MANAJEMEN KEUANGAN LANJUTAN
MANAJEMEN KEUANGAN LANJUTAN
BI
BIAY
AYA MOD
A MODAL
AL
Dosen Tetty Lasniroha Sarumpaet, S.E.,M.Ak.Ca. Dosen Tetty Lasniroha Sarumpaet, S.E.,M.Ak.Ca.
Disusun oleh Disusun oleh Kelompok 2 Kelompok 2 Anggota : Anggota : Bayu
Bayu ulian ulian !""!#!$%!""!#!$% &&nntteen n ''oossmmaalliinna a !!""""((##!!$$22
FAKULTAS EKONOMI
FAKULTAS EKONOMI
PROGRAM STUDI AKUNTANSI S1
PROGRAM STUDI AKUNTANSI S1
UNIVERSITAS WIDYATAMA
UNIVERSITAS WIDYATAMA
BANDUNG
BANDUNG
2014 – 2015
2014 – 2015
K
KAT
ATA PENGAN
A PENGANTAR
TAR
)u
)u*i *i sysyukukur ur kikita ta papan*n*atatkakan n atatas as kekehaha+i+irarat t AAllllah ah SST T yyanang g tetelalahh mem
mem-eri-erikan kan rahmrahmat at sertserta a -er-erkahkah/y/ya a sehsehingingga ga kamkami i +ap+apat at menymenyeleselesaikaaikann makalah ini +engan -aik +an tepat pa+a 0aktunya.
makalah ini +engan -aik +an tepat pa+a 0aktunya. )en
)enuliulisan san makmakalah alah ini ini -er-ertu*tu*uan uan untuntuk uk memmemenuenuhi hi tugtugas as matmata a kulkuliahiah Mana*emen Keuangan Lan*utan +engan *u+ul 1 Biaya Mo+al Cost o3 Capital45 . Mana*emen Keuangan Lan*utan +engan *u+ul 1 Biaya Mo+al Cost o3 Capital45 . Dal
Dalam am penpenuliulisan san makmakalah ini alah ini tak tak leplepas as +ar+ari i -im-im-in-ingan gan +os+osen en kamkami i &-u &-u TTetettyty Las
Lasnirniroha oha SarSarumumpaetpaet, , S.ES.E.,M.,M.Ak.Ak.Ca.Ca. . , , atas atas -an-antuatuan n +an +an -im-im-in-ingangannya nya kamkamii u6apkan terimakasih.
u6apkan terimakasih.
Mengingat isi +ari makalah ini
Mengingat isi +ari makalah ini -anyak -anyak sekali sekali kekurangan kekurangan +an +an *auh *auh +ari+ari kata sempurna maka, kami menerima kritik +an saran +ari pem-a6a guna untuk kata sempurna maka, kami menerima kritik +an saran +ari pem-a6a guna untuk me
mempmperer-a-aikiki i mamakakalalah h inini i memen*n*a+a+i i lele-i-ih h -a-aik ik lalagi gi +a+an n memen6n6apapai ai sese-u-uahah kesempurnaan.
kesempurnaan. Ka
Kami mi -e-erhrharaarap p mamakakalah lah inini i +a+apapat t -e-ermrmanan3aa3aat t umumumumnynya a ununtutuk k paparara pem-a6a
pem-a6a +an +an khususnya khususnya untuk untuk mahasis0a mahasis0a se-agai se-agai pengetahuan pengetahuan tam-ahantam-ahan me
mengngenenai ai mamaterteri i BiBiayaya a MoMo+a+al l +a+alam lam mamata ta kukulialiah h MaManana*em*emen en KeKeuauangnganan Lan*utan. Lan*utan. Ban+ung, !$ Septem-er 2!"7 Ban+ung, !$ Septem-er 2!"7 )enulis )enulis
DAFTAR ISI
KATA PENGANTAR………...i DAFTAR ISI………. ii BAB I PENDAULUAN ".". Latar Belakang, 8888888888888888888888..." ".2. 'umusan Masalah8888888888888888888888.." ".(. Tu*uan88888888888888888888888888 82 ".7. Kegunaan888888888888888888888888 8...2 BAB II PEMBAASAN2.". )engertian Dari Asumsi Dasar, Konsep +an Sum-erSum-er Dari Mo+al yang Men+asari Biaya Mo+al 888888888888888...(
2.2. Komponen Biaya
Mo+al8888888888888888...$
2.(. Keputusan &n9estasi +an Biaya Mar*inal888888888888...."%
BAB III PENUTUP………...21 DAFTAR PUSTAKA………..2! LAMPIRAN……….….24
BAB I
PENDAULUAN
1.1 L"#"$ B%&"'"()
Biaya mo+al a+alah se-uah konsep +inamis yang +ipengaruhi oleh -erma6amma6am 3aktor ekonomi +an perusahaan. Struktur +asar +ari -iaya mo+al +i-uat +engan -e-erapa asumsi yang -erhu-ungan +engan risiko +an pa*ak. Biaya mo+al +iperkirakan untuk suatu 0aktu tertentu. Biaya mo+al men6erminkan ratarata -iaya permo+alan yang akan +atang -er+asarkan +ata yang terse+ia. )an+angan ini sesuai +engan penggunaan -iaya mo+al untuk mem-uat keputusan in9estasi *angka pan*ang.
alaupun perusahaan mengumpulkan +ananya sekaligus, -iaya mo+al men6erminkan hu-ungan akti9itas pem-iayaan. Misalnya perusahaan hari ini menarik +ana +engan hutang, tetapi untuk yang akan +atang +igunakan mo+al sen+iri seperti saham -iasa. Banyak perusahaan mengga-ungkan antara pem-iayaan +engan hutang maupun pem-iayaan +engan mo+al sen+iri se6ara optimal.
1.2 R*+*,"(
M","&"-Ber+asarkan uraian yang +ikemukakan pa+a latar -elakang +i atas , a+apun permasalahan yang +i-ahas +alam makalah ini +apat +ii+enti3ikasi se-agai -erikut :
".2.". Apa sa*a pengertian +ari asumsi +asar, konsep +an sum-er sum-er +ari mo+al yang men+asari -iaya mo+al
".2.2. Bagaimana menentukan komponen -iaya mo+al yang ter+iri +ari -iaya mo+al pin*aman *angka pan*ang , -iaya mo+al saham pre3eren , -iaya mo+al saham -iasa, -iaya mo+al la-a +itahan +an -iaya mo+al ratarata tertim-ang -erikut +engan pengertiannya
".2.(. Bagaimana keputusan in9estasi +i -uat +an apa yang +imaksu+ +engan -iaya mar*inal
1.! T**"(
Ber+asarkan uraian pa+a latar -elakang serta rumusan masalah yang telah +ikemukakan se-elumnya , maka tu*uan penyusunan makalah ini , yaitu:
".(.". Men*elaskan pengertian +ari asumsi +asar, konsep +an sum-ersum-er +ari mo+al yang men+asari -iaya mo+al.
".(.2. Menentukan +an men*elaskan komponen -iaya mo+al yang ter+iri +ari -iaya mo+al pin*aman *angka pan*ang , -iaya mo+al saham pre3eren , -iaya mo+al saham -iasa, -iaya mo+al la-a +itahan +an -iaya mo+al ratarata tertim-ang -erikut +engan pengertiannya .
".(.(. Mengetahui keputusan in9estasi +i -uat +an pengertian -iaya mar*inal.
1.4 K%)*(""(
Kegunaan +ari penyusunan makalah ini , a+alah se-agai -erikut : ".7.". Dari aspek keilmuan teoritis4; makalah ini +iharapkan agar
menam-ah 0a0asan pengem-angan ilmu, khususnya ilmu pengetahuan mana*emen keuangan yang -erkenaan +engan -iaya
mo+al .
".7.2. Dari aspek praktis; makalah ini +iharapkan +apat mem-antu para sis0a +alam memahami +an menentukan -iaya mo+al.
BAB II
2.1. P%()%$#i"( D"$i A,*+,i D","$/ K(,% "( S*+3%$,*+3%$ D"$i M"& Y"() M%(","$i Bi"" M"&
2.".". )engertian Biaya Mo+al
Setiap perusahaan selalu mem-utuhkan +ana untuk mem-iayai perusahaan. Setiap +ana yang +igunakan oleh perusahaan mempunyai -iaya mo+al yang harus +itanggung.
Ma+al (capital) merupakan 3aktor pro+uksi yang +i-utuhkan +an seperti 3aktor3aktor pro+uksi lainnya, mo+al mempunyai -iaya. Biaya setiap komponen +ise-ut -iaya komponen (component cost) +ari *enis mo+al tertentu.
Mo+al yang +i-utuhkan untuk mem-iayai operasi perusahaan ter+iri atas mo+al asing +an mo+al sen+iri. Mo+al asing a+alah mo+al yang -erasal +ari pin*aman para kre+itur suplier +an per-ankan. Se+angkan mo+al sen+iri merupakan mo+al yang -erasal +ari pihak perusahaan -aik +ari pemilik perusahaan pemengang saham4 maupun
la-a yang ti+ak +i-agikan la-a +itahan4. Apa-ila perusahaan men*ual surat -erharga kepa+a in9estor, maka perusahaan -erke0a*i-an mem-erikan hasil return4 yang +ikehen+aki oleh in9estor terse-ut, -agi perusahaan merupakan -iaya yang +ise-ut -iaya mo+al seperti :-iaya -unga, -iaya penurunan surat -erharga, +an -iaya lain yang -erkaitan
+engan perolehan mo+al terse-ut.
Biaya mo+al cost of capital 4 a+alah -iaya rill yang harus +ikeluarkan oleh perusahaan untuk memperoleh +ana -aik +ari hutang, saham pre3eren atau saham -iasa, maupun la-a +itahan untuk men+anai suatu in9estasi atau operasi perusahaan. )enentuan -esarnya -iaya mo+al ini +imaksu+kan untuk mengetahui -erapa -esarnya -iaya rill yang harus +ikeluarkan perusahaan untuk memperoleh +ana yang +iperlukan.
Menurut Agus Sartono +alam -ukunya Mana*emen Keuangan "$$%:2"<4 mengatakan -ah0a -iaya mo+al a+alah -iaya yang harus
+ikeluarkan atau harus +i-ayar untuk men+apatkan mo+al -aik yang -erasal +ari utang, saham pre3eren, saham -iasa maupun la-a +itahan
untuk mem-iayai in9estasi perusahaan.
Le-ih lan*ut Agus Sartono mengatakan -ah0a saham pre3eren pa+a umumnya le-ih -eresiko +i-an+ingkan +engan utang o-ligasi. aminan atas mo+al yang +itanamkan +an pem-ayaran la-a -agi pemegang saham pre3eren a+alah setelah para pemegang o-ligasi +i-ayar. Dengan +emikian *uga pem-ayaran +e9i+en saham pre3eren +i-ayarkan setelah pem-ayaran -unga utang. Konsekuensinya in9estor saham pre3eren akan meminta tingkat keuntungan yang le-ih tinggi +ari pa+a pemegang o-ligasi.
=leh se-a- itu, keti+akpastian pem-ayaran +e9i+en saham -iasa men*a+i semakin -esar +i-an+ingkan +engan -unga +an +e9i+en saham pre3eren. )erlu +iperhatikan -ah0a penentuan -esarnya -iaya mo+al perusahaan sangat penting karena a+a tiga alasan.
". Memaksimalkan nilai perusahaan mensyaratkan a+anya minimalisasi semua -iaya input termasuk -iaya mo+al.
2. Keputusan in9estasi yang tepat mensyaratkan estimasi -iaya mo+al yang tepat.
(. Be-erapa keputusan lain seperti leasing, pem-elian kem-ali o-ligasi perusahaan +an mana*emen mo+al ker*a memerlukan estimasi -iaya mo+al.
)erusahaan yang mengunakan +ana +ari la-a +itahan *uga a+a -iaya 0alaupun la-a +itahan -erasal +ari hasil usaha perusahaan. Biaya
mo+al yang -erasal +ari la-a +itahan +ise-ut sost of retained earning.Biaya terse-ut se-esar tingkat keuntungan in9estasi(rate of retun) yang +isyaratkan +iterima oleh in9estor. >al ini karena apa-ila mo+al terse-ut+iin9estaskan pa+a perusahaan lain maka akan men+apatkan keuntungan. Besarnya keuntungan terse-ut sama +engan -esarnya keuntungan apa-ila perusahan mengin9estasikan +ana la-a +itahan terse-ut atau sama -esarnya +engan rate of return yang
+iharapkan +iterima +ari in9estasi pa+a saham(expected rate of return on the stock).
Apa-ila in9estor memperkirakan tingkat keuntungan yang ter*a+i tinggi, yang -erarti menurunya +aya -eli uang yang +imiliki, maka ia akan meminta tingkat keuntungan yang le-ih tinggi untuk in9estasinya. Begitu *uga apa-ila +iperkirakan permintaan +ana meningkat maka ter*a+i kele-ihan permintaan kemu+ian mengaki-atkan in9estor meminta keuntungan yang le-ih tinggi *uga, sehinga +i6apai titik keseim-angan pa+a tingkat keuntungan yang le-ih tinggi.
Dua 3aktor terse-ut yang sangat mempengaruhi return pa+a surat -erharga -e-as resiko reguired rate of return -agi surat -erharga *uga akan +ipengaruhi oleh risk free securities terse-ut. Bagi surat -erharga yang spesi3ik ter+apat empat komponen resiko yang
menentukan risk premium, keempat komponen itu a+alah : "4. Business risk,
24. ?inan6ial risk,
(4. Marketa-iliti risk atas surat -erharga kemu+ian, 74. &nterest rate risk.
Biaya mo+al *uga +apat +iukur +engan rate of return minimum +ari in9estasi -aru yang +ilakukan perusahaan, tentu +engan asumsi -ah0a tingkat resiko in9estasi -aru terse-ut sama +engan resiko akti9a yang +imiliki perusahaan saat ini +an pengertian -iaya mo+al a+alah -iaya mo+al ratarata tertim-ang.
Biaya mo+al +apat +ihitung -er+asarkan -iaya untuk masing masing sum-er +ana atau +ise-ut -iaya mo+al in+i9i+ual. Biaya mo+al in+i9i+u terse-ut +ihitung satu per satu untuk tiap *enis mo+al./amun apa-ila perusahaan menggunakan -e-erapa sum-er mo+al maka -iaya mo+al yang +ihitung a+alah -iaya mo+al ratarata tertim-ang weighted average cost of capital +isingkat ACC4 +ari seluruh mo+al yang +igunakan. Sekali lagi -ah0a konsep -iaya mo+al +imaksu+kan untuk
menentukan -esar -iaya nyata atau rill4 +ari penggunaan +ana +ari masingmasing sum-er +ana.
2.".2. ?aktor @ ?aktor ang Menentukan Biaya Mo+al
aria-el9aria-el penting yang mempengaruhi -iaya mo+al antara lain:
a. Kea+aankea+aan umum perekonomian.
?aktor ini menentukan tingkat -e-as risiko atau tingkat hasil tanpa risiko.
-. Daya *ual saham suatu perusahaan.
ika +aya *ual saham meningkat, tingkat hasil minimum para in9estor akan turun +an -iaya mo+al perusahaaan akan ren+ah. 6. Keputusankeputusan operasi +an pem-iayaan yang +i-uat
mana*emen.
ika mana*emen menyetu*ui penanaman mo+al -erisiko tinggi atau meman3aatkan utang +an saham khusus se6ara ekstensi3, tingkat risiko perusahaan -ertam-ah. )ara in9estor selan*utnya meminta tingkat hasil minimum yang le-ih tinggi sehingga -iaya mo+al perusahaan meningkat pula.
+. Besarnya pem-iayaan yang +iperlukan.
)ermintaan mo+al +alam *umlah -esar akan meningkatkan -iaya mo+al perusahaan.
2.".(. DasarDasar Biaya Mo+al
Biaya mo+al a+alah tingkat pengem-alian yang harus +i6apai perusahaan atas in9estasi proyek untuk mempertahankan nilai pasar
sahamnya. Biaya mo+al +apat *uga +ianggap se-agai tingkat pengem-alian yang +iinginkan oleh penye+ia +ana untuk menarik
+ananya ke+alam perusahaan. ika risiko konstan maka apa-ila pelaksanaan proyek +engan tingkat pengem-alian +iatas -iaya mo+al akan meningkatkan nilai perusahaan, +an apa-ila pelaksanaan proyek +engan tingkat pengem-alian +i-a0ah -iaya mo+al akan menurunkan nilai perusahaan.
2.".7. Asumsiasumsi Dasar
Struktur +asar +ari -iaya mo+al +i-uat +engan -e-erapa asumsi yang -erhu-ungan +engan risiko +an pa*ak :
a4 Ri,i' 3i,(i,, risiko +imana perusahaan ti+ak +apat menutup biaya operasional perusahaan. 'isiko ini +iasumsikan ti+ak -eru-ah. -4 Ri,i' '%*"()"(, risiko +imana perusahaan ti+ak mampu untuk
menutup kewajiban keuangan seperti -unga, -iaya pem-ayaran se0a guna usaha, +an +i9i+en saham pre3eren. 'isiko ini +iasumsikan ti+ak -eru-ah.
64 Bi"" ,%#%&"- ""' merupakan -iaya yang rele9an, +engan perkataan lain -iaya mo+al +iukur +engan +asar setelah pa*ak.
2.".. Konsep Dasar.
Konsep -iaya mo+al erat hu-ungannya +engan konsep mengenai pengertian tinggkat keuntungan yang +isyaratkan requiret rate of return4.Tingkat keuntungan yang +isyaratkan se-enarnya +apat +ilihat +ari +ua pihak yaitu pihak in9estor +an pihak perusahaan .Dari sisi in9estor, tinggi ren+ahnya requiret rate of return merupakan tingkat keuntungan rate of return4 yang men6erminkan tingkat resiko +ari akti9a yang +imiliki.
ika in9estasi -aru menghasilkan tingkat keuntungan yang le-ih -esar +ari pa+a -iaya mo+al, maka nilai perusahaan akan meningkat.
Se-aliknya apa-ila in9estasi -aru terse-ut men-erikan tingkat keuntungan yang le-ih ren+ah +ari pa+a -iaya mo+al, maka nilai perusahaan akan menurun.
Se+angkan -agi perusahaan yang menggunakan +ana mo+al4, -esarnya requiret rate of return merupakan -iaya mo+al 6ost o3 6apital4 yang harus +ikeluarkan untuk men+apatkan mo+al terse-ut. Biaya utang misalnya, ti+ak sama +engan -unga yang +i-ayarkan kepa+a kre+itur karena untuk men+apatkan utang terse-ut ti+ak hanya -unga yang harus
+ikeluarkan perusahaan, tetapi *uga a+a -iaya-iaya seperti -iaya notaris, -iaya pro9isi, -iaya materai, +an lainlain.
2.".. Biaya +ari Sum-er Mo+al
Biaya mo+al +ihitung untuk sum-er +ana *angka pan*ang yang terse+ia -agi perusahaan se-a- sum-er terse-ut menye+iakan pem-iayaan yang permanen. )em-iayaan *angka pan*ang men+ukung in9estasi +alam akti9a tetap, yang +iasumsikan +ipilih +engan menggunakan teknik capital budgeting F yang sesuai.
Bu+get merupakan laporan resmi mengenai sum-ersum-er keuangan yang telah +ise+iakan untuk mem-iayai pelaksanaan akti9itas tertentu +alam kurun 0aktu yang +itetapkan. Bu+get a+alah sarana yang +igunakan paling luas untuk peren6anaan +an pengen+alian akti9itas +i tiaptiap -agian perusahaan. Bu+get mengin+ikasi pengeluaran, penghasilan atau la-a yang +iren6anakan +alam kurun 0aktu tertentu +ikemu+ian hari. Angkaangka yang +iren6anakan men*a+i stan+ar untuk pen6apaian prestasi ker*a +imasa men+atang.
2.".<. ?aktor @ ?aktor ang Mempengaruhi Biaya Mo+al i. ?aktor yang Ti+ak Dapat Diken+alikan )erusahaan.
". Ti()'"# S*'* B*()".
ika suku -unga +alam perkonomian meningkat, maka -iaya utang *uga akan meningkat karena perusahaan harus mem-ayar pemegang o-ligasi +engan suku -unga yang le-ih tinggi untuk memperoleh mo+al utang.
3. T"$i6 P""'.
Tari3 )a*ak +igunakan +alam perhitungan -iaya utang yang +igunakan +alam ACC, +an ter+apat 6ara6ara lainnya yang kurang nyata +imana ke-i*akan pa*ak mempengaruhi -iaya mo+al.
ii. ?aktor yang Dapat Diken+alikan )eusahaan. ". K%3i"'"( S#$*'#*$ M"&.
)erhitungan ACC +i+asarkan pa+a tari3 -unga setiap komponen mo+al +engan komposisi struktur mo+alnya. Sehingga *ika struktur mo+alnya -eru-ah, maka -iaya mo+alnya akan -eru-ah.
3. K%3i"'"( Di7i%(.
)enurunan ratio pem-ayaran +i9i+en+ mungkin +apat menye-a-kan -iaya mo+al sen+iri meningkat, sehingga MACCnya naik.
8. K%3i"'"( I(7%,#",i.
Aki-at +ari ke-i*akan in9estasi akan mem-a0a +ampak yang -errisiko. Besar ke6ilnya risiko inilah yang akan mempengaruhi -iaya mo+al.
2.2. K+(%( Bi"" M"&
2.2.". Biaya Mo+al )in*aman angka )an*ang
Biaya Mo+al pin*aman *angka pan*ang a+alah -iaya sesu+ah pa*ak saat ini untuk men+apatkan +ana pan*ang melalui pin*aman. Contoh : +ana yang +iperoleh melalui pener-itan +an pen*ualan o-ligasi.
)ermintaan +ana *angka pan*ang umumnya -erasal +ari perusahaan yang +ilakukan +engan mener-itkan instrumen keuangan sekuritas4 -er*angka pan*ang, seperti saham +an o-ligasi. Dikatakan -er*angka pan*ang karena +ana yang tertanam +alam saham -erarti akan tertanam selamanya +alam perusahaan terse-ut, se+angkan untuk o-ligasi umumnya paling ti+ak memerlukan 0aktu lima tahun -aru +ilunasi. Saham menun*ukkan -ukti kepemilikan, se+angkan o-ligasi merupakan surat tan+a hutang *angka pan*ang yang +iter-itkan oleh perusahaan +engan nilsi nominal tertentu , *angka 0aktu tertentu , +an
mem-erikan -ungan 6oupon4. #ntuk menghitung -esarnya -iaya mo+al hutang *anka pan*ang +apat +igunakan +ua 6ara yaitu :
a Meto+e Short CutG 'ingkasGApproksimasi K+- H
i . M
+
(
M−
P)
:n(
M−
P)
: 2i H Bunga -ersih kupon o-ligasi4
M H/ilai pin*aman pa+a masa pelunasan nilai nominal4
) H/ilai -ersih pin*aman setelah +ipotong -iaya 3lotasi harga
emisi4
n H#mur pin*aman
- Meto+e Akurat G &nterpolarisasi G )resent alue K+- H
∑
t =1 n i . M t(
1+
Kdb)
t+
M(
1+
Kdb)
n @ ) H !>alhal yang -erkaitan +engan -iaya hutang *angka pan*ang atau pin*aman *angka pan*ang serta o-ligasi antara lain , yaitu :
A. Hasil bersih (net proceeds)
Ke-anyakan hutang *angka pan*ang perusahaan +iperoleh melalui pen*ualan surat o-ligasi. >asil -ersih net proceeds4 a+alah +ana yang se-enarnya +iterima +ari pen*ualan suratsurat -erharga. ?lotation 6ost a+alah *umlah -iaya total yang +ikeluarkan untuk mener-itkan +an men*ual suratsurat -erharga yang mengurangi hasil -ersih net proceeds4 +ari pen*ualan o-ligasi, apakah +i*ual +engan premi, +iskon atau pa+a nilai nominalnya par/face value4. B. Biaya hutang sebelum pajak
Biaya hutang se-elum pa*ak, untuk o-ligasi +apat +iperoleh +engan ( 6ara yaitu -er+asarkan penetapan, perhitungan -iaya +an perkiraan -iaya.
C. Biaya hutang sesudah pajak
Biaya mo+al harus +inyatakan +engan +asar setelah pa*ak. Bunga pin*aman +apat mengurangi pa*ak karenanya mengurangi
se-esar perkalian -unga pin*aman +an tingkat pa*ak. Biaya hutang sesu+ah pa*ak a+alah -iaya hutang se-elum pa*ak +ikali satu +ikurangi tingkat pa*ak.
2.2.2. Biaya Mo+al Saham )re3eren
Saham pre3eren merupakan -entuk kepemilikan perusahaan yang pemegangnya menerima +i9i+en se-elum pen+apatan perusahaan +i-agikan kepa+a pemegang saham -iasa. Di9i+en saham pre3eren +inyatakan +alam mata uang pertahun atau +inyatakan +alam persentase pertahun.
Saham pre3eren se-agian -esar mem-ayar +i9i+en tetap pa+a inter9al 0aktu yang teratur setahun, setengah tahun, kuartalan, atau -ulanan4. Saham pre3eren ti+ak mempunyai -atasan 0aktu *atuh tempo4 +an mem-eri pem-ayaran +i9i+en. =leh karena itu, +igunakan pen+ekatan +alam penilaian saham pre3eren.
Saham pre3eren a+alah saham yang mem-erikan +i9i+en yang tetap -esarnya. Besarnya +i9i+en ti+ak +ipengaruhi oleh la-a yang +iperoleh oleh perusahaan. Sayangnya pem-ayaran +i9i+en saham pre3eren ti+ak +apat +ipakai se-agai pengurang pa*ak. Dengan kata lain, pem-ayaran +i9i+en saham pre3eren +ilakukan terha+ap la-a setelah pa*ak. Ka+ang saham pre3eren mem-erikan +i9i+en yang kumulati3. Artinya apa-ila pa+a tahun lalu perusahaan rugi, maka -esarnya +i9i+en akan +itun+a untuk +i-ayarkan keseluruhannya pa+a tahun ini. Ka+angka+ang saham pre3eren *uga mempunyai participating feature. Artinya, setelah para pemegang saham pre3eren menerima +i9i+en se-esar 'p. "!, +an ternyata pemegang saham -iasa memperoleh +i9i+en se-esar 'p. 2!, maka para pemegang saham pre3eren akan men+apat tam-ahan +i9i+en se-esar 'p. $!. Berapa lama perio+e kumulati3 +an a+a ti+aknya participating feature akan +itentukan +alam rapat pemegang saham. #mumnya pemegang saham pre3eren ti+ak
-erhak mem-erikan suara +alam rapat umum pemegang saham '#)S4. Meskipun +emikian, 9ariasi mungkin +i*umpai sesuai +engan anggaran +asar perusahaan.
Dalam prakteknya pem-agian +i9i+en +ikaitkan +engan la-a yang +iperoleh oleh perusahaan +an terse+ia -agi pemegang saham. La-a ini +i tun*ukkan +alam laporan rugi la-a se-agai -aris terakhir +alam laporan keuangan karenanya +ise-ut se-agai bottom line4, +an +ise-ut se-agai la-a setelah pa*ak Eernings fter !axes" EAT4.
Di9i+en tunai merupakan +istri-usi kas kepa+a pemegang saham. Di9i+en saham a+alah +istri-usi saham perusahaan itu sen+iri kepa+a pemegang saham se6ara proporsional. Di9i+en ini men6erminkan kapitalisasi la-a se6ara permanen. )emegang saham menerima tam-ahan saham se-agai pengalihan sal+o la-a ke akun mo+al.
#ntuk menentukan -esarnya -iaya mo+al saham pre3eren +ihitung +engan menggunakan rumus , yaitu se-agai -erikut :
Kp H
Dp
Pm I "!!J
Dp H Di9i+en saham pre3eren )m H >arga pasar saham pre3eren
Bila perusahaan menarik saham pre3eren -aru , maka perusahaan mengeluarkan -iaya 3lotasi , sehingga rumus yang +igunakan a+alah se-agai -erikut : Kpr H Dp Pm
(
1−
f)
I "!!J ; 3 H -iaya 3lotasi atau Kpr H Dp Ppm I "!!J)pm a+alah harga -ersih yang +iterima emiten saham pre3eren setelah +ikurangi -iaya 3lotasi .
2.2.(. Biaya Mo+al Saham Biasa
Saham -iasa a+alah surat -ukti kepemilikan perusahaan yang ti+ak mempunyai hak @ hak isteme0a seperti saham pre3eren . Bila saham pre3eren , +i9i+en yang +i-ayarkan se6ara tetap -aik perusahaan la-a atau rugi , se+angkan hak pemegang saham -iasa +alam men+apatkan +i9i+en +i-ayar -ila perusahaan men+apatkan la-a , -ial rugi ti+ak akan men+apatkan +i9i+en . =leh karena itu , untuk menentukan -iaya mo+al saham -iasa +i+asarkan pa+a harapan pemegang saham terha+ap +i9i+en yang akan +iterima setiap tahunnya . #ntuk menentukan reuire+ ror 6ommon sto6k Ke +an 6ost o3 6ommon sto6k Ks +igunakan tiga asumsi mengenai pertum-uhan +i9i+en +an satu meto+e , yaitu se-agai -erikut :
a4 Asumsi +i9i+en ti+ak tum-uh g H !4 Ke H
D
Po I "!!J atau Ks H
D
Po
(
1−
f)
I "!!JD H +i9i+en saham -iasa D H +i9i+en payout I E)S ? H -iaya 3lotasi
)o H harga *ual saham -iasa E)S H
EAT Jumlah saham
-4 Constant gro0th 9aluation mo+el #ordon $odel 4 atau asumsi +i9i+en tum-uh konstan
Constant gro0th 9aluation mo+el, menggunankan +asar pemikiran -ah0a nilai saham sama +engan nilai sekarang +ari semua +i9i+en yang akan +atang yang +iasumsikan pa+a tingkat pertum-uhan konstan4 yang +iharapkan +iperoleh terus +alam 0aktu yang ti+ak ter-atas. 'umus untuk menentukan -iaya saham -iasa +engan asumsi atau mo+el ini a+alah se-agai -erikut : Ke H
D1
Po g atau Ks H
D1
)o H harga pasar +ari saham pa+a t H ! g H tingkat pertum-uhan
64 Asumsi +i9i+en tum-uh 9aria-el
Dalam asumsi +i9i+en tum-uh 9aria-el -iaya saham -iasa +apat +ihitung +engan menggunakan +ua meto+e , yaitu :
i. Meto+e 'ingkas Ke H
Do
Po n g"g24 "g24N g2
ii. Meto+e &nterpolasi
)n H 1
+
g1¿
t¿
Do¿
¿
∑
t =0 n¿
1+
g1¿
n(
1+
g2)
¿
Do¿
¿
I 1+
Ke¿
n¿
1¿
+4 Capital Asset )ri6ing Mo+el CA)M4
Mo+el CA)M merupakan mo+el penetapan -iaya mo+al +engan menganalisi hu-ungan antara tingkat return saham yang +iharapkan +engan return pasar yang ter*a+i . Besarnya tingkat return saham yang +iharapkan oleh in9estor ini merupakan -iaya mo+al yang harus +ikeluarkan oleh emiten. #ntung menghitung -iaya mo+al +engan pen+ekatan CA)M +igunakan rumus , yaitu :
' i H ' 3 ' m @ ' 3 4 Oi
' i H Biaya mo+al
' 3 H )en+apatan -e-as resiko
' m H Tingkat pen+apatan pasar
Oi H Beta saham
2.2.7. Biaya Mo+al la-a +itahan
+itahan the cost of retained earnings4 -agi perusahaan a+alah sama seperti -iaya pener-itan penuh atas tam-ahan saham -iasa fully subscribed issue of additional common stock 4, yang +iukur oleh -iaya mo+al sen+iri saham -iasa. >al ini -erarti la-a +itahan meningkatkan mo+al sen+iri +engan 6ara yang sama seperti pener-itan -aru saham -iasa.
)enyisihan pen+apatan +apat +iterima hanya *ika +iharapkan +apat menghasilkan tingkat pengem-alian yang +iinginkan +ari +ana yang +irein9estasikan. Dengan meman+ang la-a +itahan se-agai -iaya pener-itan penuh +ari tam-ahan saham -iasa, maka -iaya la-a +itahan
a+alah sama +engan -iaya mo+al sen+iri saham -iasa.
Seperti -iaya saham -iasa , -iaya mo+al +ari la-a +itahan +apat +ihitung +engan menggunakan ( mo+el pen+ekatan :
a4 Mo+el )en+iskontoan Aliran Kas.
Mo+el ini +ihitung +engan mengestimasikan -iaya mo+al +engan men+iskontokan aliran kas, yaitu +ari +i9i+en yang +iharapkan akan +iterima pemegang saham.
Ke H Kr H
Do
Po atau Kr H
D1
Po g -4 Mo+el )enentuan >arga Akti9a CA)M4
Biaya mo+al +ihitung +engan memperhatikan premium risiko pasar +an -eta saham.
' i H ' 3 ' m @ ' 3 4 Oi
' i H Biaya mo+al
' 3 H )en+apatan -e-as resiko
' m H Tingkat pen+apatan pasar
Oi H Beta saham
64 Mo+el Bon+ iel+ )remium 'isk.
Mo+el ini -iasanya +igunakan oleh para analis yang ti+ak memper6ayai CA)M. Mo+el ini le-ih su-yekti3, hanya menam-ahkan premi risiko mereka
k e H >asil =-ligasi )remi 'isiko.
Semakin -erisiko o-ligasi, maka -iaya mo+alnya akan men*a+i le-ih tinggi pula.
2.2.. Biaya Mo+al 'atarata Tertim-ang eighte+ A9erage Cost o3 CapitalACC4
Biaya mo+al ratarata tertim-ang eighte+ A9erage Cost o3 CapitalFACC4 men6erminkan ratarata -iaya mo+al +imasa akan +atang yang +iharapkan. Biaya mo+al ratarata tertim-ang +iperoleh +engan menim-ang -iaya +ari setiap *enis mo+al tertentu sesuai +engan proporsinya pa+a struktur mo+al perusahaan.
Skema penim-angan yang -isa +igunakan +alam perhitungan -iaya mo+al ratarata tertim-ang a+alah -er+asarkan:
a4 )enim-angan nilai -uku book value weight 4, penim-angan yang menggunakan nilai akunting untuk mengukur -agian setiap *enis mo+al +alam struktur keuangan perusahaan.
-4 )enim-angan nilai pasar market value weight 4, penim-angan yang menggunakan nilai pasar untuk mengukur -agian setiap *enis mo+al +alam struktur keuangan perusahaan. )enim-angan +engan nilai pasar menarik se-a- nilai pasar surat -erharga men+ekati nilai rupiah yang se-enarnya +iterima +ari pen*ualan surat -erharga. Biaya +ari -er-agai *enis mo+al +ihitung +engan menggunakan harga pasar umum sehingga -eralasan menggunakan penim-angan +engan nilai -uku.
64 )enim-angan historis historic weight 4, penim-angan nilai -uku atau nilai pasar +i+asarkan pa+a -agian struktur mo+al yang se-enarnya. Misalnya, nilai -uku yang lama atau yang -erlaku +apat +igunakan untuk mem-uat penim-angan historis. Demikian pula nilai pasar yang lalu atau yang -erlaku
+4 )enim-angan target target weights4, penim-angan nilai -uku atau nilai pasar +i+asarkan pa+a -agian struktur mo+al yang +iinginkan. )erusahaan menggunakan penim-angan target se-agai +asar untuk men6apai struktur mo+al yang optimal. Dari su+ut pan+ang teoritis penim-angan yang le-ih +isukai a+alah penim-angan target +engan nilai pasar.
#ntuk menghitung -iaya mo+al rata @ rata tertim-ang +apat +igunakan rumus se-agai -erikut :
K H +.K+ pr.Kpr s.Ks r.Kr + H )erim-angan pin*aman *angka pan*ang
pr H )erim-angan saham pre3eren s H )erim-angan saham -iasa r H )erim-angan la-a +itahan
Biaya mo+al se6ara keseluruhan +apat +ihitung *uga +engan rumus : K H
Jumlah biaya modal
(
Rp)
Jumlah modal I "!!J
2.!. K%*#*,"( I(7%,#",i "( Bi"" M"$i("&
Biaya mo+al ratarata tertim-ang merupakan input utama +alam proses pem-uatan keputusan in9estasi. )erusahaan akan hanya melakukan in9estasi *ika pengem-alian yang +iharapkan le-ih -esar +aripa+a -iaya mo+al ratarata tertim-ang. Tentu sa*a untuk suatu 0aktu tertentu, -iaya keuangan perusahaan +an pen+apatan +ari in9estasi akan +ipengaruhi oleh 9olume pem-iayaan atau in9estasi yang +ilakukan.
2.(.". %iaya modal marjinal rata&rata tertimbang the 0eighte+ marginal 6ost o3 6apitalMCC4
Biaya mo+al mar*inal ratarata tertim-ang -erhu-ungan +engan uang yang akan +atang +ari total pem-iayaan yang -aru. Mana*er keuangan tertarik +engan -iaya mar*inal se-a- rele9an +engan keputusan sekarang. Karena -iaya +ari komponen pem-iyaan seperti hutang, saham pre3eren +an saham -iasa meningkat +alam *umlah le-ih -esar maka MCC merupakan 3ungsi peningkatan +ari tingkat total pem-iayaan -aru. )eningkatan -iaya komponen pem-iayaan
meningkat sesuai +engan peningkatan keti+akpastian terha+ap hasil +ari pem-iayaan in9estasi +engan +ana terse-ut. Dengan kata lain, pena0ar
+ana meminta pengem-alian le-ih -esar +alam -entuk -unga, +i9i+en atau tingkat pertum-uhan se-agai kompensasi untuk peningkatan resiko karena peningkatan 9olume yang le-ih -esar +ari pem-iyaan -aru yang +ilakukan.
?aktor lain yang menye-a-kan -iaya mo+al ratarata tertim-ang meningkat a+alah penggunaan pem-iayaan sen+iri saham -iasa. Bagian pem-iayaan -aru yang +iperoleh +ari saham -iasa akan +iam-il +ari la-a +itahan yang terse+ia sampai ha-is -aru setelah itu +iperoleh melalui pem-iayaan saham -iasa -aru. Karena la-a +itahan merupakan -entuk yang le-ih murah +aripa+a pen*ualan saham -iasa -aru, maka *elas *ika la-a +itahan ha-is akan menye-a-kan -iaya mo+al ratarata tertim-ang meningkat +engan penam-ahan saham -aru yang le-ih mahal.
2.(.". !he 'nvestment pportunities chdule &=S4
#ntuk 0aktu tertentu, perusahaan mempunyai peluang in9estasi. )eluang itu -er-e+a tergantung pa+a antisipasi ukuran in9estasi, resiko +an pengem-alian se-a- -iaya mo+al ratarata tertim-ang ti+ak +iterapkan untuk peru-ahan resiko in9estasi, +iasumsikan -ah0a semua peluang mempunyai resiko yang sama seperti resiko perusahaan4.
The &n9estment =pportunities S6h+ule &=S4 a+alah suatu ranking kemungkinan in9estasi +ari yang ter-aik pengem-alian tertinggi4 sampai yang ter-uruk pengem-alian teren+ah4.
2.(.2. $enggunakan *$++ dan ' untuk membuat keputusan
Sepan*ang &'' proyek le-ih -esar +aripa+a MCC +ari pem-iayaan yang -aru, perusahaan menerima proyek terse-ut. /amun -ila perusahaan menerima le-ih -anyak proyek, maka pem-iayaan yang
)erusahaan akan menerima proyek hanya sampai pa+a titik +imana mar*inal return +ari in9estasi sama +engan MCC, se-a- setelah titik terse-ut pengem-alian in9estasi akan le-ih ke6il +ari -iaya mo+alnya.
)en+ekatan ini konsisten +engan maksimalisasi /), se-a- pa+a proyek yang kon9ensional:
a4 /) positi3 selama &'' mele-ihi -iaya mo+al ratarata tertim-ang -4 Semakin -esar selisih antara &'' +an -iaya mo+al ratarata
terim-ang, semakin -esar hasil /)
Karenanya penerimaan proyek +imulai +engan yang mempunyai selisih positi3 ter-esar antara &'' +an mo+al ratarata tertim-ang sampai pa+a titik +imana &'' sama +engan mo+al ratarata tertim-ang yang akan +iperoleh pa+a maksimum total /) untuk semua in+epen+en proyek yang +iterima. >asil yang +iperoleh konsisten +engan sasaran perusahaan memaksimalisasi kekayaan pemilik.
BAB III
PENUTUP
Biaya mo+al merupakan konsep penting +alam analisis in9estasi karena +apat menun*ukkan tingkat minimum la-a in9estasi yang harus +iproleh +ari in9estasi terse-ut. ika in9estasi itu ti+ak +apat menghasilkan la-a in9estasi sekurang kurangnya se-esar -iaya yang +itanggung maka in9estasi itu ti+ak perlu +ilakukan. Le-ih mu+ahnya, -iaya mo+al merupakan ratarata -iaya +ana yang akan +ihimpun untuk melakukan suatu in9estasi. Dapat pula +iartikan -ah0a -iaya mo+al suatu perusahaan a+alah -agian suku rate4 yang harus +ikeluarkan perusahaan untuk mem-eri kepuasan pa+a para in9estornya pa+a tingkat risiko
tertentu.
Biaya mo+al ter+iri +ari -iaya mo+al hutang *angka pan*ang . -iaya mo+al saham pre3eren , -iaya mo+al saham -iasa , -iaya mo+al saham la-a +itahan +an -iaya mo+al saham ratarata tertim-ang . Tapi +ari seluruh komponen -iaya mo+al -iaya mo+al yang tepat untuk semua keputusan a+alah ratarata tertim-ang eighte+ Cost o3 Capital atau ACC4. /amun ti+ak semua komponen mo+al +iperhitungkan +alam menentukan ACC. >utang +agang a66ounts paya-le4 ti+ak +iperhitungkan +alam perhitungan ACC. ang +iperhitungkan +alam ACC a+alah )erim-angan hutang *angka pan*ang , saham pre3eren , saham -iasa ,+an la-a +itahan .
)erlu +iperhatikan -ah0a penentuan -esarnya -iaya mo+al perusahaan sangat penting karena a+a tiga alasan, yaitu :
". Memaksimalkan nilai perusahaan mensyaratkan a+anya minimalisasi semua -iaya input termasuk -iaya mo+al.
2. Keputusan in9estasi yang tepat mensyaratkan estimasi -iaya mo+al yang tepat.
(. Be-erapa keputusan lain seperti leasing, pem-elian kem-ali o-ligasi perusahaan +an mana*emen mo+al ker*a memerlukan estimasi -iaya
mo+al.
Selain itu -iaya mo+al pun +ipengaruhi oleh -e-erapa 3aktor +iantaranya yaitu 3aktor yang ti+ak +apat +iken+alikan perusahaan yang ter+iri +ari tingkat suku -ungan +an pa*ak serta 3aktor yang +apat +iken+alikan perusahaan yang teri+iri +ari ke-i*akan struktur mo+al , ke-i*akan +i9i+en +an ke-i*akan in9estasi .
DAFTAR PUSTAKA
Ely . 2!!% . %iaya $odal .http:GG-logelytekonomi.-logspot.6omG2!!%G!2G-iaya mo+al.html.
>asan , A. aniarsyah . 2!"( . nalisis %iaya $odal !erhadap !ingkat ,engembalian 'nvestasi ,ada ,!. -arimugabe aya .
http:GG*ournal.-akrie.a6.i+Gin+eI.phpG*urnalPilmiahPu-Garti6leG9ie0G""2G%$ >erry . 2!"7 . %iaya $odal (+ost f +apital) .
http:GGherry.sta33.guna+arma.a6.i+GDo0nloa+sG3ilesG<!$%GB&AAM=DAL C=C4.+o6
>usna , ?ari+atul. 2!"2. %iaya $odal .http:GGari+a sugar.-logspot.6omG2!"2G!G-iayamo+al.html
Mu+Qakar , Mo6hama+ Kohar . 2!"7 . $odul $anajemen euangan . Ban+ung /ur+iyanto , Aris . 2!"( . nalisisn %iaya $odal .
http:GGarisnur+in.-logspot.6omG2!"(G!7G6arapan+anguanalisa-iaya mo+al.html
'i+0an S. Sun+*a*a @ &ngeBarlian. 2!!". $anajemen euangan 0ua. akarta: )T )renhallin+o
Sa-ar+i, Agus. "$$(. $anajemen euangan, ili+ ", ogyakarta: #)) AM) K)/
Sua+ >usnan @ Enny )u+*iastuti. "$$%. 0asar&dasar $anajemen euangan.E+isike+ua. ogyakarta: #)) AM) K)/
Su-ramanyam. 2!"!. nalisis 1aporan euangan. E+isi "!, Buku ". akarata: Salem-a Empat
LAMPIRAN
urnal +engan *u+ul Analisis Biaya Mo+al Terha+ap Tingkat )engem-alian &n9estasi )a+a )t >arimuga-e aya yang +isusun oleh A. aniarsyah >asan .
