Surya Citra Media Tbk (SCMA)

(1)

Company Report | Oct 24, 2018

3Q18: Menyerupai Kinerja

High Season

Buy

Dec 2019 TP (IDR)

2,025

Consensus Price (IDR) 2,294

TP to Consensus Price -11.7%

vs. Last Price +20.2%

Shares data

Last Price (IDR) 1,685 Price date as of Oct 23, 2018 52 wk range (Hi/Lo) 2,880 / 1,685 Free float (%) 39.1 Outstanding sh.(mn) 14,622 Market Cap (IDR bn) 24,637 Market Cap (USD mn) 1,621 Avg. Trd Vol - 3M (mn) 15.0

Avg. Trd Val - 3M (bn) 28.5

Foreign Ownership 18.6%

Trade, Services & Investment Media, Television

Bloomberg SCMA IJ

Reuters SCMA.JK

Share Price Performance

Surya Citra Media Tbk | Summary (IDR bn)

2017 2018E 2019F 2020F

EBITDA margin 44.2% 42.1% 43.2% 42.8%

NPM 29.9% 30.1% 31.0% 30.7%

ROE 32.8% 32.4% 30.6% 29.3%

ROA 35.5% 55.9% 58.4% 62.1%

ROIC 29.3% 30.3% 28.5% 27.5%

P/E 27.2x 16.6x 16.2x 15.7x

P/BV 8.2x 5.2x 4.8x 4.5x

EV/EBITDA 18.3x 11.6x 11.2x 10.7x

DPS (IDR) 77 76 83 82

Dividend yield 3.1% 4.5% 4.9% 4.8%

Source: Company Data, Bloomberg, NHKS Research

YTD 1M 3M 12M

Abs. Ret. -32.1% -6.4% -17.8% -22.7%

Rel. Ret. -23.3% -5.0% -15.5% -20.1% Didongkrak oleh Momentum Asian Games

Selain berdampak positif pada industri pariwisata Indonesia, Asian Games 2018 juga tentunya turut mendatangkan manfaat ekonomi. Salah satu emiten, yang

terdongkrak kinerjanya melalui ajang tersebut ialah SCMA, selaku official

broadcaster. Walhasil, kinerja pendapatan 3Q18 tercatat melonjak menjadi Rp1,32 triliun (+30,4% y-y), hampir menyerupai kinerja 2Q18 yang

merupakan high season. Terlebih, laba bersih 3Q18 juga ikut melonjak

hingga Rp345 miliar (+35,3% y-y), meski gross margin 3Q18 tetap berada di

level 52,0%, seperti 3Q17.

Di samping itu, kinerja 3Q18 juga turut terdongkrak oleh ajang Asean Football

Federation serta konten-konten baru, seperti FTV Azab yang tayang di stasiun

IVM. Di sisi lain, langkanya momentum istimewa, seperti Asian Games 2018, yang mengatrol pertumbuhan kinerja SCMA pada FY18 sulit untuk diulangi pada

tahun-tahun berikutnya.

Konsisten Mendorong Pengembangan Konten

Usaha SCMA yang tetap gencar untuk menghadirkan konten-konten baru dan

menarik, seperti FTV Azab juga tercermin pada kesamaan angka gross margin

secara tahunan. Beban materi program 3Q18 tercatat naik menjadi Rp610,4

miliar (+32,7% y-y), yang lebih dititikberatkan pada IVM daripada SCTV.

Kami mengamati bahwa strategi penguatan konten ini penting bagi perusahaan

media, di tengah ancaman online advertising dan tren pelambatan pertumbuhan pendapatan iklan yang terjadi pada beberapa tahun terakhir.

Target Harga Rp2.025

Kami menggunakan estimasi forward P/E sebesar 19,5x (1,3SD di bawah rata

-rata dua tahun terakhir). Target harga ini mengimplikasikan P/E 2018E sebesar 19,9x. Saat ini, SCMA diperdagangkan pada P/E 2018E sebesar 16,6x.

Michael Tjahjadi

+62 21 797 6202, ext:114

(2)

Source: Company, NHKS Research

SCMA Quarterly Net Profit | 3Q16 - 3Q18

SCMA Quarterly Net Revenues | 3Q16 - 3Q18

All-Time Audience Share by Group | Jan ‘17 - Sep ‘18

Margin Ratios | 3Q17 - 3Q18

Performance Highlights

Revenue from Advertising (IDR bn) | 3Q16 - 3Q18

Prime Time Audience Share by Group | Jan ‘17 - Sep ‘18

(3)

3Q18 review (IDR bn)

Source: Bloomberg, NHKS research

3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 _Actual _Estimate 3Q18_y 4Q18E

-y q-q surprise

EBITDA Margin 38.4% 36.0% 43.9% 48.8% 39.4% 38.1% 1.0% -9.4% 1.3% 32.8%

Gross Margin -Revised 57.0% 57.8% 57.7%

-Previous 57.4% 58.0% 60.1%

EBIT -Revised 1,931 1,981 2,046

-Previous 1,916 2,089 2,204

-Change 0.8% -5.2% -7.2%

EBIT Margin -Revised 39.1% 40.4% 40.1%

-Previous 38.9% 39.5% 41.5%

EBITDA -Revised 2,079 2,115 2,187

-Previous 2,053 2,220 2,344

-Change 1.3% -4.8% -6.7%

EBITDA Margin -Revised 42.1% 43.2% 42.8%

-Previous 41.7% 42.0% 44.2%

Net Profit -Revised 1,487 1,520 1,569

-Previous 1,513 1,609 1,692

-Change -1.8% -5.5% -7.3%

Net Margin -Revised 30.1% 31.0% 30.7%

-Previous 30.8% 30.4% 31.9%

(4)

Asia Pacific Media Company

SCMA, yang memiliki dua stasiun TV terkemuka, yaitu SCTV dan Indosiar Visual Mandiri (IVM), kini merupakan salah satu

pemimpin pasar industri free-to-air TV di Indonesia. Kontributor terbesar bagi audience share SCTV adalah program sinetron,

sedangkan audience share Indosiar sebagian besar dikontribusikan oleh program talent show. Selain segmen bisnis free-to-air

TV, SCMA juga memiliki segmen pendukung seperti production house dan manajemen artis.

Daya Saing SCMA di Asia Pasifik

Di antara perusahaan media lainnya di Asia Pasifik, SCMA, memiliki jumlah aset lebih rendah dibandingkan dengan

kompetitornya, mampu mencatatkan net margin tertinggi. Selain itu, Indonesia merupakan lahan subur bagi tumbuh kembang

bisnis media, khususnya media televisi. Jumlah penduduk yang besar serta tingkat penetrasi TV free-to-air yang tinggi membuat

para pegiat industri fast moving consumer goods, rokok, dan e-commerce memanfaatkan media televisi sebagai sarana utama

program pemasaran. Hal ini membuat perusahaan media Indonesia lebih tahan terhadap ancaman persaingan dengan media online. Selain itu, perusahaan media di Indonesia pun mampu mencatatkan net margin yang lebih tinggi dengan biaya produksi

dan beban usaha relatif lebih rendah dibandingkan negara-negara berkembang di Asia Pasifik lainnya.

Source: Bloomberg

Astro Malaysia Holdings 1,566 1,756 1,360 128 -29.60% 9.4% 82.61% 12.5x 11.2x

(5)

Multiple Valuation

Forward P/E band | Last 2 years

Source: NHKS research

Dynamic Forward P/E band | Last 2 years

Rating and Target Price Update

Target Price Revision

Date Rating Target Price Last Price Consensus vs Last Price vs Consensus

04/12/2018 Buy 3,200 (Dec 2018) 2,710 2,897 +18.1% +10.5%

06/25/2018 Buy 2,700 (Dec 2018) 2,220 2,885 +21.6% -6.4%

08/03/2018 Buy 2,500 (Dec 2018) 2,090 2,614 +19.6% -4.4%

10/23/2018 Buy 2,025 (Dec 2019) 1,685 2,294 +20.2% -11.7%

Source: NHKS research, Bloomberg

Closing and Target Price

Analyst Coverage Rating

Source: Bloomberg

NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings

1. Period: End of year target price

2. Rating system based on a stock’s absolute return from the date of publication

(6)

Summary of Financials

DISCLAIMER

This report and any electronic access hereto are restricted and intended only for the clients and related entity of PT NH Korindo Sekuritas Indonesia. This report is only for information and recipient use. It is not reproduced, copied, or made available for others. Under no circumstances is it considered as a selling offer or solicitation of securities buying. Any recommendation contained herein may not suitable for all investors. Although the information here is obtained from reliable sources, it accuracy and completeness cannot be guaranteed. PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, respective employees, and agents disclaim any responsibility and liability for claims, proceedings, action, losses, expenses, damages, or costs filed against or suffered by any person as a result of acting pursuant to the contents hereof. Neither is PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, employees, nor agents liable for errors, omissions, misstatements, negligence, inaccuracy arising herefrom.