-erbedaan kebijakan keuangan jangka pendek yang *leksibel dan terbatas

MANAJEMEN TRESURI DAN MODAL KERJA MANAJEMEN TRESURI DAN MODAL KERJA

A.

A. MeneluMenelusuri Ksuri Kas das dan Man Modal odal Kerja Kerja BersihBersih

Aset Lancar adalah kas dan aset lainnya yang diharapkan dapat diubah menjadi Aset Lancar adalah kas dan aset lainnya yang diharapkan dapat diubah menjadi kas dalam kurun waktu 1 tahun.

kas dalam kurun waktu 1 tahun.

Liabilitas Lancar adalah kewajiban yang jatuh tempo kurang dari 1 tahun Liabilitas Lancar adalah kewajiban yang jatuh tempo kurang dari 1 tahun Modal Kerja Bersih = Aset Lancar – Liailitas Lancar

Modal Kerja Bersih = Aset Lancar – Liailitas Lancar Fokus pada perubahan dalam kas

Fokus pada perubahan dalam kas menyebabkan kita mengesampingkanmenyebabkan kita mengesampingkan  pemeriksaan keputusan operasi dan pendanaan terhadap kas.

 pemeriksaan keputusan operasi dan pendanaan terhadap kas.

Modal Kerja Bersih ! Aset Teta" = Liailitas Jan#$a %anjan# ! E$&itas Modal Kerja Bersih ! Aset Teta" = Liailitas Jan#$a %anjan# ! E$&itas Modal Kerja = Kas ! Aset Lancar Lainn'a – Liailitas Jan#$a %ende$ 

Modal Kerja = Kas ! Aset Lancar Lainn'a – Liailitas Jan#$a %ende$ 

Kas = Liailitas Jan#$a %anjan# ! E$&itas !

Kas = Liailitas Jan#$a %anjan# ! E$&itas ! Liailitas Jan#$a %ende$ – AseLiailitas Jan#$a %ende$ – Asett Lancar Selain Kas – Aset Teta"

Lancar Selain Kas – Aset Teta"

Dari persamaan diatas dapat disimpulkan  Dari persamaan diatas dapat disimpulkan  A$ti(itas 'an# )enin#$at$an $as *so&rce

A$ti(itas 'an# )enin#$at$an $as *so&rce o+ cash,

o+ cash,

A$ti(itas 'an# )en&r&n$an $as *&se o+

A$ti(itas 'an# )en&r&n$an $as *&se o+

cash, cash, Me

Meniningngkkatatkakan ln liaiabibililitatas jas jangngka pka pananjajangng MeMenunururunknkan lan liaiabibililitatas jas jangngka ka papanjnjanangg M

Meenniinnggkkaattkkaan n eekkuuiittaass MMeennuurruunnkkaan n eekkuuiittaass Me

Meniningngkkatatkakan n liliababililititas as jajangngka ka pependndekek MeMenunururunknkan an liliababililititas as jajangngka ka pependndek ek  M

Meennuurruunnkkaan n aasseet t llaannccaar r sseellaaiin n kkaass MMeenniinnggkkaattkkaan n aasseet t llaannccaar r sseellaaiin n kkaass M

Meennuurruunnkkaan n aasseet t ttiiddaak k llaannccaarr MMeenniinnggkkaattkkaan n aasseet t ttiiddaak k llaannccaar  r  

B. !perating "ycle dan "ash "ycle B. !perating "ycle dan "ash "ycle

!perating cycle adalah r

!perating cycle adalah rentang waktu yang dibutuhkan untuk membelientang waktu yang dibutuhkan untuk membeli  persediaan# menjualnya dan menerima pembayaran dari penjualan tersebut. $iklus  persediaan# menjualnya dan menerima pembayaran dari penjualan tersebut. $iklus

ini terjadi menjadi % yakni  ini terjadi menjadi % yakni 

1.

1. &a&aktu yktu yang dibuang dibutuhkatuhkan sejak mn sejak membeli pembeli persediaersediaan sampaan sampai dengai dengann menjualnya disebut in'entory period ( in'entory da

menjualnya disebut in'entory period ( in'entory da ys.ys.

%.

%. &a&aktu yktu yang dibuang dibutuhkatuhkan untun untuk menjuk menjual persedal persediaan hiniaan hingga mengga menerimaerima  pembayaran dari penjualan disebut account recei'able period ( account  pembayaran dari penjualan disebut account recei'able period ( account

recei'able days.

recei'able days.

"ash "ycle adalah jumlah hari yang dibutuhkan mulai dari membayar persediaan

"ash "ycle adalah jumlah hari yang dibutuhkan mulai dari membayar persediaan hingga menerima kas dari pelanggan.

hingga menerima kas dari pelanggan.

)ambar di atas menunjukkan akti'itas operasi dalam jangka pendek dan arus kas dari perusahaan dagang ( manu*aktur. Kebutuhan pendanaan jangka  pendek diperlihatkan dengan selisih antara kas masuk dan kas keluar. +al ini  berhubungan dengan rentang waktu dari operating cycle dan account payable  period# yaitu

1. Kekurangan kas dapat ditutupi dengan pinjaman jangka pendek atau memegang cadangan likuiditas dalam bentuk kas atau sekuritas yang diperdagangkan.

%. Kelebihan kas dapat di in'estasikan ke dalam in'estasi jangka pendek.

B. Beberapa Aspek Kebijakan keuangan ,angka -endek 

Kebijakan perusahaan untuk pendanaan jangka pendek setidaknya terdiri dari dua elemen berikut# yaitu 

1. kuran in'estasi perusahaan pada aset lancar /membandingkan total aset lancar dengan pendapatan perusahaan0

%. -endanaan aset lancar /mengukur proporsi liabilitas jangka  panjang

-erbedaan kebijakan keuangan jangka pendek yang *leksibel dan terbatas

Keija$an -le$siel Keija$an Teratas

$aldo untuk kas dan sekuritas yang diperdagangkan

inggi $aldo kas yang rendah dan

tidak memiliki sekuritas yang diperdagangkan

2n'estasi pada persediaan Besar Kecil

Kebijakan penjualan secara kredit

$yarat pembayaran lunak sehingga saldo piutang tinggi

idak ada penjualan kredit sehingga tidak ada piutang

Kebijakan pendanaan jangka pendek yang *leksibel akan menambah biaya  perusahaan karena membutuhkan arus kas keluar yang besar untuk meningkatkan

kas# sekuritas jangka pendek# persediaan dan piutang tetapi arus kas masuk akan meningkat di masa depan.

-engelolaan aset lancar merupakan trade o** antara biaya yang meningkat seiring peningkatan pada in'estasi /carrying costs0 dan biaya yang turun karena adanya in'estasi pada aset lancar / shortage cost 0

1. "arrying cost terbagi menjadi dua tipe yakni

a. !pportunity cost karena tingkat pengembalian aset lancar rendah dibandingkan aset lainnya.

 b. Biaya untuk memelihara nilai ekonomis dari persediaan# misalnya  biaya gudang.

%. $hortage cost terjadi saat in'estasi di aset lancar rendah.

,ika perusahaan kekurangan kas maka perusahaan terpaksa menjual in'estasi jangka pendeknya. ,ika tidak cukup maka perusahaan akan meminjam ke bank.

3. Ada dua tipe shortage cost

a. rading or order cost adalah biaya untuk menempatkan pemesanan atas kas /biaya broker0 atau persediaan

 b. "ost related to sa*ety reser'es biaya yang muncul karena adanya kehilangan penjualan# kehilangan pelanggan# dan gangguan terhadap  jadwal produksi.

Faktor 4 *aktor yang menentukan kepemilikan aset likuid di perusahaan

%er&sahaan 'an# )e)ili$i aset li$&id 'an# esar a$an )e)ili$i

%er&sahaan 'an# )e)ili$i aset li$&id 'an# rendah a$an )e)ili$i

Kesempatan bertumbuh yang tinggi Kesempatan bertumbuh yang rendah 5esiko in'estasi yang tinggi 5esiko in'estasi yang rendah

-erusahaan kecil -erusahaan besar  

Kredit perusahaan rendah Kredit perusahaan tinggi .arr'in# .ost dan Shorta#e .ost

Keija$an -le$siel

Keija$an Teratas

1. -injaman bank tanpa jaminan

%. -injaman bank berjamin

3. $umber pendanaan jangka pendek lainnya D. 2n'estasi 2dle "ash

,ika perusahaan memiliki surplus kas temporer# perusahaan dapat mengin'estasikan kelebihan kas tersebut sekuritas jangka pendek.

-asar yang memperdagangkan sekuritas6sekuritas jangka pendek disebut dengan pasar uang.

1. emporary "ash $urpluses

erdapat dua alasan yang penting mengapa perusahaan memiliki surplus kas temporer yaitu

a. Akti'itas musiman atau siklikal

a0 Beberapa perusahaan memiliki pola arus kas yang dapat diprediksi.

 b0 ,ika terjadi surplus kas maka surplus akan di in'estasikan ke sekuritas jangka pendek namun jika terjadi de*isit maka  perusahaan dapat menjual sekuritas jangka pendeknya atau

meminjam uang ke bank.

 b. -endanaan untuk rencana pengeluaran di masa depan

-erusahaan juga dapat mengakumulasikan in'estasi sekuritas  jangka pendek untuk penyediaan kas atau pengeluaran yang

si*atnya besar.

%. Karakteristik sekuritas jangka pendek  a. Maturity

-erubahan pada tingkat bunga pasar akan mempengaruhi harga sekuritas. $ekuritas jangka panjang memiliki perubahan yang lebih besar dibandingkan dengan sekuritas jangka pendek untuk setiap perubahan  pada tingkat bunga pasar.

 b. 5esiko gagal bayar 

5esiko di sini merujuk pada probabilitas kupon bunga dan nilai  pokoknya yang tidak akan dibayar dalam jumlah yang dijanjikan saat  jatuh tempo

c. Marketability

Marketability merujuk kepada seberapa mudah sekuritas dapat diubah menjadi kas# jadi sama dengan likuiditas.

d. a7es

-ajak yang dikenakan atas bunga yang berasal dari sekuritas jangka  pendek harus dipertimbangkan dalam menentukan in'estasi dana kas

yang menganggur  8. -enentuan arget $aldo Kas

-enentuan target saldo kas merupakan trade o** antara opportunity cost yang timbul karena memegang kas terlalu banyak/kehilangan pendapatan bunga0 dan trading cost yang muncul karena memegang kas dalam jumlah yang sedikit.

,ika perusahaan memegang kas dalam jumlah yang sedikit# maka biasanya  perusahaan akan menjual in'estasi jangka pendeknya agar saldo kasnya

meningkat.

1. rading cost akan menurun seiring dengan peningkatan saldo kas karena perusahaan tidak harus sering melakukan penjualan sekuritas  jangka pendek.

%. !pportunity cost akan meningkat seiring dengan peningkatan saldo kas karena perusahaan tidak dapat mengin'estasikan saldo kasnya ke

sekuritas jangka pendek.

+ubungan kas dan biaya memegang kas/holding cost0 dijelaskan pada gambar dibawah ini.

erdapat beberapa model untuk menetukan target saldo kas yakni 1. he baumol 4 Allais 4 obbin /BA0 model

Keterangan gambar 

" 9 "ash balance

"(% 9 Kas 5ata65ata

a. ,ika perusahaan memiliki saldo kas /"0 sebesar 5p 1.%::.::: dan selalu habis di pekan ke %# maka kas rata 4 rata adalah "(%

/1.%::.:::(%0 9 5p ;::.:::

 b. $trategi penentuan kas yang optimal akan bergantung pada ketiga hal  berikut ini

F 9 Biaya tetap untuk menjual in'estasi jangka pendek 

 9 otal saldo kas yang diperlukan

5 9 !pportunity cost jika memegang kas / biasanya tingkat bunga0  b. !pportunity cost adalah /"(%0 7 5 

c. rading cost adalah /("0 7 F

d. otal "ost 9 !pportunity cost < rading "ost

otal "ost 9 C 

2 x K ⁺T  C  x F 

e. Berikut ini adalah gambar yang memperlihatkan jumlah saldo kas yang optimal

!pportunity

"ost C 

2 x K 

C ₌

√

^{2 T  K  × F} 

rading "ost ^¿ T 

c x F 

%. he miller 4 !rr Model

a. -erusahaan dapat menetukan berapapun saldo kasnya selama masih di bawah batas bawah saldo kas.

 b. Berikut ini adalah gambar yang memperlihatkan batas atas#

 batas bawah# dan saldo kas.

Keterangan 

 9 Batas atas Kas

" 9 arget Kas

L 9 Batas bawah Kas C ⁼ L⁺³

4× F ×σ ²  R

(

¹³

)

U ₌3 × C ₋3× L

$aldo Kas 5ata65ata 9 / = 7 " 6 L 0 ( 3

%. 2mplikasi dari BA model dan Miller6orr Model adalah

a. $emakin tinggi tingkat suku bunga maka semakin kecil target saldo kas

 b. $emakin besar order cost maka semakin tinggi target saldo kas 3. Faktor lain yang mempengaruhi target saldo kas

a. -injaman Kas

Biaya meminjam lebih mahal dibanding trading cost sekuritas jangka pendek 

 b. 5elati'e "ost

Karena biaya untuk menjual dan membeli sekuritas jangka  pendek mungkin bagi perusahaan lebih besar dinilai tidak

signi*ikan dibandingkan opportunity cost memegang kas.

). -engelola -iutang Dagang

-erusahaan yang memiliki saldo kas yang kecil harus dapat mengelola  piutangnya dengan baik yaitu dengan mengurangi biaya pinjaman dan

mengurangi tingkat tak tertagihnya piutang. $elain itu perusahaan juga harus menjaga hubungan baik dengan pelanggan# hal ini dila kukan supaya

meningkatkan nilai penjualan perusahaan.

-engelolaan piutang dapat dilakukan secara bebas atau ketat# dengan kelebihan atau kekurangan sebagai berikut

Meningkatkan penjualan dan keuntungan# tetapi

Mengurangi penjualan dan keuntungan# tetapi

a. Banyak piutang yang tak tertagih a. Mengurangi piutang yang tak tertagih

 b. Meningkatkan biaya penagihan b. Mengurangi biaya penagihan c. Meningkatkan biaya diskon c. Mengurangi biaya diskon d. Meningkatkan piutang d. Mengurangi piutang e. -enagihan yang lama e. -enagihan yang lama

*. $emakin besar beban bunga *. $emakin kecil beban bunga  Beberapa *aktor yang mempengaruhi keputusan yang berhubungan dengan piutang dagang

1. $yarat -enjualan /erm o* the sale0

$yarat penjualan timbul saat terjadinya penjualan apakah tunai atau kredit# jika  penjualan dilakukan secara kredit maka perusahaan akan menentukan

a. -eriode kredit

 biasanya perusahaan merumuskan syarat penjualan dengan cara

>diskonto(periode kredit. "ontoh %(1:# n3: maka berarti perusahaan akan memberikan diskon %> jika pelanggan membayar dalam jangka waktu 1: hari#

 jatuh tempo pembayaran adalah 3: hari. periode kredit adalah lamanya waktu kredit yang diberikan# biasanya perusahaan memberikan periode kredit antara 3: 4 1%: hari. beberapa *aktor yang mempengaruhi periode kredit

a0. Ketahanan barang dan nilai jaminan  b0. -ermintaan konsumen

c0. Biaya# keuntungan dan standarisasi d0. 5isko kredit

e0. ,umlah piutang

*0. -ersaingan g0. ipe pelanggan

 b. Diskon tunai dan periode diskon

alasan perusahaan memberikan diskon tunai adalah untuk mempercepat  pelunasan piutang oleh pelanggan. Diskon tunai juga memungkinkan perusahaan

menetapkan harga yang lebih tinggi dan memberikan kredit kepada pelanggan c. tipe instrumen kredit

umumnya penjualan tunai hanya menggunakan in'oice /*aktur penjualan0 sebagai instrumen *ormalnya

a0. -erusahaan dapat menggunakan promissory note yang merupakan

 perjanjian antar penjual dan pembeli namun biasanya ditandatangani setelah  perusahaan mengirimkan barang promissory note digunakan apabila terjadi

 pesanan dalam jumalah besar# tidak ada potongan harga tunai# dan penjual mengantisipasi adanya masalah dalam penagihan.

 b0. Alternati* lain# perusahaan juga dapat menggunakan conditional sales contract dimana hal kepemilikan barang tetap di penjual hingga pelanggan melunasi pembayaran kredit

+. Kebijakan Kredit /credit policy0

Merupakan prosedur perusahaan untuk menyeleksi pelanggan6

 pelangaan yang dapat atau tidak dapat melunasi piutangnya. erdapat lima *aktor untuk menge'aluasi kebijakan kredit

1. 8*ek terhadap pendapatan

,ika perusahaan menjual produknya secara kredit maka akan terdapat

keterlambatan dalam memperoleh pendapatan. -enjualan secara kredit dapat meningkatkan penjaulana produk dan perusahaan dpat meneta pkan harga yang lebih tinggi.

%. e*ek terhadap biaya

-erusahaan menjual barang secara tunai atau kredit tetap akan memerlukan  biaya untuk meperoleh atau memproduksi barang.

3. biaya atas utang

Apabila perusahaan memberikan kredit maka perusahaan harus mengatur

 bagaimana untuk mendanai piutang tersebut. -erusahaan harus memperhatikan  biaya pinjaman jangka pendek dalam memutuskan pemberian kredit.

=. kemungkinan tak tertagih

-erusahaan harus menanggung risiko dari tidak tertagihnya hutang.

?. Diskon tunai

-erusahaan memperoleh penagihan piutang yang lebih rendah dari yang ditagihkan apabila pelanggan membayar pada periode diskon.

2. Kebijakan penagihan

$etelah aplikasi kredit disetujui maka perusahaan harus mengelola  penagihan piutangnya dan mengidenti*ikasi masalah yang timbul dalam  penagihan.

-erusahaan harus memonitor penagihan piutang dengan cara

1. perusahaan memonitor piutang dengan menganalisa rata6rata penagihan  piutang. -eningkatan rata6rata hari piutang di laur target yang telah ditentukan

harus dianalisis secara mendalam oleh perusahaan.

%. perusahaan juga dapat memonitor piutang dengan menggunakan aging schedule