Thursday, 15thNovember 2018
SMGR ACQUISITION OF SMCB
SMGR IJ / SMGR JK Price: IDR 10.000
Share O/S (mn):
5.931,5
Market Cap (tn):
IDR 60,79
52 Weekly High:
IDR 11775 (19/02/18)
52 Weekly Low:
IDR 6500 (03/07/18)
YTD Change/(%):
-350/3,54%
Major Shareholders:
Republik Indonesia: 51,01% Publik: 48,99%
Pangsa Pasar SMGR Tak Tergoyahkan
Perusahaan pelat merah PT Semen Indonesia (Persero) Tbk (SMGR) mengumumkan akuisisi 80,6% saham PT Holcim Indonesia Tbk (SMCB) dari LafargeHolcim Ltd dengan nilai 917 juta USD (13,5 triliun IDR) melalui anak usahanya yaitu PT Semen Indonesia Industri Bangunan.
Akuisisi ini dibiayai oleh hutang dimana SMGR telah menandatangani fasilitas pinjaman senilai USD 1,28 miliar dari sindikasi bank BNP Paribas, Deutsche Bank, Maybank Kim Eng Securities, MUFG Bank dan Standard Chartered Bank.
Saat ini di Indonesia terdapat 15 produsen semen dengan kapasitas terpasang sekira 107 juta ton per tahun. Dari jumlah ini sebanyak 35,9 juta ton adalah milik SMGR dan 14,8 juta ton dari SMCB. Sehingga akuisisi SMCB berpotensi menambah kapasitas SMGR menjadi 50,7 juta ton.
Dari sisi market share, SMGR menguasai 39,4% pada September tahun ini sedangkan SMCB memiliki pangsa 15%. Paska akuisisi market share domestik SMGR dapat meningkat hingga 55%.
Namun dilihat dari sisi kinerja terlihat SMCB terus merugi dari tahun 2016 hingga kuartal ketiga 2018. Hal ini berbanding terbalik dengan kinerja SMGR yang di atas rata-rata emiten semen.
Di kuartal ketiga 2018 SMGR mencatat gross margin sebesar 29,5% dimana catatan ini diatas rata-rata emiten semen yang berada di 28,73%. Sementara net margin SMGR di Q3 sebesar 9,7% yang merupakan perbaikan dari Q3 2017 yang sebesar 7,1%. Kinerja ini juga diatas rata-rata emiten semen yang di angka 7,96%.
Dengan akuisisi SMCB ini pangsa pasar SMGR menjadi sangat kokoh di Indonesia dan dapat membuat posisi SMGR semakin kuat untuk menentukan harga jual semen di industri. Hal ini cukup menguntungkan SMGR di tengah kondisi oversupply semen domestik karena dapat mempertahankan marjin perseroan.
Comparison
SMCB IJ / SMCB JK Price: IDR 1.990
Share O/S (mn):
7.662,9
Market Cap (tn):
IDR 15.325,8
52 Weekly High:
IDR 2.100 (13/11/18)
52 Weekly Low:
IDR 500 (04/07/18)
YTD Change/(%):
1.165/139,52%
Major Shareholders:
Holdervin BV: 80,64% Publik: 19,36%
your reliablepartner
www.reliancesekuritas.com 2
(Rp bn) 2014 2015 2016 2017 Q3 2017 Q3 2018
Revenue 26.987,04 26.948,00 26.134,31 27.813,66 20.551,98 21.455,29
COGS 15.388,43 16.302,01 16.278,43 19.854,07 14.503,34 15.115,81 Gross Profit 11.598,60 10.646,00 9.855,87 7.959,60 6.048,64 6.339,48
Earning Before Tax 7.090,77 5.850,92 5.084,62 2.746,55 2.002,15 2.744,04 Tax 1.517,19 1.325,48 549,58 703,52 531,29 674,72
Earning After Tax 5.573,58 4.525,44 4.535,04 2.043,03 1.470,86 2.069,32 Minority interest (7,72) (3,95) (13,44) (29,01) 11,17 (18,04)
Net inco me 5.565,86 4.521,49 4.521,60 2.014,01 1.459,69 2.087,36
Shares outstanding (bn shares) 5,93 5,93 5,93 5,93 5,93 5,93 EPS 938,35 762,28 762,30 339,54 246,09 351,91
Ratios & Margins:
2014 2015 2016 2017 Q3 2017 Q3 2018Revenue grow th 10,1% -0,1% -3,0% 6,4% 4,4%
Net Profit grow th 3,6% -18,8% 0,0% -55,5% 43,0%
Gross Profit margin 43,0% 39,5% 37,7% 28,6% 29,4% 29,5%
Net Profit margin 20,6% 16,8% 17,3% 7,2% 7,1% 9,7%
ROA 16,2% 11,9% 10,2% 4,1% 3,0% 4,1%
ROE 22,3% 16,5% 14,8% 6,6% 4,8% 6,6%
Book Value per share 4215,18 4626,27 5154,56 5131,75 5131,75 5342,28 Sources: Company and Reliance Research
SMGR
SMGR
Balance Sheet 2014 2015 2016 2017 Q3 2017 Q3 2018
Asset s
Current Assets 11.648,55 10.538,70 10.373,16 13.801,82 13.801,82 15.185,19 NC Assets 22.683,13 27.614,42 33.853,74 35.161,68 35.161,68 35.590,57 Total Assets 34.331,68 38.153,12 44.226,90 48.963,50 48.963,50 50.775,76
Liabilit ies
Current Liabilities 5.271,98 6.599,19 8.151,67 8.803,58 8.803,58 8.821,64 NC Liabilities 4.054,82 4.113,13 5.500,83 9.720,87 9.720,87 10.266,27 Total Liabilities 9.326,79 10.712,32 13.652,50 18.524,45 18.524,45 19.087,91
Equit y 25.004,93 27.440,80 30.574,39 30.439,05 30.439,05 31.687,85 Sources: Company and Reliance Research
(Rp bn) 2014 2015 2016 2017 Q3 2017 Q3 2018
Revenue 9.483,61 9.239,02 9.458,40 9.382,12 6.880,37 7.373,23
COGS 6.707,35 7.099,58 7.527,54 7.507,99 5.846,07 6.172,90 Gross Profit 2.776,27 2.139,45 1.930,87 1.874,13 1.034,30 1.200,33
Earning Before Tax 928,75 350,42 213,99 221,86 (100,56) 102,59 Tax and interest 309,59 150,93 498,57 979,91 547,34 732,945
Earning After Tax 619,16 199,49 (284,58) (758,05) (647,90) (630,36) Other income/loss 40,71 (24,36) - - -
-Net inco me 659,87 175,13 (284,58) (758,05) (647,90) (630,36) Shares outstanding (bn shares) 7,66 7,66 7,66 7,66 7,66 7,66
EPS 86,11 22,85 (37,14) (98,92) (84,55) (82,26)
Ratios & Margins:
2014 2015 2016 2017 Q3 2017 Q3 2018Revenue grow th na -2,6% 2,4% -0,8% na 7,2%
Net Profit grow th na -73,5% -262,5% 166,4% na -2,7% Gross Profit margin -70,7% -76,8% -79,6% -80,0% -85,0% -83,7%
Net Profit margin -93,0% -98,1% -103,0% -108,1% -109,4% -108,5%
ROA 3,8% 1,0% -1,4% -3,9% -3,3% -3,3%
ROE 7,7% 2,1% -3,5% -10,5% -9,0% -9,6%
Book Value per share 1119,92 1102,68 1051,89 939,18 939,18 852,47
Sources: Company and Reliance Research
SMCB
SMCB
Balance Sheet 2014 2015 2016 2017 Q3 2017 Q3 2018
Asset s
Current Assets 2.266,19 2.581,77 2.466,95 2.927,01 2.920,32 2.757,88 NC Assets 14.933,12 14.739,79 17.296,18 16.699,39 16.706,09 16.189,22 Total Assets 17.199,30 17.321,57 19.763,13 19.626,40 19.626,40 18.947,10
Liabilit ies
Current Liabilities 3.807,55 3.957,44 5.311,36 5.384,80 5.384,80 5.623,68 NC Liabilities 4.809,79 4.914,27 6.391,18 7.044,65 7.044,65 6.790,94 Total Liabilities 8.617,34 8.871,71 11.702,54 12.429,45 12.429,45 12.414,62
Equit y 8.581,97 8.449,86 8.060,60 7.196,95 7.196,95 6.532,48 Sources: Company and Reliance Research
your reliablepartner
www.reliancesekuritas.com 4
HEAD OFFICE
Reliance Building
Jl. Pluit Sakti Raya No. 27AB, Pluit
Jakarta 14450 T. +62 21 661 7768 F. +62 21 661 9884
RESEARCH DIVISION
Lanjar Nafi Technical Research Analyst lanjar@reliancesekuritas.com
Jl. Pluit Sakti Raya No. 27AB, Pluit
Jakarta –Kebon Jeruk
Plaza Kebon Jeruk
Jl. Pahlawan Seribu Ruko BSD Sektor 7 Blok RK kav. 9
Ruko Tasik Indah Plaza No.21 Jl. KHZ Mustofa No. 345 Tasikmalaya 46121
Jl. Boto Lempangan No. 34 J Makassar- Sulawesi Selatan T. +62 411 3632388 F. +62 411 3614634
Medan
Jl. Teuku Amir Hamzah No.40-O Medan 20117
T. +62 61 6638592 F. +62 61 6638023
Contact Us
IDX CORNER & INVESTMENT GALLERY
STIE Malangkucecwara
Jl. Mayor Bismo No. 27 Kediri 64121 Jl. A. P. Pettarani, Kampus UNM, Gunungsari Baru
Makassar 90222
T. +62 411 889464, 881244 F. +62 411 887604
Universitas Muhammadiyah Pontianak
Jl. Ahmad Yani, No. 111 Pontianak 78124 T. +62 561 743465 F. +62 561 766840
STIE AAS
Jalan Slamet Riyadi No 361 Kartasura, Surakarta
Jl. Mr. Sartono 97, Cengklik Nusukan, Surakarta 57135
Kompleks Pp Darul Ulu, Peterongan Jombang, JawaTimur 60281 T. +62 321 873655 F. +62 321 875771
STIE Tri Bhakti
Jl. Teuku Umar No.24
Cut Meutia Setiakawan, Bekasi T. +62 21 8242 9400, 8242 9500 F. +62 271 726156
STIKOM BALI
JL. Raya Puputan No. 86, Renon, Denpasar Timur, kota Denpasar Bali-80234
T. +62 361 244445
Universitas 17 Agustus 1945 Banyuwangi
Jl. Ahmad Yani Km. 4,5 Banjarmasin T. +62 511 3267583
Universitas Islam Kalimantan
Jl. Adiyaksa No.2, Kayu Tangi, Banjarmasin