vii Universitas Kristen Maranatha
ABSTRACT
The purpose of this research is to test and analyze the impact of debt policy, dividend policy, and profitability on value of manufacturing firms listed in Indonesia Stock Exchange in 2010-2014. The number of relevant firms representing the population is 60. To take the firms as sample, the researcher uses simple random sampling. Panel data regression model is used as the data analyze method. The result of this research shows two things. Firstly, debt policy and profitability have positive impact on firm value. Secondly, dividend policy has no impact on firm value.
viii Universitas Kristen Maranatha
ABSTRAK
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji dan menganalisis pengaruh kebijakan utang, kebijakan dividen, dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2010-2014. Jumlah sampel yang digunakan untuk merepresentasikan populasi sebanyak 60 perusahaan. Metode pengumpulan sampel yang digunakan adalah simple random sampling. Metode penelitian data yang digunakan adalah model regresi data panel. Penelitian ini menunjukkan 2 hasil. Pertama, kebijakan utang dan profitabilitas memiliki pengaruh yang positif terhadap nilai perusahaan. Kedua, kebijakan dividen tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.
ix Universitas Kristen Maranatha
PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS SKRIPSI ... iv
KATA PENGANTAR ... v
1.3 Tujuan Penelitian ... 4
1.4 Kegunaan Penelitian ... 4
BAB II LANDASAN TEORI ... 5
2.1 Kajian Pustaka ... 5
2.1.1 Definisi Nilai Perusahaan ... 5
2.1.2 Kebijakan Utang... 6
2.1.3 Kebijakan Dividen ... 8
2.1.4 Profitabilitas ... 9
2.2 Rerangka Teoritis ... 11
2.3 Penelitian Terdahulu ... 13
2.4 Pengembangan Hipotesis ... 29
2.4.1 Pengaruh Kebijakan Utang terhadap Nilai Perusahaan ... 29
2.4.2 Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan ... 29
2.4.3 Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan ... 30
x Universitas Kristen Maranatha
BAB III METODE PENELITIAN... 32
3.1 Jenis Penelitian ... 32
3.2 Populasi dan Sampel Penelitian ... 32
3.3 Definisi Operasional Variabel ... 34
3.4 Metode Pengumpulan Data ... 35
3.5 Teknik Analisis Data ... 35
3.6 Uji Asumsi Klasik ... 36
3.7 Pengujian Hipotesis ... 40
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ... 42
4.1 Hasil Penelitian ... 42
4.1.1 Statistik Deskriptif ... 42
4.1.2 Uji Asumsi Klasik Normalitas ... 44
4.1.3 Uji Asumsi Klasik Heterokedastisitas ... 45
4.1.4 Uji Asumsi Klasik Autokorelasi ... 46
4.1.5 Uji Asumsi Klasik Multikolinearitas ... 47
4.2 Estimasi Model Regresi ... 48
4.3 Uji Koefisien Regresi (Uji t) ... 49
4.4 Pembahasan ... 49
4.4.1 Pengaruh Kebijakan Utang terhadap Nilai Perusahaan ... 49
4.4.2 Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan ... 50
4.4.3 Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan ... 50
BAB V PENUTUP ... 51
5.1 Simpulan ... 51
xi Universitas Kristen Maranatha
DAFTAR TABEL
Halaman
Tabel 2.1 Hasil Penelitian Terdahulu ... 39
Tabel 3.1 Definisi Operasional Variabel ... 39
Tabel 3.2 Durbin Watson d test: Pengambilan Keputusan ... 39
Tabel 4.1 Statistik Deskriptif ... 42
Tabel 4.2 Hasil Uji Normalitas ... 44
Tabel 4.3 Hasil Uji Heterokedastisitas ... 45
Tabel 4.4 Hasil Uji Autokorelasi ... 46
Tabel 4.5 Hasil Uji Multikolinearitas ... 47
1 Universitas Kristen Maranatha
BAB I
PENDAHULUAN
1.1.Latar Belakang
Tujuan perusahaan adalah untuk memaksimalisasikan kesejahteraan pemilik
perusahaan dengan cara meningkatkan nilai perusahaan (Margaretha, 2004). Nilai
perusahaan merupakan hasil kerja manajemen seperti arus kas bersih dari keputusan
investasi, pertumbuhan dan biaya modal perusahaan (Aries, 2011). Bagi perusahaan
yang belum go public nilai perusahaan tercermin dalam risiko usaha, lingkungan
usaha dan lain-lain apabila perusahaan akan dijual (total aktiva), sedangkan bagi
perusahaan yang sudah go public di pasar modal nilai perusahaan tercermin dalam
harga saham (Margaretha, 2004).
Bagi investor, nilai perusahaan merupakan konsep penting karena nilai
perusahaan merupakan indikator bagaimana pasar menilai perusahaan secara
keseluruhan. Nilai perusahaan yang tinggi menjadi keinginan para pemilik
perusahaan, sebab dengan nilai yang tinggi menunjukkan kemakmuran pemegang
saham juga tinggi (Aries, 2011).
Perusahaan manufaktur merupakan perusahaan yang menjual produknya yang
dimulai dengan proses produksi yang tidak terputus mulai dari pembelian bahan
baku, proses pengolahan bahan hingga menjadi barang jadi. Hal ini dilakukan sendiri
2
Universitas Kristen Maranatha pada aset tetap perusahaan. Perusahaan manufaktur lebih membutuhkan sumber dana
jangka panjang untuk membiayai operasi perusahaan mereka, salah satunya dengan
investasi saham oleh para investor, sehingga dapat mempengaruhi nilai perusahaan
(Herawati, 2008). Berdasarkan pemahaman tersebut, maka penelitian ini meneliti
nilai perusahaan dalam perusahaan manufaktur.
Dalam beberapa penelitian yang dilakukan oleh Ali & Miftahurrohman
(2014), Muhazir (2014), Herawati & Titin (2014), Sukirni (2012), Susilowati &
Turyanto (2011), Rustendi & Jimmi (2008), dan Abdillah (2013), nilai perusahaan
dipengaruhi secara positif oleh kebijakan hutang. Namun di sisi lain, beberapa hasil
penelitian dari Sumanti & Mangantar (2015), Wahyuningsih (2015), Safitri & Wijaya
(2014), Ulya & Himatul (2014), Kurniawan (2013), Martikani & Nani (2013), dan
Sofyaningsih & Hardiningsih (2011) menunjukkan nilai perusahaan ini tidak
dipengaruhi oleh kebijakan utang. Hal inilah yang mendorong diangkatnya kebijakan
utang sebagai variabel yang hendak diteliti.
Ternyata bukan hanya kebijakan utang yang mempengaruhi nilai perusahaan,
hasil penelitian dari Wahyuningsih (2015), Sartini & Purbawangsa (2014), Herawati
& Titin (2013), Martikani & Nani (2013), Sukirni (2012), Mardiyati, Ahmad & Putri
(2012), Sugiarto (2011), Wijaya & Wibawa (2010) menunjukkan bahwa kebijakan
dividen juga mempengaruhi nilai perusahaan secara positif meskipun beberapa
penelitian dari Sumanti & Mangantar (2015), Ali HT & Miftahurrohman (2014),
Muhazir (2014), Safitri & Wijaya (2014), Ulya & Himatul (2014), Sofyaningsih &
3
Universitas Kristen Maranatha tidak mempengaruhi nilai perusahaan. Hal ini juga yang mendorong diangkatnya
kebijakan dividen sebagai variabel yang hendak diteliti.
Selain kebijakan utang dan kebijakan dividen, hasil dari penelitian Sumanti &
Mangantar (2015), Muhazir (2014), Ulya & Himatul (2014), Martikani & Nani
(2013), Mardiyati, Ahmad & Putri (2012), Abdillah (2013) menunjukkan
profitabilitas juga memiliki pengaruh positif yang signifikan terhadap nilai
perusahaan. Maka dari itu, profitabilitas juga diangkat sebagai salah satu variabel
yang diteliti dalam penelitian ini.
Berdasarkan ketidakkonsistenan hasil penelitian atas pengaruh kebijakan utang,
kebijakan dividen, dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan, maka peneliti tertarik
untuk melakukan penelitian dengan judul “Pengaruh Kebijakan Utang, Kebijakan
Dividen dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan
Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2010-2014”.
1.2. Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang tersebut, maka dapat diidentifikasikan beberapa
masalah sebagai berikut:
1. Apakah terdapat pengaruh kebijakan hutang, kebijakan dividen, dan
profitabilitas terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang
4
Universitas Kristen Maranatha 1.3. Tujuan Penelitian
Adapun tujuan penelitian yang ingin dicapai adalah:
1. Untuk menguji dan menganalisis pengaruh kebijakan hutang, kebijakan
dividen, dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan pada perusahaan
manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
1.4. Kegunaan Penelitian
Kegunaan yang peneliti harapkan agar penelitian ini berguna bagi:
1. Akademisi: Penelitian ini dapat mengkonfirmasi teori yang sudah ada
sehingga dapat membuktikan teori yang ada masih berlaku.
2. Praktisi bisnis: diharapkan dapat menjadi masukan bagi investor dalam
memahami kebijakan hutang, kebijakan dividen dan profitabilitas suatu
perusahaan dan diharapkan dapat menjadi acuan yang dapat digunakan dalam
51 Universitas Kristen Maranatha
BAB V
PENUTUP
5.1. Simpulan
Berdasarkan hasil penelitian yang telah dilakukan maka dapat disimpulkan
bahwa kebijakan utang dan profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai
perusahaan sedangkan kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap nilai
perusahaan.
5.2. Saran
Saran yang dapat disimpulkan adalah sebagai berikut:
1. Bagi peneliti selanjutnya, diharapkan untuk bisa melakukan penelitian
dengan:
- variabel yang lebih banyak, seperti struktur kepemilikan manajerial,
tingkat suku bunga, struktur modal, dsb.
- sampel yang lebih banyak, tidak hanya menggunakan perusahaan
manufaktur yang terdapat di Bursa Efek Indonesia tetapi semua
perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
- periode waktu yang panjang yaitu 8-10 tahun untuk dapat mengetahui
52
Universitas Kristen Maranatha 2. Bagi praktisi bisnis, untuk mendapatkan return yang tinggi, investor harus
memilih perusahaan yang memiliki kebijakan utang dan profitabilitas yang
tinggi, karena menurut hasil penelitian yang sesuai dengan teori sinyal bahwa
perusahaan-perusahaan yang memiliki kebijakan utang dan profitabilitas
tinggi memiliki prospek pertumbuhan yang baik sehingga nilai dari
51
Universitas Kristen Maranatha
DAFTAR PUSTAKA
Ali H.T., Herni. 2014. Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham, Kebijakan Dividen dan Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Yang Terdaftar di BEI). Jurnal Etikonomi Vol. 13 No. 2, Halaman 148-163 Arilaha, M. A. 2007. Pengaruh Free Cash Flow, Profitabilitas, Likuiditas, dan
Leverage terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Keuangan dan Perbankan, Vol. 13 No. 1 Januari 2009, hal 78-87.
Arthur, J Keown, dkk (2004), Prinsip-prinsip dan Aplikasi Manajemen Keuangan, Penerbit Indeks, Jakarta.
Bhattacharya, Sudipto. 1979. Imperfect information, dividend policy, and ‘The
bird in the hand’ fallacy. Bell Journal of Economics 10. 259-270.
Brigham, E. F. dan Houston, J. F. 2011. a. Dasar-dasar Manjemen Keuangan buku 1. (Alih Bahasa : Ali Akbar Yulianto). Jakarta : Salemba Empat.
Brigham, E. F. dan Houston, J. F. 2011. b. Dasar-dasar Manajemen Keuangan buku 2. (Alih Bahasa : Ali Akbar Yulianto). Jakarta : Salemba Empat.
Chariri, A. dan Ghozali, I. 2007. Teori Akuntansi. Fakultas Ekonomi: Universitas Diponegoro Semarang.
Cooper, D.R. dan Schindler, P.S. 2003. Business Research Methods. Edisi ke-8. McGraw Hill, New York.
Darsono, P. 2006. Manajemen Keuangan. Gramedia: Jakarta
Febrina, N. 2010. Pengaruh Komisaris Independen dan Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan Wholesale yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Skripsi S1. Manajemen. Fakultas Ekonomi Universitas Gunadarma.
Fischer, H. 2011. A History of the Central Limit Theorem, Sources and Studies in the History of Mathematics and Physical Sciences. Springer Science Business Media, LLC.
Ghozali, I. 2007. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS. Edisi Keempat. Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.
Gurajati, D. N. 2003. Basic Econometrics. Fourth Edition. McGrawHill, New York. Hadianto, B., Herlina. 2009. Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Utang, Ukuran
Dewan Direksi, dan Kepemilikan Institusional terhadap Biaya Agensi: Studi Empirik pada Emiten Pembentuk LQ45 di Bursa Efek Indonesia. Penelitian dosen, Universitas Kristen Maranatha, Bandung.
Hasnawati, S. 2005. ìImplikasi Keputusan Investasi, Pendanaan, dan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Perusahaan Publik di Bursa Efek Jakarta. Usahawan: No.09/Th XXXIX, September 2005.
Herawati, T. 2013. Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Skripsi S1. Universitas Negeri Padang.
52
Universitas Kristen Maranatha Ekonomi Moneter dan Perbankan. Universitas Sarjanawiyata Taman Siswa. Yogyakarta.
Indriantoro, N. dan Supomo, B. 2002. Metedologi Penelitian Bisnis. Yogyakarta : Edisi Pertama, Penerbit BPFE.
Irawati, S. 2006. Manajemen Keuangan. Cetakan Kesatu. Bandung, Pustaka. Kasmir, (2008). Analisis Laporan Keuangan, Jakarta: Rajawali Pers.
Kuncoro, M. 2003. Metode Riset untuk Bisnis dan Ekonomi. Jakarta: Erlangga.
Kurniawan, Y. J. 2013. Analisis Pengaruh Earning Per Share (EPS), Debt to Equity Ratio (DER), Return On Asset (ROA), Return On Equity (ROE), Terhadap Return Saham (Studi Empirik pada Perusahaan Real Estate dan Property yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dalam Pengamatan 2008 – 2012). Mardiyanti, U., Ahmad, G. N., & Putri, R. 2012. Pengaruh Kebijakan Dividen,
Kebijakan Hutang dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2005-2010. Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI). Vol. 3, No. 1. Halaman 1-17 Martikarini, N. 2013. Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Hutang, dan Dividen
Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2011. Skripsi S1. Universitas Gunadarma. Depok. Margareta, F. 2004. Teori dan Aplikasi Manajemen Keuangan: Investasi dan Sumber
Dana Jangka Pendek. Jakarta: PT. Grasindo.
Miller, M. H. and Modigliani, F. 1961. Dividend policy, growth, and the valuation of shares. Journal of Business. 34: 411- 433.
Muhazir. 2014. Analisis Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2009-2012. Skripsi S1. Universitas Maritim Raja Ali Haji.
Munawir, S. 2004. Analisis Laporan Keuangan, Edisi Ke-4, Liberty, Yogyakarta. Ikatan Akuntansi Indonesia (IAI). 2004. Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK ). Jakarta: Salemba Empat.
Myers, S. and Majluf, N. 1984. Corporate financing and investment decisions when firms have information investors do not have. Journal of Finance Economics. 13: 187-221.
Narimawati, U. 2008. Metodologi Penelitian Kualitatif dan Kuantitatif, Teori dan Aplikasi. Bandung: Agung Media
Nurlela, Rika dan Islahuddin. 2008. Pengaruh Corporate Social Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan dengan Prosentase Kepemilikan Manajemen Sebagai Variabel Moderating, Simposium Nasional Akuntansi XI. Pontianak. Oktaviani, W. N. 2008. Pengaruh Kebijakan Deviden, Profitabilitas, Pertumbuhan
Penjualan, Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Leverage Keuangan Sebagai Variabel Intervening. Skripsi S1. Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Bung Hatta.
Prasetyo, A. H. 2011. Valuasi Perusahaan. PPM : Jakarta Pusat
53
Universitas Kristen Maranatha Riyanto, B. 2010. Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan. Edisi Keempat. Cetakan
ke sepuluh. Penerbit BPFE, Yogyakarta.
Rustendi, T. & Jimmi, F. 2008. Pengaruh Hutang dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur (Survey Pada Perusahaan Manufaktur Yang Tercatat Di Bursa Efek Jakarta). Jurnal Akuntansi FE Unsil, Vol. 3, No. 1. Halaman 411-422.
Safitri, Y. & Wijaya, T. 2014. Analisis Pengaruh Leverage Ratio, DPR, EPS dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan. STIE MDP, Palembang. Sartini, L. P. N. & Purbawangsa, I. B. A. 2014. Pengaruh Keputusan Investasi,
Kebijakan Dividen, serta Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Skripsi S1. Universitas Udayana (Unud), Bali.
Sartono, A. 2010. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi (4 th ed.). Yogyakarta: BPFE.
Sofyaningsih, S. & Hardiningsih, P. 2011. Struktur Kepemilikan, Kebijakan Dividen, Kebijakan Utang dan Nilai Perusahaan. Dinamika Keuangan dan Perbankan, Mei 2011, Hal: 68 – 87. Vol. 3, No. 1. Halaman 68-87.
Suad, Husnan. 2000. Manajemen Keuangan Teori dan Penerapan, Edisi Ketiga. Yogyakarta : UPP AMP YKPN
Subramanyam, K. R. dan Wild, J. J. 2010. Analisis Laporan Keuangan. Salemba Empat, Jakarta.
Sugiarto, M. 2011. Pengaruh Struktur Kepemilikan dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Hutang sebagai Intervening. Jurnal Akuntansi Kontemporer, Vol. 3 No. 1. Hal 1-25.
Sugiyono. 2009. Metode Penelitian Kuantitatif dan Kualitatif. Penerbit Alfabeta, Bandung.
Sugiyono. 2010. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D. Penerbit Alfabeta, Bandung.
Sugiyono. 2012. Metode Penelitian Kombinasi (Mixed Method). Penerbit Alfabeta, Bandung.
Sugiyono. 2011. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D. Bandung: CV.Alfabeta.
Sujoko dan Soebiantoro, U., 2007. Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham, Leverage, Faktor Intern dan Faktor Ekstern terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan. Vol 9, 47.
Sukirni, D. 2012. Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Deviden dan Kebijakan Hutang Analisis terhadap Nilai Perusahaan. Accounting Analysis Journal 1, Vol. 2. Halaman 1-12. Universitas Negeri Semarang.
54
Universitas Kristen Maranatha Sundjaja, R. S. dan Barlian, I. 2003. Manajemen Keuangan 1. Edisi kelima. Jakarta:
Literata Lintas Media.
Susanti, R. & Pangestuti, I. R. D. (2010) ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG BERPENGARUH TERHADAP NILAI PERUSAHAAN (Studi Kasus pada Perusahaan Go Public yang Listed Tahun 2005- 2008). Skripsi S1. UNIVERSITAS DIPONEGORO.
Susilowati & Turyanto. 2011. Reaksi Signal Rasio Profitabilitas dan Rasio Solvabilitas Terhadap Return Saham Perusahaan. Dinamika Keuangan dan Perbankan, Mei 2011, Vol. 3, No. 1. Halaman 17 – 37.
Ulya, H. 2014. Analisis Pengaruh Kebijakan Hutang, Kebijakan Dividen, Profitabilitas, Kinerja Perusahaan dan Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2009-2011. Skripsi S1. Universitas Dian Nuswantoro. Semarang.
Ventresca, M. J., and Mohr, J. W. 2002. Archival Research Methods, Blackwell. Companion to Organizations. page 805-828.
Wahyuningsih, D. 2015. Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang dan Manajemen Laba terhadap Nilai Perusahaan (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2009-2012. Skripsi S1. Universitas Muhammadiyah Surakarta, Surakarta.
Wijaya, L. R. P. & Wibawa, B. A. 2010. Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi XIII Purwokerto 2010. Halaman 1-21. Universitas Sudirman Purwokerto.
Kementrian Pendidikan Nasional. 2010. Bahan Pelatihan untuk Calon Wirausaha. Buku 4. Modul 3 – Manajemen Usaha Kecil.
Wild, J. et al. 2005. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.
http://repository.widyatama.ac.id/xmlui/bitstream/handle/123456789/2633/Bab%202. pdf?sequence=4
