Please consider the rating criteria & important disclaimer
Indocement Tunggal Prakarsa Tbk | Summary (IDR bn)
2017 2018E 2019E 2020E (+3,9% q-q) dan peningkatan volume penjualan INTP menjadi 5 juta ton (+35,6%
q-q dan +7,1% y-y). Di sisi biaya, kendati kontribusi biaya bahan bakar terhadap
biaya manufaktur menanjak 3% q-q, total beban pokok pendapatan terhadap
penjualan secara keseluruhan merosot 4,1%q-q. Hal yang perlu diwaspadai
adalah lonjakan beban operasional 29% q-q.
Tantangan Masih Nyata
Kondisi oversupply, yang belum akan berakhir dalam jangka waktu dekat, semakin ketatnya persaingan dengan kompetitor yang baru saja melakukan akuisisi, serta membumbungnya harga batu bara sebagai bahan bakar utama merupakan tantangan bagi INTP. Sementara itu, di sisi permintaan, sektor properti yang menjadi tumpuan harapan belum memperlihatkan tanda-tanda
kenaikan.
Source: Company, NHKS Research
Revenue Breakdown | 9M18
Source: Company, NHKS Research
INTP Revenue Growth (q-q) | 3Q16 - 3Q18
Sales Volume (Tons) & Market share | 1Q17—3Q18
Source: ASI, NHKS Research
Margin Ratio | 3Q16 - 3Q18
Source: Company, NHKS Research
Performance Highlights
Manufacturing Cost Breakdown | 9M14 - 9M18
Source: Company, NHKS Research
Java Sales Volume (Tons) & Market share | Jan-Oct 18
3Q18 review (IDR bn)
Gross Margin 34.9% 35.3% 28.7% 23.4% 27.5% -7.4% 4.1% 29.6%
Asia Pacific Cement Sector Comparables
PT Indocement Tunggal Prakarsa, Tbk didirikan pada 1985 dengan meleburkan 6 perusahaan dengan 8 pabrik dalam satu manajemen terpadu. Pada 1989, perusahaan melakukan penawaran umum saham perdana dengan kode INTP. Merek semen produksi INTP, yang telah popular adalah “Tiga Roda”; pada 2017 INTP meluncurkan merek baru, yaitu semen “Rajawali”. Saat ini INTP mempunyai 13 pabrik—10 pabrik di Citereup, Bogor, 2 pabrik di Cirebon, dan 1 pabrik di Kotabaru, Kalimantan Selatan— dengan total kapasitas produksi per tahun sebanyak 24,9 juta ton. Sepanjang Januari hingga Oktober 2018, INTP menguasai 24,6% pangsa pasar penjualan semen nasional dengan Jawa Barat sebagai pangsa pasar terbesar yaitu 49,4%.
Daya Saing Industri Semen di Asia Pasifik
Jumlah populasi, pembangunan infrastruktur dan bangunan menjadi katalis positif bagi industri semen. Hal ini dibuktikan dengan menjamurnya perusahaan semen di negara-negara padat penduduk seperti Tiongkok, India, dan Indonesia. Selain itu, potensi
jangka panjang juga terlihat dari konsumsi semen per kapita, misalnya konsumsi semen di Indonesia dan India sebanyak 262 dan 244 kg per kapita masih lebih rendah dibandingkan dengan konsumsi semen di Korea Selatan sebanyak 1.000 kg dan Tiongkok sebanyak 1.648 kg per kapita.
Di Asia Tenggara, INTP masih termasuk salah satu perusahaan semen dengan kapitalisasi pasar terbesar dan tergolong cukup sehat karena kemampuannya membukukan laba positif di tengah kondisi oversupply dan ketatnya persaingan usaha.
Multiple Valuation
Forward P/E band | Last 1 year
Source: NHKS research
Dynamic Forward P/E band | Last 1 year
Source: NHKS research
Rating and Target Price Update
Target Price Revision
Date Rating Target Price Last Price Consensus vs Last Price vs Consensus
11/22/2017 Hold 21,575 (Dec 2018) 20.050 18.134 +7.60% +19.00% 11/15/2018 Hold 19.950 (Dec 2019) 18.775 16,346 +6.26% +22.05%
Source: NHKS research, Bloomberg
Closing and Target Price
Source: NHKS research
Analyst Coverage Rating
Source: Bloomberg
NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings
1. Period: End of year target price
2. Rating system based on a stock’s absolute return from the date of publication
Buy : Greater than +15%
Hold : -15% to +15%
Summary of Financials
DISCLAIMER
This report and any electronic access hereto are restricted and intended only for the clients and related entity of PT NH Korindo Sekuritas Indonesia. This report is only for information and recipient use. It is not reproduced, copied, or made available for others. Under no circumstances is it considered as a selling offer or solicitation of securities buying. Any recommendation contained herein may not suitable for all investors. Although the information here is obtained from reliable sources, it accuracy and completeness cannot be guaranteed. PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, respective employees, and agents disclaim any responsibility and liability for claims, proceedings, action, losses, expenses, damages, or costs filed against or suffered by any person as a result of acting pursuant to the contents hereof. Neither is PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, employees, nor agents liable for errors, omissions, misstatements, negligence, inaccuracy arising herefrom.
