nilai perusahaan semakin besar
kemakmuran yang akan diterima oleh pemilik perusahaan.
Jika manajemen ingin memaksimalkan nilai sebuah perusahaan,
mereka harus mengambil keuntungan dari kekuatan-kekuatan perusahaan
dan memperbaiki kelemahannya. Analisis laporan keuangan akan
melibatkan perbandingan kinerja perusahaan dengan kinerja
perusahaan-perusahaan lain, mengevaluasi trend posisi keuangan perusahaan-perusahaan dari
30 Jika suatu kinerja perusahaan yang baik, maka nilai perusahaan juga
akan baik, nilai perusahaan ini menunjukkan kinerja dan prospek yang
bagus, dengan kinerja dan prospek yang bagus maka investor akan bersedia
membayar untuk membeli sahamnya. Jadi secara sederhana, nilai
perusahaan dapat diartikan sebagai harga yang bersedia dibayar oleh
investor untuk memiliki suatu perusahaan dengan melihat kinerja dan
prospek perusahaan tersebut.
b. Analisis Nilai Perusahaan
Suatu nilai perusahaan dapat diukur dengan rasio nilai pasar (market value ratio). akan menghubungkan harga saham perusahaan pada laba, arus kas, dan nilai buku per sahamnya. Rasio-rasio ini dapat memberikan
indikasi kepada manajemen mengenai apa yang dipikirkan oleh para
investor tentang kinerja masa lalu dan prospek perusahaan di masa
mendatang (Brigham dan Houston:2006:110).
Menurut (Dewi Astuti,2004:38) rasio nilai pasar adalah sekumpulan
rasio yang menghubungkan harga saham perusahaan dengan laba dan nilai
buku per saham, rasio ini memberikan kepada manajemen petunjuk
mengenai apa yang dipikirkan investor atas kinerja perusahaan di masa lalu
serta prospek di masa mendatang. Bila rasio likuiditas, manajemen aktiva,
manajemen hutang, dan profitabilitas baik, maka kemudian rasio nilai pasar
31 Terdapat dua rasio nilai pasar yang populer adalah rasio harga-laba
atau PER dan rasio nilai pasar/buku (Dewi Astuti,2004:38-39), yang akan
dijelaskan dibawah ini.
1) Rasio Harga-Laba
Rasio ini dikenal dengan nama price-earning ratio/PER, rasio ini menunjukkan seberapa banyak investor bersedia membayar
per rupiah laba yang dilaporkan, dengan rumus sebagai
berikut:
2) Rasio Nilai Pasar/Nilai Buku
Rasio harga pasar saham terhadap nilai buku memberikan
indikasi lain tentang bagaimana investor memandang
perusahaan. Perusahaan dengan tingkat pengembalian atas
ekuitas yang relatif tinggi biasanya menjual saham beberapa
kali lebih tinggi dari nilai bukunya, dibanding dengan
perusahaan dengan tingkat pengembalian yang rendah. Rasio
nilai pasar/buku dihitung dengan rumus:
PER = ℎ
��
PBV = ℎ
32 Dalam penelitian ini nilai perusahaan dihitung dengan
menggunakan price to book value (PBV) menggambarkan seberapa besar pasar mengahargai nilai buku saham suatu perusahaan. Rasio analisis ini
berfungsi melengkapi analisis book value. Jika pada analisis book value, investor hanya mengetahui kapasitas per lembar dari nilai saham, pada
rasio PBV, investor dapat membandingkan langsung book value dari suatu saham dengan market valuenya. Dengan rasio PBV investor dapat mengetahui langsung sudah berapa kali market value suatu saham
33 B. Penelitian Terdahulu
Tabel 2.1
Rangkuman Penelitian Terdahulu
No Judul
Penelitian Nama Populasi
37 C. Kerangka Berpikir
Variabel yang digunakan pada penelitian ini terdiri dari variabel
endogen/dependent (PBV) variabel intervening (ROA) dan variabel eksogen
(independen) (DAR) (CR) (TAT). Berdasarkan landasan teori, pengaruh antara
variabel dan hasil penelitian sebelumnya maka untuk merumuskan hipotesis,
berikut menyajikan kerangka berfikir.
Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran
Bursa Efek Indonesia (BEI)
DAR
PBV
Analisis Jalur
Laporan keuangan Perusahaan LQ 45 periode 2009-2015
Menentukan Model Diagram Jalur
CR
TAT
ROA
Uji Hipotesis
38 Dalam penelitian ini untuk mengatahui hubungan antar variabel leverage,
likuiditas dan aktivitas terhadap profitabilitas serta implikasinya pada nilai
perusahaan dalam perusahaan LQ 45 periode 2009-2015, sehingga dapat
dibentuk suatu model hubungan pemikiran sebagai berikut:
Gambar 2.2
Model Hubungan Pemikiran
D. Keterkaitan Antar Variabel
1. Pengaruh Leverage terhadap Profitabilitas
Brigham dan Houston (2006:104) menyatakan bahwa rasio hutang
yang lebih rendah dapat mengurangi resiko jika terjadi likuidasi. Rasio
leverage membawa implikasi penting dalam pengukuran risiko finansial perusahaan. Terdapat pengaruh negatif pada leverage keuangan yakni bahwa profitabilitas perusahaan berkurang sebagai akibat dari penggunaan
hutang perusahaan yang besar, sehingga dapat menyebabkan biaya tetap
yang harus ditanggung lebih besar dari operating income yang dihasilkan ROA (Y)
CR (X2)
TAT (X3) DAR (X1)
39 hutang tersebut. Penelitian yang dilakukan oleh Ahsanti (2016)
menyebutkan bahwa adanya pengaruh negatif antara rasio hutang terhadap
profitabilitas. Artinya apabila rasio hutang mengalami kenaikan maka
profitabilitas perusahaan akan menurun. Hal tersebut dapat mengakibatkan
kegagalan perusahaan dalam membayar bunga atas hutang sehingga
menyebabkan kesulitan keuangan yang dapat berakhir dengan
kebangkrutan.
2. Pengaruh Likuiditas terhadap Profitabilitas
Menurut Moeljadi (2006:68) Current Ratio (CR) menunjukkan kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi kewajiban-kewajiban
keuangannya yang harus segera dibayar dengan menggunakan hutang
lancar. Semakin tinggi rasio ini maka semakin tinggi pula kemampuan
perusahaan dalam memenuhi kewajiban lancarnya dengan aktiva lancar.
Artinya, perusahaan memiliki aktiva lancarnya yang lebih tinggi dari
kewajiban lancarnya sehingga mampu menghasilkan penjualan yang tinggi
pula. Sefiani, et al. (2016) dalam penelitiannya menyebutkan bahwa adanya pengaruh positif antara CR dengan ROA. Hal tersebut menunjukkan bahwa
semakin tinggi CR maka dapat meningkatkan profitabilitas perusahaan.
3. Pengaruh Aktivitas terhadap Profitabilitas
Total Asset Turnover merupakan rasio aktivitas yang digunakan untuk mengukur sampai seberapa besar efektivitas perusahaan dalam
40 kemampuan total aktiva untuk berputar selama satu tahun untuk
menghasilkan penjualan. Rasio ini mengukur kinerja manajemen dalam
menjalankan perusahaan untuk menghasilkan pendapatan dan meningkatkan
profitabilitas. Semakin tinggi perputaran total aset suatu perusahaan maka
akan menghasilkan tingkat profitabilitas yang tinggi pula. Hal ini
dikarenakan suatu perusahaan mampu menghasilkan penjualan yang lebih
besar dari total aset yang dimiliki perusahaan (Brigham dan Houston,
2006:100). Dalam penelitian Ambarwati, et al. (2015) menyebutkan bahwa terdapat hubungan positif antara rasio aktivitas dengan tingkat
profitabilitas. Artinya, apabila rasio aktivitas perusahaan tinggi maka akan
meningkatkan profitabilitas.
4. Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Brigham dan Houston (2006:94) menyatakan bahwa jika manajemen
ingin memaksimalkan nilai sebuah perusahaan, maka harus mengambil
keuntungan dari kekuatan-kekuatan dan memperbaiki
kelemahan-kelemahannya. Penelitian yang dilakukan Barakat (2014), menunjukan
bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Profitabilitas yang tinggi mencerminkan kemampuan perusahaan dalam
menghasilkan keuntungan yang tinggi bagi para pemegang saham. Dengan
rasio profitabilitas yang tinggi akan menarik minat para investor untuk
menanamkan modalnya di perusahaan, sehingga diminatinya saham
perusahaan tersebut oleh para investor akan mengakibatkan nilai perusahaan
41 didukung oleh penelitian Wulandari (2015) menemukan adanya pengaruh
positif return on asset terhadap price book to value. Artinya, apabila rasio
profitabilitas perusahaan tinggi maka akan menaikan nilai perusahaan, begitupun sebaliknya
5. Pengaruh Leverage terhadap Nilai Perusahaan
Rasio leverage membawa implikasi penting dalam pengukuran risiko finansial perusahaan. Terdapat pengaruh negatif pada leverage keuangan yakni bahwa profitabilitas perusahaan berkurang sebagai akibat dari
penggunaan hutang perusahaan yang besar, sehingga dapat menyebabkan
biaya tetap yang harus ditanggung lebih besar dari operating income yang dihasilkan hutang tersebut. Dalam trade off theory bahwa apabila posisi struktur modal berada di atas target struktur modal optimalnya, maka setiap
pertambahan hutang akan menurunkan nilai perusahaan. Penelitian yang
dilakukan Sari dan Abundanti (2014) menemukan adanya pengaruh negatif
antara leverage terhadap nilai perusahaan. Artinya, apabila rasio leverage
perusahaan tinggi maka akan menurunkan nilai perusahaan, begitupun
sebaliknya.
6. Pengaruh Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan
Likuiditas yang dalam hal ini diukur dengan menggunakan Current
Ratio (CR) menunjukkan kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi kewajiban-kewajiban keuangannya yang harus segera dibayar dengan
42 pula kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban lancarnya dengan
aktiva lancar. Artinya, perusahaan memiliki aktiva lancar yang lebih tinggi
dari kewajiban lancarnya sehingga mampu menghasilkan penjualan yang
tinggi pula. Kemampuan menghasilkan penjualan yang tinggi akan
berdampak terhadap kemampuan kewajiban jangka pendek perusahaan dan
berdampak positif terhadap nilai perusahaan. Penelitian yang dilakukan
Rompas (2013) menemukan adanya pengaruh current ratio (CR) terhadap nilai perusahaan.
7. Pengaruh Aktivitas terhadap Nilai Perusahaan
Rasio ini menunjukkan kemampuan total aktiva untuk berputar selama
satu tahun untuk menghasilkan penjualan. Rasio ini mengukur kinerja
manajemen dalam menjalankan perusahaan untuk menghasilkan pendapatan
dan meningkatkan profitabilitas. Semakin tinggi perputaran total aset suatu
perusahaan maka akan menghasilkan tingkat profitabilitas yang tinggi pula.
Hal ini dikarenakan suatu perusahaan mampu menghasilkan penjualan yang
lebih besar dari total aset yang dimiliki perusahaan (Brigham dan Houston,
2006:100). Perusahaan/emiten yang memiliki laba tinggi mempunyai daya
Tarik tersendiri bagi investor sehingga akan meningkatkan nilai perusahaan.
Semakin tinggi nilai total asset turnover (TAT) maka akan semakin tinggi nilai perusahaan. Dalam penelitian Alivia (2013) menyebutkan bahwa
terdapat pengaruh total asset turnover (TAT) terhadap price to book value
43 D. Hipotesis
Menurut Hasan (2010:31), Hipotesis Statistik adalah pernyataan atau
dugaan mengenai keadaan populasi yang sifatnya masih sementara atau lemah
kebenarannya. Hipotesis statistik dapat berbentuk suatu variabel atau nilai dari
suatu parameter. Pengujian hipotesis adalah suatu prosedur yang akan
mengahasilkan suatu keputusan, yaitu keputusan menerima atau menolak
hipotesis itu. Dalam pengujian hipotesis, keputusan yang dibuat mengandung
ketidakpastian, artinya keputusan bisa benar atau salah sehingga menimbulkan
risiko. Besarnya kecilnya risiko dinyatakan dalam bentuk probabilitas.
Berdasarkan konsep-konsep dasar dan kerangka pemikiran di atas yang
berkaitan dengan adanya pengaruh atau tidak adanya pengaruh signifikan dari
variabel eksogen terhadap variabel endogen. Adapun hipotesis yang
dirumuskan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. : Leverage berpengaruh secara langsung terhadap profitabilitas.
2. : Likuiditas berpengaruh secara langsung terhadap profitabilitas.
3. : Aktivitas berpengaruh secara langsung terhadap profitabilitas.
4. : Profitabilitas berpengaruh secara langsung terhadap nilai perusahaan.
5. : Leverage berpengaruh secara langsung terhadap nilai perusahaan.
6. : Likuiditas berpengaruh secara langsung terhadap nilai perusahaan.
7. : Aktivitas berpengaruh secara langsung terhadap nilai perusahaan.
8. : Leverage berpengaruh secara tidak langsung terhadap nilai
44 9. : Likuiditas berpengaruh secara tidak langsung terhadap nilai
perusahaan.
10. : Aktivitas berpengaruh secara tidak langsung terhadap nilai
