N A K I L I M E P E K N A D L A I R E J A N A M N A K I L I M E P E K H U R A G N E P
L A N O I S U T I T S N
I TERHADAPKEBIJAKANHUTANGPERUSAHAAN (Stud iEmpiir sPerusahaanManufaktu ryangt erdatfa r
9 0 0 2 e d o ir e P a i s e n o d n I k e f E a s r u B i
d -2011)
I S P I R K S
t a r a y S u t a S h a l a S i h u n e m e M k u t n u n a k u j a i D
i m o n o k E a n a j r a S r a l e G h e l o r e p m e M
i s n a t n u k A i d u t S m a r g o r P
: h e l O
.I .M Marnatota 0 9 0 4 1 1 2 9 0 : M I N
I S N A T N U K A N A S U R U J I S N A T N U K A I D U T S M A R G O R P
I M O N O K E S A T L U K A F
A M R A H D A T A N A S S A T I S R E V I N U
A T R A K A Y G O Y
i
N A K I L I M E P E K N A D L A I R E J A N A M N A K I L I M E P E K H U R A G N E P
L A N O I S U T I T S N
I TERHADAPKEBIJAKANHUTANGPERUSAHAAN (Stud iEmpiir sPerusahaanManufaktu ryangt erdatfa r
i
d BursaEfekI ndonesiaPeirode2009-2011)
I S P I R K S
t a r a y S u t a S h a l a S i h u n e m e M k u t n u n a k u j a i D
i m o n o k E a n a j r a S r a l e G h e l o r e p m e M
i s n a t n u k A i d u t S m a r g o r P
: h e l O
.I .M Marnatota 0 9 0 4 1 1 2 9 0 : M I N
I S N A T N U K A N A S U R U J I S N A T N U K A I D U T S M A R G O R P
I M O N O K E S A T L U K A F
A M R A H D A T A N A S S A T I S R E V I N U
A T R A K A Y G O Y
v i N A M A L A
H PERSEMBAHAN
i
p
a
t
e
t
,
a
g
u
j
n
u
p
a
p
a
g
n
a
t
n
e
t
r
it
a
u
k
u
m
a
k
a
y
n
k
a
d
n
e
h
h
a
l
n
a
g
n
a
J
“
m
a
l
a
d
h
a
ll
A
a
d
a
p
e
k
u
m
n
a
n
i
g
n
i
e
k
l
a
h
h
a
l
a
g
e
s
m
a
l
a
d
h
a
l
n
a
k
a
t
a
y
n
n
a
d
a
o
d
p
e
r
m
o
h
o
n
a
n
d
e
n
g
a
n
u
c
a
p
a
n
s
y
u
k
u
r
”
)
6
:
4
i
p
il
i
F
(
h a l n a g n a j & , u m it a h p a n e g e s n a g n e d n a h u T a d a p e k h a l a y a c r e P “
, u m u k a l a l a g e s m a l a d a I h a li u k A . ir i d n e s u m n a it r e g n e p a d a p e k r a d n a s r e b
5 : 3 l a s m A ( .” u m n a l a j n a k s u r u l e m n a k a a I a k a
m - )6
] 0 1 : 2 1 r o K 2 [ ” g n o r t S m a I n e h t , k a e w m a I n e h w r o f .. . “
k
i
n
i
i
s
p
i
r
k
S
u
p
e
r
s
e
m
b
a
h
k
a
n
u
n
t
u
k
:
s
u
t
s
i
r
K
s
u
s
e
Y
n
a
h
u
T
n
a
d
k
a
p
a
B
M
a
m
a
k
u
:
u
k
k
a
k
a
K
k
a
’
T
a
s
s
a
,
k
a
’
I
o
s
,
&
K
i
t
t
a
&
e
i
n
n
i
W
:
u
k
k
i
d
A
Y
o
g
a
t
a
b
a
h
a
v
o
tt
o
M
“
W
h
e
n
y
o
u
c
l
o
s
e
y
o
u
r
e
y
e
,s
s
e
e
g
r
e
a
t
t
h
i
n
g
s
f
r
o
m
G
o
d
”
“
K
e
e
p
c
a
l
m
,
d
o
n
’
t
b
e
w
o
r
ir
e
d
,
f
o
c
u
s
,
a
n
d
k
e
e
p
m
o
v
i
n
g
!
s
d
r
a
w
r
o
ii i v R A T N A G N E P A T A K n a h u T t a ri d a h e k h i s a k a m ir e t n a d r u k u y s i j u
P Yesu s Kirstus , yang telah
n a k i a s e l e y n e m t a p a d a g g n i h e s s il u n e p a d a p e k a i n u r a k n a d t a m h a r n a k h a p m il e m k u t n u t a r a y s u t a s h a l a s i h u n e m e m k u t n u n a u j u tr e b i n i i s p ir k s n a s il u n e P . i n i i s p ir k s i m o n o k E s a tl u k a F , i s n a t n u k A i d u t S m a r g o r P a d a p a n a jr a s r a l e g h e l o r e p m e m a S s a ti s r e v i n
U nataDharma.
n a d n a g n i b m i b , n a u t n a b t a p a d n e m s il u n e p i n i i s p ir k s n a k i a s e l e y n e m m a l a D h i s a k a m ir e t n a k p a c u g n e m s il u n e p u ti a n e r a k h e l O . k a h i p i a g a b r e b i r a d n a h a r a : a d a p e k a g g n i h r e t k a t g n a y .
1 Dr .Ir .Paulu sWriyono P iryotamtama ,S. .J ,M.Sc .selaku Rekto rUniverstia s n a d r a j a l e b k u t n u n a t a p m e s e k n a k ir e b m e m h a l e t g n a y a m r a h D a t a n a S .s il u n e p a d a p e k n a i d a b ir p e k n a k g n a b m e g n e m .
2 Ir .Drs .Hansiad iYul iHa tranto ,M.S.i ,Ak.t ,QIA selaku dosen Pembimbing a l e t g n a
y hs aba rmembimbingpenu il sdalammenyelesaikans k irpsii n.i .
3 M .Tirsnawat iR .SE. ,M.S.i ,Ak.t ,QIA selaku pembimbing akademik yang n a k i a s e l e y n e m a g g n i h h a il u k s il u n e p a m a l e s n a g n i b m i b n a k ir e b m e m h a l e t .i n i i s p ir k s .
4 Seluruh Dosen ,staf fdan karyawan Fakutla sEkonom iUniverstia sSanata . a tr a k a y g o Y a m r a h D .
x i .
6 Saudair-saudaraku :ka ’Tassa ,ka ’Ios ,Kitta ,Winnie ,Yoga dan ma sNung e
s a tr e s n a g n u k u d n a d a o d p a it e s s a t
a manga tyang sudah dibeirkan .Juga r
e t e P k u t n
u famliymemberkam iyangbaru. .
7 Sahabat-sahabatku :Aster ,Lin itn ,Sekar ,Chika ,Happy ,Mbok Cum ,Vani , i d a j n e m a g u j , n a k ir e b i d g n a y n a k u s a m , a o d , n a g n u k u d p a it e s s a t a y b a G
d n e p i d a j n e m n a d a j g o J i d g n a u jr e b n a m e
t enga ryangl ua rbiasauntukseitap .
u k n a h u l e k .
8 Teman-teman “ngantir”ku :Siska ,Tika ,Dhea ,Ayu ,Mairauntuk dukungan a
tr e
s sha irng selama penyusunan sk irps iini ,juga untuk Ratna yang telah .r
a j a l e b a k it e k s il u n e p u t n a b m e m .
9 Teman-temanakuntans i2009yangtelahmembe irkandukungans e trabantuan .i
s p ir k s n a n u s u y n e p t a a s n u p u a m h a il u k a m a l e s . 0
1 Anak-anak kos tBeo 37 :Mbak Ma irsa ,Vina ,Merry ,Des iata sdoa dan .
n a k ir e b i d g n a y n a g n u k u d . 1
1 Pak Pertu sdan t eman-teman 56Fide(solaifde )GK IGejayan ata sdukungan , d
, a o
d an juga telah menjad i teman yang membukitkan kalau stud i dan .
n a g n ir ir e b n a l a jr e b a s i b u ti n a n a y a l e p . 2
1 Seluruh pihak yang itdak dapa tpenuil ssebutkan satu persatu yang telah .i
x i n i i s p ir k s a w h a b i r a d a y n e m s il u n e
P masih j auh dar isempurna ,oleh karena t a a f n a m r e b t a p a d i n i i s p ir k s a g o m e S . n a r a s n a d k it ir k n a k p a r a h g n e m s il u n e p u ti
. a c a b m e p i g a b
Yogyakatra ,30Septembe r2013
i x
I S I R A T F A D
n a m a l a H L
U D U J N A M A L A
H ... i N
A U J U T E S R E P N A M A L A
H PEMBIMBING... ii N
A H A S E G N E P N A M A L A
H ... .. i ii N
A H A B M E S R E P N A M A L A
H ... vi N
A M A L A
H MOTTO ... v S
I L U T A Y R A K N A I L S A E K N A A T A Y N R E P N A M A L A
H ... vi
H A I M L I A Y R A K I S A K I L B U P N A U J U T E S R E P N A M A L A
H ... v ii
R A T N A G N E P A T A K N A M A L A
H ... v iii I
S I R A T F A D N A M A L A
H ... xi L
E B A T R A T F A D N A M A L A
H ... ix v R
A B M A G R A T F A D N A M A L A
H ... vx K
A R T S B
A ... x iv T
C A R T S B
A ... x vii I
B A
B PENDAHULUAN ... 1 .. .
A Lata rBelakangMasalah... 1 .
B RumusanMasalah... 3 .
C TujuanPeneilitan ... 3 .
D ManfaatPeneilitan ... 4 .
E SistemaitkaPenuilsan ... 5 I
I B A
B LANDASANTEORI ... 6 .
A Teor ikeagenan ... 6 .. .
B KepemiilkanManajeiral ... 01 .
C KepemiilkanI nsttiusional... 21 .
D KebjiakanHutang ... 31 .
E PengembanganHipotesis ... 51 .
1 PengaruhKepemiilkanManaje iralt erhadap n
a k a ji b e
ii x .
2 PengaruhKepemiilkanI nsttiusioalt erhadap g
n a t u H n a k a ji b e
K ... 61 .
3 KebjiakanHutangt erhadapVairabe lKonrtol nl ai ... 71 .
a UkuranPerusahaan ... 71 .
b Srtuktu rAset ... 81 .
F KerangkaPemik rian ... 91 I
I I B A
B METODAPENELITIAN ... 02 .
A Jeni sPeneilitan ... 0.. 2 .
B Vairabe lPeneilitan ... 02 .
C Tempa tdanWaktuPeneilitan... 32 .
D SubjekdanObjekPeneilitan... 32 .
E Populas idanSampe lPeneilitan ... 42 .
F Jeni sdanSumbe rData ... 52 .
G DatayangDibutuhkanDalamPeneilitan... 52 .
H TeknikPengumpulanData ... 52 .I TeknikAnailsi sData... 62
.
1 Regres iDataPanel ... 62 .
2 StaitsitkDesk irptfi... 82 .
3 Uj iAsums iKlasik ... 82 .
4 PenguijanHipotesis... 13 V
I B A
B GAMBARANUMUMPERUSAHAAN ... 73 .
A GambaranUmumBEI... 73 .
B GambaranUmumPerusahaanSampel ... 93 V
B A
B ANALISADATADANPEMBAHASAN... 25 .
A Desk irps iData ... 2.. 5 .
B Anailsi sData... 45 .
1 MenghtiungVairabe lPeneilitan ... 4.. 5 .
a Vairabe lDependen ... 45 .
b VairabelI ndependen ... 65 .
ii i x .
2 MenentukanMetodeAnailsisD ata ... 36 .
a StaitsitkDesk irptfi... 36 .
b Uj iAsums iKlasik ... 56 .
c Perbandinganmode lpooledolsdan ifxedeffect... 07 .
d Pengu ijanHipotesis ... 17 .
C Pembahasan ... 08 .
1 Va irabe lKepemiilkanManajeiral ... 08 .
2 Va irabe lKepemiilkanI nsttiusional... 18 .
3 Va irabe lKon rtol... 38 I
V B A
B PENUTUP... 85 .
A Kesimpulan... 85 .
B KeterbatasanPeneilitan ... 58 .
C Saran ... 68 A
K A T S U P R A T F A
D ... 78 N
A R I P M A
v i x
L E B A T R A T F A D
n a m a l a H a
T b 1el5 . PemiilhanSampel... 35 2
. 5 l e b a
T LongTermDebtt oTota lCaptiailzaiton... 55 3
. 5 l e b a
T PersentaseKepemiilkanManaje iral ... 75 4
. 5 l e b a
T PersentaseKepemiilkanI nsttiusional ... 8.... 5 5
. 5 l e b a
T UkuranPerusahaan ... 06 6
. 5 l e b a
T Srtuktu rAset ... 26 7
. 5 l e b a
T StaitsitkDesk irptfi ... 46 8
. 5 l e b a
T Hasi lUj iNormaltias ... 66 9
. 5 l e b a
T Hasi lUj iMulitkoilneartias... 76 0
1 . 5 l e b a
T Hasi lUj iGlejser ... 8.. 6 1
1 . 5 l e b a
T Hasi lUj iAutokorelasi ... 96 2
1 . 5 l e b a
T Perbandinganpooledolsdan ifxedeffect... 07 3
1 . 5 l e b a
T Hasi lRegres iDataPanel ... 27 4
1 . 5 l e b a
T Hasi lUj iKoe ifsienDeterminasi ... 57 5
1 . 5 l e b a
v x
R A B M A G R A T F A D
n a m a l a H n
a it il e n e P n a ri k i m e P a k g n a r e K 1 . 2 r a b m a
i v x K A R T S B A N A K I L I M E P E K N A D L A I R E J A N A M N A K I L I M E P E K H U R A G N E P L A N O I S U T I T S N
I TERHADAPKEBIIJAKANHUTANGPERUSAHAAN r a t f a d r e T g n a y r u t k a f u n a M n a a h a s u r e P s i r i p m E i d u t S ( 9 0 0 2 e d o i r e P a i s e n o d n I k e f E a s r u B i
d -2011 )
a t o t a n r a M . M . I 0 9 0 4 1 1 2 9 0 : M I N a m r a h D a t a n a S s a ti s r e v i n U a t r a k a y g o Y 3 1 0 2 n a k il i m e p e k h u r a g n e p i u h a t e g n e m k u t n u h a l a d a i n i n a it il e n e p n a u j u T r e p g n a t u h n a k a ji b e k p a d a h r e t l a n o i s u ti t s n i n a k il i m e p e k n a d l a ir e j a n a
m usahaan.
l e p m a s n a li b m a g n e P . s ir i p m e n a it il e n e p s i n e j n a k a p u r e m i n i n a it il e n e P e d o t e m n a k a n u g g n e
m purposive sampilng dengan jumlah sampe lsebanyak 26 e d o ir e p a m a l e s a i s e n o d n I k e f E a s r u B i d r a tf a d r e t g n a y r u t k a f u n a m n a a h a s u r e p 9 0 0
2 -2011 .Teknik anailsi syang digunakan adalah regres idata pane ldengan n a t a k e d n e
p ifxed effectsyang t elrebih dahulu dliakukan uj iasums iklasik dengan i j u n a d , s a ti s it s a d e k s o r e t e h i j u , s a ti r a e n il o k it l u m i j u , s a ti l a m r o n i j u n a k a n u g g n e m .i s a l e r o k o t u a n a k k u j n u n e m i n i n a ij u g n e p l i s a
H bahwa kepemiilkan manajeira l dan n a k a ji b e k p a d a h r e t h u r a g n e p i k il i m e m n a tl u m i s a r a c e s l a n o i s u ti t s n i n a k il i m e p e k n a k il i m e p e k a w h a b n a k k u j n u n e m a g u j i n i n a ij u g n e p l i s a H . n a a h a s u r e p g n a t u h a g n e p i k il i m e m l a i s r a p a r a c e s l a n o i s u ti t s n i n a k il i m e p e k n a d l a ir e j a n a
m ruhnegait f
ii v x T C A R T S B A P I H S R E N W O L A N O I T U T I T S N I D N A L A I R E G A N A M F O T C E F F E E H T Y C I L O P T B E D N O n a i s e n o d n I e h t t a d e t s i L s e i n a p m o C g n i r u t c a f u n a M f o y d u t S l a c i r i p m E n A ( 9 0 0 2 f o d o i r e P e h t g n i r u d e g n a h c x E k c o t
S – 2011)
a t o t a n r a M . M . I 0 9 0 4 1 1 2 9 0 : M I N y ti s r e v i n U a m r a h D a t a n a S a t r a k a y g o Y 3 1 0 2 l a n o it u ti t s n i d n a l a ir e g a n a m f o t c e f f e e h t t u o d n if o t s m i a y d u t s s i h T . y c il o p t b e d s ’ y n a p m o c e h t n o p i h s r e n w o r u p n o d e s a b n e k a t s a w e l p m a S . h c r a e s e r l a c ir i p m e n a s i y d u t s s i h
T posive
e h t t a d e t s il s e i n a p m o c g n ir u t c a f u n a m 6 2 e r e w h c i h w d o h t e m g n il p m a s 9 0 0 2 f o d o ir e p e h t n i e g n a h c x E k c o t S n a i s e n o d n
I -2011 .Thet echniqueo fanalysi s s n o it p m u s s a l a c i s s a l c f o t s e T . h c a o r p p a s t c e f f e d e x if g n i s u n o i s s e r g e r a t a d l e n a p s i il a m r o n e h t . e
.i ty test , mulitcolilneartiy test , heteroscedasitctiy test , and .s i s y l a n a r o f a t a d e r a p e r p o t d e t c u d n o c s a w t s e t n o it a l e r r o c o t u a l a n o it u ti t s n i d n a l a ir e g a n a m , y l s u o e n a tl u m i s t a h t d n u o f h c r a e s e r e h T tr a p , r e h tr u F . y c il o p t b e d s ’ y n a p m o c e h t d e t c e f f e p i h s r e n w
o ialtiy ,manageira land
1 I B A B N A U L U H A D N E P .
A LatarBelakangMasalah
n a u j u
T utama perusahaan adalah meningkatkan nlia iperusahaan melalu i
m a h a s g n a g e m e p u a t a k il i m e p n a r u m k a m e k u a t a n a a y a k e k n a t a k g n i n e
p . Nlia i
n a k a ji b e k n a d n a a h a s u e p n a g n a u e k i s a t s e v n i n a k i s k e lf e r e m n a a y a k e
k dividen
( m a h a s a g r a h n a g n a b m e k r e p i u l a l e m t a h il i d t a p a d g n a
y common stock )
.) 9 0 0 2 , o n o m r a H ( l a d o m r a s a p i d n a a h a s u r e
p Pemiilk atau pemegang saham
r e j a n a m u a t a n e m e j a n a m k a h i p a d a p e k n a k h a p m il e m ) l a p i s n ir p i a g a b e s ( . a y n a h a s u n a k n a l a j n e m m a l a d n a a h a s u r e
p mNa unpihak manajemen ataumanaje r
a m a t u n a u j u t n a g n e d n a g n a t n e tr e b g n a y n i a l n a u j u t i k il i m e m g n ir e s n a a h a s u e p . t u b e s r e t a d a P . s a u l a r a c e s i g a b r e t m a h a s g n a g e m e p a r a p , r a s e b n a a h a s u r e p a d a P e t g n a y i l a d n e k a y a d i k il i m e m a y n a h m a h a s g n a g e m e p a r a p , i n i i s i d n o
k rbata s
h a s i p r e t n a a h a s u r e p n a il a d n e g n e p a k it e K . n a a h a s u r e p i s a r e p o a y n n a l a j p a d a h r e t i li k a w e m u l a l e s k a d it n a g n u r e d n e c e k i k il i m e m n e m e j a n a m , k il i m e p i r a d i u l a l e m s a u m e p i a g a b e s k a d n it r e b n a k a n a k n i a l e m , k il i m e p n a g n it n e p e k t a fi s r e b g n a y t if o r p n a l a m i s k a m e
p jangka pendek dibanding beritndak ke arah
g n a y n a a h a s u r e p i a li n u a t a m a h a s g n a g e m e p a r a p n a a y a k e k i s a s il a m i s k a m e m h i b e l k a d n it r e b n a k a n e m e j a n a M . n a a h a s u r e p p u d i h n a g n u s g n a l e k a d a p h a r a g n e m t m a l a d n a a h a s u r e p n a h u b m u tr e p t a k g n it a d a p a y n ir i d n a n a m a e k a d a
n a k a m a t u g n e m h i b e l n a k a n e m e j a n a m , n i a l a t a k n a g n e D . a m ir e ti d a s i b g n a y k il f n o k l u b m it a g g n i h e S . k il i m e p n a a y a k e k n a h a l a s a m r e p g n i d n a b i d a y n i s n e t s i s k e k il f n o k t u b e s i d a s a i b g n a y m a h a s g n a g e m e p n a d r e j a n a m a r a t n a n a g n it n e p e k ( n a n e g a e
k agencyconfilct .)
t a p a d m a h a s g n a g e m e p n a d r e j a n a m a r a t n a n a g n it n e p e k k il f n o K r a j a j e y n e m t a p a d g n a y n a s a w a g n e p e m s i n a k e m u t a u s n a g n e d n a k m u m i n i m i
d kan
n a g n it n e p e
k -kepenitngan tersebut . Namun dengan munculnya mekanisme
i n i n a s a w a g n e
p akanmenimbulkan biaya yangdisebu tsebaga iagency cost .Hal -m a l a d e k n a k k u s a m i d u l a l e s i n i n a n e g a e k h a l a s a m n a g n e d n a ti a k r e b g n a y l a h k il f n o k n a g n e d n a ti a k r e b g n a y n a s u t u p e k a y n a d a a n e r a k n a a h a s u r e p n a g n a u e k . g n a t u h n a k a ji b e k i tr e p e s , n a n e g a e k
Perusahaan meme lrukan dana dalam perkembanganya untuk pengelolaan
t a p a d g n a y n a a n a d n e p n a s u t u p e k u t a s h a l a S . a y n s i n s i b n a g n a b m e g n e p a tr e s a n e r a k r e j a n a m i a k u s i d k a d it i n i n a s u t u p e K . g n a t u h n a g n e d h a l a d a n a k u k a li d n a k s u r a h g n e m n a d , i g g n it g n a y o k i s ir i k il i m e m g n a t u
h manaje rbeke jra lebih
.t u b e s r e t g n a t u h i s a n u l e m k u t n u s a r e k ) 2 0 0 2 ( it a w h a d i h a W m a l a d ) 6 7 9 1 ( g n il k c e M n a d n e s n e
J menyatakan,i stliah
l e b a ir a v a w h a b n a k k u j n u n e m k u t n u n a k a n u g i d n a k il i m e p e k r u t k u rt
s -va irabe l
n e ti d a y n a h k a d it l a d o m r u t k u rt s m a l a d g n it n e p g n a
y tukan oleh jumlah hutang
. l a n o i s u ti t s n i n a d r e j a n a m h e l o a g u j i p a t e t s a ti u k e n a
d Manajeria lOwnershipdan r o t s e v n I l a n o it u ti t s n
I dapa tmempengaruh ikeputusan penca iran dana apakah u a t a g n a t u h i u l a l e
p a d a h r e t g n a t u
h equtiy akan meningkat ,sehingga akhrinya akan meningkatkan .
o k i s ir
.
B RumusanMasalah
a p a r e b e b t a u b m e m i ti l e n e p a k a m , s a t a i d g n a k a l e b r a t a l n a i a r u n a k r a s a d r e B
:t u k ir e b i a g a b e s h a l a s a m n a s u m u r
.
1 Apakah kepemiilkan manaje ira l dan kepemiilkan inst tiusiona l secara
g n a t u h n a k a ji b e k p a d a h r e t h u r a g n e p i k il i m e m n a tl u m i
s pada perusahaan
9 0 0 2 e d o ir e p I E B i d r a tf a d r e t g n a y r u t k a f u n a
m -2011?
.
2 Apakah kepemiilkan manaje ira ldan kepemi ilkan insttiusiona lsecara parsia l
g n a t u h n a k a ji b e k p a d a h r e t h u r a g n e p i k il i m e
m pada perusahaan manufaktu r
9 0 0 2 e d o ir e p I E B i d r a tf a d r e t g n a
y -2011?
.
C TujuanPeneil itan
: h a l a d a i n i n a it il e n e p i r a d n a u j u T
.
1 Untuk mengetahu i apakah kepemiilkan manaje ira l dan kepemiilkan
g n a t u h n a k a ji b e k p a d a h r e t h u r a g n e p i k il i m e m n a tl u m i s a r a c e s l a n o i s u ti t s n i
. n a a h a s u r e p
.
2 Untuk mengetahu i apakah kepemiilkan manaje ira l dan kepemiilkan
l a n o i s u ti t s n
i secara parsia lmemiilk i pengaruh terhadap kebjiakan hutang
.
D Manfaa tPeneil itan
: h a l a d a i n i n a it il e n e p i r a d n a k p a r a h i d g n a y t a a f n a M
.
1 BagiI nvesto rdanKredtior
t a u b m e m m a l a d n a g n a b m it r e p i d a j n e m t a p a d n a k p a r a h i d i n i n a it il e n e P
a b e s n a a h a s u r e p n a h il i m e p a d a p a y n s u s u h k , i s a t s e v n i n a s u t u p e
k ga itempa t
. n a i s a t s e v n i g n e p
.
2 Bag iPerusahaan
n a h a b u t a s h a l a s i a g a b e s n a k a n u g i d t a p a d n a k p a r a h i d i n i n a it il e n e p l i s a H
. g n a t u h i a n e g n e m n a s u t u p e k n a li b m a g n e p m a l a d n a g n a b m it r e p
.
3 Bag iAkademisi
i g a b n a k u s a m i d a j n e m t a p a d n a k p a r a h i d i n i n a it il e n e p l i s a
H pengembangan
.t u j n a l h i b e l n a it il e n e p m a l a d n a g n a u e k i r o e t
.
4 Bag iPeneilit
h a l e t g n a y n a u h a t e g n e p u m li n a k p a r e n e m t a p a d i ti l e n e p , i n i n a it il e n e p n a g n e D
. n a h a il u k r e p a s a m a m a l e s ir a j a l e p i d
.
5 Bag iPenel ti iSelanjutnya
d a j n e m t a p a d n a k p a r a h i d i n i n a it il e n e p l i s a
H iacuandan perbandingan dalam
.
E Sistema itkaPenuilsan
:t u k ir e b i a g a b e s h a l a d a i n i n a it il e n e p m a l a d n a s il u n e p a k it a m e t s i S
b a
B IPendahuluan
, h a l a s a m g n a k a l e b r a t a l i s ir e b i n i b a
B rumusan masalah, t ujuan peneilitan ,
t a a f n a
m peneilitan ,dans istemaitkapenuilsan.
a k a t s u P n a u a j n i T I I b a B
, ir o e t n a s a d n a l i s ir e b i n i b a
B pengembangan hipotesis , se tra kerangka
. n a ri k i m e p
n a it il e n e P a d o t e M I I I b a B
t a p m e t n a d u t k a w , n a it il e n e p s i n e j g n a t n e t n a s a l e j n e p i s ir e b i n i b a B
r a v , n a it il e n e
p iabe lpeneilitan ,populas idan sampel ,jeni sdata yang digunakan
k i n k e t , a t a d n a l u p m u g n e p k i n k e t , l e p m a s n a li b m a g n e p k i n k e t , n a it il e n e p m a l a d
.s i s e t o p i h n a ij u g n e p n a d , a t a d s i s il a n a
n a a h a s u r e P m u m U n a r a b m a G V I b a B
t a k g n i s n a i a r u i s ir e b i n i b a
B perusahaan-perusahaan yang menjad isampe l
. n a it il e n e p m a l a d
n a s a h a b m e P n a d a t a D i s il a n A V b a B
g n a y n a it il e n e p l i s a h n a d , fi t p ir k s e d k it s it a t s n a s a h a b m e p i s ir e b i n i b a B
.s i s e t o p i h n a ij u g n e p s i s il a n a a tr e s n a ij u g n e p l i s a h i t u p il e m
p u t u n e P I V b a B
e b i n i b a
B irs ikesimpulan ,keterbatasan peneilitan ,dan saran-saran yang
a y n t u j n a l e s n a it il e n e p i g a b t a a f n a m r e
6 I I B A B I R O E T N A S A D N A L .
A Teor iKeagenan
t u b e s i d g n a y h i b e l u a t a u d i v i d n i g n a r o u t a s a k it e k l u c n u m n e g a n a g n u b u H ( k il i m e
p principals )mempekejrakan individu lain atau organisas iyang disebu t n a k i s a g e l e d n e m n a i d u m e k n a d n a a jr e k e p n a k a n a s k a l e m k u t n u n e g
a oto irsas i
. ) 1 0 0 2 , n o t s u o H n a d m a h g ir B ( t u b e s r e t n e g a a d a p e k n a s u t u p e k n a li b m a g n e p n a k m u m i s k a m e m h a l a d a n a a h a s u r e p a m a t u n a u j u t , n a g n a u e k n e m e j a n a m m a l a D h e l o t a k g n a i d g n a y r e j a n a m a k a m u ti k u t n U . m a h a s g n a g e m e p n a r u m k a m e k t n u k a d n it r e b s u r a h m a h a s g n a g e m e
p uk kepenitngan pemegang saham ,tetap i
i n i k il f n o K . m a h a s g n a g e m e p n a d n e m e j a n a m a r a t n a k il f n o k a d a g n ir e s g n a g e m e p n a d r e j a n a m a r a t n a n a g n it n e p e k n a a d e b r e p a y n a d a a n e r a k n a k b a b e s i d . m a h a s a a h a s u r e p r e j a n a m a k it e k l u c n u m i n i l a i s n e t o p g n a y n e g a n a h a l a s a m r e P n t u b e s r e t i s i d n o K . n a a h a s u r e p m a h a s ) % 0 0 1 ( n e s r e p s u t a r e s i r a d g n a r u k i k il i m e m n a s u t u p e k t a u b m e
m -keputusan yang diambi l manajer cenderung beritndak
i h u n e m e m a d a p ir a d u l u h a d h i b e l a k e r e m n a g n it n e p e k i h u n e m e m n a d i g n u d n il e m k a l e m i tr e p e s k il i m e p n a g n it n e p e
k ukan ekspans iuntuk meningkatkan statu sdan , n e v e t S ( n a a h a s u r e p n a u j u t a d a p n a k r a s a d r e b i g a l k a d it h a d u s a g g n i h e s i j a g , a y n k il i m e p h e l o n a g n a r o r e p n a a h a s u r e p i a g a b e s a l o l e k i d n a a h a s u r e p a k i J . ) 1 1 0 2 u t n u n a a h a s u r e p n a k n a l a j n e m n a k a k il i m e p u a t a r e j a n a m a k a
n a a h a s u r e
p sehingga memaksimalkankesejahteraannya .Kesejahteraan i n idiuku r g n a r a b u a t a , n a g n a n e s e k , i d a b ir p n a a r e t h a j e s e k a y n t a k g n i n e m i r a
d -barang
r e j a n a m a k ij , n u m a N . h a w e
m -pemiilkmenjua lbeberapas ahamkepadapihakl uar , k k il f n o k a k a
m epenitngan yangpotensia lakansegeramuncul .Sekarangmanajer -a jr e k e b n a d i a t n a s h i b e l n a g n e d n a a h a s u r e p n a k n a l a j n e m n a k a n i k g n u m k il i m e p a n e r a k , m a h a s g n a g e m e p n a a r e t h a j e s e k n a k l a m i s k a m e m k u t n u s a r e k u l a lr e t k a d it s g n a g e m e p i a g a b e s k il i m e p n a a r e t h a j e s e
k aham telah berkurang (B irgham dan 2 2 : 1 0 0 2 , n o t s u o
H -2 3 .)
o tr a h i d u y h a
W (2009 )dalam Susanto (2011 )menyatakan teor ikeagenan a k e r e m n a g n it n e p e k s a t a k a d n it r e b u d i v i d n i a u m e s a w h a b n a k i s m u s a g n e m r e t a y n a h n a k i s m u s a i d l a p i s n ir p i a g a b e s m a h a s g n a g e m e P . ir i d n e
s ta irk kepada
. n a a h a s u r e p m a l a d a k e r e m i s a t s e v n i u a t a h a b m a tr e b g n a y n a g n a u e k l i s a h i s a s n e p m o k a p u r e b n a s a u p e k a m ir e n e m n a k i s m u s a i d n e g a a r a p n a k g n a d e S t a r a y s n a d n a g n a u e
k -syara tyang menye tra idalam hubungan tersebut .Karena
i s a m , i n i n a g n it n e p e k n a a d e b r e
p n -g masing pihak berusaha memperbesa r r a s e b e s g n a y n a il a b m e g n e p n a k n i g n i g n e m l a p i s n ir P . ir i d n e s ir i d i g a b n a g n u t n u e k -n a g n e d n a k n i m r e c i d a y n u t a s h a l a s g n a y i s a t s e v n i s a t a a y n t a p e c e s n a d a y n r a s e b g n e m n e g A . i k il i m i d g n a y m a h a s p a it i r a d n e d i v i d i s r o p n a k i a n e
k inginkan
u a t a s u n o b u a t a i s a s n e p m o k n a ir e b m e p n a g n e d i s a d o m o k a i d a y n n a g n it n e p e k r a s e b e s n a d i a d a m e m g n a y f it n e s n
i -besarnya ata skinejranya .P irnsipa lmenlia i
k u t n u a b a l r a s e b r e p m e m a y n n a u p m a m e k n a k r a s a d r e b n e g a i s a t n e s e r p e d i v i d n a i g a b m e p a d a p n a k i s a k o l a i
n a g n e d a jr e n i k r e b p a g g n a i d n e g a a k a m , n a k i g a b i d g n a y n e d i v i d r a s e b n i k a m e s .i g g n it g n a y f it n e s n i t a p a d n e m k a y a l a g g n i h e s k i a b n a k t a p a d n e m r a g a l a p i s n ir p n a t u t n u t i h u n e m e m n u p i s n e g a a y n k il a b e S b a p A . i g g n it i s a s n e p m o
k lia itdak ada pengawasan yang memada imaka agens i h a l o e s r a g a n a a h a s u r e p i s i d n o k a p a r e b e b n a k n i a m e m t a p a
d -olah targe ttercapai .
i r a d a s r a k a r p s a t a a s i b t u b e s r e t n a n i a m r e
P principal ataupun i nisiait fagen maka h a ll u c n u
m creaitveaccounitngyangmenyalah iaturan ,misa ladanyapiutangyang i s a s il a ti p a k , n a k s u p a h i d k a d it g n a y h i g a tr e t n i k g n u m k a d
it expense yang itdak
a d a p k a p m a d r e b g n a y a y n it s e m e s k a d it g n a y n a l a u j n e p n a u k a g n e p , a y n it s e m e s e m n a g n a u e k n a r o p a l t a u b m e m n a k a g n a y a c a r e n m a l a d a v it k a i a li n a y n r a s e
b njad i
n a i g a b m e p i u l a l e M . a y n r a n e b e s g n a y n a a d a e k i tr e p e s k a d it n u p u a l a w k i a b t a h il r e t g n i h t o o m s e m o c n
i (membag ikeuntungan ke peirode lain )aga rseitap tahun
n a a h a s u r e p a y n n a a t a y n e k n u p i k s e m , n a g n u t n u e k h i a r e m t a h il r e t n a a h a s u r e p a W ( n u r u t a b a l u a t a i g u r e
m hyudiha tro2009dalamSusanto ,2011 .)
h a l a d a m a h a s g n a g e m e p n a g n e d r e j a n a m a r a t n a k il f n o k n i a l b a b e y n e P i r a d k it a m e t s i s o k i s ir p a d a h r e t i l u d e p a y n a h m a h a s g n a g e m e p a r a P . n a a n a d n e p g n a y o il o f o tr o p a d a p i s a t s e v n i n a k u k a l e m a k e r e m a n e r a k , n a a h a s u r e p o k i s ir a d a p i l u d e p h i b e l a y n k il a b e s r e j a n a m n u m a N . k i a b n a g n e d i s a k if i s r e v i d r e t . n a h u r u l e s e k a r a c e s n a a h a s u r e p t u b e s i d a s a i b g n a y a y a i b n a k l u b m i n e m n a k a i n i n a n e g a e k h a l a s a
M agency
t s o
c .Biaya-biaya i n imeilput ipengawasan (mon tioring) ,biaya i katan (bonding) ,
( a s i s a y a i
h e l o g n u g g n a ti
d principal untuk memontio rperliaku manajer .Biaya bonding i h u t a m e m n a d n a k p a t e n e m k u t n u n e g a h e l o g n u g g n a ti d g n a y a y a i b n a k a p u r e m w h a b n i m a j n e m g n a y e m s i n a k e
m a agen akan beritndak sesua i dengan n a g n it n e p e
k principal . Biaya residual merupakan perbedaan return yang a r a t n a i s a t s e v n i n a s u t u p e k n a a d e b r e p a n e r a k h e l o r e p i
d principal dan agen
.) 8 0 0 2 , i n ir o y it s il u S ( i g n a r u g n e m k u t n u f it a n r e tl a a p a r e b e b a d
A agency cost yatiu , pe trama
n i a l e s n a d n e m e j a n a m h e l o n a a h a s u r e p m a h a s n a k il i m e p e k n a k t a k g n i n e m n a g n e d a g u j n a d l i b m a i d g n a y n a s u t u p e k i r a d t a a f n a m g n u s g n a l n a k a s a r e m r e j a n a m u ti n a li b m a g n e p i r a d i s n e u k e s n o k i a g a b e s l u b m it g n a y n a i g u r e k a d a a li b a p a . h a l a s g n a y n a s u t u p e
k Kepemiilkan in i akan menyejajarkan kepenitngan
m a l a d , 6 7 9 1 , g n il k c e M n a d n e s n e J ( m a h a s g n a g e m e p n a g n e d n e m e j a n a m h e l o m a h a s n a k il i m e p e k a k a m n a i k i m e d n a g n e D . ) 2 0 0 2 , it a w h a d i h a W a jr e n i k n a k t a k g n i n e m k u t n u r e j a n a m a r a p i g a b f it n e s n i n a k a p u r e m n e m e j a n a m u r e
p sahaandanmanaje rakan menggunakanhutangsecaraopitma lsehingga akan . n a n e g a e k a y a i b n a k m u m i n i m e m n a k t a k g n i n e m n a g n e d , a u d e
K dividendpayou traito ,dengandemikian itdak
k a y n a b p u k u c a i d e s r e
t freecash lfowdanmanajement erpaksamencar ipendanaan i
r a
d lua runtukmembiayaii nvestasinya .Keitga ,meningkatkanpendanaandengan g n a g e m e p a r a t n a k il f n o k a y n r a s e b n a k n u r u n e m n a k a g n a t u h n a t a k g n i n e P . g n a t u h n a k u k a l e m n a k a m a h a s g n a g e m e P . n e m e j a n a m n a g n e d m a h a
s montioring
a y a i b a li b n u m a n n e m e j a n a m p a d a h r e
( a g it e k k a h i p n a k a n u g g n e m n a k a a k e r e
m debholders )untuk membantu mereka n a k u k a l e
m montioring . Debholders yang sudah menanamkan dananya d i
p a d a h r e t n a s a w a g n e p n a k u k a l e m a h a s u r e b n a k a a y n ir i d n e s n a g n e d n a a h a s u r e p n a a n u g g n e
p dana tersebut . Keempat , meningkatkan pengawasan dalam n a g n e d h a l a d a t u b e s r e t n a s a w a g n e p e m s i n a k e m u t a s h a l a S . n a a h a s u r e p n a k t a k g n i n e
m montioringagen tolehinsttiuitonali nvesto .r
.
B KepemiilkanManajerial
a r a c e s g n a y k a h i p h a l a d a n a a h a s u r e p u t a u s m a l a d l a ir e j a n a m n a k il i m e p e K . n a a h a s u r e p n a k n a l a j n e m k u t n u n a s u t u p e k l i b m a g n e m m a l a d n a r e p r e b f it k a k a h i
P -pihak t ersebu tadalah mereka yang duduk d idewan komisair sdan dewan
. n a a h a s u r e p i s k e ri
d Langkahmembeirkanbagiankepemiilkans ahami n ibag ipara l a i s n e t o p g n a y r e j a n a m n a k n a h a tr e p m e m n a d k ir a n e m k u t n u n a k k u j n u ti d r e j a n a m g n a g e m e p n a g n it n e p e k i t a k e d n e m r a g a r e j a n a m n a k a d n it n a k h a r a g n e m k u t n u n a d . m a h a s a g r a h n a k l a m i s k a m e m k u t n u a m a t u r e t , m a h a s g n a y n a a h a s u r e
P memisahkan fungs i pengolahan dengan fungs i n a k a p u r e m a n e r a k n a g n it n e p e k k il f n o k p a d a h r e t n a t n e r n a k a n a k il i m e p e k .t u b e s r e t i s g n u f n a h a s i m e p i r a d i s n e u k e s n o
k Menuru t Jensen dan Meckilng
n u b u h , n a n e g a e k i r o e t n a k r a s a d r e b ) 8 0 0 2 ( o t n a ir I n a d a n a i D m a l a d ) 6 7 9 1
( gan
n a a h a s u r e p m a l a d l a ir e j a n a m n a k il i m e p e k a y n a d
A tentu akan mendorong
n a g n e d m a h a s g n a g e m e p n a n i g n i e k n a g n e d n a l a j e s k a d n it r e b k u t n u r e j a n a m k a h i p n a r u m k a m e k i a p a c n e m m a l a d b a w a j g n u g g n a t n a d a jr e n i k n a k t a k g n i n e m t a a f n a m g n u s g n a l n a k a s a r e m n a k a r e j a n a m n a k a n e r a k i d i n i l a H . m a h a s g n a g e m e p p e k p a it e s i r a
d utusan yang diambi l dan juga kerugian yang itmbu l apablia
. h a l a s g n a y n a s u t u p e k t a u b m e m n a k a ji b e k n a g n e d a y n n a ti a k m a l a d l a ir e j a n a m n a k il i m e p e
K leverage dan
n a k a ji b e k n a k il a d n e g n e m u ti a y , g n it n e p n a a n a c n e r e p i a y n u p m e m n e d i v i d a u s e s r a g a n a a h a s u r e p n a g n a u e
k idengan keinginan pemegangsaham atau se irng t u b e s i
d bonding mechanism . Bonding mechanism berusaha menyamakan m a r g o r p i u l a l e m n e m e j a n a m n a g n it n e p e k n a g n e d m a h a s g n a g e m e p n a g n it n e p e k -n a a y a k e k m a l a d e k n e m e j a n a m i d a b ir p n a a y a k e k t a k i g n e m g n a y m a r g o r p a s u r e
p haan( DianadanI iranto ,2008 .)
n a a y a k e k t a u b m e m n a k a t a k g n i n e m n i k a m e s g n a y l a ir e j a n a m n a g n it n e p e K a g g n i h e s n a a h a s u r e p n a a y a k e k n a g n e d t a r e t a k ir e t n i k a m e s n e m e j a n a m i d a b ir p . a y n n a a y a k e k n a g n a li h e k o k i s ir i g n a r u g n e m k u t n u a h a s u r e b n a k a n e m e j a n a m i g n a r u g n e m h a l a d a h u p m e ti d g n a y a r a
C ifnancia l risk perusahaan melalu i
t a p a d l a ir e j a n a m n a k il i m e p e k a y n t a k g n i n e m u ti n i a l e S . g n a t u h t a k g n it n a n u r u n e p n a g n it n e p e k n a g n e d r e j a n a m a r a p n a g n it n e p e k n a k a r e t h a j e s n e
m outside
s r e d l o h e r a h
s dan mengurang ipenggunaan hutang secara opitma lsehingga dapa t
m e
.
C KepemiilkanI nsttiusional
k a h i p h e l o m a h a s n a k il i m e p e k h a l a d a l a n o i s u ti t s n i n a k il i m e p e
K -pihak yang
i s u ti t s n i n a d n u i s n e p a n a d , i s n a r u s a n a a h a s u r e p , k n a b i tr e p e s i s u ti t s n i k u t n e b r e b a y n a s a i b i s u ti t s n I . ) 2 0 0 2 , it a w h a d i h a W ( a y n n i a
l dapa t menguasa i mayortia s
n a k g n i d n a b i d r a s e b h i b e l g n a y a y a d r e b m u s i k il i m e m a k e r e m a n e r a k m a h a s a k a m , s a ti r o y a m m a h a s i a s a u g n e m a n e r a k h e l O . a y n n i a l m a h a s g n a g e m e p n a g n e d n e m e j a n a m n a k a ji b e k p a d a h r e t n a s a w a g n e p n a k u k a l e m t a p a d l a n o i s u ti t s n i k a h i p l a r a c e
s ebihkua tdibandingkandenganpemegangs ahaml ain.
n a k a t a y n e m ) 8 0 0 2 ( o t n a ir I n a d a n a i D m a l a d ) 6 7 9 1 ( g n il k c e M n a d n e s n e J n a r e p n a k it n a g g n e m n a k a l a n o i s u ti t s n i n a k il i m e p e k n a t a k g n i n e p n a g n e d n a k m u m i n i m e m a k g n a r m a l a d l a ir e j a n a m n a k il i m e p e
k agency cost dalam
n a t a k g n i n e p a w h a b n a k k u j n u n e m i n i l a H . n a a h a s u r e
p persentase kepemiilkan
a g g n i h e s l a m it p o a r a c e s i s a w a i d n e m e j a n a m a jr e n i k n a k b a b e y n e m l a n o i s u ti t s n i .l a p i s n ir p n a k i g u r e m g n a y u k a li r e p i r a d n i h g n e m n e m e j a n a m i u l a l e m n a k n a k e ti d s a w a g n e p n e g a i a g a b e s r o t s e v n i l a n o i s u ti t s n i i s a k if i n g i S , a n a ir t s e D n a d e it a i n e Y ( l a d o m r a s a p m a l a d r a s e b p u k u c g n a y a k e r e m i s a t s e v n i a k e r e m a k a m l a ir e j a n a m a jr e n i k n a k a s a u p k a d it r o t s e v n i l a n o i s u ti t s n i a li B . ) 0 1 0 2 l a u j n e m g n u s g n a l n a k
a sahamnya .Peningkatan akitvtias i nsttiusionali nvestor i n i m a l a d a k e r e m a h a s u h e l o g n u k u d i d a g u
j meningkatkant anggungj awabinsider. r a s e b n i k a m e
S persentase kepemiilkan saham yang dimiilk ioleh insttius i
a h a s u n a k b a b e y n e m n a k
a tr e s n a a h a s u r e p a d a p n a n e g a e k a y a i b i g n a r u g n e m n a k a i g g n it g n a y n a k il i m e p e k n a k b a b e y n e m n a k a i n i l o rt n o k a y n a d A . n e m e j a n a m h e l o g n a t u h n a a n u g g n e p n u g g n e m n e m e j a n a
m akanhutangpada itngka tyang r endahuntuk menganitsipas i a y n i d a jr e t n a n i k g n u m e
k ifnancia ldistressdan irsikokeuangan
.
D KebjiakanHutang
n a d r e j a n a m a r a t n a n a n e g a e k k il f n o k a y n l u b m it b a b e y n e p u t a s h a l a S n a a n a d n e p n a s u t u p e k h e l o n a k b a b e s i d m a h a s g n a g e m e
p .Keputusan pendanaan
m a l a d n e m e j a n a m n a s u t u p e k i a g a b e s n a k it r a i d t a p a d a n a h r e d e s a r a c e s r e b m u s n a k u t n e n e
m -sumbe rpendanaan dar imoda lsendi ir ,dan atau melalu i o y u l a W ( g n a t u
h e tal ,2002 ,dalamI ndahningrumdanHandayani ,2009 .)
b m u s h il i m e m k u t n u n a s u t u p e
K e r pendanaan yang pailng baik bag i r e j a n a m i r a d a m a s k e s a s il a n a n a k u lr e m e m n a a h a s u r e
p keuangan perusahaan
(Steven dan Lina ,2011) .Keputusan pendanaan sanga tmenentukan kemampuan
p a d a h r e t h u r a g n e p r e b n a d a y n i s a r e p o s a ti v it k a n a k u k a l e m m a l a d n a a h a s u r e p i s
ir koperusahaan tius endi ir .Keputusanpendanaans eperiti nis anga tpenitngbag i . n a a h a s u r e p m a l a d t a p e t t a b i k a g n a b m e k r e b n a d s e s k u s g n a y n a a h a s u r e p k a y n a B g n a y n a a h a s u r e p a g u j k a y n a b , i p a t e t n a k A . n a a n a d n e p n a s u t u p e k l i b m a g n e m n a t u r k g n a b e k m a l a d e k h u t a
j akiba tbanyakhutang dant erbeil tbunga .Pendanaan
k u s a m n a a h a s u r e p n a k t a b i k a g n e m a s i b a y n ri h k a a d a p n a d n a a h a s u r e p n a g n a u e k ( s i s ir k m a l a d e
k ifnancia ldistress .)
n a d i n r u
M And irana (2007 )dalam Indahningrum dan Handayan i(2009 ) m a h a s g n a g e m e p , n a a n a d n e p n a h u t u b e k i h u n e m e m k u t n u a w h a b n a k a t a y n e m n a g n e d a n e r a k g n a t u h n a g n e d i a y a i b i d n a a h a s u r e p n a a n a d n e p n a k n i g n i g n e m h i b e l u k r e b n a k a k a d it n a a h a s u r e p p a d a h r e t a k e r e m k a h , g n a t u h n a a n u g g n e
p rang.
g n u d n a g n e m i a li n i d g n a t u h a n e r a k i n i n a a n a d n e p i a k u y n e m k a d it r e j a n a m i p a t e T .i g g n it g n a y o k i s ir l a d o m r u t k u rt s m a l a d i d g n a t u h n a a n u g g n e p i s n e g a i r o e t n a ij a k m a l a D h a l a s a m i s a t a g n e m k u t n u m a h a s g n a g e m e p k a h i p a r a c u t a s h a l a s n a k a p u r e m g n a y n a n e g a e
k itmbu l karena pemisahan antara agen dan p irnsipal , dimana
u a t a a g it e k k a h i p g n a d n u g n e m n a g n e
d debholders ,maka pengawasan terhadap u a t a k il i m e p n a s a w a g n e p a y a i b n a d n a k l a m it p o i d t a p a d l a ir e j a n a m k a h i p n a k a d n it a i g a b e s a n e r a k , i g n a r u k i d t a p a d m a h a s g n a g e m e
p n t elah diambi lailh oleh pihak
.) 8 0 0 2 , o t n a ir I n a d a n a i D ( t u b e s r e t a g it e k n e m e j a n a m k a h i p h e l o l i b m a i d g n a y n a k a ji b e k h a l a d a g n a t u h n a k a ji b e K t a p a d a g g n i h e s n a a h a s u r e p i g a b n a a y a i b m e p r e b m u s h e l o r e p m e m a k g n a r m a l a d . ) 2 1 0 2 , it a w a m h a R ( n a a h a s u r e p l a n o i s a r e p o s a ti v it k a i a y a i b m e m k u t n u n a k a n u g i d l a t o t n a k r a b m a g g n e m g n a t u h n a k a ji b e
K hutang jangka panjang yang digunakan , i n a y a d n a H n a d e it n a y d i V ( a y n l a n o i s a r e p o n a t a i g e k i a y a i b m e m k u t n u n a a h a s u r e p . ) 1 1 0 2 , o k i w t a S n a d a t n a m I m a l a d 6 0 0
n a ti l u s e k n a k l u b m i n e m n a k a r a s e b p u k u c g n a y g n a t u h a n e r a K . a d a g n a y a n a d a li b a p a o k i s ir e b i a li n i d n a a h a s u r e P . n a t u r k g n a b e k o k i s ir u a t a n a d n a g n a u e k a y n k il a b e s n u m a n , l a d o m r u t k u rt s m a l a d r a s e b g n a y g n a t u h i s r o p i k il i m e m n a t u h n a k a n u g g n e m n a a h a s u r e p a li b a p
a g yangkeci latau itdaksamasekal imaka g n a y l a n r e t s k e l a d o m n a h a b m a t n a k t a a f n a m e m t a p a d k a d it i a li n i d n a a h a s u r e p . n a a h a s u r e p l a n o i s a r e p o n a k t a k g n i n e m t a p a d .
E PengembanganHipotesis
.
1 PengaruhKepemiilkanManaje iralt erhadapKebjiakanHutangPerusahaan n e m e j a n a m i r a d m a h a s g n a g e m e p n a k a p u r e m l a ir e j a n a m n a k il i m e p e K o t n a s u S t u r u n e M . n a a h a s u r e p n a s u t u p e k n a li b m a g n e p m a l a d f it k a a r a c e s g n a y u t a u s n a k l u b m i n e m n a k a n e m e j a n a m k a h i p h e l o m a h a s n a k il i m e p e k , ) 1 1 0 2 ( m h e l o l i b m a i d g n a y n a k a ji b e k p a d a h r e t n a s a w a g n e
p anajemen perusahaan .
m a h a s g n a g e m e p k a h i P . g n a t u h n a k a n u g g n e m k u t n u n a k a ji b e k k u s a m r e T n a g n e d a n e r a k g n a t u h n a a n u g g n e p i g n a r u g n e m k u t n u n a n i g n i e k r e b g n u r e d n e c . n a a h a s u r e p o k i s ir n a k t a k g n i n e m n a k a g n a t u h a y n k a y n a
b Peneilitan
( o t n a s u S n a d ) 2 0 0 2 ( i t a w h a d i h a
W 2011 )menunjukkan bahwa kepemiilkan
. g n a t u h n a k a ji b e k p a d a h r e t n a k if i n g i s n a d f it a g e n h u r a g n e p r e b l a ir e j a n a m a w h a b n a k a t a y n e m ) 7 0 0 2 ( a n il r e H m a l a d ) 5 0 0 2 ( i p u d s a
M insider
n i m a j n e m m a l a d r a s e b h i b e l g n a y n a g n it n e p e k i a y n u p m e m n a a h a s u r e p e p p u d i h n a g n u s g n a l e
k rusahaan karena irsiko hutang n -on diversiifable . r a s e b h i b e l n e m e j a n a
n a k l a m i n i m e m m a l a d r a s e b h i b e l g n a y n a n i g n i e k i k il i m e m n a k a n a a h a s u r e p b e y n e m n a k a l a ir e j a n a m n a k il i m e p e k n a k t a k g n i n e m n a g n e d , i d a J . o k i s
ir abkan
r e d i s n
i semakin berhait-hat idalam menggunakan hutang dan menghindar i
g n u g g n a n e m t u k i a k e r e m a n e r a k k it s i n u tr o p o t a fi s r e b g n a y u k a li r p g n a y g n a t u h n a k a n u g g n e m g n u r e d n e c a k e r e m a g g n i h e s a y n i s n e u k e s n o k e H ( n a n e g a e k a y a i b i g n a r u g n e m a y n ri h k a g n a y h a d n e
r rilna , 2007 .)
:t u k ir e b i a g a b e s s i s e t o p i h n a k s u m u ri d a k a m s a t a i d n a i a r u n a k r a s a d r e B
H1 :Kepemiilkan manaje ira lmemiilk ipengaruh negatfi terhadap kebjiakan
. n a a h a s u r e p g n a t u h .
2 PengaruhKepemiilkanI nsttiusionalt erhadapKebjiakanHutang n a k il i m e p e
K insttiusiona l umumnya beritndak sebaga i pihak yang
. n a a h a s u r e p r o ti n o m e
m Peningkatan akitvtia sinvesto rdidukung oleh usaha n a d i n r u M . n e m e j a n a m b a w a j g n u g g n a t n a k t a k g n i n e m k u t n u a k e r e m r a s e b n i k a m e s a w h a b n a k a t a y n e m ) 1 1 0 2 , o t n a s u S m a l a d , 7 0 0 2 ( a n a ir d n A e
p rsentase saham yang dimiilk ioleh insttiusiona lakan menyebabkan usaha u k a li r p n a k il a d n e g n e m t a p a d a n e r a k f it k e f e h i b e l i d a j n e m n a s a w a g n e p .r e j a n a m k it s i n u tr o p
o Peneilitan Wahidahwat i(2002 )membukitkan bahwa
g e n h u r a g n e p i k il i m e m l a n o i s u ti t s n i n a k il i m e p e
k ait fdan signi ifkan terhadap
. n a a h a s u r e p g n a t u h n a k a ji b e k i s u ti t s n i g n o r o d n e m r a s e b p u k u c g n a y l a n o i s u ti t s n i n a k il i m e p e k a y n a d A n a li b m a g n e p m a l a d n e m e j a n a m n a k a d n it p a d a h r e t n a s a w a g n e p k u t n u a h a s u r e p g n a t u n a a l o l e g n e p a y n l a s i m , n a g n a u e k n a s u t u p e
a . t e , a l a h t a
B .l( 1994 )dalamMursailm( 2009 )menyatakaneksistensi i nvesto r h a l a s a m i g n a r u g n e m m a l a d g n a t u i s u ti s b u s n a k a p u r e m l a n o i s u ti t s n
i agency.
p a d a h r e t n a s a w a g n e p n a k u k a l e m t a p a d l a n o i s u ti t s n i r o t s e v n i a y n it r A . n a a h a s u r e p g n a t u n a k a ji b e
k Berdasarkan uraian d iata smaka driumuskan :t u k ir e b i a g a b e s s i s e t o p i h
H2 :Kepemiilkan insttiusiona lmemiilk ipengaruh negait fterhadap kebjiakan . n a a h a s u r e p g n a t u h .
3 KebjiakanHutangdanVa irabe lKonrto lLain
.
a UkuranPerusahaan
s a p s e s k a g n e m t a p a d r a s e b n a a h a s u r e
P a rmodal .Karena kemudahan n a d s a ti li b i s k e lf i k il i m e m n a a h a s u r e p a w h a b i tr a r e b a k a m t u b e s r e t n i k a m e S . ) 2 0 0 2 , it a w h a d i h a W ( a n a d n a k t a p a d n e m k u t n u n a u p m a m e k n a k a n u g i d g n a y a n a d k a y n a b n i k a m e s a k a m , t u b e s r e t n a a h a s u r e p r a s e b u r e p l a n o i s a r e p o n a k n a l a j n e m k u t n
u sahaan.
n a k g n a b m it r e p i d u lr e p g n a y r o t k a f i d a j n e m n a a h a s u r e p n a r u k U . ) 1 1 0 2 , o t n a s u S ( n a a h a s u r e p g n a t u h t a k g n it n a k u t n e n e m m a l a d n a a h a s u r e
P -perusahaan besa rcenderung lebih mudah untuk memperoleh
a d a p e k s e s k a g n e m n a u p m a m e k a n e r a k , a g it e k k a h i p i r a d n a m a j n i
p pihak
r a s e b h i b e l i a li n r e b a v it k a a p u r e b i k il i m i d g n a y n a n i m a j u a t a n i a l . li c e k n a a h a s u r e p n a k g n i d n a b i
d Maka ,hipotesi syangdiajukanadalah:
.
b Srtuktu rAset
a v it k a r a s e b n a i g a b e
S yang dimiilk iperusahaan bentuknya nyata
. l a u ji d t a p a d g n a y s a ti d i u k il i a li n i k il i m e m n a d p a t e t a v it k a k u t n e b m a l a d t a p a d r a s e b h i b e l g n a y p a t e t a v it k a h a l m u j n a g n e d n a a h a s u r e P n a k a n u g i d t u b e s r e t a v it k a a n e r a k , r a s e b h i b e l g n a y n a m a j n i p h e l o r e p m e m i a g a b e
s jaminan yang lebih lfeksibe lda irpada perusahaan yang srtuktu r n a m a j n i p n a k ir e b m e m u l a l e s n a k a r u ti d e r K . l e b i s k e lf k a d it a y n a v it k a .) 1 1 0 2 , o t n a s u S ( a y n n a n i m a j a d a a li b a p a n a k a n u g i d g n a y p a t e t a v it k a , n a k a t a g n e m a g u j ) 1 1 0 2 ( o t n a s u S n e m t a p a d n a n i m a j i a g a b e
s gurang i irsiko kredtiur ,apablia perusahaan l i b m a i d n a k a t u b e s r e t a v it k a a k a m a y n n a b ij a w e k i s a n u l e m u p m a m k a d it p a t e t a v it k a i a li N . n a s a n u l e p k u t n e b i a g a b e s r u ti d e r k h e l o l a u ji d n a d h il a i k a y k u t n u r u ti d e r k a d a p e k l a y n i s n a k ir e b m e m t a p a d r a s e b n i k a m e s g n a y n k a d it o k i s ir i r a d r a d n i h r e t n a k a r u ti d e r k a n e r a k , n a m a j n i p n a k ir e b m e m n a a h a s u r e p a li b a p a a g n u b n u p u a m n a m a j n i p k o k o p n a k r a y a b r e t g n a y s i s e t o p i h a k a m , s a t a i d n a a t a y n r e p n a k r a s a d r e B . t u r k g n a b n a k a t a y n i d : h a l a d a n a k u j a i d
.
F KerangkaPemikiran
u l u h a d r e t n a it il e n e p n a g n e d t a u k r e p i d n a d i r o e t n a s a d n a l n a k r a s a d r e B
( l a ir e j a n a M n a k il i m e p e K a w h a b a g u d i
d Manageria lOwnership) ,Kepemiilkan (
l a n o i s u ti t s n
I Insttiuitona lOwnership) ,Ukuran Perusahaan (Size) ,dan Srtuktu r (
t e s
A Asse tStructure) berpengaruht erhadapKebjiakanHutang .Dengandemikian
t u k ir e b i a g a b e s n a it il e n e p n a ri k i m e p a k g n a r e k n a k s u m u ri d t a p a
d :
n a it il e n e P n a ri k i m e P a k g n a r e K 1 . 2 r a b m a G
n a k il i m e p e K
( l a ir e j a n a
M -)
n a k il i m e p e K
( l a n o i s u ti t s n
I -)
n a r u k U
) + ( n a a h a s u r e P
) + ( t e s A r u t k u rt S
0 2 I I I B A B N A I T I L E N E P A D O T E M .
A Jeni sPeneil itan
g n a y i d u t s u ti a y s ir i p m e i d u t s h a l a d a n a k a n u g i d g n a y n a it il e n e p s i n e J a t a d n a k r a s a d r e b n a k u k a li
d -dataekpe irmenta lhasi lpengamatan ,pengalaman ,
n a k li s a h g n e m a g g n i h e s s i s il a n a i d n a i d u m e k g n a y , a b o c i j u a tr e
s kesimpulan
.i ti l e ti d g n a y i s a l u p o p i li k a w e m t a p a d g n a y .
B Variabe lPeneil itan
.
1 Va irabe lDependen
u a t a i h u r a g n e p i d g n a y l e b a ir a v h a l a d a n e d n e p e d l e b a ir a V i n r a m u S ( n e d n e p e d n i l e b a ir a v a y n a d a h e l o n a k b a b e s i
d , 2006 : 22) .
. g n a t u h n a k a ji b e k h a l a d a i n i n a it il e n e p m a l a d n e d n e p e d l e b a ir a V g n a t u h n a k a ji b e
K adalah kebjiakan yangdiambi loleh pihak manajemen
a g g n i h e s n a a h a s u r e p i g a b n a a y a i b m e p r e b m u s h e l o r e p m e m a k g n a r m a l a d o i s a r e p o s a ti v it k a i a y a i b m e m k u t n u n a k a n u g i d t a p a
d na l perusahaan
.) 2 1 0 2 , it a w a m h a R ( g n a j n a p a k g n a j g n a t u h l a t o t n a k r a b m a g g n e m g n a t u h n a k a ji b e K a y n l a n o i s a r e p o n a t a i g e k i a y a i b m e m k u t n u n a a h a s u r e p i k il i m i d g n a y ) 0 1 0 2 , a n a ir t s e D n a d e it a i n e Y
( . Va irabe l in i diber i simbo l DEBT .
n a g n e d r u k u i d g n a t u h n a k a ji b e
( i s a s il a ti p a k l a t o
t long term deb tto tota lcaptiailzaiton raito) .Menuru t
, ) 4 0 0 2 ( n o t s i m r O n a d r e s a r
F rasioi n imengukurs ejauhmanapenggunaan
n a a h a s u r e p i a y a i b m e m k u t n u n e m e j a n a m h e l o g n a j n a p a k g n a j g n a t u h
r e p a r a c e
s manen (hutang jangka panjang dan ekutias) .Formulasinya
h a l a d
a :
= (�����������������������������������+���������)
�
� �������������������������������
.
2 Va irabelI ndependen
u a t a i h u r a g n e p m e m g n a y l e b a ir a v h a l a d a n e d n e p e d n i l e b a ir a V
n r a m u S ( n e d n e p e d l e b a ir a v a y n h a b u r e b b a b e y n e p i d a j n e
m i ,2006: 22) .
: h a l a d a i n i n a it il e n e p m a l a d n e d n e p e d n i l e b a ir a V
a Kepemiilkanmanaje iral
k a h i p i r a d m a h a s g n a g e m e p h a l a d a l a ir e j a n a m n a k il i m e p e K
a
m najemen yang secara akit f iku t dalam pengamblian keputusan
.) s ir a s i m o k n a d r u t k e ri d ( n a a h a s u r e
p Va irabe lkepemiilkan manaje ira l
i r a d r u k u i d i n i l e b a ir a V . ) 9 0 0 2 , it a w h a d i h a W ( N W O M l o b m i s i r e b i d
h a l m u
j persentasesahamyangdimiilk iolehmanajer .
� � � �
� � ��������������� (����)
b KepemiilkanI nsttiusional
Kepemiilkan insttiusiona ladalah pemegang saham dar ipihak
, i s n a r u s a , k n a b i tr e p e s l a n o i s u ti t s n
i perusahaan i nvestas idan i nsttius i
i n i l e b a ir a V . a y n n i a
l diber isimbo l INST yang diuku rdar ijumlah
e s a t n e s r e
p sahamyangdimiilk ipihaki nsttiusi .
� � � �� � � � � �
� ������������� (����)
= �������ℎ ��� ℎ ��� �� ℎ �� �� � ℎ ��� ���������������
.
3 Va irabe lKon rtol
g n a y p a k g n e l e p l e b a ir a v , ) 7 5 1 : 0 1 0 2 ( o n o tr a H o t n a y i g o J t u r u n e M
i p a k g n e l e m g n a y l e b a ir a v i a g a b e s u ti a y l o rt n o k l e b a ir a v i a g a b e s l a n e k i d
k u t n u k i a b h i b e l a y a p u s a y n l a s u a k n a g n u b u h l o rt n o g n e m u a t
a didapatkan
m a l a d l o rt n o k l e b a ir a V . k i a b h i b e l n a d p a k g n e l h i b e l g n a y s ir i p m e l e d o m
:t u k ir e b i a g a b e s h a l a d a i n i n a it il e n e p
a UkuranPerusahaan
i a k a m e m r u k u i d u ti a y , E Z I S l o b m i s i r e b i d i n i l e b a ir a
V Natura l
f o g o
l asset sebaga i proxy dar i size . Ukuran perusahaan in i
a n a d n a k t a p a d n e m n a u p m a m e k n a d s a ti li b i s k e lf n a g n e d n a g n u b u h r e b
b Srtuktu rAset
i s a k o l a h a l m u j r a s e b a p a r e b e s n a u t n e n e p h a l a d a t e s a r u t k u rt S
g n i s a m k u t n
u -masing komponen akitva baik dalam akitva lanca r
) 1 1 0 2 , a n il n a d n e v e t S m a l a d 5 8 9 1 , n i d u s m a y S ( p a t e t a v it k a n u p u a m
n a g n e d r u k u i d i n i l e b a ir a V . T E S S A l o b m i s i r e b i d i n i l e b a ir a V
n u g g n e
m akanhasi lbag iantara ifxedassetterhadaptota lasset.
� � � �
� = ��������������������
.
C Tempa tdanWaktuPeneil itan
s a ti s r e v i n U a i s e n o d n I k e f E a s r u B k o j o P i d n a k a n a s k a li d n a k a n a it il e n e P
i a p m a s ir a u n a J n a l u b a m a l e s a m r a h D a t a n a
S denganMare t2013.
.
D SubjekdanObjekPeneil itan
.
1 Subjekpeneilitan
g n a y r u t k a f u n a m n a a h a s u r e p h a l a d a i n i n a it il e n e p m a l a d k e j b u S
f E a s r u B i d r a tf a d r e
t ekI ndonesias elamape irode2009-2011.
.
2 ObjekPeneilitan
n a g n a u e k n a r o p a l h a l a d a i n i n a it il e n e p m a l a d k e j b
O perusahaan
9 0 0 2 e d o ir e p a m a l e s I E B i d r a tf a d r e t g n a y r u t k a f u n a
.
E Populas idanSampelPeneil itan
g n a y r u t k a f u n a m n a a h a s u r e p h a l a d a i t a m a i d n a k a g n a y i s a l u p o P
g n a y n a g n a u e k n a r o p a l n a k r o p a l e m g n a y a i s e n o d n I k e f E a s r u B i d r a tf a d r e t
a d a p n a k i s a k il b u p i d n a d p a k g n e
l Indonesian Captia l Marke t Directory
.) D M C I (
.i s a l u p o p i r a d n a i g a b h a l a d a l e p m a
S Teknik pengamblian sampe l
e d o t e m n a g n e d n a k u k a li
d purposive sampilng. Teknik purposive sampilng
u t a u s n a k r a s a d r e b i s a l u p o p i r a d l e p m a s l i b m a g n e m n a g n e d n a k u k a li d u ti a y
. ) 9 7 : 0 1 0 2 , o t n a y i g o J ( u t n e tr e t a ir e ti r k
e ti r k i h u n e m e m s u r a h n a it il e n e p m a l a d l i b m a i d g n a y l e p m a
S ira sebaga i
:t u k ir e b
.
1 Perusahaanmanufaktu ryangt erda tfard iBursaEfekI ndonesiapadat ahun
0
2 90 sampa idengant ahun2011s ecarabe trurut-turu.t
.
2 Perusahaan memiilk i kepemiilkan manaje iral dan kepemiilkan
l a n o i s u ti t s n
i secarabersama-samapadat ahun200 s9 ampa idengan2011.
.
3 Perusahaan tersebu tmempub ilkasikan laporan keuangan tahunan selama
. 1 1 0 2 n a g n e d i a p m a s 9 0 0 2 n u h a t
.
.
F Jeni sdanSumberData
i n i n a it il e n e p m a l a d n a k a n u g i d g n a y a t a d s i n e
J adalah data sekunder ,
i u l a l e m g n u s g n a l k a d it a r a c e s i ti l e n e p h e l o r e p i d g n a y n a it il e n e p a t a d u ti a y
o r o t n a ir d n I ( n i a l k a h i p h e l o t a t a c i d n a d h e l o r e p i d g n a y u a t a a r a t n a r e p a i d e m
.) 7 4 1 : 9 9 9 1 , o m o p u S n a
d Data dalam peneilitan in idiperoleh dar imedia
a i s e n o d n
I n Captia lMarke tDirectory dar itahun 2009 sampa idengan tahun
. 1 1 0 2
.
G DatayangDibutuhkandalamPeneil itan
g n a y n a g n a u e k n a r o p a l h a l a d a i n i n a it il e n e p m a l a d n a k u lr e p i d g n a y a t a D
i t u p il e
m manajeria lownership,i nst tiuitonal i nvesto ,rlong t erm debt ,equtiy ,
, t e s s a l a t o
t dan ifxedasset.
.
H TeknikPengumpulanData
. i s a t n e m u k o d h a l a d a i n i n a it il e n e p m a l a d a t a d n a l u p m u g n e p k i n k e T
a r a c n a g n e d n a k u k a li d g n a y i s a t n e m u k o d k i n k e t i n i n a it il e n e p m a l a D
e ti s b e w i u l a l e m a i s e n o d n I k e f E a s r u B i r a d a t a d h e l o r e p m e
m wwwi.dx.coi.d
i u l a l e m a g u j n a
.I TeknikAnailsi sData
.
1 Regres iDataPanel
i s n e m i d i k il i m e m g n a y a t a d n a k a p u r e m l e n a p a t a
D waktu dan
. ) 8 0 0 2 , o jr a h u S ( g n a u r i s n e m i
d Datapanel( pane lpooleddata )merupakan
a t a d n a g n u b a
g cros ssecitondan itme series .Dengan katal ain ,datapane l
n u r u k m a l a d i t a m a i d g n a y a m a s u d i v i d n i a p a r e b e b i r a d a t a d n a k a p u r e m
a t a d n a g n e d i s e r g e r n a k a p u r e m l e n a p a t a d n a g n e d i s e r g e R . u t n e tr e t u t k a w
i k il i m e m g n a
y dimens i waktu dan dimens i ruang . Menuru t Ghozail
, a m a tr e P . l e n a p a t a d n a k a n u g g n e m n a g n u t n u e k a p a r e b e b a d a ) 1 2 ; 6 0 0 2 (
a t a d n a k g n u b a g g n e m n a g n e
d <
