Equity Research June 7, 2013

(1)

your

reliable

partner

Equity Research

&&&((

1

June 7, 2013

PT. Bank Muamalat, Tbk

www.relitrade.com

SPO Summary

Banking

COMPANY OVERVIEW

Bank Muamalat telah menyelesaikan tahap ‘Akselerasi Pertumbuhan’ dari transformasinya yang terus berlanjut. Sejak 2009, Bank Muamalat secara agresif mengembangkan jangkauan jalur-jalur distribusinya, termasuk kapabilitas perbankan eletronik, memperluas ragam produk dan layanannya, serta melakukan transformasi infrastruktur Teknologi Informasi dan budaya kerja dalam melayani nasabah. Di tahun 2012, berbagai perubahan dan perbaikan mendasar tersebut berujung pada pelaksanaan corporate re-branding, menandai kesiapan Bank Muamalat untuk ‘take a great leap forward’ memasuki era pertumbuhan baru.

Saat ini Bank Muamalat memberikan layanan kepada sekitar 3 juta nasabah melalui 442 kantor layanan yang tersebar di 33 Provinsi di Indonesia dan didukung oleh jaringan layanan di lebih dari 4 ribu outlet System Online Payment Point (SOPP) di PT POS Indonesia dan 1.001 Automated Teller Machine (ATM). Untuk memantapkan aksesibilitas nasabah, Bank Muamalat telah meluncurkan Shar-e Gold yang dapat digunakan untuk bertransaksi bebas biaya di jutaan merchant di 170 negara. Shar-e Gold meraih predikat sebagai Kartu Debit Syariah Berteknologi Chip Pertama di Indonesia oleh Musium Rekor Indonesia (MURI). Bank Muamalat merupakan satu-satunya bank syariah yang berekspansi ke luar negeri dengan membuka kantor cabang di Kuala Lumpur, Malaysia. Nasabah dapat memanfaatkan jaringan Malaysia Electronic Payment System (MEPS) dengan jangkauan akses lebih dari 2.000 ATM di Malaysia.

MANAGEMENT Dewan Komisaris:

Komisaris Utama : Widigdo Sukarman Komisaris independen : Andre Mirza Hartawan Komisaris independen : Emirsyah Satar

Komisaris : Sultan Mohammed Hasan Abdulrauf Komisaris : Mohamad Al-Midani

Komisaris : Saleh Ahmed Al-Ateeqi Dewan Direksi:

Direktur Utama : Arviyan Arifin

Direktur Bisnis Ritel : Adrian Asharyanto Gunadi Direktur Kepatuhan : Andi Buchari

Direktur Keuangan dan Operasi : Hendiarto Direktur Koperasi : Luluk Mahfudah

Analyst Wibowo Suhaidi 62 21 5793 0008 ext.159 wibowo.suhaidi@reliance- securities.com Jumat 7 Juni 2013 JADWAL PERKIRAAN Kisaran Harga Rp. 625 – Rp. 975 Book building 5– 17 Juni 2013

Pernyataan Efektif 25 Juni 2013

Penawaran Umum 27,28 Juni – 1 Juli 2013

Tanggal Penjatahan 3 Juli 2013

Distribusi Saham & Refund 5 Juli 2013

Pencatatan di BEI 5 Juli 2013

Penjamin Pelaksanaan Emisi PT Bahana Securities

Saham ditawarkan sebanyak-banyaknya 407.090.795 saham (3.83%)

Nilai IPO yang didapat

Rp 254.4 miliar – Rp 369.9 miliar Latar Belakang SPO

Dalam rangka divestasi saham agar jumlah kepemilikan saham yang dimiliki oleh masyarakat meningkat

Kebijakan Deviden

•Perseroan dapat membayar dividen sampai dengan 20% dari total laba tahun berjalan.

(2)

6 Prospek Usaha :

Industri perbankan nasional, termasuk sektor perbankan syariah, memperlihatkan pertumbuhan yang pesat dalam beberapa tahun terakhir ini. Di tahun 2012, tren tersebut terus berlanjut, seperti nampak dari angka-angka pertumbuhan baik dari sisi aset, penyaluran kredit dan pembiayaan, maupun penghimpunan dana pihak ketiga. Kinerja bisnis Bank Muamalat berkontribusi dengan sangat baik pada momentum pertumbuhan ini, seiring dengan upaya-upaya Bank Muamalat dalam memperluas jangkauan pelayanan serta meningkatkan ragam maupun kualitas produk dan layanan perbankan yang dapat dinikmati oleh lebih banyak nasabah di berbagai kalangan.

Bisnis perbankan ritel di Bank Muamalat yang melayani nasabah di segmen konsumer dan komersial (Usaha Menengah Kecil & Mikro) tumbuh pesat di 2012 dengan membukukan kenaikan pembiayaan yang disalurkan sebesar 47% menjadi Rp 18.503 miliar, dimana sekitar 65% dari jumlah tersebut adalah pembiayaan ke segmen konsumer. Di bisnis perbankan korporasi, Bank Muamalat fokus pada pendalaman relasi dengan nasabah existing maupun akuisisi nasabah baru khususnya nasabah besar dengan credit standing yang baik, serta pada perbaikan kualitas portofolio pembiayaan. Strategi ini membuahkan hasil yang sangat baik. Total pembiayaan yang disalurkan tercatat tumbuh signifikan sebesar 147% mencapai Rp 14.472 miliar di akhir tahun 2012. Segmen bisnis tresuri dan internasional juga memperlihatkan perkembangan yang baik. Pendapatan imbal jasa dari transaksi valuta asing nasabah pada tahun 2012 mencapai sebesar Rp 20,5 miliar, dibandingkan Rp 17,4 miliar di tahun sebelumnya.

Keunggulan Kompetitif:

• Bank Muamalat merupaak ban Syariah pertama di Indonesia dengan pengalaman 21 tahun terakhir sejak didirikan pada tahun 1991, dan sejak itu telah menjadi institusi perbankan Syariah terkemuka di Indonesia • Jaringan Distribusi yang tersebar di seluruh provinsi

dan kota besar di Indonesia

• Portfolio pembiayaan yang terdiversivikasi dengan rekam jejak yang kuat pada segmen korporasi dan didukung oleh fokus pertumbuhan pembiayaan pada segmen SME dan konsumer

• Kegiatan operasional yang didukung oleh Manajemen Risiko dan Teknologi Informasi yang terus diperbaharui

• Rekam jejak transformasi kegiatan usaha yang telah terbukti dengan baik melalui kepemimpinan tim manajemen berpengalaman Source: Perseroan Source: Perseroan 16% 16% 12% 56%

Komposisi Saham Seri A Sebelum dan Sesudah PUT V dan Penawaran Umum

Islamic Development Bank

KOPKAPINDO Bandan Pengelola Dana ONHI Masyarakat 19% 21% 6% 16% 3% 3% 0% 1% 1% 0% 30%

Komposisi Saham Seri B Sesudah PUT V dan Penawaran Umum

Islamic Development Bank Bank Boubyan National Bank of Kuwait Atwill Holdings Limited BMF Holdings Limited IDF Foundation H. Abdul Rochim Ir. M. Rizal Ismael KOPKAPINDO Badan Pengelola Dana ONHI Masyarakat 35% 21% 7% 20% 4% 4%4% 4% 0% 0% 1%

Komposisi Saham Seri B Sebelum PUT V dan Penawaran Umum Islamic Development Bank Bank Boubyan National Bank of Kuwait Atwill Holdings Limited BMF Holdings Limited IDF Foundation H. Abdul Rochim Ir. M. Rizal Ismael KOPKAPINDO Badan Pengelola Dana ONHI Masyarakat

(3)

Strategi Usaha:

•Meningkatkan brand image atas produk dan layanan serta meningkatkan proses operasional dalam mendukung perkembangan ke depan

•Meningkatkan profitabilitas dengan fokus pada pertumbuhan yang tinggi pada segmen Retail Banking dan Corporate Banking

•Meningkatkan jaringan distribusi untuk meningkatkan sumber dana dengan biaya rendahn dan serta peningkatan penjualan produk

•Fokus pada manajemen sumber daya manusia untuk meningkatakan kapabilitas sumber daya insani

Risiko Usaha: •Risiko Kredit •Risiko Pasar •Risiko Likuiditas •isiko Operasional

•Risiko Hukum, Reputasi, Stratejik, Kepatuhan, Imbal Hasil, Investasi, Makro Ekonomi, Peraturan Pemerintah

ANALISA DAN PEMBAHASAN

Bank mencatatkan kinerja yang sangat baik dari tahun ke tahun dengan CAGR laba bersih pada periode 2010-2012 mencapai 50.8%, hal ini turut didukung oleh peningkatan rasio FDR yang menunjukkan peningkatan distribusi kredit terhadap nasabah Bank, yang pada akhirnya berimbas pada positifnya pertumbuhan laba dari Bank.

Peningkatan kinerja Bank juga dapat dilihat dari menurunnya Cost to Income Ratio dan Expense Ratio Bank, diikuti dengan tren penurunan dari gross NPL, dan stabilnya Capital Adequacy Ratio.

Secara valuasi, Bank masih memiliki PER yang rendah dan PBV yang wajar jika dibandingkan dengan kompetitornya yang diklasifikasikan dari nilai asetnya. Akan tetapi, PBV perseroan masih cukup tinggi jika dibandingkan dengan PBV industri. Kami menilai PBV perseroan akan terus berada dalam tren menurunn seiring pertumbuhan usaha perseroan ke depannya. Dengan pertimbangan-pertimbangan tersebut, kami memberikan rekomendasi BUY untuk saham Bank Muamalat Tbk dengan target investasi jangka menengah ke panjang.

Source: Perseroan

Source: Perseroan, Reliance Research

Pembiayaan Berdasarkan Akad

Peer Comparison Bank Muamalat BAEK BJTM Industry

Aset 44,854 25,365 29,112

Liabilitas 8,115 22,682 23,625

Ekuitas 2,458 2,683 5,487

Laba Sebelum Pajak 522 247 1,001

Laba Tahun Berjalan 389 178 725

EPS (rupiah) 52.63 67.00 49.00

PER (x) 15.20 37.31 8.78 39.19

PBV (x) 2.41 2.49 1.17 1.96

(4)

Source: Perseroan, Estimasi Reliance Securities

Financial Statement

(dalam milyaran rupiah)

2010

2011

2012

Pendapatan Mudharib

1,608

2,320

2,980

Total Pendapatan Operasional Lain

280

355

403 Laba Operasional

238

384

525 Laba Sebelum Manfaat (Beban) Pajak

231

372

522 Laba Tahun Berjalan

171

274

389 Total Assets

21,400

32,481

44,854

Total Liabilitas

3,085

4,273

8,115

Total Dana Syirkah Temporer

16,566

26,139

34,281

Total Ekuitas

1,749

2,067

2,458

Financial Ratios

Loan to Deposit Ratio

290.74%

279.06%

229.94%

Capital Adequacy Ratio

13.20%

12.00%

11.60%

NIM

5.20%

5.00%

4.60%

Financing to Deposit Ratio

91.50%

83.90%

94.20%

Financing to Funding Ratio

107.90%

117.30%

78.90%

NPF Gross Ratio

4.30%

2.60%

2.10%

Net Profit Margin

9.1%

10.2%

11.5%

ROE

9.8%

13.3%

15.8%

ROA

0.8%

0.9%

Debt Leverage Analysis:

DER (x)

1.8

2.1

3.3 Growth Potential Analysis:

Net Income Growth Ratio

60.2%

42.0%

Total Asset Growth Ratio

51.8%

38.1%

Net Sales Growth Ratio

44.3%

28.4%

Net Worth Growth Ratio

18.2%

18.9%

Market Value Ratios:

EPS (rupiah)

23.13

37.07

52.63 PER (x)

34.58

21.58

15.20

(5)

EQUITY DIVISION Jakarta- Pluit Jl. Pluit Kencana No. 15A Pluit Penjaringan Jakarta 14450 T + 62 21 661 7768 F + 62 21 661 9884 Jakarta - Sudirman Menara Batavia 27th floor Jl.KH.Mas Mansyur Kav 126 Jakarta 10220

T + 62 21 5793 0008 F + 62 21 5793 0010 Jakarta – Kebon Jeruk Plaza Kebon Jeruk Jl.Raya Perjuangan Blok A/2 Jakarta 11530

T + 62 21 532 4074 F + 62 21 536 2157 BSD

Jl. Pahlawan Seribu Ruko BSD Sektor 7 Blok RK kav. 9 Tangerang 15310 T + 62 21 5387495 F + 62 21 5387494 Jakarta – Centro

Ruko Centro Residence Kav. 4-5 Tower C Lt. 1 No. 26-29 Jl. Macan, Daan Mogot Jakarta 14450 T +62 21 56945227 F +62 21 56945226 Bandung Jl.Cisangkuy No.58 Bandung 40115 T + 62 22 721 8200 F + 62 22 721 9255 Tasikmalaya

Ruko Tasik Indah Plaza No. 21 Jl. KHZ Mustofa No. 345 Tasikmalaya 46121 T + 62 265 345000 F + 62 265 345003 Yogyakarta Jl. Juadi No. 1 Kotabaru Yogyakarta 55224 T + 62 274 550 123 F + 62 274 551 121 Surakarta

Jl. Slamet Riyadi 330A Solo 57145 T + 62 271 736599 F + 62 271 733478 Malang Jl. Guntur No. 19 Malang 65112 T + 62 341 347 611 F + 62 341 347 615 Surabaya - Gubeng Jl. Bangka No. 22 Surabaya 60281 T + 62 31 501 1128 F + 62 31 503 3196 Surabaya – Diponegoro Jl. Diponegoro 141-143 Surabaya 60264 T + 62 31 567 0388 F + 62 31 561 0528 Denpasar

Dewata Square Blok A3 Jl. Letda Tantular Renon Denpasar 802361 T + 62 361 225099 F + 62 361 245099 Pontianak:

Jl. Gajah Mada No. 59 Pontianak 78121 T. +62 561 749558 F. +62 561 746284 Balikpapan

Jl. Jend. Sudirman No. 51A Balikpapan 76114 T + 62 542 746313-16 F + 62 542 746317

Makassar

Jl. Boto Lempangan No. 34 J Makassar 90113 T + 62 411 3632388 F + 62 411 3614634 Pekanbaru

Jl. Sumatera No. 9, Simpang Empat Pekanbaru - Riau 28000 T + 62 761 7894368 F + 62 761 7894370

Medan

Jl. Teuku Amir Hamzah No.26 T + 62 61 6633065 F + 62 61 6617597

POJOK BURSA & GALERI INVESTASI

UPN “Veteran” Jakarta Jl. RS Fatmawati, Pondok Labu Jakarta 12450

T + 62 21 7656971 ext. 197 F + 62 21 7656971 ext. 138 President University

Resto Plaza 1F - Jababeka Education Park Jl. Ki Hajar Dewantara Raya

Cikarang - Bekasi 17550 T + 62 21 89106030

Universitas Siliwangi Tasikmalaya Jl. Siliwangi No. 24

Tasikmalaya 46151 T + 62 265 323685 F + 62 265 323534

Universitas Kristen Duta Wacana Jl. Wahidin Sudiro Husodo Yogyakarta 55224 T + 62 274 563 929 F + 62 274 513 235 UPN "Veteran" Yogyakarta Jl. Babarsari 2, Tambak Bayan Yogyakarta

T + 62 274 485268 F + 62 274 487147

STIE "AUB" Surakarta Jl. Mr. Sartono 97, Cengklik Nusukan, Surakarta 57135 T + 62 271 854803 F + 62 271 853084 Universitas Surabaya Jl. Raya Kalirungkut Surabaya 60293 T + 62 31 298 1203 F + 62 31 298 1204

Universitas Muhammadiyah Gresik Jl. Sumatra 101 GKB

Gresik 61121 T + 62 31 395 1414 F + 62 31 395 2585 Universitas Negeri Malang Jl. Surabaya No. 6 Malang 65145 T + 62 341 585914 F + 62 341 552888

Universitas Muhammadiyah Malang Jl. Raya Tlogomas 246 Malang 65144 T + 62 341 464318-9 F + 62 341 460782 Universitas Brawijaya Jl. Veteran Malang 65145 T + 62 341 551611, 575777 F + 62 341 565420 STIE Malangkucecwara Jl. Terusan Candi Kalasan Malang 65142 T + 62 341 491813 F + 62 341 495619 Universitas Jember Jl. Jawa No. 17 Jember 68121 T + 62 331 330732 F + 62 331 326419 STIESIA Surabaya Jl. Menur Pumpungan 30 Surabaya T + 62 31 5947505 F + 62 31 5932218 Universitas 17 Agustus 1945 Banyuwangi Jl. Adi Sucipto 26 Banyuwangi, Jawa Timur T + 62 333 419613 F + 62 333 419163

Universitas Tanjungpura Pontianak Jl. Jendral Ahmad Yani

Pontianak 78124 T + 62 561 743465 F + 62 561 766840 Politeknik Kediri Jl. Mayor Bismo No. 27 Kediri 64121 T. (0354) 683128 F. (0354) 683128

Universitas Negeri Makassar Fakultas Ekonomi Gedung BT Lt.2

Jl. A.P. Pettarani, Kampus UNM, Gunungsari Baru Makassar 90222

T. 0411-889464 / 881244 F. 0411-887604

HEAD OFFICE

Reliance Building Jl. Pluit Kencana No. 15A, Pluit Penjaringan Jakarta 14450 T + 62 21 661 7768 F + 62 21 661 9884

RESEARCH DIVISION

Jasa Adhi Mulya [email protected]

Wilson Sofan [email protected]

Christine Natasya [email protected]

Wibowo Suhaidi [email protected]

Lanjar Nafi Taulat I [email protected]

Disclaimer:

This research report has been issued by PT Reliance Securities Tbk. It may not be reproduced or further distributed or published, in whole or in part, for any purpose. PT Reliance Securities Tbk. has based this document on information obtained from sources it believes to be reliable but which it has not independently verified; PT Reliance Securities makes no guarantee, representation or warranty and accepts no responsibility to liability as to its accuracy or completeness. Expression of opinion herein are those of the research department only and are subject to change without notice. This document is not and should not be construed as an offer or the solicitation of an offer to purchase or subscribe or sell any investment. PT Reliance Securities Tbk and its affiliated and/or their offices, directors, and employees may own or have positions in any investment mentioned herein or any investment related there to and may from time to time add to or disposes of any such investment. PT Reliance Securities Tbk. and its affiliates may act as market maker or have assumed an underwriting position in the securities of companies discusses herein (or investment related thereto) and may sell them to or buy them from customers on a principal basis and may also perform or seek to perform investment banking or underwriting services for or relating to those companies.